板块整体业绩表现 - 科创板592家公司前三季度总营收达11050.11亿元，同比增长7.9%，总净利润为492.68亿元，同比增长8.9% [1][2] - 第三季度净利润同比大幅增长75%，显示强势反弹势头 [1][2] - 超七成公司实现营收增长，近六成公司净利润增长，其中158家公司净利润增幅超过50%，46家公司扭亏为盈 [2] 研发投入与创新成果 - 板块前三季度研发投入总额为1197.45亿元，是净利润的2.4倍，研发强度中位数高达12.4% [1][4] - 研发投入推动突破性进展，例如禾元生物全球首个"稻米造血"一类创新药获批，国盾量子实现全球首款四通道超低噪声半导体单光子探测器量产 [4] - 35家未盈利科技型企业发展势头良好，部分头部企业如寒武纪已连续4个季度盈利，百济神州单季度营收突破100亿元 [4] 重点行业表现 - 集成电路产业121家企业前三季度营收同比增长25%，净利润同比增长67%，中芯国际、华虹公司单季度销售收入创历史新高 [6] - 人工智能产业增长强劲，算力环节寒武纪、海光信息前三季度营收分别增长近24倍和55%，通信及配套领域仕佳光子、生益电子净利润分别同比增长7倍和近5倍 [6] - 生物医药行业营收同比增长11%，净利润同比增长48%，完成16单"出海"商务拓展交易，潜在交易总额超130亿美元，带动净利润大幅减亏65% [7] 细分市场结构 - 科创50指数成分公司营收和净利润占板块整体比重分别保持在46%和50%，发挥"压舱石"作用 [3] - 科创100指数成分公司展现高成长弹性，营收和净利润同比分别增长12%和134% [3] - 光伏领域17家企业净亏损幅度显著收窄，前三季度环比减亏28%，锂电行业19家企业营收同比增长7%，净利润10.20亿元实现扭亏为盈，其中三季度营收同比增长17% [2]

指数及ETF表现 - 截至2025年11月18日10:22，中证数字经济主题指数强势上涨1.22% [1] - 指数成分股北方华创上涨6.49%，拓荆科技上涨4.94%，中微公司上涨3.94% [1] - 跟踪该指数的数字经济ETF(560800)上涨1.14% [1] - 数字经济ETF盘中换手率为0.84%，成交额558.49万元 [1] - 数字经济ETF近1周份额增长1200.00万份，近6天连续获得资金净流入，合计净流入2185.13万元，最高单日净流入802.31万元 [1] 指数构成与权重 - 截至2025年10月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股合计占比53.93% [3] - 前三大权重股为东方财富(权重8.64%)、中芯国际(权重7.17%)、寒武纪(权重6.98%) [3][5] - 权重股北方华创当日上涨6.49%，权重为5.02% [1][5] 行业前景与驱动因素 - 受益于AI带来的爆发式需求，AI算力及存储等芯片需求迅速增长 [2] - 全球存储市场规模2025年预计为2633亿美元，2025-2029年复合年增长率为11.5% [2] - 国内云厂商资本开支持续加速，持续加码AI核心能力建设 [2] - AI端侧落地节奏逐步增强，电子制造向机器人、新能源车、折叠手机、AI眼镜等新兴领域横向拓展有望带来行业新增量 [2] - 以科技与高端制造为代表的新动能领域持续释放增长潜力，AI硬件与算力方向有望成为明年市场主线 [2]

板块表现 - 半导体板块强势反攻，北方华创涨7%，芯源微涨6%，寒武纪涨2% [1] - 科创半导体ETF涨3.19%，芯片ETF涨2.21% [1] 行业动态与价格趋势 - 三星11月部分内存芯片价格环比上调30%-60% [2] - 中芯国际表示存储行业供应存在缺口，预计高价位态势将持续 [2] - SK海力士加快设备投资进度，最快2025年11月开始为12层HBM4订购设备，预计2026年初设备陆续进场 [2] - 长江存储在武汉新建第三座工厂，预计2027年投产，同时提升第二座工厂产能 [2] 市场观点与投资逻辑 - 人工智能推动半导体周期向上，从设计、制造到封装测试以及上游设备材料端均受益 [2] - 建议关注半导体全产业链 [2] 相关产品信息 - 科创半导体ETF(588170)涨3.19%，聚焦科创板半导体国产替代设备与材料，成份股涵盖中微公司、拓荆科技、华海清科、沪硅产业、天岳先进 [3] - 芯片ETF(159995)涨2.27%，为全市场规模最大的芯片行业ETF，最新规模高达279亿元，近10日合计净流入9.07亿元，覆盖芯片全产业链，权重股包括中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等龙头股 [3]

