独立董事任职要求 - 需具5年以上法律、经济等工作经验[1] - 持股1%以上或前10名股东自然人股东及其亲属不具独立性[2] - 持股5%以上或前5名股东任职人员及其亲属不具独立性[2] 独立董事任职限制 - 近36个月受证监会处罚或刑事处罚不得担任[4] - 近36个月受交易所谴责或3次以上通报批评不得担任[4] - 兼任境内上市公司不超3家[4] - 在百隆东方连续任职不超6年[4] 声明时间 - 2025年8月6日[7]

股东会信息 - 2025年第一次临时股东会8月22日14点在宁波财富中心8楼E会议室召开[3] - 网络投票8月22日进行，交易系统9:15 - 15:00，互联网9:15 - 15:00[5][6] - 股权登记日为8月15日，登记在册股东有权参会[15] 议案情况 - 审议非累积投票议案8项，累积投票议案2项[8][9] - 特别决议议案为1号，1、9、10号对中小投资者单独计票[10] 选举情况 - 选举杨卫国等4人为第六届董事会非独立董事[23] - 选举夏建明等3人为第六届董事会独立董事[23] 投票规则 - 某投资者持100股，应选董事5名有500票表决权[24] - 应选独立董事2名有200票表决权[24] - 可集中或分散投票[25]

公司会议 - 公司第五届董事会第十七次会议于2025年8月6日召开，9位董事全部出席[1] - 提名杨卫新、杨卫国等8人为第六届董事会董事候选人，任期三年，8个子议案均全票通过[1] - 《关于修订<公司章程>的议案》等20项议案表决全票通过，部分需提交股东会审议[1][3][4][5][6][7] 股权情况 - 杨卫新直接持股273,852,704股，间接持股445,710,951股[9] - 杨卫国直接持股115,525,122股，间接持股206,157,994股[10] - 2025年7月1日，杨燿斌拟受让郑亚斐7500万股，转让办理中[12] - 截至公告日，麦家良直接持股41.5万股[13] - 截至公告日，张奎直接持股185万股[15] - 截至公告日，杨燿斌、夏建明、朱北娜、余毓未持股[12][16][18][19]

市场走势 - 2025年8月6日国内市场主要指数表现：上证指数收盘3,617.60点（+0.96%），深证成指11,106.96点（+0.59%），沪深300指数4,103.45点（+0.80%），中小板指6,872.61点（+0.66%），创业板指2,343.38点（+0.39%），科创50指数1,053.65点（+0.40%）[3] Adidas业绩分析 - Adidas 2025H1营收同比增长7%至121.05亿欧元（汇率中性+10%），归母净利润同比大增121%至7.98亿欧元[4] - 分区域表现：欧洲市场营收39.83亿欧元（+9%），北美25.23亿欧元（+6%），大中华区18.27亿欧元（+8%），新兴市场16.32亿欧元（+18%），拉美13.71亿欧元（+24%），日本与韩国7.29亿欧元（+13%）[4] - Adidas品牌全球汇率中性营收增长14%，毛利率提升0.9pct至51.9%，经营利润率提升3.5pct至9.6%[4] - 公司维持2025全年指引：预计汇率中性营收增长高单位数，Adidas品牌双位数增长，经营利润17-18亿欧元[4] 奢侈品与零售 - Prada集团2025H1净营收27.4亿欧元（固定汇率+9.1%），零售销售额24.53亿欧元（+10.1%），其中Miu Miu品牌同比大涨49.2%[5] - ALDI奥乐齐中国门店数量扩展至76家，新设立无锡办公室加强本地运营[5] 黄金消费 - 2025年上半年中国黄金消费量505.205吨（-3.54%），其中黄金首饰199.826吨（-26%），金条及金币264.242吨（+23.69%）[5] - 高金价推动轻克重高附加值首饰热销，避险需求刺激金条投资增长[5] 医药创新 - GLP-1RA+Amylin类似物CagriSema在III期临床显示突破性减重效果：无糖尿病人群68周减重22.7%，糖尿病人群减重15.7%[11] - 诺和诺德AMYR/GLP-1R双重激动剂Amycretin皮下注射36周减重24.3%，口服12周减重13.1%[11] - 博瑞医药GLP-1/GIP RA BGM0504+Amylin类似物BGM1812在临床前模型减重28%[11] 肺癌治疗进展 - 科伦博泰TROP2 ADC sac-TMT联合PD-L1单抗一线治疗非鳞NSCLC的mPFS达15个月，ORR 59.3%[12] - 百利天恒EGFR×HER3 ADC iza-bren治疗EGFR野生型NSCLC的ORR 50%，mPFS 6.7个月[12] - 石药集团EGFR ADC SYS6010治疗EGFR突变NSCLC的ORR达88.9%[12] - 再鼎医药DLL3 ADC ZL-1310治疗SCLC的ORR 67%（1.6mg/kg组达79%）[12] 纺织服装行业 - 2025年1-6月中国纺织服装社零累计增长3.1%，运动服饰零售流水分化，361度、迪桑特等品牌表现领先[6] - 美国对等关税政策涉及东南亚多国，缅甸/老挝税率40%，印度25%，越南/中国台湾等20%[6]

