摩根大通增持洛阳钼业股份 - 摩根大通于1月28日增持洛阳钼业806.0604万股，每股作价23.8255港元，涉及总金额约1.92亿港元 [1] - 此次增持后，摩根大通对洛阳钼业的最新持股数量约为2.8亿股，持股比例上升至7.1% [1] 洛阳钼业股权变动情况 - 摩根大通此次增持后，其持股比例较之前有所提升，显示出对公司的进一步看好 [1]

公司股权变动 - 摩根大通于1月28日增持洛阳钼业806.0604万股，每股作价23.8255港元，涉及总金额约1.92亿港元 [1] - 此次增持后，摩根大通最新持股数量约为2.8亿股，持股比例上升至7.1% [1]

行业与市场动态 - 近期金价出现断崖式下跌，导致部分个人投资者和商户蒙受损失 [1][3] - 全球电动汽车产业爆发，推动作为电池关键材料的钴价格一飞冲天 [20] - 国际能源署预警，到2035年全球铜供应缺口将达30% [31] - 全球矿业在2015年处于上一轮超级周期的谷底，铜价、钴价惨不忍睹 [16] 公司核心业务与战略 - 洛阳钼业通过两次关键收购，掌控全球近三分之一的钴资源，成为全球钴供应的重要主导者 [5][23] - 2016年，以26.5亿美元收购自由港旗下刚果（金）的TFM铜钴矿 [18] - 2020年，以5.5亿美元收购自由港在刚果（金）的另一座顶级钴矿KFM铜钴矿 [21] - 公司战略核心是“逆周期”投资与产业纵深布局，看重未来几十年的产业趋势而非短期价格波动 [15][25] - 公司正将业务从钴扩展至锂、铜、镍等整个新能源金属矩阵，构建“绿色金属帝国” [31] - 公司近期持续扩张贵金属布局，获得了厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100%股权，并拿下了加拿大矿业企业在巴西的三个金矿 [31] 公司财务与运营表现 - 洛阳钼业在改制次年（具体年份未明确）便扭亏为盈，实现利润2.8亿元 [14] - 到2006年，公司净利润已飙升至17.14亿元 [14] - 公司控制的TFM和KFM两大矿山的资源价值已超过千亿元 [23] - 创始人于泳通过投资宁德时代，最终盈利超过百亿元 [29] 公司治理与股东结构 - 创始人于泳行事极为低调，隐身幕后，不担任公司董事长，极少出现在公开报道中 [9][14] - 于泳最初通过“以退为进”策略，以二股东身份进入洛阳钼业，后续通过增持成为最终控股股东 [14] - 2022年，在创始人沟通下，宁德时代接手洛阳钼业二股东国资持有的24.68%股份，成为公司第二大股东 [29] - 此举构建了从“矿山”到“电池”的垂直闭环，增强了公司的定价权和抗风险能力 [29] 创始人背景与投资理念 - 创始人于泳出身普通，第一份工作是造纸厂工人，后投身证券行业积累第一桶金 [9] - 其投资理念被概括为“在别人恐慌时贪婪”，擅长在行业低谷期进行战略性“捡漏” [16][31] - 其核心能力在于将产业思维与资本运作深度融合，拥有超越短期财务压力的战略定力和耐心 [24][27] - 胡润榜最新数据显示，于泳的身家高达950亿元 [7]

