报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 公司在巩固网络业务基本盘同时拓展第二曲线业务，战略升级初见成效，营收恢复增长 [3] - AI成为驱动未来3 - 5年ICT行业攀升的核心引擎，公司在算力侧、大模型、AI端侧应用均有布局，有望拉动业绩稳健向上 [4] - 公司自研芯片业务具备领先能力，为估值抬升提供动力，成长空间打开 [4] 事件简评 - 2025年4月22日公司发布一季报，一季度实现营业收入329.68亿元，同比增长7.82%；归母净利润24.53亿元，同比下降10.50% [2] 经营分析 - 营收恢复增长，战略升级已初见成效，一季度第二曲线业务营收占比超35%，政企业务营收同比倍增，占比超20% [3] - 紧抓AI机遇推动业绩重回增长轨道，三大运营商2025年算力投资将保持20%以上增长，互联网头部企业未来三年AI投资超5000亿，公司在算力侧、大模型、AI端侧应用均有布局 [4] - 自研芯片业务抬升估值空间，公司自1996年开始芯片研发，具备业界领先的芯片全流程设计能力，自研定海芯片有望受益于国内推理需求放量，国产超高密度交换机性能业界领先 [4] 盈利预测、估值与评级 - 预计2025 - 2027年公司营业收入为1305/1407/1537亿元，归母净利润为93/102/109亿元，对应PE为17/15/14倍 [5] 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|124,251|121,299|130,537|140,723|153,672| |营业收入增长率|1.05%|-2.38%|7.62%|7.80%|9.20%| |归母净利润(百万元)|9,326|8,425|9,312|10,177|10,899| |归母净利润增长率|15.41%|-9.66%|10.53%|9.29%|7.10%| |摊薄每股收益(元)|1.950|1.761|1.947|2.127|2.278| |每股经营性现金流净额|3.69|2.59|2.47|3.75|2.51| |ROE(归属母公司)(摊薄)|13.71%|11.57%|11.69%|11.70%|11.48%| |P/E|13.58|22.94|16.58|15.17|14.16| |P/B|1.86|2.65|1.94|1.78|1.63| [10] 附录：三张报表预测摘要 损益表 - 呈现2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等多项指标及增长率等数据 [12] 资产负债表 - 展示2022 - 2027E货币资金、应收款项、存货等资产及负债、股东权益等情况 [12] 现金流量表 - 给出2022 - 2027E净利润、经营活动现金净流等现金流量相关数据 [12] 比率分析 - 包含每股指标、回报率、增长率、资产管理能力、偿债能力等比率数据 [12] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|1|3|21|22|61| |增持|0|2|2|2|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.40|1.09|1.08|1.00| [13]

京东外卖业务动态 - 京东外卖因午高峰订单暴增导致系统短暂故障 超时20分钟以上订单全部免单 并向当日午高峰下单用户额外发放10元无门槛优惠券 [3] - 刘强东亲送外卖引发关注 称十年未送快递 此次体验仅一人认出 多数订单未见面 [4] - 京东秒送全职骑手报名火爆 审核预计需一周左右时间 [5] 金融科技与支付 - 京东稳定币进入香港沙盒测试阶段 待《稳定币条例草案》批准后落地细则 [6] - 支付宝声明未授权第三方以"独家代理"名义拓展业务 相关行为属违规违法 [7] - 银河国际与阿里云签署备忘录 推动AI技术在香港金融业创新应用 [9] 电商与品牌调整 - 浙江淘特软件有限公司更名为杭州好平宜电子商务有限公司 由阿里巴巴全资持股 注册资本5亿元 [8] 科技企业运营 - 中兴通讯一季度营收329.68亿元同比增长7.82% 净利润24.53亿元同比下降10.50% [10] - 荣耀在哈尔滨成立星耀终端公司 注册资本200万元 业务含智能设备销售 [11] - 科大讯飞近两年产线从60条缩减至46条 聚焦核心业务 2024年核心业务收入占比达70% [12] 智能驾驶与汽车产业 - 华为乾崑智驾合作上市车型超22款 覆盖多种动力形式及车型 2024年研发投入超100亿元 8000名研发人员 [13] - 比亚迪调整2024年度利润分配方案 每10股派现39.74元 送红股8股 转增12股 现金红利总额约120.77亿元 [13] - 上海市政府与丰田汽车签署战略合作协议 聚焦新能源汽车领域 雷克萨斯项目落地取得进展 [14][15] - 特斯拉焕新Model Y推出5年0息政策 首付7.99万元 月供低至3060元 Model 3提供8000元保险补贴 [16] 消费与零售 - 董明珠连任格力电器董事 开启第五个三年任期 新晋非独立董事包括舒立志和钟成堡 股东大会通过每10股派现10元方案 [17] - 泡泡玛特一季度整体收益同比增长165%-170% 中国收益增95%-100% 海外收益增475%-480% 美洲区域增895%-900% [18] - 特朗普召集沃尔玛等美国零售商CEO讨论关税影响 会议未列入公开日程 [19] 航空与医药 - 南方航空控股股东南航集团承诺18个月内不减持股份 当前持股比例66.52% [20][21] - 阿斯利康瑞利珠单抗注射液在华获批 用于治疗重症肌无力 每8周给药一次 [22] 地产行业风险 - 融创房地产集团等被恢复执行3.7亿元 该公司现存近370条被执行人信息 被执行总金额超417亿元 [23]

