公司投资评级 - 维持公司"买入"评级 预计公司24~26年归母净利润分别为24 1/29 5/35 1亿元 同比+43%/22%/19% 对应PE16/13/11X [3][5] 行业分析 - 全球工具行业规模自2019年以来保持500亿美元以上 2023年电动产品占比最高达37 9% 其次为手动产品、OPE产品及气动产品 [2][33] - 欧美市场占据主导地位 2023年欧洲与美国市场合计占比高达77 6% 其中美国占比62% 欧洲占比19% [2][37] - 工具行业下游以房地产为主 美国工具、五金及用品消费与地产关联度高 随着降息通道打开 工具消费将迎来新的上升周期 [2][53] 公司核心优势 - 公司长期致力于自有品牌打造 OBM比例不断提升 2023年自有品牌占总营收48% 较2018年的19 39%大幅提升 [59][63] - 公司通过收购开拓市场 目前旗下拥有17个工具行业品牌 涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具等领域 [63][66] - 公司已建立全球化生产制造基地 依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系及全球23处生产制造基地 实现全球采购、制造、分发 [3][74] 财务表现 - 公司2024E/2025E/2026E营业收入预计为148 94/182 96/216 69亿元 同比+36%/23%/18% [4][76] - 预计2024E/2025E/2026E归母净利润分别为24 12/29 53/35 10亿元 同比+43%/22%/19% [3][76] - 2024H1公司手工具/电动工具/工业工具毛利率分别为32%/26 81%/34 64% 同比+2 63/+8 12/-0 48pct [21] 渠道布局 - 公司通过大型连锁商超、本土中小型分销商、跨境电商、国内电商等四方面开展全方位渠道布局 [69] - 强化DTC渠道 包括直营跨境电商平台、收购欧美分销渠道及建立亚太经销网络 旗下15个品牌大部分已建立独立站 [71][72] - 2023年公司分别获Home Depot"年度最佳供应商"和Lowe's"年度供应商合作伙伴" 2024年荣获亚马逊"年度商采创赢品牌"奖项 [69]

行业与公司概况 1. **行业地位与市场份额**：该行业市场份额持续提升，主要得益于海外产能的扩张。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'] 2. **公司概况**：巨星科技是出口链行业的龙头，海外产能强大，业绩超预期，市占率提升。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'] 3. **产能分布**：巨星科技与竞争对手产能分布接近，海外也有产能。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'] 4. **业绩增长**：公司业绩增长超预期，主要由于产能优势导致的份额提升，且这种提升具有持续性。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'] 5. **关税影响**：关税对公司的短期影响是噪音，但从中期来看是机会。[doc id='1'][doc id='2'][doc id='3'][doc id='4'][doc id='5'] 6. **海外市场**：海外市场表现良好，需求超预期，公司实战力提升。[doc id='5'][doc id='6'][doc id='7'] 7. **产能提升**：公司海外产能提升，从55%提升到67%，相当于提升了12个百分点。[doc id='5'][doc id='6'] 8. **渠道优势**：公司具备流量分配能力，与渠道深度合作，供应链管理精细。[doc id='11'][doc id='12'][doc id='13'][doc id='14'] 9. **增长空间**：手工具和电动工具市场空间大，公司可继续拓展市场份额。[doc id='15'][doc id='16'] 10. **需求端**：美国地产需求稳定，工具需求逐步回升。[doc id='19'][doc id='20'][doc id='21'] 11. **库存周期**：库存周期结束，预计后续不会发生补库。[doc id='21'][doc id='22'] 12. **渠道证明**：北美大型渠道商上调全年业绩预期，表明需求好转。[doc id='20'][doc id='21'] 13. **全球产能布局**：公司全球产能布局领先，应对关税风险能力强。[doc id='27'][doc id='28'][doc id='29'] 14. **关税预期**：关税分阶段实施概率高，公司有更长的反应时间。[doc id='28'][doc id='29'][doc id='30'] 15. **毛利率**：从东南亚转移产能可提升毛利率。[doc id='32'][doc id='33'] 16. **收入预测**：预计明年收入端保持稳定偏上，增速约25-30%。[doc id='33'][doc id='34'] 17. **利润预测**：预计明年利润空间约30亿。[doc id='33'] 18. **关税影响**：关税最悲观预期下，公司仍具有较好的投资空间。[doc id='33'][doc id='34'][doc id='35'][doc id='36'][doc id='37'] 19. **未来展望**：公司未来增长空间大，可配置价值高。[doc id='37'][doc id='38']

