事件概述 - 东北证券电子行业首席分析师李玖与计算机行业首席分析师赵宇阳在公司TMT大群内，就海光信息的覆盖权归属问题发生激烈争执，争吵持续34分钟 [1] - 争执焦点在于研究业务边界划分，李玖指责赵宇阳跨界覆盖了GPU、PCB、液冷等多个本属电子组的领域，影响了电子组分析师的利益，并导致计算机应用和软件领域研究声音薄弱 [1] - 赵宇阳则回应海光信息本就是计算机可覆盖标的，其研究领域与计算机行业存在关联，并未越界 [1] - 双方争执从标的归属延伸到工作态度、团队贡献等多个层面，最终约定召开TMT组全体会议专门讨论业务边界问题 [1] 相关人员背景 - 电子行业首席分析师李玖自2019年11月起一直在东北证券执业，期间曾任职于东北证券旗下东证融汇证券资管 [2] - 计算机行业首席分析师赵宇阳于2020年9月进入证券行业，先后在西部证券、华西证券任职，于2025年5月13日起在东北证券执业 [2] 行业与公司背景 - 2025年上半年，券商分仓佣金收入行业整体下滑，中位数同比下滑达25% [2] - 同期，东北证券分仓佣金收入为0.51亿元，同比大幅下滑56.12%，佣金席位占比仅1.15%，排名行业第26位 [2] - 行业佣金收入下行背景下，研究所内部倾向于将有限资源集中到更能带来回报的方向，这天然刺激了对“热门标的”的争夺 [2] - 东北证券成立于1992年，位于吉林省长春市，是一家以从事资本市场服务为主的企业，注册资本与实缴资本均为234045.2915万人民币 [3] 公司回应 - 东北证券方面认为此事属于公司内部事项，研究所分析师在电子行业和TMT行业的业务上存在一些交叉是正常的，对公司业务的正常开展没有太大影响 [2]

量化模型与因子总结 量化因子与构建方式 1. **因子名称：封板率**[17] * **因子构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量占最高价涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的封板强度和市场情绪[17]。 * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 找出在当日盘中最高价达到涨停价的股票集合。 3. 在上述集合中，进一步筛选出收盘价也涨停的股票。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **因子名称：连板率**[17] * **因子构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停板的连续性和赚钱效应的持续性[17]。 * **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 找出前一日收盘涨停的股票集合。 3. 在上述集合中，进一步筛选出当日收盘也涨停的股票。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **因子名称：大宗交易折价率**[26] * **因子构建思路**：通过计算大宗交易成交总额相对于当日成交份额总市值的折价幅度，来反映大资金的交易偏好和市场情绪[26]。 * **因子具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的总成交金额。 2. 计算当日通过大宗交易成交的股票份额，按当日收盘价计算的总市值。 3. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[26] 4. **因子名称：股指期货年化升贴水率**[28] * **因子构建思路**：通过计算股指期货主力合约价格与现货指数价格之间的基差，并进行年化处理，来反映市场对未来走势的预期、对冲成本以及市场情绪[28]。 * **因子具体构建过程**： 1. 选定标的指数（如上证50、沪深300等）及其对应的股指期货主力合约[28]。 2. 计算基差：基差 = 股指期货价格 - 现货指数价格。 3. 计算年化升贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[28] *注：公式中“年化贴水率”为通用名称，当计算结果为正时，表示年化升水率；为负时，表示年化贴水率。