报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [5] 报告核心观点 - 在整体环境承压及海外科技制裁大背景下，公司依然能实现营收及净利润的双增长，经营能力较强 [3] - 目前算力仍处于投入期，且国产算力支持力度较大，公司存算业务、算网建设稳步推进 [4] 公司业绩表现 - 上半年公司实现营业收入57.12亿元，同比增长5.77%；实现归母净利润5.63亿元，同比增长3.38%；实现归母扣非净利润3.66亿元，同比增长20% [2] - 毛利率稳中有升，各项费率整体可控 [3] 算力建设情况 - 算力建设持续投入，国产算力支持力度较大 [4] - 国家大力支持算力互联互通建设，公司积极参与多地算力服务平台建设 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年净利润分别为23.02、28.34和33.98亿元，对应EPS分别为1.57、1.94和2.32元 [5] - 当前股价对应2024-2026年PE值分别为23.22、18.85和15.73倍 [5] 公司简介 - 公司是国内高性能计算领域的领军企业，主要从事高性能计算机、通用服务器及存储产品的研发、生产制造 [6] - 公司研发的"星云"高性能计算机在全球超级计算机"TOP500"中取得全球第二的成绩 [6]

报告评级 - 报告给予中科曙光"强推"评级 [2] 核心观点 - 主营业务稳定,扣非净利润稳健增长 [4][5] - 打造高端计算产品生态,有望受益于国产替代持续推进 [5] - 布局建设"全国一体化算力服务平台",加速AI软硬协同及应用场景快速落地 [5] - 计算生态延伸布局,参控股公司全方位覆盖"芯-端-云-算" [5] 财务数据总结 - 2024H1公司实现营业收入57.12亿元,同比增长5.77%;归母净利润5.63亿元,同比增长3.38%;扣非净利润3.66亿元,同比增长20.00% [4] - 2024H1公司实现销售毛利率26.25%,同比增长0.21个百分点;销售净利率9.93%,同比降低0.98个百分点 [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为22.38/27.01/31.90亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 业绩符合预期 - 2024年上半年公司实现营业总收入57.12亿元,同比增长5.77%;归属于上市公司股东净利润5.63亿元,同比增长3.38%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.66亿元,同比增长20%,业绩符合市场预期 [1][2] - 2024年Q2单季度扣非净利润超预期,同比增长20.76% [2] 计算生态化布局带来长期增长动力 - 公司积极向计算生态业务延伸布局,完成"芯-端-云-算"的全产业链布局,为公司业绩增长贡献持续动力 [2] - 公司旗下海光信息等优质资产长期具备重估空间,2024年上半年海光信息业绩持续高增 [2] - 公司有利于中科院进行技术孵化,未来技术及生态合作可能会持续推进,充分发挥协同效应 [2] 卡位国家级算力互联网平台 - 政府和企业端均大力推动算力基础设施建设,公司积极参与多地算力服务平台建设,为跨区域全国一体化算力体系建设提供解决方案 [3] - 公司专注提升核心计算产品性能,为大模型等人工智能产业化落地提供高性能算力资源保障 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入分别为160.10/177.02/194.88亿元,归母净利润分别为21.89/25.79/30.15亿元 [4][10] - 2024年预计EPS为1.50元/股,净资产收益率为10.7% [10] - 2024年预计P/E为24.4倍,P/B为2.6倍 [10]

中科曙光(603019.SH)/计算 机 证券研究报告/公司点评 2024 年 08 月 22 日 [Table_Industry] 中科曙光：24H1 业绩增长平稳，助力多地算力互联 [评Ta级ble：_T买itle入] （维持） 市场价格：36.51 元 分析师：孙行臻 执业证书编号：S0740524030002 Email：sunxz@zts.com.cn [公Ta司ble盈_F利in预anc测e1及] 估值 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 指标 | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入（百万元） | 13,008 | 14,353 | 16,556 | 19,216 | 22,489 | | 增长率yoy% | 16% | 10% | 15% | 16% | 17% | | 净利润（百万元） | 1,544 | 1,836 | 2,257 | 2,750 | 3,1 ...

