中信保诚至兴A（005977）成立日期2018年6月27日，最新规模3817.26万。今年以来收益40.26%，同类 排名1924/8234；近一年收益35.62%，同类排名2229/8083；成立以来收益108.1%。 中信保诚至兴A（005977）基金经理为孙浩中。 截至发稿，孙浩中累计任职时间5年295天，现任基金资产总规模27.31亿元，任职期间最佳基金回报 85.63%， 任职期间最差基金回报-52.95%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 责任编辑：小浪快报 10月13日，佰维存储涨5.18%，截至发稿，报101.50元/股，成交21.59亿元，换手率6.25%，总市值 473.71亿元。 资料显示，深圳佰维存储科技股份有限公司位于广东省深圳市南山区桃源街道平山社区留仙大道1213号 众冠红花岭工业南区2区4、8栋1层-3层及4栋4层，成立日期2010年9月6日，上市日期2022年12月30日， 公司主营业务涉及半导体存储器的研发、生产和销售, ...

【重磅新闻】 广交会等召开在即 第138届广交会将于10月15日至11月4日分三期在广州举办。本届广交会展览面积达155万平方米。展位总数 7.46万个，参展企业超3.2万家，均创历史新高，约3600家企业首次亮相。截至10月9日，已有来自217个出 口市场的20.7万名采购商预登记，环比增长14.1%，其中，欧盟、美国、"一带一路"共建国家采购商增长明 显。 CPI、PPI数据将公布 10月15日，国家统计局将公布9月CPI、PPI数据。 浙商证券预计9月CPI同比增速持平，对应9月环比增速为0.2%；工业品价格方面，预计9月PPI同比增速 为-2.4%，环比增速为-0.3%。 9月金融数据或将发布 除CPI、PPI外，9月新增贷款、M2、社融等金融数据也或将在下周公布。 成品油将迎调价窗口 根据"十个工作日"原则，本轮调价窗口为10月13日24时。据金联创测算，截至10月10日第八个工作日，参考 原油品种均价为64.97美元/桶，变化率为-0.34%，对应的国内汽柴油零售价应下调20元/吨。 | 301363.SZ | 美好医疗 | 10/13 | 4.123 | 72.48% | 98.045 | | ...

两融政策调整对特定股票的影响 - 东方财富证券通知，中芯国际、佰维存储两融折算率调整为0，投资者无法再用这些股票作为担保品进行融资操作 [1] - 根据交易所融资融券交易实施细则，静态市盈率超过300倍或为负数的股票，两融折算率必须调为0，中芯国际静态市盈率达303倍，佰维存储达301倍，精准跨过风控红线 [3] - 此次两融折算率调整共影响203只股票，科技股因估值高而扎堆上榜 [3] - 两融折算率归零直接切断高估值标的杠杆供血，此前这些股票折算率多在30%至70%，调整后股票失去担保价值，既无法新增融资，已持仓的杠杆资金还可能因担保品价值骤降触发平仓 [5] - 中芯国际融资余额在两个月内从75亿元飙升至150亿元，这批资金的撤离加剧了股价波动 [5] 相关公司股价及市场表现 - 消息公布后，中芯国际股价振幅超11%，早盘涨超9%后午后翻绿，单日成交额突破242亿元；路桥信息暴跌17.24%，半导体板块整体午后跳水 [3] - 钴业概念股集体飙涨，厦屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业、紫金矿业均涨停；稀土永磁板块持续拉升，金力永磁涨超10%，北方稀土冲击涨停 [7] - 锂电池、半导体等出口依赖型板块承压明显，宁德时代等龙头个股跌停，拖累指数超120点 [7] - 2025年10月10日周五，沪深300指数下跌1.97%，创业板指暴跌4.55%，科创50指数重挫5.61% [9] - 外资大幅撤离，科技股被抛售最严重，10月9日A股市场融资余额单日锐减237亿元，量化交易触发程序化抛售 [9] 出口管制政策与行业影响 - 商务部会同海关总署发布公告，对超硬材料、稀土设备和原辅料、5种中重稀土、锂电池和人造石墨负极材料相关物项实施出口管制，11月8日正式实施 [5] - 出口管制政策推动从原料出口向成品出口的战略转型，以稀土为例，加工成永磁体装入电机后，利润能翻几倍 [5] - 德国去年就开始对稀土出口加环保要求，印度和越南想抢占市场但技术跟不上，短时间内仍需要依赖中国制造的成品 [16] 消费市场趋势与结构变化 - 2025年一季度某市社会消费品零售总额7556万元，同比增长7.9%，但消费外流现象加剧 [7] - 电商凭借便捷性与价格优势重塑消费格局，境内网购、海外代购成为居民购物首选，对传统实体商业形成强烈冲击 [7] - 消费结构转型，人们不再执着于买包买表，而是将钱花在民宿、露营、快餐等轻巧开销上 [7] - 八亿八千八百万人出门，平均每天花一百一十三块，美团、阿里本地生活订单量近期快速上涨，下沉市场和本地生活平台反而更加热闹 [9] 市场环境与投资策略参考 - 当前市场融资余额突破2.4万亿元，但相比整个A股市值占比并不算大 [9] - 沪深300市盈率13倍，处于历史10%分位；新国九条强化分红、退市制度，引导长线资金入市；社保、险资增配权益资产，外资回流科技板块 [16] - 高景气科技（半导体、AI、卫星）、高股息防御（煤炭、银行）、高弹性消费（家电、汽车）仍是券商普遍看好的方向 [16] - 价值投资的A股式进化呈现四种盈利模式：困境反转、成长加仓、隐形冠军、红利再投 [16] - 3900点成为市场的分水岭，接下来三个月，政策如何放水，企业如何靠技术补缺口，投资者能否认同低估值、稳增长的理念，将成为决定市场走向的关键因素 [18]

