报告行业投资评级 - 行业评级：强于大市（维持）[2] 报告的核心观点 - 市场观点：交易面因素造成的非银金融板块短期调整或仍将持续，但在基本面无忧的背景下，配置窗口或逐步来临，继续看好非银板块的配置机会[7] - 证券方面：公募基金业绩基准新规落地，聚焦长期价值重塑行业生态，有望推动行业从“规模导向”转向“能力导向”[7][14][16] - 保险方面：行业理赔高效且获赔率高，技术驱动时效提升，但重疾险保障存在显著缺口，未来需聚焦产品创新与认知对齐[7][8][43][44] 根据相关目录分别进行总结 1. 证券业务概况及一周点评 - **政策动态**：证监会与基金业协会于1月23日发布《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引》及操作细则，自3月1日起施行[7][14]。新规构建覆盖表征、约束、考核、监督的全流程管控体系，强制基准与产品策略匹配，并将业绩比较基准与基金经理薪酬挂钩[7][15] - **市场表现**：本周（2026.01.19-01.23）主要指数表现分化，沪深300指数下跌0.62%，非银金融（东财）指数下跌1.70%，其中证券（东财）指数下跌0.29%，保险（东财）指数下跌4.07%，多元金融（东财）指数上涨2.22%[7][16] - **经纪业务**：本周（01.12-01.16）沪深两市A股日均成交额2.81万亿元，环比上周下降16.59%[17] - **信用业务**：截至2026年1月23日，两融余额2.72万亿元，较上周下降0.24%；场内外股票质押总市值3.17万亿元，较上周增加3.00%[17][18] - **投资银行**：截至2026年1月23日，年内累计IPO承销规模35.04亿元，再融资承销规模1206亿元[18] - **资产管理**：截至2025年11月末，证券公司资产管理计划规模5.80万亿元，环比增长0.10%[18] - **基金规模**：截至2025年12月末，股票型+混合型基金规模9.90万亿元，环比增长0.60%；12月股票型+混合型新发基金份额329亿份，环比下降35.6%[18] - **板块估值**：截至2026年1月23日，证券板块PB估值1.38倍，位于近三年历史约71%分位水平[18] - **个股表现**：本周A股券商涨幅前三为华安证券（+4.86%）、财通证券（+4.73%）、东吴证券（+3.77%）；H股涨幅前三为广发证券（+1.39%）、国联民生（+1.31%）、中信证券（+0.71%）[17][19] - **投资建议**：建议关注综合实力突出的头部券商（如中信证券、中国银河等）及特色鲜明的中小券商[7] 2. 保险业务概况及一周点评 - **理赔服务表现**：2025年度行业理赔获赔率普遍维持在99%以上（如平安人寿99.2%、交银人寿99.8%），理赔时效显著提速，依托技术实现“秒级赔付”（如平安人寿最快8秒）和“出院即赔”，理赔线上化率超过97%[7][43] - **理赔认知差异**：市场对“理赔难”的感知主要源于消费者健康告知不实、对条款理解模糊、材料准备不全以及销售环节可能存在的误导[7][43] - **重疾险保障缺口**：重疾险在赔付总金额中占比常超过50%，但2025年多家公司重疾平均赔付金额仅约10万元，而恶性肿瘤平均治疗成本达40万元，保障明显不足；泰康人寿数据显示80%的重疾赔付不足10万元[7][44] - **未来展望**：信息技术已深度渗透服务全链条，有望持续提升运营效率；巨大的重疾保障缺口有望驱动高保额、责任清晰的产品创新；行业需加强销售规范、条款透明化与消费者教育[8][44] - **市场表现与估值**：本周保险（东财）指数下跌4.07%[16]。A股主要上市险企周跌幅在3.66%至6.51%之间，如中国平安下跌3.66%，新华保险下跌6.51%[45] - **投资建议**：可关注估值更具吸引力的港股标的（如中国人寿H、中国太保H等）及业务品质优良的A股标的（如中国太保A、中国平安A）[7] 3. 市场流动性追踪 - **央行操作**：本周（01.19-01.23）央行公开市场净投放9795亿元，其中逆回购投放20810亿元，到期回笼11015亿元[49] - **债券发行**：本周同业存单发行5894.90亿元，到期7061.70亿元，净回笼1166.80亿元；地方债发行2315.70亿元，到期偿还284.10亿元，净投放2031.60亿元[49] - **资金利率**：本周短端资金利率表现分化，银行间质押式回购利率R001上升9个基点至1.47%，R007上升2个基点至1.54%，DR007上升5个基点至1.49%；SHIBOR隔夜利率上升7个基点至1.40%[54] - **债券利率**：本周1年期国债收益率上升4个基点至1.28%，10年期国债收益率下降1个基点至1.83%[54] 4. 行业新闻 - **证券行业新闻**： - 公募业绩比较基准新规正式落地，围绕“表征、约束、考核、监督”四大维度构建全流程管控体系[62] - 上海市国资委部署2026年工作，重点包括提升国有资本运作水平、实施“AI+”行动等[62] - 光大证券2025年归母净利润37.29亿元，同比增长21.92%[62] - **保险行业新闻**： - 近10年商业健康险年均复合增长率超过20%，2025年对创新药械总赔付金额147亿元，年复合增长率达70%[63] - 深圳发布征求意见稿，力争到2028年底科技保险保费收入年均增速超10%，每年为科技企业提供风险保障超5万亿元[64] - 财政部表示2026年将出台推进加快农业保险高质量发展的指导性文件[64]

