核心财务表现 - 第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [1] - 第三季度归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.40% [1] - 第三季度扣非归母净利润0.26亿元，同比增长76.50% [1] - 前三季度营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1] - 前三季度归母净利润为亏损0.67亿元，但亏损额同比收窄80.60% [1] - 第三季度经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [1] - 前三季度累计经营性现金流净额1.23亿元，同比增长114.94% [1] 盈利驱动因素 - 第三季度政府补助达1.81亿元，是推动归母净利润增长的首要贡献因素 [6] - 前三季度累计获得政府补助2.68亿元 [6] - 营收保持稳健增长，C端、B端、G端业务营收分别占比32%、42%、26% [6] - C端业务同比增长38%，是整体营收增长的核心驱动力 [6] - 第三季度C端业务依然是营收增长的主要驱动因素 [6] 费用与运营效率 - 第三季度销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，快于当期毛利润增速 [6] - 第三季度销售费用同比增长23.1%，主要系增加了渠道营销推广费用 [6] - 第三季度管理费用同比下降1.4%，研发费用同比增长1.4% [7] - 管理费用率和研发费用率均显著低于上年同期 [7] - 近三年回款率从2022年的93.75%提升至2024年的97.20% [9] - 2025年上半年销售回款103.61亿元，同比增长14.99% [9] 大模型业务进展 - 今年1-9月，公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [7] - 第三季度大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的近2倍 [7] - 公司拟通过定增募集不超过40亿元资金 [7] - 募集资金中8亿元拟用于升级星火教育大模型，24亿元用于算力平台项目 [7] 资产与流动性状况 - 截至9月30日，公司总资产432.88亿元，较上年度末增长4.36% [2][10] - 流动资产合计249.15亿元，流动负债合计167.84亿元 [10] - 2025年上半年应收账款中政府、金融机构及运营商等优质客户占比达80%以上 [9] - 公司已将回款纳入重点经营管理事项，出台了应收账款管理办法 [9]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持 [2] 核心观点 - 报告公司是国内人工智能领域的龙头企业，其AI技术在教育、消费硬件、医疗等B/C端落地加速，收入结构持续改善 [7] - 预计公司2025-2027年实现营业收入270.94/330.42/405.14亿元，实现归母净利润8.07/13.88/21.79亿元，对应PE分别为147/86/55倍 [7] 近期财务表现 - 2025年前三季度，公司实现收入169.89亿元，同比增长14.41%；实现归母净利润-0.67亿元，同比增长80.60% [7] - 3Q2025，公司实现收入60.78亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润1.72亿元，同比增长202.40% [7] - 3Q2025，公司经营活动现金流量净额同比增长25.19%，且自4Q2024至3Q2025公司销售商品、提供劳务收到的现金同比增速持续向好，分别为12.30%、14.56%、15.39%、18.18% [7] 技术与业务进展 - 基于全国产算力训练的"讯飞星火X1"升级版于7月25日正式上线，实现了对OpenAI o3的对标，在模型参数更小的情况下于数学、翻译、推理、文本生成等方面保持业界领先 [7] - 公司于9月17日发布了专门为东盟十国打造的星火东盟多语言大模型底座，可支持东盟各国行业应用高效安全落地 [7] - 根据《中国大模型中标项目监测与洞察报告》，1-9月公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [7] 盈利预测与财务指标 - 预计营业收入将从2024年的233.43亿元增长至2027年的405.14亿元，年均复合增长率显著 [6][8] - 预计归母净利润将从2024年的5.60亿元增长至2027年的21.79亿元，净利润增长率预计在2025-2027年分别为44.0%、72.1%、57.0% [6][8] - 预计毛利率将从2024年的42.6%提升至2027年的46.1%，盈利能力持续改善 [8] - 预计净资产收益率将从2024年的3.1%提升至2027年的10.7% [6][8] - 预计每股收益将从2024年的0.24元增长至2027年的0.94元 [6][8]

