公司概况 - 公司致力于人工环境控制技术和能源综合利用技术,为用户提供安全、环保、节能的智慧绿色能源系统解决方案 [2] - 公司主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式压缩机、活塞式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备、换热设备等 [2] - 公司拥有商物粮行业和建筑行业的专业设计资质 [3] - 公司已开发出氢能全产业链用压缩机并投入产业化应用 [3] 经营情况 - 2023年公司业绩创历史新高,2024年上半年国内业务面临一定压力,海外业务有较大增长 [3] - 公司今年产能利用率基本恢复正常,去年开工的三个车间将在今年下半年陆续建成 [3] - 公司采取"刷新系统 重启增长"的经营方略,保持战略定力,坚持长期主义,持续深耕,稳住存量,扩大增量,培育变量 [3] 销售模式 - 公司主要以工程师直销的方式向客户提供服务或功能 [4]

活动基本信息 - 活动编号为【2024】第 015 号，类别为特定对象调研 [2] - 参与单位为新加坡保宁资本，人员为黄鼎轩，接待人员为董事会秘书孙秀欣 [2] - 活动时间为 2024 年 9 月 9 日，地点在公司会议室 [2] 活动讨论内容 公司产品和技术情况 - 无具体内容提及 [3] 公司报告情况 - 讨论了 2023 年年报和 2024 年中期报告情况 [3] 生产经营相关问题 - 制造模式为柔性制造模式，将智能制造作为数智化转型主攻方向，拥有智能化压缩机制造工厂，压力容器和总装工厂部分工序需技术工人 [3] - 公司员工有激励措施 [3] - 2024 年上半年毛利率同比提升 2.5 个百分点，原因是销售价格管控、大宗原材料和各环节提质降本增效 [3] - 国内业务面临压力和挑战，海外业务有较大增长 [3] - 今年产能利用率基本恢复正常，去年开工的三个车间将在今年下半年陆续建成 [3] - 公司经历 5 年较快增长后，面对今年市场形势，策略是夯基础、聚焦高质量增长，强化经营指标背后的能力提升 [3]

收购股权情况 - 收购前烟台国丰间接持有冰轮环境35.27%股份[3] - 2024年4月19日烟台国丰等无偿划转股份[4] - 2023年12月转让烟台冰轮集团52%股权已完成登记[14] 持续督导相关 - 持续督导期至收购完成后12个月止[2] - 期末收购标的资产未完成过户[9] 未来计划 - 期末收购人无未来12个月改变主营业务计划[12][15][16][17][18][19] 合规情况 - 期末冰轮环境规范运作无重大违规[21] - 期末收购人无违反承诺及未履行义务情况[11][22]

股权划转 - 烟台国丰无偿划转冰轮控股102,790,679股公司股份（占比13.46%）至自身[2] - 烟台国丰无偿划转烟台国盛71,701,983股公司股份（占比9.39%）至国泰诚丰[2] 进展情况 - 2024年4月相关公告披露[3] - 2024年8月告知函显示未完成过户，事宜在推进[5] 股权变动影响 - 控股股东将由冰轮控股变更为烟台国丰，实控人仍为烟台市国资委[6] - 无偿划转可免于发出要约收购[6]