* 因子回测效果 *本报告为市场监测日报，未提供因子的历史回测效果指标（如IC、IR、多空收益等）的具体数值。报告主要展示了各因子在特定计算日（2025年12月16日及附近日期）的截面取值或市场整体水平*[17][26][28]。 1. **封板率因子**，2025年12月16日取值：65%[17]。 2. **连板率因子**，2025年12月16日取值：23%[17]。 3. **大宗交易折价率因子**，2025年12月15日市场整体折价率：4.82%；近半年平均折价率：6.64%[26]。 4. **股指期货年化升贴水率因子**，2025年12月16日取值： * 上证50股指期货年化贴水率：9.55%[28]。 * 沪深300股指期货年化升水率：3.42%[28]。 * 中证500股指期货年化升水率：10.57%[28]。 * 中证1000股指期货年化升水率：8.56%[28]。

科创板公司动态 - 海优新材拟在成都金堂县设立全资子公司并投建高分子特种胶膜生产项目 项目总投资预计3亿元 不涉及新增产能 属于存量产能结构调整 [1][4] - 海优新材拟以自有或自筹资金对全资子公司泰州海优威增资7000万元人民币 增资完成后其注册资本为15000万元 [4] - 赛微微电实际控制人葛伟国、蒋燕波、赵建华及一致行动人微合投资拟合计减持不超过86.14万股 不超过公司总股本的1.00% [3] - 德科立公司董事、副总经理、核心技术人员周建华计划减持不超过10万股 减持比例不超过0.0632% [1][5] - 中邮科技股东国华卫星及其一致行动人航天投资合计持股比例由8.87%减少至7.89% 权益变动触及1%刻度 [3] 科技产品与研发进展 - 中科曙光发布全球首个单机柜级640卡超节点scaleX640 可通过双超节点组成千卡级计算单元 相比业界同类产品单机柜算力密度提升20倍 在MoE万亿参数大模型训练推理场景可实现30%-40%的性能提升 [1][5] - 海光信息坚持基于x86指令集架构进行芯片研发 打造“CPU+DCU”双轮驱动产品体系 其DCU对标国际主流GPGPU 算子覆盖度超99% 兼容CUDA [1][5] - 海光光合组织已聚合6000余家合作伙伴 完成15000余项软硬件测试 在政务、金融、能源等领域的联合解决方案超15000个 [5] - 小鹏汽车在广州市获得L3级自动驾驶道路测试牌照 并启动常态化的L3道路测试 [2] 市场与行业事件 - 午后市场传闻涉及高科技公司税收认定趋严 恒生科技指数一度跌超2.5% 阿里巴巴、腾讯控股、京东、美团等股价跌幅加大 [2] - 有券商研究员表示 相关税收信息只是认定趋严而非一刀切 [2] 融资与上市动态 - 昆仑芯即将完成股改 加速冲刺上市 知情人士透露其2025年营收远超20亿元 若按30-40亿元收入及6万元芯片均价估算 对应芯片出货量为5-6.7万颗 [6] - 锂离子电池负极材料研发商江帆圭智完成近亿元Pre-A轮融资 资金用于推进硅碳负极材料产线建设及技术迭代 [6] - 光学元件企业贝耐特完成数千万元A++轮融资 该公司专注于硅基液晶光学器件与系统的研发生产 [7] - 生物医药公司奥赛瑞生物完成数千万元Pre-A轮融资 资金用于推进新型影像对比剂及诊疗一体化药物研发与临床转化 [9]

A股市场行情 - 12月16日，A股三大指数低开低走，沪指跌1.11%报3824.81点，深成指跌1.51%报12914.67点，创业板指跌2.10%报3071.76点 [1] - 当日表现较好的板块是社区团购、数字货币和新零售，而超导概念、可控核聚变和光通信模块等板块下跌 [1] 基金经理变动 - 基金经理是决定基金投资方向、策略和风格的核心成员，其变动是投资者需要特别关注的信息 [3] - 12月16日，共有20位基金经理发生任职变动 [3] - 近30天（11月16日至12月16日），共有631只基金产品的基金经理发生离职 [3] - 12月16日当天，有25只基金产品发布基金经理离职公告，涉及10名基金经理 [3] - 离职原因方面：5位基金经理因工作变动从管理的9只基金中离职，1位因个人原因从管理的8只基金中离职，4位因产品到期从管理的8只基金中离职 [3] - 同日，有26只基金产品发布基金经理任职公告，涉及11名新上任的基金经理 [5] 重点基金经理信息 - 富国基金张峰现任基金资产总规模为185.16亿元，管理过的基金多为QDII型和混合型基金 [4] - 张峰任职期间回报最高的产品是富国中国中小盘混合(QDII)人民币A（100061），在任职的13年又106天内获得350.19%的回报 [4] - 西部利得基金祁威现任基金资产总规模为17.53亿元，管理过的基金均为指数型基金 [5] - 祁威任职期间回报最高的产品是西部利得创业板大盘ETF（159814），在任职的0年又235天内获得78.57%的回报 [5] - 祁威新任西部利得创业板综合ETF联接A、西部利得创业板综合ETF联接C的基金经理 [5] 基金公司调研动态 - 近一个月（11月16日至12月16日），博时基金参与上市公司调研数量最多，共调研44家 [6] - 同期调研较为活跃的还有国泰基金、华夏基金和南方基金，均调研了37家上市公司 [6] - 从调研行业看，基金公司对专用设备行业的上市公司调研次数最多，共211次 [6] - 其次是消费电子行业，基金公司调研了189次 [6] - 化学制品、计算机设备和半导体行业也受到较多关注，调研次数分别为129次、111次和105次 [6] 受关注个股调研情况 - 最近一个月（11月16日至12月16日），最受公募基金关注的个股是中科曙光，属于专用计算机设备行业，共有116家基金管理公司参与调研 [7] - 海光信息和立讯精密紧随其后，分别接受116家和88家基金管理公司的调研 [7] - 将时间周期缩短至最近一周（12月9日至12月16日），基金调研数量第一的公司仍是中科曙光，共被116家基金机构调研 [8] - 同期被调研数量较多的还有海光信息、广联航空和伟创电气，分别接受116家、43家和39家基金机构的调研 [8]

事件概述 - 东北证券TMT大群内，电子组首席分析师李玖（TMT组长）与计算机&AI方向首席分析师赵宇阳因研究覆盖边界重叠发生公开争执，双方就“海光信息”、“国盾量子”等热门个股的覆盖权展开激烈争夺 [1][2][14] - 争执源于李玖要求赵宇阳取消对海光信息和国盾量子的覆盖，并声称“这个我要了”、“你不能看”，同时计划周末发布深度报告并召集TMT团队开会讨论边界问题 [3][4][15][16] - 赵宇阳反驳称海光信息属于计算机可覆盖范围，质疑李玖因其派点上升而限制其拓展，并拒绝取消系统内的覆盖申请 [1][4][16] - 双方争执升级至“有你没我，有我没你”的程度，最终以“合作结束”、“明天开会说”告一段落 [1][4][18] 争议焦点与双方立场 - **电子组（李玖）立场**：认为赵宇阳覆盖的GPU、PCB、材料、液冷、铜箔、散热、光学、存储等多个方向跨越了研究边界，影响了电子组内小分析师的利益（“蛋糕”）[1][4][19] - **计算机组（赵宇阳）立场**：认为海光信息本就属于计算机研究范围，并质疑李玖作为TMT组长的格局，强调其团队同样有人员配置 [1][4][19] - **核心矛盾**：对“海光信息”等AI算力热门股的归属存在分歧。有分析指出，海光信息从事CPU芯片，电子组（硬件）和计算机组（软件、信创）均有理由覆盖，这反映了研究边界模糊的问题 [7][9][21] 事件背景与行业映射 - **并非孤例**：类似的首席争抢覆盖个股事件此前已有发生，例如2022年5月海通证券有色首席与电新首席曾因争夺比亚迪覆盖权而“互怼” [7][20] - **折射卖方研究行业困境**：争议背后反映了卖方研究团队对热门板块及佣金资源（派点）的激烈争夺 [1][9][21] - **行业经营压力**：Wind数据显示，2025年上半年东北证券分仓佣金为5154.08万元，同比下降55.73% [6][20]。同时，有头部券商分析师指出，卖方佣金空间持续压缩，研究“内卷”愈演愈烈，对行业长期发展无益 [1][10][22] 公司运营数据 - 东北证券研究咨询分公司在2025年上半年完成各类研究报告973篇，其中发布深度研究报告211篇 [6][20] - 同期开展分析师、专家路演服务15468次，通过线上直播和线下交流会形式举办各类会议683场 [6][20] 相关人员背景 - 李玖拥有产业经验，于2019年加入东北证券，现任电子行业首席分析师 [6][20] - 赵宇阳曾在西部证券、华西证券从事计算机行业研究，于2025年加入东北证券成为计算机首席分析师 [6][20]