报告投资评级 - 维持"增持"评级 [10] 报告核心观点 - 公司 2024H1 实现营业收入 57.12 亿元，同比+5.77%；实现归母净利润 5.63 亿元，同比+3.38%；实现归母扣非净利润 3.66 亿元，同比+20.00%，业绩整体符合此前预期 [5] - 经营性现金流下滑，主要系购买原材料同比增加所致 [6] - 公司投资海光信息、中科星图、曙光数创、曙光云计算等多项优质资产，全方位覆盖了从上游芯片、服务器硬件、IO 存储到中游云计算平台、大数据平台、算力服务平台以及下游云服务提供商，子公司的布局与公司高端计算机、存储等主营业务产生较强的协同效应 [7] - 公司投资的海光 DCU 以 GPGPU 架构为基础，兼容通用的"类 CUDA"环境，能够完整支持大模型训练，实现 LLaMa、GPT、Bloom、ChatGLM、悟道、紫东太初等为代表的大模型的全面应用，与国内包括文心一言等大模型全面适配，达到国内领先水平 [8] - 公司布局建设的"全国一体化算力服务平台"，链接多地各类算力基础设施资源，报告期内，公司积极参与北京、重庆、青岛等城市算力互联服务平台建设及运营 [9] 财务数据总结 - 预计公司 24-26 年实现归母净利润 22.6、26.6、31.2 亿元 [10] - 预计公司长期受益于"东数西算"核心基础设施+核心基础硬件产业地位+AI 算力基础设施，三大产业催化共振，实现持续高质量成长 [10] 风险提示 - 政策推进节奏放缓；外部环境影响供应链稳定；市场竞争加剧导致毛利率下降 [11] - 公司董事长李国杰先生收到中国证券监督管理委员会天津监管局出具的《行政处罚决定书》，因短线交易股票行为进行处罚，但不会对公司生产经营产生重大影响 [11]

财务数据 - 公司2024年上半年营业收入为57.12亿元，同比增长5.77%[23] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为5.63亿元，同比增长3.38%[23] - 公司2024年上半年归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为3.66亿元，同比增长20.00%[23] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为-9.34亿元，上年同期为10.05亿元[23] - 公司2024年上半年基本每股收益为0.386元，同比增长3.21%[24] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.25元，同比增长19.05%[24] - 公司2024年上半年加权平均净资产收益率为2.97%，同比下降0.18个百分点[24] - 公司2024年上半年扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为1.94%，同比增加0.18个百分点[24] 业务发展 - 公司主要从事高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时大力发展数字基础设施建设、智能计算等业务[41] - 公司高端计算机产品包括机架式服务器、高密度服务器、刀片服务器、超融合一体机等，广泛应用于运营商、金融、能源、互联网、教育等行业[42] - 公司存储产品包括分布式统一存储、多控统一存储、备份一体机等，在AI大模型存储、液冷存储等领域实现突破[43] - 公司拥有流量分析、网络安全平台、智慧工业等国产软硬件产品及解决方案[44] - 公司自2007年开始从事云计算技术产品研发，形成全栈云服务能力，为政府和企业用户提供云服务及云技术服务[45] - 公司参与各地数据中心建设，提供整体数据中心基础设施解决方案，支撑数据中心集约化、规模化、绿色化高质量发展[46] - 公司布局建设"全国一体化算力服务平台"，为AI、科学计算、工业仿真等用户提供端到端全栈算力生产、交付与应用支持服务[47] - 公司发布全栈自研的集中式存储系统FlashNexus[54] - 公司研发AI技术软件栈DAS平台，提升AI全栈优化能力[55] - 公司大力发展计算生态，加速人工智能软件生态建设[55] 行业发展趋势 - 人工智能技术迈入应用加速时代，对算力的速度、精度和性能等方面提出了更高要求[33] - 