项目中标与合同 - 中国能建子公司联合中标51.18亿元热电联产EPC项目 建设2×660MW超超临界燃煤发电机组及环保设施 总工期26个月 [1] - 中船特气与境内知名集成电路客户签订1.48亿元采购合同 涉及氟化氢/氯化氢/氘气等11种产品 预计对2025年度经营业绩产生积极影响 [2] - 城地香江子公司联合预中标16.32亿元数据中心EPC项目 投标报价16.32亿元 若中标将为当年及后续年度带来收入贡献 [5] 股权投资与资产处置 - 阿拉丁拟出资4117万元通过增资及认购老股方式获取雅酶生物25%股权 标的公司专注生命科学科研工具产品 与现有业务形成互补 [3] - ST明诚拟公开挂牌转让时光传媒45%股权 交易后不再纳入合并报表 有助于调整产业结构并提升资金使用效率 [4] 股东增持与股份回购 - 圆通速递控股股东计划12个月内增持1-2亿元公司股份 [6] - 双塔食品拟以2-3亿元回购股份用于股权激励 回购价格上限7.95元/股 已获银行1.6亿元贷款支持 [11] 利润分配方案 - 比亚迪调整2024年度分配方案为每10股派39.74元现金(总额120.77亿元) 送红股8股并转增12股 [12] - 淳中科技2024年拟每10股派2.5元 [8] - 纽威股份2024年拟每10股派11.4元 [8] - 瑞芯微2024年拟每10股派6.5元 [9] - 远信工业2024年拟每10股派3元 [17] 季度业绩表现 - 宝丰能源2025年Q1营收107.71亿元(同比+30.92%) 净利润24.37亿元(同比+71.49%) [7] - 湖南黄金2025年Q1营收131.21亿元(同比+67.83%) 净利润3.32亿元(同比+104.63%) [14] - 浙江世宝2025年Q1营收7.18亿元(同比+45.47%) 净利润4873.5万元(同比+123.77%) [15] - 中兴通讯2025年Q1营收329.68亿元(同比+7.82%) 净利润24.53亿元(同比-10.5%) [16] 年度财务数据 - 淳中科技2024年营收4.95亿元(同比-0.82%) 净利润8580万元(同比+390.75%) [8] - 纽威股份2024年营收62.38亿元(同比+12.5%) 净利润11.56亿元(同比+60.1%) [8] - 瑞芯微2024年营收31.36亿元(同比+46.94%) 净利润5.95亿元(同比+341.01%) [9] - 远信工业2024年营收6.16亿元(同比+26.31%) 净利润4835.74万元(同比+164.1%) [17] 土地购置与股权变动 - 滨江集团以13.6亿元竞得杭州国有建设用地使用权 [10] - 捷成股份实控人终止协议转让部分股份 控制权未发生变更 [13]