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)"[1] 报告的核心观点 受需求影响营收承压,但盈利能力持续提升 - 2024年上半年外部环境变化,国内有效需求不足,导致公司经营面临一定的压力和挑战,营收同比有所下降[5] - 但盈利能力方面,2024年H1公司整体毛利率达26.98%,同比去年同期增长2.44个百分点;公司整体净利率达10.44%,同比去年同期增长0.26个百分点[5] - 分行业来看,公司工业产品销售业务由于细分业务营收占比改善毛利率同比增加0.54个百分点;分地区来看,国内市场毛利率水平同比增加1.83个百分点,国外市场毛利率水平保持高位,同比增长3.60个百分点[5] 冷链行业短期扰动不改长期发展趋势,公司持续加快构建新增长赛道 - 冷链领域,2021年发布的国家《"十四五"冷链物流发展规划》中提到,计划建设约100个骨干冷链物流基地,截止2023年已发布66个基地建设名单,因此中长期来看,2024-2025年仍有较多建设项目[5] - 国内外石油化工、锂电等领域依然具备较大冷链需求,同时,预制菜行业景气度也在逐步提升,综合来看,冷链行业仍具备成长性[5] - 公司深耕行业多年,具备制冷和压缩行业内领先的技术实力,在国产替代及出海方面具备强竞争力,未来有望充分受益[5] - 公司前瞻布局CCUS、氢能设备等新增长赛道,符合双碳大发展战略,有望受益于未来行业的爆发[5] 财务数据总结 - 2024-2026年营业收入预测为74.1/78.7/89.0亿元,归母净利润预测为6.2/7.0/8.1亿元,摊薄EPS为0.82/0.91/1.06元[6] - 2024-2026年毛利率预测为25.8%/26.3%/26.7%,ROE预测为11.3%/11.9%/12.8%[6] - 2024-2026年P/E预测为9.6/8.6/7.4倍,P/B预测为1.1/1.0/0.9倍,EV/EBITDA预测为7.9/6.8/5.5倍[6]

报告公司投资评级 - 冰轮环境的投资评级为"买入"，维持评级 [8] 报告的核心观点 - 冰轮环境2024年上半年实现营收33.5亿元，同比下降8.3%；归母净利润3.31亿元，同比下降11.5%。其中，Q2实现营收17.2亿元，同比下降17.9%；归母净利润2.09亿元，同比下降21.7%。2024Q2净利率12.9%，同比微降，盈利能力稳定 [1][4][5] - 公司提出"刷新系统重启增长"的经营方略，今年将保持战略定力，稳住存量，扩大增量，培育变量 [1][5] - 冷链和能化领域中长期需求仍在，公司在冷链领域市占率超30%，行业第一龙头；能源化工领域订单需求量大，带动公司压缩机业务增长 [6] - 预计2024-2026年公司实现营收74.5亿元/81.9亿元/90.7亿元，同比增速为-0.6%/+9.9%/+10.7%；归母净利润6.50亿元/7.19亿元/7.99亿元，同比增速分别为-0.7%/+10.6%/+11.1%，对应PE估值为9.8x/8.8x/7.9x [6] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 冰轮环境发布2024年中报，上半年实现营收33.5亿元，同比下降8.3%；归母净利润3.31亿元，同比下降11.5%。其中，Q2实现营收17.2亿元，同比下降17.9%；归母净利润2.09亿元，同比下降21.7% [4] 事件评论 - 2024Q2公司营收同比下降17.9%，延续2023年下半年以来的营收承压趋势 [5] - 今年上半年中央空调（顿汉布什集团）营收约11.6亿元，同比增4.3%，增速较2023年明显放缓；制冷压缩设备（冷链物流+工业设备）预估营收同比下降 [5] - 2024Q2净利率12.9%，同比微降，盈利能力稳定。其中，Q2毛利率29.8%，同比提升4.4pct；期间费用率17.2%，同比提升2.8pct，其中财务费用率同比提升1.42pct [5] - 现金流：2024Q1/Q2经营活动现金流净额分别为-3.77亿元/1.18亿元，环比改善 [5] - 深耕压缩机60余载，掌握核心技术，冷链和能化领域中长期需求仍在。冷链领域市占率超30%，行业第一龙头；能源化工领域订单需求量大，带动公司压缩机业务增长 [6] - 预计2024-2026年公司实现营收74.5亿元/81.9亿元/90.7亿元，同比增速为-0.6%/+9.9%/+10.7%；归母净利润6.50亿元/7.19亿元/7.99亿元，同比增速分别为-0.7%/+10.6%/+11.1%，对应PE估值为9.8x/8.8x/7.9x [6]

