产品发布 - 中国电信与三星电子于10月11日联合举办新品发布会，推出新一代高端商务智能手机心系天下三星W26 [2] - 新产品搭载骁龙8至尊版移动平台（for Galaxy），NPU、CPU与GPU性能全面升级 [2] - 新产品支持天通卫星通信，兼容卫星通话与短信服务 [2]

行业投资评级与核心观点 - 报告建议继续关注通信行业相关投资机会 [2] - 行业处于低配阶段，算力资本开支保持高增长，通信行业持仓仍有显著向上空间 [2][87] - 2025年AI算力产业链将继续加速发展，叠加推理侧需求持续演进，通信行业相关产业链将继续受益 [2][87] 2025年H1及Q2整体业绩 - 2025年H1通信行业整体营收17850.03亿元，同比增长10.07%；归母净利润1604.32亿元，同比增长11.26%；扣非归母净利润1490.23亿元，同比增长13.04% [1][2][4] - 2025年Q2通信行业整体营收9424.83亿元，同比增长10.91%；归母净利润986.82亿元，同比增长12.33%；扣非归母净利润912.62亿元，同比增长12.94% [2][7] - 2025年H1行业整体毛利率为33.50%，同比实现增长 [11] 分板块业绩表现 - 2025H1营收同比增速前五的板块为：光模块、通信PCB、网络设备商、物联网模组和基站设备射频相关部件 [2][11] - 2025H1归母净利润增速前五的板块为：光模块、通信PCB、网络安全及可视化分析、物联网模组和网络设备商 [2][11] - 光模块及器件板块2025H1毛利率为34.97%，同比提升2.18个百分点；2025Q2毛利率为35.26%，同比提升0.61个百分点 [11][25] - 通信PCB&CLL板块2025H1营收572.49亿元，同比增长37.66%；归母净利润80.58亿元，同比增长80.79%；毛利率24.47%，同比提升2.74个百分点 [31] - 网络设备商板块2025H1营收5071.11亿元，同比增长28.86%；归母净利润191.84亿元，同比增长19.57% [37] - 物联网模组及方案板块2025H1营收202.30亿元，同比增长24.50%；归母净利润11.57亿元，同比增长25.52% [67] 重点公司业绩亮点 - 光模块龙头新易盛2025H1营收同比增长282.64%，归母净利润同比增长355.68%；中际旭创2025H1营收同比增长36.95%，归母净利润同比增长69.40% [25] - 通信PCB龙头沪电股份2025H1营收同比增长56.59%，归母净利润同比增长47.50%；深南电路2025H1营收同比增长25.63%，归母净利润同比增长37.75% [31] - 网络设备商工业富联2025H1营收同比增长35.58%，归母净利润同比增长38.61%；锐捷网络2025H1营收同比增长31.84%，归母净利润同比增长194.00% [37] - 物联网模组厂商移远通信2025H1营收同比增长39.98%，归母净利润同比增长125.03% [68] AI算力产业链投资与展望 - 海外云厂商2025Q2资本开支合计实现950亿美元，同比增长82.96%，环比增长32.05% [17] - Meta将2025年资本开支指引上调至660-720亿美元，计划到2028年至少投资6000亿美元用于AI建设；微软规划2025财年约800亿美元用于AIDC；谷歌上调2025全年资本开支指引至850亿美元 [17] - 博通FY25Q3 AI收入52亿美元，环比增长19%；FY25Q4 AI收入指引62亿美元，环比增长19% [23] - 甲骨文未实现履约义务达到4550亿美元，同比大增359% [22] - 阿里巴巴2026财年第一季度阿里云收入同比增长加速至26%，AI相关收入连续八个季度同比三位数增长 [18]

