新能源重卡市场整体表现 - 2025年8月新能源重卡实销1.78万辆 环比增长7% 同比增长182% [2] - 2025年1-8月新能源牵引车累计销量8.51万辆 同比增长244% [22] 新能源牵引车细分市场表现 - 8月新能源牵引车销量1.40万辆 环比增长11% 同比增长212% 增速较新能源重卡整体高30个百分点 [2] - 8月新能源牵引车在新能源重卡市场占比78.89% 较上月提升2.92个百分点 [4] - 1-8月新能源牵引车在新能源重卡市场占比74.91% 较2024年全年提升6.92个百分点 [4] - 8月新能源牵引车在牵引车整体市场渗透率达35.40% 同比提升近15个百分点 [9] - 1-8月新能源牵引车在牵引车市场渗透率达31.93% 是去年同期(11.79%)的2.7倍 [9] 技术路线分布 - 1-8月纯电动牵引车占比98.58% 其中换电车型3.11万辆 [11] - 燃料电池牵引车855辆 占比1.00% [11] - 混合动力牵引车350辆 占比0.41% [11] 区域市场表现 - 新能源牵引车覆盖全国31个省级行政区 [13] - 上海和广东上牌量均超万辆 合计占据超1/3市场份额 [13] - 重点城市包括上海 深圳 广州 昌吉 长沙 昆明 成都 临汾 西安 郑州 武汉等 [13] 企业竞争格局 - 8月销量超千家企业达6家 超700家企业达8家 超300家企业达12家 [16] - 一汽解放以2390辆蝉联月销冠军 徐工2174辆居次 三一1743辆排名第三 [18] - 联合重卡同比暴涨1383% 三一 陕汽 重汽 东风 江淮增幅均超210% [18] - 1-8月解放累计销量1.40万辆 同比增长396% 市场份额16.43% 提升5.05个百分点 [22][24] - 徐工累计1.38万辆 增长261% 份额16.20% 提升0.79个百分点 [22][24] - 三一累计1.15万辆 增长208% 份额13.47% 下降1.53个百分点 [22][24] - 重汽 陕汽 福田累计销量均超8000辆 市场份额分别提升1.56 2.69和1.87个百分点 [26] - 联合重卡累计1381辆 同比增长605% 排名上升2位 [22][26] 历史表现对比 - 2025年3-8月销量分别位列历史第7 第5 第6 第2 第3和第1高位 [7] - 8月销量创历史新高 较6月份多销售20余辆 [7] - 1-8月累计销量已超过2024年全年销量2.94万辆 [27] - 市场参与者达28家 接近2024年全年30家水平 [20]