半导体ETF市场表现 - 半导体ETF（159813）11月18日开盘报1.070元，下跌0.19% [1] - 该ETF自2020年4月17日成立以来累计回报率为60.80% [1] - 近一个月回报率为-1.63% [1] 半导体ETF持仓个股表现 - 寒武纪开盘上涨0.22%，豪威集团开盘微涨0.01% [1] - 兆易创新跌幅最大，下跌1.07%，中微公司下跌0.87% [1] - 紫光国微下跌0.46%，海光信息下跌0.35%，澜起科技下跌0.33% [1] - 北方华创下跌0.19%，长电科技下跌0.19%，中芯国际下跌0.11% [1] 半导体ETF产品信息 - 业绩比较基准为国证半导体芯片指数收益率 [1] - 管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为罗英宇 [1]

基金表现 - 芯片ETF基金（159599）11月18日开盘报1.974元，下跌0.35% [1] - 基金自2024年4月19日成立以来回报率达98.05% [1] - 基金近一个月回报率为-1.19% [1] 重仓股表现 - 重仓股中寒武纪开盘上涨0.22%，豪威集团微涨0.01% [1] - 兆易创新开盘跌幅最大，下跌1.07%，芯原股份下跌1.15% [1] - 中微公司开盘下跌0.87%，海光信息下跌0.35%，澜起科技下跌0.33% [1] - 中芯国际开盘微跌0.11%，北方华创下跌0.19%，长电科技下跌0.19% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为东财基金管理有限公司，基金经理为吴逸 [1]

