会议信息 - 公司第五届董事会第二十一次会议于2025年4月29日召开[2] - 会议通知于2025年4月25日以邮件方式发出[2] - 应出席董事9名，实际出席9名[2] - 会议由董事长袁继国主持[2] 议案审议 - 审议通过《关于制定<舆情管理制度>的议案》[3] - 《舆情管理制度》议案有效表决票9票[3] - 《舆情管理制度》议案同意9票，反对0票，弃权0票[3] - 《舆情管理制度》详见指定报刊和巨潮资讯网[3]

股份转让 - 2023年12月20日，曹世如、曹曾俊拟转让9392.5万股红旗连锁股份，占总股本6.91%；永辉超市拟转让1.36亿股，占总股本10.00%[6] - 转让完成后，曹世如持股2.45565亿股，占比18.06%；曹曾俊持股3621万股，占比2.66%；永辉超市持股1.496亿股，占比11.00%；商投投资持股2.29925亿股，占比16.91%[7] - 2024年11月12日，标的股份过户登记手续办理完成，过户日期为2024年11月11日[16][17] 控制权变更 - 股份转让及表决权放弃后，公司有表决权股份总数为10.78225亿股，商投投资控制表决权比例为21.32%[8][9] - 公司控股股东变更为商投投资，实际控制人变更为四川省国资委[9] 公司治理 - 上市公司董事会由9名董事组成，商投投资有权提名4名非独立董事和3名独立董事候选人[25] - 2024年11 - 12月多名董事、独立董事、监事、高级管理人员职务变动[25][26][27][29] - 2024年12月3日，选举袁继国担任第五届董事会董事长[26] 未来展望 - 截至本报告书签署日，收购人未来12个月无改变或重大调整上市公司主营业务、资产和业务出售合并等计划[23][24] 其他事项 - 华西证券自2023年12月23日起至权益变动完成后12个月内对商投投资及上市公司履行持续督导职责[9] - 2024年11月14日和12月2日，红旗连锁审议通过修订《公司章程》议案，明确股东放弃的表决权不计入总数[31]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [1][6] 报告的核心观点 - 公司公布2024年年度报告及2025年一季度报告，业绩符合预期，2024年营收101.23亿元，同比-0.09%，归母净利润5.21亿元，同比-7.12%；24Q4营收23.56亿元，同比-5.45%，归母净利润1.31亿元，同比-14.81%；25Q1营收24.79亿元，同比-7.17%，归母净利润1.57亿元，同比-4.15%，主因市场竞争激烈且加大降价促销活动 [6] - 关闭尾部门店，盈利能力有所修复，2024年全年/2025Q1销售毛利率分别为29.35%/29.21%，同比-0.28/-0.59pct，2024年食品/烟酒/日用百货毛利率为25.73%/19.82%/26.93%，同比+0.67/-0.92/+0.26pct [6] - 降本增效持续减少期间费用，主业盈利平稳，新网银行影响利润表现，24年全年期间费用率达24.54%，同比-0.25pct，25Q1期间费用率为22.99%，同比-1.38pct，2024年新网银行投资收益1.22亿元，同比下降约20%，25Q1对联营和合营企业投资收益同比下降9.3%达3467万元，扣除新网银行和甘肃红旗影响后，24年/25Q1公司主业同比-2.5%/-2.6% [6] - 技术迭代赋能全链条运营，积极探索AI终端供应链应用，长期搭建、优化“红旗云平台”，抖音直播全年销售额超10亿元，成为全国首个支付宝“碰一碰”会员数字化合作伙伴，积极探索AI技术在供应链等领域应用，引入无人售货系统 [6] - 持续分红，回报股东，公司拟每10股派发1.15元（含税），共计派发1.56亿元，现金分红比例达30% [6] - 维持“买入”评级，公司深耕成都地区零售市场，有强大区域竞争力，2025年积极探索AI技术创新应用，叠加提振内需政策，预计经营效率与盈利能力将稳步提升，下调盈利预测，预计25 - 26年归母净利润分别为5.32/5.54亿元（原值为5.97/6.21亿元），新增27年归母净利润预测为5.85亿元，对应PE为16/16/15倍 [6] 财务数据及盈利预测 营业总收入 - 2024年为101.23亿元，2025Q1为24.79亿元，2025E为101.58亿元，2026E为104.02亿元，2027E为106.86亿元；同比增长率分别为-0.1%、-7.2%、0.3%、2.4%、2.7% [5] 