基金经理变更 - 山证资管公告缪佳离任六只债券型基金的基金经理职务 包括山证资管丰盈180天滚动持有中短债 山证资管90天滚动持有短债 山证资管裕泽债券发起式 山证资管裕享增强债券发起式 山证资管超短债和山证资管裕睿6个月定开债券 [1][4][5] - 所有离任基金均由山证上海资产管理有限公司作为基金管理人 变更类型为解聘基金经理 [4][5] - 除山证资管裕享增强债券发起式由严惩共同管理外 其余五只基金均由刘凌云作为共同管理基金经理 [4][5] 基金经理背景 - 缪佳2012年2月至2014年8月任上海国际货币经纪有限公司利率互换经纪 2014年8月至2016年7月任海通证券债券融资部债券销售交易经理 [1] - 2016年7月至2017年11月在长城证券任投资主办 管理定向专户 2017年11月加入山西证券资管固收部任投资主办 管理恒利系列和启睿系列集合资产管理计划 [1] - 2021年8月调入山西证券公募基金部 [1] 基金业绩表现 - 山证资管丰盈180天滚动持有中短债AC类成立于2023年3月7日 截至2025年6月4日今年来收益率分别为0.90%和0.81% 成立来收益率分别为6.68%和6.20% 累计净值分别为1.0661元和1.0613元 [1] - 山证资管90天滚动持有短债AC类成立于2022年1月11日 截至2025年6月4日今年来收益率分别为0.85%和0.76% 成立来收益率分别为11.51%和10.76% 累计净值分别为1.1151元和1.1076元 [2] - 山证资管裕泽债券发起式AC类成立于2022年12月21日 截至2025年6月4日今年来收益率分别为0.36%和0.00% 成立来收益率分别为7.13%和0.00% 累计净值分别为1.0713元和1.0000元 [2] - 山证资管裕享增强债券发起式AC类成立于2022年4月29日 截至2025年6月4日今年来收益率分别为-0.15%和-0.30% 成立来收益率分别为9.35%和8.07% 累计净值分别为1.0935元和1.0807元 E类成立于2025年3月31日 成立来收益率为-3.52% [2] - 山证资管超短债AC类成立于2019年1月21日 E类成立于2021年6月16日 截至2025年6月4日今年来收益率分别为0.70%/0.54%/0.62% 成立来收益率分别为24.07%/21.29%/11.90% 累计净值分别为1.2317元/1.2062元/1.1190元 [2] - 山证资管裕睿6个月定开债券AC类成立于2019年6月3日 截至2025年5月30日今年来收益率分别为1.24%和1.07% 成立来收益率分别为29.08%和26.02% 累计净值分别为1.2643元和1.2376元 [3]

债券发行 - 公司公开发行不超过70亿元公司债券获证监会注册[3] - 本期债券发行规模5亿元，发行价格每张100元[3] - 发行时间为2025年5月30日至6月3日[3] - 最终票面利率为1.90%，认购倍数为2.04倍[3] 资金投向与认购情况 - 不低于70%募集资金投向科技创新领域或置换相关投资支出[3] - 发行人、中德证券及其关联方未参与认购[3][4] - 中信证券及其关联方合计认购1.5亿元[4] - 认购投资者符合要求[4]

量化交易服务加速普及 - 中泰证券推出齐富通T0算法服务 为高净值客户设计日内交易解决方案 通过智能化算法高频捕捉同一股票日内价格波动 形成当日买卖闭环 [1] - 天风证券 招商证券 西南证券等20余家券商APP已上线T0算法服务 部分中型券商正在筹备推出 [1][5] - 西南证券"T0+"算法进行策略优化 包括AI捕捉个股波动 降低持仓成本 避免情绪化操作 [4] 服务功能与核心价值 - T0算法核心功能为增厚收益并降低持仓成本 通过日内多次交易积累微小价差 长期可显著提升回报 即使股价震荡也能获利 [7] - 自动T0策略可帮助被套牢投资者通过高抛低吸逐步降低持仓成本 加快解套速度 [7] - 天风证券皓兴T0算法适用于高位套牢 长期持股 手工T0等场景 [4] 跃然T0算法适用于日内波动大 成交量活跃的股票 [5] 券商布局与商业动机 - 券商普遍调高T0算法服务佣金比例 高频交易能为券商创造更多佣金收入 是业务推广重要动力 [7] - 国联证券 国融证券 山西证券等多家券商推出类似服务 T0算法成为今年券商主推功能 [5] - 部分客户主动追问T0算法工具 中型券商正加快推动功能上线 [7] 目标用户与准入门槛 - 服务定位于高净值人群 中泰证券要求非信用资产不低于100万元 风险承受能力C3及以上 [8] - 天风证券要求总资产不低于100万元 风险评级C3以上 [8] - 招商证券要求日均资产50万以上 风险等级C4或专业投资者 [8] 技术实现与策略优化 - 西南证券T0+算法通过AI自动执行策略 减少人工盯盘和操作难度 [4] - 天风证券算法由程序自动完成高抛低吸 抓取行情波动价差 [4][5] - 服务基于客户现有持仓 实现智能化日内交易闭环 [1][4]

