公司公益活动 - 公司于10月22日在杭州召开国际安装商与技术达人大会，来自57个国家和地区的安装商及技术人才参与 [1] - 公司正式启动STAR科技公益安装商伙伴计划，旨在联合全球安装商力量推动科技公益项目落地 [1][2] - STAR科技公益计划于2020年10月23日启动，已与全球30余家公益机构合作，覆盖14个国家和地区 [1][2] - 合作项目领域涵盖生物多样性监测、环境治理、数字乡村建设及文化保护等 [1][2] 安装商伙伴计划详情 - 该计划面向国际安装商招募，为公益项目提供专业可靠的技术实施支持 [2] - 安装商可通过公益场景实践拓展能力边界，实现社会价值和专业能力提升 [2] - 公益项目常面临实施环境复杂、部署难度大等挑战，例如高原、深海、密林等偏远地区 [3] - 公司发起人表示，邀请安装商参与可发挥其专业所长，协助公益组织克服落地难题，提升项目执行质量 [3] 科技赋能具体案例 - 公司与中国科学院青藏高原研究所合作冰湖监测项目，在廓琼岗日、枪勇、珠峰绒布等冰川-冰湖区布设臻全彩视频监测设备 [5] - 新技术实现长期、实时、高分辨率观测，通过RGB影像与深度学习模型分析，发现冰湖水色与实测水质关联性极强 [5] - 2024年5月与7月，系统精准捕捉到枪勇冰川冰湖水色显著变化和浊度波动，效率远超传统人工监测 [5] - 科技监测可有效捕捉冰湖在几小时内完成的结冰融化突变，直接估算浊度等关键参数 [6] - 团队已积累上百TB数据，相关成果发表于国际期刊，为高原生态环境变化研究提供新路径 [6] 行业背景与需求 - 全球气候变暖导致冰川消融加速，数据显示我国冰川60年间消失约26% [4] - 联合国教科文组织预测，到2050年全球三分之一的世界遗产冰川将消失 [4] - 冰川退缩衍生的冰湖形成高寒水生生态系统，但其溃决风险、水质突变及生物多样性锐减问题对下游生态安全构成严重威胁 [4] - 青藏高原现存约2万个冰湖且数量持续增加，但科学家对其变化规律的认知仍处起步阶段 [4] - 传统人工监测需科研人员携带设备深入冰湖，历经7天7夜连续采样，面临极端天气与安全风险，效率低下 [4]

财务表现 - 25Q3营收239.4亿元，同比增长0.7%，归母净利润36.6亿元，同比增长20.3% [4] - 25年前三季度营收657.6亿元，同比增长1.2%，归母净利润93.2亿元，同比增长14.9% [4] - 25Q3毛利率达45.67%，同比提升1.65个百分点 [5] - 25年前三季度经营性净现金流137.0亿元，同比增长426%，其中25Q3经营性净现金流83.5亿元，同比增长199% [5] - 三季度末应收账款与应收票据总额降至359.7亿元，较6月末下降12.9亿元，较年初下降46.6亿元 [5] 经营质量与战略调整 - 公司从2024年下半年开始全面调整，包括产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群垂直管理等，经营指标优化证明调整效果显现 [5] - 公司各业务板块实现"有效益的增长" [6] 业务板块分析 - PBG和EBG业务围绕经济亮点寻找机会，如政府端交通行业、企业端电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力央企等，并积极推动AI大模型产品落地 [6] - 中小企业事业群经过约一年调整，经销商渠道去库存和运营模式调整目标已基本实现，三季度营收同比降幅收窄至个位数 [6] - 境外主业收入增速环比放缓，但剔除美国、加拿大、印度市场后，其他地区前三季度收入增速保持较好增长，公司正探索将更多系统解决方案输出到海外 [6] - 创新业务受益于汽车、锂电、电子电器、物流、交通等行业需求拉动，海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等均实现较高收入增速 [6] AI技术应用与发展 - 公司对内将AI应用于内部编程、智能客服等领域，推动人效提升 [8] - 公司对外在终端级场景推动"文搜"系列、周界防护等成熟产品的覆盖深度，在工厂级场景积极推广"灯塔工厂"示范项目中的典型应用 [8] - 公司提供的将整条生产线与各类系统全面打通的解决方案已具备智能体应用特征，借助丰富感知能力与深厚行业经验构建竞争优势 [8]

