交易方案概述 - 海光信息拟换股吸收合并中科曙光并募集配套资金 [1] - 交易构成关联交易与重大资产重组 [1] - 交易不构成重组上市 [1] 交易进展与状态 - 中科曙光A股股票于2025年5月26日开市起停牌 [1] - 中科曙光A股股票于2025年6月10日开市起复牌 [1] - 自交易预案披露后公司及各方积极推进相关工作 [1] - 截至公告日尽职调查工作正推进中 [1] 交易后续程序 - 本次交易方案尚需合并双方董事会批准 [1] - 本次交易方案尚需合并双方股东大会批准 [1] - 本次交易方案尚需有权证券监管机构批准 [1]

指数及ETF表现 - 中证数字经济主题指数强势上涨1.28% [1] - 成分股兆易创新上涨5.85% 深信服上涨4.19% 晶合集成上涨3.92% 寒武纪及澜起科技跟涨 [1] - 数字经济ETF上涨1.11% 盘中换手率0.46% 成交329.49万元 近1月日均成交3358.77万元 [1] 行业技术突破 - 武汉国家信息光电子创新中心推出首套完全自主知识产权的12英寸硅光全产业链解决方案 实现芯片设计至封装测试全流程国产化 [1] - 该解决方案已部署于国内40余家科研机构及企业 [1] 半导体市场动态 - 台积电2纳米制程报价较3纳米工艺上浮50% [1] - 三星及美光提高DRAM与NAND闪存产品价格 部分型号涨幅突破30% [1] 机构观点 - 半导体行业受AI算力需求及国产化替代驱动 数字芯片受益于AI算力需求推动 [2] - 半导体设备板块因AI数据中心需求及国产化替代深化获得短期显著增长空间 [2] - 国产GPU迭代强化算力自主主线 AI服务器芯片互联及算力供给推动应用侧进展 [2] 指数成分结构 - 中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.36% [2] - 前三大权重股为东方财富(10.51%) 中芯国际(6.34%) 北方华创(5.12%) [2][4] - 权重股寒武纪当日上涨3.89% 中芯国际上涨3.11% 科大讯飞上涨2.15% [4]

市场整体表现 - 沪指9月29日上涨0.90% [1] - 申万行业中有26个行业上涨 非银金融和有色金属涨幅居前分别为3.84%和3.78% [1] - 煤炭和银行行业跌幅居前分别为0.84%和0.46% [1] 资金流向概况 - 两市主力资金全天净流入95.27亿元 [1] - 13个行业主力资金净流入 非银金融行业净流入规模居首达123.48亿元 [1] - 有色金属行业净流入资金29.86亿元 [1] - 18个行业主力资金净流出 电子行业净流出规模居首达28.11亿元 [1] - 国防军工行业净流出18.82亿元 医药生物、通信、传媒等行业净流出较多 [1] 计算机行业整体表现 - 计算机行业上涨1.31% [2] - 行业主力资金净流入18.49亿元 [2] - 行业335只个股中246只上涨 4只涨停 82只下跌 [2] - 140只个股资金净流入 12只净流入超亿元 [2] - 6只个股资金净流出超亿元 [2] 计算机行业资金流入个股 - 指南针净流入资金11.79亿元 涨幅9.78% [2] - 汇金股份净流入6.75亿元 涨幅20.00% [2] - 同花顺净流入5.55亿元 涨幅5.47% [2] - 大智慧净流入2.45亿元 涨幅5.28% [2] - 能科科技净流入2.38亿元 涨幅10.01% [2] - 初灵信息净流入2.29亿元 涨幅20.00% [2] 计算机行业资金流出个股 - 中科曙光净流出2.76亿元 涨幅0.09% [3] - 大华股份净流出2.41亿元 跌幅0.55% [3] - 科大讯飞净流出2.10亿元 跌幅0.46% [3] - 中电鑫龙净流出1.44亿元 跌幅6.77% [3] - 紫光股份净流出1.23亿元 涨幅0.63% [3] - 同有科技净流出1.20亿元 跌幅0.71% [3]