归母净利润 - 2024年为5.21亿元，2025Q1为1.57亿元，2025E为5.32亿元，2026E为5.54亿元，2027E为5.85亿元；同比增长率分别为-7.1%、-4.2%、2.1%、4.2%、5.6% [5] 每股收益 - 2024年为0.38元/股，2025Q1为0.12元/股，2025E为0.39元/股，2026E为0.41元/股，2027E为0.43元/股 [5] 毛利率 - 2024年为29.3%，2025Q1为29.2%，2025E为29.0%，2026E为29.1%，2027E为29.1% [5] ROE - 2024年为11.7%，2025Q1为3.4%，2025E为10.9%，2026E为10.4%，2027E为10.1% [5] 市盈率 - 2024年为17，2025E为16，2026E为16，2027E为15 [5] 财务摘要 营业总收入 - 2023A为101.33亿元，2024A为101.23亿元，2025E为101.58亿元，2026E为104.02亿元，2027E为106.86亿元 [8] 营业成本 - 2023A为71.30亿元，2024A为71.52亿元，2025E为72.09亿元，2026E为73.75亿元，2027E为75.77亿元 [8] 税金及附加 - 2023A为4800万元，2024A为5400万元，2025E为5400万元，2026E为5500万元，2027E为5700万元 [8] 主营业务利润 - 2023A为29.55亿元，2024A为29.17亿元，2025E为28.95亿元，2026E为29.72亿元，2027E为30.52亿元 [8] 销售费用 - 2023A为23.07亿元，2024A为22.85亿元，2025E为22.85亿元，2026E为23.40亿元，2027E为23.94亿元 [8] 管理费用 - 2023A为1.50亿元，2024A为1.44亿元，2025E为1.52亿元，2026E为1.56亿元，2027E为1.60亿元 [8] 研发费用 - 2023A - 2027E均为0 [8] 财务费用 - 2023A为5600万元，2024A为5600万元，2025E为2100万元，2026E为1700万元，2027E为1200万元 [8] 经营性利润 - 2023A为4.42亿元，2024A为4.32亿元，2025E为4.37亿元，2026E为4.59亿元，2027E为4.86亿元 [8] 信用减值损失 - 2023A为-300万元，2024A为-700万元，2025E - 2027E均为0 [8] 资产减值损失 - 2023A - 2027E均为0 [8] 投资收益及其他 - 2023A为2.01亿元，2024A为1.78亿元，2025E为1.82亿元，2026E为1.86亿元，2027E为1.93亿元 [8] 营业利润 - 2023A为6.49亿元，2024A为6.03亿元，2025E为6.17亿元，2026E为6.43亿元，2027E为6.79亿元 [8] 营业外净收入 - 2023A为-200万元，2024A为-200万元，2025E为-300万元，2026E为-300万元，2027E为-300万元 [8] 利润总额 - 2023A为6.47亿元，2024A为6.01亿元，2025E为6.14亿元，2026E为6.40亿元，2027E为6.76亿元 [8] 所得税 - 2023A为8600万元，2024A为8000万元，2025E为8200万元，2026E为8500万元，2027E为9000万元 [8] 净利润 - 2023A为5.61亿元，2024A为5.21亿元，2025E为5.32亿元，2026E为5.54亿元，2027E为5.85亿元 [8] 少数股东损益 - 2023A - 2027E均为0 [8] 归属于母公司所有者的净利润 - 2023A为5.61亿元，2024A为5.21亿元，2025E为5.32亿元，2026E为5.54亿元，2027E为5.85亿元 [8]

减持情况 - 2025年4月21 - 24日永辉超市减持红旗连锁1360万股，占总股本1%[3] - 变动前永辉超市持股14960万股，占11%；变动后持股13600万股，占10%[4] 减持计划 - 2025年3月28日拟集中竞价减持不超1360万股，大宗交易减持不超2720万股[4] - 减持期为公告发布15个交易日后3个月内，90日内集中竞价不超1%，大宗交易不超2%[4]

