核心观点 - 报告认为2026年有色金属行业将迎来“资源大周期”和“金属全面牛市”，建议把握四条投资主线 [1][3] - 主线一：分母端扩张，关注黄金、白银，主要驱动力是美联储降息预期和美元信用下滑 [3][6] - 主线二：分子端改善，关注铝、铜、锡，主要驱动力是成本下降、利润改善及供需格局趋紧 [3][7] - 主线三：关键优势矿产，关注稀土、锑、钨等，在中美博弈背景下战略价值凸显 [3] - 主线四：反内卷带来的供给侧扰动及储能需求爆发机会，关注碳酸锂等能源金属的周期反转 [3][4] 2025年市场回顾 - 2025年金属价格整体上涨，CRB金属现货指数年初至今上升19.66% [8][9] - 贵金属表现亮眼，COMEX黄金结算价较年初增幅64.34%，美国黄金ETF波动率指数较年初上涨64.76% [11] - 工业金属普涨，LME锡、铜、铝、镍、铅、锌分别上升44.91%、43.96%、17.03%、9.83%、2.45%、4.68% [14] - 上期所有色金属指数收盘于5085.40，较年初上涨21.59%，其中铜、锡、铝分别上涨34.65%、33.80%、14.33% [16] - 库存分化明显，LME铜库存减少45.36%，但COMEX和上期所铜库存分别增加422.54%和74.74% [18] - 能源金属反弹，电池级碳酸锂价格较年初上涨59.87%至12.15万元/吨，锂矿指数上涨76.84% [27] - 小金属表现强势，钴矿指数上涨83.49%，钨矿指数上涨161.07%，仲钨酸铵价格上涨218.29% [29] - 有色金属板块全年累计上涨96.46%，大幅跑赢上证指数（21.65%） [33][34] - 子板块中，钨矿、铜和稀土矿块涨幅居前，分别为161.07%、123.68%和103.97% [37][38] - 市场呈现结构性行情，资源股（金、稀土、铝）表现亮眼，而中游加工板块受需求拖累表现不佳 [39] 主线一：分母端扩张（金银铜） - **黄金**：核心逻辑在于美联储降息周期开启，利率中枢下移提升黄金金融属性 [44][46] - 美联储已于2025年6月、9月、12月三次降息，联邦基金利率降至3.50%-3.75%，点阵图预示2026年可能再降息两次 [44] - 实际利率和美元指数与金价负相关，降息周期下两者预期回落将驱动金价中枢上移 [46][47] - 央行持续购金提供战略支撑，截至2025年12月末中国官方黄金储备达7415万盎司，同比增储1.2% [48] - **白银**：金银比价处于高位，白银在黄金上涨周期中通常具备更大的上涨弹性 [3] - **铜**：兼具金融属性与基本面支撑 [50][56] - 金融属性：美元指数与铜价负相关，美联储降息周期下美元走弱有望提振铜价 [50][51] - 需求端：中美制造业库存周期处于底部，向补库周期切换有望拉动需求；中国电网投资持稳（2025年1-11月累计同比+5.93%），家电产量维持正增长 [52][54] - 供给端：长期资本开支不足制约供应，ICSG预计2025年全球矿山铜产量增速仅2.3%，2025年后增长乏力 [56][57] - 供需平衡：报告测算2026年中国精炼铜需求增速7.7%，而产量增速仅2.0%，将出现166万吨的供需缺口 [58][59] 主线二：分子端改善（铝锡钨锑） - **铝**：核心逻辑是供应受限与成本下降带来的利润扩张 [3][86] - 需求：地产影响弱化，光伏和新能源汽车成为主要增长点，预计2025年新能源用铝占比将提升至24% [80][82] - 供给：国内电解铝产能已达4500万吨天花板，产量波动受西南地区水电影响，整体弹性有限 [84] - 成本与利润：氧化铝等原料价格下跌导致电解铝成本塌陷，2025年行业平均利润维持在3836元/吨以上，产业链利润向冶炼端富集 [86] - 供需平衡：报告测算2026年国内电解铝需求增速4.0%，产量增速仅1.0%，将出现295万吨的供需缺口，支撑铝价阶梯式上移 [90][91] - **锡**：核心逻辑是供给缺乏弹性与新兴需求增长 [94][103] - 