报告公司投资评级 - 报告给予冰轮环境"买入"评级,目标价11.2元 [1] 报告的核心观点 - 冰轮环境作为冷链物流装备龙头,盈利能力持续提升 [4] - 公司2024-2026年EPS预计分别为0.83、0.91、0.98元 [4] - 公司毛利率和净利率持续改善,主要得益于毛利率较高的工业制冷压缩机设备及中央空调收入占比增加 [5] - 公司作为制冷压缩设备领先企业,短期受外部环境影响但长期需求空间广阔 [6] - 烟台国丰成为公司第一大股东,有利于优化资源配置和提升国有资本运营效率 [7] 公司投资亮点 盈利能力持续提升 - 2024H1公司毛利率为26.98%,同比提升2.44个百分点;净利率为10.44%,同比提升0.26个百分点 [5] - 2024Q2毛利率为29.76%,同比提升4.38个百分点;净利率为12.92%,同比提升0.91个百分点 [5] 行业地位领先 - 冰轮环境是制冷压缩设备领先企业,在工业制冷和商用中央空调领域具有优势 [6] - 公司产品矩阵丰富,涵盖低温冷冻设备、中央空调设备、节能制热设备等多个领域 [6] 未来发展前景广阔 - 在"双碳"政策推动下,工商制冷企业迎来更多产品应用场景,如氢能、多晶硅、CCUS等领域 [7] - 国内冷库容量大但人均拥有量较低,提升空间较大 [6] - 数字中心、医疗等细分市场成为中央空调新增长点 [6] 风险提示 - 未提及 [7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"增持"投资评级 [1] 报告的核心观点 - 国内有效需求不足,公司各业务有所承压,收入下滑主要系国内需求偏弱 [2] - 工业产品销售业务毛利率同比略增,盈利能力保持稳定 [2] - 政策推进大规模设备更新,国内需求有望释放,公司有望充分受益 [3] - 预计公司2024-2026年销售收入和净利润将保持增长 [3] 财务报表分析 - 2024-2026年预计公司营业收入分别为71.09/77.97/88.81亿元,同比-5.2%/+9.7%/+13.9% [4] - 2024-2026年预计公司归母净利润分别为6.69/7.87/8.42亿元,同比增长2.2%/17.6%/7.1% [4] - 公司毛利率预计将逐年提升,达到26.9%左右 [6] - 公司净资产收益率预计将维持在11%-12%左右 [6]

会议信息 - 公司董事会2024年第三次临时会议于8月20日通讯表决召开[1] - 会议通知8月12日书面发出[1] - 应到董事9人实到9人[1] 审议结果 - 审议通过2024年半年度报告全文及摘要[1] 主业核定 - 主责为承担行业前沿技术探索责任等[1] - 主业为高效节能通用设备制造[1] - 拟培育主业为智能制造装备[1]

