报告公司投资评级 - 买入（维持） [2] 报告的核心观点 - 洛阳钼业预计25H1归母净利润82亿至91亿元，同比+51.37%至67.98%；单Q2归母净利润42.54亿至51.54亿元，同比+27.2%至54.1%，环比+7.8%至30.6% [6] - 25H1铜金属产量35.36万吨，同比+12.68%；钴金属产量6.11万吨，同比+13.05%；2025上半年LME铜均价同比上涨3.6%；Q2国内现货钴价23.88万元/吨，同比+8.3%，环比+27.5%，7月16日已达24.51万元/吨，铜钴量价齐升推动业绩增长 [7] - 2025年6月24日完成收购加拿大Lumina Gold，获厄瓜多尔Cangrejos金矿100%股权，矿内保有资源量13.76亿吨，黄金金属量638吨；可采储量6.59亿吨，黄金金属量359吨，服务年限26年，预计2028年投产，年产黄金11.5吨，提升抗风险能力 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为162.17/180.93/187.59亿元，对应PE分别为10.67/9.57/9.23倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 重要财务指标 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入（百万元）|213029|223839|232065|240274| |收入同比（%）|14.4%|5.1%|3.7%|3.5%| |归属母公司净利润（百万元）|13532|16217|18093|18759| |净利润同比（%）|64.0%|19.8%|11.6%|3.7%| |毛利率（%）|16.5%|16.9%|17.0%|17.0%| |ROE（%）|19.1%|20.2%|19.8%|18.3%| |每股收益（元）|0.63|0.76|0.85|0.88| |P/E|10.56|10.67|9.57|9.23| |P/B|2.02|2.15|1.90|1.69| |EV/EBITDA|4.12|4.68|3.96|3.40| [11] 财务报表与盈利预测 资产负债表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |流动资产|79174|101000|117648|136274| |非流动资产|91062|87544|85216|82700| |资产总计|170236|188544|202864|218974| |流动负债|45461|50865|51527|52653| |非流动负债|38834|39991|40624|41921| |负债合计|84294|90856|92152|94574| |少数股东权益|14919|17236|19462|21953| |归属母公司股东权益|71023|80452|91251|102447| |负债和股东权益总计|170236|188544|202864|218974| [13] 利润表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入|213029|223839|232065|240274| |营业成本|177774|185928|192667|199433| |营业利润|25266|30249|32877|34515| |利润总额|25124|30137|32759|34402| |净利润|15459|18534|20319|21249| |少数股东损益|1927|2317|2226|2491| |归属母公司净利润|13532|16217|18093|18759| |EBITDA|34651|34634|36883|38229| [13] 现金流量表（单位:百万元） |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |经营活动现金流|32387|16778|24603|24465| |投资活动现金流|-1160|1406|310|454| |筹资活动现金流|-30572|-1651|-8942|-7705| |现金净增加额|1162|16578|15970|17213| [13] 