股权激励计划概况 - 2024年股权激励计划拟授予权益1918.93万股，占总股本1.13%[3] - 首次授予日为2025年1月23日，实际授予1161人，934.93万股，价格15.06元/股[4][5] - 预留授予日为2025年10月29日，实际授予176人，63.02万股，价格30.91元/股[6][7] 股份与资金情况 - 截至2025年11月30日，176名激励对象认购630,200股，增注册资本630,200元，认购款19,479,482元[15] - 预留授予登记完成后，公司股份总数增至1,896,727,497股，控股股东持股降至20.62%[17] - 有限售条件股份增至12,648,580股，无限售条件股份不变[19] - 预留授予募集资金19,479,482元，用于补充流动资金[20] 费用摊销情况 - 预计需摊销总费用2009.71万元[21] - 2025 - 2027年预计摊销费用分别为251.21万、1339.81万、418.69万元[21] - 激励成本在经常性损益中列支，按解除限售比例摊销[21]

市场表现与核心观点 - 12月26日周五开盘，三大指数集体上涨，光伏设备及新能源电池概念股走强 [1] - 截至上午10:00，兴银国证新能源车电池ETF（159767）上涨1.28% [1] - 热门个股方面，比亚迪上涨超过6%，天华新能上涨超过4%，恩捷股份上涨超过3% [1] - 基金经理观点认为，新能源汽车渗透率上升带动动力电池成为核心部件，市场空间达万亿级，政策支持、技术迭代加速及中国企业的全球竞争力共同构筑了电池行业的“黄金赛道” [1] - 中信证券研报指出，“十五五”是国内建设新型能源体系的关键期，新能源发展将量质并进，同时全球有望开启电力建设超级周期，新能源将成为全球能源发展和结构转型的关键一环 [1] 相关投资产品概况 - 兴银国证新能源车电池ETF（159767）紧密跟踪国证新能源车电池指数，该指数反映A股新能源车电池产业上市公司表现 [2] - 该指数成分股数量为30只，前十大重仓股包括宁德时代、比亚迪、华友钴业、亿纬锂能、三花智控、赣锋锂业、先导智能、天赐材料、国轩高科、欣旺达 [2] - 该基金近一年收益率达到59.33% [1] - 该基金管理费加托管费合计为0.60%/年，低于同类平均水平 [2] - 指数化投资可帮助投资者一键布局产业链龙头，规避选股难题，把握技术升级与全球化竞争中的结构性机会 [1]

欧洲新能源汽车市场整体表现 - 2025年11月欧洲9国新能源车总销量为28.1万辆，同比增长38.6%，新能源车渗透率达到34.3%，同比提升9.0个百分点 [1][2] - 纯电动车销量为19.0万辆，同比增长40.5%，插电式混合动力车销量为9.1万辆，同比增长35.0% [1][2] 主要国家市场动态 - 德国市场：2025年11月纯电动车销量5.6万辆，同比增长58.5%，插电式混合动力车销量3.2万辆，同比增长57.4%，市场渗透率呈逐月提升态势，政府计划于2026年1月重启对售价低于4.5万欧元的电动车提供最高4000欧元补贴 [2] - 英国市场：2025年11月纯电动车销量4.0万辆，同比增长3.6%，插电式混合动力车销量1.8万辆，同比增长14.8%，已重启电动车补贴并面临零排放车辆考核目标压力 [2] - 法国市场：2025年11月纯电动车销量3.4万辆，同比增长47.5%，渗透率达25.8%创历史新高，同比提升8.4个百分点，社会租赁计划自9月30日生效后销量明显提速 [3] - 意大利市场：2025年11月纯电动车销量1.5万辆，同比大幅增长131.4%，插电式混合动力车销量0.9万辆，同比增长129.9%，电动车补贴于10月22日落地后销量增长从11月开始体现 [3] - 西班牙市场：2025年11月纯电动车销量0.9万辆，同比增长60.9%，插电式混合动力车销量1.2万辆，同比大幅增长146.2%，2025年以来销量保持高速增长 [3] - 挪威市场：年底出现电动车抢装现象 [1] 行业政策与产品趋势 - 欧盟委员会提案调整2035年减排目标，预计不影响电动化长期趋势，提案将对小型电动汽车给予“超级积分”并对企业用车的零排放车型占比加以约束，以进一步促进销量 [4] - 2025年底至2026年上半年，各车企新一代纯电车型将陆续推向市场，新车型有望带动市场放量 [4] 产业链投资建议 - 锂电池环节：推荐宁德时代、亿纬锂能、欣旺达，受益标的中创新航、国轩高科 [4] - 锂电材料环节：推荐湖南裕能、天赐材料，受益标的富临精工、万润新能、容百科技、当升科技、中伟股份、厦钨新能、华友钴业、星源材质、恩捷股份、新宙邦、天奈科技 [4] - 锂电结构件环节：推荐铭利达、敏实集团，受益标的科达利、和胜股份 [4] - 电源/电驱系统环节：推荐威迈斯、富特科技，受益标的欣锐科技、黄山谷捷 [4] - 汽车安全件环节：受益标的中熔电气、浙江荣泰 [4] - 充电桩及充电模块环节：推荐通合科技，受益标的盛弘股份、优优绿能 [4]