供给：全球资源禀赋下降，主要产地中国、印尼、缅甸增量有限，预计2025-2026年全球锡供给增速分别为2.0%和2.9% [94][103] - 需求：半导体和光伏焊带打开新增长空间，1MW光伏组件需锡约105kg，预计2026年光伏用锡量将达7.0万吨 [96][97] - 供需平衡：预计2025-2026年全球锡供需缺口分别为0.3万吨和1.7万吨，推动锡价进入上行周期 [103][104] - **钨/锑**：作为关键优势战略矿产，在中美博弈背景下值得重视，价格表现强势 [3][29] 主线四：反内卷与储能需求（能源金属） - **锂**：核心逻辑是“反内卷”政策有望优化供给，叠加储能需求爆发，行业周期有望反转 [3][4] - 供给：全球锂供应持续增长，预计2024-2026年供给总量分别为131.0、155.1、177.5万吨LCE [121][122] - 需求：新能源汽车渗透率提升（2025年中国达53.9%）及储能高速增长（假设2026年增速50%）支撑需求，预计2026年全球锂需求达166.3万吨LCE，同比+20% [124][126][127] - 供需平衡：预计2025-2026年将分别出现16.5万吨和11.2万吨LCE的供给过剩，但下游高景气有望逐步熨平产能周期 [128][129] 相关标的梳理 - **主线一（金银铜）**： - 黄金：山东黄金（持续增储扩产）、招金矿业（海域金矿投产） [3] - 铜：藏格矿业（巨龙铜矿放量）、金诚信（铜矿与矿服双轮驱动）、洛阳钼业（业绩弹性大）、紫金矿业（多元布局龙头） [3] - **主线二（铝锡钨锑）**： - 铝：中孚实业（成本下降、高股息）、天山铝业（一体化优势）、明泰铝业（再生铝） [4] - 锡/银：兴业银锡（白银、锡产能放量） [4] - 钨/锑：中钨高新（钨价上涨）、华锡有色（锡锑涨价、资产注入） [4] - **主线三（关键矿产）**： - 稀土磁材：广晟有色（重稀土优势）、北方稀土（受益涨价） [4] - 先进材料：悦安新材（羰基铁粉）、云南锗业（AI驱动） [4] - **主线四（能源金属）**： - 锂：天齐锂业（资源禀赋好）、赣锋锂业（一体化布局）、中矿资源（资源自给率提升） [4]

基金业绩表现 - 2025年第四季度基金利润为247.83万元，加权平均基金份额本期利润为0.0873元，报告期内基金净值增长率为4.02% [3] - 截至2025年四季度末，基金规模为6258.04万元 [3][16] - 截至1月22日，基金近三个月复权单位净值增长率为8.87%，在同类可比基金中排名73/100；近半年增长率为46.35%，排名21/100；近一年增长率为45.39%，排名49/92；近三年增长率为-11.96%，排名55/68 [3] 基金风险与收益指标 - 截至12月31日，基金近三年夏普比率为0.0855，在同类可比基金中排名55/66 [9] - 截至1月21日，基金近三年最大回撤为52.94%，在同类可比基金中排名54/66；单季度最大回撤出现在2020年一季度，为29.78% [11] 基金投资组合与策略 - 该基金为偏股混合型基金，长期投资于先进制造股票，基金经理为杨达伟 [3] - 基金管理人在2025年四季报中表示，报告期内产品围绕大储、固态、锂电池供需偏紧环节布局，同时密切关注光伏行业出清及新场景应用机会，以及风电企业新场景拓展 [3] - 截至2025年四季度末，基金十大重仓股为宁德时代、寒武纪、工业富联、浙江荣泰、深南电路、长江电力、胜宏科技、阳光电源、拓普集团、洛阳钼业，持股集中度较高 [19] 基金仓位与资产配置 - 近三年基金平均股票仓位为81.04%，同类平均为87.15% [14] - 2025年末基金股票仓位达到最高，为92.74%；2019年末仓位最低，为62.61% [14]

