文章核心观点 - 2026年农业行业投资策略核心为等待并捕捉行业拐点，回归基本面核心指标跟踪，在估值相对合理区间寻找切入点 [1] - 投资机会核心围绕生猪养殖以及宠物板块展开，强调核心指标跟踪及时点选择 [1] 行业整体策略 - 关注点在于等待并捕捉行业拐点，回归基本面的核心指标跟踪 [1] - 策略是在估值相对合理区间寻找切入点 [1] 养殖板块策略 - 持续强调攻守兼备，但区别于2025年以守为主基调 [1] - 2026年更强调对未来潜在弹性的把握 [1] 宠物板块策略 - 宠物板块经历估值回归，等待业绩增速恢复 [1] - 投资机会将再次来临 [1]

行业整体业绩表现 - 2025年前三季度，42家上市券商合计营收4195.60亿元，同比增长42.55%，合计归母净利润1690.49亿元，同比增长62.38% [1][2] - 所有42家上市券商的归母净利润均实现同比增长，业绩呈现普涨态势 [1][6] - 市场活跃度提升与成交量维持高位是推动行业业绩整体回升的主要原因 [2] 头部券商营收与利润 - 营收规模方面，2025年前三季度有11家券商总营收超过100亿元，前五名为中信证券(558.15亿元)、国泰海通(458.92亿元)、华泰证券(271.29亿元)、广发证券(261.64亿元)和中国银河(227.51亿元) [2][3] - 归母净利润方面，中信证券(231.59亿元)和国泰海通(220.74亿元)规模超200亿元，华泰证券、中国银河、广发证券的归母净利润均超100亿元 [6] - 国联民生营收同比增长最快，达201.17%，国泰海通和长江证券营收同比分别增长101.60%和76.66% [2][3] - 西部证券是唯一一家营收同比下降的券商，降幅为2.17% [2][4] 高增长券商表现 - 归母净利润增长最快的券商为国联民生、华西证券和国海证券，同比分别增长345.30%、316.89%和282.96% [6] - 中泰证券、中原证券、长江证券、国泰海通、中金公司、东北证券、申万宏源的归母净利润同比增长均超过100% [6] - 天风证券较去年同期实现扭亏为盈 [6] - 三家通过并购重组后的券商（国联民生、国泰海通、国信证券）营收和净利润增长均较快 [1] 净资本规模与变动 - 截至2025年9月末，有14家券商净资本超过300亿元，其中国泰海通(1867.37亿元)、中信证券(1541.50亿元)和中国银河(1159.55亿元)净资本规模超过千亿元 [1][7][8] - 华泰证券、广发证券、申万宏源、招商证券、中信建投、国信证券和东方证券的净资本超过500亿元 [7] - 多数券商净资本较上年末出现增长，其中国泰海通因合并重组及配套募资增长最快，增幅达89.80% [1][12] - 天风证券、财达证券、东北证券、山西证券、信达证券的净资本也增长较快，较上年末增幅均超过10% [12] 核心风险控制指标 - 多数上市券商的资本杠杆率、净稳定资金率和风险覆盖率较上年末有所提升 [1][13] - 资本杠杆率方面，太平洋(67.9%)、中银证券(33.96%)、国金证券(33.95%)、财达证券(31.25%)和华林证券(30.76%)位居前列 [13][14] - 申万宏源和国信证券的资本杠杆率增长较快，较上年末分别增加6.55和6.25个百分点 [13][15] - 流动性覆盖率方面，太平洋(813.68%)和财达证券(569.33%)最高，多数券商该指标较上年末下降但仍满足监管要求 [13][14] - 太平洋的流动性覆盖率下降幅度最大，较上年末下降1149.61个百分点，首创证券和天风证券降幅也较大 [13][15] - 净稳定资金率方面，太平洋(233.22%)、财达证券(229.23%)和中银证券(225.53%)居前三，有9家券商该指标超过200% [18] - 山西证券的净稳定资金率增长较快，较上年末增加67.49个百分点 [18] - 风险覆盖率方面，国金证券(639.01%)和红塔证券(599.51%)超过500% [18] - 红塔证券、东方证券和中银证券的风险覆盖率较2024年末上升最多 [18]