能源金属板块市场表现 - 2023年12月25日，能源金属板块整体下跌1.41%，表现弱于大盘，当日上证指数上涨0.47%，深证成指上涨0.33% [1] - 板块内个股普遍下跌，领跌个股为盛新锂能，跌幅达3.84% [1][2] - 板块成交活跃，多只个股成交额超过10亿元，其中天齐锂业成交额39.95亿元，赣锋锂业成交额38.07亿元，华友钴业成交额37.37亿元 [1][2] 能源金属板块个股涨跌详情 - 上涨个股仅2只：博迁新材上涨0.78%，藏格矿业上涨0.23% [1] - 下跌个股共10只，跌幅超过2%的个股包括：盛新锂能(-3.84%)、融捷股份(-2.86%)、永兴材料(-2.83%)、华友钴业(-2.59%) [1][2] - 其他主要锂业公司均下跌：天齐锂业下跌1.30%，赣锋锂业下跌0.99% [1][2] 能源金属板块资金流向 - 板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额达16.04亿元 [2] - 游资与散户资金呈净流入状态，游资净流入4.64亿元，散户净流入11.41亿元 [2] - 个股方面，主力资金净流出额较大的公司包括：赣锋锂业(-1.59亿元)、盛屯矿业(-1.11亿元)、藏格矿业(-7587.39万元)、西藏矿业(-6860.74万元) [3] - 永兴材料是表中唯一主力资金呈净流入的个股，净流入38.07万元 [3]

行业核心观点 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 其特征为需求强势复苏、全球化加速扩张、技术路线颠覆性迭代 形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计达2250GWh 2026年增长率预计达30% 其中储能领域增速有望达48.3% 呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 当前电芯及上游材料的远期有效产能存在供应缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮确定性增长的关键 [5] - 2026年是“十四五”收官与“十五五”开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] 会议概况 - 会议名称为“2026锂电关键材料及应用市场高峰论坛” [2] - 会议主办方为鑫椤资讯 会议时间为2026年3月19-20日 会议地点在江苏常州 [4] - 会议旨在通过权威数据发布、标杆企业榜单发布与产业链深度对接 为行业提供前瞻洞察与务实合作平台 助力企业把握发展机遇 [7] 会议核心议题 - 议题一：前沿技术及市场供需深度研讨 设置锂电关键材料主论坛、动力电池用关键材料分论坛和储能电池用关键材料分论坛三大专题论坛 [5] - 议题二：2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼 将揭晓“2025年度锂电材料十大品牌”榜单 依据出货量、市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 议题三：上下游采购对接 启动B to B定向采购对接 汇聚全球TOP10电池企业及主流材料供应商 覆盖正极、负极、电解液、隔膜等全产业链 [7] 论坛具体议题与拟邀单位 - **锂电关键材料主论坛**：议题涵盖2026年碳酸锂基本面分析与供需展望（天齐锂业）、全固态电池关键电解质材料研发（溧阳中科固能）、半导体+固态电池铜箔（德福科技）、高性能原位聚合电解液（航盛锂能）、复合集流体产业化（英联复合集流体）、超高镍三元9系产业化（天津国安盟固利）、LMFP材料开发应用（瑞浦兰钧）等 [9] - **动力电池用关键材料分论坛**：议题涵盖磷酸锰铁锂新进展（白银时代瑞象）、超高镍正极在（半）固态电池应用（北京当升）、固态电池用富锂锰基正极（天力力能）、四代高压实磷酸铁锂（龙蟠科技）、中镍高电压三元材料产业化（南通瑞翔）、高安全全固态电池正极材料（宁波容百）等 [9] - **储能电池用关键材料分论坛**：议题涵盖高耗能企业通过储能实现低碳化（国网南京）、储能电芯技术发展（中车株洲所）、真安全和全寿命电池对材料要求（楚能新能源）、大容量储能电池用磷酸铁锂开发现状（中国高科）、钠电下游应用对技术路线影响（青钠新能源）、低成本磷酸铁及磷酸铁锂工艺（中伟新材料）、钠离子电池用复合磷酸铁钠正极降本策略（湖州英镑新能源）等 [10]

