行业背景与产品价值 - 增额终身寿险凭借“保额累积增长、资金灵活规划、财富定向传承”的核心优势，在利率下行与市场波动的背景下，成为家庭资产配置的“压舱石”[1] - 产品的核心价值在于“确定性增长”与“多功能适配”，保证部分的现金价值明确写入合同，不受市场利率波动和保险公司经营状况影响，为长期资金提供稳定增值渠道[1] - 产品具有灵活适配多场景资金需求的特点，投保人可通过减保功能按需提取资金，也可申请最高达现金价值80%的保单贷款，实现“用时可取、闲时增值”[1] - 在财富传承与风险隔离方面，产品通过指定受益人能直接定向给付，无需复杂继承程序，并能在合法前提下实现资产隔离，防范债务或婚姻财产混同风险[2] - 随着居民保险观念成熟，增额终身寿险在市场的占比稳居前列[2] 公司产品策略 - 公司持续开发多元化差异化产品以满足客户多样化需求，2026年开年在银保渠道推出了多款增额终身寿险产品[5] - 公司推出了“宏泰世家终身寿险（分红型）”、“宏安世家终身寿险（分红型）”、“宏腾世家终身寿险（分红型）”三款分红型产品，其保额递增比率为1.75%，保证利益写入合同，分红部分共享经营盈余[5] - 若客户选择交清增额红利领取方式，交清增额保险同样参与各年度红利计算，可进一步提升总体保单利益，该类型产品适合有一定风险承受能力、追求潜在更高收益的客户[6] - “宏腾世家终身寿险（分红型）”为满足高端客户需求，匹配了优质分红策略并享有专业投资团队运作[6] - 公司推出了普通型增额终身寿险“福盛世家添翼版终身寿险”，其保额递增比率为2%，专注于长期风险保障与资金规划，适合倾向收益稳定的低风险偏好人群[6]

纪要涉及的行业或公司 * 涉及公司：新华保险[1] 核心观点与论据 财务表现与预期 * 2025年单季度利润基数较高，预计约为60亿，主要受益于债券公允价值的正贡献，但四季度利率平稳导致增量贡献有限[2][3] * 2025年前三季度业绩亮眼，但四季度权益市场波动导致投资端收益下降[3] * 新会计准则和税务政策变化对当期利润和所得税费用影响不大，公司已计提较多递延所得税资产进行调节[2][4][5] * 公司偿付能力整体远高于监管要求，保持稳健[19] 业务发展与策略 * 2026年1月个险和银保渠道表现良好，期交保费、价值保费等指标均有增长[2][6] * 产品策略从传统险向分红险转型，以防范利差损风险，个险主打终身寿分红险，银保提供多元化产品[2][6] * 全年业务增长目标为稳健增长，因2025年基数较高[6] * 个险采取阶段性产品策略，初期主打短期交中寿型分红险，之后侧重中长期产品[2][7] * 分红险保证利率为1.75%，预计投资收益将支持较好的分红实现率，低利率环境和居民储蓄搬家为其销售提供了良好机遇[7] * 高度重视健康险发展，加大考核力度，并推动分红型健康险，近期与医药类公司合作以建立生态系统[12] * 银保渠道快速增长，价值贡献提升，与近60家银行合作，覆盖银行四级机构，拥有接近万人的团队[4][10][11] * 未来银保渠道将深耕现有网点提高网均绩效，并扩充人力拓展新网点[4][11] 人力与渠道 * 2025年规模人力略有下降，但核心人力增长，人力规模趋于稳定[2][8] * 2026年新增标准部组考核指标以稳定架构推动人力发展，初步数据显示人力产能已有增长[2][8] * 预计代理人收入将有可预期增长，“报行合一”政策对个险渠道影响较小，公司通过优化费用结构保障代理人佣金[9] * 银保渠道在“报行合一”政策实施后价值贡献逐年提升[10] 投资管理 * 固收投资策略稳定，占比约80%，配置超长期国债和地方政府债以拉长久期，信用债捕捉交易机会，可转债灵活操作[14] * 逐步增加权益资产持仓比例，从15%-16%提升至21%，2025年上半年曾达22%，三季度境内权益占比约14%-15%，境外约5%[4][15] * 权益投资坚持高股息策略，关注科技、消费、行业龙头、IT、AI及医药等优质板块[4][15] * 分红险账户与传统险账户在资产配置方面差异较小[16] * 对房地产投资保持谨慎，有专门团队监控，目前相关风控基本可控，非标投资占比逐渐减少[17] * 投资考核主要以绝对收益为主，结合负债成本及市场因素制定[18] * 资产负债管理总体稳定，资产久期约10年，负债久期约10.3年，缺口逐步减小[13] 其他重要内容 * 公司已及时研讨新规变化，计划按监管要求执行具体措施[13] * 关于长周期考核机制和“长三代”偿付能力监管规则，公司正在研究或跟进[18][19]

