报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 2025年三季度基金持仓有变化，减持主板、制造消费周期板块，增配科创板、创业板、TMT板块，港股持仓占比提升，各规模基金调仓方向较一致且从消费、金融地产向TMT切换 [11][29][70] 根据相关目录分别总结 仓位小幅提升，集中度再度回落 - 板块配置上，三季度减持主板5.13个百分点至67.39%，增持科创板、创业板，创业板增持3.84个百分点至19.04% [11] - 基金类型上，四类主动股票型基金整体股票市值占比小幅提升，股票的基金资产总值占比环比上升至85.62%，债券占比环比下降至3.95%，现金比例下降 [14] - 持仓集中度上，三季度前50大持股集中度达44.5%，重仓个股赚钱效应有分化，前10大标的明显跑赢普通股票型基金指数 [16][17] - 龙头公司配置上，三季度对一线/二三线龙头公司持仓占比分别环比下降1.23、上升2.07个百分点至25.83%、15.31%，主要增配通信、电新、有色行业龙头，减配家电、银行、食品饮料等行业龙头 [19] 公募基金规模扩张、份额收缩 - 整体情况上，公募基金整体管理规模快速扩张但份额收缩，各规模基金规模环比回升，份额增速有分化，大小公募基金调仓方向较为一致 [56][60][65] - 调仓情况上，各规模基金增减持方向较一致，均从消费、金融地产向TMT切换 [70] 制造消费周期减持、TMT增持 - 上游板块上，石油石化、煤炭配置比例下降，有色金属、钢铁配置比例上升，石油石化回落0.12个百分点至0.41%，煤炭回落0.08个百分点至0.28%，有色金属上升1.38个百分点至6.08%，钢铁上升0.01个百分点至0.37% [81][84] - 中游制造上，电力设备及新能源配置比例上升1.48个百分点至10.29%，国防军工配置比例回落1.63个百分点至2.03% [115] - 中游加工上，机械配置比例上升0.12个百分点至5.62%，建材配置比例回落0.01个百分点至0.46%，交通运输配置比例回落0.75个百分点至1.23%，轻工制造配置比例回落0.3个百分点至0.55% [119][123] - 下游消费上，家电、食品饮料、汽车、医药配置比例下降，家电回落1.78个百分点至2.28%，食品饮料回落1.81个百分点至4.83%，汽车回落0.94个百分点至4.4%，医药回落0.78个百分点至10.16% [154][158] - 地产+金融上，银行、房地产、非银金融、综合金融配置比例下降，银行回落2.62个百分点至2.28%，房地产回落0.1个百分点至0.58%，非银行金融回落0.14个百分点至1.69%，综合金融回落0.02个百分点至0% [163][168] - TMT板块上，电子、计算机、通信、传媒配置比例上升，电子上升3.93个百分点至22.81%，计算机上升1.95个百分点至4.5%，通信上升4.02个百分点至9.3%，传媒上升0.58个百分点至2.54% [190][193] - 港股板块上，持仓占比继续提升，部分个股有持股数量和市值变动 [197]

指数与ETF表现 - 截至2025年11月10日10:04，国证自由现金流指数上涨0.56%，成分股云天化、首旅酒店、常宝股份、华人健康、白银有色等领涨 [1] - 自由现金流ETF(159201)上涨0.5%，最新价报1.22元，冲击4连涨 [1] - 自由现金流ETF近6月净值上涨24.13%，自成立以来最长连涨月数为6个月，最长连涨涨幅为22.69% [2] - 自由现金流ETF近6个月超越基准年化收益为9.95% [2] 流动性与资金流向 - 自由现金流ETF盘中换手2.32%，成交1.33亿元，近1周日均成交3.92亿元，排名可比基金第一 [1] - 自由现金流ETF近5个交易日内有4日资金净流入，合计"吸金"2.6亿元 [1] - 自由现金流ETF最新份额达47.06亿份，最新规模达56.89亿元，均创成立以来新高，位居可比基金第一 [1] - 杠杆资金持续布局，自由现金流ETF前一交易日融资净买额达634.37万元，最新融资余额达9300.80万元 [1] 历史收益与风险指标 - 自由现金流ETF自成立以来最高单月回报为7%，涨跌月数比为7/1，上涨月份平均收益率为3.2% [2] - 自由现金流ETF月盈利百分比为87.5%，月盈利概率为82.17%，历史持有6个月盈利概率为100% [2] - 自由现金流ETF近半年最大回撤3.65%，相对基准回撤0.04%，在可比基金中回撤最小 [2] - 自由现金流ETF回撤后修复天数为35天，在可比基金中回撤后修复最快 [2] 产品结构与成本 - 自由现金流ETF管理费率为0.15%，托管费率为0.05%，费率在可比基金中最低 [3] - 自由现金流ETF近2月跟踪误差为0.052%，在可比基金中跟踪精度最高 [3] - 自由现金流ETF紧密跟踪国证自由现金流指数，截至2025年10月31日，指数前十大权重股合计占比54.79% [3] - 前十大权重股包括中国海油(权重9.87%)、上汽集团(权重8.71%)、五粮液(权重7.32%)等 [5]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [5] 核心观点 - 美国政府停摆及美联储降息预期降温导致金属价格进入短期震荡，但中长期在“十五五”规划落地及内需预期改善背景下，看好价格上行趋势 [1][2] - 工业金属方面，铜价回落刺激下游提货回暖，Q4电网端交货订单提供需求韧性；铝价受冬季环保限产影响，但“十五五”规划将推动电解铝板块迎来布局时机 [2] - 能源金属方面，刚果金钴出口审批未完成导致供应紧张，新能源汽车与储能市场需求超预期，碳酸锂价格预计偏强运行 [3] - 贵金属方面，短期受美元走强压制，但中长期在央行购金及美元信用弱化主线下，继续看好金银价格上涨 [4] 行业及个股表现 - 本周（11/3-11/7）SW有色指数下跌0.21%，贵金属COMEX黄金下跌0.14%，COMEX白银下跌0.05% [1] - 工业金属价格中铝、铜、镍、锡分别下跌0.90%、1.80%、1.51%、1.00%，锌、铅分别上涨0.54%、0.99% [1] - LME库存铝、锌、铅分别下降1.58%、1.13%、7.54%，铜、镍、锡库存分别上升0.95%、0.40%、5.57% [1] 基本金属 - 铜：LME铜价本周下跌1.80%至10695美元/吨，国内铜价下跌1.23%至85940元/吨；LME库存上升0.95%至13.59万吨，上海期交所库存下降0.95%至11.50万吨 [9] - 铝：LME铝价下跌0.90%至2862美元/吨，国内铝价上涨1.53%至21625元/吨；LME库存下降1.58%至54.92万吨，国内电解铝社会库存累库0.3万吨至62.2万吨 [9][18] - 锌：LME锌价上涨0.54%至3066.5美元/吨，国内锌价上涨1.63%至22720元/吨；LME库存下降1.13%至3.49万吨 [9] - 铅：LME铅价上涨0.99%至2045美元/吨，LME库存大幅下降7.54%至20.37万吨 [9] - 镍：LME镍价下跌1.51%至15020美元/吨，LME库存上升0.40%至25.31万吨 [9] - 锡：LME锡价下跌1.00%至35820美元/吨，LME库存上升5.57%至0.30万吨 [9] 能源金属 - 锂：碳酸锂价格震荡下行，电池级碳酸锂均价从8.10万元/吨跌至8.04万元/吨；锂盐厂开工率高位运行，储能需求强劲，11月预计持续去库 [86] - 钴：电解钴价格下跌2.72%至375500元/吨；刚果金钴中间品出口审批仍未通过，供应偏紧格局未变 [77][79] - 三元材料价格持稳，受动力市场及消费电子旺季需求支撑 [78] 贵金属 - COMEX黄金价格下跌0.14%至4007.80美元/盎司，国内黄金价格下跌0.38%至918.03元/克 [9] - COMEX白银价格微跌0.05%至48.23美元/盎司，国内白银价格上涨0.61%至11480元/千克 [9] - 美联储鹰派表态导致12月降息概率下降，美元指数上行压制短期金价 [62] 稀土与小金属 - 