政策框架与核心制度安排 - 中国证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》，自2025年12月31日起实施，标志着公募REITs市场从基础设施领域向商业不动产领域的关键扩容，进入“商业不动产与基础设施REITs并行发展”新阶段 [1] - 制度体系采用“1+3+N”框架，包括1项证监会公告、1项通知、2项工作规程以及沪深交易所、中国结算、证券业协会、基金业协会等单位的17项配套规则 [1] - 公告共八条，从产品定义、基金注册及运营管理要求、发挥基金管理人和专业机构作用、强化监管责任等方面，明确了商业不动产REITs的核心制度安排 [2] - 规则主要针对新增的商业不动产业态，在从严管理基础上进行适应性调整优化，提高制度包容性和适应性，体现对不同领域REITs“分类管理、分类施策”的针对性安排 [1] 市场发展阶段与战略意义 - 商业不动产REITs试点的推出，标志着中国REITs市场正式迈入“商业不动产与基础设施REITs并行发展”的新阶段，朝着全门类、全资产的成熟方向迈进 [1][2] - 此举并非简单资产类型拓展，而是基于商业不动产与基础设施在资产属性、管理体制、运营管理和风险收益特征等方面的主要差异，建立的REITs分类管理制度安排 [3] - 下一阶段，监管部门将采取商业不动产REITs与基础设施领域REITs并行推进的发展策略，以增强REITs市场服务实体经济的广度与深度 [3] - 基础设施REITs更多承担“稳经济、补短板”职能，具有公共属性强、现金流预期稳定、受宏观经济波动影响相对较小的特点 [3] - 商业不动产REITs更加侧重“促消费、调结构”，市场化程度更高，与宏观经济周期、消费景气度联系更紧密，可精准对接商业综合体、商业零售、商业办公楼、酒店等业态的盘活需求 [3] 试点推进原则与项目筛选 - 监管部门将按照“规范先行、试点突破、稳步推广、加强监管”的原则，坚持市场化法治化方向，聚焦重点区域和优质项目，分阶段推进试点工作 [3] - 推进试点初期坚持稳中求进，不求多、不求快，严把发行上市质量关、合规关和风险关，重点支持符合国家政策导向、社会效益显著、经营业绩稳健且具有行业代表性的优质项目 [1][4] - 优先聚焦核心城市群及经济活跃区域的成熟商业不动产，优先支持上市公司、中央企业、地方重点国有企业以及优质民企、外企持有的商业不动产项目，优先推进商业综合体、商业零售、商业办公楼、酒店等业态 [4] - 目前项目储备较为充裕，质量总体不错 [1][4] 市场建设与监管机制 - 通知围绕完善工作机制、压实机构责任，推动商业不动产REITs健康发展；加快推进REITs市场体系建设，重点推进市场扩容扩围、加强二级市场建设、完善市场生态；进一步优化审核注册流程、健全市场化标准体系；健全全链条监管机制安排、加强监管和风险防范等四个方面作出安排 [2] - 坚持“申报即担责”原则，持续完善证券公司、基金管理人、律师事务所、会计师事务所、资产评估机构等中介机构的执业标准，压实其在尽职调查、材料制作、询价定价、信息披露等方面的责任 [4] - 压实运营管理机构的信息披露责任和资产运营管理责任，发挥好市场“看门人”作用 [4][5] - 相关部门将做好REITs准入监管、日常监管与风险监测处置，及时发现并处理违法违规行为和风险事件 [5] - 审核注册及监管工作坚持“能公开、尽公开”原则，全面接受社会监督，同时建立健全有效制衡的质量控制体系与廉政监督机制，为流程规范运行提供保障 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 部分资金节前最后一个交易日避险退场致两市部分指数调整，航天板块再次大涨，高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026 年盈利将支撑行情，市场由估值修复转向盈利驱动，策略强调保持在场、强化多元配置 [1][2] - 