可控核聚变行业 - 核聚变是两个较轻原子核结合形成较重原子核并释放大量能量的过程 [4] - 聚变能源具有高能量密度、原料易得、安全性高、零碳排放等优势 [4] - 行业资本开支进入扩张期 [4] 特斯拉 (TSLAO) - 3Q25总收入2810亿美元 同比+116% 环比+249% [4] - 3Q25总毛利率180% 同比-18pcts 环比+08pcts [4] - 3Q25 Non-GAAP归母净利润177亿美元 同比-293% 环比+271% [4] - 3Q25 Non-GAAP单车净利润3561美元 同比-342% 环比-18% [4] - Robotaxi业务稳步推进 [4] 萤石网络 (688475SH) - 2025年Q1-Q3累计营业总收入4293亿元 同比+833% [4] - 2025年Q1-Q3归母净利润422亿元 同比+1268% [4] - 2025Q3单季营业收入1465亿元 同比+625% [4] - 2025Q3单季归母净利润120亿元 同比+2873% [4] - 2025Q3单季毛利率4371% 同比+17pcts [4] - 营收结构持续优化 [4] 海康威视 (002415SZ) - 25Q3营收2394亿元 同比+07% [6] - 25Q3归母净利润366亿元 同比+203% [6] - 25Q3扣非归母净利润348亿元 同比+197% [6] - 25年前三季度营收6576亿元 同比+12% [6] - 25年前三季度归母净利润932亿元 同比+149% [6] - 25年前三季度扣非归母净利润897亿元 同比+101% [6] - 利润和现金流超预期 [5] 科大讯飞 (002230SZ) - 25年前三季度营收1699亿元 同比+144% [6] - 25年前三季度归母净利润-66675万元 亏损同比缩窄806% [6] - 25年前三季度扣非归母净利润-34亿元 亏损同比缩窄278% [6] - 25Q3单季营收608亿元 同比+100% [6] - 25Q3单季归母净利润172亿元 同比+2024% [6] - 公司进入业绩释放期 AI赋能多领域应用突破 [6] 滔搏 (6110HK) - 2026上半财年营业收入1230亿元 同比-58% [7] - 2026上半财年归母净利润79亿元 同比-97% [7] - 上半财年需求波动导致业绩下滑 [7] - 公司持续提升全域零售能力 [7] 行动教育 (605098SH) - 25Q3营业收入22亿元 同比+279% [8] - 25Q3归母净利润08亿元 同比+428% [8] - 25Q3扣非归母净利润08亿元 同比+623% [8] - Q3培训需求回暖 报到率显著回升驱动业绩高增长 [8] - 产品结构优化提升盈利能力 费用管控成效显现 [8] - AI赋能与"百校计划"双轮驱动 组织扩张打开成长空间 [8]

财务业绩表现 - 25Q3营收239.4亿元，同比增长0.7%，归母净利润36.6亿元，同比增长20.3% [4] - 25年前三季度营收657.6亿元，同比增长1.2%，归母净利润93.2亿元，同比增长14.9% [4] - 25Q3毛利率达到45.67%，同比提升1.65个百分点 [5] - 25年前三季度经营性净现金流137.0亿元，同比大幅增长426%，其中25Q3经营性净现金流83.5亿元，同比增长199% [5] - 三季度末应收账款与应收票据总额降至359.7亿元，较6月末下降12.9亿元，较年初下降46.6亿元 [5] 经营质量与战略调整成效 - 公司从2024年下半年开始全面调整，包括产品线分类管理、区域销售考核利润、中小企业事业群垂直管理等，经营指标优化证明调整效果已显现 [5] - 各业务板块实现"有效益的增长"，经销商渠道去库存和运营模式调整目标已基本实现，三季度中小企业事业群营收同比降幅收窄至个位数 [6] 各业务板块发展态势 - 公共服务事业群和企业事业群围绕经济亮点寻找机会，如政府端交通行业，企业端电子电器、石化煤炭、智慧商贸、电力央企等行业，并积极推动AI大模型产品落地 [6] - 境外主业收入增速环比放缓，但若剔除美国、加拿大、印度市场，其他地区前三季度收入增速仍保持较好增长，公司正探索将更多系统解决方案输出到海外 [6] - 创新业务受益于汽车、锂电、电子电器、物流、交通等下游行业需求拉动，海康机器人、海康汽车电子、海康睿影等均实现较高收入增速 [6] AI技术应用与竞争优势 - 公司对内将AI应用到内部编程、智能客服等领域，推动人效提升 [8] - 对外面向终端级场景推动"文搜"系列、周界防护等成熟产品的覆盖深度，面向工厂级场景积极推广在"灯塔工厂"等示范项目中的典型应用 [8] - 公司提供将整条生产线与各类系统全面打通的解决方案，已具备智能体应用特征，并借助丰富感知能力与深厚行业经验构建竞争优势 [8]

