机构调研活跃度与集中度 - 12月1日至12月27日期间，沪深京三市共有745家上市公司迎来机构调研，反映机构投资者积极寻找投资机会[1] - 按接待次数统计，博盈特焊以14次位居第一，冰轮环境以9次位列第二，杰瑞股份和威力传动分别以8次和7次紧随其后[3] - 按机构来访接待量统计，中科曙光和海光信息并列第一，接待量均达到365家，长安汽车以258家位居第三[3] 近期调研热点与资金流向 - 近一周调研显示，商业航天、机器人题材双线爆发[3] - 调研机构较多的股票包括光庭信息、诺德股份等，其中光庭信息被83家机构调研[3] - 12月26日龙虎榜数据显示，机构专用席位净流入前十的股票包括航天发展、德明利、航天电子等[3] 机构关注的核心方向 - 国盛证券认为，太空算力已具商业价值潜力，相关项目已开始推进，抢占先机是关键，建议关注产业链提前布局的公司[4] - 中泰证券认为，“太空算力”正由概念转为商业现实，驱动商业航天产业增长，其已成为人工智能与商业航天融合的核心赛道[4]

行业投资评级 - 投资评级为“看好” [2][3] 报告核心观点 - 美国缺电事故与AI巨头推动“表后”发电模式，凸显电力成为AI发展的核心制约因素，为燃气轮机带来发展机遇 [2][3] - 燃气轮机发电具备稳定性高、技术成熟、效率可提升及燃料成本优势，是满足AI数据中心短期大规模供电需求的优选方案 [3][4] - 燃气轮机产业链上的相关上市公司，特别是具备赛道竞争优势的企业，将受益于此轮景气度提升 [5][6][7][9][10] 行业驱动因素与市场现状 - **事件驱动**：2025年12月20日，美国加州旧金山发生大规模停电，影响13万家庭和商户 [3] - **需求侧**：AI数据中心负荷侧需求爆发，GW级数据中心建设增多，推动电力需求上升 [3] - **供给侧瓶颈**：北美电网薄弱，各州独立电网缺乏调度能力，存在长期供需错配问题 [3] - **巨头动向**：英伟达首席执行官黄仁勋召集峰会，推动数据中心自行建设发电设施的“表后”模式以绕过电网瓶颈 [3] - **龙头公司指引**：全球燃气轮机寡头GE Vernova预计到2025年底将签署80GW联合循环燃气轮机合同，已卖光2028年产能，2029年产能仅剩10%，并上调2028年营收预期从450亿美元至520亿美元 [3] 技术路线对比 - **燃气轮机发电机组**：稳定性高、技术成熟、发电效率可大幅提升，且受益于美国低廉的天然气价格，是满足AIDC短期大规模供电需求的主要方式 [4] - **固体氧化物燃料电池**：仅靠超级电容和逆变器即可实时跟踪负荷波动，无需配置储能，燃料灵活，但短期成本高，商业化进展有限 [4] - **核电**：可能是北美中长期供电的优选方案，但交付周期长、前期投入高，难以满足短期用电需求 [4] 燃气轮机产业链及相关上市公司 - **上游 - 核心零部件**：联德股份、应流股份、豪迈科技、派克新材、邵阳液压（拟并购新承航锐）、航亚科技 [5] - **上游 - 原材料**：钢研高纳、万泽股份、图南股份、隆达股份、东方钽业 [6] - **上游 - 控制系统**：航发控制 [7] - **中游 - 研发集成生产**：杰瑞股份、东方电气、上海电气、航发动力、中国动力 [7] - **下游 - 终端应用与配套**：杰瑞股份、西子洁能、常宝股份 [9] 重点公司分析 - **杰瑞股份**： - 公司是油服压裂设备龙头，正拓展海外天然气业务作为第二增长曲线 [10] - 发电业务为第三增长曲线，2024年3月与西门子能源战略合作，2025年11月与贝克休斯签订NovaLT燃气轮机全球战略合作，累计装机合作超600MW [10] - 2025年11月28日与全球AI行业巨头签订超1亿美元发电机组销售合同，12月2日与北美客户签订超亿美元发电机组销售合同，连续中标北美AI供电大单 [10] - 