券商融资融券折算率调整动态 - 申万宏源证券于10月10日收市后调整融资融券可充抵保证金证券及折算率，调整自10月13日起生效，涉及多只科技股[1] - 同日，国融证券等券商也发布公告，调高了中芯国际、海光信息等个股的充抵保证金折算率[1][5] - 值得注意的是，在10月9日，包括东方财富证券、国融证券、东方证券在内的多家券商刚将中芯国际、佰维存储等9只A股股票的融资融券折算率统一调整为0[1][7] 具体折算率调整详情 - 申万宏源证券将先导智能、曼恩斯特、联动科技、长盈通的折算率从0%上调至65%，将南极光上调至50%，将佰维存储上调至50%，将海光信息、中芯国际上调至70%，将华信永道上调至30%[4] - 同时，申万宏源证券将通裕重工和创益通的可充抵保证金证券折算率由65%调整为0[4] - 国融证券将中芯国际和海光信息的折算率调整为65%，同样将通裕重工和创益通的折算率由65%调整为0[5] 折算率调整的规则与原因 - 融资融券折算率是投资者用股票作为担保品进行融资时，其市值在计算保证金时打的折扣，比率越高可融资金越多，调整为0则暂时失去担保品功能[7] - 根据交易所相关规定，静态市盈率在300倍以上或为负数的A股股票，其折算率为0%[7] - 9月30日数据显示，中芯国际、佰维存储等9只股票静态市盈率均高于300倍，其中路桥信息最高达947倍，因此在10月9日被统一调整折算率为0[7] - 由于10月10日市场调整科技股股价下行，部分个股市盈率已低于300倍，例如海光信息本周静态市盈率降至290.68倍，中芯国际降至276.747倍，故折算率得以恢复[9][10] 调整对投资者的影响 - 折算率调整将直接压缩投资者使用这些股票进行杠杆操作的空间[8] - 若投资者信用账户中大量持有这些被调整折算率的股票，其保证金总额会下降，可能面临需要追加保证金或减少负债的压力[8]