股权变动 - 2023年3月20 - 21日仇建平增持231.88万股，占总股本0.19%[2] - 2022年11月8日巨星控股出借1143.4万股，2023年5月9日归还，持股比例上升0.95%[2] - 2024年12月17日公司注销802.381万股，总股本由12.02501992亿股变为11.94478182亿股[3] - 仇建平及其一致行动人合计持股比例由43.88%变为44.18%[3] - 2024年11月13日仇建平计划减持不超520万股，占总股本0.44%[3] - 2024年12月23 - 24日仇建平减持500万股，占总股本0.42%，减持计划完成[4] - 自2022年12月27日至公告披露日，仇建平及其一致行动人持股比例由42.74%变为43.76%[4] - 本次权益变动A股增持股数875.28万股，增持比例1.02%（含被动增加0.30%）[4] - 巨星控股变动前持股45230.5864万股，占比37.61%，变动后持股46373.9864万股，占比38.82%[5] - 仇建平变动前持股4869.6458万股，占比4.05%，变动后持股4601.5258万股，占比3.85%[5]

投资评级 - 首次覆盖，给予"买入"评级，预测2024-2026年归母净利润分别为23.39/28.68/32.83亿元，当前股价对应2024-2026年市盈率分别为16/13/11倍 [31][33] 核心观点 - 公司通过并购整合和自有品牌提升，逐步从ODM向OBM转型，OBM业务营收占比从2018年的19.2%提升至2024H1的44.1%，2018-2023年OBM业务营收CAGR达35.4% [22] - 公司前瞻性布局无绳电动工具，2023年电动工具收入占比达25.61%，同比增长27.11%，营收规模达27.99亿元，随着电动化趋势提升，该业务有望进一步增长 [23] - 公司通过东南亚自建+欧美收购的方式加快全球产能布局，目前在全球拥有23个生产基地，未来将实现"中国研发-东南亚制造-欧美销售"的完整贸易链条 [31][34] 行业分析 - 全球五金工具行业集中度高，CR5市占率约为67%，其中史丹利百得、创科实业、博世市占率分别为23.3%、19.7%、10.0%，巨星科技市占率较低，存在较大提升空间 [14] - 电动工具市场空间广阔，无绳化趋势明显，2020年无绳电动工具市场规模达103亿美元，预计2025年将增长至164亿美元，CAGR为9.9% [106] - 五金工具下游需求与建筑行业呈现正相关性，2023年史丹利百得工具产品在建筑行业的应用占比高达67%，随着美联储降息周期开启，建筑需求有望复苏，进一步推动五金工具市场发展 [72][33] 公司财务表现 - 公司2024Q1-Q3销售毛利率达32.91%，销售净利率达17.15%，期间费用率基本稳定，控费能力良好 [10] - 公司2024年前三季度实现营收110.8亿元，同比增长28.7%，归母净利润达19.3亿元，同比增长28.6%，预计2024年归母净利润为22.8-25.4亿元，同比增长35%-50% [17] - 公司海外收入占比保持90%以上，2023年国外主营业务收入达102.4亿元，美洲市场收入占比达60%以上 [143] 公司竞争优势 - 公司通过并购海外高端品牌，完善产品及品牌布局，目前拥有ARROW、Swiss+Tech、SHEFFIELD、SK、BeA等多个国际品牌，有效提升市场竞争力 [22][111] - 公司持续加大研发投入，2023年研发投入总额达3.23亿元，设计新产品1828项，新增专利申请和授权均超200项，SKU总数超3万种 [23][180] - 公司与全球数千家供应商达成合作，依托中、美、欧三地的仓储物流配送体系及全球21处生产制造基地，实现全球采购、全球制造、全球分发 [143] 未来展望 - 随着美联储降息周期开启，房地产及建筑市场景气度提升，五金工具需求有望回暖，公司业绩将受益于下游需求的增长 [33][46] - 公司将继续拓展电动工具业务，随着无绳化趋势的推进，电动工具业务有望成为公司新的增长点 [23][106] - 公司通过东南亚产能布局，逐步减少中国产能占比，增加东南亚产能份额，未来将实现"中国研发-东南亚制造-欧美销售"的完整贸易链条，进一步提升全球竞争力 [149]