存算协同、散热和能耗压力、算网建设加速推进成为行业关键发展方向[34] - 国家出台多项政策支持算力基础设施高质量发展，包括存储技术、数据中心绿色发展等[35][36][38] - 通用计算和智能计算领域国内产业链日益完善，软硬件协同发展[39] - 国内企业积极开放合作，通过产业联盟等方式促进技术交流[39] - 国产替代深入推进，人工智能加速发展[53] 公司战略 - 公司持续关注行业发展趋势，开发高端计算机产品[53] - 加快国产核心零部件导入，增强系统稳定性[53] - 把握重点行业国产化需求，扩大市场份额[53] - 公司以"立体计算"新思路参与各地智算中心建设[53] 资产负债情况 - 报告期末主要资产受限情况，包括货币资金83,539,614.37元主要为保函保证金及诉讼冻结资金，应收账款115,157,090.08元为应收账款保理[75][76] - 报告期内对外股权投资总额为28,695万元，较上年同期增长407.43%[79] - 公司对外股权投资主要为对山西算力网络枢纽节点建设运营有限公司的投资28,295万元[80] - 报告期末以公允价值计量的金融资产包括股票、其他权益工具投资、银行理财和结构性存款等，总额为121,851,862.54元[84] - 公司主要控股子公司包括北京曙光信息、浙江曙光信息、江苏曙光信息和曙光云计算等，报告期内经营情况良好[90] 风险管控 - 公司可能面临的主要风险包括技术风险、供应链风险和政策风险[92][93][94] - 公司立即组织对全体董监高进行教育宣导,全面核查公司风险,并进一步完善内部管理机制[135] - 公司将进一步完善内控管理制度,加强培训宣导,提升全体员工的风险识别和应对能力[135] - 公司加强与上级管理部门、监管机构的汇报沟通,及时传达管理动态与指导[136] 股权激励 - 公司对不符合解除限售条件的激励对象所获授的31.509万股限制性股票予以回购注销[103,105] - 公司已完成2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期与预留授予部分第一个解除限售期的解除限售[103] - 公司2021年限制性股票激励计划首次授予部分第二个解除限售期与预留授予部分第一个解除限售期解除限售条件已达成，本次解锁4,082,100股限售股[164] - 公司2021年限制性股票激励计划中部分激励对象未达100%解除限售标准，公司决定对以上人员持有的已获授但不符合解除限售标准的限制性股票予以回购注销，公司于2024年7月11日完成回购注销登记，公司总股本减少315,090股限售股[164] 环境保护 - 公司通过了ISO14001环境管理体系认证，建设项目均按规定取得环境影响报告批复和环保验收批复[113] - 公司生产经营活动中产生的固体废弃物均按国家法律法规要求进行分

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业总收入57.12亿元，同比增长5.77%[3] - 归属于上市公司股东的净利润5.58亿元，同比增长2.43%[3] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.54亿元，同比增长15.93%[3] 未来发展策略 - 公司将通过优化产品结构、强化预算管理、降本增效等措施来巩固和提升核心竞争力[8] 财务数据说明 - 公司2024年半年度主要财务数据为初步核算数据，可能与最终披露数据存在差异，但差异幅度不会超过20%[9]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"优于大市"(首次覆盖) [3] 报告的核心观点 - 公司不断提高整体竞争力,促进业绩持续增长 [1] - 公司发布2023年报,全年实现营收143.53亿元(+10%),归母净利润18.36亿元(+19%) [18] - 公司毛利率稳定,合理控费下加大研发力度 [1] - 公司算力服务器+互联网输出强大算力,服务器+存储双轮驱动 [1] - 公司打造"芯-端-云"产业生态体系,实现上中下游业务全覆盖 [2] 公司投资评级分析 公司概况 - 中科曙光成立于2006年,是我国核心信息基础设施领军企业 [5] - 