报告投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[6] 报告核心观点 - 电力设备新能源板块近期表现强劲，2025年11月24日至11月28日上涨2.8%，年初至今累计上涨37.1%[11]，细分板块中电池、风电设备涨幅领先[13][14] - 政策层面积极引导行业健康发展，国家发改委着手治理光伏等行业价格无序竞争，旨在推动产业链价格回归理性[1][15] - 全球绿色能源建设持续推进，海外风电项目招标活跃，国内特高压电网工程加速，为产业链带来增量需求[2][17][18] - 储能市场需求旺盛，系统报价保持稳定，大型订单频现，预示行业高增长确定性[3][21][23][27] - 新能源车及上游材料领域需求强劲，龙蟠科技与楚能新能源签订巨额长单，对应近600GWh电池需求，反映出市场对储能及动力电池前景的强烈信心[4][28][29] 分板块总结 光伏 - 国家发改委召开会议研究制定价格无序竞争成本认定标准，以治理扰乱市场价格秩序的行为，助力光伏行业可持续发展[1][15] - 多晶硅市场价格保持稳定，n型复投料成交均价为5.32万元/吨，n型颗粒硅成交均价为5.05万元/吨，主流签单企业数量为4-5家[15] - 报告建议关注三大投资方向：供给侧改革下的产业链涨价机会（如通威股份、隆基绿能等）、新技术带来的中长期成长性机会（如迈为股份、爱旭股份等）、钙钛矿GW级布局的产业化机会（如金晶科技、万润股份等）[1][16] 风电与电网 - 丹麦启动三个海上风电区招标，计划建设至少2.8GW项目，招标采用差价合约模式，政府总预算上限为552亿丹麦克朗（约合人民币606.32亿元）[2][17] - 国家电网发布2025年第五次前期服务招标，启动青桂直流、南通-苏州等直流工程科研勘探，其中青桂直流预计2026年6月完成可研[2][18] - 风电板块建议关注主机环节（如金风科技、明阳智能等）、单桩环节（如大金重工、天顺风能等）、海缆环节（如东方电缆、中天科技等）以及零部件企业[2][19] - 电网板块建议关注特高压相关企业，如平高电气、许继电气、国电南瑞等，预计第四季度特高压招标有望加速[2][18] 氢能与储能 - 李强总理指出中国已建成全球最大的可再生能源体系，过去5年提供的风电光伏产品累计为其他国家减少约41亿吨碳排放[2][20] - 氢能领域建议关注优质设备厂商（如双良节能、华电重工等）及氢气压缩机头部标的（如开山股份、冰轮环境等）[2][20] - 储能方面，11月第三周EPC投标报价区间为0.727元/Wh-1.6641元/Wh，储能系统投标报价区间为0.456元/Wh-0.6664元/Wh[3][23] - 当周储能相关招标项目规模达9875.684MW/31723.8038MWh，中标项目规模达2771MW/7562.79MWh[21] - 报告建议关注国内外增速确定性高的大储方向，相关公司包括阳光电源、阿特斯、科华数据等[3][27] 新能源车 - 龙蟠科技与楚能新能源将原15万吨磷酸铁锂正极材料供应协议升级为2025-2030年130万吨长单，按市场价格估算总金额超450亿元，对应约591GWh电池需求[4][28] - 楚能新能源发展迅猛，其今年前三季度储能电池出货超50GWh，较2024年全年20GWh增长150%，预计到2026年底形成超300GWh有效产能[4][29] - 报告建议关注电池环节龙头（如宁德时代、亿纬锂能等）、需求回暖下具备优势的材料厂（如天赐材料、多氟多、恩捷股份等）以及固态电池趋势下的相关公司[4][30]

