文章核心观点 - 2025年11月中国金融数据显示信用扩张动能较弱，主要受需求不足压制，信贷增长低于预期且结构上呈现短期票据冲量、中长期贷款乏力的特点，居民贷款持续负增长，社融增速企稳主要依赖政府债和企业债支撑 [4][5][7][8] 需求不足压制信用扩张 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，低于市场一致预测的5043亿元 [4] - 11月末人民币贷款余额同比增速为6.4%，环比10月回落0.1个百分点，较年初下降1.2个百分点 [4] - 1-11月人民币贷款累计新增15.4万亿元，同比少增1.7万亿元，其中下半年（7-11月）合计新增2.4万亿元，同比少增1.4万亿元，下半年信贷投放景气度较低 [4] - 全年贷款投放呈现“6211”的前置节奏，反映需求偏弱下银行年初集中抢量，中性假设下预计全年新增贷款约16万亿元，同比少增约2万亿元，对应年末贷款增速回落至6.3%附近 [4] 对公贷款结构：短贷票据冲量，中长贷乏力 - 11月对公贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元，是贷款投放的“压舱石” [5] - 11月对公票据融资、短期贷款、中长期贷款分别新增3342亿元、1000亿元、1700亿元，同比分别多增2119亿元、多增1100亿元、少增400亿元 [5] - 11月对公短贷和票据合计占新增对公贷款比重超过70% [5] - 1-11月对公短期贷款累计新增4.4万亿元，同比多增1.8万亿元，占新增贷款比重为29%，明显高于过去五年同期均值14% [6] - 1-11月对公中长期贷款累计新增8.5万亿元，同比少增1.6万亿元，占贷款增量比重为55%，低于去年同期的59% [6] - 1-11月票据融资累计新增1.3万亿元，同比略多1900亿元 [6] 居民贷款持续负增长 - 11月居民贷款新增-2063亿元，同比少增4763亿元，延续10月负增长态势 [7] - 11月居民短期贷款、中长期贷款分别新增-2158亿元、100亿元，同比分别多减1788亿元、少增2900亿元 [7] - 1-11月居民贷款累计新增5333亿元，同比少增1.8万亿元，占新增信贷比重为3.5%，低于去年同期的13.9% [7] 社会融资规模增速企稳 - 11月新增社会融资规模2.5万亿元，同比多增1597亿元 [5][8] - 11月末社会融资规模存量同比增速为8.5%，与10月末持平，增速下行态势趋缓 [8] - 信贷增长受需求压制，政府债券、企业债券发行放量对社融增长形成较强支撑 [8] - 预计年末社融增速或回落至8.1%附近 [8] 货币供应量M2与M1增速变化 - 11月M2同比增长8%，增速较10月末下降0.2个百分点 [5][9] - 11月M1同比增长4.9%，增速较10月末下降1.3个百分点，延续10月以来下行走势 [5][9] - 11月末M2与M1增速剪刀差为3个百分点，较10月走阔1.1个百分点，仍处在较低位置 [9]

报告行业投资评级 - 银行业：买入（维持）[1] 报告核心观点 - 2025年11月信贷投放动能较弱，呈现较早的年末收官特征，银行体系更多布局2026年[1][5] - 总需求维持偏弱格局，有效融资需求不足，银行通过票据和短期贷款冲量填补信贷缺口[4][6] - 对公贷款发挥“压舱石”作用但结构欠佳，中长期贷款增长乏力；居民贷款持续负增长，零售信用扩张承压[17][24] - 社会融资规模增速企稳，主要受政府债和企业债发行支撑；货币供应量M2增速相对稳定，M1增速进一步下降[32][39] 根据相关目录分别总结 一、 需求不足压制下11月信用扩张动能较弱，跨年票据冲量明显 - 