A股市场走势研判 - 核心观点认为本轮A股牛市或已突破第二震荡段，进入上涨段3 [5] - 参考历史结构性牛市规律，预计上涨段3初期可能在4200-4300点形成阶段性高点 [5] - 随后市场可能回调企稳于震荡段2上沿，并重新开启新一轮上涨 [5] - 后续需重点跟踪两点：一是4200-4300点区间压力释放与资金承接情况；二是震荡段2上沿的支撑有效性及核心板块企稳信号 [5] 中资美元债与美债市场展望 - 2025年美债收益率曲线呈现“陡峭化”特征，短端收益率显著下行，长端收益率整体维持高位波动 [5] - 展望2026年，美债收益率走势预计延续“陡峭化”格局 [5] - 降息路径趋于明朗或推动短端收益率进一步下行 [5] - 关税不确定性、美国财政可持续性的预期会对长端美债收益率产生扰动，长端收益率或保持高位震荡或小幅上行 [5]

公司业绩概览 - 2025年全年实现营业收入108.63亿元，同比增长13.18% [1] - 2025年全年实现归属于上市公司股东的净利润37.29亿元，同比增长21.92% [1] - 公司利润总额增长主要得益于中国经济稳中向好，以及内地与香港资本市场交投活跃度显著提升、主要股指上行 [1] 经营战略与业务表现 - 公司坚守功能性定位，推动服务实体经济和国家重大战略落实落细，紧扣监管政策与市场机遇 [1] - 公司财富管理、投资交易、资产管理业务板块收入实现同比增长 [1] - 公司深入践行集约化、精细化成本管理，在支持业务发展的同时推进提质增效，提升资源利用效率 [1]

2026年第一次临时股东会召开安排 - 公司将于2026年2月27日14点30分在上海市静安区新闸路1508号静安国际广场召开2026年第一次临时股东会 [2] - 股东会采用现场投票与网络投票相结合的表决方式，网络投票通过上海证券交易所系统进行，投票时间为会议当日9:15至15:00 [2][3] - 会议将审议关于提名安雪松先生为公司非执行董事候选人的议案，该议案需提交股东会审议且对中小投资者单独计票 [6][7][31] - 公司委托上证信息通过智能短信等形式向股权登记日股东主动推送参会邀请和议案信息，以服务中小投资者 [8] - 股东参会登记时间为2026年2月26日9:00至11:00及13:30至15:30，登记地点为会议召开地点，但登记非参会必备条件 [18][19] 2025年度初步经营业绩 - 公司2025年实现营业收入108.63亿元人民币，同比增长13.18% [26] - 公司2025年实现归属于上市公司股东的净利润37.29亿元人民币，同比增长21.92% [26] - 业绩增长主要得益于中国经济稳中向好、资本市场交投活跃度提升，公司财富管理、投资交易、资产管理等业务收入同比增长，同时公司推行了集约化、精细化成本管理 [26] 第七届董事会第十三次会议决议 - 董事会全票（12票同意）审议通过提名安雪松先生为公司非执行董事候选人的议案，并将其提交临时股东会审议 [31][32][34] - 董事会全票（12票同意）审议通过关于召开公司2026年第一次临时股东会的议案 [33][34] - 安雪松先生现任中国光大控股有限公司执行董事兼副总裁等职，拥有丰富的上市公司管理经验，其任职符合相关规定且与公司主要股东及管理层无关联关系 [36][37]

