报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - 公司作为定位"科技品牌出海"的新兴市场手机龙头厂商,在新兴市场优势明显,多元化战略布局赋能成长 [5][6] - 公司持续打造新兴市场核心竞争力,新市场开拓促进业绩高增长 [4] - 公司控费增效效果显著,盈利能力保持稳健 [4] 公司投资亮点 1. 新兴市场优势稳固 - 公司在非洲手机市场占有率超过40%,排名第一 [4] - 在南亚市场,巴基斯坦和孟加拉国智能机市场占有率排名第一 [4] - 公司持续开拓新兴市场及推进产品升级,总体出货量同比增长 [4] 2. 多元化战略布局 - 公司积极拓展移动互联网业务,与网易、腾讯等合作开发移动互联网产品 [5] - 公司扩品类业务,聚焦核心国家和区域实现市场份额突破 [5] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年营收分别为741.87亿元、869.69亿元、993.36亿元,归母净利润分别为58.17亿元、69.32亿元、85.50亿元 [6][8] - 公司2024-2026年PE分别为15.54x、13.04x、10.57x [8] 风险提示 - 汇率波动风险 [7] - 新市场拓展不及预期风险 [7] - 市场竞争加剧风险 [7] - 新业务拓展不及预期风险 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予传音控股"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司新兴市场拓展顺利,上调公司2024-2026年归母净利润预测 [5] - 公司在新兴市场如非洲、巴基斯坦、孟加拉等市占率排名第一,积极实施多元化战略布局 [4] - 公司二季度经营性毛利率稳中有升,下半年毛利率或将进一步企稳回升 [4] - 公司在AI技术方面持续投入,为用户带来崭新的AI手机图像创作体验 [5] 财务数据总结 - 2024年上半年公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07%;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.70% [4] - 2024年二季度公司实现营收171.2亿元,同比增长8.6%;实现归母净利润12.26亿元,同比下降22.31% [4] - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为58.61亿元、66.70亿元和72.26亿元,对应PE估值为15X/14X/13X [5]

报告公司投资评级 报告给予传音控股(688036)买入(维持)评级[1]。 报告的核心观点 1. 传音控股深耕非洲和南亚市场,保持非洲市场竞争优势,在巴基斯坦/孟加拉/印度市场也保持领先地位[5]。2024年H1公司智能机收入293.67亿元,同比增长45.71%,占营收比重84.98%[5]。 2. 公司积极布局AI手机,推出TECNO AI产品,带来新一代智慧助手Ella和创新交互体验,有望拉动自身产品需求[5]。 3. 剔除会计政策变更影响后,2024年Q2公司毛利率环比略有改善,原材料价格压力有所缓解,未来毛利率有望继续改善[5][6]。 4. 公司三费率管控效果显著,注重研发投入,2024年H1研发费用率为3.42%[6]。 5. 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持增长,对应PE分别为16X/13X/11X,维持"买入"评级[7]。

经营业绩 - 2024年上半年实现营业收入约345.58亿元,同比增长约38.1% [2] - 2024年上半年归母净利润约28.52亿元,同比增长约35.7% [2] - 2024年第二季度实现营业收入约171.15亿元,同比增长约8.6% [2] - 2024年第二季度归母净利润约12.26亿元,同比减少约22.3% [2] 市场占有率 - 2024年上半年,在非洲市场,公司非洲智能机市场的占有率超过40%,排名第一 [3] - 在南亚市场,公司在巴基斯坦智能机市场占有率排名第一,在孟加拉国智能机市场占有率排名第一,在印度智能机市场占有率排名第七 [3] 成本管理 - 公司采取商务议价、新产品设计、采购集中化、加大国产化采购等措施来优化成本 [11] - 公司内部有一套从项目立项、设计到量产上市的全流程成本管理体系 [11] 专利纠纷 - 公司尊重第三方知识产权,愿意按照公平、合理和非歧视原则与专利权人达成许可协议 [7][8] - 公司将继续推动在公平、合理和非歧视原则框架下确定合理的许可费 [8] 销售费用 - 第二季度销售费用率同比有所提升,主要受季节性产品上市节奏和市场投入影响 [8] - 公司内部对费用有较强的管控要求,全年销售费用率和去年基本持平 [8] 产品策略 - 公司会根据不同市场区域的特点进行产品规划和差异化 [6] - 未来将继续加大中高端和研发投入,提升品牌影响力,在各个市场保持合理的毛利率水平 [4][5] - 下半年新机发布会将集中在9-10月,为圣诞节销售做准备,功能卖点包括游戏、多媒体、拍照、AI、折叠等 [10]