11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，低于市场预期，月末贷款增速环比下降0.1个百分点至6.4%[3][4] - 1-11月人民币贷款累计新增15.4万亿元，同比少增1.7万亿元，其中7-11月合计新增2.4万亿元，同比少增1.4万亿元，下半年信贷景气度低[5] - 报告中性预测2025年全年新增贷款约16万亿元，同比少增约2万亿元，年末贷款增速回落至6.3%附近[5] - 票据融资冲量力度大，11月新增3342亿元，同比多增2119亿元；2个月期跨年票据转贴现利率持续接近“零利率”，12月1个月期票据转贴报价下限均值进一步降至0.06%[6][8] - 11月制造业PMI为49.2%，虽环比提升0.2个百分点但连续八个月低于荣枯线，产需指数绝对水平仍低，总需求偏弱[4] 二、 对公中长贷增长相对乏力，票据、短贷冲量强度较大 - 11月对公贷款新增6100亿元，同比多增3600亿元；其中票据融资、短期贷款、中长期贷款分别新增3342亿、1000亿、1700亿元，票据和短贷合计占新增对公贷款比重超70%[17] - 1-11月对公短期贷款新增4.4万亿元，同比多增1.8万亿元，占新增贷款比重29%，显著高于过去五年同期均值14%；对公中长期贷款新增8.5万亿元，同比少增1.6万亿元，占贷款增量比重55%，低于去年同期的59%[17] - 11月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，与上月持平，仍处低位，定价下行趋势未现拐点但降幅趋缓[19] - 报告展望对公贷款未来增长点包括：① 5000亿元政策性工具落地带动相关领域配套融资；② 化债背景下银行贷款置换商业信用；③ “五篇大文章”相关领域贷款保持高增速；④ 特别国债加码支撑基建投资和贷款[17][26] 三、 居民贷款读数增长压力较大，零售信用活动扩张承压 - 11月居民贷款新增-2063亿元，同比少增4763亿元，连续两月负增长；其中短期贷款、中长期贷款分别新增-2158亿和100亿元[24][27] - 1-11月居民贷款累计新增5333亿元，同比少增1.8万亿元，占新增信贷比重仅为3.5%，远低于去年同期的13.9%[24] - 房地产市场表现分化，11月百城新建住宅均价环比上涨0.37%，二手住宅均价环比下跌0.94%，按揭贷款负增长压力仍大[24] - 11月新发放个人住房贷款利率维持在3.1%附近，年初以来基本持平[25] 四、 11月新增社融2.5万亿，增速8.5%同上月持平 - 11月新增社会融资规模2.5万亿元，同比多增1597亿元，余额增速8.5%，与10月末持平[3][32] - 社融结构：人民币贷款新增4053亿元，同比少增1163亿元；政府债券新增1.2万亿元，同比少增1048亿元，占社融增量比重48%；企业债券新增4169亿元，同比多增1788亿元[32][38] - 11月未贴现银行承兑汇票新增1490亿元，同比多增580亿元；表内外票据合计新增4832亿元，同比多增2700亿元[32] - 报告预计年末社融增速或回落至8.1%附近[32] 五、 M2增速相对稳定，M1增速进一步下降，M2-M1剪刀差有所走阔 - 11月M2同比增长8%，增速较10月末下降0.2个百分点；M1同比增长4.9%，增速较10月末下降1.3个百分点[7][39] - 11月末M2与M1增速剪刀差为3个百分点，较10月走阔1.1个百分点[39] - 11月人民币存款新增1.4万亿元，同比少增7600亿元；1-11月存款累计新增24.7万亿元，同比多增5.3万亿元[39][41] - 贷款与存款增速差自年初的1.3个百分点下降至11月的-1.3个百分点，存贷增长匹配度持续回升[39]