监管行动概述 - 美国联邦通信委员会（FCC）以国家安全风险为由，宣布强制电商平台下架数百万件中国电子产品[1] - FCC计划于本月进一步收紧对被视为存在国家安全风险的中国企业所制造电信设备的限制[5] - FCC寻求在10月28日的表决中封杀含有覆盖清单中零部件的设备，并可能禁止销售此前已获授权的设备[6] 受影响公司与产品 - 受影响产品包括华为、海康威视、中兴和大华技术等企业生产的家用安防摄像头、智能手表等[1] - FCC的覆盖清单企业包括华为、中兴、海能达、海康威视、大华技术、中国移动、中国电信和中国联通[6] - 在亚马逊美国站点搜索特定中国品牌产品已无法显示结果，但境外地址仍可搜到[3] 行动背景与后续措施 - FCC发布新的国家安全通告，提醒企业注意遭禁的视频监控等产品[3] - 各大电商平台正制定新程序，以防止未来出现违禁商品，FCC表示将继续加强执法强度[1] - FCC近期已采取一系列行动，包括禁止部分中国企业在美提供电信服务，以及撤销多家中国背景检测实验室的认可资质[6]

产品发布与定位 - 中国电信于10月10日正式上线“全链路AI视频创作平台TeleStudio” [1] - 该平台限时免费向公众提供从创意输入到高清成片的一站式生成服务 [1] - 平台致力于帮助用户实现创意落地，成为提升个人表达、企业效率和行业生产力的工具 [1] 技术研发与能力 - TeleStudio由中国电信人工智能研究院（TeleAI）和中电信人工智能科技有限公司（天翼AI）联合研发 [1] - 平台支持2K超清视频一键生成，并支持超过20秒的长视频输出 [1] - 平台解决了文生视频中复杂动作变形、卡顿等痛点，能够生成流畅、自然的运动过程 [1] 产品特点与目标用户 - 平台以创作流程标准化、生成效果可控化为宗旨，打造“文生图-文生视频-图生视频”的全链路能力 [1] - 产品覆盖多元用户群体，对于影视后期、广告创意、游戏动画等专业从业者，可借助复杂动作定制、音频驱动等功能进行视频特效预演和角色动画制作 [1]

产品发布与合作 - 中国电信与三星电子联合发布新一代高端商务智能手机心系天下三星W26 [1] - 双方合作已持续18年，共同推出了18代产品，成为行业合作典范 [1] - 新产品W26搭载骁龙8至尊版移动平台（for Galaxy）并支持天通卫星通信，兼容卫星通话与短信服务 [1] 产品性能与AI功能 - W26在全新Samsung One UI 8系统下，Galaxy AI与折叠形态深度契合，提供新智慧交互 [2] - 升级的多模态AI技术使Bixby能够处理复杂语音指令，可将多份文档凝练成摘要或思维导图 [2] - 产品旨在通过AI技术洞察用户需求，提升商务场景下的使用效率 [2] 产品定价与销售信息 - W26的16GB+512GB版本建议零售价为16999元，16GB+1TB版本建议零售价为18999元 [2] - 产品于10月11日17点起在抖音、三星商城、京东、天猫、苏宁等线上线下授权渠道开启预约 [2]

文章核心观点 - 安徽芜湖通过“中华数岛”大型智算中心集群建设，正从传统产业重镇转型为长三角乃至全国的智能算力与AI产业新标杆 [1][2][20] - 芜湖的转型依托其低空经济和汽车产业的雄厚基础，形成了产业需求与算力供给的良性循环 [4][10][18] - “中华数岛”项目将改变安徽省的算力格局，并通过“龙头带动+本地配套”模式，协同带动AI硬件制造、智能制造、智慧城市等产业链发展 [12][13][16] 算力地标背后：芜湖的产业硬实力支撑 - 芜湖在低空经济领域具有领先地位，集聚产业链企业近200家，2024年低空产业营收达463.8亿元，同比增长15.95% [4][5][6] - 当地企业累计主持或参与制定国家、地方行业标准540项，攻克30项“卡脖子”技术，并培育出专精特新“小巨人”企业 [6] - 低空装备已打开国际市场，例如获得阿联酋公司10亿美元采购350架E20 eVTOL的订单，其智造基地将成为全球重要低空装备生产中心 [9] - 以奇瑞为核心的汽车产业集群为算力发展提供需求基础，智能汽车对车载计算、自动驾驶训练的需求与智算中心低时延特性相匹配 [10] - 已有15家企业在芜湖建设大型数据中心，总投资额达2700亿元，汇聚华为、中国电信、中国联通等领军企业 [11] - 规划到2027年芜湖集群智算规模达45000P，未来5年数据中心及关联产业产值有望突破1000亿元 [11] 安徽AI产业的机遇窗口 - “中华数岛”的建设使芜湖与和林格尔、贵阳等共同构成国家智能算力核心网络，安徽将形成算力盈余格局 [13] - 安徽省明确芜湖的统筹调度平台为省级唯一平台，实现通算、智算、超算、量算的全域统筹，并已与国家平台对接 [13][16] - 算力基础设施带动服务器、存储设备、光模块、制冷设备等硬件配套产业集聚，为本土企业提供机会 [16] - 算力平台已为汽车、装备制造企业提供智能生产解决方案，通过实时数据分析优化生产流程、预测设备故障 [16] - 算力覆盖扩大将推动智慧交通、智能安防等城市治理场景落地，芜湖有望成为长三角智慧城市建设标杆 [17] - “算力+低空经济”融合展现潜力，eVTOL运营所需的空域管理、路径规划等依赖强大智算能力支撑 [17][18]

行业投资评级 - 行业评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 通信行业呈现“算力景气，红利稳健，战力将起”的格局[1] - 算力方面：全球AI高景气延续，应用侧持续发力，OpenAI发布Sora2，多模态应用迎来奇点时刻，Oracle、谷歌等头部大厂保持高投入，英伟达GB300等超节点方案加速发货，光模块、液冷等细分领域业绩增长最为明显[4] - 红利方面：国内运营商积极进行数智化转型，主营业务增速实现改善[4] - 战斗力方面：卫星互联网等新兴方向为行业发展注入新动能，带来新的业绩弹性[4] 电信运营商 - 受益于数字中国战略持续推动，运营商整体业务稳健增长，创新业务更高增速+占比提升，新动能持续壮大，同时资本开支占收比下降，利于利润释放，此外注重股东回报，持续提升分红比例[2] - 中国移动：预计Q3营收2451亿元-2460亿元，同比增长0.2%-0.5%，归母净利润321亿元-324亿元，同比增长4.6%-5.6%[2] - 中国电信：预计Q3营收1272亿元-1285亿元，同比增长1%-2%，归母净利润77.5亿元-80.5亿元，同比增长3.5%-7.5%[2] - 中国联通：预计Q3营收937亿元-946亿元，同比增长1%-2%，归母净利润24.1亿元-24.9亿元，同比增长4.8%-8.3%[3] - 中国铁塔：预计Q3营收249亿元-252亿元，同比增长2.9%-4.1%，归母净利润29.7亿元-30.5亿元，同比增长5.2%-8%[3] AI光模块等网络连接 - 光模块是国内稀缺的直接参与全球算力供应链体系的细分领域，在海外AI高速发展的背景下，800G光模块持续放量，1.6T产品进入批量阶段[3] - 国内相关企业是行业领军者，深度参与全球供应链，随着800G产能稳步扩张，1.6T带来新增量，季度业绩有望保持环比增长[3] - 中际旭创：预计Q3营收89亿元-96亿元，同比增长37%-47%，归母净利润29亿元-32亿元，同比增长108%-130%[3] - 天孚通信：预计Q3营收18亿元-21亿元，同比增长115%-150%，归母净利润6.5亿元-7.5亿元，同比增长102%-133%[5] - 源杰科技：预计Q3营收1.5亿元-2亿元，同比增长159%-245%，归母净利润0.4亿元-0.5亿元，同比扭亏为盈[5] - 