磷酸铁锂正极材料市场表现 - 2025年前三季度中国磷酸铁锂正极出货量达257.5万吨，同比增长60.8%，增长主要受储能领域和动力领域需求驱动 [2] 行业竞争格局 - 磷酸铁锂正极行业呈现"一超多强"格局，湖南裕能持续占据榜首且断崖式领先 [3] - 2025年1-9月中国磷酸铁锂正极材料出货量TOP10企业包括：湖南裕能、万润新能、友山科技、德方纳米、江西升华、国轩高科、龙蟠科技、北大先行、安达科技、金堂时代 [3][5] 行业活动信息 - 2025年起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼将于12月18-19日在深圳举办，主题为"新周期 新生态 新技术" [2][6] - 活动预计线下参与1200+人，在线直播观看30000+人 [2] - 首批赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、逸飞激光等多家行业头部企业 [2][4][15] 行业研究规划 - 起点研究院发布《2025全球锂电池正极材料行业白皮书》，涵盖技术路线分析、市场规模与供需格局等专业内容 [6] - 2026年计划开展全国行业巡回活动、技术论坛及颁奖典礼等系列行业交流活动 [10][11]

行业投资评级 - 行业评级为增持（维持）[4] 报告核心观点 - 报告对电力设备行业整体维持增持评级，认为锂电板块未来两年业绩和估值均有提升可能，属于中线布局较好板块；储能板块国内经济性反转、海外持续高景气；风电板块国内外海风建设节奏有序，预期迎来新一轮装机高峰；光伏产业链价格整体承压，但部分环节出现减产稳价迹象；电网设备板块受益于特高压项目持续推进和电力设备出口[4][6] 分板块总结 锂电板块 - 英国政府拟推出总额15亿英镑（约合20亿美元）的电动车补贴计划，其中13亿英镑用于扩大购置补贴，2亿英镑支持充电网络建设；自今年7月启动以来，该计划已推动超过3.5万名车主转向电动车[13] - 天齐锂业披露硫化锂技术突破，采用低温浆料还原工艺将反应温度从800℃降至350℃，单位生产成本有望降至行业平均水平的60%，年产50吨中试线预计2026年下半年建成[14][15] - 龙蟠科技获得楚能新能源磷酸铁锂正极材料供货协议，总规模从15万吨上调至130万吨，协议总金额预计超450亿元，新增预付款支付条款[16][17] - 广汽集团建成国内首条大容量全固态电池中试产线，可实现60Ah以上车规级产品规模量产，能量密度较现有产品提升近一倍，计划2026年启动小批量装车实验[18][19] - 欧洲9国9月新能源汽车销量31.1万辆，同环比增长34%和75%，渗透率达31.9%；国内锂电板块本周申万电池指数上涨3.14%，跑赢沪深300指数1.5个百分点，龙蟠科技、鹏辉能源等标的涨幅居前[11][12][20] 储能板块 - 国家发改委明确新型储能电站不得计入输配电定价成本，但通过容量机制等促进新能源消纳[22] - 国家发改委鼓励储能参与电能量、调频、调峰、备用等市场，全国新型储能装机超1亿千瓦，迎峰度夏期间晚高峰调用峰值超3000万千瓦[24][25] - 湖北省发布储能体系建设方案，目标到2027年新型储能装机达5GW，到2030年达8GW，并建立容量补偿机制[28] 电网设备板块 - 11地机制电价竞价结果出炉，上海风电、光伏机制电价均为0.4155元/kWh最高，甘肃以下限成交[30] - 库布齐-上海、青桂直流等3条特高压直流工程换流站可研招标，输送规模均为8GW，预计2026年核准[31][32] 光伏板块 - 硅料价格整体大稳小动，多晶硅致密料均价52元/公斤，11月产量环比降幅约14%；硅片价格下跌，各尺寸硅片均价已跌至现金成本，预期12月大幅减产[33][34] - 电池片价格跌幅扩大，TOPCon182电池片均价0.275元/W，周环比下降3.4%；组件价格弱势持稳，TOPCon双玻182组件均价0.693元/W；光伏玻璃价格下跌，3.2mm镀膜玻璃均价19.5元/平方米，周环比下降2.5%[36][40] - 全球前十多晶硅制造商九家属中国，通威、协鑫等四家企业占据2024年全球产量65%[39] 风电板块 - 菲律宾启动第五轮绿色能源拍卖，计划授予3.3GW海风容量，要求2028至2030年间交付；英国Dogger Bank South 3GW海风项目完成岩土勘测[47][48] - 国内多个海风项目取得进展：山东半岛南5号一期600MW项目风机中标单价3032-3038元/kW；国电投阳江三山岛项目风机中标单价2714元/kW；大唐海南儋州项目预中标单价3057元/kW[44] - 2025年1-10月风电累计新增装机70.0GW，同比增长53%；海风机组新增招标9.4GW，中标主机商中远景能源、运达股份、金风科技份额领先[48][52] - 风电原材料中厚板均价3482元/吨，周环比下降0.2%；环氧树脂均价14100元/吨，周环比下降0.3%[55]