主要财务比率 |会计年度|2024A|2025E|2026E|2027E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |成长能力：营业收入同比（%）|14.4%|5.1%|3.7%|3.5%| |成长能力：营业利润同比（%）|90.1%|19.7%|8.7%|5.0%| |成长能力：归属于母公司净利润同比（%）|64.0%|19.8%|11.6%|3.7%| |获利能力：毛利率（%）|16.5%|16.9%|17.0%|17.0%| |获利能力：净利率（%）|6.4%|7.2%|7.8%|7.8%| |获利能力：ROE（%）|19.1%|20.2%|19.8%|18.3%| |获利能力：ROIC（%）|15.2%|14.3%|14.1%|13.2%| |偿债能力：资产负债率（%）|49.5%|48.2%|45.4%|43.2%| |偿债能力：净负债比率（%）|98.1%|93.0%|83.2%|76.0%| |偿债能力：流动比率|1.74|1.99|2.28|2.59| |偿债能力：速动比率|0.98|1.21|1.51|1.81| |营运能力：总资产周转率|1.24|1.25|1.19|1.14| |营运能力：应收账款周转率|239.37|277.32|239.53|247.49| |营运能力：应付账款周转率|42.51|41.61|44.37|42.94| |每股指标：每股收益（元）|0.63|0.76|0.85|0.88| |每股指标：每股经营现金流（元）|1.51|0.78|1.15|1.14| |每股指标：每股净资产（元）|3.29|3.76|4.27|4.79| |估值比率：P/E|10.56|10.67|9.57|9.23| |估值比率：P/B|2.02|2.15|1.90|1.69| |估值比率：EV/EBITDA|4.12|4.68|3.96|3.40| [13]

业绩表现 - 紫金矿业2025年上半年预计实现归属于上市公司股东的净利润约232亿元，同比增加约54% [1][3] - 洛阳钼业2025年上半年预计归属于上市公司股东的净利润为82亿元到91亿元，同比增加51.37%到67.98% [1][3] - 紫金矿业2025年第二季度预计实现归属于上市公司股东的净利润约130亿元，环比增加约27% [3] - 紫金矿业2025年上半年铜、金、锌（铅）、银等矿产量分别为57万吨、41吨、20万吨、223吨，同比分别增长10%、17%、-9%、6% [3] - 洛阳钼业2025年上半年铜金属产量353570吨，同比增长约12.68%；钴金属产量61073吨，同比增长约13.05% [4] 业绩增长原因 - 金、铜、锌、银的销售价格同比上升 [3] - 铜钴价格同比上升，叠加铜产品产销量同比实现增长 [4] - 资源溢价兑现+产能结构优化的结果 [1][4] 股价表现 - 紫金矿业和洛阳钼业的股价在业绩预告后呈现微涨局面 [5] - 7月14日至7月16日，紫金矿业分别实现了1.01%、0.21%、0.1%的涨幅 [5] - 洛阳钼业在7月15日至7月16日的股价涨幅分别为0.00%和0.12% [5] - 矿业股的股价往往提前反映了商品的价格预期 [6] 未来市场走势 - 黄金和铜等战略性资源风险溢价处于大周期上行阶段 [1][6] - 铜市正处于"矿端紧平衡+金融溢价"双重驱动阶段 [6] - 金价正处于"货币属性重估"窗口，但短期3500美元/盎司关口存在技术整固需求 [7] 并购与扩张 - 紫金矿业计划以12亿美元的价格收购哈萨克斯坦Raygorodok大型金矿 [8] - 洛阳钼业完成对Lumina Gold上市公司的收购交易，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿100％的股权 [8] - 洛阳钼业表示将在合适的时机下展开新的并购行动 [2][9] - 紫金矿业2024年实现秘鲁阿瑞那铜金矿的并购及对万国黄金的投资 [8] - 紫金矿业2025年初出资137.29亿元收购藏格矿业24.82%的股权 [8]