瑞可达：预计Q3营收7.0亿元-8.5亿元，同比增长11%-35%，归母净利润0.65亿元-0.8亿元，同比增长59%-95%[5] - 意华股份：预计Q3营收22亿元-25.5亿元，同比增长40%-62%，归母净利润1.25亿元-1.45亿元，同比增长114%-149%[6] - 中瓷电子：预计Q3营收7.8亿元-8.2亿元，同比增长17%-23%，归母净利润1.8亿元-2亿元，同比增长15%-27%[6] AI液冷/电源 - AI服务器等设备功耗持续提升，海外及国内数据中心液冷散热趋势明显[6] - 英维克：预计Q3营收16亿元-18亿元，同比增长38%-55%，归母净利润2亿元-2.2亿元，同比增长18%-30%[6] - 申菱环境：预计Q3营收10亿元-12亿元，同比增长49%-78%，归母净利润0.9亿元-1.1亿元，同比增长179%-241%[7] - 科创新源：预计Q3营收3.5亿元-4.5亿元，同比增长61%-107%，归母净利润0.15亿元-0.25亿元，同比增长91%-219%[7] - 欧陆通：预计Q3营收10亿元-12亿元，同比-6%-+13%，归母净利润0.6亿元-0.8亿元，同比-15%-+14%[7] AI服务器 - 受益于国内数字经济和AI算力发展，AI服务器需求快速提升[7] - 中兴通讯：预计Q3营收310亿元-320亿元，同比增长12%-16%，归母净利润19.5亿元-21亿元，同比减少3%-10%[7] - 华勤技术：预计Q3营收470亿元-490亿元，同比增长28%-34%，归母净利润10.5亿元-11亿元，同比增长38%-45%[8] - 紫光股份：预计Q3营收250亿元-270亿元，同比增长20%-29%，归母净利润6.4亿元-7亿元，同比增长10%-20%[8] AIDC数据中心 - 国内AIDC上架持续，新项目陆续投产[8] - 润泽科技：预计Q3营收15亿元-20亿元，同比增长16%-55%，归母净利润6亿元-8亿元，同比增长10%-46%[8] - 科华数据：预计Q3营收24亿元-27亿元，同比增长44%-62%，归母净利润1.8亿元-2.3亿元，同比增长1347%-1748%[8] AI应用 - 端侧创新持续涌现，后续有望迎来发展奇点[8] - 亿联网络：预计Q3营收15亿元-17亿元，同比增长4%-18%，归母净利润6.5亿元-7亿元，同比减少1%-8%[8] - 移远通信：预计Q3营收58亿元-64亿元，同比增长16%-28%，归母净利润2.65亿元-2.85亿元，同比增长80%-94%[9] - 广和通：预计Q3营收21.5亿元-23亿元，同比增长0%-7%，归母净利润1.1亿元-1.4亿元，同比减少56%-65%[9] - 博实结：预计Q3营收4.8亿元-5.2亿元，同比增长26%-38%，归母净利润0.68亿元-0.8亿元，同比增长54%-81%[9] 军工通信&卫星互联网 - 地区摩擦加剧，国内国防建设有望持续加大投入，其中通信与信息化能力建设是国防重要投入方向[9] - 低轨卫星互联网成大国重器，星链系统在俄乌冲突中高调启用，对战争走势产生重大影响，国内低轨组网有望持续推进，相关标的业绩有望释放[9] - 长江通信：预计Q3营收2亿元-3亿元，同比增长20%-80%，归母净利润0.5亿元-0.7亿元，同比增长99%-179%[9] - 臻镭科技：预计Q3营收1.5亿元-1.6亿元，同比增长125%-141%，归母净利润0.45亿元-0.5亿元，同比增长409%-466%[10] - 上海瀚讯：预计Q3营收0.6亿元-0.8亿元，同比-14%-+14%，归母净利润-0.1亿元-+0.1亿元，同比有望扭亏[10] - 华测导航：预计Q3营收9.5亿元-10亿元，同比增长21%-28%，归母净利润1.75亿元-1.85亿元，同比增长26%-34%[10] - 海格通信：预计Q3营收11亿元-12亿元，同比-6%-+2%，归母净利润-0.1亿元-+0.1亿元[11] 通信新能源 - 中天科技：预计Q3营收160亿元-180亿元，同比增长24%-40%，归母净利润10亿元-12亿元，同比增长17%-41%[12] - 亨通光电：预计Q3营收180亿元-200亿元，同比增长14%-27%，归母净利润10亿元-11亿元，同比增长42%-56%[12]

