中国国际金融股份有限公司 关于新疆大全新能源股份有限公司 2024 年度持续督导跟踪报告 根据《证券发行上市保荐业务管理办法》《上海证券交易所科创板股票上市 规则》和《上海证券交易所上市公司自律监管指引第 11 号——持续督导》等有 关法律、法规的规定，中国国际金融股份有限公司（以下简称"中金公司"或"保 荐机构"）作为新疆大全新能源股份有限公司（以下简称"大全能源"、"公司"） 持续督导工作的保荐机构，出具本持续督导跟踪报告。 一、持续督导工作情况 | 序号 | 工作内容 | 持续督导情况 | | --- | --- | --- | | 1 | 建立健全并有效执行持续督导工作制度，并针对 | 保荐机构已建立并有效执行了持续督导制 | | | 具体的持续督导工作制定相应的工作计划 | 度，并制定了相应的工作计划 | | | 根据中国证监会相关规定，在持续督导工作开始 前，与上市公司或相关当事人签署持续督导协 | 保荐机构已与大全能源签订《保荐协议》， | | 2 | 议，明确双方在持续督导期间的权利义务，并报 | 该协议明确了双方在持续督导期间的权利和 | | | | 义务，并报上海证券交易所备案 | | | ...

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [2][5][7] 报告的核心观点 - 2024年公司收入/归属于母公司净利润为7.41亿/亏损2.72亿元，符合公司指引；2025年第一季度收入为9100万元，归属于母公司净利润收窄至亏损5600万元，环比亏损收窄主要反映固定资产减值准备减少；预计行业政策执行力度强于市场预期，缓解供需错配，公司作为国内硅材料龙头企业且流动性缓冲充足，展现出周期性韧性 [2] - 鉴于行业供需持续失衡，短期内公司受产业链价格缓慢复苏影响将面临运营压力，下调2025年多晶硅ASP、出货量和毛利率预期；预计2026年供需关系恢复平衡，推动毛利率回升，上调2026年毛利率和出货量预期；预计2025/2026/2027年归母净利润分别为人民币4.90/2,761/3,113百万；将估值窗口滚动至2026年预期，对其2026年预期的PE定为16倍，目标价为人民币20.64 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩回顾 - 2024年收入7.41亿元，同比-54.6%，归属于母公司净利润亏损2.72亿元，同比-147.2%；2024年第四季度收入1.41亿元，同比-59.3%，环比-1.1%，归属于母公司净利润亏损1.62亿元，同比-350%，环比-277.4%，主要因固定资产减值准备增加及利用率下降致单位成本上升；2025年第一季度收入9100万元，同比-69.6%，环比-35.5%，归属于母公司净利润亏损5600万元，同比-268.8%，环比+65.5%，环比亏损收窄因固定资产减值准备减少 [2] 产量与销售 - 2024年第四季度多晶硅产量34万吨，环比下降21.5%，销售量42万吨，环比增长0.2%；2025年第一季度产量25万吨，环比下降27.5%，销售量28万吨，环比下降33.6%；管理层预计2025年第二季度产量25 - 28万吨，全年产量110 - 140万吨 [3] 成本与价格 - 2025年第一季度单位现金成本/销售成本达到每公斤36.8/53.1元人民币，环比分别增长4.6%和17.6%；多晶硅现货均价（不含税）上涨至每公斤35.9元人民币，环比增长8.2%，受下游装机需求激增驱动 [3] 财务状况 - 截至2025年第一季度末，公司拥有31亿元人民币的现金及现金等价物和12.2亿元人民币的交易性金融资产，总计43.2亿元人民币，无短期/长期借款；通过审慎配置定期存款和结构性存款，优化资本效率，增强财务韧性 [4] 盈利预测与估值 - 预计2025/2026/2027年归母净利润分别为人民币4.90/2,761/3,113百万，2025/2026年先前预测为1,556/1,647百万；对2026年预期的PE定为16倍，较同业平均11.72倍溢价，目标价为人民币20.64，先前为人民币25.55 [5] 财务报表 |指标|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |收入（人民币百万）|16,329|7,411|5,074|9,669|10,499| |收入增减%|(47.22)|(54.62)|(31.53)|90.56|8.58| |净利润（人民币百万元）|5,763|(2,718)|(489.67)|2,761|3,113| |净利润增减%|(69.86)|(147.17)|81.99|663.95|12.74| |EPS（稀释，人民币）|2.69|(1.27)|(0.23)|1.29|1.45| |ROE (%)|13.13|(6.77)|(1.23)|6.91|7.73| |PE (x)|6.62|(14.03)|(77.89)|13.81|12.25| |PB (x)|0.87|0.95|0.96|0.95|0.95| |EV EBITDA (x)|2.56|(18.02)|25.63|5.49|4.94| [11]