公司治理与人事变动 - 光大证券董事会于2026年1月23日通过决议，提名安雪松先生为第七届董事会非执行董事候选人 [1] - 该提名将提交至2026年第一次临时股东会进行审议和选举 [1] - 临时股东会将审议关于选举安雪松先生为公司非执行董事的议案 [1]

太空光伏技术进展与风险澄清 - 钧达股份澄清其参股公司星翼芯能在太空光伏领域尚无成熟技术积累和业务协议，钙钛矿技术在太空极端环境下的长期可靠性、量产一致性及综合成本效益仍有待充分验证，双方未形成稳定客户储备、未签订正式业务协议且无在手订单[1][2][5] - 奥特维表示“太空光伏”尚处初期探索和研发阶段，产业化进程面临较大不确定性，产品从研发到商业化应用周期长，相关预期利好对实际经营业绩影响具有较大不确定性[1][3] 光伏行业动态与公司战略调整 - 天合光能拟变更募集资金用途，将“年产35GW直拉单晶项目”的剩余募集资金17亿元用于新项目“分布式智慧光伏电站建设项目”，预计2026年底建成[4][5] - 奥特维称2025年光伏行业处于持续深度调整过程中，公司光伏设备业务受到行业深度调整影响较大[3] - 美畅股份预计2025年净利润同比增长51.18%—78.67%，尽管面临光伏行业需求疲软及原材料涨价挑战，但通过技术改造和拓展回收业务实现利润增长[13] 重大投资与资产交易 - 通宇通讯通过参与合伙企业间接持有鸿擎科技股权，公司以自有资金出资3000万元认缴鸿擎科技新增注册资本51.5597万元，取得增资后1.8293%的股权，随后通过合伙企业受让该部分股权[3] - 云南城投拟公开挂牌转让七彩公司10.5%股权，转让底价为2.93亿元[6] - 紫金矿业旗下巨龙铜矿二期工程建成投产，新增生产规模20万吨/日，形成总规模35万吨/日，三期工程规划最终开采海拔降至3880米，可供开发铜储量超2000万吨，达产后年产铜约60万吨[6] - 金开新能拟以5亿元至6亿元回购公司股份，回购价格不超过7.5元/股，回购股份将全部注销并减少注册资本[29] - 龙韵股份筹划以发行股份方式购买愚恒影业58%股权，交易完成后愚恒影业将成为公司全资子公司，股票自2026年1月26日起停牌预计不超过10个交易日[30] 产能与项目投资 - 北汽蓝谷子公司拟投资19.91亿元建设享界超级工厂高端平台车型产业化及产线数智化提升项目，以具备BE22 3.0高端平台车型生产能力[9] - 安琪酵母子公司普洱公司拟投资2.22亿元投建年产1.2万吨酵母制品绿色制造项目[7] - 精智达控股子公司与某客户签订日常经营重大合同，合同总金额13.11亿元（含税），标的为半导体测试设备及其配套治具[9] 业绩预告：显著增长 - 大华股份2025年净利润38.54亿元，同比增长32.65%，营业总收入327.43亿元，同比增长1.75%[12] - 杭州银行2025年净利润190.3亿元，同比增长12.05%，营业收入387.99亿元，同比增长1.09%[12] - 派能科技预计2025年净利润6200万元到8600万元，同比增加50.82%—109.21%，海外工商业储能和家储业务高速增长[13] - 香农芯创预计2025年归母净利4.8亿元—6.2亿元，同比增长81.77%—134.78%，企业级存储产品需求随AI发展增加，预计全年收入增长超40%[14] - 中微公司预计2025年净利润20.8亿元至21.8亿元，同比增长28.74%至34.93%，高端刻蚀设备付运量显著提升[15] - 晶方科技预计2025年净利润3.65亿元—3.85亿元，同比增长44.41%—52.32%，车规CIS芯片封装业务规模提升[16] - 