事件概述 - 东北证券TMT大群聊天记录曝光 电子首席李玖与计算机首席赵宇阳因研究覆盖边界重叠 对海光信息、国盾量子等热门个股展开“争夺战” [1][3] 券商首席开启“争夺战” - 事件起于海光信息的覆盖问题 李玖在群聊中要求将海光信息覆盖从计算机组转回电子组 并称“这个我要了”、“你不能看” [3][4] - 李玖同时提出国盾量子也应取消计算机组覆盖 并计划周末发布深度报告 [3][4] - 李玖通知TMT团队全体开会 讨论计算机组跨边界的问题 [4] - 赵宇阳回复称海光信息本就属于计算机组覆盖范围 不能因其近期派点上升就变相限制 并表示系统上申请的覆盖不会取消 [5] - 双方争执升级 李玖指责赵宇阳覆盖GPU、PCB、材料、液冷、铜箔、散热、光学、存储等领域 影响了电子组分析师的利益 并强调“每个人都有边界” [8] - 赵宇阳反驳称其组员也有学习研究的权力 并质疑李玖作为TMT组长的格局 [8] - 争执最终以“合作结束”、“明天开会说”告一段落 [7][8] 事件背景与影响 - 知情人士称 两组均属TMT范围 此前对覆盖范围有过合作共识 但此次涉及的海光信息和国盾量子体量较大 涉及派点更多 引发新矛盾 [10] - 李玖拥有产业经验 于2019年加入东北证券任电子行业首席分析师 赵宇阳曾任职于西部证券、华西证券 于2025年加入东北证券任计算机首席分析师 [10] - Wind数据显示 2025年上半年东北证券分仓佣金为5154.08万元 同比下降55.73% [10] - 东北证券2025年半年报显示 研究咨询分公司完成各类研究报告973篇 其中深度研究报告211篇 开展路演服务15468次 举办各类会议683场 [10] - 券商首席争抢覆盖个股的情况此前已有发生 如2022年5月海通证券有色首席与电新首席曾因争夺比亚迪覆盖权而“互怼” [12] “首席之争”折射卖方困境 - 关于AI算力热门股应归哪个团队覆盖存在争议 以海光信息为例 Wind收录的研报中电子团队产出较多 但计算机团队覆盖也不少见 [12] - 分析人士指出 海光信息做CPU芯片 电子组认为属于半导体硬件合理 同时芯片是信创核心 在“算力即底座”背景下由计算机组研究也无不妥 [13] - 争议背后反映了卖方研究团队对热门板块及资源的分配问题 甚至可上升至普遍的职场资源争夺 [13] - 金融圈围绕此事贡献多个段子 反映了市场“喜新厌旧”和部分团队“挑肥拣瘦”导致的资源错配与乱象 [14][15] - 上海某头部券商分析师指出 卖方佣金空间持续压缩 扎实做研究越来越难 “内卷”情况愈演愈烈 对行业长期发展无益 [15]

事件概述 - 东北证券电子首席李玖与计算机首席赵宇阳因研究覆盖边界问题，在TMT大群中就“海光信息”、“国盾量子”等热门个股的覆盖权发生公开争执 [1][2] - 争执源于李玖要求将海光信息、国盾量子的覆盖从计算机组转回电子组，并计划周末发布深度报告，同时召集TMT全体会议讨论边界问题 [2][3] - 赵宇阳反驳称海光信息本就属于计算机覆盖范围，不能因其近期派点上升就限制覆盖，并表示不会取消系统上的覆盖申请 [3] - 双方争执升级至讨论合作边界与团队资源分配，最终以“合作结束”和“明天开会说”告一段落 [5][6] 争执核心与双方立场 - **电子组（李玖）立场**：认为计算机组覆盖GPU、PCB、材料、液冷、铜箔、散热、光学、存储等领域，影响了电子组分析师的利益，强调“每个人都有边界” [6] - **计算机组（赵宇阳）立场**：认为海光信息属于计算机可覆盖范围，质疑电子组组长限制覆盖的合理性及格局，并强调其团队同样属于TMT [3][6] - **知情人士透露**：两组同属TMT范围，此前已有合作共识，但因海光信息和国盾量子体量较大、涉及派点更多，从而引发新矛盾 [7] 行业背景与公司情况 - **涉事分析师背景**：李玖拥有产业经验，2019年加入东北证券任电子首席；赵宇阳曾在西部证券、华西证券从事计算机研究，2025年加入东北证券任计算机首席 [7] - **东北证券研究业务数据**：2025年上半年分仓佣金为5154.08万元，同比下降55.73%；同期研究咨询分公司完成研究报告973篇，其中深度报告211篇，开展路演服务15468次，举办各类会议683场 [7] - **历史类似事件**：2022年5月，海通证券有色首席与电新首席曾因争夺比亚迪覆盖权而“互怼” [8] 争议背后的行业问题 - **研究边界模糊**：以海光信息为例，其业务涉及CPU芯片（属半导体硬件），又是信创产业核心（与软件相关），导致电子组与计算机组覆盖均有合理性，Wind收录研报中两组均有产出 [8][9] - **卖方研究困境**：争执折射出卖方研究团队对热门板块及资源的分配矛盾，可上升至普遍的职场资源争夺问题 [9] - **行业生态压力**：卖方佣金空间持续压缩，扎实研究变难，“内卷”加剧，部分团队出现“挑肥拣瘦”和资源错配现象，对行业长期发展无益 [9] - **市场现象反映**：金融圈流传的段子反映了市场与客户的“喜新厌旧”，以及部分团队追逐热门标的（如英伟达、博通、苹果等）而忽视其他领域 [9]

事件概述 - 东北证券电子首席分析师李玖与计算机首席分析师赵宇阳在公司TMT大群内发生公开争执，核心矛盾在于对“海光信息”、“国盾量子”等热门个股的研究覆盖权归属产生争夺 [1][2] - 争执起因于李玖要求将海光信息的覆盖从计算机组转回电子组，并同时要求取消计算机组对国盾量子的覆盖，声称“这个我要了”、“你不能看”，并计划周末发布深度报告，同时通知TMT团队全体开会讨论计算机组跨边界问题 [2][3] - 赵宇阳对此回应，强调海光信息本就属于计算机组可覆盖范围，并指出不能因其个人或团队派点上升就进行限制，认为这不合理且缺乏TMT组长应有的格局，同时表示系统上的覆盖申请不会取消 [3][4] - 双方争执升级，李玖最终表示“有你没我，有我没你”、“合作结束了”，事件以“明天开会说”暂告段落，聊天记录用词虽相对平静但火药味明显 [4][5] 争议焦点与双方立场 - **覆盖权争议标的**：主要围绕“海光信息”与“国盾量子”两只个股，知情人士称因这两家公司体量较大，涉及派点更多，从而引发新矛盾 [7] - **电子组（李玖）立场**： - 认为计算机组覆盖GPU、PCB、材料、液冷、铜箔、散热、光学、存储等领域，影响了电子组下属分析师的利益（“影响到电子组下面小分析师的蛋糕”） [5] - 强调“每个人都有边界”，要求明确研究覆盖的界限 [5] - **计算机组（赵宇阳）立场**： - 认为海光信息属于计算机组可覆盖范畴，且国产算力本就在其研究范围内 [4] - 指出李玖此前对其覆盖机器人领域未发声，是因为未影响TMT整体，但现在对重叠领域进行限制十分矛盾 [4] - 质疑李玖作为TMT组长的格局与公平性，并表示“每个人都有学习的权力” [5] 背景与行业映射 - **当事人背景**： - 李玖拥有产业经验，2019年加入东北证券，现任电子行业首席分析师 [7] - 赵宇阳曾在西部证券、华西证券从事计算机行业研究，于2025年加入东北证券成为计算机首席分析师 [7] - **公司研究业务数据**：2025年上半年，东北证券研究咨询分公司完成各类研究报告973篇，其中发布深度研究报告211篇，开展路演服务15468次，举办各类会议683场 [7] - **行业普遍现象**：此次事件并非孤例，2022年5月海通证券有色首席与电新首席就曾因争夺对比亚迪的覆盖权而“互怼” [8] - **研究覆盖边界模糊**：以海光信息为例，Wind收录的研报中电子团队产出较多，但计算机团队覆盖的情况也并不少见，反映了热门个股（尤其是AI算力相关）在硬件（电子/半导体）与软件（计算机）研究团队间的归属存在模糊地带 [8][9] - **分析人士观点**：争议背后反映了卖方研究团队对热门板块及资源的分配问题，海光信息做CPU芯片，电子组覆盖“没毛病”；同时芯片是信创核心，在“算力即底座”背景下计算机组研究也并无不可 [10] 折射的行业困境 - **佣金压力与内卷**：东北证券2025年上半年分仓佣金为5154.08万元，同比下降55.73% [7] - **卖方研究生态挑战**：有分析师指出，卖方佣金空间持续压缩，扎实做研究越来越难，但“内卷”情况愈演愈烈，对行业长期发展无益 [10] - **资源争夺与错配**：金融圈流传的多个段子反映了因市场“喜新厌旧”和团队“挑肥拣瘦”导致的资源错配及其他乱象，例如客户偏好与首席研究领域错位、团队争相覆盖市场热门但非自身传统领域的巨头公司等 [10]