新疆大全新能源股份有限公司 关于参加新疆辖区上市公司 2025 年投资者 证券代码：688303 证券简称：大全能源 公告编号：2025-027 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （http://rs.p5w.net），或关注微信公众号：全景财经，或下载全景路演 APP， 参与本次互动交流，活动时间为 2025 年 5 月 23 日（周五）15:00-17:30。届时公 司高管将在线就公司 2024 年度业绩、公司治理、发展战略、经营状况、融资计划、 股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通与交流，欢迎广 大投资者踊跃参与！ 特此公告。 新疆大全新能源股份有限公司董事会 2025 年 5 月 16 日 网上集体接待日活动的公告 本公司董事会及全体董事保证公告内容不存在任何虚假记载、误导性陈述 或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性依法承担法律责任。 为进一步加强与投资者的互动交流，新疆大全新能源股份有限公司（以下简 称"公司"）将参加由新疆上市公司协会根据新疆证监局工作部署，联合深圳市全 景网络有限公司举办的"2025 年新疆辖区上市公司投资者网上集体接 ...

公司股价表现 - 大全能源今日收报21 11元 跌幅5 12% 总市值452 85亿元 [1] - 公司股价目前低于2022年向特定对象发行A股股票的增发价51 79元/股 [2] 首次公开发行(IPO)情况 - 大全能源于2021年7月22日在科创板上市 发行3亿股 发行价21 49元/股 [1] - IPO募集资金总额64 47亿元 净额60 67亿元 超募10 67亿元 [1] - 原计划募集资金50亿元 用于高纯半导体材料项目 多晶硅项目和补充流动资金 [1] - 发行费用总额3 8亿元 其中保荐及承销费用3 44亿元 [1] 2022年定向增发情况 - 2022年向特定对象发行A股股票2 12亿股 发行价51 79元/股 [2] - 募集资金总额110亿元 净额109 37亿元 [2] - 截至2023年底已累计使用募集资金109 53亿元 资金已全部投入使用 [2] 财务表现 - 2024年营业收入74 11亿元 同比下降54 62% [3] - 2024年归母净利润-27 18亿元 上年同期为57 63亿元 [3] - 2024年经营活动现金流净额-53 86亿元 上年同期为87 41亿元 [3] - 2025年一季度营业收入9 07亿元 同比下降69 57% [3] - 2025年一季度归母净利润-5 58亿元 上年同期为3 31亿元 [3] 资金募集总额 - 公司两次募集资金合计174 47亿元 [3]

新疆大全新能源股份有限公司 2 0 2 4 年年度股东会会议资料 证券代码：688303 证券简称：大全能源 新疆大全新能源股份有限公司 2024 年年度股东会 会议资料 2025 年 5 月 | 1 | œ | y | P | | 1 | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | . | | | | | | | | | | 新疆大全新能源股份有限公司 2 0 2 4 年年度股东会会议资料 2024 年年度股东会会议须知 为维护广大投资者的合法权益，确保股东在本次股东会期间依法行使权利， 根据《中华人民共和国公司法》、中国证券监督管理委员会颁布的《上市公司股 东会规则》和公司制定的《股东会议事规则》等有关规定，特制定本会议须知： 一、公司负责本次股东会的议程安排和会务工作，为确认出席大会的股东 或其代理人或其他出席者的出席资格，会议工作人员将对出席会议者的身份进 行必要的核对工作，请被核对者给予配合。 二、出席现场会议的股东及股东代理人须在会议召开前半小时到会议现场 办理签到手续，并按规定出示证券账户卡、身份证明文件或营业执照/注册证书 复印件（加盖公章） ...