平台发布与核心定位 - 中国电信全链路AI视频创作平台TeleStudio于10月10日正式上线，限时免费向公众提供一站式生成服务[1] - 平台旨在实现专业能力平民化、创作流程标准化和生成效果可控化，打造从文生图到角色驱动的全链路创作闭环[3] - 平台定位为在“易用”和“专业”之间达到平衡，满足从专业创作者到普通用户的多元需求[3][4] 技术基础与研发背景 - 平台由中国电信人工智能研究院和天翼AI公司联合研发，基于智传网和星辰多模态大模型等前沿技术[3][4] - 研发机构构建了全模态、全尺寸、全国产的“三全”星辰大模型体系，并形成以AI治理、智传网、智能光电、智能体为核心的“一治+三智”战略科研布局[3] 核心功能与性能指标 - 支持一键生成2K分辨率超清视频，并提供1080p、720p、480p多种分辨率及多种画幅比例选择[4][7] - 支持生成超过20秒的长视频，保障动作连贯和角色一致[4][9] - 能够精准生成武术、舞蹈、跳水、体操等复杂动作，解决动作变形和卡顿问题[4][11] - 具备全模态音频驱动功能，可实现语音驱动人物口型、音乐驱动场景动作，实现音画同步[17] - 提供“万物跳舞”功能，用户上传图片即可让其中元素律动起来，并结合音频驱动配音[21][23] 目标用户与应用场景 - 面向影视后期、广告创意、游戏动画等专业视频从业者，可辅助进行视频特效预演和角色动画生成，提升制作效率[6] - 服务于短视频博主、自媒体达人、创意爱好者等普通用户，通过可视化界面和模板化配置实现零门槛操作[3][6] - 平台能力可提升个人表达、企业效率和行业生产力，推动视频创作从专业技术垄断走向全民便捷参与[22] 市场推广与活动 - 用户可登录天翼AI开放平台限时免费体验，中国电信手机号注册用户可解锁更多福利[4][22] - 公司将开启面向全民的AI视频创作大赛，提供丰厚奖励，以鼓励公众参与[4][22]

行业投资评级 - 通信行业投资评级为“超配”，且评级维持不变 [2] 报告核心观点 - 全球电信设备市场在经历连续两年投资下滑后，于2025年上半年迎来改善逆转，总收入同比增长4% [4][15] - 市场竞争格局发生细微变化，华为位列电信设备供应商首位，占据31%的市场份额并持续扩大优势 [4][15] - 展望后市，2025年通信行业处于技术迭代与政策红利叠加期，AI、量子通信、低空经济等新质生产力方向将持续释放增长动能 [4] - 蜂窝物联网模组从库存调整中复苏回暖，基站、光缆线路、数据中心等通信设施建设有望持续推进，带来新的器件、设备与服务运营需求 [4] - 投资建议关注“技术商用+政策催化+业绩确定性”三大主线下的企业机遇，建议关注标的包括中国移动、中国电信、烽火通信、长飞光纤、威胜信息等 [36][38] 通信行业行情回顾 - 申万通信板块近2周（9/26-10/9）累计下跌2.70%，跑输沪深300指数5.22个百分点，在31个申万一级行业中位列第29位 [4][11] - 申万通信板块10月累计上涨0.48%，跑输沪深300指数1.01个百分点；今年累计上涨63.39%，跑赢沪深300指数43.70个百分点 [4][11] - 