核心财务表现 - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02%，前三季度累计营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [1][2] - 第三季度归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.40%，但前三季度累计归母净利润仍为亏损0.67亿元，同比改善80.60% [1][2] - 第三季度扣非归母净利润0.26亿元，同比增长76.50%，前三季度累计扣非归母净利润为亏损3.38亿元，同比改善27.83% [1][2] - 第三季度毛利润24.5亿元，同比增长8.6% [1] 现金流与资产状况 - 第三季度经营活动产生的现金流量净额8.95亿元，同比增长25.19%，前三季度累计经营性现金流净额1.23亿元，同比大幅增长114.94% [1][2][10] - 销售商品、提供劳务收到的现金为70.8亿元，同比增长18.2%，增速快于营收 [10] - 公司回款率持续提升，从2022年的93.75%提升至2024年的97.20%，2025年上半年销售回款103.61亿元，同比增长14.99% [10] - 截至2025年9月30日，公司总资产432.88亿元，负债合计244.17亿元，所有者权益188.7亿元 [11] 盈利驱动因素 - 政府补助是净利润增长关键因素，前三季度累计获得政府补助2.68亿元，其中第三季度单季获得1.81亿元 [5][6] - C端业务成为营收增长核心驱动力，上半年C端业务同比增长38%，占整体营收32% [6] - 销售费用同比增长23.1%，主要系增加渠道营销推广费用，以拉动学习机等C端硬件营收增长 [7] 业务发展与战略布局 - 大模型业务表现突出，1-9月大模型相关项目中标数量和金额行业排名第一，第三季度中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的近2倍 [7] - 公司拟通过定增募集不超过40亿元资金，其中8亿元用于升级星火教育大模型，24亿元用于算力平台项目，8亿元用于补充流动资金 [7][8] - 管理费用同比下降1.4%，研发费用同比增长1.4%，管理费用率和研发费用率均显著低于上年同期 [7] 市场表现与客户质量 - 截至报告期末，公司股价报52.6元，市值1216亿元 [3] - 应收账款中政府、金融机构及运营商等优质客户占比达80%以上，客户质量较好 [10]

核心财务表现 - 第三季度营业收入为60.78亿元，同比增长10.02% [1][4] - 第三季度归母净利润达1.72亿元，同比大幅增长202.40%，实现扭亏为盈 [1][4] - 第三季度扣非净利润为2624万元，同比增长76.5% [4] - 前三季度累计营业收入为169.89亿元，同比增长14.41% [7][8] - 前三季度归母净利润虽为小幅亏损0.67亿元，但亏损额较上年同期大幅收窄80.6% [7][8] - 经营性现金流表现强劲，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元，同比大幅增长114.94% [7][10] AI大模型技术突破 - 公司基于全国产算力平台完成讯飞星火X1升级版的关键技术升级，算法、算力、数据等要素自主可控 [3][14] - 星火大模型在参数规模较小的情况下，于文本生成（准确率90.43）、数学能力（准确率90.16）等核心能力上表现优异，并在幻觉治理（幻觉率2.39）上大幅领先业界主流模型 [14][15] - 大模型底座能力支持130多个语种，并发布首个基于纯国产软硬件打造的星火东盟多语言大模型，推进国际化布局 [15] 商业化落地与生态建设 - AI大模型的技术突破与产业化落地成为拉动业绩修复的关键引擎 [2][13] - 第三季度大模型相关项目中标金额达5.45亿元，为行业第二至第五名总和的1.88倍，中标数量和金额在行业中排名第一 [16] - 前三季度大模型开发者新增69万人，生态开发者总量新增122万人，显示出产业生态的强劲吸引力 [17] - 公司计划通过定向增发融资不超过40亿元，资金将投向星火教育大模型及算力平台建设 [19] 盈利质量与运营效率 - 公司主营业务盈利能力展现，核心利润指标高增，成本控制与盈利效率提升 [5][9] - 非经常性损益为利润转正提供补充，报告期内非经常性损益达1.46亿元，主要来自政府补助（2.68亿元）与投资收益（6046万元） [11][12] - 毛利率保持稳定，前三季度毛利率为40.28%，与往年同期水平相当 [10]

