报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 持续并购,打造中国"嘉能可" - 公司早期以钼钨业务为主,在2012年A股上市后开始积极海外并购进行资源布局,实现从国内钼钨龙头到世界矿业巨头的转变 [10] - 公司拥有三大世界级优质资产:刚果(金)铜钴资产、巴西铌磷资产、中国钨钼资产 [11][12] - 收购全球前三的金属贸易商IXM,实现矿山-IXM-终端加工厂或冶炼厂或消费用户的全球布局 [13][14] 降息周期下,看多金属价格 - 美联储降息概率持续增大,全球进入降息周期为大概率事件,有利于金属价格上涨 [16][17] - 铜方面:矿端供给趋近尾声,矿端扰动加大,铜价有望持续上行 [18][19] - 钴方面:2024年仍延续过剩格局,钴价已跌至行业成本线附近,行业出清进行中 [19] 盈利预测与估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为111/132/146亿元,对应PE为13/11/10x [22][23] - 选取A股铜钴相关公司作为可比公司,2024-2026年平均PE分别为12/10/8x [23] - 作为全球矿业巨头,公司盈利有望迎来大幅提升,享有一定的估值溢价 [23]

财报与会议时间 - 公司2024年半年度报告于2024年8月24日披露[5] - 2024年半年度沪市有色金属专场集体业绩说明会于2024年9月13日14:00 - 17:00召开[5][7] 会议相关信息 - 业绩说明会通过上证路演中心视频直播和网络互动，地点为上海证券交易所上证路演中心[5][7] - 投资者可于2024年9月12日16:00前提问，9月13日14:00 - 17:00参与会议[5][8] 人员与联系信息 - 出席业绩说明会人员为公司董事会秘书徐辉先生[7] - 联系部门为董事会办公室，邮箱603993@cmoc.com，电话0379 - 68603993[9][10]

担保额度 - 2024年为全资子公司担保预计不超13.87亿美元[2] - 2024年度获批最高余额不超750亿人民币担保额度[3] 担保比例 - 截至披露日，对外担保总额占净资产43.40%[2] 具体担保情况 - 对IXM SA计划担保3.05亿美元，实际发生7200万美元[6] - IXM Holding SA对相关公司新增多笔担保额度[8] 担保总额 - 截至披露日，对外担保总额258.42亿元，对子公司239.72亿元[12]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"投资评级 [8] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年经营业绩创历史同期最佳水平 [6] - 公司新项目取得突破,蓄势新一轮增长 [7][8] - 公司拟定下半年重点工作,包括持续优化工艺流程、加快推进新项目、扩充优质资源和项目储备等 [8] 分产品总结 - 铜钴板块:公司铜和钴产量大幅增长,毛利率大幅提升 [6] - 钼钨板块:公司产量保持增长,通过工艺调整和技术创新提升回收率 [6][7] - 铌磷板块:公司产量保持增长,成本同比下降明显 [6][7] - 贸易板块:IXM构建全球金属贸易网络,业务覆盖全球80多个国家 [6]

报告公司投资评级 - 报告给予"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM,上半年保持快节奏生产乃至超产,频创单月产量历史记录 [2] - 公司铜、钴产销量翻倍增长,主要产品毛利率稳步上升 [3] - 期间费用率小幅降低,毛利率和净利率水平显著提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元 [5] 报告内容总结 公司经营情况 - 2024年上半年,公司实现营业收入1028.18亿元,同比增长18.56%;实现归母净利润54.17亿元,同比增长670.43% [2] - 刚果（金）板块实现营业收入243.68亿元,同比增长444.78%,毛利123.16亿元 [2] - TFM项目一季度顺利达产,二季度顺利达标,形成45万吨铜、3.7万吨钴的产能规模 [2] - KFM项目具备15万吨铜、5万吨钴的生产能力,通过工艺调整和技术创新实现回收率大幅提升、产量大幅增长、成本稳步下降 [2] 主要产品经营情况 - 2024年上半年,铜产量31.38万吨(同比+100.74%),销量31.18万吨(同比+510.53%),实现营业收入200.26亿元(同比+368.88%),毛利率52.36% [3] - 钴产量5.40万吨(同比+178.22%),销量5.09万吨(同比+3441.73%),实现营业收入43.42亿元(同比+1541.59%),毛利率42.17% [3] - 钼、钨、铌等其他产品产销量和收入情况也有不同程度的增长 [3] 财务指标分析 - 期间费用率小幅降低,2024年上半年为3.02%(同比-0.15pct) [4] - 2024年上半年毛利率为18.38%(同比+14.08pct),净利率为6.16%(同比+5.45pct) [4] - 预计2024-2026年归母净利润分别为119.80、140.13和151.44亿元,当前股价对应PE分别为13.16、11.25和10.41倍 [5]

