公司股价表现 - 安井食品股价大幅上涨超过8%，截至发稿时报62.35港元，成交额为6563.92万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入达到113.71亿元人民币，同比增长2.66% [1] - 前三季度归母净利润为9.49亿元人民币 [1] - 第三季度单季收入为37.66亿元人民币，同比增加6.61% [1] - 第三季度单季归母净利润为2.73亿元人民币，同比增加11.8% [1] 业务运营与市场地位 - 公司积极拥抱商超定制渠道，采取BC兼顾、全渠道发力策略 [1] - 在传统商超、区域商超、零售折扣店等多渠道上新均取得良好进展 [1] - 公司市占率有望逐年扩大，规模效应持续体现 [1] 盈利能力分析 - 公司第三季度毛利率和净利率实现同比增长，盈利能力企稳回升 [1] - 公司增长势头稳健，预计第四季度业绩有望环比向好 [1]

宏观与策略研究 - 宏观经济专题研究指出传统GDP测算模型出现显著偏差，三季度测算值与官方公布值差距达0.5个百分点以上，建筑业是主要偏差来源，其与传统基建和房地产开发投资的相关性自2023年后显著减弱[9] - 经济结构发生深刻变化，建筑业主引擎正从“首次开发”向房屋更新活动（装修、改造、维护）切换，预计2025年更新活动占比已升至约40%[9] - 政策重心将从“投资于物”向“投资于人”倾斜，财政资金更多向建筑装饰、节能改造等“轻量级”建筑活动倾斜[9] - 2025年11月转债市场研判指出，当前转债价格中位数回到130元上方，整体机会难寻，偏债型转债中低于115元的仅余17只，应以波段思维对待转债资产[10] - 高胜率投资方向包括锂电、半导体设备与材料、农药、变压器、功率半导体、医疗器械等，高赔率方向包括银行、生猪养殖、电力、转债化债[11] - 公募基金三季度转债持仓规模逆势大增438亿元至3166亿元，可转债基金资产总值从563.38亿元增至678.50亿元，资金主要加仓光伏、电池、TMT、有色、医药行业标的[12][13] - AI赋能资产配置专题指出，大语言模型（LLMs）正将非结构化文本转化为可量化的Alpha因子，深度强化学习（DRL）推动决策从静态优化转向动态自适应，图神经网络（GNNs）深化对系统性风险的认知[15] - 海外策略专题认为黄金价格4400美元/盎司是里程碑，意味着黄金总市值与美债总规模（约32万亿美元）基本持平，是黄金首次挑战美债的全球储备货币地位[18][19] 化工与材料行业 - 新和成前三季度营业收入166.42亿元（同比增长5.45%），归母净利润53.21亿元（同比增长33.37%），销售毛利率45.55%，液体蛋氨酸18万吨/年项目已成功产出合格产品，未来蛋氨酸权益产能将达46万吨/年[20][21] - 金发科技前三季度营业收入496.16亿元（同比增长22.62%），归母净利润10.65亿元（同比增长55.86%），第三季度归母净利润4.79亿元（同比增长58.04%），改性塑料产品销量78.2万吨（同比增长15.61%），新材料板块产成品销量7.23万吨（同比增长9.05%）[26][27][28] - 云图控股前三季度营业收入158.70亿元（同比增长1.10%），归母净利润6.75亿元（同比增长0.86%），第三季度归母净利润1.64亿元（同比下降23.88%），毛利率12.14%（同比提高1.50个百分点）[23] - 磷矿石价格延续高位持稳，三季度磷酸一铵海内外平均价差约1673元/吨，出口量价齐升推动磷肥板块业绩提升，纯碱价格持续承压，三季度轻质纯碱市场均价1196元/吨（同比下降29.69%）[24] 科技与半导体行业 - 艾为电子前三季度收入21.76亿元（同比下降8.02%），归母净利润2.76亿元（同比增长55%），净利率提高5.15个百分点至12.67%，第三季度收入8.07亿元（环比增长10.59%），归母净利润1.19亿元（环比增长28.94%）[30][31] - 思瑞浦前三季度收入15.31亿元（同比增长80.47%），归母净利润1.26亿元（同比增长228%），第三季度收入5.82亿元（环比增长10.29%），创季度新高，电源管理芯片收入2.11亿元（同比增长323.69%）[33][34] - 公司产品型号总计近2000款，多款芯片应用于AI端侧产品，如Meta