三级子板块近2周表现分化，涨幅从高到低依次为：SW通信线缆及配套（+3.91%）> SW其他通信设备（+0.21%）> SW通信终端及配件（+0.13%）> SW通信工程及服务（-1.15%）> SW通信应用增值服务（-2.98%）> SW通信网络设备及器件（-4.90%） [4][14][18] 产业新闻摘要 - Dell'Oro Group数据显示，2025年上半年全球电信设备市场六大领域总收入同比增长4%，移动核心网、光传输及服务提供商路由器和交换机领域增幅领先 [15] - LightCounting指出，2024年以太网光模块市场实现翻倍增长，但EML和CW激光器芯片短缺将制约市场增长直至2026年底 [16][19] - 2025世界智能网联汽车大会将于10月16日-18日在北京举办，主题为“汇智聚能 网联无限” [20] - 中国信息通信研究院数据显示，2024年我国人工智能产业规模超9000亿元，同比增长24%；截至2025年9月，人工智能企业数量超5300家，全球占比达15% [21] - 工信部向中国移动颁发卫星移动通信业务经营许可，中国移动、中国联通已获得资质，可依法开展手机直连卫星等业务 [22] 公司公告摘要 - 广和通审议通过H股全球发售及在香港联合交易所上市的相关安排 [23] - 天邑股份与中国电信签订双频宽带融合终端采购框架协议 [24] - 海能达股东陈清州拟向恒顺资产转让公司5.00%股权，共计9096.74万股，转让总价款为10.17亿元 [25] 行业数据更新 - 用户规模：2025年8月移动电话用户约18.19亿户，同比上升2.67%，环比上升0.22%；互联网宽带接入用户约6.89亿户，同比上升4.97%，环比上升0.45% [26][27][30] - 光纤光缆：2025年第二季度光缆线路长度约7,377万公里，同比增长9.91%，环比下降1.03%；2025年8月光缆产量为2,044.00万芯千米，同比下降10.70%，环比下降2.13% [28][29][31][33] - 5G发展：2025年8月5G基站总数达464.6万个，比上年末净增39.5万个，占移动基站总数的36.3% [33][35]

iPhone Air在中国大陆上市延迟 - iPhone Air发布一个月后仍未在中国大陆上市 且无具体时间表[1] - 上市延迟原因为运营商eSIM支持问题 中国联通已准备就绪 但中国移动和中国电信似乎存在障碍[1][3] - 苹果授权专营店工作人员透露 延迟是由于运营商之间的问题 中国移动和中国电信不想看着联通一家独大[3] eSIM技术的影响与运营商博弈 - eSIM技术可节省手机内部空间 但存在不利于实名制管理、信息安全以及可能导致数据泄露和电信诈骗的劣势[4] - eSIM将降低用户更换运营商的门槛 减少运营商在办卡、补卡等业务场景中的用户触点及相关收入[4] - 中国联通通过与智能硬件厂商合作率先推动eSIM业务 以期实现差异化突破并带来新增用户转化[4] - iPhone Air在中国大陆的最终上市时间取决于监管政策以及三大运营商在eSIM业务上的博弈[6] 中国电信运营商市场格局 - 2024年上半年 中国移动营收5438亿元 中国电信营收2715亿元 中国联通营收2002亿元[6] - 截至第二季度末 中国移动用户数10.0亿 中国电信用户数约4.3亿 中国联通用户数4.8亿[6] - 未来三大运营商在eSIM业务上的定价策略将很大程度影响用户的流向[6] 中国智能手机市场竞争态势 - 苹果iPhone 17系列需回击国产手机的挑战 包括小米17系列、vivo X300系列、荣耀Magic8系列、OPPO Find X9系列和华为Mate 80系列等旗舰新机相继上市[6] - 2024年1月至7月 苹果在中国市场4000-6000元价格段份额从23.4%降至17% 华为份额28.5% 小米份额19.8% vivo份额14% OPPO份额10.0% 荣耀份额8.0%[6]