文章核心观点 - 中国硬科技企业正迎来前所未有的发展机遇，其创新力需从人才储备、研发投入、技术产出等核心维度综合评估[2] - 和讯财经研究院推出《2025中国硬科技上市公司科技创新力榜》，基于人才（30%）、研发投入（40%）、专利产出（30%）的评价体系，对A股信息技术板块企业进行量化排名[2] - 榜单显示，硬件设备龙头在科技创新上保持领先，半导体公司展现强劲研发韧性，软件服务公司在前沿领域不断涌现新成果[3] - 硬科技企业的竞争优势正从单点技术突破转向平台生态化与产业链可控能力建设[44][45] 行业研发投入概况 - 2025年上半年A股信息技术行业（1083家公司）研发费用总额约1900.90亿元，同比增长约1.57%[25] - 硬件设备板块研发费用1141.12亿元，占总额约六成，但同比微降0.47%[25][28] - 半导体板块研发费用396.84亿元，同比增长13.96%，为增速最快板块[25][28] - 软件服务板块研发费用362.94亿元，同比回落3.54%[25][28] 细分赛道创新路径差异 - 半导体与软件服务行业研发费用率平均值分别为18.29%和18.79%，硬件设备平均仅9.29%，整体样本平均为13.57%[36][40] - 半导体与软件公司呈现"高研发率+高人力占比"组合，利于快速迭代，如海光信息研发费用率27.41%，技术人员占比84.52%[36][41] - 硬件设备企业呈现"大基数+低研发率"路径，保证规模化产出，如京东方研发费用60.46亿元，但费用率仅5.97%[36][41] - 软件服务板块技术人员平均占比59.91%，半导体为45.02%，硬件设备为28.87%[37][38] 科技创新力榜单TOP30企业 - 主榜TOP30覆盖通信设备、显示面板、服务器、半导体、软件服务等领域，中兴通讯位列榜首[5][6][7][8][9][10][12] - 半导体分榜TOP10包括海光信息、中微公司、汇顶科技等，其中中微公司研发费用同比增长97%[16][17] - 硬件设备分榜TOP10以中兴通讯、大华股份、海康威视等为代表，中兴通讯研发费用126.64亿元[22] - 软件服务分榜TOP10包括科大讯飞、奇安信、金山办公等，金山办公研发费用率高达36.07%[23][24][41] 企业研发投入具体表现 - 2025年上半年研发费用规模TOP10企业中，中兴通讯以126.65亿元居首，京东方60.46亿元次之[30] - 研发费用增速TOP10企业包括亚信安全（同比增长167%）、朗科科技等[32][33] - 半导体领域研发加速受政策支持推动，如国家大基金三期首期投资1640亿元[34] - 软件服务领域研发费用回落受结构性调整和周期性影响，企业更注重盈利及效率[35] 平台生态化发展趋势 - 硬科技企业竞争优势从单点突破转向平台生态化与产业链可控能力建设，如寒武纪构建"端—边—云"芯片生态，芯原股份提供芯片设计平台即服务（SiPaaS）[44][45] - 中兴通讯、海康威视、科大讯飞等企业平台生态化程度已达成熟阶段[47] - 浪潮信息、大华股份、京东方等企业处于成长期，正快速推进平台化战略[47][48] - 平台生态化有助于企业提升用户黏性，将一次性销售转化为可持续服务收入[45]

2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [1][2] - 2025年第三季度归属于上市公司股东的净利润1.72亿元，同比增长202.40% [1][2] - 2025年第三季度扣除非经常性损益的净利润2623.89万元，同比增长76.50% [2] - 2025年第三季度基本每股收益0.0745元/股，同比增长206.58% [2] - 2025年前三季度累计营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [2][5] - 2025年前三季度累计归属于上市公司股东的净利润为-6668万元，但亏损同比收窄80.60% [2][5] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.23亿元，同比增长114.94% [2] 