公司具备从气源、增压、发电到运维的全产业链服务能力，正将业务从油田拓展至AI数据中心，未来看点在于提供综合供电服务及向中东等市场拓展 [11] - **联德股份**： - 公司是商用空调压缩机及工程机械铸件领先企业，燃气轮机精密铸件产品应用于数据中心温控系统 [13] - 通过进入卡特彼勒等国际巨头供应链，其柴油发动机零部件已稳定批量交付，燃气轮机零部件已实现小批量供应 [13] - 随着AI数据中心对燃气轮机需求加码，公司高端铸件排产订单增长可期，预计2025年第四季度延续景气度，2026年第一季度业绩预期继续向好 [13] - **应流股份**： - 公司主营高端铸件，下游成长点包括航空发动机、燃气轮机和核电 [14] - 燃气轮机叶片价值量占整机价值的35%，公司与GE、西门子等海外龙头有深度合作，并承担透平叶片国产化任务 [14] - 2025年11月，作为西门子能源战略合作伙伴及重型燃机透平叶片重要供应商，出席其在海南的燃机总装基地开工仪式 [14] - **豪迈科技**： - 公司是全球轮胎模具龙头，依托技术工艺发展高端铸件等业务，2024年大型零部件机械产品收入占比约35% [15] - 燃气轮机主要客户包括GE、三菱、西门子、上海电气、东方电气、哈电等，将受益于海外AIDC扩张带来的燃气轮机需求 [15] 建议关注顺序 - 机械燃气轮机产业链相关公司建议关注顺序依次为：杰瑞股份、联德股份、应流股份、豪迈科技 [12]

业务发展与市场突破 - 公司近期连续取得北美燃气轮机发电设备大额订单 [2] - 公司于今年成立杰瑞敏电能源集团，整合电力板块资源以加速业务突破 [2] - 公司的发电设备满足数据中心、石油天然气开发、工业发电等领域对可靠性、响应速度、运行灵活性及稳定性的高标准要求 [2] - 公司深耕海外市场多年，已有燃气轮机发电机组在北美实现销售及租赁的成功案例，为切入数据中心领域建立了品牌口碑和业绩基础 [3] - 公司依托在燃气发电、智能控制与复杂系统集成领域的技术积累，打造具备快速运输、现场拼装与灵活扩容特点的综合能源解决方案 [3] 供应链与产能保障 - 公司与西门子、贝克休斯、川崎重工等燃气轮机厂商建立了战略合作关系，合作范围涉及多个型号的燃气轮机 [4] - 公司通过在美国杰瑞原有厂房基础上进行产能扩建，目前已具备电驱/涡轮压裂成套设备、燃气轮机发电设备等多种类设备总装配的生产能力 [4] - 公司海内外产能可以相互调节，会根据实际订单情况合理规划以强化交付能力 [4] 战略合作深化 - 2025年10月，公司已完成川崎燃气轮机的批量采购布局 [5] - 近期，公司与川崎重工签署了燃气轮机战略合作协议，本次签约是双方在既有合作基础上的升级 [5] - 双方将进一步加强战略合作，共同建立联合市场开发机制 [5] - 公司将以此次战略合作为支点，持续引入并整合全球优质技术资源，提升供应链韧性，为客户提供一体化电力综合解决方案 [5] 投资者关系活动概况 - 活动时间为2025年12月26日 09:00-12:00 [2] - 活动形式为现场调研参观，地点在公司总部大楼会议室 [2] - 活动类别为特定对象调研及现场参观 [2] - 参与机构包括工银瑞信、熵盈基金、立心基金、招金投资、中金公司、长江证券等 [2] - 活动中未涉及应披露重大信息，未使用演示文稿或提供文档附件 [7]

公司评级与定位 - 东海证券给予杰瑞股份"买入"评级 [1] - 公司是全球钻完井装备领域的龙头企业 [1] 业务增长曲线 - 天然气业务已成为公司的"第二增长曲线" [1] - 电力能源业务正在打造公司的"第三增长曲线" [1]