券商两融政策调整 - 申万宏源证券、招商证券等部分券商于10月10日收市后调整了融资融券可充抵保证金证券及折算率 [3] - 中芯国际的可充抵保证金证券折算率由0%上调至70%，佰维存储的折算率由0%上调至50% [4] - 先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、海光信息、长盈通、华信永道等多只股票的折算率也由0%上调，幅度在30%至65%之间 [4] - 通裕重工和创益通两股的折算率由65%下调至0% [4] 相关股票市场表现 - 受此前两融折算率被调整为0%的消息影响，中芯国际和佰维存储在近两个交易日的最大回撤分别超过18%和17% [4] - 经过连续两日下跌，中芯国际的静态市盈率已回落至235倍附近 [9] 折算率调整规则 - 根据规则，当股票的静态市盈率超过300倍或为负数时，其折算率会被调整为0% [10] - 若股票被实施ST、*ST等风险警示，或进入退市整理期，其折算率也会调整为0% [10] - 券商可能根据自身风控要求，对出现异常波动、流动性风险等的股票主动将折算率调整为0% [10] 券商政策差异 - 截至发稿，中信证券、光大证券等多家券商仍保持佰维存储、中芯国际的可充抵保证金证券折算率为0% [8]

两融折算率调整概况 - 部分券商于10月10日收市后调整了融资融券可充抵保证金证券及折算率，涉及中芯国际、佰维存储等多只股票 [2] - 中芯国际和佰维存储的可充抵保证金证券折算率分别由0%上调至70%和50% [3][5] - 通裕重工和创益通两股的折算率则由65%下调至0% [6] 具体股票折算率调整详情 - 中芯国际折算率由0%上调至70%，佰维存储由0%上调至50%（申万宏源证券）或65%（招商证券） [5][8] - 先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、海光信息、长盈通、华信永道等多股折算率由0%上调至30%～70%不等 [5][8] - 截至发稿，中信证券、光大证券等多家券商仍保持佰维存储、中芯国际的折算率为0% [10] 折算率调整的市场影响 - 受此前两融折算率调为0%影响，中芯国际和佰维存储近两个交易日最大回撤分别超过18%和17% [3] - 每周最后一个交易日会以收盘价计算A股股票静态市盈率并进行调整，中芯国际静态市盈率已回落至235倍附近，预计券商会陆续回调其折算率 [12] 折算率调整为0%的主要情形 - 静态市盈率超过300倍或为负数的股票，其折算率会被调整为0% [14] - 被实施ST、*ST等风险警示或进入退市整理期的股票，折算率也会调整为0% [14] - 券商可能根据自身风控要求，对出现异常波动、流动性风险等潜在风险的股票主动将折算率调整为0% [14]

根据沪深交易所融资融券交易实施细则（2023年修订）和《北京证券交易所融资融券交易细则》，被实施风险警示、进入退市整理期的证券，静态市盈率 在300倍以上或者为负数的A股股票的折算率为0%。据中国证券报记者了解，折算率的调整是券商动态风控措施的一部分。 10月10日，申万宏源证券、申万宏源西部证券发布《关于融资融券可充抵保证金证券、标的证券的调整公告》显示，今日收市后对可充抵保证金证券及折 算率做出调整，自10月13日起生效。其中，先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、海光信息、长盈通、佰维存储、中芯国际、华信永道等的可充抵保 证金证券折算率由0%上调至30%—70%不等，而通裕重工、创益通两股的折算率则由65%调至0%。此前，多家券商将佰维存储、中芯国际等的折算率调 为零，自10月9日生效。 | 序号 | 证券代码 | 证券名称 | | 可充抵保证金证券及其折算率 | | | | | 融资标的及其保证金比例 | | | 融券标的及其保证金比例 | | | | 集中度分类 调整 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

