报告公司投资评级 - 维持“买入”投资评级 [1][7] 报告的核心观点 - 短期客户终端压力向上传导、长线产品迭代更新致使业绩阶段性承压，公司凭借长期积累的产品研发、客户诉求快速响应、柔性化生产能力承接新零售客户自有品牌开发诉求，有望持续开拓新增长点 [7] 根据相关目录分别进行总结 经营表现 - 2024 年公司总营收 18.68 亿元（同减 2%），归母净利润 0.84 亿元（同减 38%），扣非归母净利润 0.83 亿元（同减 33%）；2024Q4 总营收 5.04 亿元（同减 12%），归母净利润 0.02 亿元（同减 95%），扣非归母净利润 0.01 亿元（同减 96%）；2025Q1 总营收 4.70 亿元（同增 1%），归母净利润 0.21 亿元（同减 38%），扣非归母净利润 0.21 亿元（同减 38%） [1] 毛利率与费用率 - 2024 年/2025Q1 毛利率分别同减 0.04pct/1pct 至 23.66%/24.42%，公司计划持续提升产品价值量，随着固定成本摊平，毛利率有望同比优化 [1] - 2024 年/2025Q1 销售费用率分别同增 1pct/2pct 至 5.40%/8.01%，主要系春节期间费投力度较大，后续费用率有望逐季平滑，管理费用率分别同增 1pct/0.4pct 至 9.66%/8.74%；2024 年/2025Q1 净利率分别同减 3pct/3pct 至 4.44%/4.53%，全年费用率有望保持平稳 [1] 产品品类 - 2024 年主食类/小食类营收分别为 9.14/4.39 亿元，分别同减 7%/14%，主要系下游客户产品调整，部分长线产品面临迭代更新，而新品初期放量不足，目前公司推出“油条 +”产品提升单箱价，优化产品价值量，打开品类空间 [2] - 2024 年烘焙甜品类营收 3.65 亿元（同比持平），由于新零售渠道打造烘焙品类自有品牌诉求提升，公司借助定制化生产、快速响应能力优势承接其订单需求，2025 年有望实现高双位数增长 [2] - 2024 年冷冻调理菜肴类及其他营收 1.42 亿元（同增 273%），主要系公司全渠道发力，在原有客户中做导入，新品类有望通过客户渗透延续高增 [2] 销售渠道 - 2024 年直销渠道营收 8.09 亿元（同增 4%），公司在维稳原有大客户的同时，持续拓展调改 KA 等多渠道，2024 年盒马渠道烘焙业务快速放量，目前公司推进永辉、沃尔玛等直营客户对接，随着新客户品类合作深化，预计直销渠道贡献主要增量 [3] - 2024 年经销渠道营收 10.51 亿元（同减 6%），公司协助经销商进行库存规划、聚焦核心品类，提升经销商效率，同时帮助经销商做渠道转型，做线上直播业务相关培训，随着业务范围拓宽，经销渠道有望企稳回升 [6] 盈利预测 - 预计 2025 - 2027 年 EPS 分别 0.91/1.02/1.16 元，当前股价对应 PE 分别为 30/27/23 倍 [7] - 预计 2025 - 2027 年主营收入分别为 19.68 亿、21.39 亿、23.48 亿元，增长率分别为 5.4%、8.7%、9.8%；归母净利润分别为 0.88 亿、0.99 亿、1.12 亿元，增长率分别为 5.1%、12.6%、13.4% [9]

新策略 - 公司2025年4月25日通过第二期集中竞价交易回购股份方案[1] 股东持股 - 共青城城之集持股39,882,000股，占总股本41.05%，占无限售股41.20%[3][4] - 深圳网聚持股3,207,633股，占总股本3.30%，占无限售股3.31%[3][4] - 青岛城投城金持股1,080,380股，占总股本1.11%，占无限售股1.12%[3][4] - 全国社保基金四一三组合持股866,000股，占总股本0.89%，占无限售股0.89%[3][4] 信息披露 - 2025年4月25日公告回购决议前十大股东及无限售股东持股情况[1]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司传统速冻面米产品面对行业激烈竞争成长承压，但积极拓客、品类延伸带来收入增量，抵御传统客户及渠道的下滑，未来有望抓住商超大客户自有品牌建设及定制化产品机会，针对烘焙、菜肴等扩容增长品类加大新品开发和推广力度，实现规模持续增长 [4] 根据相关目录分别进行总结 公司财报 - 2024年公司实现营收18.68亿元，同比-1.71%；归母净利润0.84亿元，同比-37.67%（不考虑股权激励影响为1亿元，同比-31.99%）；扣非归母净利润0.83亿元，同比-32.57%。