黄金概念板块表现 - 截至7月17日收盘，黄金概念板块下跌0.13%，位居概念板块跌幅榜前列 [1] - 板块内26只个股上涨，涨幅居前的有衢州发展(6.21%)、海南矿业(3.07%)、宝鼎科技(2.26%) [1] - 跌幅居前的个股包括卧龙新能、金一文化、福达合金 [1] 概念板块涨跌幅对比 - 兵装重组概念涨幅最高达4.22%，同花顺果指数涨3.37%，CPO概念涨3.34% [1] - 跌幅较大的概念包括房屋检测(-0.18%)、举牌(-0.12%)、水泥概念(-0.06%) [1] 资金流动情况 - 黄金概念板块主力资金净流出12.71亿元 [1] - 50只个股获主力资金净流出，5只净流出超亿元 [1] - 赤峰黄金净流出2.13亿元居首，紫金矿业(-1.70亿元)、金一文化(-1.29亿元)紧随其后 [1][2] - 主力资金净流入前三为衢州发展(8432.84万元)、宝鼎科技(2976.62万元)、西部矿业(2688.39万元) [1] 个股资金流向明细 - 赤峰黄金(-2.13亿元)换手率3.59%，股价跌1.99% [2] - 紫金矿业(-1.70亿元)换手率0.57%，股价跌0.37% [2] - 金一文化(-1.29亿元)换手率9.29%，股价跌3.14% [2] - 洛阳钼业(-1.26亿元)换手率0.59%，股价跌0.25% [2] - 湖南黄金(-1.06亿元)换手率1.81%，股价跌0.61% [2]

指数表现 - 上证指数低开高走 中证内地资源主题指数上涨0 29% 报3511 13点 成交额354 35亿元 [1] - 中证内地资源主题指数近一个月上涨1 37% 近三个月上涨5 59% 年至今上涨5 12% [1] 指数构成 - 中证内地资源主题指数十大权重股包括紫金矿业(15 56%) 中国神华(6 62%) 中国石油(5 46%) 中国石化(4 52%) 北方稀土(4 1%) 陕西煤业(3 98%) 中国海油(3 32%) 洛阳钼业(3 07%) 中国铝业(3 06%) 山东黄金(2 99%) [1] - 指数样本行业分布为原材料占比68 47% 能源占比31 53% [2] - 指数样本市场板块分布为上海证券交易所占比78 58% 深圳证券交易所占比21 42% [1] 指数维护规则 - 指数样本每半年调整一次 调整时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整而调整 在下一个定期调整日前一般固定不变 [2] - 遇临时调整时当中证800指数调整样本时 指数样本随之进行相应调整 [2] 跟踪基金 - 跟踪中证内地资源主题指数的公募基金包括民生加银中证内地资源C和民生加银中证内地资源A [3]

报告行业投资评级 - 看好有色金属行业 [4] 报告的核心观点 - 对重点公司2025H1业绩进行预测，业绩增长主要受益于相关金属价格同比上涨、产销量同比增长；2025Q2业绩增长主要受益于价格上涨、产量增长及成本改善，其余公司业绩环比下滑 [4] - 贵金属长期看金价中枢将持续上行，当前黄金板块估值处于历史中枢下沿，具备持续修复的动力及空间；工业金属中铜价有望迎来长上涨周期，铝电解铝利润大幅修复；钢铁行业供需格局有望进一步优化；降息后成长周期投资的估值中枢有望上移 [5] 根据相关目录分别进行总结 主要金属品种25Q2价格 - LME铜25Q2价格9472美元/吨，qoq为0.6%，yoy为 -4.1%；COMEX黄金25Q2价格3301美元/盎司，qoq为14.7%，yoy为40.4%等 [6] 重点公司2025H1业绩前瞻 - 2025H1业绩同比增速在50%以上的有紫金矿业、洛阳钼业等，同比增速在20 - 50%区间的有山金国际、锡业股份等，同比增速在0 - 20%区间的有铜陵有色、华峰铝业等，同比扭亏的有中国稀土 [4] - 2025Q2业绩环比增速在50%以上的有山东黄金、中金黄金等，在20 - 50%区间的有紫金矿业、赤峰黄金等，在0 - 20%区间的有洛阳钼业、华峰铝业等 [4] 有色金属行业重点公司估值 - 给出了紫金矿业、洛阳钼业等公司的股价、EPS、PE、PB等估值数据 [9] 钢铁行业重点公司估值表 - 给出了宝钢股份、华菱钢铁等公司的股价、EPS、PE、PB等估值数据 [10]