股东减持情况 - 永辉超市通过集中交易方式减持红旗连锁股份1360万股，占公司总股本的1% [1] - 本次权益变动后，永辉超市持有红旗连锁股份13600万股，持股比例降至10% [1] 股权结构变动 - 减持前永辉超市持股比例为11%，减持后减少1个百分点至10% [1] - 永辉超市仍为持股5%以上的重要股东 [1]

市值管理 - 公司正在按照上市公司治理以及国资管理要求研究市值管理 [1] 业务拓展计划 - 公司持续在大成都范围及周边区县加密门店 [1] - 公司择机向川南城市群拓展 [1] 技术发展 - 公司持续在AI领域发力 [1]

人才与市值管理 - 公司认为适合岗位的优秀人员就是人才，国企中高素质有学历的人才众多 [1] - 公司正按上市公司治理和国资管理要求研究市值管理 [1] 平台定位与外贸业务 - “红旗云平台”为企业经营管理和合作方提供准确可靠的数据服务 [2] - 公司为出口转内销商品搭建平台，已在总府店开设外贸优质商品专区，昨日在100家门店开设，将逐步在上千家门店开设，建议外贸企业重视国内市场 [2] 业务拓展与战略执行 - 公司持续在大成都范围及周边区县加密门店，择机向川南城市群拓展，并在AI领域发力 [2] 人事安排与经营管理 - 红旗连锁经营团队发挥积极作用，国资干部融入企业，公司坚持科学管理 [3] 数字化转型与AI应用 - 公司重视信息化建设，经营管理充分运用数字化，不存在转型，只存在提档升级，AI技术应用正常进行 [4] 业绩与盈利情况 - 2025年一季度受气候和门店调整影响，客单价和收入有所下降，但单店收入整体上涨，降本增效成效显著，经营利润不降反增 [5] - 公司调整部分门店致收入受影响，但单店收入整体上涨，降本增效使经营利润增加 [5] 国资布局与经营目标 - 公司将根据实际情况规划国资入主后服务内循环的布局 [5] - 2025年公司核心经营目标是紧抓政策红利，开拓创新，优化购物环境，提升竞争力 [6] 抖音直播业务 - 公司重视与互联网平台合作，不排除增加抖音直播频次 [7]

业绩说明会概况 - 红旗连锁2024年度业绩说明会于2025年4月24日通过全景网举行 董事总经理曹世如、董事长袁继国等高管出席 [1] - 投资者提问42个问题 公司全部答复 答复率100% 实现充分互动 [1] 数字化转型与AI技术应用 - 公司强调不存在数字化转型 而是持续提档升级 经营和管理已全面数字化 [2] - AI技术应用正常推进中 具体进展需关注后续公告 [2] 2024年一季度业绩表现 - 一季度业绩下滑主因春节旺季气候影响客单价下降 3月连续阴雨天气拖累销售 [2] - 部分门店调整对收入产生阶段性影响 但单店收入整体上涨 [2][9] - 降本增效成效显著 经营利润实现同比增长 [2][9] 业务拓展与战略规划 - 2025年重点在大成都及周边区县加密门店 择机向川南城市群拓展 [2] - 川南地区将设立配送中心 具体开店数量根据市场需求动态调整 [10] - 暂未规划重庆市场拓展 [8] 国资控股后的经营调整 - 公司由民营转为国资控股后 川商投未干预日常经营 管理层保持稳定 [3][6][13] - 创始人曹世如仍担任总经理 强调将严格按国企规定管理企业 [6][15] - 国资赋能效果将逐步体现 目前合作半年未出现负面影响 [13][17] 财务与盈利能力 - 2024年加权平均净资产收益率12 20% 同比下降1 55个百分点 主因净利润增长导致净资产基数扩大 [7] - 公司盈利能力保持稳定 未来将通过强化供应链管理、提升商品服务质量驱动增长 [16] 门店运营与商品策略 - 已在上千家门店调整货架 设立外贸优质商品专区 计划进一步扩大至上千家门店 [13][20] - 与抖音等平台合作直播 未来可能增加直播频次 [10] 行业前景与内需布局 - 便利店行业受益于国家提振消费政策 市场潜力持续释放 [12] - 公司通过开设外贸商品专区 为出口转内销企业搭建平台 挖掘14亿人口消费潜力 [13][17] 供应链与平台建设 - 红旗云平台定位为经营决策提供数据支持 服务企业及合作方 [20] - 强调将依法合规运营 避免母公司股东借款等财务风险 [20]