文章核心观点 - 中非矿业合作正在从传统的资源开采模式转向一种注重本地化、产业化和多方共赢的“共生”新范式 这种模式旨在将“资源红利”转化为“产业能力” 实现可持续与包容性发展 [1][3][9] 从“资源诅咒”到自主发展 - 非洲拥有全球约30%的矿产储量 包括95%的铬、90%的铂族金属及大量钴、锂、铜等关键矿产 [2] - 非洲国家通过修订矿业法提高政府权益 非盟2009年通过《非洲矿业愿景》为资源发展规划提供共同基础 [2] - 中国矿企在非洲的实践体现了新合作模式 例如在赞比亚通过数字化提升铜矿开采效率 在刚果（金）推动钴矿加工本地化 在津巴布韦因锂矿出口禁令而建设碳酸锂工厂 [2] 构建“非零和”网络 - 南非等非洲国家注重构建涵盖政府、企业、社区的多元投资合作模式 核心政策包括《黑人经济振兴法案》（BEE）和《广义黑人经济振兴良好行为规范》（B-BBEE）[4] - 非洲国家政策导向明确 如刚果（金）2018年新《矿业法典》大幅提高精矿出口税率以激励本地冶炼 津巴布韦2022年底颁布锂矿出口禁令以倒逼本地加工产业链形成 [4] - 中国企业积极适应本地化政策 例如华友钴业在津巴布韦启动包含选矿厂的锂矿采选项目 将锂辉石原矿加工成价值更高的锂精矿 将贸易额转化为当地的工业产值、税收和就业 [5] - 企业间建立合作联盟 例如五矿、嘉能可、艾芬豪、ERG矿业等全球巨头联合成立企业联盟 共同应对行业挑战 实现从“丛林竞争”到“抱团发展” [7] “如兄弟姐妹般的情谊”与文化融合 - 中国企业注重与当地员工建立平等互助关系 通过系统性技能培训使当地工人成长为技术骨干 并通过社会劳动计划为其子女提供教育机会 [8] - 中国传统文化活动如春节的舞龙舞狮、包饺子等成为文化融合的催化剂 促进了与当地社区和员工的“民心相通” [8] - 矿业合作模式为其他出海行业（如新能源汽车、光伏、数字经济、金融服务业）提供了可借鉴的“非洲答卷” 其核心是真诚“扎根”与谋求“共生” [9]

文章核心观点 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮 呈现“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 2025年全球锂电池产量预计达2250GWh 2026年增长率预计达30% 储能领域增速有望达48.3% [5] - 市场需求爆发式增长 但电芯及上游材料远期供应存在缺口 保障稳定高效的供应链是抓住此轮增长的关键 [5] - 论坛旨在通过深度研讨、榜单发布和采购对接 为行业提供前瞻洞察与合作平台 助力企业把握发展机遇 [5][7] 会议背景与行业展望 - 2026年锂电行业特征为需求强势复苏、全球化加速扩张、技术路线颠覆性迭代 [3] - 市场呈现“海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发”的盛况 [5] - 2026年是“十四五”收官与“十五五”开局之年 锂电产业将承担能源转型与碳中和的关键使命 [7] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨、2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼、上下游采购对接 [5][6][7] - 设置“锂电关键材料主论坛”、“动力电池用关键材料分论坛”和“储能电池用关键材料分论坛”三大专题论坛 [5] - 主论坛议题涵盖碳酸锂供需展望、全固态电池电解质、复合集流体、超高镍三元、LMFP材料等 [9] - 动力电池分论坛议题涵盖磷酸锰铁锂、超高镍正极在(半)固态电池应用、富锂锰基、高电压三元等 [9] - 储能电池分论坛议题涵盖储能电芯技术、全寿命电池对材料要求、大容量磷酸铁锂、钠离子电池材料等 [10] 产业链参与方 - 采购对接环节汇聚全球TOP10电池企业如宁德时代、比亚迪、LGES等 [7] - 汇聚全产业链材料供应商 覆盖正极、负极、电解液、隔膜等环节 包括贝特瑞、杉杉科技、尚太科技、中科星城、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料等 [7] - 各分论坛拟邀发言单位包括天齐锂业、溧阳中科固能、德福科技、航盛锂能、英联复合集流体、天津国安盟固利、瑞浦兰钧、白银时代瑞象、北京当升、天力力能、龙蟠科技、南通瑞翔、宁波容百等 [9] - 储能分论坛拟邀单位包括中车株洲所、楚能新能源、湖南裕能、中国高科、青钠新能源、中伟新材料、湖州英镑新能源等 [10]