核心观点 报告通过梳理近期机构调研、上市公司重要股东增持及公司回购数据，识别市场关注度较高的公司及潜在投资线索，并基于数据筛选出建议关注的具体标的[2][28] 机构调研热门公司梳理 - **近期机构调研热度高的公司**：近30天（2025/11/12-2025/12/12）机构调研家数排名前二十的公司包括立讯精密（396家）、海光信息（341家）、中科曙光（341家）、杰瑞股份（283家）和汇川技术（201家）等[11][12]；近5天（2025/12/08-2025/12/12）机构调研家数排名前二十的公司包括海光信息（341家）、中科曙光（341家）、伟创电气（112家）、超捷股份（73家）和胜宏科技（59家）等[11][13] - **调研频次高的公司**：近30天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（31次）、汇川技术（18次）、博盈特焊（13次）、冰轮环境（13次）和丰元股份（12次）等[13][15][16]；近5天机构调研次数排名前二十的公司包括欧科亿（6次）、博盈特焊（4次）、杰瑞股份（3次）等[17] - **具备特定关注点的公司**：在近30天机构调研家数前二十的公司中，有13家公司的评级机构家数大于或等于10家[11]；ST华通、九号公司-WD和盛美上海在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[11]；在近30天机构调研次数前二十的公司中，有6家公司的评级机构家数大于或等于10家，其中丰元股份、达意隆和鼎通科技在2025年Q1-Q3的归母净利润相较2024年同期实现较大增长[13][14] A股上市公司重要股东增持情况 - **本周（2025/12/08-2025/12/12）增持情况**：该周共有2家上市公司发布重要股东增持进展公告，其中英派斯拟增持金额上下限均值为0.90亿元，占公告日市值的比例为2.31%[3][18][19] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/12）增持情况**：期间共有307家公司发布重要股东增持进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有77家[5][19]；在这77家公司中，拟增持金额上下限均值占最新公告日市值比例大于1%的公司有19家[5][19]；按该比例由高至低排序，建议关注万润股份（拟增持5.48亿元，占市值4.36%）、仙鹤股份（拟增持4.00亿元，占市值2.87%）和中炬高新（拟增持3.00亿元，占市值2.22%）等[5][19][20] A股上市公司回购情况 - **本周（2025/12/08-2025/12/12）回购情况**：该周共有50家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有13家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有4家[4][22]；按拟回购金额上下限均值占最新公告日市值比例由高至低排序，建议关注纳芯微（预计回购3.00亿元，占预案日市值1.38%）、美的集团（预计回购75.00亿元，占预案日市值1.27%）、顺丰控股（预计回购22.50亿元，占预案日市值1.11%）和招商积余（预计回购1.17亿元，占预案日市值1.02%）[4][22][23] - **年初至今（2025/01/01-2025/12/12）回购情况**：期间共有1830家公司发布回购进展公告，其中评级机构家数大于或等于10家的有356家，预计回购金额上下限均值占预案日市值比例大于1%的有94家[6][24]；在回购比例较大的公司中，处于董事会预案阶段的为志邦家居（预计回购0.95亿元，占预案日市值2.33%）[6][27]；部分已完成或实施中且回购比例较高的公司包括厦门象屿（完成回购11.06亿元，占预案日市值6.42%）、良信股份（完成回购3.00亿元，占预案日市值4.50%）、健盛集团（实施中，预计回购2.25亿元，占预案日市值6.36%）等[24][25][26] 