关键经营指标改善 - 公司归母净利润和经营性现金流在第三季度均实现由负转正 [3] - 2025年上半年归母净利润为-2.39亿元，经营性现金流净额为-7.72亿元 [3] - 2025年上半年归母净利润亏损同比收窄40.37%，经营性现金流净流出同比收窄49.73% [4] - 公司总资产在本报告期末为432.88亿元，较上年度末增长4.36% [2] 业绩增长驱动因素 - “讯飞星火”在国产算力上持续保持人工智能业界第一梯队水平 [3][6] - 2025年1-9月公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [3][7] - 2025年第三季度公司大模型相关项目的中标金额达5.45亿元，是第二名至第五名总和的1.88倍 [7] - 基于全国产算力训练的“讯飞星火X1”升级版于7月25日发布，在数学、翻译、文本生成等领域领先 [6] - 资产处置收益较上年同期增长278.42%，主要因处置长期资产产生收益 [7] - 营业外支出较上年同期下降62.92%，主要因与日常活动无关的支出减少 [7] - 取得投资收益收到的现金较上年同期增长201.98%，主要因处置优必选股票收回的现金增加 [7] 业务结构与市场地位 - 公司营业收入98.16%来源于软件和信息技术服务业 [5] - 按产品划分，智慧医疗、开放平台、智能硬件和信息工程为营收主要构成，分别占总营收32.36%、24.96%、7.98%和6.54% [5] - 按地区划分，华东地区销售收入占比最大，为48.02% [5] - “讯飞星火”模型已扩展支持130多种语言，并在教育、医疗等行业应用领先 [6] - 公司发布了专为东盟地区打造的多语言大模型底座，标志国产大模型国际化应用取得新突破 [6]

公司财务表现 - 2025年第三季度营业收入60.78亿元，同比增长10.02% [2][3] - 2025年第三季度归母净利润1.72亿元，同比大幅增长202.40% [2][3] - 2025年前三季度营业收入169.89亿元，同比增长14.41% [2][3] - 2025年第三季度毛利润24.5亿元，同比增长8.6% [2] - 2025年第三季度扣非归母净利润0.26亿元，同比增长76.50% [2][3] - 2025年前三季度归母净利润为亏损0.67亿元，但同比改善80.60% [2][3] - 2025年前三季度扣非归母净利润为亏损3.38亿元，但同比改善27.83% [2][3] 盈利能力驱动因素 - 第三季度政府补助达1.81亿元，是推动归母净利润增长的首要贡献因素 [4] - 2025年前三季度累计获得政府补助2.68亿元 [4] - C端业务同比增长38%，是整体营收增长的核心驱动力 [4] - C端、B端、G端业务营收占比分别为32%、42%、26% [4] 现金流状况 - 2025年第三季度经营性现金流净额8.95亿元，同比增长25.19% [2][8] - 2025年前三季度累计经营性现金流净额1.23亿元，同比增长114.94% [2][3][8] - 第三季度销售商品、提供劳务收到的现金为70.8亿元，同比增长18.2%，快于营收增速 [8] - 公司回款率从2022年的93.75%提升至2024年的97.20%，2025年上半年销售回款103.61亿元，同比增长14.99% [8] 费用与运营效率 - 2025年第三季度销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，快于毛利润增速 [6] - 销售费用同比增长23.1%，主要系增加了渠道营销推广费用 [6] - 管理费用同比下降1.4%，研发费用同比增长1.4% [6] - 管理费用率和研发费用率均显著低于上年同期 [6] 业务发展与大模型进展 - 2025年1-9月，公司大模型相关项目的中标数量和金额在行业中均排名第一 [6] - 第三季度大模型相关项目的中标金额5.45亿元，是第二名至第五名总和的近2倍 [6] - 公司拟通过定增募集不超过40亿元资金 [6] - 募集资金计划用于升级星火教育大模型（8亿元）、算力平台项目（24亿元）和补充流动资金（8亿元） [7] 资产负债与资产质量 - 截至2025年9月30日，公司总资产432.88亿元，较上年度末增长4.36% [3][9] - 负债合计244.17亿元，所有者权益合计188.7亿元，未分配利润52.55亿元 [9] - 流动资产合计249.15亿元，流动负债合计167.84亿元 [9] - 2025年上半年应收账款中政府、金融机构及运营商等优质客户占比达80%以上 [8]