财务数据 - 2024年上半年营业收入为33.50亿元，同比下降8.29%[20] - 归属于上市公司股东的净利润为3.31亿元，同比下降11.51%[20] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为2.98亿元，同比下降14.68%[20] - 经营活动产生的现金流量净额为-2.59亿元[21] - 总资产为110.86亿元，同比下降3.55%[22] - 归属于上市公司股东的净资产为56.67亿元，同比增长3.56%[22] - 收到政府补助1,433.77万元[28] - 持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益为2,805.50万元[30] - 同一控制下企业合并产生的子公司期初至合并日的当期净损失为170.23万元[30] - 债务重组损失为47.19万元[30] 业务概况 - 公司致力于人工环境控制技术和能源综合利用技术领域，为用户提供安全、环保、节能的智慧绿色能源系统解决方案[1] - 公司主要产品包括螺杆式压缩机、离心式压缩机、吸收式压缩机、活塞式压缩机、工业热泵、储能蓄能装置、真空冻干设备等[1] - 公司实施"刷新系统 重启增长"经营方略，持续深耕技术创新，加快构建新的增长赛道[1] - 公司无油螺杆水蒸气增压技术和变频离心式冷水机组入选国家节能降碳技术装备推荐目录[2] - 公司拥有行业内先进的制造、检测、试验装备和实用工质性能试验室，满足客户个性化需求[3] - 公司在绿色工质制冷系统商业化应用、城市集中供热余热回收市场处于行业领先地位[4] 经营情况 - 报告期内公司营业收入为33.50亿元，同比下降8.29%[5] - 报告期内公司国内营业收入为28.44亿元，同比下降13.65%[5] - 报告期内公司国外营业收入为5.06亿元，同比增长40.76%[5] - 报告期内公司工业产品销售毛利率为27.36%，同比增加0.54个百分点[6] 资产负债情况 - 公司资产构成中货币资金占比下降4.47个百分点[1] - 应收账款占比上升1.94个百分点[1] - 合同资产占比上升0.26个百分点[1] - 存货占比下降0.74个百分点[1] - 长期借款占比上升1.39个百分点[1] - 公司在香港设有子公司烟台冰轮集团（香港）有限公司，总资产307,280.50万元，净利润12,766.78万元，占公司净资产比重29.74%[2] - 公司持有万华化学股票，期末账面价值697,671,319.54元[3] - 公司收购烟台冰轮集团有限公司，完善产业布局，数智创新赋能企业发展[4] 应对措施 - 公司将强化技术创新和管理升级、加快由生产制造型向服务制造型转变、加强应收账款管控、合理控制存货等应对市场、应收账款回收和存货风险[5] 公司治理 - 2023年度股东大会于2024年5月8日召开，投资者参与比例为43.46%[70] - 公司董事程薇薇于2024年5月8日被选举为公司董事[72] - 公司2023年实施了限制性股票激励计划，报告期处于限售期内[73] 环境保护 - 公司及子公司属于环境保护部门公布的重点排污单位[74] - 公司子公司北京华源泰盟节能设备有限公司保定分公司执行相关环保标准，排放总量未超标[75,76,77,78,79,80,81,82,83,84,85,86,87,88,89,90,91,92,93,94,95] - 公司子公司北京华源泰盟节能设备有限公司保定分公司建有污水处理站和废气处理设施[96] - 公司子公司北京华源泰盟节能设备有限公司保定分公司制定有突发环境事件应急预案[97] - 公司子公司北京华源泰盟节能设备有限公司保定分公司报告期内共缴纳环境保护税0.38万元[98] - 公司子公司北京华源泰盟节能设备有限公司保定分公司建立有环境自行监测方案[99] - 公司高度重视环境保护工作，积极开展节能减排活动，倡导全体员工节能降耗，推广无纸化办公，努力建设资源节约型、环境友好型企业[17] - 公司致力于人工环境和能源综合利用技术领域，积极推进资源全面节约和循环利用，倡导简约适度、绿色低碳的社会生产运行模式[17] - 报告期内，公司积极参与东西部合作工作、乡村振兴工作[17] 股东情况 - 公司及公司第一大股东烟台冰轮控股有限公司、实际控制人烟台市人民政府国有资产监督管理委员会不存在未履行法院生效判决、所负数额较大的债务未到期清偿情况[117] - 公司间接控股股东烟台国丰将冰轮控股持有的全部本公司102,790,679股股份（占公司目前已发行股份总数的13.46%）无偿划转至烟台国丰；将烟台国盛持有的全部本公司71,701,983股股份（占公司目前已发行股份总数的9.39%）无偿划转至国泰诚丰[135] - 公司前10名股东中第1名、第2名、第3名股东存在关联关系且为一致行动人[155] - 公司前10名无限售条件普通股股东中第1名、第2名、第3名股东存在关联关系且为一致行动人[155] - 公司前10名普通股股东持股比例分别为:13.