报告公司投资评级 - 买入（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024年半年报显示公司业绩良性增长，24H1营业收入92.32亿元，同比增长18.96%；归母净利润12.65亿元，同比增长3.15%；扣非归母净利润12.75亿元，同比增长14.27%；24Q2营业收入44.82亿元，同比增长12.16%；归母净利润6.48亿元，同比增长43.63% [1] - 国内游戏表现优秀，游戏出海持续推进，24H1移动游戏业务收入89.59亿元，同比增长19.82%，其中国内游戏收入63.34亿元，同比增长33.82%，海外游戏上半年收入28.98亿元，同比减少4.27%，毛利率76.13%，较去年同期增加3.32pp [1] - 三条游戏赛道协同发展，游戏储备丰富，已形成MMORPG、SLG、轻游戏三品类游戏共同全面发展，今年已推出多款游戏，多款游戏取得版号有望后续上线 [1] - 预计公司24/25/26年归母净利润29.40/34.40/37.95亿元，yoy 10.6%/17.0%/10.3%，对应PE为10.3/8.8/8.0，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 主要财务指标 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为165.47亿、189.89亿、208.91亿、226.81亿元，收入同比分别为14.8%、10.0%、8.6% [2] - 归属母公司净利润分别为26.59亿、29.40亿、34.40亿、37.95亿元，净利润同比分别为10.6%、17.0%、10.3% [2] - 毛利率分别为79.8%、80.0%、80.0%，ROE分别为21.7%、22.9%、22.5% [2] 资产负债表 - 2024 - 2026年预计流动资产分别为111.23亿、136.16亿、167.79亿、209.22亿元，非流动资产分别为80.12亿、79.03亿、78.15亿、77.19亿元 [3] - 流动负债分别为59.06亿、73.76亿、89.56亿、111.02亿元，非流动负债分别为4.17亿、4.78亿、5.05亿、5.59亿元 [3] - 负债合计分别为63.22亿、78.53亿、94.61亿、116.60亿元，归属母公司股东权益分别为127.07亿、135.61亿、150.27亿、168.75亿元 [3] 现金流量表 - 2024 - 2026年预计经营活动现金流分别为31.47亿、40.05亿、37.27亿、42.05亿元 [4] - 投资活动现金流分别为 - 14.46亿、 - 9.80亿、 - 9.80亿、 - 9.80亿元，筹资活动现金流分别为22.86亿、 - 8.85亿、3.80亿、6.56亿元 [4] - 现金净增加额分别为 - 5.75亿、21.40亿、31.26亿、38.81亿元 [4] 利润表 - 2024 - 2026年预计营业收入分别为165.47亿、189.89亿、208.91亿、226.81亿元，营业成本分别为33.92亿、38.32亿、41.78亿、45.36亿元 [5] - 销售费用分别为90.91亿、107.36亿、116.99亿、127.02亿元，管理费用分别为5.92亿、5.87亿、6.12亿、6.62亿元 [5] - 净利润分别为26.34亿、29.28亿、33.72亿、36.61亿元，归属母公司净利润分别为26.59亿、29.40亿、34.40亿、37.95亿元 [5]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价 16.65 元人民币 [1] 报告的核心观点 - 24H1 扣非净利同增 14%，考虑产品上线节奏及买量投放，下调 24 - 26 年归母净利润至 28.4/31.3/34.4 亿元，因公司长线运营能力增强、分红比例较高，给予 24 年 13 倍 PE，维持“买入”评级 [1] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 24H1 营收 92.32 亿元（yoy + 18.96%），归母净利 12.65 亿元（yoy + 3.15%），扣非归母净利 12.75 亿元（yoy + 14.27%）；Q2 营收 44.82 亿元（yoy + 12.16%，qoq - 5.65%），归母净利 6.48 亿元（yoy + 43.63%，qoq + 5.25%） [1] - 公司拟每 10 股派送现金股利 2.10 元（含税），现金分红总额 4.66 亿元 [1] - 24H1 移动游戏业务营收 89.6 亿元，同增 19.82%，全球发行移动游戏最高月流水超 23 亿元；出海实现境外收入 29 亿元，同降 4.27% [2] - 24H1 整体毛利率同增 1.08pct 至 79.63%，销售费用率同增 2.92pct 至 58.06%，管理/研发/财务费用率 3.2%/3.8%/-0.81%，同比 -0.11/-1.2/0.63pct，归母净利率同降 