今日聚焦公司业绩 - 比亚迪2024年度利润分配方案为每10股派发现金红利39.74元（含税）现金红利总额120.77亿元 每10股送红股8股 每10股转增12股 [2] - 红宝丽第一季度营业收入6.54亿元同比增长9.48% 净利润2200.27万元同比下降23.68% 因产品价格下调及原料成本上升 [3] - 长盛轴承第一季度净利润同比增长1.54% [4] - 春秋电子2024年净利润同比增长690% 超过业绩预告上限 [5] - 中国移动第一季度净利润同比增长3.5% [4] - 中兴通讯第一季度营业收入329.68亿元同比增长7.82% 净利润24.53亿元同比下降10.50% [4] - 瑞芯微第一季度净利润同比增长210% [5] - 淳中科技2024年净利润同比增长391% 因人工智能及专业芯片产品带来新业务增量 [5] - 鑫磊股份第一季度净利润同比增长3015% [5] - 尔康制药第一季度净利润同比增长869% [5] - 瑜欣电子第一季度净利润同比增长281% [5] - 湖南黄金第一季度营业收入131.21亿元同比增长67.83% 净利润3.32亿元同比增长104.63% 因非标金销量增加及金锑产品价格上涨 [6] 投资与战略合作 - 浩云科技签署1.74亿元算力组网集成项目合同 [10] - 亚信安全与联通数科达成战略合作意向 [10] - 三旺通信拟认缴五河玖兆三旺基金29.8492%出资额 [10] 股份回购与增减持 - 双塔食品拟以2亿元-3亿元回购股份 回购价格上限7.95元/股 已获银行1.6亿元贷款支持 [10] - 城投控股股东计划减持不超过2%股份 [10] - 优宁维股东泰礼投资和含泰投资计划减持不超过3%股份 [10] - 福鞍股份股东姚晓勇拟减持不超过3%股份 [10] - 索宝蛋白特定股东上海邦吉拟减持不超过3%股份 [10] - 苏州规划拟以1500万元-3000万元回购股份 [10] 项目中标与融资 - 城地香江联合体中标中国移动(宁夏中卫)数据中心项目 投标报价16.32亿元 [11] - 桂冠电力公开发行公司债券注册获批 [11] - 佳创视讯拟向实控人定增募资不超过1.4亿元 [7] 股价异动说明 - 信雅达跨境支付业务2024年营业收入占比约1.5% 非公司主营产品 [8] - 海能达称未向第三方提供财务数据 年度报告预约披露时间为4月29日 [8] - 乐山电力市盈率显著高于同行业均值 [9] - 国芳集团股价严重偏离基本面 存在非理性炒作风险 [9] - 红宝丽环氧丙烷项目未投产 未形成销售收入 [9] - 安记食品称不存在应披露未披露信息 [10] - 拉卡拉称经营正常无重大未披露事项 [10] 其他重大事项 - 华嵘控股2024年业绩预亏更正 可能被实施退市风险警示 [11] - 至纯科技下修2024年净利润预期至2000万元-3000万元 同比减少92.05%-94.70% [11] - 紫天科技预计无法按期披露2024年年报及2025年一季报 [11] - 用友网络筹划发行H股并在香港联交所上市 [11] - 中航产融终止上市事项现金选择权开始申报 [11]

财务表现 - 2025年第一季度营业收入329.68亿元 同比增长7.82% [1][2][4] - 归属于上市公司普通股股东的净利润24.53亿元 同比下降10.5% [1][2][4] - 扣除非经常性损益净利润19.57亿元 同比下降26.14% [1][2][4] - 基本每股收益0.51元/股 同比下降10.53% [1][4] - 加权平均净资产收益率3.38% 较去年同期下降0.56个百分点 [1] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额18.51亿元 同比下降37.93% [1][2][4] - 投资活动产生的现金流量净额-13.8亿元 较上年同期-150.6亿元大幅改善90.81% [2] - 经营活动现金流下降主要由于购买商品、接受劳务支付的现金增加 [2] 资产负债结构 - 总资产2179.18亿元 较上年度期末增长5.11% [1] - 归属于上市公司普通股股东的所有者权益722.83亿元 较上年度期末下降0.72% [1] - 一年内到期的非流动负债114.7亿元 同比增长105.07% [2] - 应付债券余额20.1亿元 同比增长100.27% [2] 成本费用 - 财务费用同比大幅下降432.98% 主要得益于净利息收入增加和汇率波动带来的汇兑收益 [2] - 研发费用59.5亿元 较去年同期63.8亿元下滑6.7% [2] - 研发投入占营收比例维持在18%左右 [2]

并购 - 中储股份拟收购广州货代和寿阳公司100%股权 [1] 回购、增持、股权转让 - 双塔食品拟以2亿元-3亿元回购公司股份用于股权激励 [2] - 雪天盐业控股股东拟增持1.5亿元-3亿元 [2] - 九牧王股东计划内部转让股份不超过0.21% [2] 对外投资 - 比亚迪2024年度拟10送8转12派39.74元，现金红利总额约120.77亿元创历史新高 [3] - 汇绿生态控股子公司拟投资2亿元建设光通信项目 [4] - 城地香江联合体为中国移动（宁夏中卫）数据中心项目中标候选人之一，投标报价16.32亿元 [5] - 软控股份拟以3.08亿元投资碳五新材延链精细化工项目 [6] - 用友网络筹划发行H股并在香港联交所上市 [7] - 阿拉丁拟认购雅酶生物25%股权 [8] 业绩变动 - 湖南黄金2025年第一季度净利润3.32亿元，同比增长104.63%，主要因金、锑产品销价同比上涨盈利增加 [9] - 宝丰能源第一季度净利润24.4亿元，同比增长71.49%，主要因内蒙古烯烃项目投产，聚烯烃产销量增加 [9] - 全志科技第一季度净利润9155.2万元，同比增长86.51%，主要因智能汽车电子、扫地机机器人、智能投影等领域拓展，营业收入同比增长约50% [9] - 中兴通讯第一季度净利润24.5亿元，同比下降10.50% [10] - 春秋电子2024年净利润同比增长690%，超业绩预告上限 [11] - 淳中科技2024年净利润同比增长391%，主要因人工智能产品、专业芯片产品带来新业务增量 [12] - 红宝丽第一季度净利润同比下降24%，主要因产品价格下调及部分原料价格上涨致毛利率下降 [12] - 长盛轴承第一季度净利润5303.65万元，同比增长1.54% [13] - 瑞芯微2025年第一季度净利润2.09亿元，同比增长209.65% [14]