报告公司投资评级 - 报告维持洛阳钼业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 矿山贸易双轮驱动，铜钴产量同比翻倍 - 2024年上半年，洛阳钼业取得营业收入1028.2亿元，同增19%；归母净利54.2亿元，同增670%。其中第二季度营业收入567.0亿元，环增23%；归母净利33.5亿元，环增61%。业绩同比大增主要是由于铜钴产销量同比大幅增长，成本优化及技改提升等举措效果明显，同时2024年铜市场价格走强 [11] - 公司在刚果（金）运营两座世界级矿山TFM和KFM，2024年上半年实现铜产量31.4万吨，同增101%；钴产量5.4万吨，同增178% [12] 钼钨产量达标，业绩超预算目标 - 公司在中国境内运营三道庄和上房沟两座钼矿山，在品位持续下降、钼价上半年回调的情况下，公司中国区克服困难，提升管理效能，发挥技术实力，2024年上半年实现营业收入38.8亿元，毛利15.5亿元，业绩超预算目标 [13] 铌磷项目稳健运行，铌产量创历史新高 - 公司在巴西拥有两座优质矿山，2024年上半年实现营业收入31.1亿元，同比增长5%，毛利8.3亿元。铌产量创历史新高，达5082吨，同增8% [14] 贸易业务领航矿业发展 - IXM主要从事大宗商品（铜、铅、锌精矿、精炼金属等）贸易业务，2024年上半年完成铜贸易量162.8万吨，同增29% [15] 盈利预测与评级 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.53、0.62和0.72元/股。参考可比公司估值水平，给予公司2024年18-20倍PE估值，对应合理价值区间9.54-10.60元，维持"优于大市"评级 [16]

报告评级 - 投资评级为"买入-A" [5] - 6个月目标价为10.2元/股 [5] 公司业务概况 - 公司主要从事铜、钴、钨、钼、铌、磷等有色金属矿产资源的勘探、开采、选矿、冶炼和贸易业务 [2][3][16][17] - 公司拥有世界级铜钴矿山TFM和KFM,具备年产52-57万吨铜、6-7万吨钴的产能 [2][3] - TFM和KFM矿山在2024年上半年保持高产,频创单月产量历史记录 [2][3] 财务表现 - 2024年上半年,公司实现营业收入929.73亿元,同比增长20.09% [18] - 2024年上半年,公司实现毛利46.09亿元,同比增长955% [18] - 预计2024-2026年营业收入分别为2149.39、2311.99、2337.17亿元,净利润分别为119.91、126.29、137.83亿元 [19] 未来展望 - 2024年下半年,公司将持续优化工艺流程,改善技术指标,进一步降本增效 [15] - 公司将继续推进TFM和KFM矿山的LME铜商标注册 [15] - 公司签订Nzilo II水电站合作协议,加速推进电力项目开发,为新一轮产能跨越提供长期稳定的电力供应保障 [4] 风险提示 - 需求不及预期,商品价格大幅波动,项目进展不及预期 [20]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [6] 报告的核心观点 - 2024年上半年公司业绩大幅增长，主要因为铜钴销量大增以及降本增效取得成果 [2][3] - TFM和KFM两大世界级铜钴项目达产，为公司未来新一轮产能增长提供支撑 [3][4] - 公司签订Nzilo II水电站合作协议，加速推进电力项目开发，为新一轮产能跨越提供电力保障 [4] - 公司继续聚焦内生性增长潜力，TFM西区开发和KFM二期勘探工作进展顺利 [4] - 预测公司2024-2026年营业收入和归母净利润将保持增长 [5] 公司投资评级 - 报告维持"买入"投资评级 [6] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入1028.18亿元，同比增长18.56% [2] - 归母净利润54.17亿元，同比增长670.43% [2] - 扣除非经常性损益后的归母净利润56.25亿元，同比增长2457.25% [2] - 铜产量31.38万吨，同比增长100.74%；销量31.18万吨，同比增长510.53% [2] - 钴产量5.40万吨，同比增长178.22%；销量5.09万吨，同比增长3441.73% [2] - 其他产品如钼、钨、铌、磷肥等产量和销量也有不同程度的增长 [2] - 公司铜和钴产品成本实现下降，铜销售成本从2023年全年3.45万元/吨下降至3.06万元/吨，钴从7.22万元/吨下降至4.93万元/吨 [2]

