会议召开情况 - 2024年召开董事会9次，独立董事出席9次[3] - 2024年召开股东大会4次，独立董事出席4次[3] - 2024年召开2次独立董事专门会议[11] - 2024年提名委员会未召开会议[9] 议案审议情况 - 独立董事对多项议案发表同意意见[5][6] 其他情况 - 2024年现场工作时间23天次[7] - 2024年内部审计制度有效执行[9] - 2024年独立董事监督内部控制制度[15] - 2024年无提议等相关情况[16]

股东持股 - 孙伟杰直接持股194,232,534股，占总股本18.97%[3] - 王坤晓直接持股133,103,189股，占总股本13.00%[3] - 刘贞峰直接持股109,353,535股，占总股本10.68%[3] 增持计划 - 控股股东6个月内拟增持5000 - 7000万元[2][5] - 增持无价格区间，自筹资金，集中竞价增持[2][5] - 增持期间及法定期限内不减持[6]

股份回购 - 2025年4月8日董事长提议回购部分A股[1][2] - 回购用于股权激励或员工持股计划[2] - 资金1.5 - 2.5亿元，自筹[2] 股份增持 - 2024年9月19日至2025年3月18日董事长增持67,700股，金额238.33万元[3] 后续计划 - 董事会将尽快制定回购方案并披露[7]

资金使用 - 2024年7月12日公司同意用不超8亿闲置募集资金补流[2] - 公司及子公司实际用8亿闲置募集资金补流[2] - 截至2025年4月1日公司提前归还8亿资金至专户[3]

增持计划 - 董事长、总裁、副总裁计划增持700 - 900万元[2][7] 增持情况 - 2024.9.19 - 2025.3.18增持203,600股，金额716.83万元[3][9] - 2023.7.13 - 2023.11.13增持310,600股，金额878.38万元[5] 持股变化 - 增持前合计持股876,849股，占比0.086%；后持股1,080,449股，占比0.106%[10]

纪要涉及的行业或者公司 - 行业：天然气行业、天然气压缩行业 - 公司：杰瑞股份、GE、西门子、英格索兰、Ariel、卡梅隆、西门子能源、阿特拉斯科普柯、贝克休斯、加拿大 Vinyoflex、加拿大 Masterflex、潍柴动力、中石油成飞集成 纪要提到的核心观点和论据 - **杰瑞天然气压缩业务前景广阔**：过去两年杰瑞在天然气压缩业务取得显著进展 未来将成为其最重要且弹性最大的高质量业务 引领公司进入全新发展阶段 定义为高壁垒人力密集型非标服务 设计能力决定订单获取 加工交付能力决定持续盈利 未来五年深度参与的天然气压缩市场年化规模预计达 539 - 705 亿元 主要驱动力来自能源安全和转型[3][4][5] - **全球天然气行业发展趋势向好**：储量集中在中东、俄罗斯、中亚 但中东产量与储量不匹配 提升空间大 俄乌冲突后欧洲供需格局剧变 北美与亚太表现亮眼 预计亚太 2025 年仍贡献主要增量 能源安全驱动下 中长期天然气投资对价格敏感度降低[3][9] - **中东地区能源转型带来机遇**：中东地区能源转型中天然气发电占比提升显著 沙特计划 2030 年实现 50%天然气发电 沙特公司上调 2030 年产量目标 Jafurah 气田项目投资规模预计达 1000 亿美元 杰瑞在中东获得压缩机组订单及增压站 EPC 项目[3][12] - **长输天然气管道运输端需求大**：全球在建长输天然气管道里程达 7.8 万公里 资本开支超 1900 亿美元 主要集中在亚太、南亚、中东及北非 每 150 公里需设增压站 每个增压站配置 3 台 20 兆瓦压缩机组 总体市场规模达 1560 亿元[3][14][15] - **天然气压缩机市场竞争格局**：全球市场呈现巨头盘踞格局 GE、西门子、英格索兰等通用巨头占据较大份额 Ariel 和卡梅隆等专业厂商也占据一定市场份额 国内天然气压缩机构仍处于起步阶段 单体规模较小[21] - **杰瑞公司发展成果显著**：2024 年实现天然气压缩产能三倍扩张 但预计 2025 - 2026 年仍供不应求 自制供应 27 个压缩单元 成功进入中东市场 获得大规模订单 2024 年巴黎增压站 EPC 项目获 22 亿元大单[27] - **杰瑞公司未来发展前景良好**：三大核心业务将形成协同效应 未来几年显现显著业绩增长潜力 2025 年预测估值约为 32 亿元 目前估值约为 11 倍 处于低估值区间 具备较高性价比[28][31] 其他重要但是可能被忽略的内容 - **天然气压缩机特点**：属于工业用工艺用压缩机 与一般动力用空压机区别在于处理气体介质不同 需应对更恶劣、严苛工作条件 精密度要求更高 主要有往复式、离心式和螺杆式三种形式[8] - **储存端发展趋势**：发展相对较慢 但具有战略意义 中国储蓄库工作容量仅占全国消费量 5.8% 低于世界平均水平 中国及其他发展中国家将在中期内继续扩建储蓄库[16] - **天然气压缩机市场规模测算**：通过在建储存库数量和每个储存库配置的压缩机机组数量假设 年化规模大约在 20 - 30 亿元 开采端年化规模大约在 207 - 270 亿元 三个场景加总后年化规模大约在 539 - 705 亿元[17] - **天然气压缩机组成效非标性及高壁垒**：具有高度非标性 源于项目条件不同 设计高壁垒来自行业资质、标准理解、历史项目经验积累及客户入网考核 如 API 618 和 API 617 等标准要求严苛[18] - **天然气压缩机供应商商业模式**：关键点包括设计能力与运营效率 承包商由设计师、人力密集型团队及终端交付执行团队构成 经销商模式存在是因为主机制头厂专注制造研发 商务竞标、非标设计等环节授权给专业承销商承担[19][20] - **部分公司业务表现**：西门子能源 2024 年压缩机业务订单达 30 亿欧元 同比增长 42.5% 得益于中东大订单 阿特拉斯科普柯 2024 年在天然气和工业领域订单总额为 140 亿元人民币 贝克休斯 2023 年和 2024 年订单分别为 74 亿美元和 57 亿美元[22][23] - **成效商分布情况**：主要集中在中国、美国本土、加拿大、南美和东南亚等地区 美国本土企业聚焦国内市场 加拿大、南美及东南亚的一些厂商向全球多个地区拓展 业务规模普遍较小 一般波动在 10 亿元上下 加拿大 Vinyoflex 是最大的成效商之一[25] - **加拿大 Masterflex 公司业务**：是规模最大的专业承销商之一 2023 年工程系统（ES）业务收入达到 12.8 亿美元 得益于 2022 年收购艾斯兰 ES 业务主要集中在北美地区 过去两年快速增长 并形成协同效应[26]