公司战略合作动态 - 新华保险与新风天域集团在北京举行了战略合作签约仪式 [1] - 此次合作旨在升级“保险+医疗健康”融合模式 [1] - 合作目标是为客户提供覆盖全生命周期的医疗健康解决方案 [1] 行业模式与公司战略 - 传统的保险保障与医疗服务分离的模式已难以满足公众对健康生活的全面追求 [1] - 公司正在全面加速推动医康养生态布局，打造“卓越医疗”“卓越健康”服务体系 [1] - 公司将以此次战略合作为新起点，持续深化“保险+医疗健康”模式 [1] 合作背景与公司举措 - 面对日益增长的多元化、高品质健康管理需求 [1] - 公司计划扎实推进资源整合与服务协同，进一步拓展医疗服务网络 [1] - 公司计划优化健康管理服务闭环，将“卓越医疗”的服务体系做深做实 [1] 公司既往合作历史 - 公司此前已与复星集团、欧葆庭、雅达资本等在医康养生态领域有过合作 [1]

行业趋势与公司战略 - 传统保险保障与医疗服务分离的模式已难以满足公众对多元化、高品质健康管理及全面健康生活的追求 [2] - 公司正在全面加速推动医康养生态布局，致力于打造“卓越医疗”、“卓越健康”服务体系 [2] - 公司持续深化“保险+服务+投资”三端协同发展模式，锚定成为“中国一流的以保险业务为核心的金融服务集团” [6] 合作内容与目标 - 公司与新风天域集团达成战略合作，旨在共同开创“保险+医疗健康”融合新篇章 [4] - 合作将丰富公司的居家养老和健康医疗服务内容，无缝连接保险的风险保障功能与医疗健康的专业服务能力 [2] - 双方将共同探索并推动“服务给付型健康保险”产品的创新与发展 [4] - 合作旨在为客户构建全生命周期的健康医疗服务保障体系 [2] 合作方资源与能力 - 新风天域集团业务矩阵多元化，为“保险+医疗”融合提供支撑，涵盖综合国际医疗集团（和睦家医疗）、康复医疗集团（顾连医疗）、居家医疗集团（易得康医疗）、健康保险服务提供商（柏盛健康）、健康保险经纪公司（柏泰保险经纪）、临床研究中心（新风新研）及和睦家跨境医疗服务 [4] 未来计划与展望 - 公司将以此次战略合作为新起点，持续深化“保险+医疗健康”模式，扎实推进资源整合与服务协同 [6] - 公司计划进一步拓展医疗服务网络，优化健康管理服务闭环，将“卓越医疗”服务体系做深做实 [6] - 公司将持续携手新风天域集团等生态伙伴，汇聚产业智慧与专业力量，以更高标准守护人民健康，为“健康中国”建设注入新动能 [6]

证券之星消息，1月27日保险板块较上一交易日上涨2.23%，中国人寿领涨。当日上证指数报收于 4139.9，上涨0.18%。深证成指报收于14329.91，上涨0.09%。保险板块个股涨跌见下表： | 代码 | 名称 | 主力净流入（元） | 主力净占比 游资净流入 (元) | | 游资净占比 散户净流入 (元) | | 散户净占比 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 601318 中国平安 | | 6.671Z | 6.75% | -5.42 Z | -5.49% | -1.25 Z | -1.26% | | 601336 新华保险 | | 2.17亿 | 7.76% | 9753.73万 | 3.49% | -3.14亿 | -11.25% | | 601601 中国太保 | | 1.56亿 | 6.10% | 9015.50万 | 3.52% | -2.47 Z | -9.62% | | 601319 中国人保 | | 7597.37万 | 7.64% | 3701.80万 | 3.72% | -1.13亿 | -11.37% | ...

