报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 京海互联再度增持彰显经销商对格力长期发展的坚定信心 2月起家空内销排产重回双位数增长新兴市场支撑出口 维持“买入”投资评级 预计2024 - 2026年分别实现归母净利润319亿元/351亿元/386亿元 同比增长10%/10%/10% 对应市盈率分别为7/6/6倍 预计24Q4收入增速环比显著改善 盈利能力稳步向好 [7] 根据相关目录分别进行总结 市场数据 - 2025年3月3日收盘价40.56元 一年内最高/最低52.73/36.74元 市净率1.8 股息率5.87% 流通A股市值223707百万元 上证指数/深证成指3316.93/10649.59 [1] 基础数据 - 2024年9月30日每股净资产22.44元 资产负债率65.05% 总股本/流通A股5601/5515百万 流通B股/H股无 [1] 财务数据及盈利预测 |年份|营业总收入（百万元）|同比增长率（%）|归母净利润（百万元）|同比增长率（%）|每股收益（元/股）|毛利率（%）|ROE（%）|市盈率| |---|---|---|---|---|---|---|---|---| |2023|205018|7.8|29017|18.4|5.22|30.6|24.8|8| |2024Q1 - 3|147416|-5.4|21961|9.3|3.98|30.2|17.4|-| |2024E|208899|1.9|31927|10.0|5.70|30.6|23.6|7| |2025E|222524|6.5|35120|10.0|6.27|31.1|22.5|6| |2026E|234331|5.3|38621|10.0|6.89|31.4|21.6|6| [5] 财务摘要 |百万元，百万股|2022A|2023A|2024E|2025E|2026E| |---|---|---|---|---|---| |营业总收入|190151|205018|208899|222524|234331| |其中：营业收入|188988|203979|207699|221324|233131| |减：营业成本|139784|141626|144147|152488|159819| |减：税金及附加|1612|2114|1704|1999|2144| |主营业务利润|47592|60239|61848|66837|71168| |减：销售费用|11285|17130|14623|15577|15935| |减：管理费用|5268|6542|7311|7343|7264| |减：研发费用|6281|6762|6894|7343|7381| |减：财务费用|-2207|-3527|-3415|-3484|-3436| |经营性利润|26965|33332|36435|40058|44024| |加：信用减值损失（损失以“ - ”填列）|-416|-824|-1248|-969|-683| |加：资产减值损失（损失以“ - ”填列）|-967|-2494|-1392|-892|-862| |加：投资收益及其他|967|1118|1710|1378|1500| |营业利润|27284|32865|36704|40775|45180| |加：营业外净收入|-67|-49|0|0|0| |利润总额|27217|32816|36704|40775|45180| |减：所得税|4206|5097|5707|6344|7017| |净利润|23011|27719|30997|34431|38163| |少数股东损益|-1495|-1298|-930|-689|-458| |归属于母公司所有者的净利润|24507|29017|31927|35120|38621| [9] 公司动态 - 2025年3月4日公司公告 京海互联拟6个月内以自有资金和金融机构增持专项贷款集中竞价增持 金额10.5 - 21亿元 增持前持股392442954股 占总股本7.01% 此前12个月已增持6399916股 京海互联主要股东为多家格力地区经销商 此次为2023年报披露增持后的再度增持 [7] 行业数据 - 2025年1月我国家用空调总销量1773.4万台 同比+8.7% 内销/出口量721.3/1052.1万台 同比-1.5%/+17.0% 格力1月家空总/内/外销量300/180/120万台 同比+1.7%/-5.3%/+14.3% 单月略跑输大盘 2 - 5月内销排产双位数增长 3月起外销排产预计回落 新兴市场支撑3 - 5月出口排产有望个位数增长 [7]

