N型组件龙头，持续完善一体化和全球化布局 - 公司成立于2006年，于2010年在纽交所上市，2021年在A股上市，主要从事太阳能光伏组件、电池片、硅片的研发、生产和销售以及光伏技术的应用和产业化 [4] - 公司建立了从拉棒/铸锭、硅片生产、电池片生产到光伏组件生产的垂直一体化产能，截至2023年年底拥有行业最大超过12GW硅片、电池及组件海外一体化产能 [4][5] - 公司主动应对海外市场的贸易政策变化，着力推进碳足迹管理、供应链溯源、ESG等工作并取得积极进展，在中国、欧洲两大主要市场取得较快增长的同时，也抓住中东、拉美及东南亚等新兴市场的机遇 [5] - 公司2024Q1营收230.84亿元，同比下降0.3%；归母净利润11.76亿元，同比下降29%，扣非归母净利润1.91亿元，同比下降84% [7][8] 市场盈利分化明显，出货排名仍居首位 - 2024Q1公司组件出货约20GW，同比增长51%，环比下降23%，签单均价1.1元/W(不含税)，其中美国出货1.5GW左右，中东北非亦为盈利市场，国内欧洲亚太等均低价亏损 [9][10] - 2024Q2公司排产上行，出货提升20%+，2024年预计出货100-110GW，订单覆盖率已超70%，预计美国出货8GW、N型占比90% [11] 审慎扩张产能，持续技术迭代 - 公司2023年底硅片/电池/组件产能85/90/110GW，审慎扩张产能，仅维持山西一体化一二期各14GW扩产，近期火灾对切片和电池片产能有所影响 [12] - TOPCon效率持续提升，23年底量产效率达25.8%，24年进一步导入LECO等技术提效至26.5%，25年达27%+，效率持续领跑行业 [12] 盈利预测与投资评级 - 基于行业竞争加剧，全产业链盈利承压，我们下调公司2024-2025年盈利预测、新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润42/60/86亿元，同比-44%/+44%/+43%，对应当前PE 19/13/9倍 [13] - 考虑到公司一体化组件龙头地位，且TOPCon效率持续领跑行业，我们维持"买入"评级 [13] 风险提示 - 政策不及预期，未来政策走向对行业盈利空间和公司业绩有较大影响 [14] - 竞争加剧，若行业竞争加剧，将影响业内公司的盈利能力 [14]

业绩总结 - 晶科能源2023年业绩同比增长153.41%，实现营收1186.82亿元，盈利74.40亿元[2] - 2024年一季度业绩同比下降29.09%，实现营收230.84亿元，盈利11.76亿元[3] - 公司N型组件出货增长明显，2023年光伏组件业务实现营收1143.83亿元，同比增长43.33%[4] - 2024年预计营业总收入为954.86百万人民币，2025年预计增至115,110百万人民币，2026年预计达到136,353百万人民币[12] - 2024年净利润预计为4,490百万人民币，2025年预计增至6,155百万人民币，2026年预计达到8,064百万人民币[12] 未来展望 - 营业收入增长率预计2022年为103.8%，2023年为43.6%，2024年为-19.5%，2025年为20.6%，2026年为18.5%[12] - 营业利润增长率预计2022年为125.9%，2023年为188.7%，2024年为-43.4%，2025年为37.1%，2026年为31.0%[12] 市场指数 - 沪深市场基准指数为沪深300指数[16] - 香港市场基准指数为恒生指数或恒生中国企业指数[16] - 美股市场基准指数为纳斯达克综合指数或标普500指数[16] 其他 - 晶科能源在2024年5月18日有相关报道[17] - 本报告由中银国际证券股份有限公司撰写并向特定客户发布[18] - 中银国际证券股份有限公司不对个人客户提供本报告[18] - 本报告所载资料的准确性和完整性不能被保证[19] - 阅读本报告需谨慎，不构成投资、法律、会计或税务建议[19]