核心观点 报告认为，中国AI产业正从“百舸争流”的初期竞争阶段，进入“自成畦径”的差异化发展路径，2026年是关键投资窗口期[3] 具体表现为：算力侧迎来国产化元年，模型侧中美差距显著缩小并聚焦商业化落地，应用侧软件行业因AI收入占比突破10%而进入最佳布局时点[3] 算力：国产架构元年 国产AI芯片放量与迭代 - 国内AI芯片出货量高速增长，2025年上半年达191万片，同比增长110%[6][7] - 国产芯片市场份额快速提升，从2023年的15%增长至2025年上半年的约38%，两年翻倍以上[7] - 国产AI芯片性能快速迭代，如华为昇腾910C的FP16算力达800 TFLOPS，MLU590等产品性能接近英伟达H100水平[8] - 寒武纪预告2025年营收达50-70亿元，沐曦推出曦云C600，华为计划2026年推出昇腾950系列，显示国产供应链逐步成熟[28] 超节点架构创新 - 算力集群扩容聚焦Scale-up（节点内性能扩充）和Scale-out（节点间性能扩充）两大路径[9][11] - 国产超节点方案分化为“单柜高密高电多xPU”（如华为CM384）和“多机柜多xPU”（如阿里磐久）两种技术路线[10][11] - 在Scale-out网络设备领域，国产厂商如华为、新华三、锐捷在交换机市场占比领先，盛科通信等国产以太网芯片已具备全球对标能力[13][14][16] 光电连接与基础设施 - 超节点发展呈现光电混合、光铜共进格局，连接方案在距离、速率、成本上寻求平衡[19][21] - 液冷技术迎来规模化放量元年，2024年国内液冷服务器渗透率5.2%，预计2024-2029年市场规模年复合增长率达46.8%，2029年达162亿美元[46][48] - 数据中心供电架构向高压直流（HVDC）演进，电源定制化趋势明显[43][45] - IDC行业供需格局改善，核心区位上架率持续回升，如廊坊地区25Q1上架率显著回升，交付周期缩短至约6个月[54][56] 算力需求驱动 - 模型与应用推理推动Token消耗量指数级增长，阿里云栖大会指出Token消耗每2-3月翻番，预计未来五年全球AI投入超4万亿美元[29][30] - 互联网大厂资本开支同比增速显著提升，字节跳动豆包模型Token消耗量一年翻二十倍[30] - 运营商算力投资占比不断提升，中国移动2025年算力Capex计划373亿元，中国智能算力规模至2028年预计达2781.9 EFLOPS，较当前翻倍以上[36][37][38] - 应用形态从Chatbot向多模态、Agent演进带来算力需求剧变，一次Agent任务算力成本可达几十元[40][41][42] 模型：性能差距拐点 中美模型差距缩小 - 2025年全球大模型迭代速度整体放缓，中美模型差距迅速缩小，预计2026年将进一步缩小乃至部分领域超越[3][61] - 在MMLU（通用语言理解）等基准测试上，国内模型如DeepSeek V3.2达85.0%，与GPT-5（87.0%）等海外顶级模型差距微小[61] - 国内模型具备显著成本优势，如DeepSeek V3.2的输入价格仅为0.28美元/百万tokens，远低于Claude 4.5 Sonnet的3.00美元[61] 模型迭代方向 - 模型发展从单纯追求参数规模（Scaling）转向在性能、效率与成本间寻求平衡，通过架构创新（如MoE、注意力机制改造）、训练范式创新（如混合精度训练）实现[67][68] - 长上下文瓶颈突破成为重点，DeepSeek OCR通过视觉模态压缩文本，在压缩比<10倍时OCR解码精度可达97%，单张A100 GPU日处理20万页数据[73][75] - 多模态能力向细节可控方向发展，如阿里Omni内置ControlNet，谷歌Nano Banana实现媲美P图级别的效果[80][82] - 世界模型成为重要方向，如Meta V-JEPA2、英伟达Cosmos、谷歌Genie3等模型专注于物理规律模拟和动态预测[83] - 训练范式从“预训练+后训练”两阶段演进为“预训练-中期训练-后训练”三阶段，Mid-training能显著提升模型效果、压缩成本并增强Agent能力[84][85][88] 商业化与行业影响 - 大模型货币化加速，AI编程成为重点场景，Anthropic年化收入达30亿美元，OpenAI达120亿美元，Cursor年化达5亿美元[59] - 模型能力提升推动AI落地加速，对传统人力产生替代效应，2025年全球216家科技公司累计裁员近10万人，同时AI研发岗位持续扩招[69][70] - 中国AI范式为人机共驾，模型难以完全取代软件，因软件行业积累了大量行业Know-how和定制化经验，形成壁垒[89][92][95] 应用：商业化突破10% 软件行业投资窗口 - 当软件公司新业务（如AI）收入占比突破10%时，市值通常进入快速提升通道，例如广联达云收入占比从2017年2%提升至2018年13%，期间股价逆势上涨47%[98][99] - 用友网络案例类似，云收入占比从2017年6%提升至2018年11%，股价涨幅约96%[101][102] 重点应用方向 - **Deep Research**：成为竞争焦点，OpenAI、谷歌、月之暗面、阿里等均推出相关产品，具备深度思考与任务规划能力[103][104] - **AI编程**：工具如Cursor通过智能预测、自然语言交互提升开发效率，年化收入达5亿美元，已吸引超3万家企业客户[105][108][110] - **多模态**：视频/图像生成商业化进展迅速，快手可灵25Q1收入超1.5亿元，ARR突破1亿美元，全球用户超2200万，成本优势显著[115][116][119][120] - **AI Agent**：技术向多层次架构发展，通过多智能体系统（MAS）、持久化记忆（如Mem0）、自我纠错等提升复杂任务成功率[122][123][125] - **AI4S（AI for Science）**：在生命科学、材料等领域通过自动数据生成、原子级建模推动科研突破[130][131] - **营销AI**：因数据驱动、容错率高、ROI可量化特点成为落地先锋，营销从业人员使用大模型比例达77%[132][134][136] - **办公软件**：如金山WPS、合合信息通过集成AI功能（AI写作、阅读、设计）提升产品粘性，办公软件生态复杂性和用户习惯形成壁垒[142][144] 应用驱动算力需求 - 应用形态从Chatbot到多模态再到Agent，算力需求呈指数级增长，一次Agent任务成本可达几十元[40][41][42] - 大量公司AI收入占比突破10%，软件行业迎来技术革新带来的“最佳击球点”[3]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“强于大市” [5] 行业核心观点 - SW电子行业2025年第三季度基金重仓比例创新高，超配比例环比上升 [1][12] - 行业适配比例为12.42%，环比下降0.14个百分点，同比上升3.47个百分点，仍处于历史较高水平 [1][12] - 行业基金重仓比例为22.14%，环比上升4.91个百分点，同比上升8.15个百分点 [1][12] - 行业基金重仓超配比例为9.71%，环比上升1.44个百分点，同比上升3.65个百分点，为近五年第三季度最高水平 [1][12][14] 基金重仓股分析 - 按持股总市值排序，2025年第三季度前十大重仓股为：寒武纪（持股总市值712.98亿元）、中芯国际（551.35亿元）、海光信息（523.51亿元）、澜起科技（451.86亿元）、立讯精密（435.63亿元）、工业富联（425.78亿元）、中微公司（366.68亿元）、胜宏科技（275.06亿元）、北方华创（269.11亿元）、兆易创新（257.21亿元）[17][18] - 前十大重仓股中半导体标的占七成，所有个股在第三季度均实现上涨，其中工业富联、寒武纪、胜宏科技涨幅领先，分别为218.27%、120.28%、112.46% [17][18] - 按持股基金数量排序，前十大重仓股与按市值排序名单重合，立讯精密最受关注（931只基金持有）[18] - 中芯国际、寒武纪、海光信息、北方华创、中微公司、澜起科技和立讯精密连续五个季度位列前十大重仓股，兆易创新连续四个季度位列，工业富联为本季度新晋 [20][21] 基金配置方向与趋势 - 基金机构重点关注AI算力、半导体自主可控及存储方向 [2][22] - AI算力建设方面，加仓标的包括AI服务器龙头工业富联、国产AI芯片龙头寒武纪和海光信息、内存接口芯片龙头澜起科技、PCB龙头沪电股份和深南电路 [2][22][23] - 半导体自主可控方面，加仓标的包括晶圆代工龙头中芯国际、半导体设备龙头中微公司 [2][22][23] - 存储行业关注度提升，存储芯片龙头兆易创新获机构连续四个季度加仓，澜起科技获连续三个季度加仓 [2][22][26] - 基金在第三季度减配模拟芯片（如圣邦股份、纳芯微）和面板（如京东方A、TCL科技）等行业 [27][28] 子板块配置情况 - 以全部A股为分母计算，仅半导体行业处于超配状态，超配比例为6.26%，环比下滑1.60个百分点 [31] - 光学光电子板块低配比例为0.39%，环比收窄0.09个百分点，其余电子子板块均为低配 [31] - 以SW电子行业为分母计算，半导体子板块超配比例达24.30%，环比回升0.64个百分点 [33] - 光学光电子低配比例由第二季度的8.62%收窄至4.60% [33] 基金配置集中度 - 2025年第三季度基金重仓前5、10、20大重仓股的市值占比分别为36.36%、58.02%和74.73% [35] - 前五大重仓股集中度环比下降0.36个百分点，且自2025年第一季度以来连续环比下滑，显示基金配置呈现多元化趋势 [35] 投资建议 - 建议关注AI算力建设方向，AI浪潮推进至大推理时代，算力建设推动AI服务器、PCB等产业链公司业绩转好，同时国内互联网厂商资本开支加速，国产算力需求旺盛 [3][37][40] - 建议关注半导体自主可控方向，在科技摩擦加剧背景下，国内半导体厂商有望加快攻克“卡脖子”技术，推动产业链供应链自主可控，国产替代需求有望提升 [3][37][40] - 建议关注存储景气周期，AI需求拉动下存储行业供需缺口扩大，产品价格持续上涨 [3][40]