公司调研基本信息 - 证券代码 002353，证券简称杰瑞股份 [1] - 投资者关系活动类别为特定对象调研，分两场进行，场次一 2025 年 2 月 10 日 14:30 - 17:00，场次二 2025 年 2 月 11 日 09:00 - 12:00，地点为公司总部大楼会议室，形式为现场调研参观 [2] - 参与机构包括高毅资产、CPE 源峰、太平基金等多家机构 [2] - 杰瑞股份参会人员有董事会秘书曲宁、投资者关系总监毛彩霞、证券事务代表宋翔 [2] 发电机组业务情况 - 公司多年前涉足发电业务，可提供燃气内燃发电机组、航改型燃气轮机发电机组及相关供电服务，在国内外已实现应用 [3] - 北美地区自主研制的 35MW 移动式燃气轮机发电机组开展设备销售和租赁业务，用于石油、天然气开发及其他非油气领域，具有单机功率大等多种优势，燃料适应性好 [3] - 公司还拥有 6MW 移动式燃气轮机发电机组等设备，可提供多种供电解决方案 [3] 海外业务整体情况 - 公司坚定执行国际化战略，业务遍布 70 多个国家和地区，主要包括中东、中亚、亚太、北美等地区，中东是业务布局最全和收入规模最大的海外市场 [4] - 2024 年半年度海外业务收入占比达 48.04%，海外市场毛利率继续提升 [4] - 公司推动各业务板块海外协同配合，聚焦全球战略客户取得新突破，提升产品市场占有率和认可度，推动本土化建设和运营 [4] 天然气设备海外拓展优势 - 公司坚持创新驱动，加强研发设计投入和团队能力建设，提升产品质量 [5] - 拥有 ASME 质量保证体系、美国石油学会 APIQ1、质量管理体系 IS09001 等管理体系资质，是进入高端市场的基础 [5] - 以客户为中心，搭建完善服务网络，提供强有力售后服务保障 [5] - 今年新建杰瑞天然气工业园并投入使用，将生产能力提升三倍，为优化产品结构等奠定基础 [6] 海外油气工程业务情况 - 公司在海外高端市场油气工程业务布局取得较大突破，成功实施科威特国家石油公司（KOC）JPF - 5 等多个重点项目，获业主高度评价，提升市场认可度 [7] - 2024 年陆续斩获中东、亚太等地国有石油公司重点项目订单，兼顾项目战略意义及回报，遴选优质项目推进可持续发展 [7] 重点项目情况 - ADNOC 井场数字化改造 EPC 项目：2024 年 11 月收到授标函，近期签署正式合同，涉及老旧井场智能化改造等工作，期限 42 个月，总金额预估 9.2 亿美元，业主方承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的 50%，已开始执行 [8] - 巴林天然气增压站项目：2024 年 9 月与巴林国家石油公司签署 7 个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额 3.16 亿美元，已生效执行，包含 27 台压缩机单元，总工期 34 个月，建成后保障巴林天然气资源开发利用 [9] 现场参观情况 - 介绍园区地理位置、布局、功能规划 [11] - 参观杰瑞展厅、高端设备制造板块和天然气工业园，介绍企业文化、发展历程、整体业务布局，现场介绍多种设备及关键部件构成、功能，以及压裂作业流程和基本原理 [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”投资评级 [8] 报告的核心观点 - 行业景气度维持高位，公司作为国内油气装备龙头充分受益，订单饱满为业绩增长奠定基础；多元化经营和国际化战略推进，海外收入增长且毛利率提升；持续性技术创新驱动发展，新能源业务加速落地；预测公司未来收入和盈利增长，行业领先地位有望巩固 [2][3][7][8] 根据相关目录分别进行总结 行业景气度与公司受益情况 - 2024年上半年全球油气行业高景气，布伦特原油期货均价83.42美元/桶，全球油田服务市场规模预计同比增长7.1%，国内“增储上产”带动油气装备需求增长 [2] - 杰瑞股份2024年H1获取新订单71.79亿元，较上年同期增长18.92% [2] 多元化经营与国际化战略 - 2024年6月中标中石油电驱压裂设备采购项目，自主研发的燃气直驱涡轮压裂橇成功作业，海工领域取得进展 [3] - 积极拓展海外市场，交付北美首套中国电驱压裂装备并获新订单，2024年H1海外市场收入达23.81亿元，占比48.04%，毛利率同比提升1.25% [3] - 在全球重要油气市场建有高端装备制造基地，加快国际化战略实施 [3] 技术创新与新能源业务 - 2021年确定双主业战略进军新能源领域，2023年开拓锂电池资源化回收业务 [4] - 2024年H1研发投入同比增长15.7%，达到2.03亿元，推出新一代杰瑞涡轮压裂车和Greenwell分布式危废处理设备 [7] 盈利预测 - 预测公司2024 - 2026年收入分别为146.78、170.37、193.86亿元，EPS分别为2.63、3.12、3.60元，当前股价对应PE分别为14.6、12.3、10.7倍 [8] 财务指标预测 |预测指标|2023A|2024E|2025E|2026E| |----|----|----|----|----| |主营收入（百万元）|13,912|14,678|17,037|19,386| |增长率（%）|21.9%|5.5%|16.1%|13.8%| |归母净利润（百万元）|2,454|2,696|3,195|3,692| |增长率（%）|9.3%|9.9%|18.5%|15.5%| |摊薄每股收益（元）|2.40|2.63|3.12|3.60| |ROE（%）|12.2%|12.0%|12.8%|13.1%|[10]

