报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [5] 报告的核心观点 - 五粮液在2025年既是"十四五"的收官之年，又是营销执行提升年，公司将聚焦提升产品力、品牌力、渠道力、应市能力和执行力 [4] - 公司将通过费用管控、市场治理、渠道优化等措施，优化渠道费用，提升经销商盈利水平和经营信心 [4] - 预计2024-2026年营业收入分别为897/945/991亿元，同比增长7.7%/5.4%/4.8%，归母净利润分别为327/344/361亿元，同比增长8.3%/5.2%/4.9%，当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [4] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与财务指标 - 预计2024-2026年营业收入分别为897/945/991亿元，同比增长7.7%/5.4%/4.8%，归母净利润分别为327/344/361亿元，同比增长8.3%/5.2%/4.9% [4] - 当前股价对应PE分别为17/16/15倍 [4] 公司财务报表数据预测汇总 - 营业总收入预测：2024-2026年分别为89,675/94,538/99,063百万元，同比增长7.7%/5.4%/4.8% [8] - 归母净利润预测：2024-2026年分别为34,142/35,922/37,674百万元，同比增长8.3%/5.2%/4.9% [8] - 每股收益预测：2024-2026年分别为8.43/8.87/9.30元 [13] 营销执行提升年 - 2024年产品矩阵定调营销执行年，主品牌持续优化1+3的产品体系，终端网点持续加密 [10] - 五粮液主品推进供给侧结构性创新，普五全年控量背景下价盘稳定，战术产品焕新补缺，经典五粮液全系列产品焕新上市 [10] - 渠道端坚持"优商、扶商、强商"的思路，2024年新增专卖店/文化体验馆/集合店/升级建设第五代专卖店138/5/490/715家，终端网点新增16000家，同比+18.2% [10] 投资建议 - 公司品牌力在千元价格带领先，普五及1618等主导产品动销流畅 [12]

公司发展 - 五粮液作为行业龙头企业，通过"12·18厂商共建大会"不断创新求进，校准中国酒业高质量发展范式 [1] - 公司通过拼生产、拼创新、拼营销、拼管理、拼先进，实现价值创造，品牌价值强度指数跃居全球烈酒品牌首位 [3] - 2024年五粮液将聚焦品质守正创新、品牌精准打造、市场深耕细作、快速反应和管理提质增效，提升"产品力""品牌力""渠道力""服务力"和"执行力" [6] - 公司连续三年将"和美"作为"12·18"大会的关键主题，校准新时期高质量发展"和美范式" [22] 行业趋势 - 白酒产业正处于深度调整的关键一年，五粮液通过战略进取和战术稳扎稳打，聚焦提质增效、守正创新、优化布局、深化改革和争创一流 [9] - 中国酒业正处在一个充满挑战与变化的时代，需要与经销商一同构建和美场景、和美相遇、和美相约 [13] - 宜宾市将全力支持五粮液拓展消费市场，推动五粮液向世界500强目标迈进 [23] 品牌与营销 - 五粮液全年累计品牌曝光超120亿人次，和美全球行累计触达全球五大洲77亿人次 [3] - 2024年五粮液将深化"稳价格、抓动销、提费效、转作风"十二字营销方针，推动品牌价值和市场份额双提升 [11] - 公司通过"和美五部曲"文化IP活动，创新开展和美中国年、和美中国节、和美中国宴、和美中国礼、和美中国行 [21] 企业文化 - 五粮液倡导"和美"文化，与经销商携手并进，建立起了"互为表里、共生共长、共建共享、共赢共荣"的厂商新生态 [13] - "和美"是一种文化自信，承载着中国智慧、中国文化和四川韵味的大国浓香，追求产品卓越、品牌卓著、创新领先、治理现代 [15] - "和美"是勇挑经济大梁、融入发展全局的担当精神，是引领产业集群发展、推动行业进步向前的创新精神 [24] 未来展望 - 五粮液将坚定"稳中求进、以进促稳，守正创新、综合施策，提质增效、多作贡献"的工作总基调，高质量完成"十四五"主要目标任务 [11] - 公司将继续以"拼"的干劲和"实"的作风，实心干事、科学作为，巩固提升稳健发展态势 [18] - 五粮液将通过"聚合力 应变局 共和美"的强大动能，构建更加紧密的厂商事业共同体、利益共同体、命运共同体 [15]

