报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入(维持)" [1] 报告的核心观点 - 公司业绩延续增长，供应链持续优化 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 当前股价为37.75元 [3] - 总市值为104亿元 [3] - 总股本为274百万股 [3] - 流通股本为246百万股 [3] - 52周价格范围为35.78-83.5元 [3] - 日均成交额为90.41百万元 [3] 市场表现 - 市场表现数据来源：Wind，华鑫证券研究 [4] 相关研究 - 相关研究包括《盐津铺子（002847）：业绩增势延续，分红加回购彰显发展信心》（2024-07-12）、《盐津铺子（002847）：业绩高增势能延续，供应链护航渠道扩容》（2024-04-24）、《盐津铺子（002847）：业绩高质量增长，品牌势能持续向上》（2024-03-27） [5] 公司事件点评报告 - 2024年8月8日，盐津铺子发布2024年半年度报告 [7] 营收延续增长，渠道结构调整压制毛利 - 2024H1总营收为24.59亿元，同比增长30% [8] - 归母净利润为3.19亿元，同比增长30% [8] - 扣非净利润为2.73亿元，同比增长18% [8] - 2024Q2总营收为12.36亿元，同比增长23% [8] - 归母净利润为1.60亿元，同比增长19% [8] - 扣非净利润为1.35亿元，同比增长2% [8] - 2024H1毛利率为32.53%，同比下降3个百分点 [8] - 2024H1销售费用率为13.27%，同比增加1个百分点 [8] - 2024H1管理费用率为4.51%，同比增加0.3个百分点 [8] - 2024H1净利率为13.03%，同比下降0.3个百分点 [8] 辣卤延续增长势能，高端蛋皇快速放量 - 2024H1辣卤零食营收为8.98亿元，同比增长26% [9] - 2024H1休闲烘焙营收为3.42亿元，同比增长13% [9] - 2024H1深海零食营收为3.24亿元，同比增长12% [9] - 2024H1蛋类零食营收为2.39亿元，同比增长151% [9] - 2024H1薯类零食营收为2.21亿元，同比增长39% [9] - 2024H1果干坚果营收为2.10亿元，同比增长96% [9] - 2024H1蒟蒻果冻布丁营收为1.83亿元，同比增长44% [9] 零食量贩红利延续，电商爆品打造实现渠道外溢 - 2024H1直营渠道营收为1.08亿元，同比下降44% [10] - 2024H1经销和其他渠道营收为17.70亿元，同比增长35% [10] - 2024H1电商营收为5.80亿元，同比增长48% [10] 盈利预测 - 预计2024-2026年EPS分别为2.62/3.58/4.73元 [13] - 当前股价对应PE分别为14/11/8倍 [13] - 维持"买入"投资评级 [13] 预测指标 - 预计2024-2026年主营收入分别为4,115/5,353/6,797/8,355百万元，增长率分别为42.2%/30.1%/27.0%/22.9% [15] - 预计2024-2026年归母净利润分别为506/719/982/1,298百万元，增长率分别为67.8%/42.2%/36.6%/32.1% [15] - 预计2024-2026年摊薄每股收益分别为2.58/2.62/3.58/4.73元 [15] - 预计2024-2026年ROE分别为34.6%/39.2%/42.0%/43.2% [15] 主要财务指标 - 2024-2026年营业收入增长率分别为42.2%/30.1%/27.0%/22.9% [18] - 2024-2026年归母净利润增长率分别为67.8%/42.2%/36.6%/32.1% [18] - 2024-2026年毛利率分别为33.5%/34.2%/35.0%/35.9% [18] - 2024-2026年四项费用/营收分别为19.3%/18.4%/18.1%/17.7% [18] - 2024-2026年净利率分别为12.5%/13.6%/14.7%/15.8% [18] - 2024-2026年ROE分别为34.6%/39.2%/42.0%/43.2% [18] - 2024-2026年资产负债率分别为49.1%/45.6%/41.4%/36.6% [18] - 2024-2026年总资产周转率分别为1.4/1.6/1.7/1.8 [18] - 2024-2026年应收账款周转率分别为18.1/18.3/20.3/22.8 [18] - 2024-2026年存货周转率分别为4.6/5.2/6.1/7.3 [18] - 2024-2026年EPS分别为2.58/2.62/3.58/4.73元 [18] - 2024-2026年P/E分别为14.6/14.4/10.5/8.0 [18] - 2024-2026年P/S分别为1.8/1.9/1.5/1.2 [18] - 2024-2026年P/B分别为5.1/5.7/4.5/3.5 [18] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金净流量分别为664/781/1,031/1,400百万元 [19] - 2024-2026年投资活动现金净流量分别为-296/76/72/68百万元 [19] - 2024-2026年筹资活动现金净流量分别为-27/-429/-451/-619百万元 [19] - 2024-2026年现金流量净额分别为340/427/652/849百万元 [19] 利润表 - 2024-2026年营业收入分别为4,115/5,353/6,797/8,355百万元 [20] - 2024-2026年营业成本分别为2,735/3,522/4,415/5,358百万元 [20] - 2024-2026年营业税金及附加分别为33/

报告公司投资评级 - 公司投资评级为"买入-A"，维持评级[3] 报告的核心观点 - 公司持续深化全渠道、多品类布局，依托优质单品快速打造品类品牌促进销售，同时内部不断强化供应链管理和组织效率提升，伴随着规模效应逐步增强，盈利能力有望进一步提升[7] 根据相关目录分别进行总结 事件与财务数据 - 2024年上半年，公司实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%，归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%，扣非后归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。单季度来看，2024年第二季度，公司实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%，归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%，扣非后归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。此外，公司发布中期利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），对应2024年上半年分红比例为51.55%，对应中期股息率为1.59%[1] 收入分析 - 产品端，鹌鹑蛋、休闲魔芋高速发展。2024年上半年，公司辣卤零食营收8.98亿元，同比增长25.81%，休闲烘焙3.42亿元，同比增长12.60%，深海零食3.24亿元，同比增长11.83%，蛋类零食2.39亿元，同比增长150.54%，薯类零食2.21亿元，同比增长39.34%，果干坚果2.10亿元，同比增长95.98%，蒟蒻果冻布丁1.83亿元，同比增长44.01%。其中，蛋类零食受益于鹌鹑蛋品类红利实现高速增长，果干坚果、蒟蒻果冻布丁增速领先，细分项休闲魔芋营收3.10亿元，同比增长38.9%，带动辣卤零食实现较快增长。渠道端，经销商、电商渠道快速增长，直营商超明显下滑。2024年上半年，公司直营商超、经销、电商渠道实现收入1.08亿元、17.7亿元、5.80亿元，同比分别下降43.6%、增长35.1%、增长48.4%[2] 利润分析 - 2024年第二季度，公司毛利率为32.96%，同比下降3.08个百分点，主要系渠道结构变化，高毛利率的直营商超占比下滑，但环比第一季度提升0.85个百分点，主要得益于蛋皇鹌鹑蛋、大魔王素毛肚等高毛利产品快速增长带来的产品结构优化以及"向上游多走一步"的经营方针带来的部分原材料成本降低。费用端，第二季度销售费用率和管理费用率分别为13.53%和4.79%，同比分别增加2.05个百分点和0.67个百分点，主要系股份支付费用增加，以及第二季度公司参加多场全国食品展会、为品类品牌进行广告宣传及B端的品牌推广。总体来看，第二季度公司归母净利率为12.93%，同比下降0.47个百分点，扣非归母净利率为10.92%，同比下降2.35个百分点，若剔除股份支付费用影响，第二季度扣非归母净利率同比下滑约1.3个百分点[2] 中长期展望 - 公司持续推进全渠道覆盖，从产业链演变历程来看，当前零食产业链缩短，下游门店及消费者强调高效率和高周转，中游品牌商溢价能力有所减弱，上游零食生产商规模效应及自有供应链优势凸显，公司自有供应链及优秀的组织能力符合当前产业链变化趋势，有望助力全渠道布局及产品放量[7] 投资建议 - 预计2024-2026年公司营业收入为52.63亿元、64.25亿元、77.46亿元，同比增长27.9%、22.1%、20.5%，归母净利润为6.67亿元、8.53亿元、10.53亿元，同比增长31.9%、27.8%、23.5%，维持"买入-A"建议[7] 财务数据与估值 - 