稀土价格分化，镨钕氧化物上涨4.14%至553000元/吨，氧化镝下跌0.95%至1560元/千克 [10] - 钨精矿价格上涨4.30%至315000元/吨，钼精矿价格下跌6.07%至3945元/吨度 [10] - 碳酸锂（电池级）价格下跌2.44%至80000元/吨 [10] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐洛阳钼业、紫金矿业、中国铝业、云铝股份等 [2] - 能源金属重点推荐华友钴业、永兴材料、中矿资源等 [3] - 贵金属重点推荐山东黄金、中金黄金、赤峰黄金等 [4]

大宗交易情况 - 11月7日发生一笔大宗交易，成交量18.00万股，成交金额297.72万元，成交价为16.54元，该价格与当日收盘价持平 [1] - 买方营业部为国泰海通证券股份有限公司总部 [1] - 近3个月内该股累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为3.44亿元 [1] 近期股价与资金流向 - 11月7日收盘价为16.54元，下跌0.18% [1] - 日换手率为0.93%，成交额为26.86亿元 [1] - 全天主力资金净流出3612.64万元 [1] - 近5日该股累计下跌2.93% [1] 融资余额变动 - 最新融资余额为35.37亿元 [1] - 近5日融资余额增加1.85亿元，增幅为5.51% [1] 公司基本信息 - 公司全称为洛阳栾川钼业集团股份有限公司 [1] - 成立于1999年12月22日 [1] - 注册资本为427886.20352万人民币 [1]

大宗交易 - 11月7日发生一笔大宗交易，成交量18.00万股，成交金额297.72万元，成交价为16.54元，与当日收盘价持平[2] - 该笔交易买方为国泰海通证券股份有限公司总部，卖方为华泰证券股份有限公司北京西三环国际财经中心证券营业部[2] - 近3个月内公司累计发生6笔大宗交易，合计成交金额为3.44亿元[2] 股价与资金流向 - 11月7日公司收盘价为16.54元，下跌0.18%，日换手率为0.93%，成交额为26.86亿元[2] - 当日主力资金净流出3612.64万元，近5日资金合计净流出8.44亿元[2] - 近5日公司股价累计下跌2.93%[2] 融资余额 - 公司最新融资余额为35.37亿元，近5日增加1.85亿元，增幅为5.51%[3] - 公司成立于1999年12月22日，注册资本为427886.20352万人民币[3]

股票交易表现 - 11月7日公司股价收于16.54元，单日下跌0.18% [1] - 当日发生一笔大宗交易，成交量为18万股，成交金额为297.72万元，成交价格与收盘价相同，无溢价 [1] - 近3个月内累计发生6笔大宗交易，总成交金额达3.44亿元 [1] - 近5个交易日股价累计下跌2.93% [1] 资金流向 - 近5个交易日主力资金合计净流出9.76亿元 [1]

交易概况 - 2025年11月7日，洛阳钼业发生一笔大宗交易，成交量为18万股，成交金额为297.72万元 [1] - 该笔交易成交价格为16.54元，与当日市场收盘价16.54元完全持平 [1] - 此次大宗交易成交额占公司当日总成交额的0.11% [1] 交易细节 - 交易证券简称为洛阳钼业，证券代码为603993 [2] - 买入营业部为国泰海通证券股份有限公司总部 [2] - 卖出营业部为华泰证券股份有限公司北京西三交匯 [2]