核心观点 - 楚能新能源通过大规模采购原材料、快速扩张产能和双线发展储能与动力电池，实现迅猛增长，成为能源领域一匹黑马 [5][7][24] 原材料采购与供应链锁定 - 楚能新能源三家子公司在2025-2030年间向龙蟠科技采购130万吨磷酸铁锂正极材料，预估总金额超450亿元 [2] - 磷酸铁锂正极材料占储能电芯约20%成本，长单采购旨在锁定供应商、保障供应并避免价格波动 [6][9] - 公司同步采购其他原材料，包括五年内向江苏瑞德丰采购约2.5亿套结构件（金额约30亿元），并与科达利、杉杉科技分别达成超百亿元电池精密结构件和负极材料合作 [9] - 楚能共向四家供应商签下超680亿元供货订单，密集下单反映其订单饱满和需求旺盛 [5][9] 产能扩张与交付能力 - 楚能加速产能扩张，宜昌二期80GWh锂电池项目于9月开工，襄阳70GWh锂电池项目同期签署并快速开工 [11] - 公司现有武汉、孝感、宜昌、襄阳四大研发生产基地，年有效产能超过110GWh，规划总产能达500GWh（总投资700亿元），若满产满销将接近宁德时代2024年475GWh的总销量水平 [11] - 工厂24小时不停运转，产品供不应求，1-5月签约订单量已超过2024年全年总和 [10] 储能电池业务表现 - 楚能聚焦大容量电芯赛道，推出280Ah、306Ah、314Ah等产品，其314Ah电池每公斤储存180瓦时电量，循环寿命超12000次，支持宽温区运行 [12][14] - 2025年发布更大容量472Ah、588Ah储能电池，1-9月储能电池累计出货量达50GWh，较2024年全年20GWh增长1.5倍，首次进入全球储能电芯出货量前十名榜单 [14][15] - 研发团队超2000人，提交全球锂电专利近5000项，遵循"生产一代、储备一代、研发一代"路径 [14] 动力电池业务进展 - 公司从商用车切入动力电池领域，与东风商用车、厦门金旅、三一重工等合作，最大订单来自东风柳汽（供应超30GWh电池产品） [17] - 动力电池月均装车量超2万台，累计装车量超10万台，孝感基地每日生产超600套动力汽车电池，月均为一汽配套超1万台电池包 [17] - 10月进入国内动力电池企业装车量榜单第12名，市占率0.69% [18] 技术升级与战略合作 - 发布6C快充电池"珠峰"，支持800V超充平台，充电10分钟续航600公里，并能在-20℃环境下高效运行，计划2026年装车 [26] - 与晶澳科技签署合作协议，聚焦海外储能产品供销，共同打造储能供应链体系 [26] - 公司实控人代德明持股55%，恒信汽车为第二大股东（持股25%），通过多元化资本布局支撑业务扩张 [24][25] 市场背景与行业地位 - 储能电芯市场全线满产满销，楚能凭借快速出货和产能布局抓住市场红利 [15] - 代德明旗下恒信汽车2024年售出40多万辆车，营收785亿元，位列汽车经销行业第四，为其新能源转型提供资源基础 [20][22] - 公司可能接手威马黄冈工厂进军造车领域，以消化动力电池产能，招聘信息显示已招募整车性能管理、智能座舱开发等人才 [19]

成交表现 - 龙蟠科技成交额达24.26亿元，创上市以来新高 [1] - 最新股价上涨3.62% [1] - 换手率为21.27% [1] - 上一交易日全天成交额为4.95亿元，显示成交额显著放大 [1] 公司基本信息 - 公司全称为江苏龙蟠科技集团股份有限公司，成立于2003年03月11日 [1] - 公司注册资本为68507.8903万人民币 [1]