指数表现 - 中证香港300上游指数(H300上游 H30100)报2639 21点[1] - 近一个月上涨0 94% 近三个月上涨18 02% 年至今上涨12 03%[1] - 指数基日为2004年12月31日 基点1000 0点[1] 指数构成 - 样本选自中证香港300指数 按中证行业分类筛选主题证券[1] - 样本每半年调整一次(6月/12月第二个星期五的下个交易日) 特殊情况临时调整[2] - 样本退市时剔除 并购分拆等情形按细则处理[2] 权重股分布 - 前十大权重股合计占比87 19% 中国海洋石油(28 76%)居首[1] - 其他主要成分股包括中国石油股份(13 17%) 紫金矿业(10 73%) 中国神华(9 47%)[1] - 兖矿能源(2 33%) 洛阳钼业(2 74%)等资源类企业入围前十[1] 行业配置 - 石油与天然气占比51 38% 占据半壁江山[2] - 贵金属(15 91%) 煤炭(15 56%) 工业金属(14 64%)合计超45%[2] - 油气服务(1 07%) 稀有金属(0 84%)等细分领域占比较小[2] 市场覆盖 - 全部成分股均在香港证券交易所上市 占比100%[1]

指数表现 - 中证香港300原材料指数报2311 34点 近一个月上涨6 83% 近三个月上涨23 83% 年至今上涨41 40% [1] - 该指数以2004年12月31日为基日 以1000 0点为基点 反映香港市场不同行业整体表现 [1] 指数构成 - 十大权重股合计占比80 80% 紫金矿业权重最高达26 28% 其次为中国宏桥10 9% 招金矿业7 98% [1] - 行业分布以有色金属为主占比78 94% 非金属材料15 04% 化工4 62% 造纸与包装1 41% [2] - 全部成分股均在香港证券交易所上市 [1] 指数调整机制 - 样本每半年调整一次 分别在每年6月和12月第二个星期五的下一交易日实施 [2] - 权重因子随样本定期调整 临时调整触发条件包括中证300指数调样 成分股行业变更或退市等特殊情况 [2]

核心观点 - 6月经济数据存在五大“异常”，“前置效应”或致上下半年经济强弱切换，经济筑底或在年底 [2][8] - 德源药业目标市值56亿元，较25/07/15收盘有42%涨幅空间，给予“买入”评级 [2] - 2025年Q2化工品价格探底后修复，行业供给扰动增多，底部信号明确 [3][11] - 继峰股份Q2扣非环比提升，业绩改善趋势有望延续 [16] - 福达股份中报业绩预告翻倍，继续看好全年业绩+机器人进展 [18] - 洛阳钼业铜钴产量同比提升，受益于价格上行 [19] - 紫金矿业25H1业绩预告超预期，量价齐升充分受益金铜上行周期 [22] - 山东黄金受益金价上行，Q2业绩环比大幅提升 [24] - 卫星化学25Q2业绩同比提升，下半年景气存在修复空间 [25] 市场指数表现 大盘指数 - 上证指数收盘3505点，1日跌0.42%，5日涨3.79%，1月涨0.22% [1] - 深证综指收盘2119点，1日跌0.06%，5日涨5.88%，1月涨0.78% [1] 风格指数 - 大盘指数昨日涨0.04%，1个月涨3.93%，6个月涨5.85% [1] - 中盘指数昨日涨0.21%，1个月涨5.3%，6个月涨6.19% [1] - 小盘指数昨日跌0.04%，1个月涨5.05%，6个月涨10.98% [1] 行业涨幅 - 通信设备昨日涨6.19%，1个月涨20.07%，6个月涨24.72% [1] - 元件Ⅱ昨日涨5.35%，1个月涨28.48%，6个月涨35.74% [1] - 消费电子昨日涨1.74%，1个月涨10.61%，6个月涨3.36% [1] - 软件开发Ⅱ昨日涨1.65%，1个月涨9.7%，6个月涨16.55% [1] - 小家电Ⅱ昨日涨1.56%，1个月涨9.09%，6个月涨9.07% [1] 行业跌幅 - 饰品昨日跌4.01%，1个月跌6.2%，6个月涨34.98% [1] - 