评选背景与方法 - 买方机构有效投票数量达640家[1] - 投票数据原始记录封存5年且可委托第三方审计[1] 总量研究团队排名 - 广发证券位列第1名[14] - 兴业证券位列第2名[14] - 长江证券位列第3名[14] - 申万宏源证券位列第4名[14] - 国盛证券位列第5名[14] - 华创证券位列第6名[14] - 浙商证券位列第7名[14] - 天风证券位列第8名[14] - 华泰证券位列第9名[14] - 国泰海通证券位列第10名[14] 产业研究团队细分领域排名 金融领域 - 长江证券排名第1[16] - 广发证券排名第2[16] - 国泰海通证券排名第3[16] - 兴业证券排名第4[16] - 申万宏源证券排名第5[16] 消费领域 - 长江证券排名第1[17] - 广发证券排名第2[17] - 国泰海通证券排名第3[17] - 天风证券排名第4[17] - 兴业证券排名第5[17] 科技领域 - 长江证券排名第1[17] - 广发证券排名第2[17] - 天风证券排名第3[17] - 国盛证券排名第4[17] - 国泰海通证券排名第5[17] 制造领域 - 长江证券排名第1[18] - 广发证券排名第2[18] - 东吴证券排名第3[18] - 天风证券排名第4[18] - 兴业证券排名第5[18] 能源与材料领域 - 长江证券排名第1[19] - 广发证券排名第2[19] - 申万宏源证券排名第3[19] - 天风证券排名第4[19] - 国泰海通证券排名第5[19] 最具影响力研究机构排名 - 长江证券位列第1名[21] - 广发证券位列第2名[21] - 国泰海通证券位列第3名[21] - 申万宏源证券位列第4名[21] - 天风证券位列第5名[21] 综合得分排名 - 长江证券以19项第1名和总分116分位列第1[23] - 广发证券以4项第1名和总分65分位列第2[23] - 天风证券以3项第1名和总分43分位列第3[23] - 兴业证券以1项第1名和总分41分位列第4[23] - 申万宏源证券以0项第1名和总分29分位列第5[23] 评选历史与范围 - 该评选活动已持续举办23年[24] - 覆盖公募基金、保险公司、QFII、银行及私募基金等机构[24]

指数表现与成分股 - 国证证券龙头指数上涨0.27% [1] - 成分股信达证券上涨3.35% 国信证券上涨3.21% 招商证券上涨1.92% 兴业证券上涨1.00% 长江证券上涨0.97% [1] - 证券ETF龙头上涨0.28% 最新价报1.44元 盘中净申购5450万份 [1] 资金流向 - 近5个交易日券商板块合计净流入资金2.47亿元 日均净流入达4942.14万元 [1] 行业基本面 - A股市场交投活跃度与两融余额同步上扬 [2] - 两融规模持续高位运行 投资者开户数量稳步提升 [2] - 经纪业务与利息收入实现增长 为券商整体业绩带来显著弹性支撑 [2] - 市场交投活跃度持续提升 叠加资本市场改革红利释放 [2] - 权益市场呈现稳步向上态势 成交额、两融余额及权益类产品发行规模等关键指标持续回暖 [2] 指数构成 - 国证证券龙头指数前十大权重股合计占比78.84% [3] - 前十大权重股包括中信证券、东方财富、华泰证券、招商证券、广发证券、国泰海通、东方证券、兴业证券、光大证券、天风证券 [3] 行情特征 - 券商板块行情呈现增长持续性增强与修复节奏分化的双重特征 [2] - 当前市场行情展现出比以往更强的持续性和韧性 [2] - 券商业绩有望步入稳步上行通道 [2]

会议基本信息 - 会议名称为广发证券2025年秋季策略会-余工论坛 主题为智慧量化与未来投资 [2] - 会议时间为2025年8月27日13:30至17:00 地点为浦东香格里拉大酒店浦江楼2楼北京厅 [2] 会议议程与演讲主题 - 13:30-14:00由安宁宁讲解AI复盘之精选策略组合 [2] - 14:00-14:30由陈原文讲解面向通用模型的时序增强学习 [2] - 14:30-15:00由张超讲解可转债指数择时的三个视角 [2] - 15:00-15:30由李豪讲解多角度定量刻画指数拥挤度 [2][3] - 15:30-16:00由周飞鹏讲解龙头扩散效应行业轮动 [4] - 16:00-16:30由张钰东讲解基于多因子加权的ETF轮动策略 [5] - 16:30-17:00由王小康讲解如何利用聪明钱改进分析师预期 [6] 会议参与方式 - 会议提供扫码报名渠道 [8]