股价及交易数据 - 截至2025年7月31日收盘价为5.28元 下跌2.04% 换手率1.03% 成交量15.42万手 成交金额8178.38万元 [1] - 主力资金净流出1684.16万元 占比成交额20.59% 其中超大单净流出1280.75万元(占比15.66%) 大单净流出403.41万元(占比4.93%) [1] - 中单净流出33.51万元(占比0.41%) 小单净流入1650.65万元(占比20.18%) [1] 财务业绩 - 2025年一季度营业总收入17.31亿元 同比减少5.63% 归属净利润1.73亿元 同比增长115.95% [1] - 扣非净利润1.47亿元 同比增长2064.58% 流动比率2.410 速动比率0.932 资产负债率34.58% [1] 公司基本信息 - 成立于2004年 位于宁波市 从事木材加工和木竹藤棕草制品业 [1] - 注册资本149956.9万人民币 实缴资本149956.9万人民币 法定代表人杨卫新 [1] 商业活动与知识产权 - 对外投资7家企业 参与招投标项目7次 [2] - 拥有商标信息72条 专利信息100条 行政许可1个 [2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为增持 [4] 报告的核心观点 - 建议关注棉纺企业中报预喜和制造上中游海外产能价值，看好高景气度垂类细分运动、中报预期改善且新零售业态拓宽企业、优质低估值港股红利以及受益于中产消费提振的品牌等投资机会 [2][4] - 25Q2 服装家纺/纺织制造板块基金重仓占比环比下降，同时部分海外公司业绩有不同表现，如 LVMH 核心皮具承压，Deckers 收入利润超预期 [4] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 上周 A 股市场行情表现 - 上周（20250721 - 20250725）申万纺织服饰板块上涨 1.45%，跑输沪深 300 0.24 个百分点，位列 31 个申万一级行业中第 23 位，其中纺织制造板块上涨 2.34%，服装家纺板块上涨 1.37% [7] - 个股方面，金春股份、浪莎股份等涨幅居前，联发股份、聚杰微纤等跌幅靠前 [7][8] - 纺织服饰板块目前 PE 估值 19.42 倍（TTM，剔除负值），低于历史均值 25.09 倍，其中纺织制造板块 18.74 倍，服装家纺板块 18.75 倍 [7] 上周港股市场行情表现 - 上周恒生指数上涨 2.27%，都市丽人、天虹纺织等涨幅位居前五，思捷环球、冠城钟表珠宝等跌幅位居前五 [10] 推荐标的盈利预测估值 - 给出安踏体育、特步国际、海澜之家等公司 2025E - 2027E 的归母净利润预测及对应 PE，并均给予增持评级 [13] 行业数据跟踪 6 月服装类零售增长 1.7%，6 月纺服出口下降 0.3% - 零售数据方面，2025 年 6 月社会消费品零售总额同比增加 4.80%，较上年同期增速增加 2.80pct，我国限额以上单位商品服装类零售额同比增加 1.70%，较上年同期增速增加 3.90pct，服装鞋帽、针、纺织品零售额同比增加 1.90%，较上年同期增速减少 5.00pct [15] - 出口情况方面，2025 年 6 月我国出口纺织品服装约 273.15 亿美元，同比下降 0.29%，1 - 6 月累计出口 1439.85 亿美元，同比增长 0.42%，本周美元兑人民币汇率下降，最新汇率为 7.168 [17] 原材料价格跟踪 - 棉花价格方面，中国 328 棉花价格指数上周下跌 0.26%，cotlookA 指数上周下跌 0.44%，外棉指数较内棉指数低 3033 元 [19] - 涤纶方面，POY 指数上周上涨 2.29%，短纤上周上涨 0.91% [19] - 锦纶方面，POY 上周下跌 0.42%，DTY 上周下跌 0.35%，CPL 上周上涨 0.58% [19] - 布伦特原油上周下跌 0.10%，中国牛皮革及马皮革最新进口平均单价较 24 年同期下跌 2.5%，较 23 年同期下跌 16.0%，澳大利亚羊毛价格交易指数较此前报价上涨 2.13%，较 24 年同期上涨 9.70% [21] 重点公告及新闻 公司公告 - 天虹国际集团预计 2025 年上半年净利润同比增加约 60% [31] - 三夫户外向特定对象发行股票的注册申请已获证监会批复同意 [34] - 天创时尚持股 5.12%的股东 Visions Holding（HK）Limited 拟减持不超过 1%的股份 [34] 行业新闻 - Puma 下调 2025 年业绩预期，经汇率调整后的全年销售额将出现低双位数百分比的下降，预计 2025 年毛利润将因美国关税减少约 8000 万欧元 [35] - Mango 在 2025 财年上半年营收同比增长 12%至 17.3 亿欧元，国际业务营收占比 78%，上半年投入约 1.1 亿欧元用于业务扩展及数字化转型 [36]