贵金属 - 周内伦敦黄金价格为4981.85美元/盎司，环比上涨35.60美元/盎司，涨幅0.72% [1] - 周内伦敦白银价格为103.19美元/盎司，环比上涨4.19美元/盎司，涨幅4.23% [1] - 美联储维持联邦基金利率目标区间在3.5%至3.75%之间，但内部出现降息分歧 [2] - 特朗普提名凯文·沃什为下届美联储主席，其政策立场转变引发市场波动 [2] - 根据CME Fedwatch工具，市场预期美联储将在2026年6月和9月各降息25个基点 [3] - 核心观点：尽管短期因人事提名出现巨震，但年内降息预期仍将支撑贵金属价格，看好其企稳后上行 [1][3] 铜 - 价格方面，本周LME铜收盘价13440美元/吨，环比上涨460美元/吨，涨幅3.54%；SHFE铜收盘价103170元/吨，环比上涨2120元/吨，涨幅2.10% [1][4] - 库存方面，国内电解铜社会库存32.28万吨，环比减少0.74万吨，开始去化 [4] - 冶炼方面，中国铜精矿TC现货价格为-50.3美元/干吨，环比下降0.3美元/干吨 [5] - 下游方面，国内精铜制杆开工率69.54%，环比上升1.57个百分点；再生铜制杆开工率14.69%，环比上升1.17个百分点；电线电缆开工率59.46%，环比上升0.75个百分点 [5] - 核心观点：下游开工率回升，国内库存开始去化，预计铜价偏强运行 [4][6] 铝 - 价格方面，国内电解铝价格为24640元/吨，环比上涨510元/吨 [6] - 库存方面，LME铝库存495725吨，环比减少11550吨；国内电解铝锭社会库存78.2万吨，环比增加3.9万吨 [6] - 利润方面，云南地区电解铝即时冶炼利润7954元/吨，环比增加477元/吨；新疆地区利润8131元/吨，环比增加477元/吨 [6] - 下游方面，铝型材龙头企业开工率44.30%，环比下降5.1个百分点；铝线缆龙头企业开工率60.6%，环比持平 [7] - 核心观点：供需呈现分化格局，供应端国内及印尼产量稳步提升，需求端建材疲弱但工业型材受光伏出口政策支撑，行业开工率将延续季节性下行 [7] 锡 - 价格方面，国内精炼锡价格为423630元/吨，环比下跌110元/吨，跌幅0.03% [8] - 库存方面，国内上期所库存10468吨，环比增加748吨；LME库存7095吨，环比减少100吨 [8] - 核心观点：供需两弱，原料供应偏紧及高价抑制采购，企业开工率下滑，预计价格高位震荡 [8] 锑 - 价格方面，本周国内锑锭价格为16.00万元/吨，环比持平 [9] - 核心观点：供应持续偏紧，国内矿山开采受限，进口矿转化有限，冶炼厂惜售，价格有支撑 [9] 行业评级与投资策略 - 黄金行业：美联储处于降息周期，维持“推荐”评级 [10] - 铜行业：铜矿持续偏紧，维持“推荐”评级 [11] - 铝行业：电解铝供应刚性，维持“推荐”评级 [12] - 锡行业：供应偏紧或支撑锡价，维持“推荐”评级 [12] - 锑行业：锑价下跌半年后反弹，维持“推荐”评级 [12] 重点推荐个股 - 黄金行业推荐：中金黄金，山东黄金，赤峰黄金，山金国际，中国黄金国际 [13] - 铜行业推荐：紫金矿业，洛阳钼业，金诚信，西部矿业，藏格矿业，五矿资源 [13] - 铝行业推荐：神火股份，云铝股份，天山铝业，中国宏桥 [13] - 锑行业推荐：湖南黄金，华锡有色 [13] - 锡行业推荐：锡业股份，华锡有色，兴业银锡 [13]

摩根大通增持洛阳钼业H股股权 - 摩根大通对洛阳钼业H股的多头持仓比例于2026年1月28日从6.9%增至7.1% [1]

摩根大通增持洛阳钼业H股股权 - 摩根大通对洛阳栾川钼业集团股份有限公司H股的多头持仓比例于2026年1月28日发生变化 [1] - 其持股比例从6.9%增加至7.1%，增持幅度为0.2个百分点 [1]