指数与ETF表现 - 截至2026年1月23日14:46，中证细分有色金属产业主题指数强势上涨2.55% [1] - 指数成分股华峰铝业上涨10.00%，白银有色上涨9.97%，铜陵有色上涨9.94% [1] - 跟踪该指数的有色金属ETF基金当日上涨2.75%，最新价报2.24元 [1] - 截至2026年1月22日，该ETF近1周累计上涨1.16% [1] - 该ETF近21天获得连续资金净流入，合计“吸金”118.07亿元 [1] - 截至1月22日，该ETF最新份额达72.24亿份，最新规模达157.73亿元，均创成立以来新高 [1] - 该ETF近2年净值上涨169.74%，在指数股票型基金中排名35/2515，居于前1.39% [1] ETF历史收益特征 - 有色金属ETF基金自成立以来，最高单月回报为27.00% [1] - 该ETF最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为69.57% [1] - 该ETF上涨月份平均收益率为9.76% [1] 指数成分与权重 - 有色金属ETF基金紧密跟踪中证细分有色金属产业主题指数 [2] - 截至2025年12月31日，指数前十大权重股合计占比52.98% [2] - 前十大权重股包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土、华友钴业、中国铝业、赣锋锂业、山东黄金、云铝股份、中金黄金、天齐锂业 [2] 权重股当日市场表现 - 在十大权重股中，华友钴业当日涨跌幅为5.38%，权重为4.69% [3] - 赣锋锂业当日涨跌幅为5.63%，权重为3.23% [3] - 天齐锂业当日涨跌幅为3.54%，权重为2.60% [3] - 中金黄金当日涨跌幅为2.88%，权重为3.08% [3] - 山东黄金当日涨跌幅为0.87%，权重为3.18% [3] - 北方稀土当日涨跌幅为0.44%，权重为5.30% [3] - 洛阳钼业当日涨跌幅为0.13%，权重为7.92% [3] - 紫金矿业当日涨跌幅为-0.13%，权重为15.30% [3] - 云铝股份当日涨跌幅为-0.24%，权重为3.11% [3] - 中国铝业当日涨跌幅为-0.45%，权重为4.39% [3]

有色金属板块市场表现 - 2025年1月23日，有色金属板块延续强势，冲击日线5连阳，板块热门ETF——有色ETF华宝（159876）场内价格盘中最高上涨3.55%，现涨3.29%，续创历史新高 [1][9] - 有色ETF华宝（159876）当日实时成交额达1.07亿元，已超过前一日全天成交额，呈现放量突破态势 [1][9] - 截至发稿，有色ETF华宝（159876）获资金实时净申购5220万份，近20个交易日累计净流入资金达8.44亿元，显示资金持续涌入 [1][11] - 截至2025年1月22日，有色ETF华宝（159876）最新规模为17.75亿元，续创历史新高，是全市场3只跟踪中证有色金属指数的ETF中规模最大的产品 [5][15] 板块内个股表现 - 当日板块内多只个股大幅上涨，其中白银有色、铜陵有色涨停（涨幅9.97%、9.94%），湖南白银、兴业银锡涨幅超过9% [2][4][12][14] - 驰宏锌锗、中金岭南、华峰铝业等个股跟涨，涨幅分别为8.66%、7.84%、7.58% [2][4][12][14] - 权重股方面，山东黄金上涨超过2%，洛阳钼业上涨超过1%，紫金矿业、中国铝业、北方稀土股价均上涨 [4][14] 黄金价格驱动因素 - 消息面上，国际金价大幅飙升，现货黄金价格一举站上4950美元/盎司关口，刷新历史最高纪录 [2][12] - COMEX黄金期货价格同步走强，最高触及4970美元/盎司，距离5000美元整数关口仅一步之遥 [2][12] - 国际金价飙升迅速传导至国内市场，国内多数知名金饰品牌报价刷新1500元/克 [2][12] - 华西证券指出，美联储货币政策的预期是决定金价趋势的主要因素，而地缘政治冲突、美国自身风险及对美元信用的担忧成为加大金价涨幅的新催化剂 [3][13] - 全球央行的持续购金行为为稳定金价底部提供有力支撑，参考历史规律，2026年金价涨幅可能介于10%至35%区间 [3][13] 行业后市展望与驱动逻辑 - 