中国股市周期从“预期驱动”转向“盈利驱动”，企业盈利明年或增长 14%，2027 年或增 12%，估值扩张程度约 10%，全球资金重新加码中国股市，AI 实力、估值吸引力与韧性成共识逻辑 [3] - 2026 年中国股市“大幅上涨的风险远高于大幅下跌的风险”，看好中国市场多重积极因素，包括 AI 应用加速、反内卷、国内流动性重新配置等 [3] - 元月第一个交易日有望开门红，开市后宜快速建立以成长类指数为主要标的的股指多单，择机开立中证 1000 指数股指看涨期权 [3] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 节前最后一个交易日部分资金避险退场，引发两市部分指数调整，航天板块再次大涨，两市成交额 2.04 万亿元，温和缩量 [1] - 中证 500 指数收 7465 点，涨 6 点，涨幅 0.09%；中证 1000 指数收 7595 点，跌 2 点，跌幅 -0.02%；沪深 300 指数收 4629 点，跌 21 点，跌幅 -0.46%；上证 50 指数收 3031 点，跌 5 点，跌幅 -0.18% [1] - 行业与主题 ETF 中涨幅居前的是卫星 ETF、通用航空 ETF 等，跌幅居前的是双创 ETF、储能电池 ETF 等；两市板块指数中涨幅居前的是酒店餐饮、云游戏等，跌幅居前的是化纤、通信设备等 [1] - 中证 500、中证 1000、沪深 300、上证 50 指数股指期货沉淀资金分别净流出 54、48、21、0.1 亿元 [1] 重要资讯 - 《关于 2026 年实施大规模设备更新和消费品以旧换新政策的通知》印发，增加老旧小区加装电梯、养老机构设备更新，提升重点消费品“得补率” [1] - 《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》发布，商业不动产 REITs 是获取稳定现金流并分配收益的封闭式公开募集证券投资基金 [1] - 2025 全年科创 100 大涨 54.63%，创业板指涨 49.57%，深证成指涨 29.87%，上证指数涨 18.41%，A股 总市值达 118.91 万亿元，较年初增加 25.30 万亿元 [1] - 高盛 2026 年十大投资主题聚焦 AI 基础设施投资、医药研发领域、中国经济增长等，美联储政策等政治不确定性将主导上半年市场 [1] - 开年第一个交易日，台积电 2nm 制程量产、AI 芯片需求激增，股价创历史新高；三星电子因 HBM4 产品获认可，韩股大涨 7.2%创新高，分析师认为 AI 热潮将延续至 2026 年 [1] - 2025 年贵金属价格大幅上涨，黄金（+65%）、白银（+148%）、铂金（+127%）和钯金（+78%）均上涨，黄金和白银年度表现创 1979 年以来最高纪录 [2] - 2025 年我国已批准上市创新药达 76 个，超 2024 年全年，创新药对外授权交易总金额超 1300 亿美元，交易数量超 150 笔，均创历史新高 [2] - 1 月 8 日开始，彭博商品指数年度权重重置将导致逾 60 亿美元黄金期货和超 50 亿美元白银期货在展期窗口内被卖出，机构警告 Comex 白银市场将抛售相当于未平仓合约总量 13%的头寸 [2] - 特斯拉第四季度交付量同比降 16%，至 418,227 辆，预估为 440907 辆；比亚迪第四季度和全年电池电动车销量均增长，全年交付接近 226 万辆，特斯拉为 164 万辆 [2] - SpaceX 估值达 8000 亿美元，OpenAI 以 7500 亿美元目标估值洽谈融资，Anthropic 洽谈目标估值超 3000 亿美元新融资，2026 年任一家上市将碾压 2025 年全美约 200 家 IPO 募资总和 [2] - 美国官员证实特朗普下令空袭委内瑞拉，委内瑞拉总统宣布进入紧急状态并呼吁人民抗击侵略 [2] 市场逻辑 - 部分资金节前避险退场引发指数调整，航天板块大涨，高盛判断全球股市步入牛市“乐观阶段”，2026 