石基信息调研要点 - 与Amadeus合作打造旅游全程技术平台 Amadeus为全球最大GDS和CRS服务商 合作协议初始期限5年可续期 [1] - DYLIGHT PMS与CRS集成基础功能已完成 后续开发新功能 集成成功可实现旅客预定旅程全过程自动化处理 [1] - 已对接Sabre CRS 凯悦旗下木棉花酒店全面使用DYLIGHT PMS 外围系统将随DYLIGHT PMS迁移并被代理 [1] - 签约显著提升客户信心 利好2026年ARR增长 [1] 聚和材料调研要点 - 计划与韩投伙伴共同出资680亿韩元收购SK Enpulse空白掩模业务 公司直接或间接出资比例不低于95% [2] - 空白掩模版为掩模版核心原材料 需在超高纯度石英基板上完成高精度工序 生产环境洁净度达Class1水平 [2] - 标的公司产品主要为适配DUV-rF及KrF光刻工艺的PSM相移掩模基板 已通过SK海力士 TMC 新锐光等客户量产验证 [2] - 持续依托韩投集团资源 推进解决国内卡脖子问题的核心原材料外延布局 [2] 中国核电调研要点 - 截至8月底汇能收到新能源补贴超28亿元 预计全年约40亿元 尚余180余亿元未收 [3] - 漳州2号机组计划四季度投产 现处调试阶段 十四五核准机组数量领先 储备厂址为十五五打基础 [3] - 小堆技术可用于发电 海水淡化 供热及同位素生产 前景广阔 成立中核运维旨在集约化改革与精益管理 [3] - 浙江部分机组参与省内电力市场 华东电网交易价格稳定 江浙用电需求旺盛 浙江存在电力缺口 [3] - 分红比例维持35%以上 但因19台在建机组致资本压力大 正推进新一期股权激励方案 [3] - 预计所有电源将进入市场 核电将争取电价保障 136号文区域差异大 三北地区限电影响利润 [3] - 公司正布局海上风电及内蒙等地大基地项目 暂无汇能拆分上市计划 [3] 徐工机械调研要点 - 股权激励选取ROE 净利润和经营活动现金流净额为考核指标 兼具挑战性与可实现性 [4] - 矿机方面协同发展宽体车 矿挖 电铲等产品 打造露天矿山成套化解决方案 目标2030年矿业机械板块收入超400亿 [4] - 营销网络覆盖190余个国家和地区 预计海外市场出口收入持续增长 [4] - 下半年行业出口预计保持10%以上增速 内销受益于政策红利 更新周期与新能源智能化叠加 将持续回暖 [4] 利德曼调研要点 - 2025年上半年营收同比下降14.80% 净亏损424.52万元 受行业竞争加剧 集采政策落地等因素影响 [5] - 体外诊断试剂收入下降28.13% 占营收67.84% 诊断仪器业务同比增长106.73% [5] - 约70%试剂产品纳入集采 毛利率同比下降2.34个百分点 影响较去年收窄 [5] - 拟以现金收购先声祥瑞不超过70%股份 拓展结核诊疗与创新疫苗业务 资金来自自有资金及并购贷款 [5] - 控股股东高新科控将公司作为五个一生命科学战略布局重要一环 支持提升综合竞争力 [5] 嘉实基金概况 - 资产管理规模(全部公募基金)11092.93亿元 排名7/210 资产管理规模(非货币公募基金)6742.73亿元 排名6/210 [6] - 管理公募基金数630只 排名9/210 旗下公募基金经理101人 排名5/210 [6] - 最近一年表现最佳公募基金产品为嘉实上证科创板芯片ETF 最新单位净值2.19 近一年增长155.02% [6] - 最新募集公募基金产品为嘉实中证港股通汽车产业主题指数发起式A 类型为指数型-股票 集中认购期2025年9月15日至9月26日 [6] 绿电ETF数据 - 产品代码562550 跟踪中证绿色电力指数 近五日涨跌-0.53% 市盈率17.45倍 [8] - 最新份额1.4亿份 增加0.0份 主力资金净流入74.6万元 估值分位47.70% [8][9]

调研基本信息 - 活动类别为特定对象调研 时间2025年9月10日12:00-13:00 地点公司会议室 [2] - 参与机构包括华商基金 嘉实基金 中信建投 共5家机构 [1][2] - 公司接待人员包括李栋 张宝希 刘子渊 尹文林 [2] 股权激励计划 - 股权激励继承并提升混改成果 选取ROE和净利润等多因素考核 [3] - 计划兼具挑战性与可实现性 有助于提升竞争力并调动核心骨干积极性 [3] - 徐工为徐州市一号产业链主企业 制定两步走发展蓝图 [3] 矿机产品规划 - 宽体车业务注入后与两桥矿车 矿挖协同发展 形成最齐全露天矿山机械挖装运成套方案 [4] - 公司矿业机械国内第一 世界前五 目标成为全球露天矿山装备主流竞争者 [4] - 根据十五五规划 2030年矿业机械板块目标超400亿元 [4] 海外市场拓展 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 主要出口区域广泛 [5] - 预计海外市场延续良好态势 出口收入保持增长 [5] - 增长动力包括海外对国产品牌需求释放 产品品质提升 渠道服务完善及全球化布局加速 [5] 需求展望 - 国内方面预计内销持续回暖 因基建投资及房地产政策优化等因素叠加 [6]