佰维存储两融折算率调整事件 - 东方财富证券通知投资者，自10月9日起将佰维存储（688525.SH）的两融折算率由0.50调整为0.00，原因是该公司静态市盈率超过300倍 [1] - 两融折算率降为0意味着投资者无法再以该股票作为抵押融资，诸多机构依据交易所规则将市盈率超300倍或为负的A股股票折算率统一调整为0 [1] - 该事件引发市场关注，10月10日佰维存储股价开盘跳水，收盘报96.50元，跌9.59%，但近三个月以来其股价涨幅达61.96%并创下历史新高 [1] 存储芯片价格走势 - CFM闪存市场预计四季度企业级SSD价格涨幅将达到10%以上，DDR5 RDIMM价格涨幅约10%~15% [2] - TrendForce集邦咨询数据显示，DRAM（DDR4 8Gb）平均现货价格上月达到5.868美元，创年内高位，较一季度1美元低位上涨约4.9倍 [2] - 主流DRAM（DDR5 16Gb）平均现货价格达6.927美元，较年初的4.70美元上涨40%以上，正逼近2018年半导体景气高峰期的7.19~8.19美元区间 [2] AI驱动的存储超级周期 - Yole Group报告显示全球存储收入2024年达1700亿美元，2025年有望再增18%至2000亿美元，AI手机、AIPC、AI服务器成为拉动需求的三大主要动力 [3] - AI服务器对大模型训练/推理的内存带宽需求暴涨，企业级SSD、服务器DRAM与HBM构成标配，HBM以3D堆叠带来远超传统内存的带宽成为本轮周期的锚 [3] - 美光首席商务官表示该公司2025年HBM产能已售罄，并正与客户就2026年供应展开谈判，显示HBM供不应求 [3] 头部厂商动态与市场反应 - OpenAI宣布三星电子和SK海力士将共同参与星际之门计划，两家公司计划扩大先进存储芯片产能，目标实现每月90万片DRAM晶圆产能 [3] - 合作宣布后，10月10日三星电子和SK海力士股价双双创下历史新高，SK海力士股价当日一度大涨超过11%，三星电子涨幅也超过6% [4] - 除HBM外，由三大存储厂主导的DRAM与NAND业务亦迎来强劲周期，供应趋紧抬升价格预期 [4] 周期特性的结构性变化 - AI的崛起改变了存储行业规则，大模型训练/推理对带宽的需求成为瓶颈，带宽而非容量正决定系统性能，推高了对HBM的持续需求 [6] - 驱动力从分散的消费端转向集中度更高、确定性更强的企业级资本开支，微软、谷歌、Meta等掀起的算力军备竞赛提供了更强的订单刚性 [6] - 产能正向计算卡/服务器等高附加值方向倾斜，DDR4等传统品类的供给被边缘化，短期供需出现结构性失衡，推动价格上行 [6] 中国存储市场的机遇与挑战 - 全球供应紧张和价格上涨为国产存储芯片创造了导入窗口，国内终端厂商正加速对长江存储的NAND芯片和长鑫存储的DRAM芯片的验证与采购 [7] - 长鑫存储已明确踏上A股科创板的IPO征程，若成功上市将为其技术研发和产能扩张提供强大动力，并有望带动整个国产存储产业链价值重估 [7] - 在HBM领域，中国厂商与国际巨头存在明显技术代差，HBM制造依赖于先进的DRAM堆叠技术和台积电的CoWoS等先进封装工艺，短期内突破难度极大 [7] A股存储产业链投资逻辑 - 存储芯片领域投资逻辑从单一厂商扩展至全链条，内存主控与模组厂（如佰维存储、江波龙）对涨价与紧缺最为敏感 [8] - 设计/制造端的A股龙头兆易创新等盈利能力有望随景气度修复，上游设备与材料的相关公司确定性更强 [8] - 无论本土存储的最终份额如何，扩产与国产化率提升将直接转化为设备与材料需求，北方华创、中微公司等国产设备龙头有望受益于本轮替代浪潮 [8]