年盈利支撑行情，市场由估值修复转向盈利驱动，地域多元化显效 [2] - 2025 年以来全球投资中国资产的 ETF 获 831 亿美元资金净流入，科技板块获外资流入最多达 95 亿美元，美银美林分析师对中国市场看法转变，中泰证券称 2025 年股市净流入 2.26 万亿，2026 年机构增量资金 3.1 万亿，公募固收 + 规模至少翻倍 [2] - 越来越多国际资金关注美国以外 AI 赛道，中国科技板块成全球资金布局 AI“新战场” [2] 后市展望 - 中国股市周期转向“盈利驱动”，企业盈利增长，估值扩张，全球资金加码中国股市，外资期待主动资金回归，中国科技板块成布局 AI“新战场” [3] - 2026 年中国股市上涨风险高于下跌风险，看好多重积极因素，谷歌加速 AI 算力增长，美国政策使全球资金流向中国资本市场，美联储降息扩表，港股开市表现好，人民币升值，资金有望加速入市 [3] - 元月第一个交易日有望开门红，开市后宜建立成长类指数股指多单 [3] 交易策略 - 股指期货方向交易：元月第一个交易日有望开门红，开市后快速建立以成长类指数为主要标的的股指多单 [3] - 股指期权交易：各路资金有望加速入市，择机开立中证 1000 指数股指看涨期权 [3]

宏观经济与政策 - 国务院常务会议部署复制推广跨境贸易便利化专项行动政策措施 并审议通过《供水条例(草案)》和《中华人民共和国药品管理法实施条例(修订草案)》[1] - 中国人民银行印发《非银行支付机构分类评级管理办法》 分类评级结果原则上不对外披露且不得用于商业目的[2] - 住房城乡建设部发布《关于提升住房品质的意见》 主要目标是到2030年房屋品质提升工程取得显著进展[2] - 国家发展改革委、国家能源局联合发布《关于促进电网高质量发展的指导意见》 提出到2030年“西电东送”规模超过4.2亿千瓦 支撑新能源发电量占比达到30%左右[2] - 商务部决定对进口牛肉采取“国别配额及配额外加征关税”形式的保障措施 实施期限为3年（2026年1月1日至2028年12月31日）[3] - 商务部等5部门印发通知 自2026年1月1日起对6类家电和4类数码智能产品给予购新补贴 补贴标准为最终销售价格的15% 家电每件补贴上限1500元 数码智能产品每件补贴上限500元[3] 资本市场与监管 - 证监会发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》 标志着公募降费改革“三阶段”工作平稳落地 预计每年为投资者节省510亿元成本 公募基金综合费率水平下降约20%[1] - 证监会公布《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告》 明确商业不动产REITs市场化准入安排 重点支持符合政策导向的资产发行[4] - 深交所就修订《股票上市规则》等业务规则公开征求意见 修订内容主要包括强化董秘职责、健全履职保障、完善董事高管任职管理、加强履职监管及规范控股股东行为[4] - 2025年全年A股累计成交额刷新历史纪录 达到420.21万亿元 同比增长62.64% 创业板指年度涨幅近50%领跑主要指数[4] - A股市场结构性“科技牛”行情贯穿始终 CPO、存储芯片、商业航天、有色金属等板块领涨 胜宏科技、新易盛、中际旭创等多只科技龙头全年涨幅超过3倍[4] 公司动态 - 特斯拉在韩国下调Model 3和Model Y价格 最高降幅达940万韩元（约合6490美元）[6] - 英伟达正就以高达30亿美元的价格收购以色列人工智能初创公司AI21 Labs进行深入谈判[6] - 万科企业计划召开债券持有人会议 审议调整“21万科02”回售部分债券本息兑付安排及增加宽限期的议案[6] - 立讯精密计划使用自有或自筹资金回购公司A股股票 拟回购资金总额不低于10亿元且不超过20亿元 回购股份后续将用于员工持股计划或股权激励[6] 国际动态 - 2025年美股三大指数连续三年录得超两位数涨幅 纳指全年累涨20.36% 标普500指数累涨16.39% 道指累涨12.98% 纳斯达克中国金龙指数全年累涨超11%[7] - 土耳其宣布自2026年1月2日起对持中国普通护照的公民实行免签入境政策[7] - 伊朗信息通信部部长表示该国遭遇大规模网络攻击 攻击来自全球超过12万个不同的攻击源 针对一家通信服务提供商 但攻击已被挫败[7]