证券代码：002444 证券简称：巨星科技 公告编号：2024-063 杭州巨星科技股份有限公司 关于公司实际控制人减持股份计划实施完成的公告 仇建平先生保证向本公司提供的信息内容真实、准确、完整，没有虚假记载、 误导性陈述或重大遗漏。 本公司及董事会全体成员保证公告内容与信息披露义务人提供的信息一致。 杭州巨星科技股份有限公司（以下简称"本公司"、"公司"）于2024年11月 13日在《证券时报》、《中国证券报》及巨潮资讯网披露了《关于公司实际控制人 减持股份的预披露公告》（公告编号：2024-054），公司实际控制人、董事长仇建 平先生计划在预披露公告披露之日起15个交易日后的3个月内以集中竞价方式减 持本公司股份不超过5,200,000股（占本公司总股本比例为0.44%）。 公司于今日收到仇建平先生的《关于减持股份计划实施完毕的告知函》，告 知我司本次减持股份计划已实施完毕，现将本次减持计划实施情况披露如下： 一、股东减持情况 1、股东减持股份情况 | 股东名称 | 减持方式 | 减持期间 | 减持均价 | 减持股数 | 减持比例 | | --- | --- | --- | --- | --- | -- ...

公司业绩预告 - 公司预计2024年度净利润为22.84亿元至25.37亿元，同比增长35%至50% [1] - 基本每股收益预计为1.92元至2.13元 [1] 公司订单情况 - 公司目前订单比较充足 [1] 公司未来发展计划 - 公司将继续加大全球化产能布局 [1] - 预计公司在未来一段时间将继续保持合理的增速 [1]

业绩预期 - 公司预计2024年归属于上市公司股东的净利润同比增长35.00%至50.00%，达到228,367.73万元至253,741.92万元[3] - 公司预计2024年扣除非经常性损益后的净利润同比增长35.00%至50.00%，达到229,161.29万元至254,623.65万元[3] - 公司预计2024年基本每股收益为1.92元/股至2.13元/股[3] - 公司预计2024年全年营业收入同比增幅超过35%[5] 市场与客户 - 公司报告期内北美工具消费复苏，主要客户结束去库进程，订单逐步与终端销售情况匹配[5] - 公司依靠自身竞争力研发了大量新产品品类，获得了新的客户订单[5] 产能与布局 - 公司东南亚产能不断释放，产能瓶颈得以突破[5] - 公司未来将继续加大全球化产能布局，预计将继续保持合理的增速[7] 商誉减值 - 公司美国子公司Arrow Fastener Co., LLC、Prime-Line Products, LLC预计将计提商誉减值准备超过1亿元[7] 其他信息 - 本次业绩预告未经会计师事务所审计，具体财务数据将在2024年年度报告中详细披露[8]