算力平台建设进展 - 安徽省算力统筹调度平台成功接入4大国家级算力平台 [1] - 新增包括长江之芯（中科曙光智算中心）在内的6家数据中心 [1] 国产算力产业布局 - 中科曙光发布曙光AI超集群系统 [1] - 子公司海光信息业务前景持续向好 [1] - 公司通过国家级项目订单和区域渗透构建国产算力领域卡位优势 [1] - 从算力基础设施布局、自主技术落地、业务场景绑定三大维度构建优势 [1] 行业发展驱动因素 - 国家智算项目和CSP需求持续增长 [1] - 芯片国产替代不断推进 [1] - 中国"星际之门"计划浮出水面（据金融时报信息） [1]

核心观点 - 国产算力产业生态加速形成 中科曙光等企业通过国家级项目订单和区域渗透构建全方位卡位优势 预计2025-2027年收入达156.63/218.04/285.72亿元[3][4][9] - 石化化工行业反内卷政策推动供给侧改革 行业增加值目标年均增长5%以上 重点关注低成本扩张、景气度提升、新材料及高股息四类机会[19][20][25] - 汽车产业政策形成"稳增长+强安全"双轮驱动格局 L3级自动驾驶准入制度基础逐步完善 奇瑞汽车港股上市募资91.4亿港元创超额认购纪录[44][54][57] - 有色金属行业稳增长方案出台 目标行业增加值年均增长5% 电解铝库存周环比去库2.1万吨至61.7万吨 行业平均利润提升至4502元/吨[77][78] 算力与AI产业 - 长三角枢纽芜湖集群接入4大国家级算力平台 累计汇聚通算640P、智算2.6万P、超算33.3P及量子算力2070比特[4] - 我国智能算力占比从2016年3%提升至2025年35%目标 已建及在建智算中心超250个 河南空港智算中心规模将超10万P[5] - 互联网厂商加速国产芯片替代 腾讯Q2资本开支同比增119%至191.1亿元 阿里推进三年3800亿元AI基建投入[6][7] - 华为昇腾生态软硬件全面对标英伟达 Atlas 900 A3超节点部署超300套 2026年将发布算力翻倍的昇腾950[59][60] - 英伟达拟向OpenAI投资至多1000亿美元 支持部署至少10吉瓦英伟达系统 全球AI投资规模预计从2024年3159亿美元增至2029年12619亿美元[66] 化工行业 - 铬盐需求受两机产业链拉动 预计2028年出现25万吨缺口（占产量23%） 振华股份作为全球龙头2025年上半年产量达14.7万吨[21][22] - 重点化工产品价格变动：合成氨因供应偏紧价格上涨 丙烯酸维持6400元/吨高位（周环比+150元/吨） 萤石均价周环比增150元/吨至3550元/吨[27][30][32] - 涤纶长丝库存去化明显 库存天数周降1.5天至22.8天 PTA社会库存周降4.8万吨至428.4万吨[31] 煤炭与有色金属 - 平煤集团与河南能源集团战略重组 河南能源拥有煤炭储量284亿吨/产能8865万吨 平煤集团拥有可采储量19.86亿吨/产能4058万吨[14] - 动力煤港口价格周环比降3元/吨至701元/吨 但坑口价格延续上涨 山西/内蒙古/陕西分别周涨19/13/3元/吨[15] - 电解铝成本周降82元/吨至16268元/吨 利润提升至4502元/吨 主流消费地库存周降2.1万吨至61.7万吨[78] 汽车与智能驾驶 - 理想i6上市售价24.98万元 搭载800V架构及700TOPS算力芯片 尚界H5售价15.98万元起 问界M7售价27.98万元起[45][46][47] - L2/L2+辅助驾驶进入强监管新阶段 政策实施分三阶段推进 L3准入节点预计2026年后到来[54][57] - 以旧换新政策延续支撑汽车消费 推荐理想汽车/小鹏汽车等智能驾驶领先车企及德赛西威/科博达等零部件供应商[48] 新材料与高端制造 - 合成生物制造产业快速发展 湖南常德1-7月核心企业产值76.89亿元（同比增23.52%）[72] - 全球首台兆瓦级空中风力发电系统试飞成功 浮空风电技术实现突破[70] - 风云三号H星成功发射 首次实现百公里幅宽全球温室气体精细探测[68]