报告公司投资评级 - 行业为纺织服饰/纺织制造，6个月评级为持有（维持评级），当前价格5.17元 [6] 报告的核心观点 - 基于25年上半年业绩预告表现，看好公司产能利用率优化带来的盈利能力提升，预计公司25 - 27年收入分别为87.5亿、97.2亿以及107.6亿，归母净利润为5.5亿、5.9亿、6.5亿，EPS分别为0.37元、0.39元以及0.43元，对应PE分别为14x、13x、12x [4] 根据相关目录分别进行总结 业绩预增情况 - 公司预计25H1归母净利3.50至4.10亿，同比增长50%到76%；25H1扣除非经常性损益后归母净利3.23至3.83亿，同比增长202%到258%；25Q2归母净利1.77 - 2.37亿，同增16% - 56%；扣非归母净利润1.76 - 2.36亿，同增53% - 105% [1] - 业绩预增主要系2025年上半年以来，国内及海外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加所致 [1] 色纺纱产品情况 - 色纺纱产品销量不断增长，2024年公司色纺纱实现营业收入40.56亿，占总营业收入的55%，毛利率为11.22%，是公司的核心盈利产品 [2] - 24年以来公司推出多款新型色纺纱产品迎合全球各大服装品牌采购需求，推动全年纱线销量快速增长 [2] - 依托领先创新研发能力，推广环保专研产品，创新推出纤维素纤维可生物降解系列混纺色纺纱产品，为下游客户提供多样绿色环保色纺纱产品 [2] 越南产能布局情况 - 公司越南工厂产能约占集团总产能的77%，截至24年底越南百隆产能已达126万纱锭，计划继续推进越南百隆39万锭纱线剩余扩产项目，有序推进新产能建设投产进度 [3] - 公司在越南的生产基地能享受较低劳动力成本和税收优惠，充分利用境内外供应链优势，有望降低运输成本，提升国际竞争力，拓展海外市场 [3] 财务数据和估值情况 | 项目 | 2023 | 2024 | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业收入(百万元) | 6,913.89 | 7,941.49 | 8,749.14 | 9,715.92 | 10,755.53 | | 增长率(%) | (1.08) | 14.86 | 10.17 | 11.05 | 10.70 | | EBITDA(百万元) | 1,480.61 | 1,157.85 | 1,481.31 | 1,545.48 | 1,549.60 | | 归属母公司净利润(百万元) | 504.04 | 410.18 | 548.99 | 589.60 | 650.75 | | 增长率(%) | (67.75) | (18.62) | 33.84 | 7.40 | 10.37 | | EPS(元/股) | 0.34 | 0.27 | 0.37 | 0.39 | 0.43 | | 市盈率(P/E) | 15.38 | 18.90 | 14.12 | 13.15 | 11.91 | | 市净率(P/B) | 0.79 | 0.81 | 0.80 | 0.79 | 0.79 | | 市销率(P/S) | 1.12 | 0.98 | 0.89 | 0.80 | 0.72 | | EV/EBITDA | 6.23 | 8.16 | 6.31 | 6.32 | 5.81 | [5] 基本数据情况 - A股总股本1,499.57百万股，流通A股股本1,499.57百万股，A股总市值7,752.77百万元，流通A股市值7,752.77百万元，每股净资产6.47元，资产负债率34.58%，一年内最高/最低6.36/4.26元 [7]