股份回购 - 2021年7月5日同意用1.8 - 3.6亿元回购A股[1] - 截至2022年7月4日累计回购8,023,810股，用资236,625,962元[2] 股份注销 - 2024年10 - 11月同意变更回购股份用途为注销并减资[3] - 2024年12月17日完成8,023,810股回购股份注销[4] 股本变化 - 注销前总股本1,202,501,992股，注销后1,194,478,182股[1] - 有限售条件股份注销前后占比4.28%、4.31%[5] - 无限售条件股份注销前后占比95.72%、95.69%[5] 后续安排 - 注销完成后办理变更注册资本等手续[6]

融资情况 - 公司公开发行可转换公司债券972.6万张，发行总额9.726亿元[1] - 扣除发行费用后，实际募集资金净额为9.6512145283亿元[1] 项目与资金管理 - 审议通过将智能仓储物流基地建设项目结项，结余资金转自有账户[3] - 募集资金专用账户已全部注销，节余资金补充流动资金[4] - 《募集资金三方监管协议》相应终止[4] 会议情况 - 2024年8月29日召开第六届董事会第九次会议和监事会第六次会议[3] - 2024年9月18日召开2024年第二次临时股东大会[3]

公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3][7] 报告的核心观点 - 公司作为全球工具市场领先企业，主要营收来源于欧美市场，受益于全球化布局以及美国市场需求拉动 [3] - 公司在全球布局研发基地、生产制造基地、销售渠道，提升终端市场竞争力 [4] 根据相关目录分别进行总结 自有品牌发展迅速，盈利能力稳步提升 - 公司长期致力于国际龙头品牌的收购和自有品牌的打造发展，自有品牌（OBM）业务占收入的占比由2016年的不足10%一路上升到2023年的接近50% [1][21] - 公司在全球拥有5大研发中心，具备强大研发设计能力，先后被认定为国家知识产权示范企业、国家工业设计中心 [2] - 公司在全球拥有23个生产制造基地，其中中国11个，欧洲6个，美国3个，东南亚3个 [2] - 公司拥有覆盖全球的销售渠道，直接服务于全球大型建材、五金、百货、汽配等连锁超市及各类工业用户 [2] 盈利预测、估值与评级 - 预计公司2024-26年归母净利润分别为20.8/24.5/27.7亿元，对应EPS分别为1.73/2.03/2.30元,当前股价对应2024-26年PE分别为16/13/12倍 [3] - 公司在海外布局了稳定的销售渠道，构建了全球产能供应体系，有望受益于新一轮美国补库周期 [3] 重视品牌运营，自有品牌（OBM）业务稳定发展 - 工具行业为出口导向型行业，美国市场补库带动需求回暖 [4] - 电动工具产品全球主要消费市场位于欧美发达国家，属于典型的出口导向型行业 [4] - 公司在全球布局研发基地、生产制造基地、销售渠道，提升终端市场竞争力 [4] 盈利预测 - 预计公司2024-26年收入为137.7/165.9/189.2亿元，归母净利润分别为20.8/24.5/27.7亿元，对应EPS分别为1.73/2.03/2.30元,当前股价对应2024-26年PE分别为16/13/12倍 [3][93] - 公司在海外布局了稳定的销售渠道，构建了全球产能供应体系，有望受益于新一轮美国补库周期 [3] 估值水平与投资评级 - 公司作为全球领先的工具企业，长期致力于国际龙头品牌的收购和自有品牌的打造发展，随着公司全球化布局逐渐完善，预计公司2024-26年归母净利润分别为20.8/24.5/27.7亿元，对应EPS分别为1.73/2.03/2.30元,当前股价对应2024-26年PE分别为16/13/12倍 [3][97] - 公司在海外布局了稳定的销售渠道，构建了全球产能供应体系，有望受益于新一轮美国补库周期 [3] 风险分析 - 汇率波动风险 [99] - 原材料价格上升风险 [100] - 海外需求不及预期的风险 [101] - 并购整合风险 [102]