项目数据 - 项目预估总金额9.2亿美元（约65.55亿元人民币，不含增值税）[3] - 交易对手方油田面积约1.2万平方公里，日产量约400万桶[4] - 总工期预计42个月[8] 合同条款 - 项目承诺最低合同额为总金额扣除暂定金额后的50%[8] - 随需交付订单延误一周，杰瑞油气工程付1%违约金[9] - 杰瑞油气工程提供履约银行保函，期限至业务期满后45天[8] - 合同执行方式为固定金额与随需交付订单结合[2][8] 项目影响与目标 - 合同对公司未来3 - 4年财务及经营业绩有积极影响[2][12] - 项目实现三个油田向无人值守、数字化井场转型[6] 双方职责 - 杰瑞油气工程负责现场勘探等服务，ADNOC Onshore负责现场移交等工作[7]

公司业务概况 - 公司提供燃气内燃发电机组、航改型燃气轮机发电机组及相关供电服务，已在国内外实现应用 [3] - 在北美地区，公司自主研制的35MW移动式燃气轮机发电机组已成功开展设备销售和设备租赁两种业务模式 [3] - 35MW移动式燃气轮机发电机组具有单机功率大、移动灵活、组装高效、性能可靠、集成度高、操控便捷、维修保养成本较低等优势 [3] 海外产能建设 - 在中东市场，公司正在积极推进在阿联酋迪拜新建生产及办公基地的相关工作 [4] - 在北美市场，公司早在2008年就已成立美国杰瑞公司并建有厂房，近年来进行产能扩建 [4] - 公司持续推动在北美市场的人员、生产、研发、售后等本地化能力建设 [4] 天然气设备业务 - 公司坚持创新驱动，持续加强相关产品的研发设计投入和设计团队能力建设 [5] - 公司新建了杰瑞天然气工业园并投入使用，将杰瑞天然气设备生产能力提升了三倍 [6] 中东地区业务 - 公司在中东地区形成较为完整的业务链条，涉及高端装备制造、环保业务、油气工程服务、油气技术服务、油气田开发等多个领域 [7] - 2024年，公司在中东陆续取得巴林天然气增压站、阿联酋井场数字化改造等多个国有石油公司工程项目 [7] 重点项目介绍 - 公司与巴林国家石油公司签署了7个天然气增压站工程总承包项目，合同含税总金额达3.16亿美元 [8] - 项目包含了27台压缩机单元，全部由杰瑞设计、制造和供货，项目总工期为34个月 [8] - 公司与相关合作方正式签署了伊拉克曼苏里亚项目开发生产合同，公司将承担开发商和投资者的角色 [9] 现场参观 - 参观杰瑞展厅、高端设备制造板块和天然气工业园，介绍公司企业文化、发展历程和整体业务布局 [10] - 现场介绍柴驱/电驱压裂设备、固井设备、连续油管设备、酸化压裂设备、天然气设备、混砂设备、批混设备、数字化智能指挥中心等 [10]