行业趋势 - 消费板块在政策红利、消费复苏及贸易摩擦驱动下快速上涨，化妆品及医美行业成为焦点[1] - 国货美妆受益于线上线下渠道协同发展，Wind化妆品指数4月7日至今上涨超20%，珀莱雅半月涨幅超20%，丸美生物三个月内股价上涨近70%[1] - 2024年618期间美妆行业全渠道销售额同比增长6.6%，美容护肤销售额388.76亿元（+5.18%），香水彩妆110.73亿元（+12.08%）[5] - 国货品牌增速远超国际品牌，珀莱雅天猫成交额同比增70%，抖音GMV增110%，欧莱雅、雅诗兰黛等国际品牌销售额下滑[6][7] 渠道与营销 - 618大促成为品牌关键战场，2024年预售首小时超13000个品牌成交翻倍，43个品牌破亿元，“亿元俱乐部”品牌数量同比增超50%[4] - 电商平台优化促销策略（如天猫取消跨店满减、抖音推“超值购”），国产美妆优势扩大[8] - 李佳琦直播间国货品牌GMV占比提升至34%，成为新品推广重要渠道[12][13] - 新兴品牌同频通过大促快速崛起，双11拿下天猫快消新商品第一，但618因定价失误遭遇退款[14][15][16][17] 品牌表现分化 - 国货美妆市场份额首次达50.4%，超越国际品牌[20] - 珀莱雅2024年营收破百亿（107.78亿元），净利润增30%，股价涨停[22][24] - 丸美生物2024年营收29.70亿元（+33.44%），净利润3.42亿元（+31.69%），连续九季度双增长[25][26] - 逸仙电商（完美日记母公司）2024年营收33.93亿元（-0.63%），净亏损7.08亿元，累计亏损超65亿[30][31][33] 竞争策略与挑战 - 大单品战略和多品牌矩阵成突围关键，如珀莱雅红宝石精华、彩棠彩妆，丸美三大品牌布局[28] - 研发投入成竞争焦点，华熙生物、贝泰妮研发费用率分别达8.08%、4.97%，丸美更名“丸美生物”强化科技属性[36][37][38] - 行业退货率上升（部分超30%），缺乏核心竞争力的品牌加速淘汰[39] - 消费者对科技/原料创新需求提升，60%愿为创新国货买单，马太效应加剧[35][39] 市场展望 - 618大促成为品牌实力试金石，龙头实现销售与资本市场双赢，新兴品牌可借势逆袭[40] - 行业需持续提升核心竞争力应对竞争与消费不确定性，资本市场关注“强者恒强”逻辑[41][42]

战略合作 - 蚂蚁集团数字蚂力与珀莱雅达成战略合作，这是数字蚂力首次与国货美妆企业合作 [1] - 合作领域包括AI智能云客服、AI智能巡检、全链用户体验提升 [1] - AI技术将助力珀莱雅在企业数字化运营及绿色环保方面提升竞争力 [1] 技术应用 - 数字蚂力将通过AI技术优化珀莱雅的消费者体验 [1] - AI智能巡检和全链用户体验是合作的重点技术方向 [1] 行业影响 - 此次合作标志着数字蚂力首次进入国货美妆行业 [1] - 合作可能推动国货美妆行业在数字化和绿色环保方面的进步 [1]