钼铁行业概述 - 钼铁是由钼和铁组成的合金，钼含量一般为55%至75%，密度为9.0g/cm³至9.5g/cm³，熔点约为2700°C [4] - 广泛用于生产不锈钢、耐热钢、耐酸钢、工具钢及具有特殊物理性能的合金 [4] - 钼铁一般含钼60%，是国内钼流通市场的主要形式 [4] 行业供需与产销 - 2024年全国钼铁累计产量21.77万吨，同比增长5.1%，表观需求量为21.76万吨 [2] - 2025年1-8月全国钼铁累计产量16.14万吨，同比大幅增长13.8%，表观需求量为16.17万吨，行业供需平衡 [2] - 国内钼铁生产量主要集中在辽宁、河南、陕西等省 [2] 市场价格走势 - 2020-2023年期间，中国60%钼铁价格由9.86万元/吨暴涨至25.22万元/吨，供需矛盾加剧是核心驱动力 [2] - 资本炒作和产业链博弈进一步放大了价格波动 [2] - 2024年，60%钼铁价格维持高位运行，但较2023年有所下滑，主要系供应释放叠加下游需求疲软 [2] 进出口贸易格局 - 2022-2024年期间，钼铁出口数量不断下滑，进口数量呈现增长态势 [2] - 2024年中国钼铁进口数量为7963.5吨，同比大幅增长61.0%；出口数量为8122.9吨，同比下滑4.7% [2] - 2025年1-8月进出口数量分别为3834.4吨、3601.0吨，整体进出口规模较小，对国内市场影响有限 [2] 产业链分析 - 上游为生产所需原材料，主要包括钼精矿、硅铁、铝粉、氧化钙等 [7] - 中游为钼铁生产，规模较大的企业有金钼股份、洛阳钼业、盛龙股份等 [7] - 下游广泛应用于不锈钢、国防军工、新能源等领域，其中不锈钢为重要应用领域 [7] 上游原材料供应 - 钼精矿是生产钼铁的基础原材料，钼矿是我国的优势矿种，被列为14种重要战略性矿产之一 [9] - 2024年中国生产钼精矿30.7万吨，同比增长超7% [9] - 2025年1-8月全国钼精矿累计产量21.4万吨，同比增长2.4% [9] 未来需求展望 - 不锈钢及特种钢行业对钼铁的采购保持刚性 [2] - 高端制造业升级将带动钼铁消耗强度提升，对国内钼铁需求形成有力支撑 [2]

股价与市场交易表现 - 11月6日公司股价上涨4.61%，成交额达35.34亿元 [1] - 当日融资净买入9125.86万元，融资余额35.37亿元，占流通市值1.22%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] - 融券余额1856.67万元，超过近一年80%分位水平，同样处于高位 [1] 公司基本面与财务业绩 - 2025年1-9月公司实现营业收入1454.85亿元，同比减少5.99% [2] - 2025年1-9月归母净利润142.80亿元，同比增长72.61% [2] - 主营业务收入构成为：精炼金属产品贸易48.56%，精矿产品贸易38.31%，铜27.14%，钴6.04% [2] 股东结构与机构持仓变动 - 截至9月30日股东户数为30.42万，较上期大幅增加28.08% [2] - 香港中央结算有限公司为第四大流通股东，持股6.95亿股，较上期增加4747.20万股 [3] - 华夏上证50ETF持股1.34亿股，华泰柏瑞沪深300ETF持股1.20亿股，两者持股数量均较上期减少 [3] 公司分红历史 - A股上市后累计派现215.62亿元 [3] - 近三年累计派现105.76亿元 [3]

核心观点 - 中美贸易关系缓和，锂和稀土等新能源金属景气度回升 [1][6] - 维持对钢铁行业的“看好”评级和对有色金属行业的“看好”评级 [9] - 重点推荐洛阳钼业、中金黄金、华友钴业、紫金矿业、中国铝业，均给予“增持”评级 [2][9] 行业数据与展望 钢铁 - 10月钢铁行业PMI指数为49.2%，环比增加1.5个百分点，新订单指数为47.6%，环比增加2.4个百分点，但仍处于收缩区间 [20] - 10月全国建筑钢材日均成交量为10.13万吨，环比增长3.19%，但同比下降16.08% [22] - 9月粗钢产量累计值为74,624.85万吨，同比下降2.90%；钢材产量累计值为110,384.67万吨，同比增长5.40% [24] - 10月底钢材社会库存和钢厂库存合计增长0.75%至1,500.41万吨，较去年同期增长22.43% [29][30] - 北方地区11月中下旬进入采暖季，需求或走弱，供给收缩，短期钢价或呈震荡态势 [5][21] 铜 - 10月SMM中国电解铜产量环比下降2.62%，同比增长9.63% [35] - 9月国内精炼铜产量为126.60万吨，同比增长11.25%；国内铜材产量为223.20万吨，同比增长10.88% [36] - 