机构调研热度与市场关注板块 - 截至12月15日，12月以来已有超过520家上市公司获得机构调研 [1][2] - 机械、电子、汽车、基础化工等行业标的受到机构密集调研，其中机械行业有72家公司受关注，电子行业有62家，汽车、基础化工、医药生物、电力设备等行业均有超过30家公司接待调研 [1][4] 受机构高度关注的个股 - 中科曙光与海光信息在合并告吹后，截至12月15日均接待了341家机构调研，机构关注其未来并购计划与产业协同 [2] - 杰瑞股份、伟创电气、广联航空3家公司同期均接待了超100家机构调研 [2] - 天华新能、伟测科技、三峡旅游、灿芯股份等公司也是12月机构调研较为青睐的标的 [2] - 商业航天概念股超捷股份12月以来股价累计上涨53.21%，公司预计商业航天业务将于2026年实现较快增长，盈利水平较2025年进一步改善 [3] 人形机器人产业机遇 - 2025年被视为人形机器人批量应用元年，2026年将逐步扩大应用场景 [1][4] - 北京人形机器人创新中心发布全国首个全自主无人化人形机器人导览解决方案 [4] - 建议关注人形机器人核心供应商 [1][4] 商业航天产业拐点 - 朱雀三号可重复使用运载火箭成功首飞，可回收火箭发射试验取得突破 [5] - 火箭可复用将解决运力瓶颈，显著提升卫星批量组网能力，产业链底层逻辑将从“运力稀缺”转化为“规模应用” [5] - 继续看好商业航天板块投资机遇 [5] AI硬件与半导体投资机遇 - AI硬件尤其值得关注，建议重点配置TPU产业链，特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等 [1][6] - 谷歌大模型升级、TPU产量预期增长催化市场预期，光通信芯片可能面临短缺，2026年具备涨价逻辑 [6] - 存储价格上涨后产业链上下游博弈加剧，释放国产存储厂商投资机会，建议关注硬件端紧缺环节的存储芯片、AI电力等 [1][6]

事件概述 - 东北证券研究所TMT组长李玖与计算机首席分析师赵宇阳就海光信息（市值4718.41亿元）、国盾量子（市值519.24亿元）等标的的覆盖权发生激烈争执，争执截图在业内广泛传播，暴露了卖方研究行业长期存在的“抢标的”问题 [1] 争执核心与双方立场 - **李玖（电子行业首席/TMT组长）立场**：认为赵宇阳跨界覆盖了过多本属电子组的领域，包括GPU、PCB、液冷、铜箔、散热、光学等，影响了电子组分析师的利益，导致计算机应用和软件领域没有声音，并直言对赵宇阳的“计算机影响力打0分”，要求其取消对海光信息等标的的覆盖 [1][2] - **赵宇阳（计算机首席分析师）立场**：认为海光信息本就是计算机可覆盖标的，GPU、液冷等领域与计算机行业存在关联，自己的研究并未越界，并强调计算机分析师有学习其他相关行业的权利 [1][2] - 争执从业务边界升级到个人层面，最终双方约定召开TMT组全体会议专门讨论业务边界问题 [2] 事件背景与直接诱因 - 赵宇阳于今年5月加盟东北证券，自今年9月以来发布的多篇研报覆盖了液冷、铜箔、电子布等传统计算机领域之外的、与电子行业相关的标的，这成为冲突的直接诱因 [3] - 李玖作为电子行业首席及TMT组长，在维护电子组利益与协调跨领域研究边界中陷入两难 [3] - 赵宇阳本人表示愿意与其他行业分析师合作覆盖标的，但对李玖的强硬态度不能接受 [3] 行业观点与标的归属争议 - 关于海光信息的覆盖权归属，业内看法不一：有资深计算机行业分析师认为“海光信息应该是电子行业覆盖的标的”，而另一家券商科技行业首席则表示“每家不一样，（海光信息）有的是计算机研究员覆盖，有的是电子研究员覆盖” [4] - 此次事件是卖方研究行业“抢标的”内卷的典型缩影，类似事件早有先例，例如过去海通证券原首席曾因比亚迪的覆盖权发生争执 [4] 行业现象与深层原因 - 热门赛道优质标的的覆盖权直接关系到分析师的派点收入、行业影响力和职业发展，这导致不少分析师跨界“抢滩”，形成“哪里热门往哪去”的无序竞争格局 [4][5] - 随着卖方研究机构和分析师数量持续扩大，行业竞争白热化，部分机构为追求短期业绩，鼓励分析师扩大覆盖范围、抢占热门赛道，忽视了研究的专业性和深度，导致跨领域覆盖边界模糊、冲突频发 [5] - 一些机构内部缺乏明确的跨领域研究协调机制，没有对标的覆盖权进行清晰界定 [5] - 有卖方从业人士认为，无序的跨界覆盖往往导致研究浮于表面，对行业高质量发展无益，强调应持续聚焦专业领域 [5] 跨界研究的利弊与行业趋势 - **支持跨界研究的观点**：在产业链高度融合的当下，单一领域研究难以满足投资需求，跨领域协同研究能更好地把握产业趋势（如AI时代综合性更强），为客户提供全面的投资参考，计算机分析师从产业链上下游联动角度关注硬件领域有其产业背景 [6] - **对无序扩张的批评**：跨界研究应基于产业链逻辑的顺势延伸，而非个别分析师为了抢占派点的无序扩张 [6] - **行业协作趋势**：近年来，部分头部券商研究所展现出淡化个人IP、发展平台化的趋势，表现为研报联合署名、团队协作增多，对于热门标的（如海光信息），不同行业的分析师合作研究或共同署名的现象已不罕见 [6]

机构调研热度与重点公司 - 截至12月15日，12月以来已有超过520家上市公司获得机构调研 [1] - 中科曙光与海光信息在合并告吹后关注度居前，12月以来均接待了341家机构调研 [1] - 杰瑞股份、伟创电气、广联航空3家公司同期均接待了超100家机构调研 [2] - 天华新能、伟测科技、三峡旅游、灿芯股份等公司也是12月机构调研较为青睐的标的 [2] - 商业航天概念股超捷股份12月以来股价累计上涨53.21%，12月15日盘中创历史新高 [2] 热门公司业务进展与展望 - 中科曙光表示将持续推进国产算力产业链整合，目标实现从芯到硬件到软件的全栈产业布局 [2] - 海光信息表示，虽并购不能实施，但两公司仍能从产业协同合作角度实现从芯片设计到算力服务的全链条协同发展 [2] - 超捷股份除已合作头部民营火箭企业外，正积极拓展商业航天领域其他潜在客户，预计明年一季度起陆续有新客户进入批量合作阶段 [2] - 超捷股份商业航天业务已于2025年实现稳定小批量交付并初步形成小幅盈利，预计2026年相关业务营收将实现较快增长，整体盈利水平有望较2025年进一步改善 [2] 机构调研行业分布 - 从行业分布看，机械行业有72家公司受到机构关注，拔得头筹 [3] - 电子行业紧随其后，有62家公司受到机构关注 [3] - 汽车、基础化工、医药生物、电力设备等行业均有超过30家公司接待机构调研 [3] 板块投资机遇与观点 - 国元证券电新行业首席分析师龚斯闻认为，2025年是人形机器人批量应用元年，2026年将逐步扩大应用场景，建议关注核心供应商 [3] - 华福证券国防军工行业分析师马卓群认为，可回收火箭的发射试验突破给行业底层逻辑带来明确拐点，火箭可复用将显著提升卫星批量组网能力，产业链底层逻辑将从“运力稀缺”转化为“规模应用” [4] - 中银证券首席策略分析师王君认为，AI硬件尤其值得关注，重点配置TPU产业链特别是光模块、PCB、OCS、光纤供应商等，此外关注硬件端紧缺环节的存储芯片、AI电力等 [4] - 中银证券首席策略分析师王君指出，光通信芯片可能面临短缺，2026年具备涨价逻辑，存储价格上涨后释放国产存储厂商投资机会 [4]

文章核心观点 - 东北证券研究所内部两名首席分析师因标的覆盖权发生公开争执 暴露了卖方研究行业长期存在的“抢标的”内卷问题 其根源在于热门标的直接关系到分析师的派点收入和职业发展 导致跨界覆盖和无序竞争 [1][2][6] - 行业竞争白热化及部分机构追求短期业绩的导向 加剧了分析师追逐热点、模糊研究边界的现象 同时机构内部缺乏明确的跨领域研究协调机制 [7] - 对于跨界研究现象存在分歧 一种观点认为这会损害研究专业性和深度 另一种观点则认为在产业链融合的背景下 基于产业链逻辑的协同研究有其必要性 且部分头部券商已出现平台化、团队协作的趋势 [7][8] 事件起因与双方立场 - **争执双方**：东北证券TMT组长兼电子首席李玖 与 计算机首席分析师赵宇阳 [1] - **争执焦点**：围绕海光信息（市值4718.41亿元）、国盾量子（市值519.24亿元）等标的的覆盖权 [1] - **李玖立场**：认为赵宇阳跨界覆盖了过多电子组标的 包括GPU、PCB、液冷、铜箔、散热、光学等领域 影响了电子组分析师的利益 并导致计算机组在本领域“一点声音都没有” [3] - **赵宇阳立场**：认为海光信息本就是计算机可覆盖标的 