核心观点 报告认为，2月受春节假期影响，金属行业整体将呈现供需两弱的淡季特征，资金情绪逐步回落，节后的需求验证情况至关重要[1][2] 报告维持对钢铁和有色金属行业的“看好”评级，并看好铜、铝、黄金、稀土、钴等品种的长期结构性机会，建议关注相关板块及资源保障强、生产规模优势的龙头企业[4][6][89] 行业要闻 - **美联储主席提名**：2026年1月30日，美国总统特朗普提名前理事凯文·沃什为下任美联储主席[15] 市场认为其降息态度存在较大不确定性，其提名能否获参议院批准也存在不确定性[15] - **光伏出口退税调整**：自2026年4月1日起至年底，电池产品增值税出口退税率由9%下调至6%，2027年1月1日起取消退税[16] 此举短期将引发出口窗口期抢单潮，长期将推动产业链淘汰落后产能，强化技术、成本和全球化布局的核心竞争力[16] 行业发展情况 钢铁 - **行业景气**：2026年1月钢铁行业PMI为49.9%，环比增长3.6个百分点，收缩势头放缓，但弱势格局未改[17] 2月受春节影响，行业或延续淡季行情，需求弱势运行，价格或小幅震荡[2][17] - **需求端**：2025年12月，全国建筑钢材日均成交量9.86万吨，环比下降1.81%，同比下降10.95%[18] - **供给端**：2025年1-12月，粗钢产量累计值96081.23万吨，同比下降4.40%；钢材产量累计值144612.09万吨，同比增长3.10%；生铁产量累计值83604.10万吨，同比下降3.00%[19] - **库存端**：2026年1月2日至1月30日，钢材社会库存和钢厂库存合计增长4.73%至1282.66万吨[24][25] - **进出口**：2025年12月，钢材进口量52.00万吨，环比增长4.00%，同比下降16.70%；出口量1130.00万吨，环比增长13.23%，同比增长16.20%[25] - **价格端**：2025年12月31日至2026年1月30日，普钢综合价格指数下降0.36%至3427.55元/吨[28] 铜 - **行业展望**：资金情绪逐步回落，2月春节假期将影响供需两端生产活动，库存将延续积累，需关注节后需求验证及地缘局势变化[2][32] - **下游需求**：2025年1-12月，电网工程投资同比增长5.11%，房屋新开工面积同比下降20.40%，固定资产投资（不含农户）同比下降3.80%[32] 2025年12月，新能源汽车产量同比增长8.70%[32] - **产量与库存**：2025年12月，国内精炼铜产量132.60万吨，同比增长6.76%；铜材产量222.90万吨，同比下降1.94%[33] 同期，LME铜库存增长18.69%至17.50万吨，SHFE铜库存增长91.81%至15.69万吨[33] - **价格**：2025年12月31日至2026年1月30日，LME铜现价增长6.92%至1.34万美元/吨，长江有色铜现价增长5.21%至10.46万元/吨[33] 铝 - **氧化铝**：2026年1月中国冶金级氧化铝产量环比下降1.78%，同比下降2.6%[41] 几内亚铝土矿供应充足，春节前库存或逐步积累，若节后氧化铝厂减产和电解铝厂复产情况较好，价格或受支撑[3][41] - **电解铝**：2026年1月国内电解铝产量同比增长2.7%，环比增长0.5%[41] 春节前资金情绪回落，需关注节后需求修复及海外地缘局势变化[3][41] - **产量与库存**：2025年12月，氧化铝产量801.10万吨，同比增长6.70%；电解铝产量387.40万吨，同比增长2.87%；铝材产量613.60万吨，同比增长0.47%[42] 同期，LME铝库存下降3.13%至49.57万吨，SHFE铝库存增长77.63%至14.51万吨[42] - **价格**：2025年12月31日至2026年1月30日，LME铝现货结算价增长4.78%至0.31万美元/吨，SHFE铝现货均价增长9.84%至2.47万元/吨[42] 贵金属（黄金） - **价格走势与展望**：1月前期因地缘政治风险金价大幅上涨，月末因美联储主席提名及市场获利了结而下跌[51] 经历快速下跌后，短期金价波动性将加剧，但后续地缘政治风险及美国国内政治不确定性仍有望提供底部支撑[3][51] 报告认为新美联储主席未来偏鸽派可能性更大，后续政策或超预期，有望支撑金价[3][51] - **价格数据**：2025年12月31日至2026年1月30日，COMEX黄金价格增长13.28%至4907.50美元/盎司，SHFE黄金价格增长18.81%至1161.42元/克[51] 新能源金属 - **锂**：2026年1月30日，国家发改委、能源局发布完善发电侧容量电价机制的通知，预计将提振储能需求及碳酸锂价格[53] 随着资金情绪回落，短期碳酸锂价格将经历调整，但新政策将形成底部支撑[3][53] 2025年12月31日至2026年1月30日，国产电池级碳酸锂价格增长32.08%至15.85万元/吨，电池级氢氧化锂价格增长64.58%至15.80万元/吨[53] 2025年12月国内碳酸锂产量5.68万吨，同比增长50.08%[53] - **钴**：2025年12月31日至2026年1月30日，上海金属网1钴(99.8%)均价下降4.99%至44.70万元/吨[65] 2025年12月国内硫酸钴产量1.70万吨，同比下降15.00%[65] - **镍**：同期，LME镍价增长6.40%至1.75万美元/吨；长江现货硫酸镍均价增长10.44%至3.28万元/吨[67] 2025年12月国内硫酸镍产量14.15万吨，同比增长9.27%[67] 稀土及小金属 - **稀土**：1月因下游节前补库，价格走高[73] 进入2月，春节假期将导致供需同步收缩，行业或进入供需双弱阶段[3][73] 2025年12月31日至2026年1月30日，氧化镨钕价格增长23.41%至74.85万元/吨，氧化镝价格增长4.85%至140.50万元/吨[73] - **钨**：1月因主产区打击盗采及下游补库，价格大幅上涨[76] 春节前供需趋弱，但供应偏紧格局将延续，钨价或高位震荡[3][76] 同期，钨精矿价格增长31.29%至60.00万元/吨，APT价格增长33.83%至89.00万元/吨[76] 重要公司公告 - **天齐锂业**：其控股子公司泰利森的第三期化学级锂精矿扩产项目于2026年1月30日生产出首批合格产品，有利于为公司锂化工基地提供原料保障，增强产业链协同[79][80] - **中国铝业**：拟通过合资公司收购巴西铝业公司68.596%的股权，基础交易价款约46.89亿雷亚尔（约合人民币62.86亿元）[81] 此举有利于发挥公司技术管理优势，在巴西打造新产业基地，并利用其绿色低碳优势提升国际化经营水平[82] 行情回顾 - **板块表现**：2026年1月2日至2月2日，申万钢铁指数上涨0.72%，申万有色金属指数上涨13.25%，贵金属子板块涨幅居前[83] - **个股表现**：受大宗商品价格上涨带动，鄂尔多斯涨幅居前；受益于白银价格上涨，湖南白银涨幅居前[85] - **估值水平**：截至2026年2月2日，钢铁行业市盈率为67.98倍，较沪深300估值溢价400.98%；有色金属行业市盈率为38.37倍，较沪深300估值溢价182.75%[88] 本月投资策略 - **钢铁**：稳增长政策实施有望改善竞争格局、提升盈利水平，船舶用钢等领域需求有望提振，建议关注设备先进、在高附加值领域领先、环保水平高的标的[4][89] - **铜**：受印尼和刚果（金）铜矿事故影响，2026年全球铜矿供应预期收紧，电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域将带动需求，供需格局或趋紧，建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的[4][89] - **铝**：电解铝供给端刚性较强，需求受新能源汽车和高压电网带动；氧化铝“反内卷”政策有望改善供给格局、提升盈利，建议关注资源保障强、环保领先、规模优势的标的[4][89] - **黄金**：短期受美国经济数据、美联储降息预期和地缘局势影响；长期看，央行购金、美元地位弱化及“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力，建议关注相关板块[4][6][89] - **稀土**：我国在产业链各环节领先，人形机器人和新能源领域将带动需求，持续看好其战略价值，建议关注相关板块[6][89] - **钴**：刚果（金）2026-2027年钴出口配额无增长，未来全球钴供给受约束，在新能源汽车和消费电子需求带动下，供需有望维持偏紧，建议关注相关板块[6][89] - **重点公司**：报告维持对洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业的“增持”评级[6][89]