公司动态 - 公司于10月22日启动“STAR科技公益安装商伙伴计划” [1] - 该计划旨在联合国际安装商为科技公益项目提供专业可靠的技术实施支持 [1] - 安装商可通过参与公益场景实践拓展能力边界并提升社会价值与专业能力 [1] 项目背景与成果 - “STAR科技公益”项目于2020年10月23日正式发起 [1] - 项目面向全球公益组织、学术科研单位及其他非盈利机构开放 [1] - 项目利用智能物联技术与产品助力全球公益合作伙伴解决具体问题 [1] - 迄今为止，STAR科技公益伙伴计划已成功合作30多家公益机构 [1] - 合作项目覆盖14个国家和地区 [1] - 合作领域涉及生物多样性监测与保护、环境监测与保护、数字乡村、文化传承与保护等 [1]

信息技术ETF市场表现 - 10月23日信息技术ETF（159939）开盘下跌0.79%，报价为0.882元 [1] - 该ETF近一个月回报率为负3.21% [1] - 自2015年1月8日成立以来，该ETF累计回报率为77.46% [1] 信息技术ETF持仓股表现 - 重仓股立讯精密开盘下跌1.35%，中芯国际下跌1.29% [1] - 重仓股海光信息下跌1.52%，寒武纪下跌1.43%，中科曙光下跌1.05% [1] - 重仓股北方华创下跌0.77%，豪威集团下跌0.63%，海康威视下跌0.30% [1] - 重仓股京东方A股价持平，科大讯飞微涨0.14% [1] 信息技术ETF产品信息 - 基金业绩比较基准为中证全指信息技术指数 [1] - 基金管理人为广发基金管理有限公司，基金经理为霍华明 [1]

银行行业投资展望 - 银行板块在25Q3以来绝对与相对收益表现均相对较弱 但股价调整后"高股息 低估值"属性再度凸显 [2] - 银行基本面韧性强 上市银行三季报业绩增速或略好于25H1 全年业绩有稳定基础 [2] - 当前银行股估值具有6大积极因素支撑 后续板块或迎来再配置机会窗口 投资评级为买入 [2] 房地产行业土地市场跟踪 - 2025年1-9月 百城住宅用地成交建筑面积为1.54亿平方米 累计同比下降6.2% [3] - 同期百城宅地成交楼面均价为6,847元/平方米 同比上涨17.1% 其中一线城市均价41,137元/平方米 同比大幅上涨42.0% [3] - 核心30城宅地整体溢价率为11.1% 同比提升5.9个百分点 30城成交面积占百城比重48% 成交总价占比82% 显示楼市区域分化加深 [3] - 投资建议聚焦阿尔法 推荐招商蛇口 中国金茂 招商积余 华润万象生活等 行业评级为增持 [3] 海油发展公司研究 - 2025年前三季度公司实现营业总收入339.5亿元 同比增长0.8% 实现归母净利润28.5亿元 同比增长6.1% [4] - 25Q3单季实现归母净利润10.2亿元 同比下降4.5% 环比下降17.2% [4] - 预计公司25-27年归母净利润分别为42.62亿元 46.98亿元 52.15亿元 维持买入评级 [4] 海康威视公司研究 - 25Q3收入符合预期 利润超预期 现金流 应收款 毛利率等数据验证经营质量大幅提升 各业务板块实现"有效益的增长" [5] - 考虑到经营质量改善超预期 上调25-27年归母净利润预测至140.31亿元 161.32亿元 188.31亿元 上调幅度分别为2% 2% 0.1% [5] - 当前市值对应25-27年市盈率分别为21倍 19倍 16倍 维持买入评级 [5] 微盟集团公司研究 - SaaS业务经历调整已逐步呈现企稳态势 商家解决方案业务方面 公司削减代运营TSO 金融等低毛利业务 主动调整广告业务客户结构 [6] - 考虑和抖音的合作增量 维持25年收入预测 小幅上修26-27年收入预测至17.9亿元 20.0亿元 较上次预测上调3%和6% [6] - 维持增持评级 [6] 市场数据概览 - A股市场主要指数普遍下跌 上证综指收于3913.76点 下跌0.07% 创业板指收于3059.32点 下跌0.79% [7] - 股指期货表现强劲 IF2511合约收于4588.60点 上涨1.57% [7] - 商品市场中 SHFE黄金收于952.56元/克 下跌4.17% SHFE燃油收于2691元/吨 上涨1.66% [7] - 海外市场涨跌互现 道琼斯指数上涨0.47% 恒生指数下跌0.94% [7] - 外汇市场美元兑人民币中间价为7.093 下跌0.06 [7] - 利率市场DR007加权平均利率为1.4433% 上涨1.01个基点 [7]

