招标采购总体情况 - 国家电网2025年第六十批采购（输变电项目第四次变电设备招标）于2025年9月19日公示中标候选人 招标编号0711-250TL08411033 [1] - 本次变电设备招标总金额达1412425万元 共541个包 由247家企业提供 [1] - 继电保护和变电站计算机监控系统专项招标（国网2025-4继电保护）金额为64318万元 共44个包 由12家供应商中标 [1][2] 中标企业排名及金额分布 - 南京南瑞继保工程技术有限公司以13299万元中标7个包 排名第一 金额占比20.7% [2][12] - 北京四方继保工程技术有限公司以9584万元中标8个包 排名第二 金额占比14.9% [2][3][12] - 长园深瑞继保自动化有限公司以8353万元中标4个包 排名第三 金额占比13% [4][12] - 国电南瑞南京控制系统有限公司以7850万元中标4个包 排名第四 [5][12] - 上海思源弘瑞自动化有限公司以6395万元中标4个包 排名第五 [6][12] - 国电南京自动化股份有限公司以6343万元中标4个包 排名第六 [7][12] - 第六名与第五名金额仅差52万元 [12] - 前十名供应商中有10家中标金额超过1900万元 6家超过6000万元 3家超过8000万元 [1] 市场份额竞争格局 - 传统第一集团军6强阵容保持但成员变动明显 思源电气跃升至第五名 [12] - 许继电气股份有限公司退居第八位 中标金额3704万元 比第七名东方电子少41万元 [9][12] - 第二集团包括东方电子（3745万元）、许继电气、江苏金智科技（2483万元）、南京磐能电力科技（1960万元）四家企业 合计金额占比18.5% [8][9][10][15] - 南京磐能电力科技本次表现突出 [15] - 特变电工未在此次招标中中标 [15] 头部企业优势分析 - 第一名南京南瑞继保金额较第二名高出3715万元 份额优势达5.8个百分点 相当于一个许继电气的份额 [12] - 第三名长园深瑞份额较第二名低1.9个百分点 较第四名国电南瑞高0.8个百分点 [12] - 第六名国电南京自动化较第七名东方电子份额优势达4.1个百分点 [12] 资本市场表现关联 - 思源电气（002028 SZ）股价于2025年9月19日首次突破100元大关 收盘价99.62元 单日上涨3.59% [12][13] - 公司当日成交额9.02亿元 成交量9.05万手 总市值达775.45亿元 [12][13] - 市盈率TTM为31.59 市净率5.80 [13]

文章核心观点 - 深市电力设备龙头企业国轩高科、思源电气和先导智能通过技术创新、资本赋能和全球布局 共同推动能源电力领域向高端化、智能化、绿色化转型 成为能源变革的重要支撑力量 [1][7] 技术研发投入与成果 - 国轩高科过去三年研发投入超80亿元 2024年研发费用29.29亿元占营收8.28% 累计申请专利10556项（发明专利4622项） 重点突破磷酸锰铁锂材料和固态电池技术 [2][3] - 思源电气2024年研发投入11.10亿元同比增长21.07% 近三年累计超25亿元 获得948项授权专利（发明专利占比超35%） [2] - 先导智能研发投入占比稳定在营收10%以上 累计获得国家授权专利3217项 是全球唯一拥有完整自主知识产权的锂电整线解决方案提供商 [2] 资本市场赋能机制 - 国轩高科2021年非公开发行募资73.03亿元引入大众中国 2022年GDR募资6.85亿美元 加速固态电池研发和全球化布局 [4] - 思源电气通过股权激励推动营收从2013年33.85亿元增至2024年154.58亿元 归母净利润增长近5倍 [4][5] - 先导智能通过上市融资提升产能 并购重组完善锂电整线业务 股权激励构建稳定研发管理团队 [4] 前沿技术布局方向 - 国轩高科2025年启动"金石"全固态电池装车路测 计划2027年实现量产 同步推进钠离子电池研发 [3][7] - 思源电气拓展构网型产品 突破直流/低频解决方案 推出新型环保高压开关产品 探索微网和分布式光伏一体化方案 [7] - 先导智能在高速自动化、数字化控制和精密加工领域积累技术优势 实现跨行业技术迁移 [7] 行业发展机遇 - 全球能源转型加速推动新能源发电装机规模扩大 带动风电、光伏设备需求增长 [6] - 新型电力系统建设促进储能系统、虚拟电厂等新兴领域成为行业新增长点 [6] - 企业通过产业链延伸、跨领域协同与全球布局构建可持续增长生态 [7]