市场整体表现 - 2023年12月26日，上证指数报收于3963.68点，上涨0.1%，深证成指报收于13603.89点，上涨0.54% [1] - 专用设备板块当日整体上涨0.12%，表现略强于上证指数 [1] 板块个股涨跌情况 - 涨幅居前的个股中，天奇股份领涨，收盘价19.36元，涨幅10.00%，成交额3.60亿元 [1] - 冀凯股份涨幅9.95%，收盘价8.95元，成交额1.18亿元 [1] - 大鹏工业涨幅9.44%，收盘价77.48元，成交额4.70亿元 [1] - 杰瑞股份涨幅6.13%，收盘价75.13元，成交额21.76亿元 [1] - 上海机电涨幅5.53%，收盘价29.02元，成交额7.59亿元 [1] - 跌幅居前的个股中，金马游乐跌幅最大，为-5.87%，收盘价57.70元，成交额3.19亿元 [2] - 强瑞技术跌幅-4.69%，收盘价102.70元，成交额8.54亿元 [2] - 洪田股份跌幅-4.40%，收盘价49.72元，成交额5.05亿元 [2] 板块资金流向 - 当日专用设备板块整体呈现主力资金净流出，净流出金额为29.04亿元 [2] - 游资资金净流入8604.96万元 [2] - 散户资金净流入28.17亿元 [2] - 个股方面，杰瑞股份主力资金净流入1.75亿元，净占比8.02% [3] - 上海机电主力资金净流入9115.68万元，净占比12.01% [3] - 神开股份主力资金净流入8976.08万元，净占比8.12% [3] - 林州重机主力资金净流入6905.42万元，净占比22.93% [3] - 冀凯股份主力资金净流入5820.40万元，净占比高达49.14% [3] - 天奇股份主力资金净流入3774.96万元，净占比10.50% [3]

投资评级 - 首次覆盖给予“买入”评级 [1][5][113] 核心观点 - 公司是全球钻完井装备领域龙头企业，正形成国内外双市场发展格局，钻完井业务、天然气业务、燃气轮机发电机组业务在国内外市场均实现突破，多元化业务协同发展 [5] - 天然气业务已成为公司“第二增长曲线”，2025年上半年收入同比增长112.69%，新增订单增长43.28%，并斩获多笔全球大额订单，包括金额达9.2亿美元的ADNOC项目 [5][62] - 电力能源业务正打造“第三增长曲线”，受益于AI数据中心建设带来的电力需求，公司近期与北美AI巨头及重要客户连续签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单 [5][104] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，同比增长20.45%、19.39%、17.77%，当前股价对应PE分别为22.91倍、19.19倍、16.29倍 [2][5][113] 公司概况与业务结构 - 杰瑞股份成立于1999年，是国内领先的能源装备与技术服务提供商，构建了“高端装备制造+油气工程及技术服务+新能源及再生循环+油气田开发”四大业务板块 [5][15] - 公司在压裂、固井、连管等钻完井设备领域稳居国内市占率第一，拥有超1200台套年产能力，累计输出6000余台套装备，超20家全球售后服务基地 [5][16] - 公司实际控制人为三位创始人孙伟杰、王坤晓和刘贞峰，截至2025年第三季度合计持股42.82% [10] 财务表现与全球化战略 - 公司营收从2019年的69.25亿元增长至2023年的139.12亿元，2024年小幅回落至133.55亿元，2025年前三季度营收达104.20亿元，同比增长29.49% [23][24] - 归母净利润从2019年的13.61亿元增长至2024年的26.27亿元，2025年前三季度为18.08亿元，同比增长13.11% [23][26] - 公司坚定推进全球化，海外收入从2020年的23.89亿元跃升至2024年的60.37亿元，占总营收45.20%，2025年上半年海外收入达32.95亿元，同比增长38.38% [32][34] - 2025年上半年公司在手订单规模达123.86亿元，未来增长后劲十足 [32][35] 天然气业务（第二增长曲线） - 