业绩说明会概况 - 近20家券商在5月召开2025年第一季度业绩说明会，说明主营业务情况及年内战略规划 [1] - 机构投资者聚焦经纪、投行、资管等传统业务动向，普通投资者更关注业绩表现、分红回购及市值管理等股价相关议题 [1] - 科技布局情况及并购重组进展也备受瞩目 [1] 财富管理业务转型 - 多家券商强调加快向买方投顾转型，打造财富管理品牌，如申万宏源、广发证券等 [2] - 山西证券明确2025年推动员工转型"全员FC（投顾）"，西部证券称开户数量大涨得益于加快买方投顾转型 [2] - 国元证券指出2025年证券市场"投资+融资"双功能定位明晰，居民财富管理需求攀升带来市场红利 [2] 数字化转型与AI应用 - 以DeepSeek为代表的AI大模型加速证券行业数字化转型 [3] - 山西证券认为AI应用重点突破方向为拓展智能场景和算力扩容 [3] 分红回购与市值管理 - 普通投资者集中关注回购股票、分红计划及市值管理问题 [4] - 长江证券采取稳健现金分红政策、提升信息披露质量、强化投资者关系管理等措施 [4] - 山西证券制定《市值管理制度》，通过内生增长、优化分红政策、投资者互动、股份回购等方式维护市值稳定 [5] 行业未来发展路径 - 西部证券指出金融要素影响行业地位，未来需重构治理体系、加深AI应用、加快并购整合、提升风控能力 [7] - 第一创业认为行业将形成全能型投行与特色化券商共存局面，并购重组加速马太效应，国际化布局成重要探索 [7] - 国元证券指出差异化竞争格局加速形成，财富管理向买方投顾纵深推进，AI技术成数字化转型关键驱动力 [8]

债券发行 - 2025年4月16日获批复可发行不超70亿元公司债券[3] - 2025年第一期科技创新公司债券规模不超5亿元[3] - 本期债券期限3年[3] - 2025年5月29日确定票面利率1.90%[3] - 2025年5月30 - 6月3日按此利率网下发行[4]

债券相关 - 山西证券获批复可向专业投资者公开发行不超70亿元公司债券[1] - 本期债券原定于2025年5月29日15:00至18:00簿记发行[1] - 本期债券簿记建档结束时间由18:00延长至19:00[1]

市值管理与分红安排 - 多家券商高管表示证券行业正迎来新一轮发展机遇期，未来将结合市场趋势优化业务布局，通过提升分红频次、审慎推进并购重组等方式增强投资者回报与行业竞争力 [1] - 山西证券将现金分红比例从不少于百分之十提高到不少于百分之三十，并授权董事会进行中期利润分配以提高决策效率 [2] - 长江证券采取稳健现金分红政策，连续17年现金分红且分红比例居上市券商前列，同时全面提升信息披露质量和投资者关系管理 [2] - 东北证券建立涵盖价值创造、价值传播、价值实现的全流程市值管理机制，综合运用各类工具提升长期投资吸引力 [2] 并购重组进展 - 西部证券收购国融证券控股权事项已获证监会受理，正处于监管审核阶段 [3] - 国盛金控吸收合并国盛证券涉及多环节事项，公司正与相关部门沟通推进 [3] - 浙商证券收购国都证券后按权益法核算投资收益，整合方案制定完成后将报送证监会 [3] 行业竞争与战略转型 - 证券行业面临佣金费率下行、投行项目减少等压力，中小券商竞争压力持续增加 [4][5] - 中原证券指出行业集中度提高、费率下降对中小券商综合服务能力提出新要求，差异化发展仍处探索阶段 [5] - 山西证券基于阿里千问大模型和DeepSeek搭建金融AI平台，已实现数字员工、债券交易机器人等应用，未来将深化AI场景拓展 [5] - 申万宏源锚定打造一流投行目标，强化"以重促轻，轻重融合"策略，提升FICC、权益及衍生品等业务回报水平 [6]

发行概况 - 本期债券为山西证券2025年面向专业投资者公开发行的科技创新公司债券首期，简称"25山证K1"，代码524290，发行规模不超过5亿元[2] - 债券面值100元/张，最低认购单位10,000手（1,000万元），需为1,000万元整数倍[18] - 采用分期发行方式，总注册额度70亿元，已获证监会批复（证监许可[2025]815号）[2] 财务指标 - 发行人2025年3月末净资产185.16亿元，合并口径资产负债率66.07%（扣除代理买卖证券款）[3] - 近三年（2022-2024）年均归母净利润6.35亿元（5.74亿/6.20亿/7.12亿），覆盖利息倍数≥1倍[3] - 主体信用评级AAA（展望稳定），本期债券未设置债项评级[12] 发行条款 - 票面利率区间1.60%-2.30%，通过簿记建档确定最终利率，2025年5月29日公告利率结果[14][17] - 期限3年，按年付息到期还本，利息随本金最后一年支付[11] - 募集资金用于科技创新领域投资或置换相关支出，剩余补充流动资金/偿还债务[12] 投资者要求 - 仅限专业机构投资者参与（个人投资者禁止认购），需开立深交所A股账户[12][18] - 实施投资者适当性管理，上市后交易也仅限专业机构投资者[12] - 最低申购金额1,000万元，需提供营业执照等资质证明文件[15][18] 发行安排 - 2025年5月28日（T-2日）披露发行文件，5月29日（T-1日）簿记询价[13][14] - 2025年5月30日（T日）至31日（T+1日）网下发行，6月3日（T+1日）16:00前缴款[18][20] - 通过深交所网站（www.szse.cn）和巨潮资讯网（www.cninfo.com.cn）披露发行信息[17] 交易机制 - 计划在深交所上市，采用匹配/点击/询价/竞买/协商成交方式[12] - 若上市失败投资者可回售，但不得在其他场所上市[6][12] - 符合质押式回购资格，折算率按登记机构规定执行[12]