公司投资者关系活动 - 公司将于2025年9月10日12:00-13:00接受华商基金等投资者调研 公司高管李栋 张宝希 刘子渊 尹文林参与接待并回答投资者提问[1] 财务表现与业务构成 - 2025年1至6月份公司营业收入100%来源于专用机械设备修理业[1] - 公司当前市值为1147亿元[1] - 公司股票收盘价为9.76元[1]

股权激励计划 - 股权激励计划推出背景为徐州市"一号产业"链主企业责任与产业兴市重任 采用ROE 净利润和经营活动现金流净额三项考核指标 [2] - 业绩考核指标充分考虑行业周期 公司战略 竞争力变化和改革红利释放等因素 兼具挑战性和可实现性 [3] 矿山机械业务 - 宽体车业务注入后形成挖装运成套化解决方案 产品系列齐全 竞争力强 目前国内第一 世界前五 [3] - 矿业机械板块2030年目标超400亿元 受益新能源矿产需求增长 开采工艺深部化发展和设备更新高峰期 [4] - 技术储备扎实深厚 获国际高端客户认可 将整合产业板块 完善型谱 提升后市场 国际化和新能源贡献 [4] 海外市场拓展 - 营销网络覆盖全球190余个国家和地区 主要出口区域包括东南亚 中亚 非洲 南美 欧洲等地区 [4] - 海外市场预计保持良好增长态势 因海外需求持续释放 国产品牌竞争力提升和渗透率提高 [5] - 国内企业加速全球化布局 实施本地化战略 今年行业海外市场销量保持增长趋势 [5] 市场需求展望 - 预计下半年行业出口持续保持10%以上增长 受益全球化布局 技术创新和新兴市场拓展 [5] - 内销预计持续回暖 因政策红利 更新周期与新能源智能化三重叠加因素影响 [6]

板块整体表现 - 工程机械板块当日上涨0.7% 跑赢上证指数（下跌0.26%）和深证成指（上涨0.63%）[1] - 板块内个股分化明显 10只个股上涨 10只个股下跌[1][2] - 板块主力资金净流出2.05亿元 游资资金净流出6186.3万元 散户资金净流入2.66亿元[2] 领涨个股表现 - 长龄液压领涨板块 收盘价47.46元 涨幅6.27% 成交额3.10亿元[1] - 拓山重工涨幅5.59% 收盘价40.61元 成交额1.97亿元[1] - 唯万密封涨幅5.43% 收盘价38.86元 成交额4.90亿元[1] - 恒立液压涨幅5.37% 收盘价91.00元 成交额13.61亿元[1] 资金流向特征 - 柳工获得主力资金净流入6470.85万元 主力净占比8.43%[3] - 恒立液压获得主力资金净流入6411.26万元 主力净占比4.71%[3] - 中联重科获得主力资金净流入5848.60万元 主力净占比12.80%[3] - 唯万密封获得主力资金净流入3898.37万元 主力净占比7.95%[3] 下跌个股情况 - 恒立钻具跌幅2.76% 收盘价43.37元 成交额9764.39万元[2] - 福事特跌幅2.73% 收盘价27.84元 成交额7044.92万元[2] - 三一重工跌幅2.18% 收盘价20.66元 成交额14.67亿元[2] - 浙江鼎力跌幅1.95% 收盘价50.20元 成交额3.79亿元[2]