相关领域与计算机行业存在关联 自己的研究并未越界 并强调计算机分析师有学习其他相关行业的权利 [1][4] 行业现象与背景 - **“抢标的”是行业长期问题**：此次事件是卖方研究行业“抢标的”内卷的典型缩影 并非个例 [6] - **直接动因**：热门赛道优质标的的覆盖权直接关系到分析师的派点收入、行业影响力和职业发展 [6] - **历史案例**：此前海通证券原首席分析师曾因比亚迪的覆盖权发生争执 [6] - **竞争加剧**：随着卖方研究机构和分析师数量持续扩大 行业竞争日益白热化 [7] - **机构导向**：部分机构为追求短期业绩 鼓励分析师扩大覆盖范围、抢占热门赛道 而忽视了研究的专业性和深度 [7] 业内观点分歧 - **反对无序跨界观点**： - 认为此类内卷风气不可取 是利己主义的体现 即“哪里有派点 哪里热 就去哪里” [6] - 无序跨界覆盖往往导致研究浮于表面 对行业高质量发展无益 分析师应持续聚焦专业领域 [7] - 关于具体标的归属存在不同看法 如有观点认为海光信息应由电子行业覆盖 其拟合并的中科曙光才是计算机覆盖标的 [6] - **支持协同研究观点**： - 在产业链高度融合的当下 单一领域研究已难以满足投资需求 [8] - 尤其在AI时代 TMT研究综合性更强 需要从产业链上下游联动的角度进行跟踪 [8] - 跨界研究应基于产业链逻辑的顺势延伸 而非为抢占派点的无序扩张 [8] 行业发展趋势 - **平台化与团队协作**：部分头部券商研究所展现出淡化个人分析师IP、发展平台化的趋势 表现为研报团队协作及跨团队合作增多 [8] - **合作案例**：在一些券商近期发布的海光信息研报中 已出现电子、计算机首席共同署名的情况 [8] - **机制缺失**：目前一些机构内部缺乏明确的跨领域研究协调机制 没有对标的覆盖权进行清晰界定 [7]

事件概述 - 东北证券TMT研究团队内部发生关于个股研究覆盖权的公开争执 电子首席李玖与计算机首席赵宇阳在微信群中就“海光信息”和“国盾量子”等热门个股的覆盖归属问题产生激烈冲突 [1][2] - 争执最终导致双方合作关系的破裂 并以计划召开TMT全体会议讨论边界问题告一段落 [5][6] 争执核心与双方立场 - **电子首席李玖的立场**：要求将“海光信息”和“国盾量子”的研究覆盖从计算机组转回电子组 并计划在周末发布深度报告 同时指责计算机组覆盖GPU、PCB、材料、液冷等多个电子组传统领域 影响了电子组分析师的利益 [2][3][6] - **计算机首席赵宇阳的立场**：认为海光信息本就属于计算机组的合理覆盖范围 不能因其近期派点上升而限制覆盖 并表示已在系统申请覆盖不会取消 [3] - **争议本质**：双方对研究覆盖的边界定义存在根本分歧 计算机组认为其有权进行跨领域学习与研究 而电子组则强调“每个人都有边界”以保护团队利益 [6] 事件背景与行业映射 - **公司内部背景**：争执双方同属TMT研究大组 此前就覆盖范围或自由度曾达成合作共识 但此次因涉及体量较大、派点更多的热门个股而引发新矛盾 [7] - **行业普遍现象**：券商首席因争抢个股覆盖权而发生公开争执并非孤例 例如2022年海通证券有色首席与电新首席曾就比亚迪的覆盖权发生类似“互怼” [8] - **研究归属的模糊性**：以海光信息为例 其业务横跨CPU芯片硬件与信创产业核心 导致电子组与计算机组均认为有其覆盖的合理性 万得收录的研报也显示两个团队均有覆盖 [8][9][10] 折射的卖方研究行业困境 - **佣金压力与内卷**：卖方研究佣金空间持续压缩 Wind数据显示2025年上半年东北证券分仓佣金为5154.08万元 同比下降55.73% 在此背景下 扎实做研究越来越难 团队间对热门板块及派点资源的争夺加剧 导致“内卷”愈演愈烈 [7][10] - **资源错配与乱象**：市场与客户的“喜新厌旧”以及部分团队的“挑肥拣瘦” 导致研究资源错配 一些团队可能更倾向于覆盖市场热门、易于获得派点的标的 而忽视其他领域 金融圈流传的多个段子正是此类现象的反映 [10] - **对公司研究产出的影响**：尽管存在内部争执 东北证券研究咨询分公司2025年上半年仍完成了973篇各类研究报告 其中发布深度报告211篇 开展路演服务15468次 举办各类会议683场 [7]