文章核心观点 - 文章核心观点在于引导投资者正确解读金融总量数据 提出应“看淡、看全、看明白”的分析框架 并指出对数量目标的关注正在被逐步淡化 这是构建科学稳健货币政策体系的重要举措 [4][5][6] 金融数据表现与政策背景 - 2025年11月末社会融资规模同比增长8.5% M2同比增长8% 增速分别较去年同期提高0.7和0.9个百分点 体现出货币政策的适度宽松取向 [4] - 上述金融总量增速既高于2025年国内生产总值增长5%左右和居民消费价格涨幅2%左右的预期目标之和（7%） 也高于2025年前三季度名义GDP增速 表明金融有力有效地支持了实体经济发展 [4] - 2024年中央经济工作会议提出“使社会融资规模、货币供应量增长同经济增长、价格总水平预期目标相匹配” 但类似的表述未出现在2025年12月新华社发布的会议新闻稿中 显示对数量目标的关注正在被淡化 [4][5] 分析金融数据的“看淡”视角 - 在经济结构转型和盘活金融资源的背景下 金融总量指标与经济增长之间的关系正在发生变化 促进经济稳定增长所需的金融资源增量较前期有所下降 [6] - 若沿用传统经验的“老尺子”会低估金融支持实体经济的力度 随着实体经济融资需求下降 金融总量指标增速下降是正常现象 无需过于纠结 [6] 分析金融数据的“看全”视角 - 银行支持实体经济的方式不止贷款 非银金融机构同样以服务实体经济为宗旨 例如银行发放委托贷款、证券公司投资公司信用类债券都是在向实体经济提供资金支持 [6] - 人民币贷款仅是实体经济从金融体系获得资金的一部分 在分析金融体系向实体经济提供资金的规模时 宜使用涵盖更全面的社会融资规模指标 以及作为其“另一面”的广义货币 [6] 分析金融数据的“看明白”视角 - 分析研究时既要关注金融数据的表观读数 更要考量数据变化背后的内在逻辑 例如基数效应、季节性效应等因素容易干扰表观读数 [7] - 现阶段应对地方政府化债、中小金融机构化险所形成的影响予以充分还原 [7]

监管政策与行业战略导向 - 中国证监会主席明确表示，一流投行并非头部机构专属，中小机构应把握优势、错位发展，打造“小而美”的精品投行、特色投行和特色服务商 [1] - 监管表态标志着行业监管逻辑从“规模优先”向“功能适配”和“价值创造”深刻转变 [1] - 监管将通过分类评价差异化、业务准入差异化等政策，为中小券商特色发展降低门槛、提供制度保障 [1] 中小券商发展路径 - 专家认为，中小机构可聚焦特定产业链（如新能源、半导体、生物医药）、深耕区域经济（如长三角、成渝、粤港澳大湾区）、或专注特定客群（如专精特新企业、家族办公室、县域高净值客户）以形成独特竞争力 [1] - 修订后的分类监管规定扩大了主要业务收入加分范围，使中小券商在特色业务领域的努力能够获得监管认可，激励其走“精品化、特色化”发展之路 [1] 保险资金投资监管动向 - 国家金融监督管理总局调整了保险公司相关业务风险因子，对风险因子优化的投资范围进行了扩容，覆盖了经营稳健、分红稳定的核心资产，并延续了对科技创新领域的政策支持 [2] - 监管调整体现出引导保险资金更多配置高分红、低波动、具备长期投资价值的优质资产的意图 [2] - 监管对持仓时间做了明确要求，鼓励保险公司作为“耐心资本”延长持股周期，以强化长期投资理念并提升资本市场稳定性 [2]