其中，24Q4实现营收5.04亿元，同比-11.93%；归母净利润0.02亿元，同比-94.65%；扣非归母净利润0.01亿元，同比-96.42% [2] - 2025年Q1实现营收4.70亿元，同比+1.50%；归母净利润0.21亿元，同比-37.98%；扣非归母净利润0.21亿元，同比-37.71% [2] 收入情况 - 分品类看，2024年公司主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴及其他分别实现收入9.13/4.39/3.65/1.42亿元，同比-6.88%/-13.79%/+0.00%/273.39%，菜肴品类快速放量；各品类销量分别同比 -6.67%/-12.54%/+3.53%/+253.23% ，吨价分别同比-0.22%/-1.43%/-3.41%/+5.71% [3] - 分渠道看，2024年公司直营/经销分别实现收入8.09/10.51亿元，同比+4.34%/-6.04%，公司前五大客户收入同比-10.73%/-15.22%/+51.69%/+195.42%/+302.02%，3 - 5名快速增长抵消前2大客户收入下滑 [3] - 分区域看，2024年公司长江北/长江南/其他分别实现收入5.21/13.04/0.43亿元，同比-9.41%/+1.22%/+15.92%；其中24年末北区/南区经销商数量为1052/901家，2024年分别净增284/128家 [3] 盈利情况 - 2024年/24Q4/25Q1公司毛利率为23.66%/22.04%/24.42%，同比-0.04/-3.42/-1.03pcts，近期有一定承压 [4] - 2024年费用端整体有所上升，同比+1.72pcts，销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.72/+1.23/+0.16/-0.39pct。24Q4/25Q1整体费用率同比+2.11/+2.59pcts，其中24Q4管理费用率+1.62pcts，推测主因股权激励费用摊销影响；25Q1费用率上升主因销售费用率+2.12pcts [4] - 2024年/24Q4/25Q1公司实现归母净利率4.48%/0.42%/4.56%，同比-2.58/-6.56/-2.90pcts，扣非归母净利率4.43%/0.29%/4.46%，同比-2.03/-6.77/-2.81pcts [4] 盈利预测与投资建议 - 由于2024年业绩低于预期，下调公司盈利预测，预计2025 - 2026年归母净利润分别为1.08/1.19亿元（前值为1.47/1.72），同比+29%/+11%，并引入2027年归母净利润预测1.31亿元，同比+10% [5] - 2025 - 2027年对应EPS为1.09/1.20/1.32元/股，当前股价对应P/E为25/23/21倍 [5] 财务数据和估值 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,901|1,868|1,986|2,186|2,377| |增长率|28%|-2%|6%|10%|9%| |净利润（百万元）|134|84|108|119|131| |增长率|32%|-38%|29%|11%|10%| |EPS（元/股）|1.35|0.84|1.09|1.20|1.32| |市盈率（P/E）|20.0|32.1|24.9|22.5|20.5| |市净率（P/B）|2.2|1.5|1.4|1.3|1.3| [5] 