中金公司认为，考虑到AI、电力、新能源、高端装备制造等带来的新兴需求崛起，以及供应侧资本开支不足和供应扰动增加，以铜、铝、锡为代表的基本金属有望在2026年延续亮眼表现 [3][13] - 国信期货认为，有色金属的强势表现源于宏观金融政策与供需结构性变化叠加推动，全球降息周期开启及美元指数整体走弱，在流动性相对宽松环境下资金涌入有色金属板块布局避险 [3][13] - 在AI、新能源等新兴需求崛起背景下，国内启动“反内卷”政策规范行业竞争，有色金属在供应侧刚性限制及需求弹性刺激之下，整体表现领跑A股31个一级子行业，并有望在后市延续亮眼表现 [5][13] 相关投资工具概况 - 有色ETF华宝（159876）及其联接基金（A类：017140，C类：017141）跟踪中证有色金属指数 [6][16] - 该指数全面覆盖铜、铝、黄金、稀土、锂等行业，涵盖贵金属（避险）、战略金属（成长）、工业金属（复苏）等不同景气周期，全品类覆盖有助于把握整个板块的贝塔行情 [6][16]

市场表现 - 截至2026年1月23日10:31，中证稀有金属主题指数强势上涨1.28%，成分股西部材料涨停，川能动力上涨8.10%，株冶集团上涨6.37% [1] - 稀有金属ETF基金上涨1.41%，盘中最高涨超2%，截至2025年12月31日，其跟踪指数的前十大权重股合计占比59.54% [1] - 稀有金属ETF基金盘中换手率达6.48%，成交1461.83万元，近5个交易日内有3日资金净流入，合计流入1002.00万元 [1] 核心驱动因素：锂价与储能需求 - 2026年1月20日电池级碳酸锂现货均价单日上涨4000元至15.25万元/吨，较年初低点反弹超28%，期货主力合约盘中涨幅达7.47% [2] - 此次涨价由储能需求爆发与供给刚性约束共振驱动，市场情绪转向主动备货，主要生产商订单已排期至数月之后 [2] - 2025年前三季度中国储能锂电池出货达430GWh，同比增长99.07% [2] - 2024年中国钠离子电池出货约3.7GWh，同比增长428%，液流电池出货约0.7GW，预计2030年将达20GW [2] 其他稀有金属价格动态与供需 - 节后补库预期升温叠加供应偏紧，1月当周钨精矿价格周环比上涨4.3%至50.7万元/吨 [3] - 同期，氧化镨钕价格达81.8万元/吨，周环比上涨7.9%，氧化镝价格达146万元/吨，周环比上涨1.0% [3] - 北方稀土与包钢股份连续第六个季度上调稀土精矿关联交易价格，2026年一季度定价环比上涨2.4%，反映稀土产业链供需持续偏紧 [3] 行业前景与投资标的 - 新型储能（如钠电池、全钒液流电池）的高速扩张正强化对锂、镍、钒、钼等稀有金属的多元化需求 [2] - 稀有金属ETF基金跟踪的CS稀金属指数作为目前市面上能源金属（锂和钴）含量最高的指数之一，有望持续受益于行业趋势 [3]

文章核心观点 - 黄金和白银价格创下历史新高 现货白银盘中突破97美元/盎司 现货黄金向上触及4960美元/盎司 [1] - 黄金正迎来金融属性的强势复归 由实际利率、美元指数、区域局势等因素主导 [1] - 白银因其独特的物理特性 成为太阳能光伏、汽车与电动汽车、数据中心与人工智能三大领域不可或缺的原材料 三大需求领域支撑其核心地位 [1] 贵金属市场表现与驱动因素 - 现货白银和现货黄金价格双双创下历史新高 [1] - 2025年金价53次刷新纪录 [1] - 2025年全球黄金ETF流入规模达890亿美元 总持仓攀至4025吨历史高点 [1] - 2025年全球央行净购金297吨 [1] - 美元全球支付与外汇储备占比逐步下滑 而黄金外汇储备占比提升至2026年1月的25.94% [1] - 美国债务高企、财政赤字承压冲击美元信用根基 叠加去美元化推进 [1] 相关行业指数与个股表现 - 截至2026年1月23日 09:58 国证有色金属行业指数(399395)强势上涨1.86% [2] - 成分股白银有色上涨9.97% 赤峰黄金上涨7.02% 兴业银锡上涨5.81% 中金黄金、西部黄金等个股跟涨 [2] - 有色ETF鹏华(159880)上涨1.64% 最新价报2.3元 [2] - 国证有色金属行业指数选取有色金属行业规模和流动性突出的50只证券作为样本 [2] - 截至2025年12月31日 国证有色金属行业指数前十大权重股合计占比51.65% 包括紫金矿业、洛阳钼业、北方稀土等 [2]