2.1pct 至 13.7% [3] 产品情况 - 《斗罗大陆：魂师对决》等长生命产品流水稳健，《寻道大千》等产品带动营收提升，自研小游戏《灵魂序章》上线后表现强劲 [2] - 《Puzzles & Survival》累计流水超百亿元，《Mecha Domination》今年 4 月在欧美上线，累计进入 23 个国家地区谷歌策略游戏免费榜前五名 [2] - 24 年已推出《时光杂货店》等较多新品，储备的《斗罗大陆：猎魂世界》等多款移动游戏获国内版号，正推进上线进度 [4] 公司发展 - 持续探索 AI，将决策式 AI 与生成式 AI 运用到各业务环节，打造贯穿研运全流程的数智化产品矩阵 [4] 盈利预测 |会计年度|2022|2023|2024E|2025E|2026E| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |营业收入(人民币百万)|16,406|16,547|19,034|21,576|24,067| |归属母公司净利润(人民币百万)|2,954|2,659|2,843|3,131|3,436| |EPS(人民币，最新摊薄)|1.33|1.20|1.28|1.41|1.55| |ROE(%)|23.63|20.55|19.31|18.71|18.03| |PE(倍)|9.33|10.37|9.70|8.81|8.02| |PB(倍)|2.26|2.17|1.89|1.66|1.46| |EV EBITDA(倍)|6.16|7.18|6.43|5.24|4.48|[5] 基本数据 - 目标价 16.65 元人民币，收盘价 12.43 元人民币（截至 8 月 26 日），市值 27,568 百万元 [6] - 6 个月平均日成交额 728.37 百万元，52 周价格范围 12.18 - 26.68 元人民币，BVPS 5.70 元人民币 [6] 可比公司估值 |证券代码|证券简称|预期来源|总市值（亿元）|PE（23A）|PE（24E）|PE（25E）|归母净利润（23A 亿元）|归母净利润（24E 亿元）|归母净利润（25E 亿元）| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |002624 CH|完美世界|Wind 一致预期|143.0|29.1|14.3|11.9|4.91|10.00|11.97| |603444 CH|吉比特|Wind 一致预期|125.1|11.1|11.9|10.3|11.25|10.48|12.12| |002517 CH|恺英网络|Wind 一致预期|185.3|12.7|10.1|8.5|14.62|18.27|21.79| |平均|-|-|-|-|12X|-|-|-|-|[8]

报告公司投资评级 - 报告公司投资评级为"买入"(维持) [15] 报告的核心观点 - 2024H1 公司营业收入92.32亿元，同比增加18.96%，归母净利润12.65亿元，同比增加3.15%，扣非后归母净利润12.75亿元，同比增加14.27% [6] - Q2单季度营业收入44.82亿元，同比增加12.16%，环比减少5.65%；归母净利润6.48亿元，同比增加43.63%，环比增加5.25%；扣非后归母净利润6.59亿元，同比增加47.99%，环比增加6.93% [7] - 新品带动收入增长，长线运营激发产品活力。2024H1公司移动游戏收入89.59亿元，同比增加19.82%，毛利率80.98%，同比提升2.15% [8] - 持续探索全球市场机会。2024H1公司境外营业收入28.98亿元，同比减少4.27%，毛利率76.13%，同比提升3.32pct [9] - Q2销售费用率略有企稳。2024H1公司毛利率79.63%，同比提升1.08pct，Q2毛利率77.41%，同比下滑1.44pct，环比下滑4.31pct [10] - 自研、代理双轮驱动，产品储备丰富。2024年公司推出多款新产品，并披露有9款自研产品和16款代理游戏储备 [11][13] - 半年度分红比例达73.36%。公司2024H1共分红9.28亿元 [14] 盈利预测与投资评级 - 预计公司2024-2026年EPS为1.22、1.38元和1.51元，对应PE为10.17倍、9.02倍和8.23倍，维持"买入"投资评级 [15]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司二季度实现有效控费 - 2024Q2 公司整体毛利率环比下滑 4.31pct 至 77.41% [1] - 销售费用环比降低 14.6%至 24.69 亿，销售费用率环比降低 5.78pct 至 55.09% [1] - 管理费用环比降低 43.1%至 1.07 亿，管理费用率环比降低 1.58pct 至 2.39% [1] - 财务费用环比降低 5.93%至-0.39 亿，财务费用率环比降低 0.09pct 至-0.86% [1] 存量游戏不断激活用户 - 公司自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》借"三三年年典"推出新魂师、新玩法，激发用户 