财务表现 - 2024年实现营收101.23亿元 连续三年保持超百亿元规模 [2] - 扣非归母净利润4.77亿元 综合毛利率29.21% [2] - 经营活动现金净流入11.95亿元 达到净利润的2.29倍 [2] - 期末现金余额约25亿元再创新高 [2] 经营策略 - 为出口转内销商品搭建平台 在总府店开设外贸优质商品专区 [2] - 已在100家门店开设外贸优质商品专区 计划逐步扩展至上千家门店 [2] - 单店收入整体上涨 降本增效成效显著使经营利润不降反增 [3] - 持续在大成都范围及周边区县加密门店 择机向川南城市群拓展 [3] 创新发展 - 抖音直播常态化运营 2024年销售额超10亿元 [3] - 成为支付宝"碰一碰"会员数字化合作伙伴优化支付体验 [3] - 不断丰富商品品类 引入咖啡餐食生鲜 开发扩容"红旗优选"系列 [3] - 注册会员超600万 [3] - 持续在AI领域发力 [3]

文章核心观点 - 中国便利店行业正经历分化与重构，红旗连锁作为西南便利店龙头，以社区渗透力和差异化生态筑护城河，在2024年消费复苏波动周期中展现经营韧性，未来发展前景可期 [1] 便民服务生态的迭代密码 - 2003年公司率先推出公交卡充值服务，后通过并购区域品牌扩张门店网络至成都全域 [2] - 2015年收购乐山四海超市覆盖川内核心城市，2019年并购9010超市强化社区场景渗透 [2] - 公司构建“商品 + 服务 + 金融”体系，与上千家供货商合作，是应急保供重点联系企业，经营规模和盈利能力居行业前列 [2] 强大护城河的构成 - 公司在大成都及周边市区形成网络布局优势，选址黄金地段或潜力商圈，通过收购优化物流成本 [3] - 公司通过“商品 + 服务”增强用户粘性，优化商品结构、丰富增值服务，形成“一刻钟便民生活圈”消费惯性 [3] - 公司数字化底盘支撑效率革命，红旗云大数据平台提升商品周转效率，抖音直播实现“线上引流 + 门店核销”闭环，注册会员超600万 [3] 2024年经营成果 - 技术赋能全链条闭环运营，“红旗云平台”提升决策效率和准确性，信息中心在多领域突破提供技术支撑 [4] - 深化线上线下融合发展，与社交电商合作，抖音直播销售额超10亿，成为支付宝“碰一碰”会员数字化合作伙伴 [5] - 降本提质效果显著，优化尾部门店，实现扁平化管理，三项期间费用同比下降，销售费用降0.96%、管理费用降3.79%、财务费用降0.03% [5][6] - 2024年全年营收101.23亿元基本持平，主营业务收入93.71亿元增0.23%，扣非归母净利润4.77亿元降2.79% [8] - 经营活动净现金流11.95亿元达净利润2.29倍，期末现金储备逼近25亿元，总资产82.85亿元，资产负债率46.12%且持续下降 [8] 资本市场表现 - 2025年4月8 - 23日12个交易日内，红旗连锁股价累积涨幅41.1%，参与资金73.92亿元 [9] 未来发展机遇 - 2024年四川社会消费品零售总额增长4.2%，2025年国内促消费政策发力，便利店市场规模前景可期 [11] - 公司将从消费者、扩张和技术等多点突破，发挥上市公司引领作用，提升商品和服务质量 [11] - 公司将探索AI技术在供应链等领域应用，无人售货系统进入测试阶段，预计降低单店人力成本 [12]