核心观点 - 光大证券维持地平线机器人-W“买入”评级，公司在2025年技术生态大会上发布了多项重要进展，包括高阶辅助驾驶系统量产、新芯片架构发布及机器人生态拓展，展现了强劲的技术与商业化潜力 [1] 高阶辅助驾驶系统“HSD”量产与市场拓展 - 高阶辅助驾驶系统“HSD”已实现量产，搭载该系统的深蓝L06和奇瑞星途ET5在上市两周内，HSD激活量突破12,000辆 [2] - HSD采用一段式端到端+VLM架构，实现百毫秒级时延和“类人思考”的防御性驾驶，并已成功切入13万-20万元价格区间的车型市场 [2] - 基于单颗J6M芯片的城区NOA方案即将量产上车，有望将城区NOA功能下探至10万元级国民车市场，首批合作伙伴包括博世、卓驭、轻舟智航等Tier-1 [2] - 根据大会数据，2025年第一季度至第三季度，中国13万元以下的乘用车成交价占比达50%，为高性价比方案提供了广阔市场空间 [2] “HSD Together”全栈算法服务模式与芯片出货 - 公司推出“HSD Together”全栈算法服务模式，将HSD作为经过验证的“样板间”向合作伙伴开放，提供覆盖产品开发全周期的算法服务，大幅降低合作伙伴的人力、算力和时间成本 [3] - J3、J5、J6芯片实现百万颗出货分别耗时36、24、12个月，随着HSD算法赋能城区NOA下沉至10万元车型市场，J6系列芯片出货有望进一步提速 [3] 新一代芯片架构与编译器发布 - 公司发布全新“黎曼”BPU架构，相比上一代，其关键算子性能提升10倍，高精度算子支持数量增加10倍，面向大语言模型的能效提升5倍 [4] - 搭载“黎曼”架构的J7系列芯片目标对标特斯拉下一代AI5芯片 [4] - 同时发布第四代编译器“天工开物”，引入AI驱动优化策略，将编译速度从小时级提升至分钟级，模型性能提升20% [4] 机器人生态与开源模型 - 公司旗下地瓜机器人上市产品超过100款，连接超100家上下游合作伙伴和10万余名开发者 [5] - 大会正式发布两大具身智能开源模型：具身智能小脑基座模型HoloMotion和具身智能大脑基座模型HoloBrain，其中HoloMotion已在GitHub开源，并获得斯坦福、清华等机构的使用 [5] 海外市场与产品结构 - 公司海外市场拓展初见成效，中高阶产品出货量占比有望持续提升 [1] - J6P+HSD首发上车进一步提升公司产品平均销售单价与品牌力 [1]

事件概述 - 公司于2025年12月8-9日在深圳召开“2025地平线技术生态大会”，主题为“向高同行”，涵盖全场景辅助驾驶、智能汽车开放协同、全域自动驾驶规模化商用及从智能汽车到机器人的技术跃迁等多个细分场景 [1] 高阶辅助驾驶系统（HSD）量产与市场拓展 - 高阶辅助驾驶系统“HSD”已实现量产，搭载该系统的深蓝L06和奇瑞星途ET5在上市两周内，HSD激活量突破12,000辆 [2] - HSD采用一段式端到端+VLM架构，实现百毫秒级时延和“类人思考”的防御性驾驶，并已成功切入13万-20万元价格区间的车型市场 [2] - 基于单颗J6M芯片的城区NOA方案即将量产上车，有望将城区NOA功能下探至10万元级国民车市场，首批合作伙伴包括博世、卓驭、轻舟智航等Tier-1 [2] - 根据大会展示的2025年第一季度至第三季度中国乘用车成交价分布数据，13万元以下的乘用车占50% [2] 商业模式创新与芯片出货加速 - 公司推出“HSDTogether”全栈算法服务模式，将HSD作为经过验证的“样板间”向合作伙伴开放，提供覆盖产品开发全周期的算法服务，大幅降低合作伙伴的人力、算力及时间成本 [3] - J3、J5、J6芯片实现百万颗出货分别耗时36、24、12个月，伴随HSD算法赋能城区NOA下沉至10万元级车型市场，J6系列芯片出货有望进一步提速 [3] 新一代芯片架构与编译器发布 - 公司发布全新“黎曼”BPU架构，相比上一代，其关键算子性能提升10倍，高精度算子支持数量增加10倍，面向大语言模型的能效提升5倍 [4] - 搭载黎曼架构的J7系列芯片目标对标特斯拉下一代AI5芯片 [4] - 同时发布第四代编译器“天工开物”，引入AI驱动优化策略，将编译速度从小时级提升至分钟级，模型性能提升20% [4] 机器人生态与开源模型 - 公司旗下地瓜机器人上市产品超过100款，连接超过100家上下游合作伙伴和10万余名开发者 [5] - 大会正式发布两大具身智能开源模型：具身智能小脑基座模型HoloMotion和具身智能大脑基座模型HoloBrain [5] - HoloMotion模型已在GitHub开源，并获得斯坦福、清华等机构的使用 [5] 海外市场与产品结构 - 公司海外市场拓展初见成效，中高阶产品出货量占比有望持续提升 [1] - J6P+HSD首发上车进一步提升公司产品平均销售单价与品牌力 [1]