芯片ETF景顺市场表现 - 11月17日开盘报1.602元，下跌0.19% [1] - 自2023年11月9日成立以来，累计回报率为59.95% [1] - 近一个月回报率为-3.94% [1] 芯片ETF景顺持仓个股表现 - 中芯国际开盘下跌1.15% [1] - 寒武纪开盘下跌0.61% [1] - 海光信息开盘上涨0.75% [1] - 北方华创开盘下跌0.14% [1] - 澜起科技开盘上涨0.09% [1] - 兆易创新开盘上涨0.99% [1] - 中微公司开盘无涨跌 [1] - 豪威集团开盘上涨0.30% [1] - 芯原股份开盘上涨3.08% [1] - 长电科技开盘下跌0.13% [1] 芯片ETF景顺产品信息 - 业绩比较基准为中证芯片产业指数收益率 [1] - 基金管理人为景顺长城基金管理有限公司 [1] - 基金经理为张晓南 [1]

科创50指数表现 - 11月17日科创50指数下跌超过1% [1] 相关公司股价表现 - 九号公司股价下跌超过5% [1] - 拓荆科技股价下跌超过5% [1] - 寒武纪股价下跌接近3% [1]

科创50指数表现 - 科创50指数下跌超过1% [1] 个股市场表现 - 九号公司股价下跌超过5% [1] - 拓荆科技股价下跌超过5% [1] - 寒武纪股价下跌超过3% [1]