企业荣誉与行业地位 - 公司荣获2025年《财富》最受赞赏的中国公司称号 入选航天 船舶 机械设备制造类别行业明星榜 [2] - 公司在2025年《财富》中国500强排行榜中排名第212位 较往年实现进阶 稳居行业第一位 [4] - 公司是2025年福布斯中国最佳雇主评选中的中国工程机械行业唯一获评企业 [5] 人力资源与雇主品牌建设 - 公司高效搭建全球化引才平台体系 构建全员人才培养体系 注重员工健康与安全 [6] - 公司打造和谐包容的工作环境 推动人才工作迈上新台阶 人才发展生态持续优化 [6] - 人力资源效能指标持续提升 雇主品牌评价涵盖企业战略与组织能力等六大维度 [6] 工业互联网与科技创新 - 公司旗下徐工汉云连续两年入选Gartner全球工业物联网平台魔力象限报告 是中国唯一连续两年跻身该榜单前十的企业 [10] - 徐工汉云是首批国家级跨行业跨领域工业互联网平台 2022年已入选Gartner全球工业互联网平台魔力象限 [10] - 汉云品牌在2024年中国500最具价值品牌评估中价值达191.12亿元 [10] 企业战略与社会责任 - 《财富》中国500强榜单关注企业对员工 社会 环境的平衡能力 公司坚持长期主义 [4] - 公司打造员工与企业共同成长的价值闭环 展现中国制造企业的责任与担当 [4] - 公司以实际行动践行对可持续发展与制造强国的长期承诺 [9]

核心财务表现 - 2025年上半年公司营收548.08亿元 同比增长8.04% 其中第二季度营收279.93亿元 同比增长5.41% [2][3] - 归母净利润43.58亿元 同比增长16.63% 第二季度净利润23.36亿元 同比增长9.33% [2][4] - 毛利率22.03% 同比提升0.7个百分点 净利率8.06% 同比提升0.6个百分点 [4] 分市场营收结构 - 境外收入255.46亿元 同比增长16.64% 营收占比提升至46.61% [3] - 境内收入292.63亿元 同比增长1.5% [3] 分业务营收表现 - 土方机械收入170.19亿元 同比增长22.37% 占比31.05% 成为增长主力 [3] - 起重机械收入104.74亿元 同比增长3.74% 占比19.11% [3] - 矿业机械收入47.33亿元 同比增长6.32% 占比8.64% [3] - 高空作业机械收入45.72亿元 同比增长1% 占比8.34% [3] - 桩工机械收入26.15亿元 同比下降6.02% 占比4.77% [3] - 其他工程机械及备件收入153.95亿元 同比增长2.87% 占比28.09% [3] 行业发展趋势 - 工程机械行业呈现国内海外共振向上态势 国内更新换代周期重启 二手机出海消化保有量 [5] - 海外市场保持高景气 亚非拉地区持续增长 欧美地区景气度边际改善 [5] - 政策加速老旧机型淘汰 促进行业需求释放 [5] 公司战略与前景 - 公司积极推进国企改革 实现报表质量持续改善与盈利能力提升 [1][4][5] - 完成宽体车资产注入 矿业机械等新兴业务成长性值得期待 [1][5] - 公司产品品类齐全 多品类呈现较好成长性 [5]