业绩总结 - 公司发布的2023年报显示，营业收入达到1186.82亿元，同比增长43.55%[1] - 2024年Q1，公司实现营业收入230.84亿元，同比下降0.30%[1] - 公司24年Q1总出货量为21.91GW，其中组件出货量为20GW，较去年同期增长51.19%[2] - 公司24年营业总收入为964.6亿元，同比下降18.7%[5] - 公司2022-2026年的财务摘要显示营业总收入逐年增长，2026年预计达到1362.83亿元[6] 技术和产品 - 公司N型产品技术和量产领先，23年全年N型组件出货量同比增长352%[3] 盈利预测 - 公司下调了24-26年的盈利预测，预计24年归母净利润为31.15亿，考虑到行业竞争和组件价格下降[3] - 公司24年PE为25倍，行业24年平均估值为30倍PE，给予公司行业平均估值，维持"增持"评级[3] 投资提示 - 公司承诺报告内容客观独立，分析师具备证券投资咨询执业资格，不接受与报告内容相关的任何形式补偿[7] - 公司隶属于申万宏源证券有限公司，关联机构可能持有或交易报告提到的投资标的，履行披露义务并提供投资银行服务[8] - 行业投资评级分为看好、中性和看淡三个等级[10] - 报告提醒投资者应该综合考虑个人情况和其他因素做出投资决策[11] - 本报告采用沪深300指数作为基准指数[12] - 报告提醒客户应该以完整报告为准，不应仅仅依靠投资评级来做决定[13] - 报告所载资料、意见及推测仅供客户参考，不构成买卖证券的邀请[14] - 客户应自主作出投资决策并自行承担风险，不应将本报告作为唯一决策因素[15] - 本报告的版权归公司所有，未经授权不得复制或再分发[16] - 请仔细阅读正文后的信息披露与声明[17]

业绩总结 - 公司2024年一季度实现收入230.84亿元，同比下降0.3%[3] - 公司归母净利11.76亿元，同比下降29.09%[3] - 公司2024年Q1总出货量为21.91GW，较去年同期增长51.19%[3] - 公司计提资产减值损失1.50亿元，非经常性损益为9.84亿元[3] - 公司2024年有望实现利润42亿，对应PE为18倍[4] 未来展望 - 公司将保持谨慎的扩产节奏，硅片、电池、组件的先进产能规模将分别达到120GW、110GW和130GW[4] - 公司预计Q2出货量为24-26GW[4] 风险提示 - 风险提示包括竞争格局恶化和光伏装机不及预期[5][6] 其他 - 公司评级标准包括买入、增持、中性和减持四个等级[9] - 公司办公地址分别位于北京、上海、深圳和武汉[11] - 报告作者声明独立客观，不受报酬影响[12]

公司概况 - 晶科能源股份有限公司是一家上市公司，证券代码为688223，证券简称为晶科能源[1] - 公司发行了可转换公司债券，债券代码为118034，债券简称为晶能转债[1] 投资者接待活动 - 公司将参加由江西省上市公司协会与深圳市全景网络有限公司联合举办的"2024年江西辖区上市公司投资者集体接待日活动"[1] - 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可通过"全景路演"网站、微信公众号或全景路演APP参与[1] - 活动时间为2024年5月17日(周五)15:00-17:00[1] - 公司财务负责人兼副总经理曹海云先生、董事会秘书蒋瑞先生将在线与投资者就公司2023年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、可持续发展等问题进行沟通交流[1] 公司业务及发展 - 公司主营业务为太阳能光伏产品的研发、生产和销售[1] - 公司在太阳能光伏行业具有较强的竞争力和发展潜力[1] - 公司正积极推进可持续发展战略，致力于为投资者创造更大价值[1]

| 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 公告编号：2024-030 | | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | 晶科能源股份有限公司 2023 年年度股东大会决议公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述或 者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 本次会议是否有被否决议案：无 一、 会议召开和出席情况 （一） 股东大会召开的时间：2024 年 5 月 14 日 （二） 股东大会召开的地点：上海市闵行区申长路 1466 弄 1 号晶科中心 （三） 出席会议的普通股股东、特别表决权股东、恢复表决权的优先股股东及 其持有表决权数量的情况： | 1、出席会议的股东和代理人人数 | 53 | | --- | --- | | 普通股股东人数 | 53 | | 2、出席会议的股东所持有的表决权数量 | 7,793,152,950 | | 普通股股东所持有表决权数量 | 7,793,152,950 | | 3、出席会议的股东所持有表决权数量占公司表决权数量的比 | 78.1231 | | 例（%） | ...