报告评级 - 报告给予传音控股"买入"评级 [1] 报告核心观点 - 2024年上半年公司实现营收345.58亿元,同比增长38.07%;实现归母净利润28.52亿元,同比增长35.71% [9] - 2024年Q2公司实现单季度营收171.15亿元,同比增长8.63%;实现单季度归母净利润12.26亿元,同比下滑22.31% [9] - 公司上半年分季度业绩呈现前高后低分布,主要受季节性因素和渠道库存等因素影响,上半年业绩整体符合预期 [10] - 公司2024年H1经营性毛利率约为22.31%,较2024年Q1的22.15%环比略有回升 [10] - 公司持续开拓非洲和新兴市场,通过AI技术提升渠道流转效率和渠道模式创新,为用户提供更加丰富的优质产品矩阵,进而持续提升用户粘性,加固品牌护城河 [11] - 公司在全球手机市场的占有率为14.4%,在全球手机品牌厂商中排名第二;在非洲智能机市场的占有率超过40%,持续排名第一 [11] - 公司持续增强AIoT本地用户体验,逐步构建以AI为驱动的智能设备生态系统并进一步构建完整的互联互通能力,逐步形成扩品类业务的智能生态 [11] - 公司拟以实施权益分派股权登记日登记的总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利15元(含税),合计拟派发现金红利16.94亿元,占公司2024年半年度归母净利润的59.39% [12] 财务数据总结 - 2024年营业收入预测为739.41亿元,同比增长18.7% [13] - 2024年归母净利润预测为60.82亿元,同比增长9.8% [13] - 2024年毛利率预测为22.9% [15] - 2024年净资产收益率预测为26.7% [15] 投资建议 - 公司深耕新兴市场,有望通过区域拓展、产品结构升级、技术研发和产品体验优化,不断提升全球市场份额,长期成长动能充足 [13] - 维持"买入"评级 [13] 风险提示 - 原材料价格波动风险 [13] - 行业竞争加剧风险 [13] - 汇率波动风险 [13]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [8] 报告的核心观点 营收利润双增长，经营效率稳健提升 - 2024年上半年公司实现营收345.6亿元，同增38.1%；归母净利润28.5亿元，同增35.7% [5] - 公司持续提升运营效率，毛利率和净利率分别达21.5%/8.3%，销售/管理/研发费用率为7.0%/2.5%/3.4% [5] 持续拓宽产品品类，结构升级开拓成长空间 - 公司密切追踪新技术、新业态的发展，不断推出新品，包括首款双芯游戏旗舰机、全生态产品、首款平板产品等 [6] 加速多肤色影像技术创新，立足新兴市场提供个性化产品 - 公司持续深耕影像赛道，拥有领先的深肤色数据库及独创的影像引擎，开辟多肤色影像技术赛道 [7] - 针对新兴市场特点，研发了流量节省、弱网网络连接、内存融合等技术 [7] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年归母净利润分别为57.8/68.4/83.9亿元，当前市值对应PE分别为16/14/11倍 [8] - 看好公司手机业务拓展、产品结构升级带来盈利能力提升 [8]

