投资评级 - 维持"买入"评级，目标价8.18元人民币[1][6] 核心财务表现 - 2025年H1营收39.31亿元（yoy+0.19%），归母净利8.25亿元（yoy+16.87%）[1] - Q2营收16.92亿元（yoy-0.73%，qoq-24.40%），归母净利3.45亿元（yoy+1.16%，qoq-28.04%），低于预期[1] - 下调2025-2027年归母净利润预测至18.95/22.47/23.17亿元，对应EPS 0.58/0.69/0.71元[5] 水电板块 - 1H25水电上网电量同比-21.07%，Q2同比-32.44%至11.29亿千瓦时[2] - 水电上网电价同比+39.99%至0.376元/千瓦时，毛利率+6.07pp至31.17%[2] 火电板块 - 1H25火电上网电量同比+5.46%至88.79亿千瓦时，电价同比+2.30%至0.369元/千瓦时[3] - 常乐公司净利润同比+57.59%至10亿元，度电净利0.113元（同比+3.7分）[3] - 常乐电厂5-6号机组（200万千瓦）预计2H25投产，5号机组已并网[3] 新能源板块 - 1H25风电/光伏电价同比-33.80%/-17.17%至0.365/0.3元/千瓦时[4] - 风电/光伏毛利率同比-30.41pp/-12.75pp至27.45%/23.77%[4] - 已核准未并网风电/光伏装机容量125.025/385万千瓦[4] 估值与同业比较 - 给予14.0x 2025E PE（同业平均16.5x），反映清洁能源电价波动性更高[5] - 当前股价6.57元对应2025E PE 11.25x，PB 1.43x[7][10]

公司业绩表现 - 百亚股份上半年营业收入17.64亿元同比增长15.12% 净利润1.88亿元同比增长4.64% [1] - 雷科防务上半年营业收入5.42亿元同比增长9.77% 净亏损4167.21万元较上年同期亏损收窄 [2] - 精工科技上半年营业收入10.61亿元同比增长10.31% 净利润1.13亿元同比增长15.55% [3] - 越剑智能上半年营业收入6.51亿元同比增长13.22% 净利润6262.88万元同比增长46.99% [4][5] - 皖维高新上半年营业收入40.61亿元同比增长4.9% 净利润2.56亿元同比增长97.47% [6] - 科力装备上半年营业收入3.18亿元同比增长12.41% 净利润8278.23万元同比增长4.88% [7] - 金沃股份上半年营业收入6.14亿元同比增长7.96% 净利润2546.93万元同比增长94% [8][9] - 龙源技术上半年营业收入3.62亿元同比增长1.48% 净利润2827.96万元同比增长135.6% [10][11] - 蓝盾光电上半年营业收入1.86亿元同比下降27.26% 净亏损3507.1万元同比由盈转亏 [12] - 光庭信息上半年营业收入2.75亿元同比增长26.88% 净利润4291.52万元同比扭亏为盈 [13][14] - 长江材料上半年营业收入5.13亿元同比增长10.43% 净利润7338.12万元同比增长5.03% [15][16] - 宜通世纪上半年营业收入12.2亿元同比下降0.54% 净亏损176.56万元同比由盈转亏 [17] - 新宏泰上半年营业收入3.08亿元同比下降2.45% 净利润3427.28万元同比下降8.94% [25] - 博通股份上半年营业收入1.49亿元同比增长5.23% 净利润1333.29万元同比增长42.95% [26][27] - 民丰特纸上半年营业收入6.01亿元同比下降23.21% 净利润1507.37万元同比下降68.88% [28] - 华工科技上半年营业收入76.29亿元同比增长44.66% 净利润9.11亿元同比增长44.87% [42] - 上海建科上半年营业收入19.35亿元同比增长0.6% 净利润2375.61万元同比增长48.57% [43] - 达瑞电子上半年营业收入14.05亿元同比增长28.04% 净利润1.32亿元同比增长25.32% [44] - 东阳光上半年营业收入71.24亿元同比增长18.48% 净利润6.13亿元同比增长170.57% [45][46] - 