规则修订核心内容 - 中国证券业协会修订并发布《公开募集不动产投资信托基金网下投资者管理规则》，自发布之日起施行 [1][2][3] - 规则修订旨在加强网下投资者管理，发挥专业机构投资者研究定价作用，营造良好发行秩序，推动不动产投资信托基金市场高质量发展 [2][3] 规则适用范围调整 - 对规则名称作适应性调整，适用范围由基础设施领域不动产投资信托基金扩大至商业不动产投资信托基金 [1][3] 网下投资者注册管理强化 - 在机构投资者设立要求、持续经营时间、资产规模等原有注册条件保持不变的基础上，结合商业不动产投资信托基金业务特点，新增对机构投资者研究定价能力、合规风控水平、通讯设备管控以及内部问责和绩效薪酬约束等方面的要求 [1][3] 网下投资者适当性管理加强 - 与《首次公开发行证券网下投资者管理规则》保持衔接统一，明确网下投资者或其管理的配售对象发生重大事项时应及时履行报告义务，实现对网下投资者的常态化、动态化管理 [2][3] 基金管理人与财务顾问行为规范 - 明确基金管理人和财务顾问应各司其职、勤勉尽责，做好不动产基金网下询价和认购业务的核查和监测工作 [2][3] 网下发行市场生态净化 - 坚持惩教结合原则，对发现的网下投资者违规行为采取相应处理措施，强化对违规主体的震慑 [2][3] - 协会可根据自律管理实践需要，对网下投资者、配售对象实施分级分类自律管理，强化声誉约束，打造高质量不动产投资信托基金网下投资者队伍 [2][3] 后续实施与监管 - 协会下一步将通过规则培训解读、加强市场监测和开展自律检查等方式，指导和督促网下投资者、基金管理人和财务顾问做好自律规则的理解与适用，持续规范网下发行业务 [4]

证券ETF资金流向与规模 - 证券ETF（512880）近60日资金净流入超过18亿元 [1] - 截至2025年12月3日，该ETF规模为582.31亿元，在同类21只产品中排名第一 [2] 证券行业市场环境与驱动因素 - 证券板块受益于市场景气度改善，交投活跃度维持高位 [1] - 板块从估值到业绩均具备β属性，能够全面受益于市场 [1] - 长期来看，资本市场新一轮改革周期开启，券商仍有较大发展增量空间 [1] - 证监会推动商业不动产投资信托基金（REITs）试点，有望通过成熟REITs市场盘活商业地产存量，拓宽权益融资渠道，进一步优化行业资产结构 [1] 证券ETF与跟踪指数概况 - 证券ETF（512880）跟踪的是中证全指证券公司指数（399975） [1] - 该指数从沪深市场中选取业务涉及证券经纪、承销与保荐、自营等领域的上市公司证券作为指数样本，以反映证券行业相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数覆盖了中国A股市场中主要的证券行业公司，具有较高的行业代表性 [1]

政策动态与市场现状 - 证监会于11月28日就商业不动产纳入公募REITs试点公开征求意见一个月[2] - 公募REITs试点已开展五年半 目前上市77只REITs 融资2070亿元 总市值2201亿元[2] - 底层资产覆盖收费公路 产业园区 生态环保 仓储物流 清洁能源 保障性租赁住房 消费基础设施等领域[2] - 试点扩容至商业不动产表明市场经验成熟 具备拓展至核心资产条件[2] REITs的金融属性与功能 - REITs是典型权益融资工具 不同于发债和借贷[3] - 工具对资产负债表进行创新 推动产权市场化分工[3] - 将所有权分解为受益权 收益权 剩余索取权和管理控制权[3] - 通过市场化协作优化配置智力 人力和财力等要素资源[4] - 核心目标是最大化底层资产的现金流贴现率[3] 