报告公司投资评级 维持"增持"评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司上半年实现营收1028亿元,同比增长18.6%;实现归母净利润54亿元,同比增长670.4%,创历史新高 [2] 2) 铜板块贡献公司主要毛利,占总毛利的56% [3] 3) 刚果(金)两大铜钴项目TFM和KFM顺利完成建设,产能规模大幅提升 [4] 4) 2024年铜产量有望超过年报指引预期,未来5年铜产量有望翻番达80-100万吨 [5][6] 财务数据总结 1) 2024年上半年营收1028亿元,同比增长18.6%;归母净利润54亿元,同比增长670.4% [2] 2) 2024年二季度营收567亿元,同比增长33.6%;归母净利润33.5亿元,同比增长766.7% [2] 3) 2024-2026年归母净利润预测分别为119亿元、156.3亿元、166.7亿元,对应PE为13/10/10倍 [7]

报告公司投资评级 报告给予公司"买入"评级,维持此前评级。[2] 报告的核心观点 产量超预期释放，Q2 业绩高增 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%;其中2024Q2单季度实现营业收入566.97亿元,同比+33.58%,环比+22.93%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%;其中2024Q2实现归母净利润33.46亿元,同比+766.68%,环比+61.49%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%;其中2024Q2单季度实现扣非净利润35.34亿元,同比增加2190.78%,环比+68.98%。[8] 刚果金铜钴板块：量价齐增 1) 2024年上半年实现铜产量31.38万吨(同比增加100.74%),约占全年产量指引中值的58%,销量31.18万吨(同比增长510.53%)。[10] 2) 2024年上半年实现钴产量5.40万吨(同比+178%),约占全年产量指引中值的83%,钴销量5.09万吨(同比增长3442%)。[10] 3) 2024上半年LME铜均价为9090.30美元/吨(同比+4.45%),金属钴均价为12.22美元/磅(同比-20.44%)。[10] 4) 2024H1铜钴板块实现毛利123.17亿元,毛利率为51%。[10] 巴西铌磷板块：经营稳健 1) 2024年上半年铌产量0.51万吨(同比增加8.23%),约占全年产量指引中值的53%,销量0.52万吨(同比增长11.91%)。[30] 2) 2024年上半年磷肥产量58.33万吨(同比+6.47%),约占全年产量指引中值的51%,销量53.89万吨(同比-5.33%)。[30] 3) 2024上半年铌铁均价为45.95美元/公斤(同比-2.81%),磷酸一铵均价为571.40美元/吨(同比-1.24%)。[30] 4) 2024H1铌磷板块实现收入31.11亿元,实现毛利8.25亿元,毛利率为27%。[34] 钼钨板块：盈利向好 1) 2024年上半年钼产量0.73万吨(同比-12.39%),约占全年产量指引中值的54%,销量0.72万吨(同比-8.30%)。[43] 2) 2024年上半年钨产量0.40万吨(同比+5.43%),约占全年产量指引中值的57%,销量0.40万吨(同比+12.25%)。[43] 3) 2024上半年钼铁均价为22.57万元/吨(同比-17.39%),APT均价为19.78万元/吨(同比+10.69%)。[43] 4) 2024H1钼钨板块实现收入38.81亿元,实现毛利15.53亿元,毛利率为40%。[43] IXM贸易板块：盈利超预期 1) 2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,实现毛利46.09亿元,同比增长955%。[48] 2) 2024年H1实际贸易业务毛利率为2.12%,同比增加0.30pcts。[48] 3) IXM公司2024年H1实现净利润6.64亿元,同比增长117%。[48] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 1) 公司2024年上半年实现营业收入1028.18亿元,同比增加18.6%。[8] 2) 2024年上半年实现归属于上市公司股东净利润54.17亿元,同比+670.4%。[8] 3) 2024年上半年实现扣非净利润56.25亿元,同比增加2457.3%。[8] 业务板块 1) 刚果金铜钴板块:2024年上半年铜产量31.38万吨,钴产量5.40万吨,产销量均大幅增长,盈利能力强。[10] 2) 巴西铌磷板块:2024年上半年铌产量0.51万吨,磷肥产量58.33万吨,产销保持稳定,盈利能力较好。[30] 3) 钼钨板块:2024年上半年钼产量0.73万吨,钨产量0.40万吨,产销情况良好,盈利能力提升。[43] 4) IXM贸易板块:2024年上半年实现贸易收入929.73亿元,盈利能力超预期。[48] 未来展望 1) 公司进入产能释放年,未来5年有望实现铜产能80-100万吨、钴产能9-10万吨、钼产能2.5-3.0万吨的目标。[70] 2) 2024-2026年归母净利润预计分别为113.14、139.57和166.97亿元,对应PE为14.6、11.8和9.9X。[71]