股价表现 - 截至2025年9月26日收盘价120.44元，较上周106.83元上涨12.74% [1] - 9月25日盘中最高价127.68元，触及近一年最高点 [1] - 9月22日盘中最低价106.0元 [1] - 本周出现1次涨停收盘，无跌停情况 [1] 市值与排名 - 当前总市值1762.18亿元 [1] - 在计算机设备板块市值排名第2位（共84家） [1] - 在A股两市市值排名第86位（共5157家） [1] 大宗交易 - 9月22日出现1笔折价13.63%的大宗交易 [1] - 该笔大宗交易合计成交金额1.35亿元 [1] 行业关联 - 公司业务涉及云计算领域 [2]

A股市场表现 - 上周A股三大指数集体上涨 上证指数收报3828.11点周涨0.21% 深成指收报13209.00点周涨1.06% 创业板指收报3151.53点周涨1.96% [2] - 超30%个股实现周度上涨 126只个股周涨超15% 50只个股周跌超15% [2] - 申万一级行业中6个板块上涨 电力设备、有色金属、电子、环保、传媒、公用事业表现突出 社会服务、综合、商贸零售、轻工制造、纺织服饰等多个板块下跌 [2] 全球市场表现 - 纽约股市三大股指9月26日全线上涨 道琼斯工业平均指数收于46247.29点涨0.65% 标普500指数收于6643.70点涨0.59% 纳斯达克综合指数收于22484.07点涨0.44% [4] - 欧洲三大股指同步上涨 英国富时100指数报9284.83点涨0.77% 法国CAC40指数报7870.68点涨0.97% 德国DAX指数报23739.47点涨0.87% [4] - 国际油价显著上涨 纽约轻质原油期货收于每桶65.72美元涨1.14% 伦敦布伦特原油期货收于每桶70.13美元涨1.02% [4] 政策动态 - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会 强调稳电价、稳煤价、防止"内卷式"恶性竞争 要求优化投资结构聚焦产业链强基补短和能源资源保障领域 [5] - 四部门联合公告 对纯电动乘用车实施出口许可证管理 2026年1月1日起正式实施 [6] - 央行货币政策委员会提出加强货币政策调控 保持流动性充裕 引导金融机构加大信贷投放 推动社会综合融资成本下降 [7][8] - 八部门联合印发有色金属行业稳增长方案 目标2025-2026年行业增加值年均增长5% 十种有色金属产量年均增长1.5% 再生金属产量突破2000万吨 [9] - 七部门推出石化化工行业稳增长方案 明确统筹利用超长期特别国债等政策渠道 支持产业科技创新和设备更新改造 [9] 宏观经济数据 - 1-8月规模以上工业企业利润同比增长0.9% 较1-7月下降1.7%实现显著好转 8月单月利润增长20.4% 扭转7月下降1.5%态势 [10] 资金流向分析 - 计算机设备行业获主力资金净流入7.07亿元 贵金属行业净流入4.98亿元 风电设备行业净流入3.96亿元 [13] - 电子元件行业遭主力资金净流出257.73亿元 消费电子行业净流出188.43亿元 互联网服务行业净流出173.74亿元 [15] - 中科曙光获主力资金净流入15.06亿元 剑桥科技净流入12.95亿元 浪潮信息净流入12.34亿元 [16] - 胜宏科技遭主力资金净流出76.96亿元 工业富联净流出66.23亿元 立讯精密净流出37.35亿元 [16] 行业与公司动态 - 众鑫股份涉及美国商务部"双反"调查终裁 [13] - 亿道信息筹划发行股份购买资产 9月29日起停牌 [13] - *ST天茂将于9月30日终止上市 [13] - 智光电气拟收购控股子公司智光储能少数股权 9月29日起停牌 [13] - 中环环保控股股东筹划控制权变更事项 [13]