焦炭Ⅱ昨日跌2.93%，1个月涨6.77%，6个月涨5.33% [1] - 冶钢原料昨日跌2.29%，1个月涨3.19%，6个月涨4.6% [1] - 油服工程昨日跌2.23%，1个月跌3.59%，6个月涨2.98% [1] - 旅游及景区昨日跌2.02%，1个月跌1.61%，6个月涨4.02% [1] 6月经济数据点评 经济异常原因 - 出口、工业生产超预期但二季度GDP持平预期，原因是建筑业生产明显走低和物价扰动名义指标体感 [9] - 商品零售与餐饮收入大幅下滑，是电商促销错位与外卖平台补贴竞争共同扰动所致 [9] - 6月固定资产投资增速降至3年最低值，因PPI、建安投资、购地支出均明显走弱 [9] - 6月地产融资明显改善但投资仍偏弱，是存量项目减少的影响在持续显现 [9] - 工业增加值大幅冲高，受工作日增加3天、“抢出口”共同影响 [9] 常规跟踪 - 二季度GDP符合预期，6月工业生产表现较强，而投资、消费有所回落 [9] - GDP方面，资本形成总额对GDP贡献边际上行0.8pct至1.3% [9] - 收入方面，二季度居民收入增速下行，但消费倾向改善 [9] - 投资方面，固定资产投资不及市场预期，狭义基建投资降幅较大 [9] 德源药业分析 公司业务 - 专攻慢性代谢性疾病，拥有仿制药特色产品群，起航新药研发 [12] - 糖尿病方面，降糖产品体系化，新药补齐重磅靶点短板 [12] - 高血压方面，选品策略清晰，聚焦复方和未被满足需求 [12] 投资分析 - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.92/2.18/2.00亿元，最新市值对应PE分别为21/19/20倍 [2][12] - 给予合理PE为29倍，公司目标市值56亿元，较25/07/15收盘有42%涨幅空间，给予“买入”评级 [2][12] 基础化工2025年Q2业绩前瞻 行业情况 - 2025年Q2关税冲击情绪，油价同环比显著下行，化工品探底后修复，行业供给扰动增多 [11] - 预计25Q2加权平均EPS 0.24元，同比下滑2.68% [11] - 2025年H1净利润同比增幅较大及25Q2净利润环比提升较大的子行业有农药、氟化工等 [11] 公司业绩预测 - 白马标的如万华化学、华鲁恒升等Q2业绩有不同表现 [13] - 氟化工标的如巨化股份、三美股份等Q2业绩增长 [13] - 轮胎标的如赛轮轮胎、森麒麟等Q2业绩受贸易战关税影响 [13] - 周期品领域如钾肥、农药等行业相关公司Q2业绩有提升 [13] - 新材料领域如半导体、新能源材料等相关公司Q2业绩有变化 [13] 投资建议 - 传统周期关注白马及细分行业的阿尔法，成长细分行业关注电子及新能源材料产业链 [13][14] - 关注制冷剂、农药、民爆等行业机会，以及“反内卷”政策相关行业 [13][14] 继峰股份点评 业绩情况 - 25H1预计实现归母净利润1.5 - 1.8亿元，同比+182% - +239%；扣非归母净利润1.8 - 2.2亿元，同比+567% - +715% [17] - 25Q2单季度归母净利润0.46 - 0.76亿元，同比+34 - +122%，环比-56% - -28%；扣非归母净利润0.91 - 1.31亿元，同比+731% - +1094%，环比+3.3% - +48% [17] 业务分析 - 格拉默25H1扭亏为盈，Q2经营性息税前利润受负面汇率等因素影响下滑 [17] - 座椅业务Q2收入环比Q1大幅提升，后续有望扭亏盈利 [17] - 头枕扶手等业务盈利水平或受客户结构变化影响，后续有待观察 [17] 投资评级 - 维持2025 - 2027年归母净利润预测6.26/11.06亿/14.60亿元，对应当前PE为25/14/11倍，维持“买入”评级 [17] 福达股份点评 业绩情况 - 25H1预计实现归母净利润1.45 - 1.55亿元，同比+97.1% - +110.7%；扣非归母净利润1.32 - 1.42亿元，同比+87.3% - +101.4% [20] - 25Q2单季度归母净利润0.80 - 0.90亿元，同比+90.4% - +114.3%，环比+22.7% - +38.1%；扣非归母净利润0.66 - 0.76亿元，同比+67.9% - +93.2%，环比+1.5% - +16.7% [20] 业务进展 - 曲轴业务巩固新能源混动曲轴产品市场地位，电驱齿轮现有客户稳定供货贡献增量 [20] - 长坂3万套丝杠产能正式达产，构建自主可控加工工艺体系 [20] - 机器人业务多维拓展，有望在机器人零部件领域加速布局 [20] 投资评级 - 上调2025年公司归母净利润预测至3.31亿元，维持2026 - 2027年归母净利润预测4.13/ 5.13亿元，维持“买入”评级 [20] 洛阳钼业点评 业绩情况 - 25H1实现归母净利润82 - 91亿元（yoy+51 - 68%），扣非净利润83 - 92亿元（yoy+48 - 64%） [20] - 25Q2实现归母净利润43 - 52亿元（qoq+9 - 32%），扣非归母净利润44 - 53亿元（qoq+10 - 33%） [20] 产量与价格 - 25H1铜35.4万吨（yoy+12.7%），钴6.1万吨（yoy+13.1%）；25Q2铜18.3万吨（qoq+7.3%），钴3.1万吨（qoq+0.8%） [20] - 25H1铜价7.75万元/吨（yoy+3.7%），电钴价21.6万元/吨（yoy - 2.5%）；25Q2铜价7.77万元/吨（qoq+0.4%），电钴价23.9万元/吨（qoq+24.6%） [20] 项目进展 - 2024年上半年TFM混合矿项目达产达标，公司在刚果（金）拥有6条生产线、60万吨以上年产铜能力 [20][21] - TFM和KFM深部勘探有成果，筹备新一轮扩产改造项目，配套电力建设取得突破 [21] 紫金矿业点评 业绩情况 - 25H1实现归母净利润约232亿元（yoy+54%），扣非归母净利润约215亿元（yoy+40%） [23] - 25Q2实现归母净利润约130亿元（yoy+47%，qoq+27%），扣非归母净利润116亿元（yoy+26%，qoq+18%） [23] 产量与价格 - 25H1矿产铜57万吨（yoy+10%），矿产金41吨（yoy+17%），矿产锌铅20万吨（yoy - 9%），当量碳酸锂7315吨（yoy+2961%） [23] - 25Q2矿产铜28万吨（yoy+10%，qoq - 2%），矿产金22吨（yoy+21%，qoq+15%），矿产锌铅11万吨（yoy - 8%，qoq+27%） [23] - 25H1铜价7.75万元/吨（yoy+4%），金价723元/克（yoy+38%），锌价2.3万元/吨（yoy+4%）；25Q2铜价7.77万元/吨（yoy - 3%，qoq+0%），金价773元/克（yoy+39%，qoq+15%），锌价2.2万元/吨（yoy - 5%，qoq - 7%） [23] 项目建设 - 多个铜、金、锂项目并行建设，有望提升产量 [23] - 拟分拆紫金黄金国际至港股上市，利于公司估值提升 [23] 投资评级 - 上调25 - 27年盈利预测，维持买入评级 [23] 山东黄金点评 业绩情况 - 25H1实现归母净利润25.5 - 30.5亿元（yoy+84.3 - 120.5%），扣非净利润25.5 - 30.5亿元（yoy+80.3 - 115.6%） [26] - 25Q2实现归母净利润15.2 - 20.2亿元（qoq+48.5 - 97.3%），扣非归母净利润15.2 - 20.2亿元（qoq+47.6 - 96.1%） [26] 价格情况 - 25H1金价723元/克（yoy+38.3%），25Q2金价773元/克（qoq+15.2%） [26] 项目进展 - 多项在建工程，资源优势加速向经济优势转化 [26] 投资评级 - 维持盈利预测，维持买入评级 [26] 卫星化学点评 业绩情况 - 25H1预计实现归母净利润27 - 31.5亿元，同比增长31.32% - 53.2%；扣非归母净利润28.52 - 33.02亿元，同比增长27.65% - 47.79% [25][26] - 25Q2预计实现归母净利润11.3 - 15.8亿元，同比增长9% - 53%，环比-28% - 1%；扣非归母净利润11.6 - 16.1亿元，同比-1% - 37%，环比下降5% - 31% [26] 产品价差 - 25Q2乙烷关税影响有限，C2价差相对坚挺，C3价差环比收窄 [26] 项目进度 - 2025年部分产能逐步落地，新材料项目受中美贸易影响进度放缓 [26][27] 投资分析 - 维持2025年盈利预测，下调2026 - 2027年盈利预测，维持“买入”评级 [27]