私募三季度调仓动向 - 知名私募高毅资产、睿郡资产、聚鸣投资等三季度调仓换股动作曝光 [1] - 高毅资产邓晓峰减持紫金矿业约1860万股，三季度末持有1.8亿股，期末持仓市值约53亿元 [2] - 高毅资产冯柳大幅减持海康威视5800万股，三季度末仍持有2.8亿股，期末持仓市值达88.26亿元 [4] - 睿郡资产旗下三只基金新进成为扬杰科技前十大股东，合计持有超1000万股，期末持仓市值7.62亿元 [4] - 聚鸣投资旗下两只基金买入达瑞电子，合计持有321.16万股，期末持仓市值2.34亿元 [4] 私募投资策略与市场观点 - 私募机构在兑现收益的同时，于景气度与确定性更高的领域寻找新投资主线 [1] - 淡水泉投资在持仓标的上涨后兑现部分获利，并增配电子板块头部企业及优质医药公司 [5] - 清和泉资本看好AI应用、上游资源和具备出海竞争优势的公司，并关注产能接近出清的低位顺周期行业 [7] - 望正资产维持核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路，重点关注互联网、电子、汽车、AI算力、AI应用、智能驾驶等行业 [8] 公司股价表现与私募收益 - 紫金矿业三季度涨幅超过50%，高毅晓峰2号致信基金持仓浮盈约15亿元 [2] - 海康威视三季度上涨超过13% [4] - 扬杰科技三季度上涨近35%，目前市值超过400亿元 [4] - 达瑞电子三季度涨幅达46% [4] 公司重大资本运作 - 紫金矿业于2025年9月30日成功分拆子公司紫金黄金国际至香港联交所上市，募资总额约287亿港元 [3] - 紫金黄金国际发行获26家全球顶级投资机构作为基石投资者，合计认购股份占基础发行规模的50% [3]

私募机构三季度持仓变动 - 高毅资产、睿郡资产、聚鸣投资等知名私募三季度调仓换股动作曝光 [1] - 高毅资产邓晓峰因重仓紫金矿业在三季度收获颇丰 [1] - 高毅资产冯柳大幅减持其重仓股海康威视 [1] 私募投资策略与市场展望 - 私募机构在积极调整仓位并兑现收益 [1] - 私募机构在景气度与确定性更高的领域寻找新的投资主线 [1] - 机构展望认为更多企业业绩回升将为基本面选股提供更大空间，将持续挖掘结构性机会 [1]

私募调仓换股动向 - 高毅资产邓晓峰自2019年三季度末首次建仓紫金矿业约3.09亿股，最多时合计持有超9亿股，市值超70亿元，2023年起开始减持并持续至2024年三季度，2025年一、二季度转为增持 [1] - 2025年三季度，高毅晓峰2号致信基金减持紫金矿业约1860万股，期末仍持有1.8亿股，持仓市值约53亿元，位列第九大股东；另一产品外贸信托-高毅晓峰鸿远退出前十大股东 [2] - 高毅资产冯柳管理的高毅邻山1号远望基金三季度减持海康威视5800万股，期末仍持有2.8亿股，持仓市值达88.26亿元，位列第四大股东，此为连续第四个季度减持 [2][3] - 睿郡资产旗下三只产品新进成为扬杰科技前十大股东，合计持有超1000万股，期末持仓市值7.62亿元 [3] - 聚鸣投资旗下两只产品三季度买入达瑞电子，合计持有321.16万股，期末持仓市值2.34亿元 [3] 个股表现与公司事件 - 紫金矿业三季度涨幅超过50%，高毅晓峰2号致信基金持仓浮盈约15亿元 [2] - 紫金矿业子公司紫金黄金国际于2025年9月30日分拆至香港联交所上市，募资总额约287亿港元，获得26家全球顶级投资机构作为基石投资者，合计认购占基础发行规模的50% [2] - 海康威视三季度上涨超过13% [3] - 扬杰科技三季度上涨近35%，目前市值超过400亿元 [3] - 达瑞电子三季度涨幅达46% [3] 私募机构后市观点与策略 - 淡水泉投资在9月组合操作中，于持仓标的上涨后兑现部分获利，并增配了景气度与确定性更高的电子板块头部企业及优质医药公司 [4] - 市场流动性方面，A股增量资金仍由机构主导，个人投资者配置需求未充分释放，海外资金参与度有所回升但整体仍低配，充裕的流动性环境短期不会改变 [4] - 经济基本面上，“反内卷”措施带动PPI降幅收窄，8月工业企业利润同比、环比增速明显改善，PPI有望触底回升，为基本面选股提供更大空间 [4] - 清和泉资本认为市场存在结构性估值偏高问题，看好AI应用、上游资源和具备出海竞争优势的公司，并关注产能接近出清的低位顺周期行业 [5] - 望正资产维持核心（优质蓝筹）+卫星（创新成长）的布局思路，坚持持有低估的优质公司（如互联网、电子、汽车），并关注高景气、兑现业绩的创新成长方向（如AI算力、AI应用、智能驾驶） [5][6]