Ray-Ban智能眼镜系列与LG电子的智能音箱，汽车业务第三季度规模收入客户数量翻倍[32][36] 消费与服务业 - 黄山旅游前三季度收入15.35亿元（同比增长8.75%），归母净利润2.53亿元（同比下降11.02%），剔除资源有偿使用费影响后归母净利润同比增长3.2%，景区累计接待进山游客375.72万人次（同比增长3.44%），客单价同比增长约12%[41] - 长白山第三季度营收4.01亿元（同比增长17.78%），归母净利润1.51亿元（同比增长19.43%），景区第三季度客流202万人次（同比增长20.0%），沈白高铁今年9月底开通运营，预计年输送旅客超千万人次[47][48][49] - 新东方-S 2026财年第一季度收入15.23亿美元（同比增长6.1%），Non-GAAP经营利润3.36亿美元（同比增长11.3%），经营利润率提升1个百分点至22%，K9教育新业务收入同比增长15%，学习机付费活跃用户45.2万人（同比增长40%）[43][44] - 安井食品拥抱商超定制成效初显，加码冷冻烘焙赛道，盐津铺子渠道策略调整致三季度收入增速放缓，但盈利能力较快提升[3][8] 金融行业 - 中国银行前三季度营收4912亿元（同比增长2.69%），归母净利润1777亿元（同比增长1.08%），第三季度净利息收入同比增长1.6%，净息差1.26%与上半年持平，不良率1.24%较年初下降1bp[51][52][53] - 成都银行前三季度营收177.61亿元（同比增长3.01%），归母净利润94.93亿元（同比增长5.03%），9月末总资产超1.38万亿元（同比增长13.4%），贷款同比增长17.4%至8462亿元，不良率0.68%[56][57] - 瑞丰银行前三季度营收33.56亿元（同比增长1.03%），归母净利润15.26亿元（同比增长5.85%），净息差1.49%较上半年提升3bps，不良率0.98%较年初上升1bp[53][54][55] 能源与资源行业 - 中煤能源前三季度营收1105.8亿元（同比下降21.2%），归母净利润124.9亿元（同比下降14.6%），第三季度归母净利润47.8亿元（环比增长28.3%），自产动力煤销售均价442元/吨（环比上涨23元/吨），单位销售成本247元/吨（环比下降9元/吨）[58][59][60] - 晋控煤业前三季度营收93.3亿元（同比下降17.0%），归母净利润12.8亿元（同比下降40.7%），第三季度吨煤售价425元/吨（环比上涨5.9元/吨），吨煤成本264元/吨（同比增加16元/吨）[61][62] - 盐湖股份三季度业绩环比明显增长，4万吨锂盐项目投料试车，华新水泥收入同比逆势增长，海外成长持续兑现[8]

公司股价表现 - 安井食品股价上涨8.06%至62.35港元，成交额达6563.92万港元 [1] 公司财务业绩 - 前三季度营业收入为113.71亿元，同比增长2.66% [1] - 前三季度归母净利润为9.49亿元 [1] - 第三季度单季收入为37.66亿元，同比增长6.61% [1] - 第三季度单季归母净利润为2.73亿元，同比增长11.8% [1] 公司业务与渠道策略 - 公司积极拥抱商超定制渠道，采取BC兼顾、全渠道发力策略 [1] - 传统商超、区域商超、零售折扣店等多渠道上新均有良好进展 [1] - 公司市占率有望逐年扩大，规模效应持续体现 [1] 公司盈利能力与展望 - 第三季度毛利率和净利率实现同比增长，盈利能力企稳回升 [1] - 预计第四季度业绩有望环比向好 [1]

投资评级与估值 - 报告对安井食品的投资评级为“优于大市” [1][2] - 目标价为人民币98.89元，相较于2025年10月29日收盘价73.00元，存在约35%的上涨空间 [2] - 基于公司在生产及渠道掌控方面的优势，给予其2026年18倍市盈率（PE）的估值基础 [5] 3Q25业绩表现 - 第三季度营业收入为37.