行业景气度与价格趋势 - 作为电解液核心原料的六氟磷酸锂价格持续上涨，截至12月22日，其均价已达17.725万元/吨，较11月初涨幅超过200% [1] - 自2025年12月以来，储能与新能源汽车需求共振引爆锂电产业链，行业正式迎来景气度拐点，从上游材料到下游电池全环节涨价已落地 [1] - 在供需错配下，行业涨价趋势有望延续至2026年第二季度 [1] 市场表现与指数动态 - 截至2025年12月24日10:27，中证新能源汽车产业指数(930997)上涨0.36% [1] - 指数成分股中，中伟股份上涨8.32%，中矿资源上涨4.77%，多氟多上涨4.37%，五矿新能上涨3.09%，威迈斯上涨2.78% [1] - 新能车ETF(515700)上涨0.21%，冲击4连涨，最新价报2.44元 [1] 新能车ETF产品信息 - 新能车ETF紧密跟踪中证新能源汽车产业指数，该指数选取50只业务涉及新能源整车、电机电控、锂电设备、电芯电池、电池材料等新能源汽车产业的上市公司证券作为样本 [2] - 截至2025年12月24日，新能车ETF盘中换手率为1.23%，成交额为2620.08万元 [1] - 新能车ETF最新规模达到21.14亿元 [1] 指数权重构成 - 截至2025年11月28日，中证新能源汽车产业指数前十大权重股合计占比为51.96% [2] - 前十大权重股包括宁德时代(权重10.10%)、汇川技术(权重8.28%)、比亚迪(权重5.91%)、三花智控(权重5.77%)、华友钴业(权重4.74%)、亿纬锂能(权重5.88%)、赣锋锂业(权重3.67%)、长安汽车(权重3.22%)、天齐锂业、天赐材料(权重2.72%) [2][3] - 在当日行情中，部分权重股表现分化，如天赐材料上涨1.98%，华友钴业上涨1.75%，而宁德时代下跌1.09%，比亚迪下跌0.73% [3]