会计年度2022A至2026E，公司营业收入从28.94亿元增长至77.46亿元，归母净利润从3.01亿元增长至10.53亿元，毛利率稳定在33.8%至34.3%之间，EPS从1.10元增长至3.84元，ROE从26.3%增长至35.4%，P/E从34.4倍降至9.8倍，P/B从9.1倍降至3.5倍[8]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子(002847)的投资评级为“增持”，目标价格为62.5元[4] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024Q2业绩符合预期，渠道结构调整和激励费用确认对盈利能力有短暂影响；公司核心逻辑延续，伴随市场对内需重新重视，盐津估值有望修复[10] 相关目录总结 市场和股价数据 - 当前价格为37.75元，52周内股价区间为35.78-83.50元，总市值为10,358百万元[2][6] 财务摘要 - 2022年至2026年，营业收入预计从2,894百万元增长至8,304百万元，净利润从301百万元增长至1,170百万元[9] - 2024年预计EPS为2.50元，2025年为3.29元，2026年为4.26元[11] 财务比率和估值 - 市盈率(现价&最新股本摊薄)从2022年的35.13倍降至2026年的9.05倍，市净率为6.5[7][9] 分析师信息 - 分析师訾猛和李耀的联系方式和登记编号[5] 行业和公司信息 - 盐津铺子属于食品饮料行业，必需消费子行业[3] 风险因素 - 报告未提及具体风险因素，但通常包括食品安全、产业政策调整等[20]

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”（维持）[5] 报告的核心观点 - 2024年第二季度，盐津铺子实现营业总收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%。上半年实现营业总收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2024年上半年，盐津铺子实现营业总收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%。第二季度实现营业总收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%[1][14] 产品与渠道分析 - 第二季度为休闲零食销售淡季，但公司受益于渠道持续扩张和重点单品放量，收入仍实现较高增速。分品类看，辣卤零食收入同比增长38.9%，其中魔芋制品贡献较大增量。蛋类零食收入同比增长150.3%至2.39亿元。分渠道看，直营商超/经销渠道/电商渠道分别实现收入1.08/17.70/5.80亿元，同比变化为-43.6%/+35.1%/+48.4%[1][15] 财务指标 - 2024年上半年，归母净利率为13.0%，同比持平；扣非归母净利率为11.1%，同比-1.1pct。主要受股份支付费用增加和品牌及推广类促销费用增加影响。但部分原材料价格回落和供应链效率提升对盈利能力有正向贡献[1][16] 品牌与市场策略 - 公司致力于打造“大魔王”“蛋皇”等品类品牌，形成中高端产品与大众化产品双产品条线。目前品类品牌的打造卓有成效，“大魔王”系列产品持续销售火热，“蛋皇”鹤鹑蛋取得更多消费者及渠道客户的认可，6月已经进入山姆会员店系统，销售表现强劲[1][17] 盈利预测与投资建议 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入52.2/65.1/78.9亿元，同比增长26.8%/+24.7%/+21.2%；实现归母净利润6.6/8.5/10.5亿元，同比增长30.6%/+28.8%/+23.7%。维持“优于大市”评级[10][18]

报告公司投资评级 - 盐津铺子(002847)的投资评级为“买入（维持）”[6] 报告的核心观点 - 盐津铺子发布2024半年报，2024H1实现收入24.59亿元，同比增长29.84%，实现归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%。单2024Q2实现收入12.36亿元，同比增长23.44%；实现归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%[4][10] 根据相关目录分别进行总结 基本数据 - 总股本/流通股本(百万股)为274.39/245.80，流通A股市值(百万元)为9,278.94，每股净资产(元)为5.79，资产负债率为43.17%，一年内最高/最低(元)为84.55/35.53[7] 股价相对走势 - 盐津铺子股价相对沪深300指数走势为-40%至20%，具体时间为2023/8至2024/8[8] 相关报告 - 《盐津铺子（002847）：加速发展，盈利提升》2024.04.26，《盐津铺子（002847）：年报与Q1业绩预告点评：多品类全渠道加速扩张》2024.03.26[9] 投资要点 - 多品类并进，全渠道覆盖：公司聚焦七大核心品类，2024H1各品类收入及同比增速分别为：辣卤食品8.98亿元(+25.81%)，休闲烘培3.42亿元(+12.60%)，深海零食3.24亿元(+11.83%)，薯类零食2.21亿元(+39.34%)，蒟蒻果冻布丁1.83亿元(+44.01%)，果干坚果2.10亿元(+95.98%)，蛋类零食2.39亿元(+150.54%)。