核心技术突破 - 自主研发磷酸锰铁锂材料实现电池能量密度与低温性能双重突破 [1] - 打通固态电池量产核心工艺解决续航里程与安全性能兼顾难题 [1] - 开发覆盖源网荷储的一体化综合解决方案适配新型电力系统建设需求 [1] 企业技术布局 - 国轩高科构建覆盖电池全生命周期技术壁垒 建立从采选矿至辅助材料的全链条自主研发体系 [2] - 思源电气拓展构网型产品与直流低频解决方案 推出新型环保高压开关产品及微网分布式光伏成套方案 [3] - 先导智能在固态电池/钙钛矿/氢能新技术领域保持领先优势 [4][5] 研发投入与人才战略 - 国轩高科采用材料科学+数字科学双轮驱动 研发投入聚焦固态电池/钠离子电池/磷酸锰铁锂等前沿技术 [2] - 通过海外研发中心吸纳全球顶尖人才实现技术全球同步 [2] - 2021年11月与2022年7月分别推出股票期权激励计划 2022年1月与2024年12月实施第三/四期员工持股计划 [5] 资本运作与产能建设 - 借助IPO/增发/可转债等融资渠道加速前沿技术产业化 [1] - 通过并购重组整合锂电设备整线业务布局实现跨越式发展 [5] - 先导智能上市后高效募集资金提升先进产能并加强研发投入 [4] 产业链整合 - 利用并购重组与产业基金完善从核心材料到终端解决方案的产业布局 [1] - 思源电气发展以超级电容/锂电池为核心的高倍率储能元件汽车电子电器业务 [3] - 国轩高科通过资本运作完善正极/负极/隔膜/电解液等关键材料自主可控能力 [2]

深市电力设备行业创新与资本赋能 - 深市电力设备龙头企业通过自主研发磷酸锰铁锂材料实现电池能量密度与低温性能双重突破 并打通固态电池量产核心工艺 解决续航与安全性能瓶颈 同时推出覆盖源网荷储的一体化综合解决方案支持新型电力系统建设[1] - 行业企业以多元化实践破解能源转型痛点 包括攻克新能源材料核心技术打破国外垄断 研发适配新型电力系统的关键设备填补国内空白 推动清洁低碳 安全高效的现代能源体系构建[2][3] 企业技术创新实践 - 国轩高科构建覆盖电池全生命周期的技术壁垒 建立采选矿 正极 负极 隔膜 电解液的全链条自主研发体系 以材料科学和数字科学双轮驱动 重点投入固态电池 钠离子电池 磷酸锰铁锂等前沿技术 并深化与高校及科研院所合作推动成果转化[2] - 思源电气拓展构网型产品(SSC 构网型SVG和构网型储能系统) 突破直流与低频系列解决方案 推出新型环保高压开关产品 探索微网和分布式光伏一体化解决方案 并拓展以超级电容和锂电池为核心的汽车电子电器业务[3] 资本市场支持机制 - 资本市场通过IPO 增发 可转债等融资渠道为企业技术研发提供资金支持 加速前沿技术产业化 并通过并购重组 产业基金等资本运作方式推动企业整合产业链资源 完善从核心材料到终端解决方案的产业布局[1] - 先导智能借助资本市场平台高效募集资金提升先进产能 加强研发投入和人才引进 在固态电池 钙钛矿 氢能等新技术领域保持领先 并通过并购重组整合行业资源 拓展锂电设备整线业务实现跨越式发展[4][5] - 股权激励作为关键资本工具将企业长远目标与核心人才利益绑定 凝聚人才并激发创新积极性 国轩高科于2021年11月和2022年7月分别推出股票期权激励计划 并于2022年1月和2024年12月实施员工持股计划[5] 行业整体影响 - 深市电力设备龙头企业成为双碳目标从蓝图走向现实的中坚推动者 通过资本市场全方位赋能实现关键技术自主可控与产业链自主可控 夯实我国现代能源体系的产业根基[1][6]