投资建议 - **机构调研**：建议关注近30天调研热度高、评级机构家数大于或等于10家且2025年Q1-Q3归母净利润实现较大增长的ST华通、九号公司-WD和盛美上海[28] - **重要股东增持**：建议关注评级机构家数大于或等于10家且增持金额占市值比例大于1%的万润股份、仙鹤股份和中炬高新等[28] - **公司回购**：建议关注评级机构家数大于或等于10家且回购比例（预计回购金额占预案日市值比例）大于1%的上市公司，以及其中回购进度处于董事会预案阶段的志邦家居[28]

市场行情概览 - 12月15日A股三大指数集体下跌，沪指跌0.55%报3867.92点，深成指跌1.1%报13112.09点，创业板指跌1.77%报3137.8点 [1] - 当日表现较好的板块是空间站概念、社区团购和养老概念 [1] - 当日下跌的板块包括铜缆高速连接、新型工业化和CPO概念 [1] 基金经理变动情况 - 12月13日至12月15日期间，共有43位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（11月15日至12月15日）共有659只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 在12月13日至12月15日期间，有50只基金产品发布基金经理离职公告，涉及19名基金经理 [3] - 离职原因方面：9位基金经理因工作变动离职，涉及24只基金产品；1位因个人原因离职，涉及6只基金产品；1位因辞职离职，涉及8只基金产品；8位因产品到期离职，涉及12只基金产品 [3] - 易方达基金郑希现任基金资产总规模为192.13亿元，其管理过的易方达信息产业混合A在任职9年又81天期间获得442.40%的回报 [4] 新基金经理上任情况 - 12月13日至12月15日期间，有44只基金产品发布基金经理任职公告，涉及25名基金经理 [5] - 广发基金张芊现任基金资产总规模为361.99亿元，其管理的广发聚鑫债券A在任职12年又159天期间获得184.69%的回报，并新任广发现金增利货币的基金经理 [5] 基金公司调研活动 - 近一个月（11月15日至12月15日），博时基金参与公司调研数量最多，共调研42家上市公司 [6] - 同期调研活跃的基金公司还包括：国泰基金调研37家、华夏基金调研36家、鹏华基金调研35家 [6] - 从调研行业来看，基金公司对专用设备行业的上市公司调研次数最多，共有208次 [6] - 其次是消费电子行业，基金公司调研了189次 [6] - 其他被重点调研的行业包括：化学制品（128次）、计算机设备（110次）、半导体（96次） [7] 受关注个股调研情况 - 最近一个月（11月15日至12月15日），最受公募基金关注的公司是中科曙光，共有116家基金管理公司参与调研 [7] - 中科曙光属于专用计算机设备行业，主营业务为高端计算机、存储、安全、数据中心产品的研发及制造，同时发展数字基础设施建设、智能计算等业务 [7] - 同期受关注度其次的公司是海光信息（116家基金公司调研）和立讯精密（88家基金公司调研） [7] - 最近一周（12月8日至12月15日），基金调研数量第一的公司仍是中科曙光，共被116家基金机构调研 [8] - 最近一周调研数量较多的其他公司包括：海光信息（116家）、广联航空（43家）和伟创电气（39家） [8]