公司依托国有资本,核心管理团队产业经验丰富 [6][7] - 公司主要以高端计算机、存储产品、软件开发及系统集成三大板块为主,辅以数字基础设施服务建设、智能计算等业务 [7] 业绩表现 - 公司2023年全年实现营收143.50亿元(+10%),归母净利润18.36亿元(+19%) [18] - 公司管理优化有效,销售毛利率为26.26%与去年持平,营业利润率提升为15.16% [19] - 公司经营性现金流增加,主要由于供应链趋于稳定,降低原材料囤货规模 [22] 未来发展 - 公司高性能计算机及服务器业务是公司核心业务,未来市场空间广阔 [24] - 公司存储设备业务受益于AI发展,未来有望保持12%的增速 [25] - 公司软件开发及系统集成业务有望保持5%的增速,并保持65%的高毛利 [26] 估值分析 - 公司2024-2026年归母净利润预计为20.30/23.12/26.82亿元,对应当前PE为29/25/22倍 [34] - 考虑公司在AI领域的全面布局和业务间协同效应,给予公司2024年29-31倍PE,预计合理估值40.2-43.0元 [34]

公司概况 - 中科曙光主营业务为IT设备和围绕高性能计算机的软件集成，高端计算机收入占八成[1] - 公司受益于信创和智算浪潮，是国内拥有全栈自主技术方案的计算产业龙头[4] - 中科曙光是国内高端计算机领军企业，以技术创新为基因，稳健成长国产高端计算机厂商[10] 业务发展 - 公司主营业务主要分为IT设备（高性能计算机、存储产品）和围绕高性能计算机的软件集成、系统开发及技术服务[11] - 公司具有完整的存储产品线，包含分布式文件、分布式块、分布式对象、混闪和全闪系列集中式存储等产品及一体化解决方案[14] - 公司的软件集成、系统开发及技术服务满足差异化需求，适配各行业特质，围绕高性能计算机展开[14] 市场趋势 - 信创市场仍具增长动能，2023年我国信创产业规模预计达到20961.9亿元，2027年达到37011.3亿元[30] - 中国服务器市场规模预计在2018年至2023年间呈现增长趋势，从1347亿元增长至约1600亿元，增速约为20%[33] - 中国x86服务器出货量预计在2018年至2023年间也呈现增长趋势，从约412.4万台增长至约437.7万台，增速约为5%[33] 技术发展 - 2026年，用于推理的工作负载将从2021年的57.6%增长至62.2%[1] - 2026年中国智能算力将突破1000EFlops[2] - AI服务器主要采取CPU+AI加速芯片的异构架构，目前广泛使用的是CPU+GPU[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营收143.53亿元，同比增长10.34%[1] - 公司2023年四季度实现营收65.95亿元，同比增长17.31%[2] - 公司2023年毛利率为26.26%[3] - 公司2023年全年IT设备业务收入为127.8亿元，同比增长11.63%[2] - 公司2023年经营活动产生的净现金流为35.10亿元，同比增加212.02%[3] 未来展望 - 公司2024-2026年预计归母净利润分别为21.68/24.74/28.08亿元，维持“增持”评级[5] - 公司2023-2026年营业收入预计分别为14353/16407/18592/20878百万元，同比增长分别为10.3%/14.3%/13.3%/12.3%[6] - 公司2023-2026年每股收益预计分别为1.25/1.48/1.69/1.92元，市盈率分别为35.1/29.7/26.1/23.0[6] - 公司2026年预计营业收入将达到20878百万元，较2023年增长45.6%[7] - 公司2026年预计净利润为2903百万元，较2023年增长54.6%[7] - 公司2026年预计每股收益为1.92元，较2023年增长53.6%[7] 新产品和新技术研发 - 公司2023年发布智慧工业战略及智慧工业平台，助力工业数字化转型目标[4] 市场扩张和并购 - 报告中提到的信息和意见仅供客户参考，不构成证券买卖的出价或征价邀请或要约[12] - 公司可能持有报告中提及公司发行的证券头寸并进行交易，存在潜在利益冲突[13] 其他新策略 - 公司地址分别位于上海、北京和深圳，提供研究服务和重要声明[14]