行业与公司 * 纪要主要涉及算力基础设施与人工智能（AI）产业 聚焦于中科曙光及其关联公司海光信息[2][12][14] * 行业核心为国家级算力平台（如超智算中心）和全球“星际之门”等大型算力项目的建设与竞争[2][5][6] 核心观点与论据 **1 国家级算力平台建设加速** * 长三角芜湖集群算力公共服务平台已接入四大国家级平台 汇集640P智算能力和33.3P超算能力[2][5] * 平台规划到2025年底实现6万个数据中心机架 智算能力达到2.5万P[2][5] * 全国14所国家级大集群超过2/3采用了中科曙光旗下数创公司的方案[9] **2 全球“星际之门”项目投入巨大 中国或将加速追赶** * 美国计划投资5,000亿美元 欧洲计划投资2,000亿欧元 中东规划投入1,000亿美元[2][6][7] * 中国未来可能会加速扩大算力投入 有望追赶甚至超过美国的经济质能规划量[2][7] **3 国家超智算中心呈现“超智融合”趋势 利好特定供应商** * 应用场景（如精准医学、材料计算模拟）需要更高精度的计算卡片[8][9] * 海光信息的D AI GPU因支持全精度产品 或将在相关领域占据优势[2][9][14] **4 中科曙光持有海光信息大量股权 其自身业务价值突出** * 中科曙光持有海光信息28%的股权 对应价值约1,700-1,800亿人民币[2][4] * 中科曙光服务器收入占比超80% 液冷技术全球领先 长期深耕高性能计算[2][12][13] **5 海光信息吸收合并中科曙光事项存在潜在套利机会与价值重估** * 吸收合并事项正在推进 换股比例为0.5525 若成功当前买入中科曙光存在18.86%的价差[2][3][4] * 海光信息发布CPU互联总线协议HSL 可能将其CPU估值从3,000亿提升至5,000-7,000亿人民币[3][14] **6 互联网巨头重申AI投入计划 提振产业信心** * 阿里巴巴重申其三年3,800亿人民币的AI资本开支计划[10] * 腾讯表示将重点支持AI发展 其云服务已适配国产主流芯片[11] 其他重要内容 **1 公司财务预测与估值** * 在不考虑合并情况下 中科曙光2025至2027年归母净利润预计分别为28亿元、41亿元、58亿元[15] * 当前股价对应市盈率分别为62倍、43倍和30倍[15] **2 具体项目进展** * 美国OpenAI与甲骨文共同开发了4.5GW的数据中心 并上线了首条星际之门线路[6] * 欧洲首个星际之门数据中心在挪威纳尔维克设立 总容量为230兆瓦[6]

核心观点 - 三大科技领域（算力、人形机器人、航母）迎来重磅催化剂 共同指向硬科技国产替代加速推进的主线逻辑 [1] - 四季度市场资金开始布局明年高景气方向 三大领域具备政策支持明确、市场空间大、国产化率提升的特点 容易形成资金共识 [1][2] - 硬科技国产替代正加速推进 持续投入研发、掌握核心技术的企业有望成为未来科技巨头 [1][12] 算力国产化 - 摩尔线程成功过会对国产算力产业链具有里程碑意义 资本市场对硬科技企业更加开放 [3] - 2025年国内GPU市场规模将超过1200亿元 未来五年复合增长率保持在30%以上 [4] - 景嘉微作为国产GPU唯一上市公司 JM9系列性能接近英伟达RTX4060水平 成功研发景宏系列高性能智算模块与整机产品 [5] - 海光信息深算系列芯片兼容CUDA生态 与中科曙光合并后形成"芯片+整机+调度"闭环 在政务、金融领域订单饱满 [5] - 寒武纪2025年Q1营收同比暴增4230% 思元590芯片适配DeepSeek等大模型 [5] - 中科曙光作为算力基础设施龙头 液冷技术领先（PUE低至1.08） 承担国家算力网络建设 订单超200亿元 [5] 人形机器人 - 人形机器人正从概念走向量产 特斯拉Optimus、智元机器人、优必选等头部企业给出明确量产时间表 2025年有望成为量产元年 [6] - 