全球经验与多赢格局 - 发达市场商业不动产所有权多以REITs形式存在[4] - 普通投资者可分享优质商业不动产收益[4] - 运作主体可加速轻资产化 降低市场门槛[4] - 对投资机构属于风险概率分布结构清晰的投资品种[4] REITs的治理模式本质 - 发展需避免简单视为融资工具 应看作高度依赖市场化分工的产物[4] - 信托是基础 契约精神是核心 对信息透明要求高于上市公司股票[4] - 将资本密集部分独立 摆脱传统公司内部人控制[4] - 基于合同契约治理 底层资产信息必须公开透明置于信托合同规制下[4] 商业模式变革与市场影响 - 单纯将REITs作为资产出表工具会扭曲市场生态 蜕化为准债权工具[5] - 模式是革命性跃迁 打破委托代理内部信息链条[5] - 要素资源边际贡献率由市场交易决定 打破内部人控制[5] - 市场竞争倾向长板理论 强调扬长策略而非传统避短策略[5] 中国REITs扩容的战略意义 - 扩容不应仅理解为拓宽融资渠道 而是推动商业不动产市场化变革[6] - 需拓展信托关系 发扬契约精神 用市场契约量化治理[6] - 模式追求极致公开透明 挖掘信息不完备价值而非信息不对称稀缺性[6]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于沪深300指数5%以上）[34] 报告核心观点 - 报告核心观点聚焦于金融行业近期重要政策动态及市场表现，重点包括全球系统重要性银行名单更新、商业不动产投资信托基金（REITs）试点启动以及促进消费政策出台，认为银行业具备股息配置价值，非银金融板块则受益于市场景气度改善和改革红利 [1][3][33] 重点聚焦 全球系统重要性银行名单公布 - 金融稳定理事会公布2025年全球系统重要性银行名单，中资银行中工商银行、农业银行、中国银行、建设银行和交通银行继续入选 [4][12] - 工商银行首次进入第三组，成为唯一进入该组别的中资银行，其附加资本要求将从1.5%提高至2.0% [4][12] - 外资银行方面，美国银行由第二组升至第三组，德意志银行由第二组降至第一组 [4][12] 证监会发布商业不动产投资信托基金试点公告 - 证监会发布《关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》，旨在推动房地产市场高质量发展 [5][13] - 该政策有望盘活商业地产存量资产，并填补投资端优质标的缺口 [5][13] - 公告明确了商业不动产REITs的定义、基金管理人条件、尽职调查要求及不动产需符合的标准等八项主要内容 [13] 六部门联合发布促进消费实施方案 - 六部门联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，部署了5方面19项重点任务 [6][16][19][20] - 方案提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局 [6][19] - 重点任务包括拓展新技术应用、深挖存量产品供给、细分市场需求、培育新场景新业态以及优化发展环境 [16][20] 行业数据 市场表现 - 本周金融子板块指数表现分化：银行指数下跌0.59%，证券指数上涨0.74%，保险指数上涨0.20%，金融科技指数上涨2.90% [11][21] - 同期沪深300指数上涨1.64%，创业板指数上涨4.54% [21] - 银行板块中沪农商行涨幅居前（+4.90%），证券板块中国盛金控涨幅居前（+3.68%），保险板块中中国人保涨幅居前（+1.29%） [21][24][23][25] 银行业数据 - 本周央行公开市场操作实现净回笼1642亿元人民币 [27] - SHIBOR利率表现分化：隔夜SHIBOR利率下降1.9个基点至1.30%，7天SHIBOR利率上升2.0个基点至1.44% [27] 证券业数据 - 本周两市股基日均成交额为21585亿元，环比下降7.4% [29] - 截至11月27日，两融余额为24720亿元，环比下降0.79% [29] - 截至11月28日，股票质押规模为28525亿元，环比下降6.51% [29] - 本周审核通过IPO企业3家 [29][30] 保险业数据 - 截至11月28日，十年期国债到期收益率为1.841%，环比上周五上行2.46个基点 [32] - 同期，十年期地方政府债、国开债、企业债到期收益率分别为2.025%、1.974%、2.343%，环比分别变动+4.93bps、+3.25bps、+2.47bps [32]