项目进展 - 无锡项目按计划有序推进 项目进度基本符合预期 后续将逐步释放产能 [1] 业务发展 - 藏东南至粤港澳大湾区±800千伏特高压直流输电工程是国家规划重点能源项目 公司持续保持高度关注并积极参与相关技术交流及前期准备工作 [1] 公司定位 - 国内知名专业电力设备供应商 致力于为电力工业提供现代信息技术 新材料等高科技手段与传统电气结合的综合解决方案及产品 [1] - 主要产品包括高压开关 电力自动化设备 高压互感器 电力电容器 电抗器等 [1] 客户结构 - 目前主要客户为国家电网公司和南方电网公司及其下属公司 [1]

板块表现 - 电网设备板块当日上涨1.98% 领涨个股为扬电科技(301012)涨幅16.85% [1] - 上证指数上涨0.37%至3876.34点 深证成指上涨1.16%至13215.46点 [1] - 特变电工(600089)涨停10.01% 杭电股份(603618)涨停10.01% 宝光股份(600379)涨停9.99% [1] 个股交易数据 - 扬电科技成交量41.44万手 成交额10.30亿元 [1] - 特变电工成交量367.69万手 成交额57.71亿元 为板块成交额最高个股 [1] - 思源电气(002028)收盘价97.38元 为板块股价最高个股 [1] 资金流向 - 板块主力资金净流入8.46亿元 游资资金净流出9.75亿元 散户资金净流入1.29亿元 [2] - 特变电工主力净流入13.27亿元 占比22.99% 为资金流入最多个股 [2] - 扬电科技主力净流入1.08亿元 占比10.51% 游资净流出7177.12万元 [2] - 宝光股份主力净流入5487.79万元 占比24.82% 为净占比最高个股 [2]

股价表现 - 9月17日股价上涨5.01%至97.81元/股 成交额4.75亿元 换手率0.82% 总市值761.36亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日 2004年8月5日上市 总部位于上海市闵行区 [1] - 主营业务为输变电设备的研发、生产、销售及服务 [1] - 收入构成中输配电设备行业占比99.47% 汽车电子电器占比0.53% [1] 基金持仓情况 - 长信乐信混合A（004608）二季度持有500股 占基金净值比例2.22% 位列第三大重仓股 [2] - 该基金当日浮盈约2335元 [2] - 基金规模89.78万元 今年以来收益9.17% 近一年收益11.32% 成立以来收益41.07% [2] 基金经理信息 - 基金经理张子乔任职5年32天 管理规模2.83亿元 最佳回报35.8% 最差回报-11.16% [3] - 基金经理程放任职4年262天 管理规模5.01亿元 最佳回报15.02% 最差回报1.3% [3]

活动信息 - 公司参加2025年上海辖区上市公司集体接待日暨中报业绩说明会[2] - 活动2025年9月19日15:00 - 17:00网络远程举行[2] - 投资者可通过“全景路演”网站、微信公众号“全景财经”、全景路演APP参与[2] 沟通内容 - 公司董事、高管届时在线与投资者交流2025半年度业绩、公司治理等[2]