中国企业出海新趋势 - 中国企业出海模式从单纯产品出口升级为品牌、技术和资本同步输出 [3] - 以新能源汽车、锂电池、太阳能电池为代表的新“三样”出口额一路飙升 [10] - 企业出海目标是在海外扎根，深度参与当地市场规则，布局研发、投资和上市 [3] 中资投行的角色与策略 - 中资投行在企业出海中扮演主角，架起国内企业与海外市场的桥梁 [5] - 投行通过分工协作服务企业，例如中金公司主外负责全球市场联系，银河证券主内管控并购风险与资金细节 [5] - 投行帮助企业实现A+H等多地上市，同时拥有中国和海外“资金池”及品牌背书 [5] 本地化深耕与网络构建 - 中资投行通过多年深耕海外并在当地收购实现本地化，例如银河证券在马来西亚、新加坡扎稳脚跟 [7] - 多家机构联手布局，如国泰海通在印尼和东南亚三角布局，华泰证券在新加坡拿下IPO保荐资质 [7] - 熟悉当地监管与市场的本地团队成为企业出海“导航仪”，使跨国上市和并购不再高不可攀 [9] 核心优势与市场表现 - 中资投行核心优势在于既懂中国企业发展脉络与需求，又能将中国逻辑与海外规则无缝衔接 [12] - 2025年中金公司港股承销份额远超对手，与另外三家中资投行共同扭转了外资独大的局面 [16] - 银河证券在债券市场表现亮眼，帮助企业处理复杂融资问题，提供“金融护航” [16] 标志性案例解析 - 赛力斯斥资115亿元收购华为技术资产，是中国企业新一轮全球化出击的信号 [3] - 中金公司协助赛力斯推向港股实现A+H上市，拓展其资金与品牌影响力 [5] - 康哲药业在新加坡上市案例显示，企业既需深耕当地销售，也需在资本市场站稳脚跟 [9]

全球主要股指表现 - 上证指数收盘涨0.18%报3946.74点[1] - 香港恒生指数收盘跌0.38%报25830.65点[1] - 美国标普500指数涨0.38%报6642.16点[1] - 纳斯达克指数涨0.59%[1] 美联储政策与市场预期 - 美联储多位官员倾向于12月按兵不动[1][8] - 利率市场交易员预测12月降息概率约为30%[8] - 美国取消发布10月就业数据[1][12] 中国证券业重大重组 - 中金公司拟吸收合并东兴证券与信达证券[1][8][12] - 合并后注册资本将达113亿元人民币[8][12] 重点公司业绩与动态 - 英伟达第三财季营收大增62%至570亿美元[8][12] - 快手第三季度经调整盈利按年升26%至49.86亿元人民币[14] - 阿里巴巴香港创业者基金10年累计投资总额约7.33亿港元[14] 宏观经济数据 - 中国10月社会消费品零售总额同比增2.9%[17] - 中国10月工业增加值同比增4.9%[17] - 美国10月二手房销量年率为408万套[17] 港股市场个股表现 - 中国银行股价创历史新高[1] - 小米集团授出2937万股奖励股份，市值约11.4亿港元[14] - 万马控股单日股价涨幅达42.86%[24] A/H股溢价情况 - 中石化油服H股较A股溢价达247.22%[35] - 中芯国际H股较A股溢价74.77%[37] - 中国移动H股较A股溢价37.09%[39]

行业重大事件 - 中金公司、东兴证券、信达证券三家券商于11月19日深夜同时宣布重大资产重组，将实现“三合一” [2] - 此次重组由中央汇金控股主导，旨在打造中国又一个“券商航母” [2] 行业格局影响 - 中金公司合并东兴证券和信达证券后，业内券商排序发生变化，总资产超过万亿的航母级券商不断涌现 [2] - 此次合并使得当前券商行业的并购热度直追本世纪初的高峰时期 [2] 市场即时反应 - 港股中资券商股出现集体上涨，东方证券涨幅超过4% [3] - 中信证券、光大证券、中国银河、申万宏源、中信建投证券等多家券商涨幅均超过3% [3]

港股市场表现 - 恒生指数高开0.65%，恒生科技指数上涨0.7% [1] - 券商股表现强势，中国银河、东方证券、光大证券均上涨超过4% [1] - 造车新势力表现较弱，小鹏汽车下跌1.87% [1] 机构对港股后市观点 - 华鑫证券认为港股近期调整幅度较大，估值更合理，进一步回调空间有限，2026年确定性高景气板块会震荡向上，预计流动性有望缓解，外资交易盘开始重回港股 [1] - 招商香港认为港股悲观预期逐步出清，随着中国经济周期迎来景气拐点，科技产业投入将转化为盈利，在美联储降息及中美政策“双宽松”下，南向资金和外资将持续流入，驱动港股中长期上行呈现慢牛趋势 [1] - 广发证券表示若美国政府停摆结束、美联储12月转鸽并停止缩表，美元流动性缓解可能推动港股新一轮上涨，牛市基础未破坏但更可能“震荡上行、重心缓升”，建议采用杠铃策略，以红利为底仓，科技成长博弹性 [2] - 银河证券认为年底市场风险偏好谨慎，港股或延续震荡，建议关注下游商品价格上涨的周期股、红利防御板块以及中美关系向好利好的出海板块 [2] 投资策略与配置建议 - 广发证券建议11月采用杠铃策略，以港股稳定价值类资产（尤其是AH溢价较高的H股）为底仓长期配置，并关注港股景气成长类资产，一旦触发条件出现，资金可能流入恒生科技等核心资产 [2] - 银河证券建议关注供需格局变化下价格上涨的周期股、风险偏好下降时的红利股以及中美贸易关系向好的出海板块 [2]