报告行业投资评级 - 报告对计算机板块持积极看法，继续看好该板块 [3] 报告的核心观点 - AI产业正沿着专业化与终端化两个方向深化发展 [3] - 外部供应链存在不确定性，美国对华AI芯片出口政策附带了代际限制与销售提成等约束 [3] - 中国商业航天在发射基础设施与核心技术研发上取得关键进展，长征十二号火箭高频次发射验证了高效部署能力，“太空计算联合实验室”助推国内自主可控能力提升 [3] AI技术进展 - **专业化突破**：OpenAI发布的GPT-5.2系列模型在GDPval等专业基准测试中达到人类专家水平，长文档推理与复杂工具调用能力显著提升，标志着AI开始胜任核心知识工作 [3][8] - **终端化普及**：智谱AI全面开源其手机智能体项目Open-AutoGLM，该项目通过一个约90亿（9B）参数的模型，使AI能直接“观看”并操作手机屏幕以完成跨应用任务 [3] - **降低开发门槛**：此次开源遵循Apache 2.0等宽松协议，为行业提供了可直接评估和集成的终端智能体解决方案，大幅降低了开发门槛，为在终端设备本地部署高性能、高隐私保护的AI助手提供了可行方案 [3][8] 地缘政治与供应链 - **美国对华芯片出口政策**：美国近期有条件批准英伟达向中国出口其H200 AI芯片，但政策高度受限 [3] - **核心限制**：政策包含双重约束，一是技术代际锁定，明确规定英伟达更先进的Blackwell及下一代Rubin架构芯片仍对华禁售；二是增设财务条款，要求将相关芯片销售额的25%作为“提成”上缴美国财政部 [3][8] - **政策影响**：该政策在为国内市场提供有限算力选项的同时，其苛刻的附加条件与反复的可能性，预计将从结构上削弱供应链的稳定性，长远来看或将实质性地加速中国客户寻求国产替代方案的进程，进一步推动本土AI算力产业链的独立与发展 [3][8] 商业航天进展 - **发射能力验证**：2025年12月12日，长征十二号运载火箭以仅隔32天的高频节奏成功发射，将16组低轨卫星送入太空，作为国内首款4米级单芯级火箭，已展现支持大规模星座部署的高效发射能力 [3][8] - **核心技术研发**：同日，国内首个“太空计算联合实验室”在上海正式揭牌，该实验室由上海交通大学与商业航天企业国星宇航共同组建，将聚焦自主太空计算芯片、在轨维修等前沿方向展开攻关 [3] - **产业化平台**：配套的产业化平台“东方天算公司”也已同步设立，以推动技术转化，合作方国星宇航此前已实现了全球首次通用大模型在轨部署，并拥有已投产的“星算”在轨算力集群 [3][8] 重点标的 - 报告列出了重点关注的上市公司，包括汉得信息、日联科技、金山办公、合合信息、海康威视、新大陆、道通科技、海光信息，以及相关标的中科曙光 [3] - 报告提供了上述部分公司的盈利预测数据，例如海光信息2025年预测每股收益（EPS）为1.18元，预测市盈率（PE）为177.97倍 [4]

数字经济ETF工银（561220）市场表现 - 该ETF于12月15日开盘下跌0.51%，报价为1.360元 [1] - 该ETF自2025年5月21日成立以来，累计回报率为36.79% [1] - 该ETF近一个月的回报率为-0.25% [1] 数字经济ETF工银（561220）持仓股表现 - 重仓股中芯国际开盘下跌1.41% [1] - 重仓股海光信息开盘下跌1.05% [1] - 重仓股北方华创开盘上涨1.25% [1] - 重仓股中科曙光开盘下跌1.14% [1] - 重仓股中微公司开盘上涨0.16% [1] - 重仓股浪潮信息开盘下跌1.20% [1] - 重仓股生益科技开盘下跌3.00% [1] - 重仓股芯原股份开盘下跌5.06% [1] - 重仓股中兴通讯开盘下跌1.09% [1] - 重仓股深南电路开盘下跌0.66% [1] 数字经济ETF工银（561220）产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证诚通国企数字经济指数收益率 [1] - 该ETF的管理人为工银瑞信基金管理有限公司 [1] - 该ETF的基金经理为史宝珖 [1]