行业背景：全球液化天然气正进入新一轮建设潮，2025-2030年预计超过3000亿立方米/年的新增产能投入运行，全球液化天然气基础设施市场规模预计从2024年的648.5亿美元增至2029年的1282.2亿美元 [5][44][46] - 中东地区是核心增量市场，2024-2030年产量预计增长超20%（约1650亿立方米），卡塔尔、沙特为核心扩产地区，相关项目累计投资规模超千亿美元 [5][52][56] - 公司业务：拥有贯穿“气体开发—净化处理—液化储运—终端利用”的全产业链布局，产品包括各类压缩机组 [5][57][58] - 订单与业绩：近年连续斩获国内外大额订单，包括ADNOC 9.2亿美元井场数字化改造项目、阿尔及利亚约61.26亿元天然气增压站总承包项目等，2025年上半年该业务收入同比增长112.69%，毛利率提升5.61个百分点 [5][61][62] 电力能源业务（第三增长曲线） - 行业背景：生成式AI发展推动数据中心建设，预计美国数据中心2030年电力消耗较2024年增加约240TWh，增幅达130%，天然气将成为电力最大来源 [5][73][77] - 燃气轮机需求旺盛：GE Vernova 2024年燃气轮机订单达20.2GW，同比增长112.63%，产能已售罄至2028年 [5][82][84] - 公司业务：自2018年布局，已与西门子能源、贝克休斯和川崎重工达成燃气轮机合作协议，自主研发6-35MW移动式燃气轮机发电机组系列 [5][86][98] - 订单突破：近期子公司杰瑞敏电与全球AI行业巨头及另一北美重要客户，一周内连续签署两笔金额均超1亿美元的发电机组销售大单，成功进军北美高端数据中心市场 [5][104][105] 盈利预测 - 预计公司2025-2027年营业总收入分别为162.87亿元、198.10亿元、238.00亿元，同比增长21.96%、21.63%、20.14% [2][109][112] - 预计2025-2027年归母净利润分别为31.64亿元、37.78亿元、44.49亿元，同比增长20.45%、19.39%、17.77% [2][5][109] - 分业务预测： - 高端装备制造：2025-2027年收入预计为105.57亿元、124.05亿元、147.62亿元，增速15.00%、17.50%、19.00% [106][110] - 油气工程及技术服务：2025-2027年收入预计为45.00亿元、60.75亿元、75.33亿元，增速36.66%、35.00%、24.00% [107][112] - 新能源、再生循环：2025-2027年收入预计为6.70亿元、7.00亿元、8.00亿元 [107][112] - 油气田开发：2025-2027年收入预计为4.60亿元、5.00亿元、5.50亿元 [108][112] 估值与投资建议 - 选取油服装备及天然气设备行业可比公司，其2025-2027年平均PE为29.22倍、21.57倍、18.39倍 [113][114] - 公司当前股价对应2025-2027年PE为22.91倍、19.19倍、16.29倍，低于可比公司2025年平均水平，首次覆盖给予“买入”评级 [2][5][113]

行业投资评级 - 看好（维持）[6] 核心观点 - 海外AIDC建设持续高景气，北美四大云厂商2025年前三季度资本开支合计达2574亿美元，同比增长65%，且多家公司上修2026年资本开支指引[1] - 国内AIDC建设因高端算力卡进口受限而阶段性放缓，但需求更多是递延而非消失，随着供应改善和国产替代推进，2026年国内需求有望迎来“积蓄式反弹”[1] - 投资应把握海外高景气和国内需求弹性双主线，重点关注燃气轮机、柴油发电机、制冷设备等细分领域，以及SOFC、数据中心母线等新兴方向的结构性机会[8] 燃气轮机 - **供需格局**：需求端，AI算力增长与北美电网建设滞后推动数据中心采用燃气轮机自发电，订单需求显著提升[2]；供给端，全球市场由GE、西门子能源、三菱重工垄断（2022年合计市占率88%），产能扩张缓慢，三大厂商在手订单已排至2028年以后[2] - **供需缺口**：2025年全球燃气轮机新增订单预计超过85GW，而海外现有有效产能约50GW，供需缺口显著，订单与产业链机会开始外溢[2] - **产业链机遇**：1）**零部件**：国内厂商已在叶片、缸体、燃烧室等核心环节实现突破[3]；2）**系统集成**：已有公司切入北美数据中心能源系统集成并获得亿元级订单[3]；3）**国产主机厂出海**：供需紧张为具备制造能力的中国燃机主机厂打开海外市场空间[3]；4）**余热锅炉**：燃气轮机配套余热锅炉需求同步增长[3] 柴油发电机 - **市场格局**：柴油发电机组是AIDC不可替代的备用电源，全球高端市场长期由康明斯、MTU、卡特彼勒垄断，2024年在中国数据中心市场三者合计市占率仍约85%[4] - **国产替代窗口**：海外主机厂及零部件厂商面临产能瓶颈，订单交付压力显著，为国产厂商切入带来现实窗口[4] - **产业链标的**：1）柴发机组（OEM）[4]；2）发动机主机[4] 制冷设备 - **技术趋势**：AI芯片功耗快速攀升，传统风冷方案逼近物理极限，液冷方案渗透率持续提升[5] - **产业链标的**：1）冷水机组[5]；2）核心零部件，包括液冷泵、液冷板等[5] 其他新兴方向 - **固体氧化物燃料电池（SOFC）**：为缓解北美电力缺口，数据中心开始探索现场发电方案，SOFC具备模块化程度高、交付周期短、发电效率高等特点，其度电成本已接近燃气轮机水平[7] - **数据中心母线**：在AIDC高功率密度场景下，智能母线方案凭借高可靠性和易维护性，正逐步替代传统的“列头柜+电缆”方案[8] 投资建议与重点公司 - **投资建议**：建议关注1）燃气轮机领域的海外供需缺口带来的机遇；2）柴发领域的国产替代与出海窗口；3）制冷设备因液冷渗透带来的需求；4）SOFC、数据中心母线等新兴方向的结构性机会[8] - **重点推荐公司**：报告梳理了AIDC设备产业链标的，并重点推荐了应流股份、冰轮环境、潍柴动力、豪迈科技、杰瑞股份、飞龙股份、潍柴重机、汉钟精机、威腾电气等公司[8][9]

昇腾产业链订单与市场传言 - 市场传言某机构可能向华为下达500亿订单 但经确认前期订单约为100亿 后续合作规模尚不明确[2][3] - 无论具体金额如何 昇腾相关订单规模预计较大 国产替代链是明年的重要看点[4] 昇腾产品路线与核心供应商 - 华为昇腾公布未来三年产品路线图 计划在2026至2028年推出950PR、950DT、960、970等系列 其中950PR将于2026年第一季度推出 重点升级互联带宽以提升集群训练能力[5] - 片间互联是算力芯片价值量提升最大的环节 相关供应商包括：连接器领域的华丰科技（背板互联一供）和意华股份 交换机领域的菲菱科思、锐捷网络、盛科通信 PCB领域的深南电路（当前昇腾PCB一供）、方正科技、博敏电子（新晋供应商）以及CCL领域的南亚新材（当前份额领先）和华正新材[5] 昇腾服务器连接器价值量与技术路径 - 昇腾8卡机中高速背板连接线缆的价值量市场普遍认为在5.5万至6万元之间 对于CM384等超节点价值量会更高[7] - 服务器中“光进铜退”趋势主要涉及计算节点到交换节点的连接 可能用光模块取代DAC/ACC/AEC 但从芯片到背板的短距离连接仍必需使用电连接（铜连接线+连接器） 未来将是铜与光共存的局面[11] - 阿里的磐久超节点也采用铜互联（被称为CPC互联） 方式类似NPO[11] 燃气轮机与电力解决方案新动态 - 杰瑞股份与川崎重工签署燃气轮机战略合作 旨在为全球AI数据中心、工业制造及油气能源领域提供电力解决方案 此举展示了公司获取机头资源的能力[13] - 在全球燃机供不应求且存在产能地域政策限制的背景下 拥有海外燃机产能和订单资源的企业有望受益于行业红利 热回收蒸汽发生器（HRSG）产业逻辑类似[13] 其他产业信息 - 北美云服务提供商大厂开始投资电力领域 HRSG存在涨价可能 电力缺口问题在扩大[14] - 有研究整理了英伟达产业链和谷歌产业链中出海企业的情况[16]