公司战略与政治方向 - 公司全面贯彻落实党的二十届四中全会精神 将党的领导贯穿文化建设与经营管理全过程 对标“十五五”规划建议谋划新一轮发展思路和战略举措 确保公司发展始终沿着党中央指引的正确方向前进 [1] - 公司将党建工作要求全面写入公司章程 将党委议事规则嵌入治理流程 构建权责清晰的公司治理架构 确保党的领导贯穿到文化建设、合规风控、重大决策等各个环节 [2] - 公司把学习宣传贯彻党的二十届四中全会精神作为当前首要政治任务 深刻把握金融工作的政治性与人民性 将中国特色金融文化“五要五不”核心要求深度融入经营发展中 [3] 公司治理与文化建设 - 公司扎实开展纪律建设 开展中央八项规定精神学习教育 构建作风建设常态化长效化机制 并聚焦突出问题开展集中整治 为服务金融“五篇大文章”筑牢纪律保障 [4] - 公司深刻把握“文化软实力”与“发展硬支撑”的辩证关系 以国家战略为导向 推动文化理念从观念层、组织层向行为层全面落地 将“五要五不”要求内化为全员思想自觉 [5] - 公司党委设立文化建设工作领导小组 构建全员参与的工作格局 配备300余名骨干组成专兼职文化宣讲员队伍 制定文化建设纲要及任务清单 开展文化建设考核 [5] 人才队伍与合规风控 - 公司选优配强中层班子 加强专业化人才队伍建设 搭建财务、风险、投资等领域人才库 畅通干部人才常态化交流渠道 以提升政治能力与履职能力 [6] - 公司严格落实监管“五大监管”要求 强化事前、事中、事后全流程合规管控 建立覆盖各层级的合规管理专业队伍 同时优化全面风险管理 推进风险管理平台系统建设 [6] - 公司开展“中华优秀传统文化”“中国特色金融文化”系列活动 连续举办“光证文化节” 打造特色文化品牌 组织传统节日体验活动 以引导员工树立正确三观 激发内生动力 [6] 业务发展：服务国家战略 - 公司聚焦高新技术企业、“专精特新”企业 积极开拓并购重组、新三板、财务顾问等业务 并创新运用“科创票据”等债务融资工具 推动“投行+投资”协同发展 [7] - 公司深耕绿色金融 重点发力绿色债券发行承销与交易 为清洁能源、清洁交通等绿色项目提供融资支持 2025年前三季度为绿色产业融资182.3亿元 同比增长34.6% 并为奇瑞汽金、宁波象开建设等承销发行绿色债券合计融资超125亿元 [7] - 公司聚焦乡村振兴与革命老区发展 2025年前三季度承销乡村振兴及革命老区债券17.9亿元 完成福建省2025年度首笔乡村振兴债、云南省首单乡村振兴供应链ABN项目发行 开展“保险+期货”商业项目76单 保障农产品货值约11亿元 自2016年以来累计投入乡村振兴帮扶资金1.09亿元 实施项目147个 惠及群众超40万人次 [8] 业务发展：养老与数字金融 - 公司布局养老金融 积极参与养老第三支柱建设 子公司光大保德信发行首只养老公募基金安选养老FOF 2025年以来新增上架33只个人养老基金产品 并推动线下网点适老化改造 建立“一对一”陪伴式服务机制 [9] - 公司探索数字金融 持续丰富金阳光APP服务场景 加强产品线上协同销售 金阳光APP累计优化功能超100项 新增注册用户数47万户 公司积极探索人工智能及AI大模型等新技术的研发与应用 “数字化员工”项目已实现233个场景的自动化处理 年处理量近10亿次 [9] 未来展望 - 展望“十五五” 公司将继续深学笃行党的二十届四中全会精神 锚定高质量发展主线 厚植中国特色金融文化根基 增强服务金融“五篇大文章”核心动能 [10]