文章核心观点 - 2025年四季度，A股市场高位震荡，公募基金整体权益仓位微降，但部分主动权益基金显著提升仓位，基金经理对后市持乐观态度 [1][2][3] - 公募基金重仓股结构发生显著变化，以中际旭创、新易盛为代表的AI概念股成为新贵，超越宁德时代、腾讯控股等传统龙头，紫金矿业等周期品也进入前列，而消费品与创新药板块的持仓占比下降 [1][4][5][6] - 基金经理在四季度持续聚焦并挖掘科技赛道，特别是AI产业的细分领域，如算力、存储芯片、光芯片等，并展望2026年，继续看好AI从基础设施建设向应用端发展的投资主线 [7][8][9][10] 公募基金仓位与市场表现 - 2025年四季度末，可比公募基金平均仓位为82.16%，较三季度末的83.06%微降0.89个百分点 [2] - 股票型开放式基金和混合型开放式基金的平均仓位分别为89.06%和81.05%，较三季度末分别降低0.08个百分点和1个百分点 [1][2] - 市场在四季度进入震荡阶段，呈现结构性分化，科技与周期品表现相对突出 [2] - 部分主动权益基金在四季度显著提升股票仓位，例如博时汇兴回报一年持有期混合仓位从64.8%提升至77.11%，广发诚享混合A仓位从82%提升至92.31% [2] 基金经理后市观点 - 多位基金经理在四季报中表达了对2026年A股市场的乐观态度，并预期一季度有望迎来国内外流动性的双重利好 [3] - 基于对春季行情的看好，部分基金在四季度提高了权益仓位，加仓方向集中在AI硬件、有色等业绩确定性高、估值相对较低的领域 [3] - 有观点认为，在相对宽松的货币环境中，中国核心资产估值在全球新兴市场中偏低，加上DeepSeek的惊艳表现，外资有望对中国核心资产进行系统性再重估 [3] 公募基金重仓股结构变化 - 截至2025年底，光模块龙头中际旭创和新易盛超越宁德时代和腾讯控股，成为公募基金前两大重仓股，矿业巨头紫金矿业史无前例地挤进前五大重仓股 [1][4] - 在公募基金前50大重仓股中，信息技术行业有18只，AI概念股成为新贵，新易盛、中际旭创、寒武纪挤进前七大重仓股，东山精密、沪电股份、中芯国际挤进前15大重仓股 [4] - 消费品及服务行业在公募前50大重仓股中仅有9只，白酒股仅有贵州茅台、山西汾酒、五粮液和泸州老窖 [4] - 创新药公司在公募前50大重仓股中的数量从三季度末的8家减少至年底的5家，包括恒瑞医药、百利天恒等 [5] - 从持仓市值看，1190只基金持有中际旭创，市值合计784亿元；944只基金持有新易盛，市值657亿元；1304只基金持有宁德时代，市值649亿元；999只基金持有腾讯控股，市值593亿元；1165只基金持有紫金矿业，市值393亿元 [6] - 贵州茅台从2025年二季度的第三大重仓股降至年底的第九大重仓股 [6] 科技赛道与AI产业投资聚焦 - 多位绩优基金经理在四季度聚焦科技板块，持续挖掘不同细分领域的投资机会 [7] - 具体配置方向包括产业趋势明确的存储芯片（受益于AI端侧应用）、固态电池（产业化奇点临近）以及人形机器人（具身智能加速落地） [7] - 有基金经理在AI产业趋势强化的背景下，延续以海外算力为核心配置的思路，并持续挖掘光芯片、谷歌产业链、储能及机器人等高景气细分方向 [7] - 有观点坚信国内AI相比海外只是节奏先后问题，国内的算力、模型、应用在2026年有望迎来加速发展 [8] 2026年投资展望与AI主线 - 展望2026年，基金经理们仍然看好AI投资主线，认为科技依然是重要投资关注主线之一 [9] - 从PC互联网及移动互联网经验看，科技创新大周期可能持续5至10年，此轮由AI驱动的科技行情自2023年持续约3年，2026年表现依然值得期待 [9] - AI产业发展重点有望从过去的算力基础设施建设、训练大模型逐步转向AI应用发展，未来几年AI应用可能会呈现快速增长态势 [9] - 未来AI产业更多投资机会可能诞生在AI应用方向，如汽车智能驾驶、端侧AI、AI人形机器人以及积极拥抱AI的互联网企业 [9] - AI作为战略性核心技术，将在全球持续释放创新动能，中国AI产业正加速崛起，步入大规模资本开支驱动的高速发展阶段 [10] - 未来投资布局将在保留核心持仓的基础上，围绕国内外算力供应链以及AI眼镜、智能机器人、自动驾驶等端侧场景进行 [10]