IP 情怀感，拉升日活用户数量 [1] - "《人修仙传：：修篇》》 2024 年中开启"三年年典"版本，配合流量经营发行策略，拓展用户并完善生态建设 [1] - 国风趣味养成游戏《寻道大千》上线年年典版本，通过组队社交结合策略搭配玩法增强用户粘性 [1] 境外业务毛利率提升 - 2024H1，公司境外收入同比下滑 4.27%至 28.98 亿元，境外业务毛利率同比提升 3.32pct 至 76.13% [1] - 公司在全球市场巩固 MMORPG、SLG 等赛道优势，推出题材多样、玩法迥异的产品 [1] - 在欧美地区上线机械巨兽题材 SLG 手游《MechaDomination》，高度自由的模拟经营玩法吸引了大量泛用户 [1] - 《Puzzles＆Survival》在今年上线三火山之旅版本"中，该版本玩家满意度持续提升 [1] - 三三消+SLG"玩法迭代之作《Puzzles＆Chaos》，在保留前作核心体验的同时大幅提升美术和特效表现 [1] AI 工具三小七升级 - 公司自研的内部 AI 办公工具三小七"升级成为能处理复杂需求的办公智能助手 [1] - 公司开发出由 AI 完成游戏剧情、素材、配音、音乐等要素的休闲消除游戏 [1] - 公司积极研究智能 NPC 系统，推进游戏社区内容生成平台的搭建 [1] 盈利预测 - 预计公司 2024-2026 年分别实现营业收入 185.32/205.71/232.45 亿元，分别同比增长 12.0%/11.0%/13.0% [6] - 预计公司 2024-2026 年分别实现归母净利润 27.61/32.02/37.80 亿元，同比增长 3.9%/16.0%/18.0% [6] - 对应 PE 10/9/7x [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [2] 报告核心观点 - 公司小程序游戏表现突出,带动收入提升,Q2收入同比保持较高速增长 [1] - 公司持续增大重点游戏的流量投放,导致销售费率同比上升,但Q2销售费率同比和环比下降,推动净利率回升 [1] - 公司有丰富的游戏储备,未来有望持续贡献增量 [2] 报告内容总结 业绩表现 - 2022年H1营收92.3亿元,同比增长19.0%;归母净利12.6亿元,同比增长3.2% [1] - Q2收入44.8亿元,同比增长12.2%;归母净利润6.5亿元,同比增长43.6% [1] - 公司2022年中期拟现金分红0.21元/股,累计现金分红0.42元/股 [1] 经营分析 - 手游收入增长19.8%,主要系小程序游戏表现亮眼;网页游戏收入下降15.5% [1] - 境内收入增长33.8%,境外收入下降4.3% [1] - Q2销售费率同比和环比下降,推动净利率回升 [1] 未来展望 - 小程序游戏有望持续贡献,公司有丰富的游戏储备为后续增长提供保障 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润将分别为25.6/33.9/36.5亿元 [2]

提名委员会组成 - 由三名董事组成，两名独立董事[4] - 委员由董事长等提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由独立董事担任[5] 提名委员会任期 - 任期与董事会一致，可连选连任[4] 提名委员会职责 - 拟定董事等选择标准和程序，进行遴选审核[6] 提名委员会会议 - 每年不定期召开，提前三天通知[11] - 三分之二以上委员出席方可举行[12] - 表决方式为举手表决或投票表决[12] - 必要时可邀请公司人员列席[13] - 会议资料至少保存十年[12]

战略委员会设置 - 董事会设战略委员会，成员三名董事组成[4] - 委员由董事长或三分之一以上董事提名，董事会选举产生[4] - 设主任委员一名，由董事会任命[5] 任期与职责 - 任期与董事会一致，委员可连选连任[4] - 职责是研究长期战略等方案并提建议[6] 会议规则 - 每年不定期开会，会前三天通知委员[11] - 三分之二以上委员出席方可举行，决议过半数通过[11] 资料保存与规则生效 - 会议记录由董事会秘书保存，资料至少保存十年[13] - 工作规则由董事会通过后生效，负责修订和解释[15]

业绩总结 - 2024年半年度归母净利润12.65亿元[3] - 截至2024年6月30日未分配利润74.18亿元，母公司35.79亿元[3] 利润分配 - 2024年半年度利润分配预案每10股派现2.10元（含税）[3] 会议表决 - 多项报告及议案审议表决均全票通过[1][3][5][6][7][8] 授权事宜 - 2023年度股东大会授权董事会办理2024年度中期利润分配事宜[5]