销售渠道拓展 - 红土创新基金旗下部分产品自2025年8月25日起新增广发证券作为销售机构 [1] - 投资者可通过广发证券办理开户、申购、赎回及定投等业务 [1] - 业务适用范围限于正常申购赎回期及特定开放日的基金产品 [1] 费率安排 - 通过广发证券申购指定基金的费率优惠以广发证券规则为准 [2] - 原费率以基金合同及招募说明书等法律文件为准 [2] - 新增至广发证券销售的产品将自动开通费率优惠 [2] 投资者服务 - 广发证券客户服务电话为95575及02095575 [3] - 红土创新基金客服电话为400-060-3333 [3] - 双方公司网址分别为www.gf.com.cn和www.htcxfund.com [3] 实施时间 - 销售合作及费率优惠均自2025年8月25日起正式实施 [1][2][5]

市场整体表现 - A股全天震荡走高 沪指站上3800点续创十年新高 收涨1.45% [1][6] - 两市成交额连续8日突破2万亿元 单日成交2.58万亿元创历史纪录 [1][6] - 本周沪指累计涨幅3.49% 创年内最佳单周表现 [6] 人工智能板块表现 - 国产AI产业链全线井喷 寒武纪20CM涨停 总市值突破5200亿元 [1][2] - 光模块龙头新易盛和中际旭创再创历史新高 涨幅均超5% [1][15] - 创业板人工智能指数单周暴涨11.77% 实现周线七连阳 [16][18] - 创业板人工智能ETF（159363）场内收涨5%再创上市新高 [1][16] - 科创人工智能ETF（589520）场内暴涨8.26% 成交额6744.31万元环比放量19% [2][3] 券商板块表现 - 券商板块全天净流入资金140.65亿元 居申万二级行业第二位 [10] - 光大证券和信达证券涨停 广发证券涨超7% 中信证券涨超4% [9] - 东方财富单日成交额249.7亿元 登顶A股成交首位 [9] - 券商ETF（512000）反包收涨3.4% 全天成交超23亿元环比放量33% [3][7] - 券商ETF近4日连续吸金 合计净流入19.55亿元 [11] 驱动因素分析 - 国产AI迎三大事件催化：DeepSeek-V3.1采用UE8M0 FP8技术、5000亿元新型政策性金融工具传闻、英伟达暂停H20芯片生产 [5] - 居民资金通过融资余额、私募基金和个人开户入市 形成正反馈机制 [2] - 摩根大通预计资产轮动可能为股市注入14万亿元流动性 相当于流通市值的16% [1][13] - 中信证券指出7月金融数据显示"存款搬家"信号 预计超5万亿元规模从存款流出 [13] 指数配置价值 - 科创人工智能ETF（589520）前十大重仓股权重占比超67% 半导体权重近50% [6] - 创业板人工智能指数年内累计涨超57% 跑赢CS人工智和科创AI等同类指数 [18] - 券商ETF（512000）跟踪指数市净率PB为1.65倍 处于近10年中位水平 [13] - 创业板人工智能ETF（159363）规模超28亿元 近1个月日均成交超3.4亿元 [20]