债券发行基本信息 - 公司公开发行不超过70亿元公司债券，本期为第一期，规模不超过5亿元[4] - 本期债券仅面向专业机构投资者发行和交易[5] - 发行人主体信用等级为AAA，评级展望稳定[5][23] - 债券期限3年期，面值100元，按面值平价发行[17] - 票面利率询价区间1.60% - 2.30%[8][33][70] 财务数据 - 2025年3月31日期末净资产185.16亿元，合并口径资产负债率66.07%[5] - 最近三个会计年度年均可分配利润6.35亿元，预计不少于本期债券一年利息1倍[5][6] 时间安排 - 发行首日2025年5月30日，起息日2025年6月3日[20][21] - 计息期限2025年6月3日至2028年6月2日，付息日2026 - 2028年每年6月3日，兑付日2028年6月3日[22][23] - 网下利率询价时间2025年5月29日[34] - 网下发行期限2025年5月30日至2025年6月3日[45] - 专业机构投资者2025年5月29日18:00前发申请表并电话确认[46] - 获得配售投资者2025年6月3日16:00前足额缴款[51] 募集资金用途 - 不低于70%投向科技创新领域或置换相关投资支出，剩余用于补充流动资金或偿还债务[23] 承销与发行方式 - 主承销商为中德证券和中信证券，以余额包销方式承销[24][25] - 拟上市地为深圳证券交易所[26] - 发行利率以簿记建档方式确定[10] - 网下配售按利率（价格）优先原则，簿记管理人决定最终配售结果[48][49] 投资者要求 - 专业机构投资者网下最低申购单位10,000手（1,000万元），超过部分须为整数倍[9][42][71][84] - D类投资者需满足最近1年末净资产不低于2000万元等条件[78] - E类个人投资者需满足名下金融资产日均不低于500万元等条件[78] - 申购人需确认不属于关联方及承销机构关联方情形[76] 其他规定 - 公司尽快申请债券在深交所上市，无法上市投资者有权回售[9] - 本次发行不收取佣金等费用[53] - 违约申购人逾时未划款部分按每日万分之五支付违约金[74] - 遇市场变化等情况，发行人与主承销商有权调整发行安排[74]

财务数据 - 截至2025年3月31日，公司净资产185.16亿元，合并口径资产负债率66.07%[7] - 最近三年归属于母公司所有者净利润分别为5.74亿、6.20亿和7.12亿元，年均可分配利润6.35亿元[7] - 2022 - 2025年1 - 3月公司经营活动现金流量净额分别为12.26亿、9.26亿、80.66亿和 - 19.02亿元[15][53] - 2024年公司财富管理业务收入10.41亿元，占比33.03%；自营业务收入10.83亿元，占比34.37%[21] - 2024年度利润分配预案以2024年末总股本3,589,771,547股为基数，每10股派发现金红利0.50元，共派发现金红利179,488,577元[29] 用户数据 - 截至2024年12月31日，公司有101家证券营业部[10][57][78][88] 未来展望 - 本期债券发行总规模不超过70亿元，本期募集资金规模不超过5亿元，发行时间为2025年5月30日至6月3日[91][111][117][118] - 不低于70%募集资金投向科技创新领域或置换相关投资支出，剩余用于补充流动资金或偿还到期债务[105][118] 新产品和新技术研发 - 无 市场扩张和并购 - 无 其他新策略 - 公司持续构建科学完善的法人治理结构和符合经营管理需要的组织架构及运行机制[173][174] 风险提示 - 公司面临政策法规变化、债券无法上市、市场利率波动、经营性现金流重大不利变化等风险[12][14][15] - 中德证券被立案调查及处罚预计对公司投资银行业务有不利影响，但不会对整体经营、其他业务和偿债能力产生重大不利影响[22] 子公司情况 - 截至2024年末，中德证券总资产11.023157亿元，占公司1.37%；净资产9.754316亿元，占公司5.33%；营业收入2.475256亿元，占公司7.85%；净利润 - 0.606657亿元，占公司 - 8.78%[19] - 2024年度中德证券承销科技创新公司债券5只，排第26名[124] - 山证创新注册资本17亿元，2024年完成3个项目投资[119][123] - 山证投资注册资本8亿元，2024年新设立3只基金，募资6.1亿元，新增5个投资项目，规模1.6亿元[120][123]