公司股价与交易表现 - 2月3日，洛阳钼业股价上涨5.25%，报收23.25元/股 [1] - 当日成交额达81.84亿元，换手率为2.07% [1] - 公司总市值为4974.18亿元 [1] 公司基本情况 - 公司全称为洛阳栾川钼业集团股份有限公司，位于河南省洛阳市栾川县城东新区 [1] - 公司成立于1999年12月22日，于2012年10月9日上市 [1] - 主营业务涉及钼、钨及黄金等稀贵金属的开采、选冶、深加工、贸易、科研等，并从事相关进出口业务及金属贸易 [1] 主营业务收入构成 - 精炼金属产品贸易收入占比最高，为48.56% [1] - 精矿产品贸易收入占比为38.31% [1] - 铜产品收入占比为27.14% [1] - 钴产品收入占比为6.04% [1] - 钼产品收入占比为3.12% [1] - 磷产品收入占比为2.23% [1] - 铌产品收入占比为1.88% [1] - 钨产品收入占比为1.17% [1] - 其他(补充)收入占比为0.11% [1] 基金持仓动态 - 中航基金旗下中航混改精选A（004936）在四季度减持洛阳钼业1.68万股 [2] - 截至四季度末，该基金持有洛阳钼业14.04万股，占基金净值比例为9.56%，为第五大重仓股 [2] - 基于2月3日股价上涨测算，该基金持仓单日浮盈约16.29万元 [2] 相关基金表现 - 中航混改精选A（004936）成立于2017年12月14日，最新规模为685.43万元 [2] - 该基金今年以来收益率为15.11%，在同类8874只基金中排名169 [2] - 近一年收益率为39.23%，在同类8124只基金中排名2651 [2] - 成立以来收益率为13% [2] 基金经理信息 - 中航混改精选A（004936）的基金经理为方岑 [3] - 方岑累计任职时间为2年312天，现任基金资产总规模为5083.02万元 [3] - 其任职期间最佳基金回报为13.08%，最差基金回报为-1.62% [3]