矿企业绩大幅增长 - 紫金矿业预计上半年盈利232亿元，同比增长54%，创同期历史新高[1] - 洛阳钼业预计上半年盈利82亿元至91亿元，同比增长51.37%至67.98%[1] - 西部黄金、山东黄金、中润资源、华钰矿业等预计业绩增幅上限均超过100%[1] - 山东黄金预计上半年净利润25.5亿元至30.5亿元，同比增长84.3%至120.5%[2] - 西部黄金预计归母净利润1.3亿元到1.6亿元，同比增长96.35%至141.66%[2] - 华钰矿业预计上半年归母净利润1.73亿元至2.29亿元，同比增长58.40%至109.68%[2] 量价齐升驱动业绩 - 黄金价格年内涨幅超过25%，铜价涨幅在5%至20%之间，钴价涨幅约50%[1][3] - 紫金矿业上半年矿产铜57万吨、矿产金41吨，分别同比增长10%、17%[2] - 紫金矿业碳酸锂产量达7315吨，同比增长近30倍[2] - 洛阳钼业产铜35.36万吨，同比增长约13%[2] 海外并购加速扩张 - 洛阳钼业以30.76亿元收购加拿大Lumina黄金公司，获得厄瓜多尔凯歌豪斯金矿[4] - 凯歌豪斯金矿保有资源量13.76亿吨，金平均品位0.46克/吨，内蕴黄金金属638吨[4] - 紫金矿业拟以86亿元收购哈萨克斯坦Raygorodok金矿100%权益[5] - 紫金矿业完成加纳阿基姆金矿项目交割，年均产金5.8吨[5] - 紫金矿业计划分拆八座海外金矿至香港上市，合计资源量1799.79吨[5] 重点项目加速推进 - 紫金矿业提升加纳阿基姆金矿采矿效率，加快释放产量[6] - 西藏巨龙铜矿二期项目将于今年底建成投产[6] - 卡莫阿铜矿50万吨/年铜冶炼厂将于今年9月点火[6] - 招金矿业海域金矿预计2025年投产，达产后可年产黄金15吨至20吨[6] 金属价格展望 - 全球央行增持、地缘政治风险和美联储降息预期支撑金价[7] - 新能源产业快速发展使铜等基本金属供需格局偏紧[7]

报告行业投资评级 - 维持对钢铁行业的“中性”评级、对有色金属行业的“看好”评级，维持对洛阳钼业（603993）、中金黄金（600489）、山东黄金（600547）、紫金矿业（601899）、中国铝业（601600）的“增持”评级 [4][78] 报告的核心观点 - 海外关税扰动性加大，国内“反内卷”提振情绪，不同金属品种价格走势受多种因素影响，各有不同表现，投资者可关注相关板块投资机会 [1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 1.行业要闻 - 2025年7月14日，美国怀俄明州布鲁克稀土项目正式启动，Ramaco Resources公司将开采稀土矿，该煤矿含大量稀土元素 [15] - 2025年7月13日，特朗普称对墨西哥、欧盟输美商品分别征收30%关税 [15] - 2025年7月11日，智利国家铜业公司5月铜产量同比增16.5%，必和必拓旗下埃斯康迪达矿产量激增约24.4%，Collahuasi矿产量降16.9% [15] - 2025年7月11日，毛里求斯锡矿商Alphamin Resources公司Bisie矿重启运营后产量稳定，二季度产量4106吨，环比降3.8%，与2024年二季度比增2.0% [15] - 2025年7月11日，国务院国资委推动国有资本加快向前瞻性战略性新兴产业集中 [15] 2.