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润为2.7亿元，同比增长11.8% [3] - 前三季度累计营业收入为113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润为9.5亿元，同比下降9.4% [3] - 第三季度毛利率为20.0%，同比微增0.1个百分点，主要因小龙虾及鱼糜等主要原材料价格上涨趋势趋缓 [4] 分业务表现 - 速冻调理制品收入为19.1亿元，同比增长6.4%；速冻菜肴制品收入为12.3亿元，同比增长8.8% [3] - 速冻面米制品收入为4.8亿元，同比下降9.1%，主要因传统品类销售下滑及促销力度较大 [3][4] - 公司于2025年7月完成对江苏鼎味泰食品70%股权的收购，新增烘焙食品收入3212万元 [3] 产品与品牌策略 - 锁鲜装产品稳定增长，高端品牌形象打造有助于维持稳定的毛利率表现 [4] - 烤肠类、仿蟹肉及鱼子福袋等产品保持高增速，释放品类盈利空间 [4] - 公司变更部分募集资金投入至烘焙面包项目，旨在打造烘焙业务作为第三增长曲线 [4] 渠道发展情况 - 经销商渠道营收同比下滑1%，但公司与头部经销商维持良性合作，实现其延续增长 [5] - 商超渠道营收同比增长28%，公司与沃尔玛、胖东来等客户推进定制合作业务 [5] - 特通直营渠道营收同比大幅增长68%，主要得益于张亮麻辣烫的合作增量及鼎味泰的并表增量 [5] - 新零售及电商渠道营收同比增长37%，京东自营、小象超市等平台表现亮眼 [5] 盈利预测 - 预计2025/2026/2027年公司收入分别为158.2亿元、170.9亿元、183.7亿元，同比增速分别为4.6%、8.0%、7.5% [2][5] - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为14.3亿元、16.1亿元、17.8亿元，同比增速分别为9.1%、9.4%、9.7% [2][5] - 当前股价对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为14.9倍、13.3倍、12.1倍 [5]

投资评级 - 维持优于大市评级 [3][5][15] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩显著改善，收入同比增长6.61%，归母净利润同比增长11.80%，扣非归母净利润同比增长15.27% [1][8][9] - 渠道战略转型成效显现，商超、特通及新零售渠道实现高速增长，其中商超渠道收入同比增长28%，特通渠道收入同比增长68%，新零售及电商渠道收入同比增长38% [1][9] - 公司盈利能力改善，2025年第三季度扣非归母净利润率同比提升0.5个百分点至7.0%，主要得益于毛利率环比改善以及销售/管理费用率同比下降 [2][9] - 公司坚持产品创新驱动，并通过并购和变更募集资金加码冷冻烘焙赛道，以打造新的增长点 [2][15] 财务业绩总结 - 2025年前三季度营业总收入为113.71亿元，同比增长2.66%；归母净利润为9.49亿元，同比减少9.35% [1][8] - 2025年第三季度单季营业总收入为37.66亿元，同比增长6.61%；归母净利润为2.73亿元，同比增长11.80% [1][8][9] - 分产品看，2025年第三季度调制食品收入同比增长6.4%，菜肴制品收入同比增长8.8%，米面制品收入同比下滑9.1% [1][9] 渠道与产品分析 - 经销商渠道收入同比微降0.6%，商超定制化战略推进顺利，与沃尔玛等渠道的合作取得进展 [1][9] - 特通渠道高增长主要受益于直营餐饮、茶饮等新增客户贡献增量 [1][9] - 产品方面，调制食品增长受益于肉多多烤肠产品放量及锁鲜装产品稳健增长；菜肴制品中的小酥肉、虾滑等单品表现较好 [1][9] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率环比改善，主因毛利率较低的小龙虾业务占比下降 [2][9] - 2025年第三季度销售费用率为6.1%，同比下降0.3个百分点；管理费用率为3.0%，同比下降0.5个百分点 [2][9] - 费用率下降主要由于广告宣传费减少及股份支付费用减少 [2][9] 战略发展与未来展望 - 公司明确产品创新驱动，持续推进商超定制、新零售及特通定制，以满足多元化消费需求 [2][15] - 2025年第三季度完成对鼎味泰的并表，并计划变更3.61亿元募集资金投入鼎益丰烘焙项目建设，加码冷冻烘焙赛道 [2][15] - 基于下游需求疲软小幅下调收入预测，但因降本增效效果明显而上调2025年利润预测 [3][15][16] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为157.6亿元、170.1亿元、182.5亿元，同比增速分别为4.2%、7.9%、7.3% [3][4][15] - 预测2025-2027年归母净利润分别为14.2亿元、15.4亿元、16.6亿元，同比增速分别为-4.4%、8.8%、7.2% [3][4][15] - 预测2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.26元、4.63元、4.97元 [3][4][15] - 当前股价对应2025-2027年市盈率（PE）分别为16.4倍、15.1倍、14.1倍 [3][4][17]

核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业总收入113.71亿元，同比增长2.66%，归母净利润9.49亿元，同比下降9.35% [1] - 2025年第三季度单季业绩显著改善，营业总收入37.66亿元，同比增长6.61%，归母净利润2.73亿元，同比增长11.80%，扭转了上半年下滑趋势 [1][2] - 公司预计2025-2027年营业收入将达160.29亿元/173.25亿元/190.70亿元，归母净利润将达14.00亿元/14.79亿元/17.30亿元 [4] 分品类收入 - 2025年前三季度速冻调制食品收入56.65亿元，同比增长0.72%，速冻菜肴制品收入36.43亿元，同比增长9.19%，是主要增长品类 [2] - 速冻面米制品收入17.25亿元，同比下降5.4%，农副产品收入2.91亿元，同比增长8.2% [2] - 烘焙食品收入0.32亿元，其他收入0.13亿元，同比下降38.97%，公司于2025年7月收购鼎味泰新增烘焙食品收入 [2] 分渠道收入 - 2025年前三季度经销商渠道收入90.04亿元，同比微降0.96%，但仍是核心渠道，特通直营渠道收入8.72亿元，同比增长23.45% [2] - 商超渠道收入6.43亿元，同比增长6.74%，新零售及电商渠道收入8.53亿元，同比增长25.87%，增长亮眼 [2] - 第三季度单季特通直营/商超/新零售及电商渠道收入同比增速分别达68.09%/28.11%/38.08%，公司积极拥抱商超定制渠道，BC全渠道协同发展 [2] 盈利能力与费用 - 2025年前三季度毛利率为20.34%，净利率为8.36%，同比分别下降2.30和1.23个百分点，但第三季度单季毛利率和净利率分别为19.99%和7.31%，同比已实现正增长 [3] - 2025年前三季度期间费用率为9.25%，同比下降0.41个百分点，销售费用率和管理费用率分别为5.9%和2.82%，同比分别下降0.33和0.49个百分点，费用控制成效显著 [3] - 第三季度单季期间费用率为9.83%，同比下降0.61个百分点，财务费用率同比上升0.30个百分点至0.07% [3] 增长策略与前景 - 公司通过全面商超定制化策略深度绑定终端大B客户，持续提高产品品质并丰富产品矩阵，市占率有望逐年扩大，规模效应持续体现 [2][4] - 公司增长势头稳健，第三季度毛利率和净利率同比增长，盈利能力企稳回升，预计四季度业绩有望环比向好 [3][4]

投资评级 - 报告对公司的投资评级为“推荐”，并予以“维持” [1] 核心观点 - 公司Q3经营环比改善，呈现环比改善趋势，期待持续修复 [1][6] - 受益于成本压力缓解及费用优化，公司Q3单季盈利能力明显修复，归母净利润实现同比正增长 [6] - 公司优质的管理层、稳定的经销商和不断积累的规模优势共筑龙头壁垒，看好其在速冻食品和预制菜肴领域的持续发力 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入11371亿元，同比增长266% [3] - 2025年前三季度实现归母净利润949亿元，同比下降935% [3] - 第三季度单季实现营业收入3766亿元，同比增长661%；实现归母净利润273亿元，同比增长1180% [6] - 2025年前三季度毛利率为2034%，较去年同期下降约23个百分点 [6] - 2025年前三季度净利率为836%，同比下降123个百分点 [6] - 单季度看，Q3实现毛利率1999%，同比上升006个百分点；净利率731%，同比上升035个百分点 [6] 费用管控与盈利能力 - 费用端管控效果显著，前三季度销售/管理/财务费用率分别为590%/282%/-003%，同比下降033/下降049/上升048个百分点 [6] - 预计公司2025-2027年的归母净利润分别为1398亿元、1600亿元、1715亿元，EPS分别为419/480/515元 [6][7] - 预计2025-2027年毛利率分别为224%/232%/233%，净利率分别为89%/95%/95% [5] 分业务营收情况 - 2025前三季度公司速冻调制食品实现营收5665亿元，同比增长072% [6] - 速冻菜肴制品实现营收3643亿元，同比增长919% [6] - 速冻面米制品实现营收1725亿元，同比下降540% [6] - 农副产品及其他实现营收291亿元，同比上升821% [6] - 烘焙食品业务增加321207万元，主要系2025年7月公司完成对江苏鼎味泰食品股份有限公司70%股权的收购 [6] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为15717亿元、16917亿元、18014亿元，同比增长分别为39%/76%/65% [5] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为-58%/144%/72% [5] - 对应2025年10月28日收盘价的PE分别为166倍、145倍和136倍 [7] - 预计2025-2027年ROE分别为102%/110%/112% [5]

投资评级 - 对安井食品的投资评级为“买入”，且为维持该评级 [1][9] 核心观点 - 报告认为安井食品盈利端正稳步修复，其锁鲜装产品韧性仍强 [1] - 公司主业在需求承压下表现出优于行业的业绩韧性，随着原材料成本趋稳及高毛利新品和高附加值渠道的持续开发，利润端迎来持续修复 [9] 财务业绩总结 - 2025年前三季度总营业收入为113.71亿元，同比增长3%，归母净利润为9.49亿元，同比减少9% [4] - 2025年第三季度总营业收入为37.66亿元，同比增长7%，归母净利润为2.73亿元，同比增长12%，扣非净利润为2.64亿元，同比增长15% [4] - 2025年第三季度净利率同比增长0.3个百分点至7.31%，盈利能力呈现修复态势 [5] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率同比增长0.1个百分点至19.99%，主要因小龙虾、鱼糜等原材料成本上涨态势趋缓 [5] - 费用控制良好，2025年第三季度销售费用率同比下降0.3个百分点至6.09%，管理费用率同比下降1个百分点至3.01% [5] - 盈利预测方面，预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为4.34元、4.77元、5.29元，当前股价对应市盈率（PE）分别为16倍、15倍、13倍 [9] 分业务板块表现 - 速冻调制食品2025年第三季度营收为19.06亿元，同比增长6%，锁鲜装产品延续增势，毛利率保持坚挺，肉多多烤肠在C端快速起量 [6] - 速冻菜肴制品2025年第三季度营收为12.28亿元，同比增长9%，清水虾、调味虾、小酥肉等单品增势良好 [6] - 速冻面米制品2025年第三季度营收为4.84亿元，同比减少9%，公司正通过导入商超定制化产品及推进产品升级换代应对 [6] - 烘焙食品2025年第三季度营收为0.32亿元，公司变更部分募集资金投入至鼎益丰烘焙面包项目，旨在打造第三增长曲线 [6] 渠道发展分析 - 经销渠道2025年第三季度营收为29.60亿元，同比减少1%，但头部经销商客户延续增长 [7] - 特通直营渠道2025年第三季度营收为3.17亿元，同比大幅增长68%，主要得益于与张亮麻辣烫合作量提升及鼎味泰客户贡献增量 [7] - 商超渠道2025年第三季度营收为2.20亿元，同比增长28%，主要系沃尔玛客户体量提升，且正与胖东来强化定制合作 [7] - 新零售及电商渠道2025年第三季度营收为2.70亿元，同比增长38%，京东自营、小象超市等渠道营收较上年同期均有大幅提升 [7][8] 战略举措与展望 - 公司通过收购鼎味泰完成产品与渠道互补，并成立水产事业部、冷冻烘焙事业部以进一步优化资源调配 [9] - 商超定制化业务进展顺利，公司后续将延续发力大型商超的定制合作和产品创新，以带动需求修复 [7][9]