资产负债表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |货币资金（百万元）|477|541|612|667| |应收票据及账款（百万元）|115|116|110|113| |预付账款（百万元）|7|23|25|27| |存货（百万元）|274|230|232|275| |流动资产合计（百万元）|931|929|1,001|1,105| |固定资产（百万元）|1,045|1,120|1,269|1,288| |在建工程（百万元）|177|207|87|87| |无形资产（百万元）|73|79|89|91| |商誉（百万元）|10|11|11|11| |非流动资产合计（百万元）|1,391|1,508|1,552|1,572| |资产合计（百万元）|2,322|2,437|2,554|2,677| |短期借款（百万元）|0|0|0|0| |应付票据及账款（百万元）|251|246|268|291| |合同负债（百万元）|7|8|9|10| |其他应付款（百万元）|83|83|83|83| |流动负债合计（百万元）|377|373|397|423| |长期借款（百万元）|78|78|78|78| |非流动负债合计（百万元）|123|123|123|123| |负债合计（百万元）|500|496|520|545| |归属母公司所有者权益（百万元）|1,822|1,942|2,034|2,132| |所有者权益合计（百万元）|1,822|1,942|2,034|2,132| |负债和股东权益（百万元）|2,322|2,437|2,554|2,677| [10] 利润表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1,868|1,986|2,186|2,377| |营业成本（百万元）|1,426|1,519|1,673|1,820| |税金及附加（百万元）|19|20|22|24| |销售费用（百万元）|101|108|118|128| |管理费用（百万元）|180|178|194|209| |研发费用（百万元）|24|25|27|30| |财务费用（百万元）|-2|-2|-2|-3| |营业利润（百万元）|123|142|157|173| |营业外收入（百万元）|3|3|3|3| |营业外支出（百万元）|3|3|3|3| |利润总额（百万元）|123|142|157|173| |所得税（百万元）|39|34|38|42| |净利润（百万元）|84|108|119|131| |少数股东损益（百万元）|-1|0|0|0| |归属母公司净利润（百万元）|85|108|119|131| |EPS（按最新股本摊薄）（元/股）|0.84|1.09|1.20|1.32| [10] 现金流量表预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流（百万元）|133|253|235|209| |投资活动现金流（百万元）|-309|-204|-138|-125| |融资活动现金流（百万元）|370|15|-25|-30| [10] 主要财务比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入增长率|-1.7%|6.3%|10.1%|8.7%| |EBIT增长率|-32.7%|15.3%|10.9%|9.6%| |归母公司净利润增长率|-37.7%|28.8%|10.5%|9.7%| |毛利率|23.7%|23.5%|23.5%|23.4%| |净利率|4.5%|5.4%|5.5%|5.5%| |ROE|4.7%|5.6%|5.9%|6.1%| |ROIC|6.5%|7.0%|7.4%|7.8%| |资产负债率|21.5%|20.3%|20.3%|20.4%| |流动比率|2.5|2.5|2.5|2.6| |速动比率|1.7|1.9|1.9|2.0| |存货周转天数|63|60|50|50| |总资产周转率|0.8|0.8|0.9|0.9| |应收账款周转天数|21|21|19|17| [10] 每股指标预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股收益（元）|0.84|1.09|1.20|1.32| |每股经营现金流（元）|1.34|2.55|2.37|2.11| |每股净资产（元）|18.35|19.57|20.49|21.47| [10] 估值比率预测 