硅料行业减产传闻与市场反应 - 市场传闻头部硅料企业计划联合减产挺价，带动5月13日硅料板块集体上涨，但次日四家主要上市公司股价回落，其中大全能源跌5.12%，通威股份跌3.05% [1] - 传闻称六家头部企业拟通过三个月过渡期收购中小企业产能并停产，目标将硅料价格推升至每吨4.5万至5万元，但当前多晶硅复投料价格仅为每吨3.5万元，年初以来仍小幅下跌 [1] - 多家硅料企业回应称减产计划尚在讨论阶段，未达成共识，部分企业表示需观望并与同行协商 [1] 硅料企业现状与行业困境 - 硅料价格已跌破现金成本，2023年通威股份、大全能源、新特能源、协鑫科技四家企业合计亏损超180亿元 [2] - 大全能源2023年多晶硅产能利用率为89.16%，高于传闻中拟协商的减产目标 [2] - 行业面临全产业链"失血"风险，电池与组件环节已出现停产、破产现象，若持续可能波及硅料企业 [2] 行业动态与供需格局 - 我国在产多晶硅企业基本处于降负荷运行状态，下游光伏产品价格持续下降，企业成本控制压力加剧 [3] - 多晶硅企业因亏损严重不愿让价成交，部分企业计划将三季度集中检修提前至二季度或临时调整开工负荷 [3]

市场异动与传闻 - 5月13日早盘光伏板块异动 通威股份一度涨停 大全能源盘中涨逾19% 港股协鑫科技和新特能源股价明显上涨 [2] - 股价大涨与市场传言相关 传闻称硅料行业推进减产保供 头部企业或联合酝酿"收储计划" 即牵头并购其他硅料产能 [2] - 部分企业回应称不清楚消息来源 但有行业人士表示存在类似讨论 方向大致相同 [2] 传闻内容与市场反应 - 传闻核心为某头部企业组织投资者交流 提出硅料行业"收储计划"和减产保价方案 [5] - 具体方案包括由产能前六家企业收购剩余所有硅料产能 但具体方案未确定 [5] - 部分媒体证实确有厂商提出减产挺价方案 路径可能通过主管部门引导成立专项基金 待价格回暖后资金退出 [6] - 传闻发酵后主要光伏公司股价午后回落 通威股份最终收涨7.56% 大全能源收涨13.99% [6] 行业供需现状 - 硅业分会5月7日数据显示棒状硅企业无成交 颗粒硅成交均价3.60万元/吨 环比下降2.70% 价格连续三周下跌 [7] - 一季度多晶硅行业呈现"三低一高"状态 即市场价格低、供需低位、库存高位 [7] - 一季度硅料企业平均开工率跌破40% 产量同比减少超44% 但去库存效果轻微 截至3月底库存总量仍约39.18万吨 [8] - 一季度多晶硅平均成交价格跌至4.16万元/吨 跌破所有在产企业现金成本 全行业负现金流已超三个季度 [8] 行业困境与预期 - 硅料成为光伏主材去库存压力最大环节 减产保价不能根本扭转供需不平衡 [8] - "抢装潮"效应退去后需求下滑 4月硅片、电池、组件价格保持下行 进一步降低硅料采购预期 [8] - 行业拐点出现与去产能力度和决心密切相关 龙头企业需带头发挥作用 [2]

光伏概念股表现 - 5月13日光伏概念股集体反弹 东方日升涨近17% 大全能源涨近14% 协鑫集成 通威股份 钧达股份 隆基绿能均录得上涨 [2] 行业消息面驱动因素 - 传闻硅料行业头部六大厂商计划收购剩余所有硅料产能 某头部厂商提议减产挺价并设置目标区间 虽未获官方证实但引发市场资金涌入 [3] - 业内人士提议硅料企业停产一两个月优先消化库存 使企业重回微利水平摆脱亏损困局 [3] - 2024年光伏行业经历极致内卷 产业链各环节价格重挫 行业内部积极协商寻求破局 [3] - 若相关举措落地 短期供需格局将变化 供给侧改革驱动价格回升 企业盈利能力逐步复苏 [3] 外围贸易环境改善 - 关税谈判出现阶段性成果 外围贸易风险降低 国内光伏产业链出口迎来边际改善 [4] - 中美协议利好电新板块对美出口企业业务恢复 动力电池产业链 光伏逆变器 储能电池等环节5月迎对美出货修复加速 [4] - 美国客户未来供应链管理将受双方高层态度积极影响 [4] 行业基本面与展望 - 2024年年报及2025年一季报显示光伏行业盈利能力仍明显不及预期 [4] - 光伏行业报表端底部已出现 去年四季度固定资产减值及今年一季度东南亚双反影响已充分体现 未来盈利能力进一步恶化概率较小 [4] - 国内产能出清和基本面复苏正在到来 海外新能源转型推进 亚非等新兴市场户储及大储需求或进入爆发前夜 利好国内产业链 [4] - 预计2025年光伏新增装机维持10%至15%增速 中东 中亚 南亚 拉美 非洲等低基数地区有望实现高速增长 [5] - 产业链量 价 利触底情况下 需求端有望逐步复苏并稳健增长 供给侧通过行政约束 自律限产和市场化出清等手段 行业迎基本面修复 [5] 市场观点分歧 - 部分观点认为当前上涨属超跌反弹 许多光伏企业仍处亏损 产业链能否形成反转需时日观察 [5]