上海市锦天城律师事务所 关于晶科能源股份有限公司 2023 年年度股东大会的 法律意见书 地址：上海市浦东新区银城中路 501 号上海中心大厦 9/11/12 楼 电话：021-20511000 传真：021-20511999 邮编：200120 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 上海市锦天城律师事务所 关于晶科能源股份有限公司 2023 年年度股东大会的 1 上海市锦天城律师事务所 法律意见书 网络投票的时间及操作流程等，说明了股东有权亲自或委托代理人出席股东大会 并行使表决权，以及有权出席股东的股权登记日、出席会议股东的登记方式、联 系地址、联系人等事项。同时公告列明了本次股东大会的审议事项，并对有关议 案的内容进行了披露。 本次股东大会以现场投票及网络投票相结合的方式召开。本次股东大会现场 会议于2024年5月14 日在上海市闵行区申长路1466弄1号晶科中心如期召开， 由公司董事长李仙德先生主持。本次股东大会通过上海证券交易所网络投票系统 进行网络投票，通过交易系统投票平台的投票时间为 2024 年 5 月 14 日的交易时 间段，即 9:15-9:25，9:30-11:30，13:00-15:00 ...

业绩总结 - 公司2024年Q1单季度实现营业总收入230.8亿元，同比增长43.6%[1] - 公司2024年Q1单季度实现归母净利润11.76亿元，同比增长153.2%[1] - 公司2024Q1总出货量达到21.9GW，同比增长51.2%，其中组件出货为20.0GW[2] - 预计公司2024全年组件出货量有望达到100-110GW[2] 技术和效益 - 公司持续导入先进技术，构筑N型壁垒，工作重心在降本增效方向[2] 财务展望 - 公司2024-2026年归母净利润预测分别为34.79亿元/45.93亿元/69.87亿元[3] - 公司2024年市盈率预计为23.1倍，2025年为17.5倍，2026年为11.5倍[3] 未来展望 - 公司2026年预计营业收入将达到133230百万元，较2023年增长13.6%[6] - 公司2026年预计营业利润将达到8213百万元，较2023年增长52.2%[6] - 公司2026年预计每股收益将达到0.70元，较2023年增长约5.2%[6] - 公司2026年预计ROE将达到15.1%，较2023年增长约8.8%[6] - 公司2026年预计资产负债率将降至67.7%，较2023年下降6.3%[6]

业绩总结 - 公司发布2023年年报，营业收入达到1,186.82亿元，同比增长43.55%[1] - 净利润达到74.40亿元，同比增长153.20%[1] - 晶科能源2023年营业总收入预计为118,682百万元，2024年预计为101,283百万元，2025年预计为129,982百万元，2026年预计为147,313百万元[9] - 每股收益预计2023年为0.74元，2024年为0.41元，2025年为0.57元，2026年为0.70元[9] - 净利润率预计2023年为6.3%，2024年为4.0%，2025年为4.4%，2026年为4.8%[9] 产品业务 - 公司2023年光伏产品出货量达到83.56GW，其中光伏组件出货78.52GW，同比增长77.11%[2] - 组件业务毛利率达到14.43%[2] - 公司持续提升N型产品技术和量产规模，N型组件出货量同比增长352%[3] - N型电池研发效率持续提升[3] 其他 - 本报告仅向特定客户传送，未经德邦证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[17] - 德邦证券股份有限公司经营范围包括证券投资咨询业务[17]

关于提供担保的进展公告 | 证券代码：688223 | 证券简称：晶科能源 | 公告编号：2024-028 | | --- | --- | --- | | 债券代码：118034 | 债券简称：晶能转债 | | 晶科能源股份有限公司 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 重要内容提示： 一、担保情况概述 为满足公司及相关子公司经营发展需要，公司为子公司向金融机构申请融资 提供连带责任保证担保，本次公告担保金额合计为人民币 53.44 亿元，具体如下： 1、青海晶科能源有限公司（以下简称"青海晶科"）向银团代理行中国民 生银行股份有限公司西宁分行申请银团额度授信敞口不超过人民币 6 亿元（不含 参与行额度），授信期限不超过四年，公司为上述授信额度提供连带责任保证担 保，担保金额不超过人民币 6 亿元（银团担保额度不超过人民币 16 亿元，其中 包含参与行额度 10 亿元），具体以签订的担保协议为准。 2、青海晶科向交通银行股份有限公司青海省分行、交通银行股份有限公司 上饶分行申请额度授信敞口合计不超过人民币 7 亿 ...