分渠道：2024H1经销及其他/电商/直营渠道分别实现收入17.70/5.80/1.08亿元，同比35.07%/48.40%/-43.59%[10] - 盈利略有承压，期待后续改善：2024Q2公司毛利率同比-3.07pct至32.96%，销售费用率、管理费用率分别同比+2.05、0.66pct至13.53%、4.79%，净利率同比-1.09pct至12.99%[10] - 产品+渠道双轮驱动，有望持续兑现高增：预计2024-2026年公司营业收入分别为52.74/65.19/79.09亿元，分别同增28.17%/23.61%/21.32%，归母净利润分别为6.71/8.54/10.83亿元，分别同增32.70%/27.20%/26.80%，EPS分别为2.45/3.11/3.95元/股，3年CAGR为28.88%。维持"买入"评级[10] 财务数据和估值 - 营业收入（百万元）：2022年为2894，2023年为4115，2024E为5274，2025E为6519，2026E为7909。增长率（%）：2022年为26.83%，2023年为42.22%，2024E为28.17%，2025E为23.61%，2026E为21.32%。归母净利润（百万元）：2022年为301，2023年为506，2024E为671，2025E为854，2026E为1083。增长率（%）：2022年为100.01%，2023年为67.76%，2024E为32.70%，2025E为27.20%，2026E为26.80%。EPS（元/股）：2022年为1.10，2023年为1.84，2024E为2.45，2025E为3.11，2026E为3.95。市盈率（P/E）：2022年为34.4，2023年为20.5，2024E为15.4，2025E为12.1，2026E为9.6。市净率（P/B）：2022年为9.1，2023年为7.2，2024E为6.0，2025E为5.0，2026E为4.1。EV/EBITDA：2022年为29.6，2023年为18.4，2024E为12.1，2025E为9.6，2026E为7.6[11]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子（002847）的投资评级为“买入”，维持评级[序号][1] 报告的核心观点 - 公司积极拥抱渠道红利，重贩与抖音渠道高增对冲Q2迷季影响，同时公司尔發大半品打進能力，逃步發化渠道将诸敕，公司中长期克争优势持续抚高[序号][9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 总股本为274百万股，流通股本为246百万股，流通股比例为89.58%，总市值为104亿元，流通市值为93亿元[序号][3] 财务表现 - 2024年上半年，公司收入为24.59亿元，同比增长29.84%，归导净利润为3.19亿元，同比增长30.00%，指非净利润为2.73亿元，同比增长17.96%[序号][6] - 2024年第二季度，公司收入为12.36亿元，同比增长23.44%，归导净利润为1.60亿元，同比增长19.11%，指非净利润为1.35亿元，同比增长1.58%[序号][6] 渠道与产品分析 - 重贩与抖音渠道收入高增，24Q2公司量贩月销超过1亿元（含税），同比增长59%，抖音月销超6000万元（含税），同比增长83%，天猫+京东营收预计同比增长近20%[序号][7] - 产品方面，辣函/烘焙/深海寒食/蛋美/著美/来千坚来/商蘋来冻/其他产品营收分别同比增长+25.81%/+12.60%/+11.83%/+150.54%/+39.34%/+95.98%/+44.01%/-56.95%[序号][7] 盈利能力 - 24Q2公司毛利率为32.96%，同比-3.07pct，销售/管理费用率分别达13.53%/4.79%，分别同比+2.05/+0.66pct，归乎/松非/别除殷权激励贯用指非净利率分别为13.0%/10.9%/12.9%，分别同比-1.1/-2.3/-1.1pct[序号][8] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司实现营业总收入分别为52.03/64.03/78.50亿元，同比增长+26.4%/+23.1%/+22.6%，归乒净利润分别为6.75/8.49/10.78亿元，同比增长+33.4%/+25.8%/+27.0%，当前股价对应PE分别为15.35/12.20/9.61倍，维持"买入"评级[序号][10]