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |P/E|32|25|23|21| |P/B|1|1|1|1| |EV/EBITDA|37|34|30|27| [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司经营压力点逐步度过，市场对盈利预测下修已有预期，2025年增长抓手清晰，维持“买入”评级 [7] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年实现营收18.7亿元，同比-1.7%；归母净利0.8亿元，同比-37.7%；扣非归母净利0.8亿元，同比-32.6%；2024Q4营收5.0亿元，同比-11.9%；归母净利0.02亿元，同比-94.7%；扣非归母净利0.01亿元，同比-96.4%；2025Q1营收4.7亿元，同比+1.5%；归母净利0.2亿元，同比-38.0%；扣非归母净利0.2亿元，同比-37.7% [7] - 预计2025 - 2027年公司归母净利润分别为1.0/1.2/1.3亿元，同比+21%/+16%/+11%，对应PE为26/22/20X [7] - 2024 - 2027E营业总收入分别为18.68/19.69/20.95/22.16亿元，同比分别为-1.71%/5.37%/6.41%/5.81%；归母净利润分别为0.84/1.01/1.17/1.30亿元，同比分别为-37.67%/21.27%/15.59%/11.21% [1][8] 业务情况 - 2024年主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其他分别实现营收9.1/4.4/3.7/1.4亿元，同比-6.9%/-13.8%/+0.0%/+273.4% [7] - 2024年直营/经销分别实现营收8.1/10.5亿元，同比+4.3%/-6.0%；直营渠道中，前五大客户依次实现营收3.6/1.1/1.0/0.2/0.2亿元，同比-10.7%/-15.2%/+51.7%/+195.4%/+302.0% [7] 盈利表现 - 2024Q4/2024/2025Q1公司分别实现毛利率22.0%/23.7%/24.4%，同比-3.4/-0.0/-1.0pct；2024年直营/经销分别实现毛利率20%/26%，同比-1.0pct/+0.9pct [7] - 2024年销售/管理费用率同比+0.7/+1.2pct；2025Q1销售/管理费用率同比+2.1/+0.4pct [7] - 2024Q4/2024/2025Q1公司分别实现销售净利率0.4%/4.4%/4.5%，同比-6.5/-2.5/-2.9pct [7] 未来展望 - 2025Q1头部客户销售情况基本企稳，预计4月收入表现相比Q1有改善 [7] - 2025年主要在新零售渠道、调改KA上寻求增量；产品端以提升产品质量为主，减少价格竞争 [7]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 千味央厨经营压力延续但发力新品增长，有望恢复增长轨道 [1][7] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2024年总营业收入18.7亿元，同比减少1.7%；归母净利润0.8亿元，同比减少37.7% [1] - 2025Q1总营业收入4.7亿元，同比增加1.5%；归母净利润0.2亿元，同比减少38.0% [1] - 预测2025 - 2027年营业总收入分别为19.42亿、21.37亿、23.57亿元，同比增速4.0%、10.0%、10.3% [1] - 预测2025 - 2027年归母净利润分别为1.04亿、1.24亿、1.44亿元，同比增速23.7%、19.3%、16.2% [1] 业务分析 - 核心米面业务压力加大，24年营收小幅下滑，25Q1增速环比改善 [7] - 分产品看，油炸类/烘焙类/蒸煮类/菜肴类24年分别同比-11.9％/-4.3％/+5.4％/+21.8％ [7] - 新收入口径下，主食类/小食类/烘焙甜品类/冷冻调理菜肴类及其它24年分别同比-6.9%/-13.8%/持平/+273.4% [7] - 分地区看，长江北/长江南地区24年分别同比-9.4%/+1.2% [7] - 分渠道看，大B表现略好于小B，24年营收分别同比+4.3%/-6.0%，前五大直营客户合计销售额占比34.2%，大客户数目增长至173家 [7] 利润分析 - 24年毛利率23.7%，同比基本持平，核心产品吨价、吨成本均有下降 [7] - 24年销售/管理费用率均增加，分别同比+0.7/+1.2pcts，归母净利润下滑37.7％至0.84亿 [7] - 25Q1毛利率24.4%，同比-1.0pcts，销售/管理/财务费用率分别同比+2.1/+0.4/+0.1pcts，归母净利率4.6％，同比-2.9pcts [7] 发展策略 - 25年小B端提升产品结构、优化渠道运营效率、减少恶性价格竞争，大B端服务核心大客户、开发新品，对接新零售客户 [7] - 25年产品端重点发力冷冻调理菜肴类和烘焙甜品类，烘焙甜品类增加生产资源投资、加强研发投入，冷冻调理菜肴类设立专门团队，采用自研自产加供应链协同模式 [7] 投资建议 - 调整25 - 26年EPS预测为1.07/1.27元（原预测为1.28/1.51元），引入27年EPS预测为1.48元，对应PE为25/21/18倍 [7] - 给予目标价28.9元，对应25年27倍PE，维持“推荐”评级 [7]

财务表现 - 2024年公司实现营业收入18.68亿元，净利润8369.29万元 [1] - 直营模式销售额同比增长4.34%，大客户数量同比增加8.81% [1] - 冷冻调理菜肴类及其他产品收入1.42亿元，同比增长273.39%，成为增速最快品类 [1] 业务分项 - 蒸煮类产品收入3.93亿元，同比增长5.41%，咸包等产品受益于子公司并表及市场拓展 [1] - 烘焙甜品类收入3.65亿元，与去年持平，蛋挞类、丹麦类产品在商超现制烘焙场景渗透加深 [1] - 冷冻调理菜肴类通过优化选品、加大研发，在团餐、宴席等场景快速放量 [1] 渠道策略 - 直营模式收入8.09亿元，同比增长4.34%，占总收入43.29%，大客户数量达173家 [2] - 经销商渠道收入10.51亿元，同比下滑，但经销商数量增至1953家，北区、南区客户数分别增长36.98%、16.56% [2] - 公司通过"厂商联合项目制"、"全国大单品推广"等策略优化渠道结构 [2] 研发与产能 - 2024年研发费用2373.77万元，同比增长12.21%，占营业收入1.27%，累计获得专利85项 [2] - 研发团队围绕"主食+小食+烘焙+预制菜"四大产品线推出茴香小油条、即食蛋挞等新品 [2] - 现有设计产能19.66万吨，2024年实际产能12.38万吨，在建产能8.4万吨，预计2026年新增产能释放 [2] 未来展望 - 2025年计划聚焦"烘焙甜品类"、"冷冻调理菜肴类"两大潜力赛道，加大电商及KA商超渠道布局 [3] - 依托定制化研发优势深化与连锁餐饮客户合作，应对餐饮供应链标准化、集中化趋势 [3] - 公司在产品创新、产能储备及客户结构优化上的持续投入有望扩大行业领先优势 [3]

经营业绩 - 2024 年公司实现营业收入 18.68 亿元，同比下降 1.71%；归母净利润 0.84 亿元，同比下降 37.67%；不考虑股权激励影响，归母净利润为 1 亿元，同比下降 31.99% [2] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 4.70 亿元，同比增加 1.5%；归母净利润 0.21 亿元，同比下降 37.98%；直营渠道营业收入 2.35 亿，同比增长 7.23%；经销渠道营业收入 2.33 亿元，同比下降 3.92% [2] 渠道销售情况 直营渠道 - 2024 年直营渠道实现销售收入 8.09 亿元，占公司营业收入的 43.50%，同比增加 4.34% [3] 经销渠道 - 2024 年经销渠道销售收入 10.51 亿元，占公司营业收入的 56.50%，同比下降 6.04% [3] 业务合作与应对策略 新零售渠道 - 2024 年建立服务新零售渠道的专业团队，与盒马、沃尔玛及其他 KA 卖场等合作；2025 年将快速推进合作，开拓市场 [4] 小 B 端市场 - 2024 年各品牌加大小 B 端费用投入，竞争加大；2025 年携手经销商从优化产品结构、提升效率、费用投入稳质提效三方面实现高质量增长 [5] 产品增长情况 - 2024 年冷冻调理菜肴类产品全渠道增长，直营聚焦火锅类场景，经销扩展产品品类、增加 SKU [7] 2025 年展望 - 持续在烘焙甜品和冷冻调理菜肴类增加投入，丰富产品线、拓展销售渠道，探索 C 端业务 [8] - 加强内部管理，提升运营效率，把控各项成本，聚焦餐饮市场，拓展新零售渠道，加强品牌建设，提升服务质量 [8]