A股2025年业绩预告核心数据概览 - 截至1月22日12时30分，已有640家A股公司披露2025年业绩预告或业绩快报 [1] - 其中248家公司业绩预喜，占比38.75% [1] - 130家公司预计归母净利润最高增幅超过100%，其中29家增幅超300%，11家增幅超500% [1] - 业绩增幅前三名分别为回盛生物（1444.54%）、南方精工（1417.00%）、上海谊众（903.54%） [1] - 101家公司预计2025年最高净利润超5亿元，其中64家超10亿元，35家超20亿元，11家超50亿元，7家超100亿元 [1] - 预计净利润前三名分别为紫金矿业（520亿元）、洛阳钼业（208亿元）、药明康德（191.51亿元） [1] 硬科技赛道（AI相关）业绩表现 - 硬科技赛道成为业绩最大亮点，受全球AI基础设施与算力需求持续扩张带动 [2] - 存储板块是“明星赛道”，受益于AI带来的海量数据存储与高速访问需求 [2] - 佰维存储预计2025年归母净利润8.5亿元至10亿元，同比增长427.19%至520.22%，其中第四季度单季净利同比最高增幅达1449.67%，环比最高增幅达278.43% [2] - 德明利预计2025年营收103亿元至113亿元，同比增长115.82%至136.77%，净利润同比最高增幅达128.21%，第四季度单季净利同比增幅超12倍 [2] - 存储行业自2025年第三季度起景气度回暖，存储价格进入上行通道，公司产品销售毛利率大幅提升 [2] - 印制电路板（PCB）龙头胜宏科技预计2025年归母净利润41.6亿元至45.6亿元，同比增长260.35%至295%，核心驱动力来自AI算力领域高端产品量产 [3] - 长芯博创、中科蓝讯等多家科技企业也预告业绩最高翻倍增长 [3] 业绩增长驱动因素与行业趋势 - 回盛生物业绩大增源于海内外市场营收双升、技术升级、产能利用率提升及原料药涨价 [1] - 硬科技板块高增长由全球AI基础设施建设的确定性需求所驱动，呈现结构性产业趋势 [3] - 与传统服务器相比，AI服务器对高端存储、PCB等硬件的需求大幅提升 [3] - 供给端原厂资本开支保持克制，行业整体呈现量价齐升态势 [3] - 具备技术壁垒、全球竞争力或资源定价权的企业正在穿越周期 [2]

大宗交易概况 - 2026年1月22日，洛阳钼业发生一笔大宗交易，成交98万股，成交金额2224.6万元，成交价22.7元，与当日市场收盘价持平 [1] - 该笔大宗交易占公司当日总成交额的0.44% [1] 交易细节 - 交易证券为洛阳钼业，证券代码603993 [2] - 买入营业部为公司管家材料，卖出营业部为公費電波器製品 [2] - 该笔交易被标记为专场交易 [2]

公司股价与交易 - 公司股价在交易时段内波动，截至发稿时上涨2.81%，报21.48港元，成交额为3.93亿港元 [1] 公司融资活动 - 公司于1月20日宣布成功发行总额为12亿美元的1年期零息可转换债券 [1] - 假设按初始转换价每股28.03港元悉数转换，债券将转换为约3.337亿股H股，相当于公告日期现有已发行H股数目的约8.48%及公司现有已发行股份数目的约1.56% [1] - 此次债券发行增强了公司的资金灵活性，且摊薄风险有限 [1] 公司经营业绩与指引 - 公司2025年初步业绩符合预期，主要受铜产量超越指引所带动 [1] - 管理层指引2026年铜产量将进一步按年增长2.6%至10.7% [1] 行业与市场环境 - 刚果的钴出口配额反映了全球钴供应结构性收紧，并已推动价格出现显著反应 [1] - 钴供应收紧对洛阳钼业等大型生产商有利 [1]