基金产品概况 - 基金名称为招商医药量化选股混合型发起式证券投资基金，分为A类（代码025748）和C类（代码025749）份额 [24][25] - 基金类型为契约型开放式混合型证券投资基金，运作方式为开放式，存续期限为不定期 [2][24][25] - 基金发售已获中国证监会证监许可〔2025〕2060号文准予注册 [1] 募集安排与规模 - 基金发售期为2025年12月17日至2025年12月26日，管理人可根据认购情况调整募集时间 [2][30] - 基金首次募集规模上限为30亿元人民币，募集规模接近、达到或超过30亿元时可提前结束募集 [3][27] - 若募集期内单日累计有效认购申请金额超过30亿元，将采取末日比例确认方式控制规模 [4][28] - 本基金为发起式基金，募集份额总额不少于1000万份，募集金额不少于1000万元 [27] - 发起资金提供方认购总金额不少于1000万元，且持有期限自基金合同生效日起不少于3年 [25][27][64] 投资策略与范围 - 基金投资于股票、存托凭证的比例为基金资产的60%-95% [10] - 基金采用量化模型选择股票并构建投资组合，但非高频交易 [10] - 投资范围包含股指期货、国债期货、股票期权等金融衍生品，以及资产支持证券 [10][12] - 基金可通过港股通机制投资香港市场股票，面临汇率及境外市场特殊规则风险 [14][15][16] 投资者认购规定 - 募集对象为符合法规的个人投资者、机构投资者、合格境外投资者等 [4][29] - 投资者通过非直销销售机构或官网平台认购，单笔最低金额为1元（含认购费） [5][38][39] - 通过管理人直销柜台认购，首次单笔最低金额为50万元（含认购费），追加认购为1元 [5][39] - 投资者在募集期内可多次认购，A类份额认购费按每笔申请单独计算且不可撤销 [5][38] - 如单一投资者认购份额比例达到或超过50%，管理人有权利全部或部分拒绝其认购申请 [6] 费用结构与计算 - A类基金份额收取认购费用，C类基金份额不收取认购费用但从资产中计提销售服务费 [26][33] - A类份额认购费用不列入基金财产，主要用于募集期间的市场推广、销售、登记等费用 [34] - 认购份额计算包括认购金额和募集期间产生的利息，利息将折算为基金份额归持有人所有 [6][36] - 举例：投资者认购100,000元A类份额（费率1.20%），募集期利息50元，可得98,864.23份基金份额 [36] 发售相关机构 - 基金管理人为招商基金管理有限公司，注册资本为人民币13.1亿元 [1][66] - 基金托管人为光大证券股份有限公司 [1][67] - 登记机构为招商基金管理有限公司 [1][68] - 销售机构包括招商基金直销机构及非直销销售机构，非直销机构名单可能调整 [5][67] - 律师事务所为上海源泰律师事务所，会计师事务所为德勤华永会计师事务所 [69] 基金成立与清算 - 基金需在发售之日起3个月内，满足发起资金认购不少于1000万元等条件后方可办理备案 [64] - 若《基金合同》生效满三年后对应日基金资产净值低于2亿元，合同将自动终止 [20] - 募集期间资金存入专门账户，在募集结束前任何人不得动用 [61][64] - 若募集失败，管理人需在30日内返还投资者款项并加计银行同期活期存款利息 [65]