行业投资评级 - 推荐评级 [6] 核心观点 - 阳光保险1H25总保费收入808.1亿元同比+5.7%，归母净利润33.9亿元同比+7.8%，内含价值1284.9亿元较上年末+11.0%，人身险业务占比提升至68.6%，新业务价值40.1亿元同比+47.3% [1] - 证券公司分类评价制度修订实施，优化业务发展指标，扩大净资产收益率和主要业务收入加分覆盖面至前30名，增设权益类资产投资等专项指标 [2] - 风险控制指标计算标准新规与分类评价制度修订共同推动行业做优做强，头部券商和特色中小券商受益 [3] - 政策定调积极提振市场情绪，保险权益配置扩大推动价值重估，券商交投活跃度高位且两融余额21467.71亿元同比+53.62% [4][16] 市场表现 - 宽基指数普遍上涨：上证综指+3.49%，深证成指+4.57%，沪深300指数+4.18%，创业板指数+5.85% [8] - 非银金融板块+2.69%，证券Ⅱ+3.12%，保险Ⅱ+1.36%，多元金融+4.18% [8] - 个股表现：国泰海通+4.27%，中信证券+3.54%，中国太保+2.72%，中国人寿+1.37% [8] 证券业务数据 - 经纪业务：A股日均成交额2.50万亿元环比+23.84%，同比+355.41% [16] - 投行业务：年内IPO承销规模592.44亿元，再融资承销规模8217.54亿元 [16] - 信用业务：两融余额21467.71亿元较上周+4.07%，股票质押总市值29960.32亿元较上周+3.21% [16] 保险业务动态 - 阳光保险人身险负债端质效改善，预定利率下调切换完成，分红险占比提升降低负债成本 [1] - 新华保险1-7月原保险保费收入1378.06亿元同比+23% [41] 流动性环境 - 货币净投放1.27万亿元，资金利率上行：R001至1.45%，R007至1.48% [32] - 债券收益率上行：1年期国债至1.38%，10年期国债至1.78%，30年期国债至2.08% [32] 投资标的 - 保险板块关注：阳光保险、中国太保、新华保险、中国平安、中国人寿、中国财险 [4][43] - 证券板块关注：中信证券、华泰证券、国泰海通、广发证券等头部券商 [4][43]

行业投资评级 - 看好 [3] 核心观点 - 证监会发布《关于修改<证券公司分类监管规定>的决定》旨在优化证券公司分类评价制度 引导行业从规模扩张转向经营效率和专业能力提升 [3][4] - 修订内容突出功能发挥 完善评价框架 将原名称调整为《证券公司分类评价规定》 评价框架调整为"风险管理能力、持续合规状况、业务发展和功能发挥状况" [4] - 聚焦高质量发展 取消营业总收入加分指标 提升净资产收益率加分力度 最高加分从1分提至2分 加分范围从前20名扩大到前30名 [4] - 强化"打大打恶"导向 完善下调评价结果手段 将重大违法违规行为纳入下调评级范围 提高"资格罚"纪律处分扣分分值 [4] - 政策有望推动行业高质量转型 提升中小机构发展活力 筑牢合规与风控防线 [6] 行业影响分析 - 政策引导证券公司从追求规模扩张转向注重经营效率和专业能力提升 2024年42家上市券商平均ROE为6.21% 低于十年来平均水平8.55% [6] - 为150家证券公司中的中小机构提供更多细分业务领域加分机会 净资产收益率和经纪、投行、资管等主要业务收入加分范围由前20名扩大到前30名 [6] - 严格的惩戒措施将促使证券公司加强合规管理和风险控制 提升行业合规水平 [6] 投资建议 - 推荐三条投资主线：受益于行业竞争格局优化、综合实力强的头部机构包括广发证券A+H、国泰海通A+H、中信证券A+H [7] - 业绩弹性较大的券商包括东方证券A+H、东方财富和招商证券A+H [7] - 国际业务竞争力强的标的包括中国银河、中金公司H 建议关注中银证券、长城证券、兴业证券等 [7] 重点券商估值数据 - 中信证券2025年预测净利润241.3亿元 同比增长11% PB中枢1.54倍 [9] - 国泰海通2025年预测净利润212.8亿元 同比增长63% PB中枢1.11倍 [9] - 东方证券2025年预测净利润58.1亿元 同比增长73% PB中枢1.74倍 [9] - 中金公司2025年预测净利润81.6亿元 同比增长43% PB中枢2.58倍 [9] - 广发证券2025年预测净利润110.1亿元 同比增长14% PB中枢1.19倍 [9]