公司基本信息 - 报告日期：2024-08-09 [1] - 收盘价：37.75元 [1] - 近12个月最高/最低价：59.08元/35.53元 [1] - 总股本：274百万股 [1] - 流通股本：246百万股 [1] - 流通股比例：89.58% [1] - 总市值：104亿元 [1] - 流通市值：93亿元 [1] - 投资评级：买入（维持） [1] 公司业绩 - 2024Q2营收：12.36亿元，同比增长23.44% [5] - 2024Q2归母净利润：1.60亿元，同比增长19.11% [5] - 2024Q2扣非净利润：1.35亿元，同比增长1.58% [5] - 2024H1营收：24.59亿元，同比增长29.84% [5] - 2024H1归母净利润：3.19亿元，同比增长30.00% [5] - 2024H1扣非净利润：2.73亿元，同比增长17.96% [5] 渠道与产品表现 - 量贩渠道24Q2月销超过1亿元（含税），同比增长59% [6] - 抖音渠道24Q2月销超6000万元（含税），同比增长83% [6] - 天猫+京东渠道营收预计同比增长近20% [6] - 鹌鹑蛋产品主动降价扩大市场份额，推动"蛋皇"品牌进入山姆会员店 [6] - 大魔王魔芋爽进入盒马超市，推出麻酱味素毛肚，产品快速放量 [6] 财务指标 - 2024Q2毛利率：32.96%，同比下降3.07个百分点 [7] - 2024Q2销售费率：13.53%，同比增加2.05个百分点 [7] - 2024Q2管理费率：4.79%，同比增加0.66个百分点 [7] - 2024Q2归母净利率：13.0%，同比下降1.1个百分点 [7] - 2024Q2扣非净利率：10.9%，同比下降2.3个百分点 [7] 投资建议 - 维持"买入"评级 [8] - 预计2024-2026年营业收入分别为52.03亿元、64.03亿元、78.50亿元，同比增长26.4%、23.1%、22.6% [9] - 预计2024-2026年归母净利润分别为6.75亿元、8.49亿元、10.78亿元，同比增长33.4%、25.8%、27.0% [9] - 当前股价对应PE分别为15.35倍、12.20倍、9.61倍 [9]

公司投资评级 - 维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年中报显示，公司营业收入和净利润均实现显著增长，显示出较强的经营韧性和盈利能力。同时，公司积极推进多渠道布局和品类品牌打造，新品增势良好，尤其是子品牌"蛋皇"在山姆会员店的动销表现良好。此外，公司毛利率环比提升，尽管股权激励摊销费用拉低了净利率，但公司持续推进产业链优化，预计未来盈利能力将进一步增强。 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 营业收入和净利润增长 - 2024年上半年，盐津铺子实现营业收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.00%。其中，第二季度单季度实现营业收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%。 [3] 品类品牌和多渠道布局 - 公司各品类动销积极，新品增势良好。辣卤零食、深海零食、休闲烘焙等品类2024年上半年分别实现收入8.98亿元、3.24亿元、3.42亿元，同比分别增长25.81%、11.83%、12.60%。公司推进品类品牌的打造进程，子品牌"蛋皇"进驻山姆会员店，动销表现良好。分渠道看，2024年上半年直营商超、经销和其他、电商渠道收入分别为1.08亿元、17.70亿元、5.80亿元，同比分别变化-43.59%、+35.07%、+48.40%。 [3] 毛利率和费用率 - 2024年上半年/第二季度公司毛利率分别为32.53%/32.96%，第二季度同比/环比分别-3.08/+0.85个百分点。毛利率的环比提升主要系公司持续推进产业链布局，核心原材料成本有所降低，同时重点子品牌"蛋皇"及"大魔王"收入占比提升带来产品结构的优化。费用端，2024年上半年/第二季度销售费用率分别为13.27%/13.53%，第二季度同比/环比分别+2.05/+0.54个百分点。管理费用率分别为4.51%/4.79%，第二季度同比/环比分别+0.67/+0.56个百分点。 [4] 盈利预测和估值 - 维持2024-2026年EPS分别为2.45/3.12/3.74元，当前股价对应P/E分别为16/12/10倍。公司产品策略明晰，多渠道拓展顺利，维持"买入"评级。 [5] 公司盈利预测与估值简表 - 营业收入（百万元）：2024年预计为5,281，同比增长28.34%；净利润（百万元）：2024年预计为672，同比增长32.90%；EPS（元）：2024年预计为2.45；P/E：2024年预计为16倍。 [6]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子（002847）的投资评级为“强推”（维持）[2] 报告的核心观点 - 盐津铺子在淡季仍显示出强劲的经营韧性，战略稳步推进，目标价为50元，当前价为38.60元[3] 根据相关目录分别进行总结 公司财务表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现营收24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30.01%；扣非归母净利润2.73亿元，同比增长17.96%。单Q2实现营收12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.6亿元，同比增长19.11%；扣非归母净利润1.35亿元，同比增长1.58%。同时，公司发布中期分红，向全体股东每10股派发现金红利6元（含税），分红率51.55%[4] 经营策略与市场表现 - 盐津铺子在淡季通过多品类、多渠道策略维持高增长，尽管Q2营收增速有所放缓，但仍保持相对景气。分渠道看，经销、电商、直营商超渠道分别实现营收17.7亿元、5.8亿元、1.08亿元，同比增长35.07%、48.4%、-43.59%。分品类看，蛋类零食、果干坚果等增速领跑，核心品类辣卤魔芋、蛋类零食实现收入3.1亿元、2.4亿元[5] 财务费用与盈利能力 - Q2毛利率为33.0%，同比下降3.1个百分点，主要受渠道结构调整和量贩渠道价格下调影响。销售、管理费用率同比提升，主要因公司加大品牌营销和人才引进，以及股份支付费用增加。其他收益和综合税率的调整对盈利有所增厚，Q2净利率为13.0%，同比略降1.1个百分点[6] 战略执行与市场信心 - 尽管Q2扣非利润承压，但公司战略路径清晰，执行力强，竞争力不断强化。公司通过降价策略和供应链优化，如鹌鹑蛋降价和上游供应链的加强，以及新品类的推出，持续增强市场竞争力。此外，公司通过分红、回购股份和终止减持等措施，积极提振股东回报，显示公司发展信心[7] 投资建议 - 报告维持对盐津铺子的“强推”评级，预计2024-2026年业绩分别为6.67亿元、8.41亿元、10.33亿元，对应PE为16倍、13倍、10倍。考虑到公司竞争力的持续强化和股东回报的积极提振，给予目标价50元，对应2024年PE约20倍[8]

公司投资评级 - 报告对盐津铺子(002847)的投资评级为“买入”，维持评级[序号][10] 报告的核心观点 - 盐津铺子2024年上半年业绩快速增长，主要得益于公司持续打造品类品牌，从果进独公司向产品型公司转型，同时加强供应链优化，规模效应凸显，推动公司盈利能力进一步提升[序号][2] 根据相关目录分别进行总结 业绩表现 - 2024年上半年，盐津铺子实现收入24.59亿元，同比增长29.84%；归母净利润3.19亿元，同比增长30%；非后净利润2.73亿元，同比增长17.96%。24Q2单季度实现收入12.36亿元，同比增长23.44%；归母净利润1.60亿元，同比增长19.11%；非后净利润1.35亿元，同比增长1.58%[序号][2] 渠道分析 - 直营渠道占比持续优化下降，24H1实现收入1.08亿元，同比下降43.59%，占比降至4.41%。经销渠道24H1实现收入17.70亿元，同比增长35.07%，占比约72%，经销商数量减少135家至3180家。屯商渠道聚焦大单品战略，加大抖音等社交电商平台投入，24H1实现收入5.80亿元，同比增长48.40%，占比升至23.59%[序号][3][4] 产品分析 - 分产品来看，辣卤菜食、休闲烘焙、深海茶售、蛋美菜食、蛋美菜食、千果整来、茵蘭采冻布丁产品的24H1销售收入增速分别为25.8%、12.6%、11.8%、150.5%、39.3%、96%、44%，其中蛋美零食因快速爆发实现高达增长。公司持续拓展品类品牌，产品复购率和转化率较高[序号][5] 财务指标 - 毛利率：24H1实现32.53%，同比下降2.81%；24Q2为32.96%，同比下降3.08pct，主要系渠道结构调整所致。费用率：24H1公司销售/管理/研发/财务费用率同比分别+0.71pct/+0.27pct/-0.84pct/-0.13pct，其中24Q2同比分别+2.05pct/+0.67pct/-0.28pct/-0.21pct。净利率：24H1实现13.03%，同比下降0.33pct；24Q2实现12.99%，同比下降1.09pct。非后净利率：24H1实现11.10%，同比下降1.0pct；24Q2为10.92%，同比下降2.36pct[序号][6][7][8] 盈利预测 - 调整此前盈利预测，预计2024-2026年公司实现收入分别为52.44/64.77/79.31亿元，同比增长分别为27.24%/23.52%/22.45%；实现归母净利润分别为6.76/8.47/10.50亿元，同比增长分别为33.58%/25.34%/24.01%。预计公司24-26年EPS分别为2.46/3.09/3.83元，对应PE分别为15.68/12.51/10.09倍[序号][9]