行业投资评级 - 报告对保险行业给予“推荐”评级，并维持该评级 [8] 核心观点 - 2025年第四季度公募基金对保险行业的持仓显著提升，持仓占比达到2.29%，环比增加1.19个百分点 [3] - 持仓提升主要受三因素催化：全年业绩预期亮眼、公募改革带来资金配置调整、年底险企开门红工作启动带动板块情绪 [7] - 长端利率在2025年走势显著企稳，2026年或有进一步上行趋势，此举或极大缓解此前市场对寿险公司“利差损”的担忧，并提振其估值 [6] - 中期来看，2026年尤其上半年，权益市场有望持续支撑保险行业业绩稳健增长，同时负债端承接居民挪储需求或有亮眼表现 [9] - 长期来看，长端利率走势企稳并可能短期回升，预计将支撑寿险板块PEV（股价对内含价值比）向1倍修复，部分优质龙头凭借亮眼的负债端表现或向1倍以上交易 [9] 行业整体持仓分析 - 2025年第四季度，非银金融行业整体持仓占比为3.29%，环比增加1.19个百分点 [3] - 在非银金融子行业中，公募基金增持保险和证券，减持多元金融 [3] - 具体来看，保险行业持仓合计2.29%（环比+1.19pct），证券行业持仓合计0.84%（环比+0.16pct），多元金融行业持仓占比0.17%（环比-0.16pct） [3] 个股持仓变化 - 中国平安持仓占比跃升至1.20%，环比大幅增持0.73个百分点 [6] - 中国太保持仓占比0.48%，环比增持0.24个百分点 [6] - 中国人寿持仓环比增持0.14个百分点，新华保险环比增持0.06个百分点 [6] - 中国太平、中国人民保险集团、友邦保险亦获小幅增持，环比均提升0.01个百分点 [6] - 中国财险在公募重仓中占比微降0.01个百分点，报告预计这体现了保险板块内部的产险与寿险轮动 [6] 投资建议与推荐顺序 - 报告给出了具体的个股推荐顺序：中国太保、中国平安、中国人寿H股、中国财险 [10] - 报告指出，一月末开门红预期基本落地，近期板块出现调整行情，预计受业绩预报预期、开门红基数走高后增速或回落等因素影响 [9]

保险股市场表现 - 截至发稿，主要保险股集体上扬，友邦保险涨3.55%报86港元，中国人寿涨2.86%报33.1港元，中国人保涨2.47%报6.65港元，新华保险涨2.23%报61.8港元，中国平安涨2.06%报69.5港元 [1] 2025年保费与业绩 - 新华保险2025年累计实现原保险保费收入1958.99亿元，同比增长15% [1] - 中国太保2025年合计保费收入达4616.76亿元，同比增长4.43% [1] - 华创证券预计上市险企2025年保费均实现稳健增长 [1] - 预计上市险企2025年业绩预增可期，或主要受投资端业绩驱动 [1] 行业短期与中期展望 - 保险板块持续两周调整，预计主要受开门红增速回落、估值冲高影响 [1] - 2026年上半年基数压力相对较小，权益市场活跃叠加负债端欣欣向荣，有望驱动业绩超预期 [1] - 摩根士丹利预期2026年将是内险股再次跑赢大市的一年，主要驱动因素包括强劲的销售增长、更佳的业务质量以及有利的投资环境 [2] - 预期监管政策、利率走势及市场投资情绪将是追踪行业整体表现的主要催化剂，相信行业估值有上升空间 [2] 重点公司动态 - 摩根士丹利预期友邦保险多数关键指标在去年第四季将呈现持续改善的趋势，并维持对新业务价值健康增长的预期 [2]

公司战略合作 - 新华保险与新风天域集团在北京举行了战略合作签约仪式，旨在升级“保险+医疗健康”融合模式 [3] - 此次合作是新华保险继与复星集团、欧葆庭、雅达资本等合作后，在医康养生态领域的又一重磅战略合作 [1] - 双方将共同探索并推动“服务给付型健康保险”产品的创新与发展 [6] 合作背景与目标 - 面对日益增长的多元化、高品质健康管理需求，传统的保险保障与医疗服务相分离的模式已难以满足公众需求 [5] - 新华保险正在全面加速推动医康养生态布局，致力于打造“卓越医疗”“卓越健康”服务体系 [5] - 合作目标是构建覆盖全生命周期的医疗健康解决方案，将保险的风险保障功能与医疗健康的专业服务能力无缝连接 [3][6] 合作方介绍 - 新风天域集团是一家创立于中国香港的综合性医疗和生命科学集团，已迅速成长为中国领先的一体化私立医疗集团之一 [5] - 新风天域集团旗下业务多元，涵盖综合国际医疗集团和睦家医疗、康复医疗集团顾连医疗、居家医疗集团易得康医疗、健康保险服务提供商柏盛健康、健康保险经纪公司柏泰保险经纪、临床研究中心新风新研，以及由和睦家医疗提供的跨境医疗服务 [6] 合作内容与预期成果 - 合作将进一步丰富新华保险的居家养老和健康医疗服务内容 [6] - 新风天域集团将凭借其多元化的业务矩阵，为“保险+医疗”融合提供坚实支撑 [6] - 双方将共同为新华保险的客户提供更安全、专业和便捷的医疗健康服务 [6] 公司战略愿景 - 新华保险锚定“中国一流的以保险业务为核心的金融服务集团”发展愿景 [8] - 公司持续深化“保险+服务+投资”三端协同发展模式 [8] - 未来将以此次战略合作为新起点，持续深化“保险+医疗健康”模式，扎实推进资源整合与服务协同，进一步拓展医疗服务网络，优化健康管理服务闭环 [8]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好”，并维持该评级 [7] 报告核心观点 - 政策推动行业长期稳定发展，看好非银板块绩优个股 [1][4] - 券商方面，证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》，促进行业回归本源，推动行业长期稳定发展 [2][4] - 市场交投虽有所回落，但整体仍维持历史高位，建议关注板块后续业绩表现 [2][4] - 保险方面，三季报印证了存款搬家、增配权益和新单成本改善逻辑，中长期ROE改善确定性提升，估值有望加速修复，板块重估进行时，配置性价比正逐步提高 [2][4] - 从盈利和分红的稳定性维度，推荐江苏金租、中国平安、中国财险 [4] - 综合业绩弹性及估值分位，推荐新华保险、中国人寿、香港交易所、中信证券、东方财富、同花顺、九方智投控股 [4] 指数与板块表现 - 截至1月23日当周，沪深300指数下跌0.6% [19] - 非银板块表现分化，证券板块下跌0.5%，保险板块下跌4.1%，多元金融板块上涨2.0% [19] - 年初至今，非银金融指数下跌1.6%，相对沪深300的超额收益为-3.1%，行业排名靠后（29/31） [5] 保险周度数据跟踪 - **行业概况**：2025年11月累计保费收入57，629亿元，同比增长7.56%，其中产险收入16，157亿元（同比+3.88%），人身险收入41，472亿元（同比+9.06%）[23][24] - **资金运用**：截至2025年9月末，行业资金运用规模37.46万亿元，债券占比48.52%（较2024年末+0.64pct），股票基金占比14.93%（较2024年末+2.58pct），存款占比7.64%（较2024年末-1.11pct）[24] - **总资产**：2025年11月保险公司总资产40.65万亿元，环比增长0.15%，其中寿险公司总资产35.75万亿元（占比87.96%）[27] - **上市险企保费**：2024年12月单月保费增速分化，中国人寿同比+1.86%，新华保险同比+19.13%，中国太保同比+5.91%，中国平安同比-0.92%，中国人保同比-5.99% [28] - **债券市场**：截至1月23日，5年期债券收益率变动幅度在-5.43BP到0.05BP之间，信用利差变动幅度在-4.09BP到+1.39BP之间，期限利差变动幅度在-5.29BP到+0.85BP之间 [22][32] 券商周度数据跟踪 - **经纪业务**：截至1月23日当周，两市日均成交额27，988.78亿元，环比下降19.23%，日均换手率2.68%，环比下降68.47BP，但均高于2025年中枢水平（日均成交额17，225.05亿元，换手率1.98%）[5][41] - **投资业务**：当周权益市场震荡，沪深300指数下跌0.62%，创业板指数下跌0.34% [40][44] - **信用业务**：截至1月22日，两融余额2.72万亿元，环比增长0.23%，高于2025年日均余额2.08万亿元 [5][46] - **投行业务**：2025年12月，股权融资规模663.12亿元，环比增长30.9%，其中IPO融资314.11亿元；债券融资规模7.34万亿元，环比增长4.0% [51] - **资管业务**：2025年12月，券商集合资管发行份额63.94亿份，环比增长40.1%，高于2024年月均规模28.57亿份；新发基金规模738.04亿份，环比下降33.1% [53] - **衍生品业务**：2025年12月，期货市场成交金额80.68万亿元，环比增长40.86%；场内期权成交4883万张，环比增长3.4% [57] 重点行业新闻与公司公告 - **行业新闻**：金监局发布《行政许可实施程序规定》，自2026年3月1日起施行 [6][58]；证监会发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》 [6][59] - **公司公告**： - 中国太保：2025年累计原保费收入，太保寿险2，581.15亿元（同比+8.1%），太保产险2，035.61亿元（同比+0.2%）[6][64] - 中国太平：2025年股东应占溢利预计同比增加约215%至225% [66] - 越秀资本：2025年归母净利润预计34.41亿元至36.70亿元，同比增长50%至60% [67] - 东北证券：2025年归母净利润预计14.77亿元，同比增长69.06% [69] - 同花顺：2025年归母净利润预计27.35亿元至32.82亿元，同比增长50%至80% [70] - 光大证券：2025年归母净利润预计37.29亿元，同比增长21.92% [74] - 华泰证券：选举王会清为第七届董事会董事长，聘任周易为首席执行官 [6][76]