券商保证金政策调整 - 申万宏源证券及申万宏源西部证券于10月10日发布公告，对融资融券业务的可充抵保证金证券及折算率进行调整，调整自10月13日起生效 [1] - 先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、海光信息、长盈通、佰维存储、中芯国际、华信永道等9家公司的可充抵保证金证券折算率由0%上调至30%至70%不等 [1] - 通裕重工和创益通两家公司的可充抵保证金证券折算率由65%下调至0% [1] 具体公司折算率变动 - 先导智能折算率从0%上调至65% [3] - 南极光折算率从0%上调至50% [3] - 曼恩斯特折算率从0%上调至65% [3] - 联动科技折算率从0%上调至65% [3] - 海光信息折算率从0%上调至70% [3] - 长盈通折算率从0%上调至65% [3] - 佰维存储折算率从0%上调至50% [3] - 中芯国际折算率从0%上调至70% [3] - 华信永道折算率从0%上调至30% [3] - 通裕重工折算率从65%下调至0% [3] - 创益通折算率从65%下调至0% [3] 调整原因分析 - 根据交易所规则，静态市盈率超过300倍或为负数的A股股票，其可充抵保证金证券折算率需设定为0% [4] - 中芯国际、佰维存储、先导智能在公告前一周两个交易日内股价分别累计下跌14.69%、7.48%、11.94%，导致其静态市盈率降至300倍以下，从而满足折算率上调条件 [4] - 通裕重工和创益通因股价上涨，静态市盈率均超过300倍，因此折算率被下调至0% [4] 相关公司估值与市场表现 - 截至10月10日收盘，通裕重工静态市盈率为306.10倍，当周上涨2.52% [5] - 创益通静态市盈率为305.92倍，当周上涨4.53% [5] - 先导智能静态市盈率为299.93倍，当周下跌11.94% [5] - 中芯国际静态市盈率为276.75倍，当周下跌8.69% [5] - 佰维存储静态市盈率为279.33倍，当周下跌7.48% [5]

融资融券政策调整 - 申万宏源证券及申万宏源西部证券于10月10日收市后调整融资融券可充抵保证金证券及折算率，自10月13日起生效 [1] - 先导智能、南极光、曼恩斯特、联动科技、海光信息、长盈通、佰维存储、中芯国际、华信永道等公司的可充抵保证金证券折算率由0%上调至30%—70%不等 [1] - 通裕重工、创益通两股的折算率则由65%下调至0% [1] 重点公司折算率变动详情 - 先导智能（300450.SZ）折算率从0%上调至65% [2] - 南极光（300940.SZ）折算率从0%上调至50% [2] - 曼恩斯特（301325.SZ）折算率从0%上调至65% [2] - 联动科技（301369.SZ）折算率从0%上调至65% [2] - 海光信息（688041.SH）折算率从0%上调至70% [2] - 长盈通（688143.SH）折算率从0%上调至65% [2] - 佰维存储（688525.SH）折算率从0%上调至50% [2] - 中芯国际（688981.SH）折算率从0%上调至70% [2] - 华信永道（920592.BJ）折算率从0%上调至30% [2] - 通裕重工（300185.SZ）折算率从65%下调至0% [2] - 创益通（300991.SZ）折算率从65%下调至0% [2] 中芯国际与佰维存储的近期调整 - 佰维存储和中芯国际的两融折算率调整备受市场关注，因其在10月9日（前一个交易日）刚被多家券商将折算率调为0% [2] - 此次快速回调反映出两融风控的灵活性，折算率恢复将重新打开杠杆资金入市通道 [9] - 以中芯国际为例，100万市值可再度充抵70万保证金，有助于修复市场对芯片股的短期信心 [9] 政策调整的规则背景 - 券商对个股进行两融折算率调整依据2016年12月2日沪深交易所修订的《融资融券交易实施细则》，该规则规定静态市盈率在300倍以上或为负数的股票折算率应下调为0% [3] - 2023年沪深北交易所修订的《融资融券交易实施细则》再次明确，静态市盈率在300倍以上或为负数的A股股票折算率为0% [3] - 近期市场活跃，科技主线个股走势强劲，使得相关个股静态市盈率突破300倍，触发了此次券商普遍下调折算率的规则执行 [3] 相关公司估值数据 - 中芯国际静态市盈率已回落至276.75倍，脱离300倍以上的“高估值预警区间” [4][7] - 佰维存储静态市盈率同步下降至279.33倍，也已脱离高估值预警区间 [4][8] - 中芯国际10月10日股价为127.95元，下跌7.89%，总市值约1.02万亿元 [6][7] - 佰维存储10月10日股价为96.50元，下跌9.59%，总市值约450.37亿元 [7][8]