固定收益研究：信用债周报核心观点 - 本期（12月15日至12月21日）交易商协会发行指导利率多数下行，整体变化幅度为-5 BP至2 BP [2] - 信用债发行规模环比下降，净融资额环比下降，企业债、短期融资券、定向工具净融资额为负 [2] - 二级市场信用债成交金额环比增长，收益率多数下行，但信用利差全面走阔 [2] - 绝对收益角度，供给不足和旺盛配置需求将推动信用债延续修复行情，长远看收益率仍在下行通道，票息策略可适度乐观，交易思路保持乐观 [2] - 相对收益角度，各期限信用利差压缩空间不足，但可结合资金特性通过信用下沉及拉长久期实现票息策略 [2] - 地产债方面，销售复苏进程将影响债券估值，可重点发掘新增融资和销售回暖表现突出的企业，配置重点为业绩优异的央企、国企及有强力担保的优质民企债券 [3] - 城投债方面，违约可能性很低，可作为重点配置品种，票息导向下可考虑中短端信用下沉，交易策略可选择中高等级拉久期 [4] 公司研究：西部矿业深度报告核心观点 - 西部矿业主要开发国内西部地区矿产资源，业务涵盖铜、铅、锌、铁、镁和锂，其中铜类产品为主要盈利来源 [6] - 公司2025年前三季度业绩稳健增长，期间费用率实现下降 [6] - 行业层面，全球能源结构深度调整、风电光伏、电网建设、新能源汽车及AI发展将长期支撑铜需求，预计2026年铜供给将出现短缺，铜价有望上行 [6] - 公司看点在于掌握西部优质资源，有望受益于西部大开发战略，且受海外政治风险影响较小 [6] - 部分子公司符合西部大开发企业所得税优惠政策，具备税收优惠优势 [6] - 铜业务方面，玉龙铜矿为公司主力铜矿山，伴生钼资源，三期建成后生产规模将达到3000万吨/年 [6] - 铅锌业务方面，主力矿山生产稳健，鑫源矿业取得有热采矿权，有望进一步提升产能 [6] - 铁业务方面，肃北博伦七角井铁矿和双利二号铁矿新项目在建，格尔木西矿资源取得它温查汉西C5异常区铁多金属矿采矿许可证 [6] - 盐湖业务方面，公司积极建设盐湖产业基地，布局镁、碳酸锂和电池正极等领域 [6] - 盈利预测方面，预计公司2025-2027年归母净利分别为38.31、42.24、46.84亿元，EPS分别为1.61、1.77、1.97元/股，对应PE分别为16.19X、14.68X、13.24X [7] - 截至12月22日，可比公司2025年平均PE值为18.36X，公司2025年PE值低于可比公司均值，首次覆盖给予“增持”评级 [7] 行业研究：金属行业周报核心观点 - 钢铁：近期原料价格走强，宏观氛围偏暖，短期钢价或在市场情绪带动下偏强震荡 [8] - 铜：高铜价影响下下游需求一般，年末供应将收缩，基本面对铜价驱动较弱，关注宏观因素影响 [8] - 铝：氧化铝供应过剩格局难缓解，价格将维持低位；电解铝国内基本面难以形成有力支撑，关注宏观因素 [8] - 黄金：美国11月通胀缓和与超预期失业率对黄金形成数据支撑，市场强化对美联储进一步降息预期，短期金价或偏强震荡 [8] - 锂：宁德时代枧下窝锂矿年内或难以复产，供需错配短期内难以扭转，或支撑价格偏强震荡 [10] - 稀土：当前基本面对价格缺乏支撑，关注缅甸采矿禁令消息，若严格执行或导致全球稀土矿供应收紧，抬升价格中枢 [10] - 钴：刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给将受约束，需求受新能源汽车和消费电子带动，供需有望维持偏紧 [12] - 钢铁行业策略：稳增长政策发布，行业竞争格局改善下盈利水平或提升，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平领先的相关标的 [10] - 铜行业策略：供给端受自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，2026年铜矿供应预期进一步收紧，国内冶炼加工端“反内卷”预期有望改善行业格局；需求端在降息周期背景下有望提振，建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [11] - 铝行业策略：氧化铝价格低位背景下电解铝企业利润表现较好，国内电解铝产能限制严格，供给刚性较强，需求端有望受新能源汽车和高压电网等领域带动；“反内卷”政策有望改善氧化铝行业供给格局，建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [11] - 黄金行业策略：短期关注美国经济数据、美联储降息预期和俄乌局势；长期看央行购金、美元地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [11] - 稀土行业策略：我国稀土出口管制再升级，战略地位提升，行业估值或得到重估；我国在资源、冶炼和磁材环节领先，人形机器人和新能源等领域发展将提供新需求动能 [12] - 报告维持对钢铁行业的“看好”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级 [12]

文章核心观点 - 中邮证券认为，有色金属各板块投资逻辑清晰，各品种有望受益于供需矛盾及宏观利好共振，在流动性预期改善、供给刚性及需求结构性增长驱动下，有色金属板块配置价值突出 [1] 行业整体表现与指数 - 12月18日，沪深两市震荡，工业金属、贵金属等有色金属板块延续表现，截至10点05分，有色金属ETF(512400.SH)涨0.90% [1] - 有色金属ETF(512400.SH)跟踪的中证申万有色金属指数，从行业中选择规模较大和流动性较好的50只股票组成样本股，综合反映有色金属行业公司股票的整体走势 [1] - 该指数权重股涵盖了贵金属、工业金属等多个细分板块，可一键把握多细分领域上行机遇 [1] 贵金属板块观点 - 长期去美元化趋势延续，叠加美联储降息预期下配置资金回流，黄金白银支撑稳固 [1] - 白银金融与商品属性共振或具备更高弹性 [1] 工业金属板块观点 - **铜**：铜价短期波动不改中期逻辑，自由港等供应下调加剧2026年供需紧张预期，库存低位及财政刺激预期强化逢低布局价值 [1] - **铝**：铝价受益于低库存韧性及储能需求爆发，供给扰动下价格弹性凸显 [1] - **锡**：锡受供应链断裂风险及缅甸复产缓慢制约，叠加降息催化，价格中枢有望维持高位 [1] - **钨**：钨因上游原料紧缺、海外停产导致无量上涨延续，供需矛盾短期难解 [1] 相关公司股价表现 - 截至12月18日10点05分，华友钴业股价上涨3.68% [1]