报告行业投资评级 - 看好券商板块投资价值 行业评级为"看好" [1][2] 报告核心观点 - 券商板块具备"好行业"、"好价格"、"好公司"三大特征 坚定看好配置价值 [2] - 行业景气度向上 估值处于合理区间 且处于低配状态 [2] - 通过PB-ROE模型测算板块仍有50%+上行空间 [9] - 推荐关注三类优质标的：竞争格局赢家、Beta放大器、Alpha领跑者 [9] 好行业——短期维度 - 市场成交额显著放量：2025年8月至今日均股票成交额抬升至2.1万亿元 本周日均突破2.4万亿元 超越2024年9月国新会后1.8万亿元水平 [2] - 两融余额突破2.1万亿元 融资交易占比10.61% 较十年前20%的高点仍有上行空间 [2] - 券商指数与市场成交额高度正相关 成交放量时超额收益能力更强 [2][3][4] 好行业——中期维度 - IPO迎来定向松绑：2025年6月证监会发布"科创成长层"规则 重启科创板未盈利企业上市 [2] - 股权再融资出现松动：四大行合计定增募资5,200亿元 天风证券完成定增 中泰证券、南京证券、东吴证券推进定增计划 [2] - 市场修复斜率更缓且持久度更佳 优于2024年9月行情表现 [2][10] 好行业——长期维度 - 行业结构优化：证监会提出5年形成10家优质头部机构 2035年形成2-3家国际竞争力投行 [2] - 并购重组案例落地：头部券商中国泰海通并购完成 特色券商中国联民生、浙商证券&国都证券案例落地 [2] - 商业模式向多元化发展：国际业务贡献度提升 逐步降低对固收自营的依赖 [2] 好价格——估值与配置 - 板块PB（LF）1.58倍 位于近十年53.8%分位数 [2][12][13] - 主动权益基金对非银板块配置系数仅0.31（1为标配） 处于低配状态 [2] - 43家上市券商中仅4只个股突破2024年9月后高点 其余个股平均上行空间12% [2][15] - AH溢价率压缩：13家AH券商中多只个股溢价率被压缩至20%以内 [2][16] 好价格——上行空间测算 - 基于2016-2024年PB-ROE拟合模型（R²=82%） 推算板块目标PB为2.46倍 [9] - 较当前1.58倍PB仍有50%以上上行空间 [9] - ROE中长期向10%靠拢 支撑估值修复逻辑 [9] 好公司——个股推荐 - 竞争格局赢家：国泰海通、中信证券 [9] - Beta放大器：广发证券（公募弹性强）、东方证券（公募弹性强）、东方财富（流量优势稳固） [9] - Alpha领跑者：中金公司H（投行品牌优势）、中国银河A+H（国际业务东南亚市占率靠前） [9] - 中小券商关注：中银证券、长城证券、兴业证券；互联网券商关注指南针、同花顺 [9] 财务数据支撑 - 头部券商2025年预测ROE普遍在8%-9%之间 其中国泰海通预测ROE达9.6% [17] - 净利润增长显著：国泰海通2025年预测净利润212.8亿元（同比+63%） 中金公司预测81.6亿元（同比+43%） [17] - 部分券商呈现高弹性：东方证券2025年预测净利润58.1亿元（同比+73%） 国联民生预测9.9亿元（同比+149%） [17]