公司动态 - 公司于2025年10月19日召开第六届第十六次董事会会议 [1] - 会议审议了包括《公司2025年第三季度报告》在内的文件 [1] 行业展望 - 未来几年中国经济增速有望保持在4.5%至5%的区间 [1] - 可再生能源和人工智能等领域将成为中国经济发展的重要推动力 [1]

软件ETF市场表现 - 盘中换手率达4.63%，成交金额为2.67亿元 [3] - 近1周规模增长7765.42万元，新增规模位居可比基金第一 [3] - 近1周份额增长2.66亿份，新增份额位居可比基金第一 [3] - 最新资金净流入6053.55万元，近5个交易日有4日资金净流入，合计净流入2.81亿元 [3] - 近3年净值上涨14.41%，自成立以来最高单月回报为39.35% [3] - 最长连涨月数为3个月，最长连涨涨幅为69.40%，上涨月份平均收益率为10.06% [3] 软件服务指数构成 - 中证软件服务指数前十大权重股合计占比62.41% [3] - 前十大权重股包括科大讯飞、同花顺、金山办公、指南针、恒生电子、润和软件、三六零、拓维信息、用友网络、深信服 [3] 行业发展趋势与政策支持 - 外部环境扰动和政策不确定性凸显科技自立自强的紧迫性，加速推进国产化替代进程 [4] - 信创及工业软件等相关产业迎来发展新机遇 [4] - 2025年1-8月中国软件业务收入同比增长12.6%，行业保持稳健增长 [4] - 政策要求搭建政务领域人工智能大模型统一服务平台，推动资源集约化部署 [4] 产业链投资环节 - 信创领域建议关注基础硬件、基础软件及应用软件等具有竞争优势的环节 [4] - 工业软件领域建议聚焦产品设计、生产控制、经营管理等核心环节 [4]

投资评级 - 维持“买入”评级，预期公司未来业绩增长 [4] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现强劲，营收同比增长10.0%至60.8亿元，归母净利润同比大幅增长202.4%至1.4亿元 [2] - C端业务是营收增长的主要驱动力，同比增长38%，学习机等硬件销售增长显著 [3] - 公司现金流状况良好，经营活动现金流量净额同比增长25.2%至9.0亿元 [2] - 公司正在进行40亿元定增募集，其中8亿元将用于星火教育大模型及产品深度落地，有望进一步推动教育业务营收增长 [3] - 基于当前表现，预测公司2025年至2027年营收和净利润将保持稳健增长 [4] 业绩简评 - 2025年第三季度营收60.8亿元，同比增长10.0% [2] - 2025年第三季度毛利润24.5亿元，同比增长8.6% [2] - 2025年第三季度归母净利润1.4亿元，同比增长202.4% [2] - 2025年第三季度扣非后归母净利润0.3亿元，同比增长76.5% [2] - 2025年第三季度销售商品、提供劳务收到的现金70.8亿元，同比增长18.2% [2] - 2025年第三季度经营活动现金流量净额9.0亿元，同比增长25.2% [2] 经营分析 - 公司营收结构为C端占比32%、B端占比42%、G端占比26% [3] - C端业务同比增长38%，是第三季度营收增长的主要驱动因素 [3] - 2025年第三季度销售、管理、研发费用之和同比增长9.7%，其中销售费用同比增长23.1% [3] - 管理费用同比下滑1.4%，研发费用同比增长1.4% [3] - 第三季度其他收益（主要为政府补助）为3.4亿元，较上年同期增加1.3亿元 [3] - 第三季度公允价值变动收益较上年增加0.37亿元 [3] 盈利预测与估值 - 预计2025年营业收入270.8亿元，同比增长16.0% [4] - 预计2026年营业收入306.5亿元，同比增长13.2% [4] - 预计2027年营业收入343.0亿元，同比增长11.9% [4] - 预计2025年归母净利润9.5亿元，同比增长69.7% [4] - 预计2026年归母净利润11.6亿元，同比增长21.8% [4] - 预计2027年归母净利润13.0亿元，同比增长11.8% [4] - 对应2025年市盈率124.9倍，2026年102.5倍，2027年91.7倍 [4] 财务数据摘要 - 预计2025年摊薄每股收益0.411元，2026年0.501元，2027年0.560元 [9] - 预计2025年每股经营性现金流净额1.16元，2026年1.43元，2027年1.52元 [9] - 预计2025年净资产收益率（ROE）5.22%，2026年5.73%，2027年5.79% [9] - 预计2025年市净率（P/B）6.52倍，2026年5.88倍，2027年5.31倍 [9]