硅能源概念板块表现 - 截至5月13日收盘，硅能源概念上涨2.30%，位居概念板块涨幅第3位，板块内28只股票上涨 [1] - 京运通、欧晶科技、集泰股份涨停，东方日升、大全能源、通威股份涨幅居前，分别上涨16.96%、13.99%、7.56% [1] - 跌幅居前的包括*ST新元、TCL科技、三峡新材，分别下跌5.56%、1.59%、1.30% [1] 资金流动情况 - 硅能源概念板块获主力资金净流入11.21亿元，其中22只股票获净流入，6只股票主力资金净流入超5000万元 [2] - 通威股份主力资金净流入5.85亿元，东方日升、京运通、特变电工分别净流入1.94亿元、1.34亿元、9982.97万元 [2] - 欧晶科技、京运通、集泰股份主力资金净流入比率居前，分别为51.51%、41.61%、41.51% [3] 个股资金数据 - 通威股份今日涨跌幅7.56%，换手率3.59%，主力资金净流入5.85亿元，净流入比率19.65% [3] - 东方日升今日涨跌幅16.96%，换手率12.66%，主力资金净流入1.94亿元，净流入比率14.93% [3] - 大全能源今日涨跌幅13.99%，换手率6.67%，主力资金净流入8652.01万元，净流入比率10.55% [3]

科创板资金流向 - 沪深两市全天主力资金净流出357.13亿元 科创板主力资金净流出19.17亿元 [1] - 科创板个股上涨197只 下跌381只 主力资金净流入个股260只 净流出个股322只 [1] - 5只科创板个股主力资金净流入超5000万元 大全能源净流入8652.01万元居首 阿特斯净流入6936.66万元 澜起科技净流入5237.34万元 [1] - 主力资金净流出最多的是中芯国际 净流出2.39亿元 寒武纪净流出1.97亿元 航天南湖净流出1.74亿元 [1] 连续资金流向表现 - 48只个股主力资金连续3个交易日以上持续净流入 迅捷兴连续10个交易日净流入 耐科装备连续流入9天 瑞联新材连续流入7天 [2] - 141只个股主力资金连续流出 卓越新能连续20个交易日净流出 先锋精科连续流出19天 司南导航连续流出13天 [2] 个股资金流入排名 - 大全能源主力资金净流入8652.01万元 流入率10.55% 涨幅13.99% 换手率6.67% [2] - 阿特斯主力资金净流入6936.66万元 流入率10.07% 涨幅4.72% 换手率5.01% [2] - 澜起科技主力资金净流入5237.34万元 流入率3.17% 涨幅0.33% 换手率1.82% [2] - 国光电气主力资金净流入5223.83万元 流入率11.82% 涨幅5.16% 换手率4.30% [2] - 聚和材料主力资金净流入5206.06万元 流入率9.62% 涨幅5.99% 换手率8.32% [2] 个股资金流出排名 - 中芯国际主力资金净流出23875.41万元 流入率-11.50% 跌幅0.93% 换手率1.21% [16] - 寒武纪主力资金净流出19658.40万元 流入率-8.00% 涨幅0.43% 换手率0.86% [16] - 航天南湖主力资金净流出17385.08万元 流入率-9.64% 跌幅2.08% 换手率51.48% [16] - 中无人机主力资金净流出15561.25万元 流入率-12.78% 跌幅6.86% 换手率9.37% [16] - 海光信息主力资金净流出15132.15万元 流入率-10.53% 跌幅1.06% 换手率1.13% [16]