港股铜业股市场表现 - 港股铜业股在午后交易时段出现涨幅扩大行情 [1] - 洛阳钼业股价上涨6.77%，报22.72港元 [1] - 中国有色矿业股价上涨5.89%，报15.29港元 [1] - 五矿资源股价上涨4.83%，报9.98港元 [1] - 江西铜业股份股价上涨4.8%，报45.44港元 [1] - 紫金矿业股价上涨4.3%，报41.26港元 [1]

行业政策动态 - 中国有色金属工业协会副秘书长建议完善铜资源储备体系 包括扩大国家铜战略储备规模以及探索通过财政贴息等方式选择国有骨干企业试行商业储备机制 [1] - 储备范围可能从精炼铜扩展至贸易量大、容易变现的铜精矿 [1] - 行业协会表示已叫停200多万吨铜冶炼项目 铜冶炼产能过快增长势头已得到有效抑制 [1] - 未来将继续配合有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目 旨在从源头上改善外采比逐年提升的现状 [1] 市场表现 - 铜业股午后涨幅扩大 截至发稿 洛阳钼业涨6.77%报22.72港元 中国有色矿业涨5.89%报15.29港元 五矿资源涨4.83%报9.98港元 江西铜业股份涨4.8%报45.44港元 紫金矿业涨4.3%报41.26港元 [1]