投资评级 - 报告对五粮液维持"买入"评级 [2] 核心观点 - 五粮液在2024年定义为"营销执行年"，产品端焕新上市45度、68度五粮液，发布经典五粮液系列及十余款文创产品 渠道端新增138家专卖店、5家体验店、490家和美集合店，升级715家第五代专卖店、16000家进货终端，同比增长18.2% 场景端品牌宴席活动近3万场次，同比增长30%，累计服务超600万人次 [2] - 2025年五粮液定义为"营销执行提升年"，坚持"强化产品动销、强化渠道优化、强化服务能力" 产品端坚持量价平衡，保障经销商合理利润，全面实施"一地一策、一商一策" 渠道端着力优商、补商、扶商、强商，目标新增五粮液专卖店120家以上，提高专卖店零售团购、非标品和专属产品销售占比 [2] - 五粮液持续巩固提升核心产品在对应价格带的优势，品牌力认知优秀赋予公司跨周期的发展韧性 公司规划2024-2026年现金分红比例不低于70%且不低于200亿元（含税），股息水平亦已不错 [2] 盈利预测与估值 - 预计2024-2026年收入分别增长7.6%、7.0%、8.0% 归母净利润分别增长8.0%、7.5%、9.0%，对应归母净利润分别为326亿元、351亿元、382亿元 每股收益为8.40元、9.03元、9.85元 公司股票现价对应PE估值分别为17.1倍、15.9倍、14.6倍 [2] - 2024-2026年营业收入预计分别为8962.7亿元、9589.3亿元、10353.5亿元 归母净利润预计分别为3261.9亿元、3506.3亿元、3822.7亿元 摊薄每股收益分别为8.404元、9.033元、9.848元 [5] 市场评级分析 - 市场中相关报告对五粮液的投资建议为"买入"得1分，"增持"得2分，"中性"得3分，"减持"得4分 最终评分与平均投资建议对照：1.00=买入；1.01~2.0=增持；2.01~3.0=中性；3.01~4.0=减持 [15] - 一周内买入评级6次，增持评级1次 一月内买入评级17次，增持评级2次 二月内买入评级75次，增持评级8次，中性评级1次 三月内买入评级100次，增持评级9次，中性评级1次 六月内买入评级220次，增持评级1次，中性评级1次 [13]

报告公司投资评级 - 五粮液的投资评级为"买入（维持）"[1] 报告的核心观点 - 五粮液在2024年通过五大攻坚战提质增效，产品布局及市场拓展不断完善，2025年将继续深化改革，延续稳价格、转作风思路，巩固稳健发展基石[2] - 行业低谷既是酒企降速调整的压力期，也是不破不立、干事创业的机遇期，期待公司通过市场化的考核、激励，推动营销运营焕发新机[2] 盈利预测与估值 - 2022年至2026年的营业总收入分别为73969百万元、83272百万元、88780百万元、94880百万元、104591百万元，同比增速分别为11.72%、12.58%、6.61%、6.87%、10.23%[1] - 2022年至2026年的归母净利润分别为26690百万元、30211百万元、32231百万元、34456百万元、38574百万元，同比增速分别为14.17%、13.19%、6.69%、6.90%、11.95%[1] - 2022年至2026年的EPS分别为6.88元/股、7.78元/股、8.30元/股、8.88元/股、9.94元/股[1] - 2022年至2026年的P/E分别为20.88、18.44、17.29、16.17、14.44[1] 2024年提质增效 - 2024年公司奋力打好五大攻坚战：形象提升攻坚战、份额提升攻坚战、市场拓展攻坚战、提质增效攻坚战、盈利提升攻坚战[2] - 份额提升攻坚战中，1618、39度产品动销持续增长，45度、68度及经典系列产品焕新上市，并打造国内首创的陈年酒防伪系统加码老酒市场，推出highball气泡酒打开韩国市场[2] - 市场拓展攻坚战中，开展优商扶商行动，升级专卖店715家，新增专卖店138家，新增进货终端1.6万家，同比增长18.2%[2] - 提质增效攻坚战中，10万吨酿酒工程二期顺利推进[2] - 盈利提升攻坚战中，通过动态调整投放节奏、打击制假及乱价销售、规范营销动作，以保障渠道盈利及普五量价平衡[2] 2025年深化改革 - 2025年延续2024年思路，要求继续加强产品动销、渠道优化、服务能力[2] - 产品方面，普五强调加大力度抓好量价平衡，科学把控发货节奏，动态调整配额，统一全国政策投入，避免政策套现，优化经销商队伍，严肃处理违约商[2] - 渠道方面，坚持一地一策，加强低度、1618在对垒市场的份额抢占，并重点打造北上深蓉4个经典五粮液的样板市场，系统完善国际化市场布局[2] - 服务方面，聚焦市场快速反应能力，精简办事流程，深化市场化考核导向，提升营销团队的人岗适配度，实施全员绩效考核，以激发员工干事创业的内生动力[2] 重视量价统筹，深化机制改革 - 由于中秋国庆需求趋弱、双十一电商补贴、年底部分库存分流流转，近期普五批价波动加大，公司表示将努力抓好量价平衡[2] - 短期战术动作主要包括1618、低度、文化产品的增量协同，专卖店/终端/团购渠道的拓展开发，以及普五投放量的动态调控[2] - 中长期维度，公司将通过打通陈年酒市场体系，更好引导五粮液产品构建稳定的价格体系，拟通过深化机制改革，推进营销执行迸发更为强劲的内生动能[2]