公开市场操作 - 央行11月28日开展3013亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量与中标量均为3013亿元 [1] - 当日有3750亿元逆回购到期，单日净回笼737亿元，本周实现净回笼1642亿元 [1] - 12月1日至5日当周，将有15118亿元逆回购到期，12月5日另有1万亿元91天期买断式逆回购到期 [1] 资金面 - 银行间市场流动性宽松，DR001加权平均利率下跌近1bp至1.3%低位 [3] - 匿名点击系统隔夜报价维持在1.28%，供给规模接近2000亿元 [3] - 非银机构以信用债为抵押融入隔夜资金价格上涨至1.55%-1.58% [3] - 美国隔夜融资担保利率为4.01% [4] 同业存单 - 全国和主要股份制银行一年期同业存单最新成交在1.65%，较上日持平 [8] 国债期货 - 30年期主力合约涨0.05%，10年期主力合约涨0.03% [12] - 5年期主力合约跌0.03%，2年期主力合约跌0.02% [12] 要闻资讯 - 1-10月国有企业营业总收入683529.3亿元，同比增长0.9%，利润总额34214.4亿元，同比下降3.0% [13] - 国有企业应交税费48729.2亿元，同比增长0.5%，10月末资产负债率65.2%，同比上升0.4个百分点 [13] - 基金销售机构分类评价机制初稿围绕投资者盈利、盈利客户占比、权益产品发展和长期资金入市等指标 [13] - 生态环境部与中国人民银行筹建绿色发展投融资合作伙伴关系指导委员会，推动绿色金融发展 [13] - 证监会就《证券期货市场监督管理措施实施办法》公开征求意见，列出十四类常用措施 [14] - 证监会就商业不动产投资信托基金试点公开征求意见，明确产品定义、基金注册及运营管理要求等 [14] 全球宏观 - 日本将在2025财年增加3000亿日元的两年期和5年期债券发行，国债发行规模提高6.3万亿日元 [16] - 1-10月韩国政府税收收入330.7万亿韩元，同比增长12.6%，企业税收入增长22.2万亿韩元至80.4万亿韩元 [17] 债券大事 - 标普将万科企业长期信用评级由CCC调低至CCC- [19] - 一农商行二级资本债罕见未付息 [19] - 招商银行12月3日将在银行间债券市场发行2025年第一期科技创新债 [19] - 日本财务省将于12月5日拍卖4.3万亿日元的短期国债 [19] - 近期债券负面事件涉及北京远注控股、内蒙古呼和浩特金谷农商行、山东王晁煤电等10家发债主体 [19] 城投非标资产风险 - 本月披露13起非标资产风险事件，主要涉及信托计划和银行理财，风险类型包括违约和风险提示 [20] - 中建投系列信托计划出现多起违约，涉及融创、力高、东原、海伦堡、金科等房企项目 [20]