报告行业投资评级 - 报告建议关注我国高端装备行业未来发展，看好“科技自强”与“出海深化”两条主线带来的投资机会 [3] 报告核心观点 - 中国高端装备行业正经历从成本优势到技术、品牌、服务综合优势的转变，在全球市场份额不断提升 [3] - 行业需求呈现“内需稳健、出海持续强劲”的特点，技术端表现为“内需反哺出海，出海带动升级”，形成“内需筑基、出海扩容”的结构性转变和“双轮驱动”新格局 [3] - 2026年投资策略应聚焦两条主线：一是以AI为代表的科技革命驱动的科技自强板块，二是全球竞争力不断提升、出海进入新阶段的板块 [3][41] 行业整体需求回顾与展望 - **国内需求**：2025年1-11月，我国制造业固定资产投资同比增长1.9%，但增速出现明显下滑，高端制造与装备业成为增长引擎 [15] 11月挖掘机国内销量9842台，同比增长9.18% [22] 1-11月叉车累计内销增幅达23.9% [22] 11月制造业PMI为49.2%，连续8个月处于荣枯线以下，PPI已连续18个月负增长 [19] 预计我国库存周期将在2026年第一季度进入被动去库存阶段 [19] - **出口需求**：2025年1-10月，我国出口机电产品13.43万亿元，同比增长8.7% [28] 受益于全球AI投资热潮及新兴市场需求，我国高端装备出口动力较强，如挖掘机、农机、叉车、燃气轮机等出口均呈现增长 [31] 截至2025年9月，美国机械订单总额为39.3亿美元，较2024年前三季度增长17.3% [32] 卡特彼勒2025年第三季度经销商库存环比增加约6亿美元，显示渠道库存回升和订单需求强劲 [35] 全球叉车订单在经历约2年下行期后，2025年以来显著增长，凯傲集团第三季度叉车订单同比增长8.1% [39] 科技自强主线细分领域 - **燃气轮机**：全球需求上行，AIDC建设打开新空间 [4] 预计2024-2026年全球燃气轮机销量均值为60GW，较2023年提升36% [48] 预计2025-2028年美国数据中心领域燃机发电需求将从4GW提升到58GW，2026-2028年增速分别为219%、135%、88% [48] 全球行业格局集中，GEV、三菱重工、西门子能源三家合计份额达81.64% [52] GEV计划2024-2027年将燃气轮机产能从55台提升到80台，提升45% [54] 核心零部件涡轮叶片产能紧缺，海外龙头PCC和HWM扩产缓慢，利好国内龙头应流股份份额提升 [57] 应流股份2024年燃机领域新签订单同比增长103%，2025年第三季度毛利率/净利率分别为38.03%/13.68%，环比提升 [58] - **工业母机**：2024年中国机床市场消费额1856亿元人民币，同比增长1.4%，为产业周期见底后复苏第一年 [67] 2025年金属切削机床行业营收保持两位数增长，1-8月出口额40.7亿美元，同比增长14.6% [70][76] 行业利润复苏，但竞争激烈，2025年上半年利润率仅为6.31% [73] 国产替代空间大，2024年金属切削机床进口额48.3亿美元，进口依存度约30% [80] 对日本进口依赖度高，如加工中心（海关编码8457）对日进口依赖度达51% [81] 中日关系紧张或利好国产替代，华中数控等公司国产替代加速 [93] - **可控核聚变**：“十五五”期间资本开支上行趋势明确 [4] 国内正处于实验堆建设阶段，主流项目包括中核系、中科院系、商业公司和高校系推动 [97][103] 2025年12月初，BEST项目多个招标密集公布，中标金额合计超5亿元，产业链进入订单密集落地期 [105] 中核系积极推进“星火一号”（预计2029年完工，投资额200亿元）和“环流四号”，中国聚变公司注册资本提升至150亿元 [106] - **量子计算**：“十五五”未来产业排序第一 [4][116] 美国加速布局，2025-2029年量子研发拨款从18亿美元增至27亿美元，英伟达等产业资本加大投入 [110] 国盾量子控股权变更为中电信量子集团，加强商业化协同 [113] 行业景气拐点显现，2025年上半年，量羲技术、国盾量子合同负债分别达4324万元、6939万元，较2024年底大幅增长 [116] 2025年第三季度，量羲技术新增订单6165.8万元，接近上半年总和，显示景气度加速 [119] 量子计算上游（测控系统、量子比特环境、芯片等）占全市场规模40%，预计2030年全球上游市场规模将增长至725.7亿美元 [120][123] - **人形机器人**：预计2026年进入小批量交付的元年 [4][128] 海外方面，特斯拉计划2026年发布V3版本，Figure目标未来4年生产10万台；国内方面，小鹏计划2026年底规模化量产，优必选2025年订单已达14亿元 [130] 丝杠是确定性较高的核心环节，特斯拉采用反向行星滚柱丝杠，国内企业如恒立液压、浙江荣泰等参与 [132] 灵巧手结构复杂，特斯拉V3版本每条手臂将搭载26个执行器 [134] 垂类应用如纺织、物流等领域有望率先落地 [135] - **3D打印**：行业景气持续向上，液冷应用打开成长天花板 [4] 2024年全球3D打印行业总收入达219亿美元，同比增长9.1% [136] 预计后续10年行业复合增速约18%，2034年市场规模达1145亿美元 [136] 苹果加大钛合金3D打印应用（如iPhone 17 Air的Type-C接口），有望提振需求 [138] 3D打印适合制造微通道液冷板，其分层制造和一体化成型优势在散热性能上优于传统工艺 [144] 出海深化主线细分领域 - **工程机械**：降息周期下全球需求大周期向上，国产厂商份额持续提升 [5] 海外欧美市场需求拐点向上，新兴市场或将处于长周期景气 [107][108] 国内更新周期有望持续拉动内销增长 [111] - **矿山机械**：看好铜、金行业景气度走高带来的上行周期机会 [5] 铜价、金价处于历史高位 [76] 随着行业景气度走高，中国矿山机械出口保持高增长 [78] - **叉车**：欧美订单已拐点向上，具身智能技术打开新的成长空间 [5] 2025年以来全球叉车订单量显著增长，北美订单增速结束长达10个季度的下行 [39] 2024年我国叉车出口销量占比达37% [120] - **农机**：国内需求提升，出口有望打开成长空间 [5] 2025年我国农机出海继续显著增长，中马力出口销量增长最快 [70] 我国拖拉机出口单价相比日本企业有明显优势 [73] 全球粮价结束单边下行，约翰迪尔对2026年展望边际改善 [74] - **油气装备**：中东市场空间广阔，国产油服及装备公司大有可为 [5] 2025年上半年，国产油气装备、油服公司海外收入维持高增长 [81] 中东处于天然气扩产周期，预计2030年沙特天然气产量将较2023年提升80% [97] 2024年，中资企业在中东能源建设项目总额达154.5亿美元，同比增长116.7% [100] 海外龙头如查特工业热交换部门在手订单达到当年收入的2倍，显示行业高景气 [102] 投资建议与关注公司 - 报告建议关注具备国际竞争力以及积极拥抱新兴产业的公司 [5] - 提及的具体公司包括：应流股份、恒立液压、华中数控、一拖股份、杰瑞股份、中泰股份、徐工机械、安徽合力、国盾量子等 [5]