中标合同 - 远东股份子公司2月中标/签约千万元以上合同订单合计19.09亿元 [1] - 中国船舶子公司江南造船签订一批双燃料集装箱船建造合同 金额约180亿至190亿元 [1] - 福龙马二月预中标5个环卫服务项目 合同总金额3.39亿元 [1] - 特锐德预中标1.94亿元新能源项目 [1] - 三星医疗全资子公司中标龙源电力1.15亿元采购项目 [1] 增减持、回购 - 格力电器京海互联拟10.5亿元至21亿元增持公司股份 [1] - 顶固集创拟2000万元至3500万元回购股份 [1] 热点 - 东方锆业样品获部分固态电池材料厂家研发试用初步认可 [1] - 宏景科技截至目前未形成"DeepSeek"概念范围内营收 [1] - 红旗连锁正进行机器人无人售货系统研发与创新 [1] - 金银河近期与Microvast微宏集团在固态电池领域深度合作 短期内对业绩无重大影响 [1] - 鸿合科技拟10派现金红利12.81元 [1] 股权变动 - 跃岭股份实控人拟变更 股票明起复牌 [1] - 焦作万方控制权拟变更 [1] - 永吉股份拟转让西牛王公司部分股权 [1] 经营数据 - 航天智造2024年净利润7.91亿元 同比增86.77% [1] - 章源钨业2024年净利润1.77亿元 同比增23.25% [1] - 粤高速Ａ2024年净利润同比下降4.39% 拟10派5.23元 [1] - *ST汉马中重卡（含非完整车辆）2月销量810辆 同比增长59.76% [1] - 江铃汽车2月销量2.16万辆 同比增长8.15% [1] - 东安动力2月发动机销量2.82万台 同比下降5.16% [1] - 广州港2月货物吞吐量预计4078万吨 同比增长13.7% [1] - 当升科技与SK On签订锂电正极材料供货协议 [1] 重大投资 - 国电电力投资建设大渡河老鹰岩一级水电站项目 [2] - 芭田股份子公司拟投建小高寨磷矿扩建升级相关三个项目 [2] 其他 - 万辰集团董事长王健坤被留置、立案调查 [2] - 英集芯拟筹划购买辉芒微控制权 明起停牌 [2] - 杭氧股份拟发行不超16.3亿元可转债 [2] - 太阳能子公司拟3.67亿元购买房产 [2] - 歌尔股份子公司发行H股备案申请材料获中国证监会接收 [2] - 安利股份"水性无溶剂聚氨酯复合材料关键技术"入选国家工信部第一批先进适用技术名单 [2] - 德方纳米控股子公司增资扩股暨引入战略投资者 [2] - 渝三峡A终止出售小贷公司10%股权 [2] - 天宇股份美国FDA关闭公司警告信 [2] - 海兴电力与科润智控签订战略合作协议 推动变压器产品在海外市场拓展 [2] - 棒杰股份子公司扬州棒杰临时停产 预计不超3个月 [2] - 志特新材与量子创新中心、微观纪元签订战略合作协议 [2] - 中金岭南拟向控股股东定增募资不超15亿元 [2]

增持计划 - 京海互联拟6个月内增持格力电器，金额10.5 - 21亿元[2] - 增持前持股392,442,954股，占总股本7.01%[3] - 前12个月累计增持6,399,916股[3] 增持安排 - 不设价格区间，综合考虑因素[5] - 以集中竞价交易方式增持[5] - 资金源于自有资金和专项贷款[5] 贷款信息 - 渤海银行提供不超14.7亿元专项贷款，期限1年[6] 其他说明 - 增持可能因市场变化无法达预期[2] - 符合法规，不影响上市地位和控制权[8] - 公司将关注进展并及时披露信息[9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，维持目标价 54.10 元 [3] 报告的核心观点 - 格力电器董事会换届选举，新老交替和人员更迭有序推进，具备强股息保护且有价值重估空间，重申重点推荐 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 事件 - 2 月 24 日公司发布董事会第二十六次会议决议公告，全票通过董事会换届选举暨提名非独立董事候选人议案，议案尚需股东大会审议 [1] 点评 - 换届提名及近期人员变化显示公司新老交替和人员更迭有序推进，非独立董事层面有 2 位新面孔，独立董事有 3 位新面孔且 2 位有深厚产业背景，经营管理层中生代管理者崭露头角 [2] 董事候选人提名 - 董事会提名董明珠等 5 人为第十二届董事会非独立董事候选人，舒立志和钟成堡是新晋董事候选人，并介绍了 5 位候选人履历 [2] 独立董事提名 - 董事会提名张秋生等 4 人为第十三届董事会独立董事候选人，程明、李红旗、翁国民是新晋独立董事，本届独董人选更偏产业 [3] 投资建议 - 截至 2 月 24 日，2025 年格力预期股息率 7.1%，绝对股息率及相对长债股息率处历史高位，维持 2024 - 26 年归母净利润预测，现价对应 PE 是 8、7、6 倍，维持“买入”评级和目标价 54.10 元 [3] 公司盈利预测与估值简表 - 展示 2022 - 2026 年营业收入、归母净利润等指标及增长率、EPS、ROE、P/E、P/B 等数据 [5] 股价相对走势 - 呈现格力电器与沪深 300 在不同时间点的股价相对走势 [7][8] 收益表现 - 给出格力电器 1M、3M、1Y 的相对和绝对收益表现数据 [9] 相关研报 - 列出《从股息率时间分布看格力价值重估》《换新政策改善经营趋势，Q3 净利率再创新高》等相关研报 [10] 财务报表 - 包含 2022 - 2026 年利润表、现金流量表、资产负债表数据，涉及营业收入、营业成本等多项指标 [11][12] 盈利能力与偿债能力 - 展示 2022 - 2026 年毛利率、ROA 等盈利能力指标及资产负债率、流动比率等偿债能力指标 [13] 费用率、每股指标与估值指标 - 呈现 2022 - 2026 年销售费用率等费用率、每股红利等每股指标、PE 等估值指标数据 [14]