报告评级和核心观点 报告评级 - 首次覆盖给予"增持"评级,目标价为123.60元 [2] 核心观点 1. 公司是新兴市场手机龙头,伴随美联储降息,海外市场需求有望加速增长 [4] 2. 存储等元器件价格上涨收窄将助力公司盈利能力企稳修复 [4] 3. 公司深耕海外手机市场,预计2024-2026年EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [5] 行业发展与公司业绩 降息驱动海外需求回暖 1. 美联储降息将带动新兴市场货币汇率止跌反弹,提高当地居民购买力,有望带动公司产品出货量增长 [51][52][53] 2. 根据IDC,2024年全球智能手机出货量将企稳回升,预计同比+2.8%达到12亿部 [56] 原材料价格上涨压力缓解 1. DRAM和NAND价格涨幅预计将进一步收窄,缓解对公司盈利能力的挤压 [57] 业绩预测 1. 预计公司2024-2026年营收分别为71600.26/81276.86/92559.70百万元,同比+14.94%/13.51%/13.88% [19] 2. 预计公司2024-2026年实现归母净利润5568.18/6980.60/8118.33百万元,同比+0.56%/25.37%/16.30%,EPS分别为4.93/6.18/7.19元 [19] 公司在新兴市场的布局 非洲市场 1. 公司在非洲市场的智能手机出货量及市场占有率持续提升,2024Q2市占率达52% [59][60] 2. 非洲智能手机市场规模将由2022年的414亿美元增长至2029年的574亿美元,CAGR为6.75% [66][67] 南亚市场 1. 公司在巴基斯坦和孟加拉市场占有率均超30%,为第一 [71] 2. 印度智能手机市场规模将由2024年的446亿美元增长至2029年的628亿美元,CAGR为7.09% [72][73] 东南亚市场 1. 公司在东南亚市场份额快速提高,2024Q2市占率达14% [77][78] 2. 菲律宾和印尼人均GDP持续提升,有望带动当地智能手机ASP增长 [77] 拉美市场 1. 短期内低端手机仍是拉美市场主流,公司产品性价比领先有望获得更高市场份额 [79][80] 公司生态布局 本土创新提升用户体验 1. 公司针对新兴市场特点自主研发多项技术,如流量节省、弱网连接等 [82] 2. 公司发布Universal Tone多肤色影像技术,满足不同肤色用户需求 [82][83] 构建移动互联网生态 1. 与网易、腾讯等头部互联网公司合作,推出多个爆款App,月活用户均在千万以上 [89][90] 2. 自主研发移动支付App Palmpay,在非洲市场表现位居全球增长指数第2位 [89] 拓展3C配件与家电业务 1. 旗下Oraimo品牌蓝牙耳机在非洲市场占有率超30%,位居第一 [92] 2. Syinix家电产品在出海品牌社媒影响力榜单中位列第26 [92] 风险提示 1. 中美贸易摩擦升级风险 [93] 2. 海外市场竞争加剧风险 [95]