南都电源上半年营业收入39.23亿元同比下降31.67% 净亏损2.32亿元同比由盈转亏 [47] - 太辰光上半年营业收入8.28亿元同比增长62.49% 净利润1.73亿元同比增长118.02% [48] - 重庆啤酒上半年营业收入88.39亿元同比下降0.24% 净利润8.65亿元同比下降4.03% [49][50] - 气派科技上半年营业收入3.26亿元同比增长4.09% 净亏损5866.86万元同比亏损扩大 [57][58] - 华映科技上半年营业收入7.21亿元同比下降16.59% 净亏损4.76亿元同比亏损收窄 [59][60] - 贝斯特上半年营业收入7.16亿元同比增长2.73% 净利润1.48亿元同比增长3.3% 拟每10股派0.3元 [61] - 长亮科技上半年营业收入6.64亿元同比下降5.64% 净亏损1910.85万元同比由盈转亏 [62] - 顺灏股份上半年营业收入6.2亿元同比下降12.19% 净利润3330.34万元同比增长23.11% [64] - 维海德上半年营业收入3.56亿元同比增长38.37% 净利润6597.02万元同比增长24.69% [65] - 华发股份上半年营业收入381.99亿元同比增长53.46% 净利润1.72亿元同比下降86.41% 拟每10股派0.2元 [66][67] - 满坤科技上半年营业收入7.6亿元同比增长31.56% 净利润6324.38万元同比增长62.3% [68][69] - 科陆电子上半年营业收入25.73亿元同比增长34.66% 净利润1.9亿元同比扭亏为盈 [69] - 三人行上半年营业收入16.57亿元同比下降13.36% 净利润1.44亿元同比增长10.83% [71] - 信维通信上半年营业收入37.03亿元同比下降1.15% 净利润1.62亿元同比下降20.18% [71] - 亿帆医药上半年营业收入26.35亿元同比增长0.11% 净利润3.04亿元同比增长19.91% [71][72] - *ST铖昌上半年营业收入2.01亿元同比增长180.16% 净利润5663.33万元同比扭亏为盈 [72] - 甘肃能源上半年营业收入39.31亿元同比增长0.19% 净利润8.25亿元同比增长16.87% [82] - 利民股份上半年营业收入24.52亿元同比增长6.69% 净利润2.69亿元同比增长747.13% [83] - 东方电缆上半年营业收入44.32亿元同比增长8.95% 净利润4.73亿元同比下降26.57% [84][85] 资本运作与投资 - 银龙股份控股子公司签署1.08亿元施工劳务分包合同 [21][22] - 信安世纪拟向银行申请不超过5000万元综合授信额度 [23][24] - 重庆啤酒控股子公司拟向嘉士伯佛山公司增资6亿元 [51][52] - 气派科技拟向实控人定增募资不超过1.59亿元 [55][56] - 科翔股份拟以简易程序定增募资不超过3亿元 [40][41] - 天佑德酒拟使用不超过1.47亿元闲置募集资金进行现金管理 [34][35] - 凌霄泵业使用590万元闲置资金购买理财产品 [36][37] - 顺灏股份拟使用不超过3.5亿元闲置资金进行委托理财 [63] - 兆威机电拟在泰国投资新建生产基地不超过1亿美元 [78][79] - 芯海科技筹划发行H股股票并在香港上市 [76][77] - 东方电缆拟设立上海分公司 [85] - *ST汇科拟2907万元收购壹证通51%股权 [88][89] 股东减持与股份变动 - 长春一东股东拟减持不超过2.97%公司股份 [29][30] - 盟科药业股东拟减持不超过3%公司股份 [38][39] - 美信科技股东拟减持不超过3%公司股份 [53][54] - 热景生物实控人拟减持不超过1.08%公司股份 [73] - 翔腾新材4股东拟合计减持不超过3%公司股份 [75] - 博实结2股东拟合计减持不超过3%公司股份 [80][81] - 中自科技股东拟减持不超过3%公司股份 [86][87] - 天地数码股东拟减持不超过95.18万股公司股份 [89] - 中岩大地股东拟减持不超过3%公司股份 [89][90] - 祥生医疗实控人拟减持不超过3%公司股份 [91][92] 产品与技术创新 - 