报告公司投资评级 - 买入(维持) [1] 报告的核心观点 - 2024年是营销执行年，2025年是营销执行提升年，聚焦五大方面提升公司整体竞争力 [1] 基本数据 - 当前股价：145.2元，总市值：5636亿元，总股本：3882百万股，流通股本：3882百万股，52周价格范围：107.69-164.05元，日均成交额：2939.36百万元 [1] 市场表现 - 2024年营销执行年，五大攻坚战役：1) 形象提升；2) 份额提升；3) 市场拓展；4) 提质增效；5) 盈利提升 [1] - 2025年营销执行提升年，聚焦五个方面：1) 品质守正创新；2) 品牌精准打造；3) 市场深耕细作；4) 市场快速反应；5) 管理提质增效 [1] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元，当前股价对应PE分别为17/16/15倍，维持"买入"投资评级 [1] 预测指标 - 主营收入：2023A 83,272百万元，2024E 89,707百万元，2025E 94,205百万元，2026E 103,724百万元；增长率：2023A 12.6%，2024E 7.7%，2025E 5.0%，2026E 10.1% [3] - 归母净利润：2023A 30,211百万元，2024E 32,963百万元，2025E 34,912百万元，2026E 38,720百万元；增长率：2023A 13.2%，2024E 9.1%，2025E 5.9%，2026E 10.9% [3] - 摊薄每股收益：2023A 7.78元，2024E 8.49元，2025E 8.99元，2026E 9.98元；ROE：2023A 22.8%，2024E 21.7%，2025E 20.3%，2026E 19.9% [3] 公司盈利预测 - 流动资产：2023A 147,182百万元，2024E 166,786百万元，2025E 187,749百万元，2026E 211,840百万元 [6] - 非流动资产：2023A 18,251百万元，2024E 17,852百万元，2025E 17,241百万元，2026E 16,573百万元 [6] - 资产总计：2023A 165,433百万元，2024E 184,638百万元，2025E 204,991百万元，2026E 228,413百万元 [6] - 流动负债：2023A 32,683百万元，2024E 32,679百万元，2025E 32,550百万元，2026E 33,105百万元 [6] - 非流动负债：2023A 400百万元，2024E 400百万元，2025E 400百万元，2026E 400百万元 [6] - 负债合计：2023A 33,084百万元，2024E 33,079百万元，2025E 32,950百万元，2026E 33,505百万元 [6] - 所有者权益：2023A 132,349百万元，2024E 151,558百万元，2025E 172,040百万元，2026E 194,908百万元 [6] - 负债和所有者权益：2023A 165,433百万元，2024E 184,638百万元，2025E 204,991百万元，2026E 228,413百万元 [6] 现金流量表 - 净利润：2023A 31,521百万元，2024E 34,372百万元，2025E 36,367百万元，2026E 40,291百万元 [6] - 经营活动现金净流量：2023A 41,742百万元，2024E 35,343百万元，2025E 38,483百万元，2026E 41,872百万元 [6] - 投资活动现金净流量：2023A -2,932百万元，2024E 296百万元，2025E 508百万元，2026E 571百万元 [6] - 筹资活动现金净流量：2023A -20,089百万元，2024E -15,163百万元，2025E -15,885百万元，2026E -17,424百万元 [6] - 现金流量净额：2023A 18,721百万元，2024E 20,476百万元，2025E 23,106百万元，2026E 25,019百万元 [6] 主要财务指标 - 成长性：营业收入增长率：2023A 12.6%，2024E 7.7%，2025E 5.0%，2026E 10.1%；归母净利润增长率：2023A 13.2%，2024E 9.1%，2025E 5.9%，2026E 10.9% [6] - 盈利能力：毛利率：2023A 75.8%，2024E 76.3%，2025E 75.8%，2026E 76.1%；四项费用/营收：2023A 10.8%，2024E 10.3%，2025E 9.7%，2026E 9.3%；净利率：2023A 37.9%，2024E 38.3%，2025E 38.6%，2026E 38.8%；ROE：2023A 22.8%，2024E 21.7%，2025E 20.3%，2026E 19.9% [6] - 偿债能力：资产负债率：2023A 20.0%，2024E 17.9%，2025E 16.1%，2026E 14.7% [6] - 营运能力：总资产周转率：2023A 0.5，2024E 0.5，2025E 0.5，2026E 0.5；应收账款周转率：2023A 1012.2，2024E 730.0，2025E 521.4，2026E 405.6；存货周转率：2023A 1.2，2024E 2.0，2025E 2.1，2026E 2.3 [6] - 每股数据：EPS：2023A 7.78元，2024E 8.49元，2025E 8.99元，2026E 9.98元；P/E：2023A 18.7，2024E 17.1，2025E 16.1，2026E 14.6；P/S：2023A 6.8，2024E 6.3，2025E 6.0，2026E 5.4；P/B：2023A 4.4，2024E 3.8，2025E 3.4，2026E 3.0 [6]