长江电力控股股东增持 - 控股股东三峡集团及其一致行动人增持公司股份，持股数量从128.65亿股增至129.68亿股，持股比例从52.58%提升至53.00% [3] - 此次增持金额超过28亿元，是原定未来12个月内增持40亿至80亿元计划的一部分，目前完成进度约36% [3] - 增持资金来源于自有及自筹资金，被视为对公司未来发展的信心背书 [3] 五粮液业绩与资本开支 - 公司2025年前三季度营收609.45亿元，同比下降10.26%，归母净利润215.11亿元，同比下降13.72%，为2015年以来首次前三季度营收负增长 [4] - 第三季度业绩下滑显著，单季营收81.74亿元，同比下降52.66%，净利润20.19亿元，同比下降65.62% [4] - 尽管短期业绩承压，公司宣布拟投资27.5亿元对制曲车间进行扩能改造，以支持“十四五”期间新增12万吨原酒产能的目标，最终目标总产能达25万吨，基酒储存突破100万吨 [4] - 业绩下滑原因被归结为白酒行业深度调整及有效需求恢复不及预期，同时终端市场出现主力产品第八代五粮液价格倒挂现象 [4] 海光信息与中科曙光重组终止 - 海光信息与中科曙光于2025年12月9日晚间同步公告，终止筹划已半年的重大资产重组 [5] - 该重组方案最初于2025年5月公布，计划由海光信息通过发行股份换股吸收合并中科曙光全部资产，交易规模高达1159.67亿元，完成后中科曙光将终止上市 [5] - 终止原因为交易规模大、涉及方多、论证周期长，且当前市场环境较筹划之初发生较大变化，导致重组条件不成熟 [5] - 公告强调终止重组不影响双方日常生产经营，未来仍将保持产业协同，并承诺至少1个月内不再筹划重大资产重组 [5] - 公告次日，中科曙光股价跌停，海光信息股价一度下跌超过5% [5]

芯片ETF天弘市场表现 - 12月15日，芯片ETF天弘开盘下跌1.08%，报2.018元 [1] - 该ETF自2024年4月18日成立以来，累计回报率达104.32% [1] - 近一个月该ETF的回报率为0.75% [1] 芯片ETF天弘持仓股表现 - 重仓股中，芯原股份开盘跌幅最大，达5.06% [1] - 兆易创新开盘下跌2.32%，澜起科技下跌2.02%，寒武纪下跌2.08% [1] - 中芯国际开盘下跌1.41%，海光信息下跌1.05%，豪威集团下跌0.85%，长电科技下跌0.92% [1] - 部分重仓股逆势上涨，北方华创开盘上涨1.25%，中微公司上涨0.16% [1] 芯片ETF天弘产品信息 - 该ETF的业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为天弘基金管理有限公司，基金经理为洪明华 [1]

央国企整合模式与战略 - 央企专业化整合路径分化，中国中冶以606.76亿元交易剥离地产并整合矿产，聚焦工程承包主业[8][9] - 海光信息与中科曙光审慎终止价值约1159.67亿元的千亿级吸收合并计划[13][14][15] - 地方国资并购活跃，湖北国资控股约15家上市公司，计划将资产注入与“三资”盘活改革深度绑定[4][16][21] - 多地“十五五”规划将资产盘活内嵌于产业升级战略，路径包括传统工业升级与新兴产业集群集中[4][22][23] - 四川省出台上市与并购重组三年行动方案，建立“名单+专班”机制与“资本—产业”联动[4][26][27][28] 市场表现与估值 - 截至2025年12月12日，A股上市央企总市值35.1万亿元，占A股整体30.3%[31][43] - 近两周央企主要指数上涨，其中国新央企小盘指数上涨2.5%，较沪深300高1.3个百分点[4][32] - 近一年国新央企小盘指数涨幅为12.5%，但相对沪深300低2.3个百分点[4][32] - 国资央企市盈率（PE TTM）算术均值为45.1倍，市净率（PB LF）算术均值为3.4倍，均低于A股整体[4][46][49] - 国资央企股息率市值加权均值为3.0%，明显高于A股整体及其他类型企业[4][65][66]