核心观点 - 2025年一季度A股盈利同比增长3 8%，材料(+40 3%)和信息技术(+24 7%)板块领涨，成长风格持续跑赢市场 [1] - 重点关注三大投资主题：人工智能(AI)、全球化、周期性复苏 [2] - 推荐10只买入评级股票，涵盖AI、全球化、周期性复苏三大主题 [6] 2025年一季度及2024年业绩 - 2025年一季度A股盈利同比增长3 8%，2024年同比下降2 3% [2] - 材料板块2025年一季度盈利增长40 3%（有色金属和钢铁价格回升），信息技术板块增长24 7%（AI渗透率提升） [2] - 2024年必需消费板块盈利增长27 6%（猪肉价格回升），材料板块下降25 8%（产能过剩问题） [2] - 中盘股增长强劲：沪深300盈利同比增长2 9%，中证500增长9 3%，中证1000增长7 4% [2] - 成长风格盈利增长持续强于价值风格 [2] - 2025年一季度非金融A股ROE(TTM)稳定在6 6%，净利率上升、资产周转率放缓、杠杆率下降 [2] - 2025年市场一致盈利预测下调幅度为5 0%，隐含盈利增长10 6%，金融板块预测上调0 6% [2] 投资主题 人工智能(AI) - 68%的A股公司在2024年年报中提及"AI"，高于2024年上半年的43% [3] - 2025年AI价值链盈利增长预计加速，基础设施公司增长高于技术赋能者和应用者 [3] - 主要云服务提供商2025年资本支出预期略有上调 [3] - 推荐股票：小米集团-W(01810)、深信服(300454 SZ)、掌趣科技(300315 SZ) [6] 全球化 - 中美贸易谈判突破为全球化主题股票提供催化剂 [4] - 2024年沪深300成分股海外收入占比11 7%，同比提升1 4个百分点 [4] - 信息技术板块海外收入占比最高(31 4%)，可选消费板块提升2 2个百分点至27 1% [4] - 全球化指数盈利增长2025年一季度为10 8%，2024年为8 7%，超过主要指数 [4] - 推荐股票：和铂医药-B(02142)、立讯精密(002475 SZ)、安克创新(300866 SZ)、巨星科技(002444 SZ) [6] 周期性复苏 - 周期性行业2025年一季度盈利同比增长18 8%（2024年三季度为-17 9%） [5] - ROE(TTM)为7 4%，净利率3 8% [5] - 结构性机会驱动因素：政策推出、房地产市场复苏、估值吸引力 [5] - 推荐股票：苏州银行(002966 SZ)、珀莱雅(603605 SH)、顺丰控股(002352 SZ) [6] 推荐股票详情 | 主题 | 股票代码 | 公司名称 | 行业 | 评级 | 目标价 | 当前价 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | AI | 1810 HK | 小米集团 | 电子 | 买入 | 73 50港元 | 48 65港元 | | AI | 300454 CH | 深信服 | 计算机 | 买入 | 143 00人民币 | 95 46人民币 | | AI | 002517 CH | 宇趣科技 | 传媒 | 买入 | 19 20人民币 | 16 83人民币 | | 全球化 | ONC US | 和铂医药 | 医疗 | 买入 | 320 00美元 | 224 73美元 | | 全球化 | 002475 CH | 立讯精密 | 电子 | 买入 | 56 00人民币 | 33 80人民币 | | 全球化 | 300866 CH | 安克创新 | 电子 | 买入 | 117 00人民币 | 99 90人民币 | | 全球化 | 002444 CH | 巨星科技 | 机械 | 买入 | 41 80人民币 | 25 52人民币 | | 周期性复苏 | 002966 CH | 苏州银行 | 银行 | 买入 | 9 30人民币 | 8 37人民币 | | 周期性复苏 | 603605 CH | 珀莱雅 | 美容护理 | 买入 | 109 00人民币 | 99 20人民币 | | 周期性复苏 | 002352 CH | 顺丰控股 | 交通运输 | 买入 | 53 00人民币 | 43 37人民币 | [7]

高管变动 - 王莉辞去珀莱雅副总经理、董事会秘书、财务负责人职务，辞职后不再担任公司任何职务 [4] - 王莉原定任期至2027年9月12日，但提前两年结束任期 [2] - 王莉自2018年9月3日起担任财务负责人，2021年9月15日起兼任副总经理及董事会秘书 [2] - 王莉2024年4月通过集中竞价减持5.9万股，占总股本0.0149%，减持金额544.29万元 [3] - 王莉目前持有17.765万股，占总股本0.0448%，其中7.685万股已解除限售，10.08万股未解除限售 [3] 人事安排 - 董事长侯军呈代行董事会秘书职责，总经理侯亚孟代行财务负责人职责 [5] - 侯亚孟为控股股东侯军呈和方爱琴之子，2021年9月起任董事、副总经理，2024年9月起任总经理 [5] - 侯亚孟兼任杭州彩棠化妆品有限公司执行董事兼总经理、PROYA BEAUTY MALAYSIA SDN BHD董事 [5] 财务表现 - 2024年营业收入107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30.00% [5] - 2025年一季度营业收入23.59亿元，同比增长8.13%，净利润3.9亿元，同比增长28.87% [5] 高管背景 - 王莉拥有正高级会计师、美国注册管理会计师、香港注册会计师等专业资格 [3] - 曾任职于广州鹰泰数码动力科技、美国CELLSTAR、上海锐力体育、维格娜丝时装、卓尚服饰、南京日托光伏科技等公司财务岗位 [3]