报告行业投资评级 - 推荐（维持）[2] 报告核心观点 - 非银金融板块（证券、保险）在25Q4获得公募基金增配，行业高景气度有望延续，报告维持推荐评级 [1][7][29] - 证券板块：股东结构优化、并购重组活跃、监管环境支持，叠加市场“慢牛”背景，业务高景气，业绩接近历史巅峰并实现同比高增长 [7][29] - 保险板块：资产端受益于利率稳健上行和股市“慢牛”，负债端受益于“存款搬家”趋势和产品竞争力，2026年“开门红”有望超预期，实现“资负双牛” [7][22][29] 根据相关目录分别总结 一、公募基金市场规模 - 截至2025年底，全口径基金净值规模为36.8万亿元，同比增长14%，环比增长2% [7][12] - 非货币基金保有规模为21.7万亿元，同比增长16%，环比增长2%；其中偏股型基金规模9.1万亿元，同比增长26%；固收型（非货剔除权益）规模12.6万亿元，同比增长11%，环比增长5% [7][12] - 25Q4新发基金份额2801亿份，同比减少15%，环比减少23%，发行有所降温 [12] - 25Q4公募基金持有A股市值为7.48万亿元，占A股总市值比例为6.87%，环比微降0.1个百分点，公募仍是A股最大机构投资者 [13] 二、高股息板块持仓分析 - 25Q4公募基金对高股息板块持仓出现分化：大幅增配交通运输和石油石化，持股量环比分别增长33%和96%；减持电力设备、公用事业，持股量环比分别减少6%和27% [7][17] - 具体持仓占比及环比变化：电力设备11.49%（-0.76pct）、银行1.99%（+0.06pct）、交通运输1.28%（+0.22pct）、石油石化0.60%（+0.26pct）、公用事业0.28%（-0.05pct）、煤炭0.32%（+0.02pct）[7][17] 三、非银板块持仓分析 （1）券商板块 - **持仓情况**：25Q4券商板块公募持仓比例为0.99%，环比提升0.1个百分点，但仍显著低于3.76%的标配比例；持股量为7.71亿股，环比增长17.9% [1][7][20] - **个股动向**：中信证券取代东方财富成为板块公募第一大重仓股，持仓比例环比提升0.14个百分点至0.28%；国泰海通、华泰证券也获大幅增配，持仓比例分别环比提升0.07和0.03个百分点至0.17%和0.20% [7][20] - **市场表现**：国泰海通、华泰证券在25Q4分别跑赢大盘10.0%和9.3%；兴业证券持股量环比大增135%，跑赢大盘14.3%；东方财富持仓比例环比下降0.05个百分点，股价跑输大盘14.3% [7][20][21] - **业绩与市场**：25Q4日均股基成交额2.43万亿元，同比增长18%；日均两融余额2.49万亿元，同比增长40%；预计上市券商25Q4扣非净利润548亿元，同比增长26% [19] （2）保险板块 - **持仓情况**：25Q4保险板块公募持仓比例为2.04%，环比大幅提升0.97个百分点，相较于1.85%的标配比例实现超配0.19个百分点，为近年来首次超配 [1][7][23] - **个股动向**：除中国财险外，主要上市险企均获增配。持仓比例及环比变化分别为：中国平安1.35%（+0.68pct）、中国太保0.36%（+0.17pct）、新华保险0.14%（+0.05pct）、中国人寿0.08%（+0.06pct）[7][23] - **行业基本面**：2025年前11个月保险业保费收入5.76万亿元，同比增长7.6%；预计2026年“开门红”表现强劲，银保渠道新单保费有望翻倍增长，分红险成为市场主流 [22] - **催化因素**：股市“慢牛”趋势有利于险企投资端收益，并为分红险销售提供支撑，资产与负债端形成共振 [7][22] 四、投资建议 - 明确建议关注证券与保险板块 [29] - **证券板块**：关注国泰海通、中信证券、中金公司、广发证券、华泰证券等 [7][29] - **保险板块**：关注中国太平、中国平安、新华保险、中国人寿、中国太保、中国财险等 [7][29]