福达合金预计2025年净利润1亿元至1.46亿元，同比增长119.14%至219.95%，受益于全球电力基建投资扩张及新兴领域订单旺盛[16] - 飞荣达预计2025年归母净利润3.6亿元—4.2亿元，同比增长57.23%—83.43%，通信及AI服务器液冷散热业务增长[17] - 联创光电预计2025年净利润4.35亿元至5.32亿元，同比增长80.36%至120.57%，激光业务大幅增长[18] - 招商银行2025年净利润1501.81亿元，同比增长1.21%，营业收入3375.32亿元，同比增加0.01%[19] - 英搏尔预计2025年净利润1.7亿元—1.9亿元，同比增长139.43%—167.6%，客户需求增加及海外业务快速增长[21] - 力生制药预计2025年归母净利润4亿元—4.4亿元，同比增长116.77%—138.44%，市场拓展及投资收益带动[23] - 光大证券2025年净利润37.29亿元，同比增长21.92%，营业收入108.63亿元，同比增长13.18%[23] - 上海新阳预计2025年净利润2.65亿元—3.2亿元，同比增长50.82%—82.12%，半导体行业快速增长带动订单增加[25] - 亚钾国际预计2025年净利润16.6亿元—19.7亿元，同比增长75%—107%，钾肥产量提升、销量增长及价格上涨[26] - 道氏技术预计2025年归母净利润4.8亿元—5.8亿元，同比增长206.01%—269.76%，海外业务拓展及阴极铜量价齐升[28] - 神工股份预计2025年净利润1.1亿元到1.3亿元，同比增长135.3%到178.09%，受AI需求拉动及国产替代加速带动[28] 业绩预告：下降或亏损 - 洋河股份预计2025年净利润21.16亿元-25.24亿元，比上年同期下降62.18%-68.30%，白酒行业深度调整，市场需求减少、渠道库存加大[10] - 汇通能源预计2025年净利润2300万元到2900万元，同比减少69.51%到75.82%，主要因上年同期有物业征迁奖励补贴计入营业外收入[11] - 宋城演艺预计2025年归母净利润7.11亿元—9.15亿元，同比下降12.75%—32.21%，轻资产输出业务确认收入减少及部分项目收入回落[22] - 复旦微电预计2025年归母净利润1.9亿元至2.83亿元，同比下降50.58%至66.82%，存货跌价损失增加约2.5亿元及研发费用增加约1.8亿元[24] - 江铃汽车2025年净利润11.88亿元，同比下降22.71%，营业总收入391.7亿元，同比增长2.07%[27] 经营风险与生产调整 - 帅丰电器预计2025年净利润亏损4300万元—6200万元，营业收入2.1亿元到2.5亿元，扣除后营收低于3亿元，股票可能被实施退市风险警示[7] - 通源环境澄清未从事光模块产业链相关业务，与相关个人任职单位无业务联系，预计2025年净利润亏损3200万元—4200万元[5] - 郑州煤电所属超化煤矿因资源枯竭停止生产，核定产能120万吨/年，预计计提减值准备3.11亿元，减少2025年度净利润3.11亿元[7][8] - 欧晶科技子公司天津欧川、宜兴欧清部分产线停产以减亏，预计合计影响净利润占公司2025年度预计归母净利润10%以上[8] - *ST东易撤销因破产重整而实施的退市风险警示，但因2024年净资产为负及连续三年扣非净利润为负，继续被实施退市风险警示及其他风险警示[8] 其他资本市场活动 - 华勤技术发行不超过101,573,100股境外上市普通股并在香港联交所上市获得中国证监会备案[4]