核心观点 - 固态电池产业化持续推进 政策端、材料端、电池端和应用端均有积极进展[2] - 国内储能系统招标高增 8月招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142% 前8月累计144.1GWh 同比增长约216%[3] - AIDC电力设备企业受益于资本开支扩增 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119%[3] - 电网设备企业延续稳步增长 下半年特高压招标有望放量[4] - 风电企业量利齐升 陆风招标交付高增 海风下半年交付进入高峰期[4] 固态电池产业化 - 政策端 工信部发布《电子信息制造业2025－2026年稳增长行动方案》支持全固态电池技术方向基础研究[2] - 材料端 赣锋锂业硫化锂实现批量出货 天齐锂业50吨硫化锂项目动工[2] - 电池端 珠海冠宇半固态电池量产出货 清陶能源预中标半固态电池储能项目 亿纬锂能10Ah全固态电池下线[2] - 应用端 大众汽车9月8日首次发布固态电池测试车 搭载QuantumScape电池技术[2] - 建议关注产业链相关公司 厦钨新能、天奈科技、容百科技、当升科技以及设备环节企业[2] 储能系统招标 - 2025年8月国内储能系统招标容量47.2GWh 同比+2158% 环比+1142%[3] - 2025年前8月储能系统累计招标144.1GWh 同比增长约216%[3] - 反映国内建设新型电力系统对储能的高度需求 为2026-2027年国内储能市场平稳发展奠定基础[3] - 建议关注储能产业链相关企业 阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份、禾望电气、宁德时代、中创新航、德业股份等[3] AIDC电力设备 - 阿里2025Q2 AI+云资本开支387亿元 同比+220% 环比+57% 2025H1资本开支633亿元 同比+172%[3][32] - 腾讯2025Q2资本开支191亿元 同比+119% 环比-31% 2025H1资本开支466亿元 同比+102%[3][32] - AI投资维持增长趋势 国内外数据中心建设需求旺盛[3][32] - 重点关注AIDC电力设备相关企业 金盘科技、新特电气、伊戈尔、禾望电气、盛弘股份、中恒电气[3][32] 电网设备 - 2025年上半年主要企业业绩保持稳健增长态势 二季度交付有所放缓 预计下半年交付集中释放[4] - 行业头部企业持续强化品类拓展和出海布局 国内外AIDC景气度高企带动变压器、电源等设备需求持续高增[4] - 下半年特高压招标有望迎来放量[4] - 建议重点关注 国电南瑞、思源电气、许继电气、平高电气、三星医疗、开发科技等[4] 风电产业 - 陆风方面 2025年上半年国内招标、交付持续高增 零部件环节量利齐增 主机环节单价和毛利率拐点迹象明显[4] - 海风方面 上半年国内重点项目陆续开工 下半年交付有望进入高峰期 年底项目开工和深远海规划有望迎来积极变化[4] - 主机龙头国内外景气共振正在逐步验证 持续看好"两海"方向[4] - 建议重点关注 金风科技、东方电缆、大金重工等[4] 行业表现 - 8月电力设备板块上涨15.4% 表现强于大市 在申万31个一级行业中排名第6名[17] - 8月底电力设备行业PE估值为36.4倍 PB估值为2.8倍[17] - 细分行业中锂电池、储能和火电设备分别上涨20.9%、17%和16.5%[28] - 个股涨幅前十包括珠海冠宇(64.3%)、金盘科技(60.1%)、麦格米特(56.8%)等[28] 光伏产业 - 7月国内光伏新增装机量11.04GW 同比-48%[87] - 7月光伏组件出口规模约26.47GW 同比+7% 环比+1% 1-7月累计出口约177.11GW 同比-0.9%[87] - 光伏产业供需失衡局面延续 主产业链各环节价格普遍低于企业现金成本[88] - 重点关注协鑫科技、新特能源、通威股份[88] 美国储能市场 - 7月美国大储新增并网1.46GW 同比+93%[97] - 2025年1-7月累计装机7.11GW 同比+39.6%[97] - EIA预计美国2025全年大储装机18.5GW 同比+77%[97] - "大而美"法案生效 储能税收抵免时限从2032延长至2036[97] 欧洲储能市场 - 德国2025年1-8月累计装机2.1GW/3.5GWh 同比-19.5%/-11.8%[98] - 大储方面 2025年1-8月累计装机746MWh 同比+89.09%[98] - 户储方面 2025年1-8月累计装机2607MWh 同比-24%[98]

股价表现 - 9月2日股价下跌5.19%至91.36元/股 成交额8.91亿元 换手率1.57% 总市值711.15亿元 [1] 公司基本情况 - 公司成立于1993年12月2日 2004年8月5日上市 总部位于上海市闵行区华宁路3399号 [1] - 主营业务为输变电设备研发、生产、销售及服务 收入构成中输配电设备行业占比99.47% 汽车电子电器占比0.53% [1] 机构持仓情况 - 新华基金旗下新华红利回报混合(003025)二季度持有6万股 占基金净值比例3.11% 为第五大重仓股 [2] - 该基金当日浮亏约30万元 基金规模1.41亿元 今年以来收益22.78% 近一年收益22.67% 成立以来收益90.57% [2] - 基金经理姚海明累计任职4年281天 管理规模96.64亿元 任职期间最佳回报32.81% 最差回报0% [2]