产品清算事件 - 上海光大证券资产管理有限公司发布旗下“光大阳光稳债收益12个月持有期债券型集合资产管理计划”的清算报告，该计划已触发合同终止情形并进入清算程序 [1][3] - 该集合计划由“光大阳光稳债收益集合资产管理计划”转型变更而来，于2020年8月17日合同生效，并计划存续至2025年11月30日 [2] - 根据合同约定，该计划于2025年11月30日（最后运作日）后终止，并于2025年12月1日起进入清算期，由管理人、托管人及中介机构组成财产清算小组履行清算程序 [3][4] 产品历史表现 - 截至2025年12月10日最后一次披露净值日，该产品A份额累计单位净值为1.5767元，C份额为1.1442元 [4] - 自成立以来，A份额累计收益率为16.25%，C份额累计收益率为14.42% [4] - 分阶段看，A份额近1年收益率为1.34%，近2年为5.02%，近3年为8.66%，近5年为15.95% [6] - C份额近1年收益率为1.05%，近2年为4.40%，近3年为7.69% [8] - 产品各阶段收益率普遍低于同类平均，例如A份额近1年收益率1.34%低于同类平均2.57%，近3年8.66%低于同类平均10.83% [6][8] 产品与市场对比 - 作为债券型产品，其收益率与股票市场指数（沪深300）表现差异显著，例如产品A份额近1年涨幅1.34%，而同期沪深300指数涨幅为14.92% [6] - 产品长期表现亦落后于沪深300指数，A份额近5年涨幅15.95%，而沪深300指数同期下跌7.06% [6] 产品管理人信息 - 该集合计划的管理人为上海光大证券资产管理有限公司，托管人为中国光大银行股份有限公司 [2] - 该基金此前由基金经理樊亚筠管理，其于2018年10月加入上海光大证券资产管理有限公司担任投资经理、基金经理 [8]

产品清算事件 - 上海光大证券资产管理有限公司发布旗下“光大阳光对冲策略6个月持有期灵活配置混合型集合资产管理计划”的清算报告，该计划进入清算程序 [1] - 该集合计划由“光大阳光稳健添利集合资产管理计划”转型变更而来，于2020年3月25日合同生效 [1] - 根据资产管理合同约定，该集合计划存续至2025年11月30日，因不符合后续法律法规或监管要求而触发终止，无需召开持有人大会 [2] - 该计划的最后运作日为2025年11月30日，自2025年12月1日起进入清算期，并成立了由管理人、托管人、会计师事务所和律师事务所组成的财产清算小组 [3] 产品业绩表现 - 截至2025年12月10日最后一次披露净值日，该产品A/B/C份额的累计单位净值分别为1.7854元、1.1177元、1.0930元，累计收益率分别为8.88%、11.77%、9.30% [4] - A份额今年以来收益率为1.42%，近1年收益率为2.11%，近2年收益率为5.97%，近3年收益率为7.46%，近5年收益率为4.35%，成立以来收益率为8.88% [5][6] - B份额今年以来收益率为1.66%，近1年收益率为2.38%，近2年收益率为6.77%，近5年收益率为6.73%，成立以来收益率为11.77% [7] - C份额今年以来收益率为1.30%，近1年收益率为1.99%，近2年收益率为5.94%，近5年收益率为4.63%，成立以来收益率为9.30% [8][9] - 产品各阶段收益率普遍大幅低于同类平均，例如A份额今年以来收益率1.42%远低于同类平均的24.04%，近1年收益率2.11%远低于同类平均的21.57% [6] - 产品各阶段收益率也普遍低于沪深300指数，例如A份额今年以来收益率1.42%低于沪深300的16.69%，近1年收益率2.11%低于沪深300的14.92% [6] 基金经理变动 - 该基金此前由孟巍管理，其曾任广发证券研究员、光大资管权益部研究员及副总经理，现任光大资管权益投资总监兼研究部总经理 [9] - 孟巍于2025年10月27日开始担任该产品的基金经理，资料显示其目前已无在管基金 [9]