宏观与金融 - 11月中国制造业PMI为49.2% 较上月上升0.2个百分点 非制造业商务活动指数为49.5% 下降0.6个百分点 综合PMI产出指数为49.7% 下降0.3个百分点 [2] - RatingDog制造业PMI将于12月1日发布 此前该指数已连续三个月站稳荣枯线 10月录得50.6显示扩张态势延续但增速放缓 [2] - 央行等部门联合发布《金融机构客户尽职调查和客户身份资料及交易记录保存管理办法》 删除个人存取现金超5万元需登记资金来源的规定 该办法将从2026年1月1日起施行 [2] - 证监会研究起草《中国证监会关于推出商业不动产投资信托基金试点的公告（征求意见稿）》 以推动REITs市场高质量发展 [4] - COMEX白银主力合约拉升超6%创历史新高 现货黄金突破4200美元/盎司 WTI原油则连续第四个月下跌 [4] - 日本政府计划大规模增发国债约11.7万亿日元 约合5299亿元人民币 为新一轮经济刺激方案提供资金 [5] - 中国10月末黄金储备报7409万盎司 环比增加3万盎司 为连续第12个月增持黄金 10月末外汇储备3.343万亿美元 [6] - 《期货做市交易业务管理规则》将于12月1日正式实施 将做市业务从备案制改为牌照制 [6] 资本市场 - 瑞银将恒生科技指数2026年目标位设定在7100点 较11月28日收盘价5599点高出近27% 摩根士丹利将2026年12月沪深300指数目标点位定为4840点 [9] - 上证及中证系列指数样本调整将于12月12日收市后生效 上证50指数更换4只样本 上证180指数更换7只 上证380指数更换38只 科创50指数更换2只 [9] - 12月1日至7日 A股35家公司限售股解禁总市值达595.29亿元 其中四川路桥186.5亿元 联芸科技105.75亿元 佳驰科技62.32亿元 [10] - 科创板将于12月5日迎来两家半导体企业申购 沐曦股份发行4010万股 申购上限0.6万股 昂瑞微发行2488万股 申购上限0.35万股 [11] 商业产业 - 11月29日英特尔股价单日飙涨10% 市值重返1900亿美元以上 今年以来股价累计涨幅已超过100% [13] - 美团2025年三季报显示营收954.88亿元同比仅增2% 核心本地商业亏损141亿元 [13] - 锂电材料价格持续大涨 六氟磷酸锂价格较7月低点涨幅超240% [13] - 国家航天局设立商业航天司 当前我国商业航天企业数量超600家 [13][14] - 因相关事件影响 11月24日至12月31日中国赴日航班取消量增56% [15]

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 行业对保险板块和券商板块均持乐观态度，看好低估值标的[5] - 保险板块负债端新单展望良好，资产端长端利率底部企稳，利差有望改善[5][6] - 券商板块业绩延续高景气，大财富管理、投行和海外业务驱动盈利改善，估值处于低位[5][7] 保险板块总结 - 险企积极备战2026年开门红，分红险成为主力产品，1.75%预定利率叠加分红收益使产品收益率明显高于传统险[6] - 银保渠道在"挪储需求"释放和合作网点扩张推动下，上市险企市占率有望提升，银保新单有望延续较快增长[6] - 长端利率底部企稳，下行风险可控，权益市场向好和险企增配权益资产支撑资产端收益率，负债成本有望改善[6] - 中长期维度看险企利差有望持续改善，带动ROE中枢和估值回升，H股配置价值相对较高[6] - 推荐中国太保、中国平安和中国人寿H[6][8] 券商板块总结 - 本周日均股基成交额2.16万亿元，环比下降7.4%；11月日均股基成交额2.37万亿元，环比下降13%；1-11月累计日均股基成交额2.05万亿元，同比增长77.1%[7] - 证监会拟将商业不动产纳入公募REITs试点范围，截至2025年11月27日已上市77只REITs，融资金额2070亿元，总市值2201亿元[7] - 大财富管理、投行和海外业务有望接棒经纪和自营，持续驱动券商盈利改善，头部券商ROE有望明显扩张[7] - 板块估值仍在低位，继续看好战略性增配机会，推荐三条主线：海外和机构业务优势突出的华泰证券、中金公司、国泰海通；大财富管理优势突出的广发证券、东方证券H；零售优势突出、受益于海南跨境资管试点的国信证券[7][8] 推荐标的组合 - 推荐标的组合包括中国太保、中国平安、中国人寿H、华泰证券、国泰海通、国信证券、广发证券、东方证券H、中金公司H、中国太保、江苏金租、香港交易所[8] - 受益标的组合包括同花顺、九方智投控股[8]