股东会召开 - 年度股东会每年召开一次，需在上一会计年度结束后六个月内举行[5] - 临时股东会不定期召开，特定情形下公司需在事实发生之日起两个月内召开[5] 召集流程 - 董事会同意召开临时股东会，应在决议后5日内发出通知[6] - 董事会不同意或10日内未反馈，10%以上股份股东可向监事会提议[6] - 监事会同意召开，应在收到请求5日内发出通知[6] - 监事会未按时通知，连续90日以上10%以上股份股东可自行召集主持[6] 提案与通知 - 1%以上股份股东可在股东会召开10日前提临时提案并书面提交召集人[9] - 召集人收到提案后2日内发补充通知[9] - 召集人应在年度股东会召开20日前、临时股东会召开15日前公告通知股东[9] 投票规则 - 股东会网络或其他方式投票开始时间不得早于现场股东会前一日下午3:00，不得迟于当日上午9:30，结束时间不得早于现场股东会结束当日下午3:00[10] - 股权登记日与会议日期间隔不多于7个工作日，且不得变更[10] 会议变更 - 发出通知后无正当理由不应延期或取消，否则应在原定召开日前至少2个工作日公告说明原因[10] - 变更现场会议召开地点，应在现场会议召开日前至少2个交易日公告说明原因[12] 决议通过 - 股东会普通决议需出席股东（含代理人）所持表决权1/2以上通过[22] - 股东会特别决议需出席股东（含代理人）所持表决权2/3以上通过[22] - 审议购买、出售资产累计超公司最近一期经审计总资产30%事项需特别决议通过[23] - 审议担保金额累计超公司最近一期经审计总资产30%事项需特别决议通过[23] 提名与选举 - 1%以上股份股东可提名董监候选人[27] - 股东会选举董监人数多于1人时实行累积投票制[27] 权利征集 - 董事会、独立董事、持有1%以上有表决权股份的股东等可征集股东权利[24] 主持规则 - 董事长不能履职时由过半数董事推举一名董事主持股东会[18] - 监事会主席不能履职时由过半数监事推举一名监事主持监事会召集的股东会[17] 关联交易 - 关联交易决议需出席股东会的非关联股东所持表决权过半数或2/3以上通过[25][26] 投票细节 - 独立董事和非独立董事实行分开投票，选票数为持股数乘以拟选人数[28] - 当选董事或监事最低得票数须超出席股东会股东所持股票总数半数[28] - 股东会对提案逐项表决，按提案提出时间顺序进行[29] - 同一表决权只能选一种表决方式，重复表决以第一次结果为准[29] 决议撤销 - 股东可在决议作出之日起60日内请求法院撤销违法违规决议[30] 保密与公告 - 股东会表决前相关各方对表决情况负有保密义务[33] - 股东会决议应及时公告，列明出席股东等信息及表决结果[33] 方案实施 - 股东会通过派现等提案，公司将在会后2个月内实施方案[33] 会议记录 - 会议记录由董事会秘书负责，保存期限不少于十年[32][35] 规则修改 - 本规则修改由股东会决定，经审议通过后生效实施[36]

信息申报与披露 - 董监高和核心技术人员7种情形需2个交易日内委托公司申报个人信息[4] - 董监高减持计划实施完毕或未实施完毕，需2个交易日内向交易所报告并公告[7] - 董监高股份被法院强制执行，需2个交易日内披露[9] - 董监高和核心技术人员股份变动，需2个交易日内通过公司申报并公告[9] 减持规定 - 董监高转让股份需在首次卖出前15个交易日报告并披露减持计划[6] 股份限售 - 公司上市交易之日起1年内董监高股份不得转让[11] - 董监高离职后半年内股份不得转让[11] - 核心技术人员上市12个月内和离职后6个月内不得转让首发前股份[12] - 核心技术人员首发前股份限售期满后4年内，每年转让不得超上市时所持总数的25%[12] 股份转让限制 - 董监高每年转让股份不得超所持公司股份总数的25%，不超1000股可一次全转[14] - 新增无限售条件股份当年可转让25%，新增有限售条件股份计入次年计算基数[14] - 公司权益分派致股份增加，可同比例增加当年可转让数量[14] 买卖限制 - 董监高及配偶在年报、半年报公告前15日内不得买卖公司股票[14] - 董监高及配偶在季报、业绩预告、快报公告前5日内不得买卖公司股票[14] 制度相关 - 制度与国家法律等不一致时，以相关规定和《公司章程》为准[16] - 制度经董事会审议通过后生效，修改亦同[17] - 制度由董事会附则修订及解释[18]

董事会构成 - 董事会由9名董事组成，含3名独立董事，设董事长1人[6] 会议召开规则 - 定期会议每年至少召开两次，由董事长召集[9] - 特定情形下应召开临时会议，董事长10日内召集并主持[10] - 定期会议提前10日、临时会议提前3日通知[10] 会议变更与举行条件 - 定期会议变更需提前3日发书面通知[11] - 会议应有过半数董事出席方可举行[15] 决议规则 - 决议须经无关联关系董事过半数通过[17] - 部分情况可提请暂缓表决[18] - 提案未通过短期内不再审议[18] - 一般决议和对外担保决议有不同票数要求[19] 其他规定 - 会议档案保存不少于十年[23] - 规则术语含义界定[26] - 规则解释、修改及生效规定[26]