10月LME铜库存下降6.12%至13.46万吨，SHFE铜库存增长48.04%至3.97万吨；LME铜价增长5.84%至1.09万美元/吨 [36] - 1-9月电网工程投资完成额同比增长9.9%，但房地产新开工面积同比下降18.9% [35] - 短期宏观氛围转暖，但铜价缺乏继续上行动力，关注美国经济数据和美联储降息预期 [5][35] 铝 - 10月国内电解铝产量同比增长1.13%，环比增长3.52%；截至10月底，国内电解铝运行产能约为4406万吨 [43] - 9月国内氧化铝产量为799.90万吨，同比增长9.41%；电解铝产量为380.90万吨，同比增长4.38% [45] - 10月LME铝库存增长8.69%至55.81万吨，SHFE铝库存增长8.92%至6.44万吨；LME铝价增长8.11%至0.29万美元/吨 [45] - 氧化铝价格持续低位利好电解铝企业利润，国内产能限制和美联储降息为铝价提供底部支撑 [5][43] 贵金属 - 10月COMEX黄金价格增长3.24%至4,013.40美元/盎司，SHFE黄金价格增长5.43%至921.92元/克 [55] - 中美关系缓和使得避险需求回落，美联储降息不确定性增加，短期金价或震荡运行 [5][55] 新能源金属 锂 - 10月国内碳酸锂产量环比增长6%，同比大幅增长55%；9月碳酸锂产量为4.71万吨，同比增长47.59% [58][60] - 10月国产电池级碳酸锂价格增长8.84%至8.00万元/吨；电池级氢氧化锂价格增长4.93%至7.45万元/吨 [60] - 库存去化及储能需求超预期（1-9月储能海外订单同比增长约132%）支撑短期锂价 [5][58] 钴 - 10月硫酸钴产量环比增长2.17%，同比增长19.62%；10月三元材料产量环比增长11.58%，同比增长43.08% [65] - 10月国内钴均价增长17.25%至40.45万元/吨；硫酸钴均价增长28.15%至8.65万元/吨 [66] - 动力电池受补贴政策退坡预期冲量影响，市场高景气态势将延续，支撑钴价 [5][65] 稀土及小金属 - 澳大利亚莱纳斯公司第三季度稀土氧化物总产量达3993吨，同比增长32% [71] - 10月氧化镨钕价格下降5.52%至53.10万元/吨；氧化镝价格下降2.48%至157.50万元/吨 [74] - 中美贸易关系转暖，出口管控放松预期下，海外需求或逐步释放，短期稀土价格有望得到支撑 [6][74] 投资策略 钢铁 - 行业稳增长政策发布，船舶用钢和建筑用钢等领域需求有望提振，“设备更新”和“低碳转型”成为热点 [7][88] - 建议关注工厂设备先进、在船舶钢等高附加值领域产品领先、环保水平领先的相关标的 [7][88] 铜 - 自由港印尼Grasberg矿和刚果（金）卡莫阿-卡库拉铜矿事故影响，全球2026年铜矿供应预期收紧 [7][88] - 铜是电力电网、新能源汽车、AI服务器等领域重要原材料，需求有望提振 [7][88] - 建议关注铜矿资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [7][88] 铝 - 氧化铝新项目产能释放导致价格持续低位，电解铝企业利润表现较好 [7][88] - 国内电解铝产能限制严格，需求端受新能源汽车和高压电网等领域带动 [7][88] - 建议关注资源保障强、环保水平领先、生产规模优势的相关标的 [7][88] 黄金 - 短期关注美国政府停摆、美联储降息路径预期变化、中美贸易关系和俄乌局势 [9][88] - 长期看，央行购金、美元全球货币地位弱化、“逆全球化”趋势将持续提升黄金吸引力 [9][88] 稀土 - 我国稀土出口管制再升级，战略地位提升，相关上市公司估值或重估 [9][88] - 人形机器人和新能源等领域发展将为需求提供新动能 [9][88] 钴 - 刚果（金）占全球钴原料产量比例大，其2026-2027年钴出口配额没有增长，未来全球钴供给将受约束 [9][88] - 需求受新能源汽车、储能和消费电子领域带动，供需有望维持偏紧状态 [9][88]