2030年人形机器人全球市场规模有望突破150亿美元 核心零部件供应商将率先受益 [6] - 拓普集团作为特斯拉供应链核心企业 直线执行器和旋转执行器已多次送样 拟投资50亿元建设机器人电驱系统基地 [7] - 绿的谐波谐波减速器国产市占率第一 产品精度达国际水平 已切入特斯拉Optimus供应链 [7] - 汇川技术伺服电机和运动控制技术覆盖工业机器人全产业链 [7] - 奥比中光3D视觉感知技术适配人形机器人"灵巧手" 获特斯拉追加1.8亿元订单 [7] 航母产业链 - 福建舰完成关键弹射试验 标志我国航母技术实现质的飞跃 技术差距大幅缩小 [8] - 航母作为高端装备集大成者 带动材料、动力、电子等高端制造领域全面升级 产业链年均市场容量可达300亿元 [8] - 中国船舶参与辽宁舰、山东舰及福建舰总体设计与建造 提供电磁弹射适配等核心技术 [9] - 中国重工旗下研究所参与多艘航母总体设计 拥有航母甲板钢等技术优势 [9] - 中船防务收购黄埔文冲后参与福建舰航母编队配套舰船生产 拥有全电推进等先进技术 [10] - 北特科技投资18.5亿元建设行星滚柱丝杠研发生产基地 产品可用于航母电磁弹射系统 已配合客户推进样件研发 [10] 四季度投资策略 - 算力板块关注订单兑现 重点关注Q3业绩超预期公司 GPU公司摩尔线程上市进程可能带来板块估值提升 [11] - 机器人板块对事件催化敏感 特斯拉股东大会、宇树科技新品发布等事件可能带来交易机会 [11] - 航母板块与军工整体情绪相关 福建舰正式服役时间点将是关键催化剂 [11] - 优选在手订单充足、估值合理（PE不超过行业平均30%）、核心技术自主可控的企业 [11] - 三大领域有望获得政策持续加持：算力领域可能出台更多"东数西算"配套政策 机器人产业迎来实质性补贴和支持方案 航母产业链受益于国防现代化加速推进 [12]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1] 核心观点 - 中科曙光作为国产算力核心领军企业 通过国家级项目订单和区域渗透 从算力基础设施布局 自主技术落地 业务场景绑定三大维度构建全方位卡位优势 [14] - 中国"星际之门"项目浮出水面 国产算力逐步实现产业闭环 长三角枢纽芜湖集群算力公共服务平台成功接入4大国家级算力平台和6家数据中心 [9] - 互联网客户算力需求持续提高 国产AI芯片占比加速提升 阿里巴巴和百度等厂商开始切换用国产芯片训练大模型 [11][12] - 公司发布国内首个基于AI计算开放架构设计的曙光AI超集群系统 单机柜可搭载96张GPU卡 算力规模达百P级 访存总带宽超180TB/s [13] - 子公司海光信息开放CPU互联总线协议 DCU产品已与国内多家头部互联网厂商完成全面适配 [14] 财务预测 - 预计2025-2027年实现收入15663亿元/21804亿元/28572亿元 同比增长19%/39%/31% [15] - 预计2025-2027年归母净利润2843亿元/4098亿元/5802亿元 同比增长49%/44%/42% [15] - 预计2025-2027年EPS为194元/280元/397元 [15] - 当前股价对应2025-2027年PE为6198倍/4301倍/3037倍 [15] 市场表现 - 当前价格12044元 总市值17621767百万 流通市值17616841百万 [7] - 最近一年股价表现优异 相对沪深300超额收益显著 1个月/3个月/12个月涨幅分别为319%/699%/2053% [7] 行业趋势 - 我国智能算力占总算力比重从2016年3%提升至2025年35% [10] - 截至2024年上半年 国内已建设和在建智算中心超250个 [10] - 长三角枢纽芜湖集群为全国提供约8成智算算力 已累计接入34家数据中心 汇聚通算近640P 智算近26万P 超算333P 量子算力2070比特 [9][10]