科华生物梅毒螺旋体抗体质控品获得医疗器械注册证 [18] - 九强生物获得一项发明专利证书涉及6-磷酸葡萄糖脱氢酶突变体应用 [30] - 金固股份与鹿明机器人签署战略合作框架协议开发机器人应用 [74][75] - 中国核建7月累计实现新签合同904.8亿元 [19][20] 行业分类汇总 - 美容护理个护用品行业包含百亚股份 [1][2] - 国防军工电子行业包含雷科防务和*ST铖昌 [2][72] - 机械设备专用设备行业包含精工科技、越剑智能和泰林生物 [3][4][33] - 基础化工化学纤维行业包含皖维高新 [6] - 汽车零部件行业包含科力装备、金沃股份、光庭信息、贝斯特和金固股份 [7][8][14][61][74] - 环保设备行业包含龙源技术和雪浪环境 [10][31] - 医疗器械行业包含蓝盾光电、科华生物、热景生物和祥生医疗 [12][18][73][92] - 通信服务行业包含宜通世纪 [17] - 非金属材料行业包含长江材料 [16] - 白酒行业包含天佑德酒 [35] - 半导体行业包含气派科技和芯海科技 [56][77] - 光学光电子行业包含华映科技和翔腾新材 [59][75] - 电力设备行业包含新宏泰、长高电新、东方电缆和科陆电子 [25][33][69][84] - 高等教育行业包含博通股份 [27] - 造纸行业包含民丰特纸 [28] - 综合业务行业包含东阳光 [46] - 电池行业包含南都电源 [47] - 啤酒行业包含重庆啤酒 [50] - 通信设备行业包含美信科技 [54] - 消费电子行业包含达瑞电子和信维通信 [44][71] - 化学制药行业包含亿帆医药和盟科药业 [39][72] - 铅锌金属行业包含豫光金铅 [75] - 电机行业包含兆威机电 [79] - 物联网行业包含博实结 [81] - 电力行业包含甘肃能源 [82] - 农化制品行业包含利民股份 [83] - 汽车零部件行业包含中自科技 [87] - 软件开发行业包含*ST汇科和长亮科技 [62][89] - 计算机设备行业包含天地数码 [89] - 专业工程行业包含中岩大地 [90]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入39.31亿元 同比增长0.19% 归属于上市公司股东的净利润8.25亿元 同比增长16.87% [1] - 所属电站累计完成发电量126.37亿千瓦时 与上年同期基本持平 完成售电量121.60亿千瓦时 其中市场交易电量120.62亿千瓦时 占总售电量99.19% 同比增加13.10亿千瓦时 [1] - 可再生能源补贴应收1.66亿元 收到以前年度补贴237.46万元 [1] 资产重组与业务结构 - 2024年11月以76.28亿元收购常乐公司66%股权 使公司成为集火电、水电、风电、光伏为一体的综合性能源电力上市公司 [2] - 控股装机容量753.97万千瓦 其中火电400万千瓦 水电170.02万千瓦 风电110.35万千瓦 光伏73.6万千瓦 [1] - 形成"风光水火储"多能互补电源结构 常乐公司一期4×1000MW调峰火电项目是西北地区最大调峰火电项目 [2] 子公司表现 - 常乐公司2025年上半年实现营业收入28.8亿元 净利润超10亿元 [2] - 交易对方甘肃电投承诺常乐公司2024-2026年扣非净利润分别为11.37亿元 11.73亿元 11.99亿元 [2] - 常乐公司作为西北重要调峰电源 提供稳定现金流和调峰能力 支撑新能源战略落地 [3] 新能源项目进展 - 腾格里沙漠大基地600万千瓦新能源项目获核准 包括凉州九墩滩300万千瓦光伏和民勤南湖100万千瓦风电 [3] - 永昌河清滩100万千瓦光伏 甘肃庆阳东数西算产业园100.025万千瓦新能源 民勤100万千瓦风光电一体化项目均获核准 [3] 股东背景与战略定位 - 控股股东电投集团是甘肃省第二大发电主体 省属发电龙头企业 省政府确立的国有资本投资公司改革试点单位 [4] - 被确定为甘肃省电力产业和数据信息产业链"链主"企业 形成电力热力、数据信息、产业金融等多板块业务 [4] - 作为电投集团唯一上市资本运作平台 依托集团项目资源储备持续推进能源电力主业发展 [4]