文章核心观点 2月24日晚间格力电器宣布新一届董事会候选人董明珠再次入选舒立志、钟成堡有望成为新面孔刘姝威等人将卸任独立董事职务 [1] 董事会候选人情况 非独立董事候选人 - 董明珠继续入选，自2001年以来一直担任格力电器董事长、董事职务，持有公司股份约1.01亿股，持股比例约为1.79%，对应当前市值超41亿元 [1] - 张伟2019年1月至今任公司董事，2020年9月至今任公司党委书记 [2] - 张军督自2012年5月至今任公司董事，今年65岁 [2] - 舒立志2019年12月加入格力电器，2020年12月至今任公司副总裁，此前曾任国家审计署武汉特派办副处长、处长 [3] - 钟成堡现任格力电器总工程师、总裁助理，是格力电器自己培养的人才，或为“85后”，目前是格力旗下9家公司的法定代表人 [3] 独立董事候选人 - 张秋生再次获得提名 [4] - 新获候选人提名的有程明、李红旗、翁国民 [4] 未获提名人员情况 非独立董事 - 郭书战2019年1月至今任公司董事，今年69岁 [4] - 邓晓博2020年11月加入格力电器，担任公司副总裁，董事会秘书，今年50岁 [4] 独立董事 - 包括刘姝威在内的原有三名独立董事未获得候选提名 [4]

独立董事提名 - 翁国民被提名为格力电器第十三届董事会独立董事候选人[1] 提名条件 - 需有5年以上全职会计工作经验[5] - 本人及直系亲属持股、任职等有相关限制[5][6] - 近三十六个月无刑事处罚、行政处罚等[8][9] - 过往任职无相关撤换情况[9] - 担任独立董事公司数量及任期有要求[9] 声明时间 - 声明签署时间为2025年2月24日[12]

独立董事提名 - 张秋生被提名为格力电器第十三届董事会独立董事候选人[1] 提名条件 - 需为会计专业人士，有5年以上会计等专业全职工作经验[5] - 本人及直系亲属持股、任职等有相关限制[5][6] - 最近三十六个月无相关违规记录[8] - 过往任职有相关时间限制[9] - 担任独立董事公司数量及任期有要求[9] 声明时间 - 声明时间为2025年2月24日[12]

独立董事提名 - 李红旗被提名为格力电器第十三届董事会独立董事候选人[1] 任职资格 - 李红旗承诺参加最近一次独立董事培训并取得相关资格证书或证明[2] 合规情况 - 李红旗及直系亲属持股、任职等符合相关规定[8] - 李红旗近十二个月、三十六个月无相关违规情形[10] - 李红旗担任独立董事公司数量及任期符合规定[12]

独立董事提名 - 程明被提名为格力电器第十三届董事会独立董事候选人[1] 提名要求 - 需有5年以上全职工作经验[5] - 本人及直系亲属非直接或间接持1%以上股份股东[5] - 本人及直系亲属不在持5%以上股份股东处任职[6] - 最近三十六个月未受证券交易所公开谴责或三次以上通报批评[8] - 过往任职被提请撤换需满十二个月[9] - 担任境内上市公司独立董事不超三家[9] - 在格力电器连续任职不超六年[9] 声明日期 - 声明日期为2025年2月24日[12]

独立董事提名 - 公司董事会提名张秋生、程明、李红旗、翁国民为第十三届董事会独立董事候选人[1][14][27][37] 任职条件 - 被提名人需具备五年以上法律、经济等相关工作经验[6][19][42] - 以会计专业人士被提名有相应资格条件[6][19] - 被提名人及其直系亲属持股和任职有相关限制[7][8][20][21][32][43][44] - 被提名人最近十二个月内无限制情形[10][33] - 被提名人最近三十六个月无相关处罚和谴责[10][11][24][34][47] - 被提名人担任独立董事的境内上市公司数量不超过三家[11][24][34][47] - 被提名人在公司连续担任独立董事未超过六年[11][24][34][47] 特殊情况 - 李红旗尚未取得独立董事资格证书，承诺参加培训取得[28] - 以会计专业人士被提名相关条款对李红旗不适用[30] 提名人责任 - 提名人保证声明真实准确完整，否则担责[25][48] - 提名人授权董事会秘书报送声明内容并担责[25][48] - 若被提名人任职不符要求，提名人督促其辞职[48]