文章核心观点 在全球经济增长放缓和地缘政治风险上升背景下，中兴通讯2025年第一季度业绩呈“营收增长、利润下滑”格局，引发市场对其盈利能力和业务质量担忧 [1] 营收与利润情况 - 一季度营收329.68亿元，同比增长7.82%，主营业务维持稳健增长 [1][2] - 归母净利润24.53亿元，同比下滑10.50%；扣非净利润19.57亿元，同比大幅下滑26.14%，盈利能力承压 [1][2] - 营业成本216.7亿元，同比增长22.13%，远超营收增长率，毛利率明显下滑 [1][2] 现金流情况 - 经营活动现金流净额18.51亿元，同比下降37.93%，因采购支付现金增加，经营效率或存在问题 [1][3] - 投资活动现金流净额-13.84亿元，相比去年同期-150.61亿元显著改善，因投资净流出减少，投资策略更谨慎 [3] 财务结构情况 - 财务费用-3.4亿元，比去年同期-0.64亿元大幅改善，源于净利息收入增加和汇兑收益 [4] - 应收账款信用减值损失1.17亿元，同比增长263.81%，应收账款质量可能恶化 [4] - 存货跌价准备计提减少，资产减值损失同比减少78.86%，库存管理有所改善 [4] 未来关注重点 - 关注毛利率变化趋势，通过产品结构优化、成本控制提升毛利率 [1][5] - 关注研发投入效率，一季度研发费用59.47亿元，占营收比重18%，需提升研发转化竞争力效率 [5] - 加强营运资金管理，关注应收账款质量和经营现金流，加强客户信用管理和存货周转效率 [6] - 关注业务结构升级，关注公司在5G、云计算、工业互联网等新兴领域布局和进展 [6]

宏观动态 - 乘联分会指出国内汽车芯片国产化率已达20%，国企背景车企国产化率更高，加征关税将加速模拟芯片替代进程[2] - 人民币汇率双向浮动保持稳定，CNY对美元即期汇率为7.288，较2024年末微升0.1%[3] - 上海一季度对东盟进出口总值1435.2亿元，同比增长7.1%[4] - 江西颁发首张无人驾驶物流车开放道路牌照，标志智慧物流进入合规化阶段[5] 金融机构 - 中国银行4月23日起调整积存金产品购买条件，最小购买金额从750元上调至850元[6][7] - 国开行一季度发放基础设施贷款3691亿元，余额占比持续提升[8] - 中信银行芦苇行长任职资格获核准，4月21日正式就任[9] - 上海银行董事长金煜因年龄原因辞任所有职务[10] 市场数据 - 沪指涨0.25%冲击3300点未果，两市成交额1.09万亿元较前日放量486亿元，国芳集团13天12板[11] - 两市融资余额合计17930.79亿元，单日增加56.41亿元[12] - 恒生指数涨0.78%，赤峰黄金单日涨幅超8%[12] 公司动态 - 波音717客机飞行中天花板脱落，达美航空用胶带临时修复[12] - 中兴通讯一季度营收329.68亿元同比增7.82%，净利润24.53亿元同比降10.5%[13] - 三星美国泰勒厂建设进度99.6%，因亏损预期延迟设备进厂，EUV设备关税或达数千亿韩元[14][15] - 湖南黄金一季度净利润3.32亿元同比增105%，主因金锑产品量价齐升[16] - 华嵘控股2024年预亏400-500万元，营收低于3亿元或面临退市风险警示[17]

会议信息 - 公司于2025年4月8日通知召开第九届监事会第二十三次会议[1] - 4月22日会议以电视电话会议在深圳总部等地召开[1] - 会议由谢大雄主持，应到、实到监事均为5名[1] 报告审议 - 会议审议通过《二〇二五年第一季度报告》[2] - 监事会认为报告编制和审议程序合规，内容真实准确完整[2] - 报告表决同意5票，反对0票，弃权0票[3]

会议信息 - 公司于2025年4月8日通知召开第十届董事会第三次会议[1] - 2025年4月22日会议以电视电话方式召开[1] - 应到董事8名，实到7名，1名委托他人出席[1] 报告审议 - 会议审议通过《二〇二五年第一季度报告》[2] - 报告表决同意8票，反对0票，弃权0票[2] - 报告已通过公司董事会审计委员会审议[3]