公司业绩 - 公司2025年上半年实现归属净利润8 25亿元 同比增长16 87% [1] - 公司2025年上半年实现营业收入39 31亿元 同比增长0 19% [1] - 截至8月14日收盘 公司股价报6 57元/股 总市值213 1亿元 [1] 业务构成 - 公司主营业务包括火力发电 水力发电 风力发电和光伏发电 [1] - 公司未经营售电业务 主要产品为电力 [1] - 公司业绩主要来源于发电收入 [1]

公司治理 - 甘肃能源第八届董事会第二十七次会议于8月14日晚间召开 [2] - 会议审议通过《2025年半年度报告全文及摘要》等多项议案 [2] 信息披露 - 公司通过公告形式披露董事会决议及半年度报告相关信息 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入达39.31亿元 同比增长0.19% [2] - 归属于上市公司股东的净利润为8.25亿元 同比增长16.87% [2] 业绩特征 - 净利润增速显著高于营业收入增速 呈现利润增长质量优化态势 [2] - 营业收入保持基本稳定 净利润实现双位数增长 [2]

财务表现 - 2025年上半年归属净利润8.25亿元 同比增长16.87% [1][1][1] - 营业收入39.31亿元 同比增长0.19% [1][1] - 总市值达213.1亿元 每股股价6.57元 [1] 业务构成 - 主营业务涵盖火力发电、水力发电、风力发电和光伏发电 [1] - 未经营售电业务 主要产品为电力 [1] - 业绩主要来源于发电收入 [1]

财务表现 - 营业收入39.31亿元 同比增长0.19% [1] - 归属于上市公司股东的净利润8.25亿元 同比增长16.87% [1] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润8.23亿元 同比增长190.41% [1] - 基本每股收益0.2543元 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入约39.31亿元，同比微增0.19% [2] - 归属于上市公司股东的净利润约8.25亿元，同比增长16.87% [2] - 基本每股收益0.2543元，同比增长11.83% [2]

募集资金情况 - 公司募集配套资金总额为18.9999999567亿元，净额为18.8221216834亿元[2] - 2024年使用募集资金11亿元，2025年上半年使用4.5244293623亿元，余额为3.4928417992亿元[2] - 截至2025年6月30日，累计使用募集资金15.5244293623亿元[4] - 中信银行和建行专项账户到账分别为15.9999999567亿元和3亿元，期末余额分别为3.0064856671亿元和0.4863096292亿元[4] 资金管理情况 - 同意使用不超过8亿元闲置募集资金现金管理，截至2025年6月30日，闲置资金余额为3.4927952963亿元[6] - 协定存款年利率为0.65%，通知存款年利率为0.9%[8] - 截至2025年6月30日，协定存款利息收入103.248914万元、通知存款利息收入60.176667万元[8] - 截至2025年6月30日，闲置募集资金现金管理收益1,634,255.81元[16] 项目投资情况 - 支付本次交易现金对价承诺投资110,000.00万元，累计投入进度100.00%[16] - 常乐公司2×1,000兆瓦燃煤机组扩建项目承诺投资80,000.00万元，本年度投入45,244.29万元，累计投入进度56.56%[16] - 承诺投资项目合计承诺投资190,000.00万元，本年度投入45,244.29万元，累计投入155,244.29万元[16] 其他情况 - 2014年9月制定《募集资金使用管理办法》，2022年3月修订[3] - 2024年12月20日，公司及子公司签署《募集资金三方监管协议》[4] - 截至2025年6月30日，不存在改变募集资金投资项目等情况[8][9][12] - 常乐公司2×1,000兆瓦燃煤机组扩建项目报告期末尚在建设期[16] - 未改变募集资金用途，未使用资金存放专项账户按计划使用[16]