食品加工板块市场表现 - 10月29日食品加工板块整体上涨0.66%，表现优于上证指数（上涨0.7%）和深证成指（上涨1.95%）[1] - 仙乐健康领涨板块，涨幅达5.12%，收盘价为24.00元，成交量为6.60万手，成交额为1.58亿元[1] - 安井食品涨幅为4.54%，收盘价为73.00元，成交量为17.14万手，成交额为12.43亿元[1] 个股价格变动 - 涨幅居前个股包括康比特（上涨4.34%）、盖世食品（上涨2.22%）、汤臣倍健（上涨1.80%）和千味央厨（上涨1.43%）[1] - 跌幅居前个股包括*ST春天（下跌3.95%）、广弘控股（下跌3.42%）、惠发食品（下跌2.78%）和交大昂立（下跌2.27%）[2] - 双汇发展上涨1.03%，收盘价为25.41元，成交量为6.44万手，成交额为1.63亿元[1] 板块资金流向 - 当日食品加工板块主力资金净流出5126.18万元，游资资金净流出1566.48万元，散户资金净流入6692.66万元[2] - 汤臣倍健主力资金净流入2544.86万元，主力净占比为9.03%，但散户资金净流出2630.22万元[3] - 双汇发展主力资金净流入650.57万元，主力净占比为3.99%，游资资金净流出1757.20万元[3] 个股资金情况 - 金字火腿主力资金净流入459.88万元，主力净占比为0.99%，但游资资金净流出1891.29万元[3] - 得利斯主力资金净流入395.72万元，主力净占比为5.79%，游资资金净流入165.93万元[3] - 广弘控股主力资金净流入354.97万元，主力净占比为3.93%，游资资金净流入1270.96万元，游资净占比达14.07%[3]

投资评级 - 对安井食品的投资评级为“买入”，并维持该评级 [1] 核心观点 - 2025年第三季度利润端表现略超预期，新品与新渠道进展顺利 [1] - 公司正从渠道驱动转向产品驱动，重视研发创新以应对行业竞争 [8] - 预计2025-2027年归母净利润分别为13.95亿元、15.94亿元、17.42亿元，对应市盈率分别为17倍、15倍、13倍 [8] 2025年三季度业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入113.7亿元，同比增长2.7%；归母净利润9.5亿元，同比下降9.3% [8] - 2025年第三季度实现营业收入37.7亿元，同比增长6.6%；归母净利润2.7亿元，同比增长11.8%；扣非归母净利润2.6亿元，同比增长15.3% [8] - 第三季度速冻调理制品/面米制品/菜肴制品营收分别为19.1亿元/4.8亿元/12.3亿元，同比变化+6.4%/-9.1%/+8.8% [8] - 2025年7月完成收购江苏鼎味泰食品有限公司70%股权，新增烘焙食品收入3212万元 [8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为20.0%，同比提升0.1个百分点，环比提升2.0个百分点 [8] - 第三季度销售净利率为7.3%，同比提升0.3个百分点，环比提升0.3个百分点 [8] - 第三季度销售/管理/研发/财务费用率同比分别变化-0.3/-0.5/-0.1/+0.3个百分点 [8] 未来展望与战略 - 公司通过产品创新应对行业内卷，减少价格竞争 [8] - 新渠道进展顺利，头部商超定制产品推进较快，会员制商超渠道有望突破 [8] - 预计后续鱼糜、小龙虾等原材料采购成本有回落空间 [8] 盈利预测与估值 - 预测2025-2027年营业总收入分别为157.67亿元、165.36亿元、172.64亿元，同比增长率分别为4.23%、4.88%、4.40% [1] - 预测2025-2027年归母净利润分别为13.95亿元、15.94亿元、17.42亿元，同比增长率分别为-6.08%、14.29%、9.30% [1] - 基于最新摊薄每股收益，当前股价对应2025-2027年预测市盈率分别为16.69倍、14.60倍、13.36倍 [1]