文章核心观点 千味央厨2025年一季度业绩表现不佳，在利润、成本控制和应收账款管理方面需引起重视 [6] 营收与利润 - 2025年第一季度营业总收入4.7亿元，较去年同期4.63亿元增长1.5% [2] - 归母净利润2144.45万元，同比下降37.98%；扣非净利润2097.64万元，同比下降37.71%，盈利能力显著下降 [2] 成本与费用 - 毛利率为24.42%，相比去年同期减少4.05个百分点，成本控制面临挑战 [3] - 净利率从去年同期4.44%降至4.53%，同比减少39.08% [3] - 销售、管理和财务费用总计7888.07万元，占营收比例16.77%，同比增长18.91%，费用控制有压力 [3] 应收账款与现金流 - 应收账款大幅上升至1.07亿元，同比增幅达33.13%，与利润比例高达128.43%，可能影响未来现金流 [4] - 每股经营性现金流从 -0.78元改善至 -0.07元，同比增长91.51%，但仍为负值，经营活动现金流量紧张 [4] 资产负债情况 - 货币资金从5.9亿元减少到4.03亿元，降幅为31.70% [5] - 有息负债从4128.07万元增加到8077.41万元，增幅达95.67%，负债水平上升 [5] 商业模式与资本运作 - 业绩主要依赖资本开支、营销及股权融资驱动 [6] - 自上市以来累计融资总额9.24亿元，累计分红总额4658.43万元，分红融资比仅为0.05，更侧重资本运作而非股东回报 [6]

登录新浪财经APP 搜索【信披】查看更多考评等级 证券代码：001215 证券简称：千味央厨 公告编号：2025-027 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗 漏。 一、重要提示 本年度报告摘要来自年度报告全文，为全面了解本公司的经营成果、财务状况及未来发展规划，投资者 应当到证监会指定媒体仔细阅读年度报告全文。 所有董事均已出席了审议本报告的董事会会议。 非标准审计意见提示 □适用 √不适用 董事会审议的报告期利润分配预案或公积金转增股本预案 □适用 √不适用 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 董事会决议通过的本报告期优先股利润分配预案 □适用 √不适用 2、报告期主要业务或产品简介 公司主要为餐饮企业提供定制化、标准化的预制半成品。2024年公司实现营业收入18.68亿元，同比下 降1.71%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降37.67%。不考虑股权激励的影响，公司2024年归母净利 润为1亿元，同比下降31.99%（2024年公司因股权激励产生费用952.21万元，考虑当期所得税及解禁后 可抵扣所得税影响，股权激励事项对净利 ...

郑州千味央厨食品股份有限公司 2024 年度独立董事述职报告（韩风雷） 各位股东： 作为郑州千味央厨食品股份有限公司（以下简称"公司"）第三届董事会 独立董事，2024 年度本人严格按照《中华人民共和国公司法》（以下简称"《公 司法》"）、《中华人民共和国证券法》（以下简称"《证券法》"）、《上 市公司独立董事管理办法》《深圳证券交易所股票上市规则》等法律法规和《公 司章程》《公司独立董事工作制度》等相关规定，忠实、勤勉、独立地履行职 责，积极出席相关会议，对公司的生产经营和业务发展提出合理的建议，充分 发挥独立董事的作用，切实维护了公司以及股东尤其是中小股东的合法权益。 现将 2024 年度本人履职总体情况报告如下： 一、独立董事的基本情况 （一）工作履历、专业背景以及兼职情况 报告期内，本人对独立性情况进行了自查，本人作为公司独立董事任职符 合《上市公司独立董事管理办法》第六条规定的独立性要求，不存在影响独立 性的情况。 二、独立董事 2024 年度履职情况 （一）出席董事会及股东会情况 2024 年度，本人积极参加公司召开的董事会、股东会，本着勤勉尽责的态 度，认真审阅了会议议案及相关材料，主动参与各项 ...