指数及ETF市场表现 - 截至2025年11月20日09:34，中证800证券保险指数上涨0.97% [1] - 成分股首创证券上涨5.61%，东方证券上涨3.01%，申万宏源上涨2.63%，中国银河上涨2.60%，兴业证券上涨2.35% [1] - 保险证券ETF上涨1.06%，最新价报1.43元 [1] 行业基本面与催化剂 - 阳光人寿与两家公司共同签署基金合同，并将尽快办理试点基金的备案手续 [1] - 市场需求依然旺盛，预定利率下调与分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力有所缓解 [1] - 近期十年期国债收益率企稳于1.81%左右，预计伴随经济复苏，长端利率修复上行将缓解保险公司新增固收类投资收益率压力 [1] 行业估值与配置 - 当前公募基金对保险股持仓仍然欠配 [1] - 截至2025年11月14日，保险板块估值处于历史低位，2025年预期PEV为0.58-0.96倍，PB为1.12-2.08倍 [1] 指数构成与特征 - 保险证券ETF紧密跟踪中证800证券保险指数，该指数从中证800指数中选取证券保险行业样本 [2] - 截至2025年10月31日，指数前十大权重股包括中国平安、东方财富、中信证券等，合计占比62.44% [2]

券商板块市场表现 - A股市场券商股普遍上涨，其中首创证券涨幅近6%，东方证券和申万宏源涨幅超过3%，中国银河、兴业证券和方正证券涨幅超过2% [1] - 券商概念板块中，首创证券单日涨幅最高达5.86%，总市值577亿元 [2] - 中国银河和兴业证券年初至今涨幅显著，分别达到13.59%和13.16% [2] 行业重大合并事件 - 中金公司公告正筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] - 三者合并后新公司总资产规模预计达10,095.82亿元，归母净利润为95.20亿元，归母净资产预计达1,715亿元 [1] - 合并后资产总额在业内排名第四，归母净利润排名第六 [1] 主要券商市值规模 - 中信证券总市值居首，达4,276亿元，单日上涨1.94% [2] - 中信建投和中国银河总市值分别为1,983亿元和1,857亿元 [2] - 申万宏源和东方证券总市值分别为1,372亿元和932亿元 [2]

市场表现 - A股券商股出现普涨行情，其中首创证券涨幅最高，达5.86%，东方证券和申万宏源涨幅均超过3%，分别为3.20%和3.01% [1][2] - 中国银河、兴业证券、方正证券等多家券商股涨幅超过2%，分别为2.78%、2.50%和2.35% [1][2] - 券商板块上涨的直接催化因素是中金公司公告筹划通过换股方式吸收合并东兴证券和信达证券 [1] 潜在合并影响 - 中金公司、东兴证券、信达证券合并后，新公司总资产规模预计将达到10,095.82亿元 [2] - 合并后新公司归母净利润预计为95.20亿元，归母净资产预计达到1,715亿元 [2] - 以资产总额计，合并后的新公司将在业内排名第四，仅次于中信证券、国泰君安和海通证券 [2] - 以归母净利润计，合并后的新公司将排名行业第六 [2]

合作计划概述 - 新加坡交易所与纳斯达克正寻求简化双重上市要求，计划于2026年年中启动 [1] - 合作计划针对市值至少20亿新加坡元的公司 [1] 潜在影响与意义 - 该双重上市合作可能有助于提振新加坡公司的估值 [1] - 合作可能吸引一批新经济公司来到新加坡 [1] - 合作有助于使新加坡交易所与其同行中国香港区别开来 [1] - 新加坡交易所-纳斯达克双重上市桥梁对高价值案例来说很有意义 [1] 市场表现 - 新加坡交易所股价最新收盘下跌0.1%，报16.80新加坡元 [1]