高管变动 - 公司副总经理、董事会秘书、财务负责人王莉因个人职业发展规划辞职，原定任期至2027年9月12日，目前相关职责暂由董事长侯军呈和总经理侯亚孟代行 [2][3] - 近两年公司高层变动频繁，2024年1月市场营销总监叶伟离职，7月首席科学官魏晓岚离职，9月联合创始人方玉友卸任总经理 [3] - 公司表示王莉离职为正常人事变动，专家分析高层频繁变动可能与企业战略方向改变有关 [4] 财务表现 - 2024年公司营收首次突破百亿达到107.78亿元，同比增长21.04%，净利润15.52亿元同比增长30% [4] - 2025年第一季度营收23.59亿元同比增长8.13%，净利润3.9亿元同比增长28.87% [4] - 2024年主品牌珀莱雅营收85.81亿元占比79.69%，彩棠品牌营收11.91亿元占比11.07% [6] 品牌发展 - 主品牌珀莱雅2024年营收增幅不到20%，低于2021-2023年28.25%-37.46%的增幅水平 [6] - 彩棠品牌2024年营收增幅不到20%，显著低于2021-2023年103.48%-132.04%的增幅 [6] - 公司推出能量、净源、光学等新产品线，计划重点发展源力、能量、美白、底妆等系列 [6][7] 行业环境 - 2024年国内化妆品类收入4357亿元同比下滑1.1%，2025年1-4月收入1454亿元同比增长4% [7] - 国内美妆行业海外并购持续升温，逸仙电商收购Galénic、Eve Lom，水羊股份收购伊菲丹等品牌 [7] - 逸仙电商2023-2024年总净收入持续下滑，水羊股份2024年营收净利润双降且净利润降超六成 [8] 海外并购计划 - 公司考虑通过巴黎分公司进行海外并购，重点填补婴童、香水、男士护肤等赛道空白 [8] - 并购后计划将新品牌引入国内，目前处于初级早期阶段 [8] - 专家认为海外并购可补充品牌矩阵，但需关注品牌差异化、中国市场匹配度和运营能力 [9]

人事变动 - 珀莱雅副总经理、董事会秘书、财务负责人王莉因个人职业发展规划辞职，不再担任公司任何职务，原定任期至2027年9月12日，属于提前离任 [1] - 王莉在珀莱雅任职近7年，2024年税前报酬总额为293.30万元 [1] - 王莉持有公司股份17.77万股，占总股本0.0448%，为2022年限制性股票激励计划激励对象 [2] 高管背景 - 王莉47岁，拥有多项国际财务资格认证，包括美国注册管理会计师、香港注册会计师等，曾任职于多家企业财务高管职位 [2] - 近两年王莉因资金需求多次减持公司股份，累计减持13.784万股（占比0.0348%），套现约1432.05万元 [3] 继任安排 - 公司董事长侯军呈将代行董事会秘书职责，总经理侯亚孟将代行财务负责人职责，直至完成新任人选选聘 [4] - 侯亚孟为创始人侯军呈之子，2024年9月接任总经理，被视为公司"创二代"接班信号 [4]

公司战略与并购计划 - 公司考虑通过巴黎分公司进行海外并购，目标填补婴童、香水、男士护肤等细分赛道空白，并计划将新品牌引入国内市场 [1] - 具体收购品牌尚未明确，属于未来规划 [2] - 行业分析人士指出，投资并购是头部上市企业持续发展的最优路径，多元化品牌矩阵对规模扩张至关重要 [2] 财务表现与市场地位 - 公司2024年营业收入达107.78亿元，同比增长21.04%，归母净利润15.52亿元，同比增长30.00% [2] - 2025年第一季度营收23.59亿元（同比+8.13%），归母净利润3.9亿元（同比+28.87%） [2] - 公司为国内首个收入破百亿的本土美妆企业，稳居行业第一 [2] 品牌矩阵与历史收购 - 公司通过品牌升级和矩阵化战略拓展产品线，包括2019年收购彩棠（彩妆）、2021年收购Off&Relax（日本洗护） [2] - 目前主力仍为同名品牌珀莱雅，其他品牌占比不高 [2] - 过去外资收购国产品牌案例频现，如科蒂集团2010年收购丁家宜（估值约4亿美元）、欧莱雅收购羽西和小护士 [3] 行业趋势与本土企业动向 - 本土美妆企业从被收购方转向收购方，如逸仙电商收购科兰黎和伊芙珑（2020-2021年）、水羊股份收购伊菲丹（2022年） [4] - 近年本土企业收购海外高端/小众品牌成趋势，如伊菲丹、科兰黎产品售价达千元级，弥补内部孵化品牌平价化的局限 [4] - 行业人士指出，高端品牌运营成本高，且国内高端市场打法与国货策略存在差异 [4]