评选背景与方法论 - 640家买方机构参与有效投票确保结果代表性[2] - 投票数据原始记录封存5年保证可追溯性[2] - 研究机构可委托第三方进行二次审计验证数据真实性[2] 总量研究团队排名 - 广发证券位列总量研究团队榜首[18] - 兴业证券和长江证券分列总量研究第二和第三名[18] - 申万宏源证券国盛证券华创证券进入前六名[18] 产业研究团队排名 - 长江证券荣获产业研究团队第一名[20] - 广发证券和国泰海通证券分列产业研究第二和第三名[20] - 兴业证券申万宏源证券进入前五名[20] 细分领域研究排名 - 策略研究领域东吴证券位列第一[3] - 固定收益研究中华泰证券排名首位[3] - 金融工程研究长江证券位居榜首[4] - 银行业研究长江证券浙商证券国海证券位列前三[4] - 非银金融研究国泰海通证券广发证券东吴证券排名前三[5] - 房地产研究长江证券申万宏源证券兴业证券广发证券进入前四[5] - 食品饮料研究长江证券广发证券国泰海通证券华创证券华西证券包揽前五[6] - 医药生物研究兴业证券天风证券国盛证券中信建投证券位列前五[6][7] - 批零和社会服务业研究长江证券国泰海通证券兴业证券广发证券天风证券占据前五[7] - 家电研究国联民生证券兴业证券长江证券财通证券国泰海通证券进入前五[7][8] - 农林牧渔研究长江证券广发证券浙商证券天风证券国泰海通证券排名前五[8] - 轻工纺织服装研究长江证券浙商证券申万宏源证券广发证券信达证券位列前五[8][9] - 电子研究长江证券华创证券中泰证券广发证券国盛证券包揽前五[9] - 计算机研究天风证券长江证券兴业证券国盛证券申万宏源证券进入前五[9][10] - 传播文化研究广发证券东吴证券申万宏源证券华创证券国泰海通证券排名前五[10] - 通信研究天风证券长江证券国盛证券广发证券国泰海通证券位列前五[10][11] - 机械研究长江证券广发证券浙商证券东吴证券中信建投证券占据前五[11] - 汽车零部件研究长江证券东吴证券国联民生证券国泰海通证券广发证券进入前五[11][12] - 建筑和工程研究长江证券国盛证券天风证券广发证券国泰海通证券排名前五[12] - 新能源电力设备研究长江证券东吴证券天风证券华创证券中信建投证券包揽前五[12][13] - 国防军工研究长江证券兴业证券广发证券申万宏源证券天风证券位列前五[13] - 环保研究广发证券长江证券东吴证券天风证券国盛证券进入前五[13][14] - 化工研究长江证券申万宏源证券国海证券天风证券国泰海通证券排名前五[14] - 公用事业研究长江证券华源证券广发证券天风证券兴业证券占据前五[14][15] - 能源开采研究长江证券国盛证券天风证券广发证券东方财富证券位列前五[15] - 金属新材料研究长江证券国泰海通证券中信建投证券天风证券进入前五[15][16] - 交通运输仓储研究长江证券申万宏源证券华创证券广发证券兴业证券排名前五[16] - 非金属建材研究长江证券广发证券天风证券国泰海通证券国金证券包揽前五[16][17] - 海外市场研究天风证券兴业证券国海证券中信建投证券国泰海通证券位列前五[17] 行业分类综合排名 - 消费领域研究长江证券广发证券国泰海通证券天风证券兴业证券排名前五[21] - 科技领域研究长江证券广发证券天风证券国盛证券国泰海通证券进入前五[22] - 制造领域研究长江证券广发证券东吴证券天风证券兴业证券位列前五[23] - 能源材料领域研究长江证券广发证券申万宏源证券天风证券国泰海通证券排名前五[25] 综合影响力排名 - 长江证券广发证券国泰海通证券位列最具影响力研究机构前三甲[28] - 申万宏源证券天风证券兴业证券进入影响力排名前六名[28][29] - 本土研究团队总分排名长江证券以116分居首广发证券65分位列第二[29]

市场表现 - 沪指站上3800点 收盘3825.76点创近十年新高 [1] - 创业板指单日涨3.36% 本月累计涨幅达15.21% [1] - 科创50指数大涨8.59% 报1247.86点创2022年3月以来新高 [1] - 沪深京三市成交额连续8日突破2万亿元 打破历史纪录 [1] 芯片产业链 - AI芯片、存储芯片、算力硬件等概念全线爆发 [2] - 寒武纪-U与海光信息均获20%涨停 市值超5200亿元跃居科创板首位 [2] - 寒武纪-U年内累计涨幅达88.94% [2] - DeepSeek-V3.1发布新精度格式 适配下一代国产芯片设计 [2] - 头部开源模型对国产芯片的支持推动算力生态落地 [2] - 腾讯表示国产推理芯片可应对国际供应链波动 [2] 券商板块 - 指南针涨超10%创历史新高 光大证券、信达证券涨停 [3] - 券商业绩与市场行情高度相关 当前量价齐升吸引资金关注 [3] - 本轮行情中头部券商涨幅明显 修复节奏较历史更稳健 [3] - 券商自营业务维持高景气 资管与投行业务具增长潜力 [3] - 主动管理基金对券商板块低配2.67% 存在增配空间 [3] 资金动向 - 7月住户存款同比多减7800亿元 非银机构存款同比多增1.39万亿元 [4] - 居民存款向金融产品转移趋势显现 [4] - 存款收益下滑与资本市场赚钱效应推动"存款搬家" [4] - 转移资金可能通过"固收+"产品间接进入权益市场 [4] - 居民资金入市趋势处于起步阶段 仍需积累赚钱效应 [4][5]