公司股价及交易表现 - 11月27日股价上涨5.69% 报收21.00元/股 [1] - 当日成交额达20.34亿元 换手率为17.99% [1] - 公司总市值为143.87亿元 [1] 公司基本信息与业务构成 - 公司成立于2003年3月11日 于2017年4月10日上市 [1] - 主营业务为车用精细化学品及磷酸铁锂正极材料销售 [1] - 销售LFP正极材料业务是公司主要收入来源 占比65.14% [1] - 销售车用精细化学品业务收入占比26.40% [1] - 碳酸锂及原材料加工业务收入占比7.81% [1] 基金持仓情况 - 天治研究驱动混合A基金重仓持有龙蟠科技2.7万股 [2] - 该持仓占基金净值比例为1.96% 为第四大重仓股 [2] - 11月27日股价上涨为该基金带来约3.05万元浮盈 [2]

股价异常波动 - 公司股票于2025年11月25日及11月26日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成股票交易异常波动情形 [1] 财务表现 - 2023年至2025年前三季度，公司营业收入分别为87.29亿元、76.73亿元、58.25亿元，呈现持续下滑趋势 [1] - 同期，公司归属于上市公司股东的净利润分别为-12.33亿元、-6.36亿元、-1.10亿元，连续亏损但亏损额逐年收窄 [1] 重大合同进展 - 公司于2025年11月25日披露了关于签署日常经营重大合同的进展公告 [1] - 本次协议为合作协议，具体执行以实际订单为准，实际履约情况存在不确定性 [1] 公司自查情况 - 经公司自查并书面问询控股股东及实际控制人，确认截至公告披露日不存在应披露而未披露的重大事项或信息 [1]

股价异动公告 - 公司股票于2025年11月25日及11月26日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20%，构成交易异常波动 [1] 财务表现 - 2023年至2025年前三季度营业收入持续下降，分别为87.29亿元、76.73亿元、58.25亿元 [1] - 同期归属于上市公司股东的净利润持续为负，但亏损额显著收窄，分别为-12.33亿元、-6.36亿元、-1.10亿元 [1] 重大合同进展 - 公司于2025年11月25日披露关于签署日常经营重大合同的进展公告，本次协议为合作协议 [1] - 具体执行将以实际订单为准，实际履约情况存在不确定性 [1] 公司自查情况 - 经公司自查并书面问询控股股东及实际控制人，确认截至公告披露日不存在应披露而未披露的重大事项或信息 [1]

股价异动情况 - 公司股票于2025年11月25日及11月26日连续两个交易日收盘价格涨幅偏离值累计超过20% [1] - 该情形属于股票交易异常波动 [1] 公司核查声明 - 经公司自查并书面发函问询控股股东及实际控制人 [1] - 截至公告披露日确认不存在应披露而未披露的重大事项或信息 [1]

行业核心趋势 - 产业链一体化成为平抑金属价格波动的重要手段 [1][4] - 全球能源转型预计需要金属48亿吨，电池金属需求将持续增长 [2] - 金属资源存在地理错配和周期性不匹配问题，为中国产业带来发展先机 [3] 锂电材料市场动态 - 龙蟠科技子公司将2025至2030年磷酸铁锂正极材料供货量从15万吨大幅提升至130万吨，预计总销售金额超过450亿元 [1] - 磷酸铁锂价格较10月初上涨两成左右，下游新能源汽车和储能市场需求旺盛 [1] - 前三季度动力电芯累计产量861.04GWh，同比增长45.6%，储能电芯产量355.1GWh，同比增长57.5% [1] - 锂电整体需求2024年有望同比增长约40%，2026年有望保持25%以上增速 [1] 中国企业战略与布局 - 中国企业通过前瞻性海外投资和国内资源开发，锂资源供给已接近澳大利亚水平，预计2029年成为全球最大锂供应国 [3] - 下游电池厂商采取“长单锁货”策略，亿纬锂能、宁德时代等与供应商签署长期磷酸铁锂材料供应协议 [4] - 盛新锂能与华友控股集团签署框架协议，约定2026至2030年供应22.14万吨锂盐，协议金额近220亿元 [5] 技术迭代与市场影响 - 磷酸铁锂电池市场份额快速增长，挤压镍、钴、氢氧化锂等需求空间，导致相关金属价格剧烈波动 [4] - 资源国如刚果（金）、印度尼西亚采取产能干预政策以稳定钴、镍等金属价格 [4]