珀莱雅海外并购计划 - 公司考虑通过巴黎分公司进行并购 填补婴童、香水、男士护肤等赛道空白 并购后新品牌将引入国内市场 [1] - 此举显示公司正加快构建多品牌矩阵 寻找第二增长曲线 通过海外并购获取技术和品牌资产 结合本土市场运作能力加速品类布局 [1] - 标志着公司从"国货龙头"迈向"美妆集团化"的关键一步 [1] 华纳兄弟影业人事任命 - 任命刘思汝为中国区电影事业部总经理 其曾任传奇东方总裁 深谙中美合拍片操作与本土市场环境 [2] - 意味着公司或将加码中国内容投资 探索更多合作模式 应对全球市场不确定性与中国市场结构性回暖 [2] - 在好莱坞整体放缓布局背景下 此举被视为逆势下注 [2] 上海迪士尼扩建动态 - 全新蜘蛛侠主题园区破土动工 为乐园持续扩建的重要里程碑 6月将推出一系列皮克斯主题体验 [3] - 漫威IP落地有望增强对青少年及年轻家庭群体吸引力 皮克斯主题体验可延长游客停留时长 拉动二次消费 [3] - 体现股东方对中国市场的持续看好 预示文旅行业进入新一轮内容驱动型增长周期 [3] 良品铺子管理层变动 - 程虹接任公司董事长 杨红春接任经理 法定代表人由杨银芬变更为程虹 杨银芬仍保留董事职务 [4] - 高层人事调整显示公司进入新一轮管理层重组期 创始人杨银芬"退居二线"意味明显 [4] - 在零食行业竞争加剧背景下 新管理层上任或标志公司推进职业经理人治理机制 强化组织专业化运作 [4]

公司战略动向 - 珀莱雅考虑通过巴黎分公司进行海外并购 填补婴童、香水、男士护肤等细分赛道空白 并购后会将新品牌引入国内[2] - 公司2023年营收107.78亿元 同比增长21.04% 归母净利润15.52亿元 同比增长30.00% 2024年第一季度营收23.59亿元 同比增长8.13% 净利润3.9亿元 同比增长28.87%[2] - 通过品牌升级和矩阵化战略持续拓展产品线 除主品牌外在2019年收购彩棠 2021年收购日本洗护品牌Off&Relax 但主品牌仍占主导地位[2] 行业并购趋势 - 本土美妆企业从被收购方转变为收购方 完美日记母公司逸仙电商2020-2021年收购科兰黎和伊芙珑 水羊股份2022年收购伊菲丹[4] - 被收购高端品牌产品售价达千元级别 反映本土企业通过收购国际品牌实现高端化突破的路径[4] - 历史上有外资收购本土品牌案例 如科蒂集团2010年以约4亿美元收购丁家宜 欧莱雅收购羽西和小护士[3] 行业发展逻辑 - 分析认为本土美妆公司需多元化品牌矩阵才能做大做强 投资并购是头部上市企业持续发展的最优路径[3] - 内部孵化品牌多偏向大众平价 向上突破高端市场需依靠收购现有国际品牌[4] - 高端品牌运营成本对中国市场而言仍然较高 且高端主流打法与国货打法存在差异[4]

会议安排 - 公司2025年4月23日召开第四届董事会第三次会议，审议通过召开2024年年度股东大会的议案[7] - 2025年4月25日在上海证券交易所官网刊载召开2024年年度股东大会的通知[8] - 2024年年度股东大会现场会议于2025年5月19日14:30召开[9] - 上海证券交易所截至2025年5月12日收市后登记在册股东有权出席股东大会[11] 参会情况 - 现场及网络出席股东大会的股东及股东代理人共380名，代表有表决权股份259,954,929股，占比65.9722%[12] - 出席现场会议的股东及股东代理人共20名，代表有表决权股份196,841,072股，占比49.9550%[12] - 通过网络投票的股东共360名，代表有表决权股份63,113,857股，占比16.0172%[12] - 现场和网络参加股东大会的中小投资者共376名，代表有表决权股份63,242,021股，占比16.0498%[12] 议案审议 - 股东大会审议了包括《公司2024年度董事会工作报告》等10项议案[15] - 各议案表决结果如《公司2024年度董事会工作报告》同意259,899,029股，占比99.9784%等[18]