业务核心定位 - 公司核心定位为燃气发电赛道的“模块化解决方案领航者”，依托“外购核心机头 + 深度系统集成 + 本地化交付”的独特模式，成为北美AI数据中心、油气田微网等场景的优选供应商，是国内少数能在海外高端燃气发电市场实现规模化交付的企业 [1] - 业务聚焦两大核心场景：北美AI数据中心（主供电源/调峰/应急），主打6MW/35MW级模块化航改燃机，匹配高算力需求下的低PUE、快速部署、高可靠性要求；油气田微网/工业分布式，以“燃机 + 储能 + 热电联供”一体化方案解决现场供电与减排需求 [1] 技术路线与方案 - 核心技术组合围绕航改燃机与燃气内燃机展开：航改燃机与西门子（SGT-A05型号）、贝克休斯（NovaLT™系列）深度合作，具备功率密度高、热态30分钟内启动、联合循环效率超84%的优势，适配高端场景；燃气内燃机选用颜巴赫等品牌，秒级启动、燃料适应性强，用于应急备用及中小型分布式发电 [2] - 自主系统集成是核心竞争力，将外购燃机/内燃机与自研微网控制系统、余热回收装置、储能联动模块深度融合，实现模块化快速部署、数据中心PUE优化、并离网无缝切换等核心功能 [2] - 在北美数据中心赛道，公司航改燃机与SOFC（固体氧化物燃料电池）形成互补：航改燃机主打主用/调峰/应急，优势是快速启停、规模化交付能力强、可靠性高；SOFC主打基荷供电，发电效率55%-65%，但启动慢；未来“航改燃机 + SOFC + 储能”混合架构将成为主流，公司已布局相关协同技术 [2] - 与柴油发电相比，公司燃气发电方案环保排放低（NOₓ排放低至9ppm，碳排放量为煤电的50%）、效率成本优（综合能效超84%，运维成本低），适合主用、调峰、热电联供等长期运行场景，与柴发形成场景互补 [2] 核心竞争壁垒 - 具备五大核心能力构建竞争壁垒：稀缺机头授权卡位，与西门子、贝克休斯等顶尖厂商深度绑定，获得优先供货权和产能锁定；系统集成硬实力，将多领域技术深度耦合，满足数据中心99.999%可用性严苛要求，技术落地性经过北美大单验证 [3] - 北美本地化能力，拥有完整团队、产能和服务网点，熟悉当地电网、环保、安全合规标准，能快速响应客户SLA，降低海外项目交付风险；油气-电力协同，复用传统油气装备业务的客户、渠道和现场经验，技术方案能快速适配行业需求 [3][4] - 全生命周期成本优化，模块化设计降低建设成本，长检修间隔减少运维支出，加上调峰收益，使客户度电成本更具优势 [4] 北美市场订单与潜力 - 截至2025年12月，公司已在北美拿下两笔超亿美元的燃气发电大单，合计金额约15亿元人民币，客户包括全球AI巨头和北美关键企业，核心产品为6MW/35MW级模块化航改燃机机组，预计2026年集中交付，订单作为AI数据中心主供电源，印证了技术成熟度与行业地位 [4] - 订单持续性强，发展潜力广阔：需求端，北美AI算力爆发式增长，数据中心电力需求激增，但电网接入和扩容受限，模块化燃气发电成为刚需，市场规模年复合增长率高；供应链端，与西门子、贝克休斯的合作锁定了优先产能，在燃机机头供应紧张背景下形成先发卡位；客户端，已落地大单形成案例背书，行业测算潜在市场规模达1-2GW [5] 财务表现与增长定位 - 截至2025年三季报，燃气发电业务归入天然气设备/EPC或新能源板块，2025年上半年包含燃气发电的天然气业务同比增长翻倍，综合毛利达到30%-40%，显著高于公司整体31.29%的毛利水平，是公司盈利能力最强的板块之一 [5] - 预计2026年北美大单集中确认后，燃气发电业务净利润将达到5亿元左右，占公司整体净利润的13%左右，成为重要的利润贡献点 [5] - 增长动力呈现“三驾马车”格局：核心引擎为燃气发电业务（北美数据中心 + 油气田微网），2026-2028年将持续放量，成为增长最快的板块；重要支撑为天然气设备/EPC（中东/北美高景气），与燃气发电业务形成协同；基本盘为传统油气装备，提供稳定现金流 [6] - 燃气发电业务是公司未来2-3年的核心增长引擎，长期随着氢能转型、碳减排政策推进，成长空间将进一步打开，从“增量板块”逐步成长为“支柱业务” [6]