行业数据 2.1钢铁 - 宏观上“反内卷”消息利好钢价，基本面淡季下需求和供给端偏弱，库存压力尚可，原料价格回暖，预计短期钢价偏强震荡 [16] - 7月11日上海终端线螺采购量1.71万吨，环比7月4日跌6.04%，同比涨17.12% [17] - 7月11日五大品种钢产量872.72万吨，环比7月4日降1.41%，同比降1.83% [20] - 7月11日全国样本钢厂高炉产能利用率89.90%，环比7月4日减0.39pct；电炉产能利用率51.14%，环比7月4日减0.33pct [23] - 7月11日钢材社库+厂库合计1332.74万吨，环比7月4日降0.03%，同比降23.26% [25] - 7月11日普钢综合价格指数3428.49元/吨，环比7月4日涨1.14% [37] 2.2铜 - 宏观上特朗普计划征关税影响铜价，基本面淡季下游按需采购，矿端供应偏紧和低库存支撑价格，关税政策使短期铜价承压 [3][39] - 7月11日中国铜冶炼厂粗炼费/精炼费分别为 -43.25美元/吨、 -4.33美分/磅 [40] - 7月11日LME铜现货价、长江有色铜现货价分别为0.96万美元/吨、7.88万元/吨，环比7月4日分别跌3.34%、2.21%；LME铜库存、SHFE铜库存分别为10.87万吨、2.33万吨，环比7月4日分别增14.12%、4.48% [44] 2.3铝 - 宏观上国内利好海外扰动，基本面国内产能持稳，下游需求淡季，低库存支撑铝价，预计短期铝价震荡运行 [46] - 7月11日LME铝现货结算价、长江有色铝现货价分别为0.26万美元/吨、2.08万元/吨，环比7月4日分别涨0.17%、0.10%；LME铝、SHFE铝库存分别为40.03万吨、5.20万吨，环比7月4日分别涨9.99%、35.07% [47] 2.4贵金属 - 宏观上特朗普征关税使市场担忧贸易，加沙冲突缓和压制金价，关税和贸易不确定性支撑短期金价，后续关注海外多因素对金价影响 [49] - 7月11日COMEX、SHFE活跃黄金合约收盘价分别为3370.30美元/盎司、773.56元/克，环比7月3日分别涨1.03%、跌0.99%；COMEX、SHFE活跃白银合约收盘价分别为39.08美元/盎司、9040.00元/千克，环比7月3日分别涨5.49%、1.07% [49] 2.5新能源金属 - 基本面下游动力端排产回落，储能端需求稳健，“反内卷”消息提振价格，短期供给过剩压力大，价格上涨空间不大 [52] - 7月11日国产电池级碳酸锂价格6.30万元/吨，环比7月4日涨1.78%；国产电池级氢氧化锂价格5.76万元/吨，环比7月4日跌0.43%；锂精矿(6%-6.5%)进口均价696.00美元/吨，环比7月4日涨0.29% [53] 2.6稀土及小金属 - 7月11日轻稀土氧化镨钕价格45.60万元/吨，环比7月4日涨2.24%；重稀土氧化镝、氧化铽价格分别为168.50万元/吨、718.00万元/吨，环比7月4日分别涨2.74%、0.84% [63] - 7月11日钨精矿价17.60万元/吨，环比7月4日增1.73%；APT价25.50万元/吨，环比7月4日增1.19%；海绵钛价5.25万元/吨，环比7月4日持平；海绵锆价16.75万元/吨，环比7月4日持平；1镁锭价1.65万元/吨，环比7月4日涨0.61% [64] 3.公司重要公告 - 山东黄金预计2025年上半年度净利润25.5亿元至30.5亿元，同比增84.3%到120.5% [69] - 藏格矿业子公司参与认购基金投资控股的西藏阿里麻米措矿业获采矿许可证 [69] - 赤峰黄金预计2025年半年度净利润108000万元到113000万元，同比增52.01%到59.04% [69] - 紫金矿业预计2025年半年度净利润约232亿元，同比增约54% [69] 4.行情回顾 - 7月7日 - 7月14日，上证综指涨1.34%，沪深300指数涨1.32%，申万钢铁涨4.62%，申万有色涨2.19%，子板块中小金属涨幅居前 [70] - 钢铁板块金岭矿业涨幅居前，有色金属板块精艺股份涨幅居前 [72] - 截至7月14日，钢铁行业市盈率为 -189.90倍，相对沪深300估值溢价率为 -1628.67%；有色金属行业市盈率为20.74倍，相对沪深300估值溢价率为66.99% [74] 5.本周策略 - 铜/铝关注国内经济刺激政策效果和海外关税政策变化，国内“反内卷”预期下供给格局有望改善 [78] - 黄金长期受多因素利好，建议关注相关板块 [78] - 稀土价格处周期底部，国内政策优化供给格局，新领域提供需求动能，建议关注相关板块 [78]