行业投资评级 - 行业评级为看好 维持 [6] 核心观点 - 机械设备行业2025Q2整体盈利同环比走强 营收同比增长7.64% 扣非净利润同比增长16.22% [13][18] - 风电设备 锂电设备 PCB(A)等板块表现突出 营收和利润增速领先 [13][18][60] - 工程机械板块保持高速增长 25H1营收同比+8.7% 归母净利润同比+25.1% [42][45] - 出口链 船舶 铁路设备等板块量价表现更优 [32] - 行业经营性现金流改善 资本开支整体降速但部分赛道仍积极投入 [34] 细分板块表现 营收表现 - 机械设备行业25Q2营收同比增长7.64% 增幅环比收窄 [13] - 风电设备 PCB(A) 船舶 锂电设备 仪器仪表等板块营收增长加速 [13] - 工程机械板块25H1营收1626亿元 同比+8.7% 25Q2营收841亿元 同比+6.6% [42] - PCB(A)设备25H1营收52亿元 同比+36.8% 25Q2营收30.2亿元 同比+47.6% [60][65] - 通用设备25Q2营收增速边际放缓 [79] 盈利能力 - 行业25Q2扣非净利润同比+16.22% 增速环比趋缓 [18] - 风电设备 锂电设备25Q2加速增长 工程机械板块保持高速增长 [18] - 船舶板块同比+106% 但增速环比下降162pcts [18] - 工程机械25H1归母净利润161亿元 同比+25.1% 25Q2归母净利润84.3亿元 同比+16.2% [45] - PCB(A)设备25H1归母净利润7.28亿元 同比+61.2% 25Q2归母净利润4.12亿元 同比+61.2% [65][73] - 通用设备25Q2净利润同比+9% 盈利能力修复明显 [83] 毛利率与费用 - 行业25Q2毛销差同比+0.3pct 环比+0.6pct [22] - PCB(A)毛销差同环比均有较高提升 [22] - 工程机械25H1毛利率24.7% 同比+0.55pct 25Q2毛利率同比+0.89pct [44] - PCB(A)设备25H1毛利率34.8% 同比+1.2pct 25Q2毛利率35.2% 同比+0.9pct [71][72] - 通用设备25Q2毛利率24.3% 同比-0.3pct 但毛销差同比+0.1pct [88][90] 现金流与资本开支 - 行业经营性现金流25Q2同比改善98.3% [34] - 3C设备 船舶 工程机械 锂电设备 铁路设备 油气设备现金流改善突出 [34] - 整体资本开支同比-6.3% 但3C设备 PCB(A) 出口链 船舶等板块积极投入 [34] - 工程机械25H1境外收入占比达53% 同比进一步提升 [53] 资产质量 - 工程机械主机厂表外风险敞口显著压降 25H1末相比24年末下降8.2% [57] - 头部主机厂表内外应收类敞口占总资产比例下降1.42pct 资产质量提升 [57] 细分产品表现 - 工程机械土方机械25H1收入约505亿元 同比+18.5% [54] - 起重机械25H1收入约266.53亿元 同比+6.7% [56] - 混凝土机械25H1收入约123亿元 同比+1.2% [56]

行业投资评级 - 标配（维持）[1] 核心观点 - 工程机械行业复苏态势延续 2025年8月挖掘机内销同比增长14.80% 环比增长5.19% 装载机内销同比增长18.29% 环比增长4.95% 呈现淡季不淡趋势[3][4][5] - 国内需求受基建投资稳定 更新替换政策发力 专项债加速落地（2025年1-8月新增专项债发行同比增长26.60%）及8-10年强制报废周期推动 海外市场非洲需求旺盛 东南亚南美表现较好 欧洲需求改善[5] - 主机厂商2025H1业绩表现亮眼 申万工程机械板块营收同比增长8.70% 归母净利润同比增长22.85% 重点公司三一重工 徐工机械 中联重科 柳工归母净利润分别增长46.00% 16.63% 20.84% 25.05%[6] - 电动化进程加速 2025年8月电动装载机渗透率达22.62% 同比提升12.60个百分点[4] - 投资建议持续关注行业龙头 包括三一重工 徐工机械 中联重科 柳工 恒立液压[6] 销量数据总结 - 挖掘机2025年8月总销量16523台 同比增长12.81% 其中国内7685台（同比增长14.80% 占比46.51%）出口8838台（同比增长11.13% 占比53.49%）1-8月累计销量154181台 同比增长17.20%[3] - 装载机2025年8月总销量9440台 同比增长13.34% 其中国内4774台（同比增长18.29%）出口4666台（同比增长8.69%）1-8月累计销量83209台 同比增长12.86%[4] - 电动产品细分：电动挖掘机8月销量31台 电动装载机8月销量2477台 以5吨级（1529台）和6吨级（720台）为主[3][4] 行业驱动因素 - 资金支持：2025年1-8月新增一般债券和专项债券发行共计约38872亿元 分别同比增长20.94%和26.60%[5] - 海外布局：国内主机厂商凭借高性价比和优质售后提升全球渗透率 产品出海逻辑持续强化[5] - 长期需求：国家重大工程开工支撑国内增量 海外区域需求分化但整体向好[5]