公司人事变动 - 光大证券于2026年1月6日收到第二大股东中国光大控股有限公司的董事提名函，提名安雪松为公司非执行董事候选人 [1] - 公司董事会已于2026年1月23日通过决议，提名安雪松作为第七届董事会非执行董事候选人，并提交2026年第一次临时股东会选举 [1]

公司核心业务与市场地位 - 公司是国内最早进入盾构施工的民营企业之一，深耕上海、杭州、宁波等二十余城市，累计盾构掘进超过300公里，是行业内兼具技术经验与项目管理能力的领先企业 [1] - 在“长三角一体化”战略推动下，公司深度绑定区域核心城市群，轨交市政、地下空间等业务构成稳定基本盘 [1] 公司战略转型与业务拓展 - 公司持续推进“建筑+新能源+科技”战略，业务从传统基建拓展至光伏电站及储能电站投资、新能源EPC及智能化施工总承包等领域，形成结构更加均衡的增长格局 [1] - 新能源业务进入高速增长期，成为公司最具确定性的利润增量来源，2024年新能源收入同比增长298%，2025年上半年同比增长94%并实现稳定盈利 [1] - 随着宣城产业园、光伏电站与储能电站等项目加速落地，公司从“施工承包”向“基础设施+新能源”拓展的战略效果开始显现，新能源业务的快速放量显著对冲主业周期波动 [1] - 公司前瞻布局AI机器人业务，战略参投镜识科技、宏思未来，并与矩阵超智共同出资成立星际动力正式切入具身智能与人形机器人整机平台 [2] - 公司与矩阵超智形成“工程企业+技术公司”的互补体系，公司提供工程场景、产线与施工应用需求，矩阵超智提供底层算法、整机工程化与核心部件开发 [2] - 与矩阵超智设立的合资公司将重点围绕伺服电机、灵巧手、具身智能算法等关键模块开展二次开发，有望共同推动机器人在城市基础设施、工业运维与智慧工厂等场景中的规模化落地 [3] 行业环境与公司经营状况 - 建筑行业在地方财政趋紧下仍处收缩区间，公司聚焦长三角，新签合同连续两年收缩、结算周期延长，导致公司主业盈利承压、应收账款周转率持续下滑 [2] - 随着“应清尽清”、专项债置换隐性债务、《付款条例》修订等化债政策持续推进，行业现金流环境边际改善，公司2024–2025H1经营性现金流与收现比已有回升迹象 [2] - 智能建造成为建筑行业最重要的结构性增量方向，人形机器人位于政策密集扶持的新兴赛道 [2] 未来成长性与展望 - 在基本盘稳定的情况下，公司的成长性可期 [1][3] - 公司新能源项目的陆续投运也将带来业绩增长，同时随着化债的推进，市政建筑传统主业也有望逐步修复 [3]

公司2025年度业绩快报 - 公司实现营业收入1,086,327万元（约108.63亿元），较上年同期的959,834万元增长13.18% [4] - 公司实现归属于上市公司股东的净利润372,899万元（约37.29亿元），较上年同期的305,846万元增长21.92% [4] - 公司营业利润为465,989万元，同比增长29.13%；利润总额为468,404万元，同比增长30.81%；净利润为376,257万元，同比增长21.94% [4] A股与H股近期市场表现（截至2026年1月23日） - 公司A股（代码601788）在2026年1月23日15:00的股价数据中，5日、10日、20日、30日移动平均线（MA）均显示为相同数值，成交量为265,086手 [1] - 公司H股（代码06178）在2026年1月23日16:00的股价数据中，5日、10日、20日、30日移动平均线（MA）均显示为相同数值，成交量为2,057,000手 [1]

（编辑 任世碧） 证券日报网讯 1月23日，光大证券在互动平台回答投资者提问时表示，公司持续贯彻"以投资者为本"的 理念，切实加强投资者保护，制定和披露了《公司市值管理工作办法》，不断建立健全市值管理运作机 制，完善与资本市场的持续沟通交流机制。公司将继续加强经营管理，实现高质量发展，努力提升业绩 和股东回报水平；公司合法合规地开展市值管理，将继续加强与市场分析师、投资者的密切沟通交流， 进一步提升资本市场对公司投资价值的发现和认可，使公司股价更合理地体现公司价值。 ...