业务发展与经营情况 - 2024年上半年营业收入为92.32亿元，同比增长18.96%[18] - 2024年上半年归属于上市公司股东的净利润为12.65亿元，同比增长3.15%[18] - 公司持续贯彻"多元化"战略，拓展用户圈层，培育新的业绩增长点[42] - 自研卡牌手游《斗罗大陆：魂师对决》迎来"三周年庆典"，激发用户IP情怀感[43] - 《凡人修仙传：人界篇》手游开启"周年庆典"版本，不断完善生态建设[44] - 《叫我大掌柜》上线"宫廷版本"，拓展更多用户群体[45] - 《霸业》结合优质代言人创新营销方式，持续拓展更多泛用户群体[46] - 《寻道大千》与多个知名IP进行深度联动，实现产品长线运营[47] - 公司全球发行的移动游戏最高月流水超过23亿元[51] - 公司实现境外营业收入28.98亿元，海外业务稳健发展[52] - 公司持续探索SLG品类用户喜好与市场趋势，推出多款优质产品[55] 产品研发与技术创新 - 公司积极响应政策号召，在游戏产品研发与运营策略上对传统文化内涵进行深度挖掘，并通过"游戏+"的方式展现中华传统文化之美[37] - 公司注重推动游戏技术的跨界融合，推出了一系列主题丰富的科普功能游戏[38] - 公司深度参与《生成式人工智能数据应用合规指南》团体标准的编写工作[39] - 公司深化"研运一体"策略，持续增强精品游戏产出能力，巩固出海核心优势[40] - 公司积极拥抱人工智能技术，采取"AI三步走"策略，在研发、运营等环节广泛应用AI技术，显著提升效率[62][63][64][65][66][67] - 公司利用AI技术实现高精度动作捕捉、数值平衡测试等功能，提升研发效率和游戏体验[66] - 公司持续探索AI在丰富游戏性、生成内容等方面的应用可能性[68] 投资与并购 - 公司通过投资布局大模型、AIGC、"AI+算力"等领域，推动投资业务与企业业务的协同发展[70][71][72][73] - 公司增资光梓信息科技（上海）有限公司1,000万元，持股比例为0.54%[109] - 公司增资玏芯科技（广州）有限公司2,000万元，持股比例为1.23%[111] - 公司增资BaichuanFriendsLtd.3,541.35万元，持股比例为0.27%[111] - 公司增资SHIXIANG GLOBALFLAGSHIPFUND L.P.2,131.83万元，持股比例为9%[111] - 公司增资华翊博奥（北京）量子科技有限公司1,500万元，持股比例为0.79%[111] - 公司投资领域包括前沿科技、软件即服务（SaaS）及其他泛科技领域[111] - 公司投资的主要产品类型包括电芯片和传感芯片、大语言模型及C端应用、量子计算机整机以及基于整机的云解决方案等[109][111] 财务状况 - 报告期内投资活动及筹资活动产生的现金流量净额较上年同期减少[7] - 境内市场收入占比提升，达到68.61%[8] - 网页游戏营业成本增加主要系游戏授权费用增加[9] - 服务器成本增加主要系重点游戏活跃用户数量增加[10] - 营业成本中游戏分成占比91.04%，同比增长14.46%[94] - 服务器成本占营业成本6.93%，同比增长33.39%[94] - 版权金摊销占营业成本1.30%，同比下降46.34%[94] - 其他收益主要为政府补助，占利润总额2.85%[97] - 公允价值变动损益为-3,476.84万元，主要为股权投资及理财产品公允价值变动[97] - 货币资金占总资产比重下降12.06%，主要系投资活动及筹资活动产生现金流出所致[99] - 无形资产占总资产比重增加4.74%，主要系公司购买地块取得不动产权证书所致[99] 人才发展与企业文化 - 公司核心管理层深入业务一线，以持之以恒的马拉松精神推动公司稳健发展[1] - 公司积极开展"马拉松领导力训练营""黄埔新军""X+计划""37TALK"等新人和专业能力培训，促进人才升级符合业务升级需求[162] - 公司创立了"三七互娱学习发展中心"，为员工提供充分的培训和学习机会，助力员工快速成长[162] - 公司升级七彩福利体系，加强人文关怀，促进人才留任，包括员工免息借款、爱心基金、商业保险、员工健康管理等[163] - 公司定期开展节假日时令活动、年度体检、单身联谊、"家庭日""Boss 面对面""三七 Battle 说""嘉年华""健康三七人"等主题活动[163] - 公司联动部门团建增进员工与亲友同事的连接，打造超跑团、电竞、桌游、舞蹈、羽毛球、足球、瑜伽等兴趣活动员工俱乐部[163] 公司治理与合规 - 公司于2023年6月27日收到中国证券监督管理委员会下发的《中国证券监督管理委员会立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规而被立案调查[166,167] - 公司2024年半年度利润分配预案为：按分配比例不变的方式，以分红派息股权登记日实际发行在外的总股本剔除上市公司回购专用证券账户的股份为基数，向全体股东每10股派

业绩总结 - 2024年半年度净利润1,264,633,578.95元[1] 利润数据 - 截至2024年6月30日未分配利润7,418,014,496.76元[1] - 截至2024年6月30日母公司未分配利润3,579,382,199.85元[1] 利润分配 - 2024年半年度每10股派现金股利2.10元（含税）[2] - 本次不送红股、不转增股本[2] - 利润分配预案无需提交股东大会审议[1][7]