会议情况 - 公司第六届董事会2024年第15次会议于2024年12月16日完成议案审议[2] - 应参与审议表决董事10人，实际参与10人[2] 新策略 - 公司在董事会下设ESG委员会，由4名董事组成[3] - 公司制定《ESG委员会实施细则》[4] - 公司对2024年度预算方案进行相应调整[5]

报告公司投资评级 - 五粮液的投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 五粮液发布2024年中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利25.76元（含税），合计拟派发现金红利100亿元（含税），此举有利于提振股东信心，提高股东长期回报，提升公司长期价值 [3] - 公司此前发布2024-2026年度股东回报规划，每年度现金分红总额占当年归母净利润的比例不低于70%，且不低于200亿元（含税） [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为8.49/8.99/9.98元，当前股价对应PE分别为17/16/14倍，维持"买入"投资评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 五粮液的市场表现与沪深300指数进行对比，显示了相对的市场表现 [2] 投资要点 - 发布中期利润分配预案，提升股东回报 [3] - 履行股东回报规划，彰显企业担当 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-2026年主营收入分别为89,707百万元、94,205百万元、103,724百万元，增长率分别为7.7%、5.0%、10.1% [7] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为32,963百万元、34,912百万元、38,720百万元，增长率分别为9.1%、5.9%、10.9% [7] - 预计公司2024-2026年摊薄每股收益分别为8.49元、8.99元、9.98元 [7] 财务数据 - 公司2024年预计流动资产合计为166,786百万元，非流动资产合计为17,852百万元，资产总计为184,638百万元 [9] - 公司2024年预计流动负债合计为32,679百万元，非流动负债合计为400百万元，负债合计为33,079百万元 [9] - 公司2024年预计股东权益为151,558百万元，负债和所有者权益总计为184,638百万元 [9] - 公司2024年预计营业收入为89,707百万元，营业成本为21,224百万元，营业税金及附加为13,725百万元 [9] - 公司2024年预计营业利润为45,712百万元，利润总额为45,647百万元，净利润为34,372百万元 [9] - 公司2024年预计归母净利润为32,963百万元，摊薄每股收益为8.49元 [9] - 公司2024年预计毛利率为76.3%，净利率为38.3%，ROE为21.7% [9] - 公司2024年预计资产负债率为17.9%，总资产周转率为0.5，应收账款周转率为730.0，存货周转率为2.0 [9] - 公司2024年预计EPS为8.49元，P/E为17.0，P/S为6.2，P/B为3.8 [9]

会议相关 - 公司第六届董事会2024年第14次会议于11月28日完成议案审议[2] - 拟于12月31日召开2024年第一次临时股东大会[4] 利润分配 - 拟以3,881,608,005股为基数，每10股派现金25.76元，分红100亿[3] 制度修订 - 对《重大决策等制度》部分条款进行修订[3]

业绩总结 - 每10股派发现金红利25.76元（含税）[3][4] - 截至2024年9月30日，未分配利润962.0910561975亿元[4] - 截至2024年9月30日，总股本38.81608005亿股[4] - 合计拟派发现金红利100亿元（含税）[4] 其他新策略 - 利润分配预案需提交股东大会审议[6] - 议案已通过第六届董事会2024年第14次会议审议[7]

股东大会信息 - 2024年第一次临时股东大会于2024年12月31日15:00召开[1] - 股权登记日为2024年12月20日[3] - 会议地点为四川省宜宾市岷江西路150号五粮液怡心园会议厅[14] 投票信息 - 网络投票时间为2024年12月31日，深交所交易系统投票时间为9:15 - 9:25、9:30 - 11:30和13:00 - 15:00，互联网投票系统投票时间为9:15 - 15:00[2] - 深交所交易系统投票代码为360858，投票简称为五粮投票[16] 审议事项 - 审议制定《2024 - 2026年度股东回报规划》、2024年中期利润分配方案、第六届董事会董事调整等议案[5] 其他 - 出席现场会议报名登记时间为2024年12月25日10:00 - 17:00[10] - 《关于制定＜2024 - 2026年度股东回报规划＞的议案》《2024年中期利润分配方案》属于影响中小投资者利益的重大事项[8]