业绩表现 - 2025年上半年预计实现净利润3 5亿元—4 1亿元 同比增长50 21%—75 97% 扣非净利润3 23亿元—3 83亿元 同比增长201 87%—257 94% [1][2] - 2024年营业收入79 41亿元 同比增长14 86% 净利润4 1亿元 同比下降18 62% 扣非净利润2 2亿元 同比大增1128 03% [3] - 2024年越南百隆完成营业收入59 97亿元 同比增长13 03% 实现净利润5 04亿元 同比增长299 91% [7] 产能与布局 - 越南子公司产能占公司全部产能约77% 产能达126万纱锭 [1][6] - 2024年境外营收54 25亿元 营收占比68 32% [1][7] - 国内以购买国产棉 进口棉为主 越南工厂全部采购国际市场棉花 并适时以期货棉作为补充 [3] 经营模式与客户 - 形成"小批量 多品种 快速反应"经营模式 提供全系列 多品种色纺纱线 [6] - 终端客户包括李宁 安踏 特步 361度等国内品牌 以及耐克 PUMA 阿迪达斯 H&M等国际品牌 [6] - 2024年销售坯纱实现销售收入32 71亿元 [7] 行业与原材料 - 原材料约占营业成本的70% 其中棉花占比最高 [3] - 2022年投资棉花期货大赚7 77亿元 2023年投资收益1 27亿元 2024年降低至7671 52万元 [4] - 存货周转天数由2023年286 5天下降至2024年225 9天 存货周转率由1 26次增长至1 59次 [7]

业绩预增 - 公司预计2025年半年度实现归属于上市公司股东的净利润为3.5亿元至4.1亿元，同比增长50.21%至75.97% [1] - 预计实现归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.23亿元至3.83亿元，同比增长201.87%到257.94% [1] - 业绩预增主要由于上半年以来国内及海外市场订单饱满，整体产能利用率提升，主营业务利润增加 [1] 行业地位与竞争力 - 公司在纺织行业复苏步伐不一的背景下，业绩表现明显高于行业平均水平，体现出其作为色纺纱龙头的综合竞争力 [1] - 公司在产能利用和运营效率方面持续优化，制造端保持稳定输出 [1] - 产品结构不断升级，带动平均售价提升 [1] 产能布局 - 公司早在2013年便启动越南布局，目前已在越南建成多个生产基地 [1] - 截至2024年底，公司在越南拥有约126万锭的纺纱产能，占公司全部产能约77% [1] - 越南工厂2024年全年实现营业收入59.97亿元，同比增长13.03%，净利润达5.04亿元，同比增长299.91% [2] 成本控制与绿色制造 - 越南工厂完成锅炉系统生物质燃料改造，大幅降低了能源成本 [2] - 国内基地同步推进节能设备升级与清洁染整工艺应用，绿色制造水平得以提升 [2] - 公司持续在越南推进智能化与绿色制造改造，强化了对国际品牌ESG要求的响应能力 [2] 海外扩张 - 公司计划以自有资金继续投入百隆（越南）有限公司39万锭纱线剩余扩产项目，有序推进新产能建设进度 [2] - 越南基地已由传统的"成本洼地"转化为企业面向全球市场的"效率高地"和"交付中枢" [2] - 越南自贸协定网络提升了出口通畅性 [2] 研发投入与产品创新 - 公司2024年研发支出达1.12亿元，聚焦柔性纺纱、一体化加工、AI智配染色等方向 [3] - 仿山羊绒花纱、功能纤维变相染色等创新成果加快落地，产品触感与性能表现进一步提升 [3] - 公司发布2025春夏与秋冬流行色卡，强化在色彩趋势与消费共情层面的市场引导力 [3] 未来展望 - 公司将持续以创新研发赋能主业，推进智能制造与绿色生产 [3] - 公司将拓展多元市场，以更优产品服务更多客户，提升市场份额 [3]

担保情况 - 为淮安新国纺织提供不超20000万元连带责任保证担保[2][4][8] - 2025年度为控股子公司提供总额不超83.06亿元保证担保[5] - 截至公告日对外担保总额321606.10万元，占比33.50%[3] - 经审议批准对外担保总额83.06亿元，占比86.52%[12] - 已实际对外担保额32.16亿元，占比33.50%，无逾期担保[12] 被担保公司情况 - 淮安新国纺织注册资本8790万美元[7] - 2025年3月资产总额124218.00万元，净利润 - 106.23万元[7] - 2024年12月31日资产总额123110.48万元，净利润 - 1217.98万元[7] 担保相关决议 - 公司第五届董事会第十五次会议审议通过对子公司担保议案[11] 担保期限 - 担保期限为2025年7月1日至2028年6月30日[8]