报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 当前债市多空因素交织，8月经济数据显示“供强需弱”格局或延续，三季度经济增长承压，对债市有一定支撑，但缺乏增量利好时市场对利空敏感，公募债基新规不确定性扰动，空头情绪主导，预计短期内国债期货延续震荡偏弱格局，单边建议暂时观望，可关注收益率曲线陡峭化带来的长端期限利差交易机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - T主力收盘价107.660，环比-0.01%，成交量3714（↑）；TF主力收盘价105.485，环比-0.04%，成交量8400（↑）；TS主力收盘价102.326，环比-0.02%，成交量26973（-5338↓）；TL主力收盘价113.720，环比-0.47%，成交量127403（15841↑） [2] 期货价差 - TL2512 - 2603价差0.35（+0.00↑），T12 - TL12价差 - 6.06（0.45↑）；T2512 - 2603价差0.33（-0.01↓），TF12 - T12价差 - 2.18（-0.03↓）；TF2512 - 2603价差0.13（+0.00↑），TS12 - T12价差 - 5.33（0.00↑）；TS2512 - 2603价差0.09（+0.00↑），TS12 - TF12价差 - 3.16（0.04↑） [2] 期货持仓头寸（手） - T主力持仓量220976（1048↑），T前20名多头212354（3809↑），T前20名空头206377（3765↑），T前20名净空仓 - 5977（44↑）；TF主力持仓量130261（-2164↓），TF前20名多头121081（-3355↓），TF前20名空头130143（-1395↓），TF前20名净空仓9062（1960↑）；TS主力持仓量68078（-894↓），TS前20名多头55726（-342↓），TS前20名空头58517（-633↓），TS前20名净空仓2791（-291↓）；TL主力持仓量146130（-1283↓），TL前20名多头128974（885↑），TL前20名空头140970（-1833↓），TL前20名净空仓11996（-2718↓） [2] 前二CTD（净价） - 220019.IB(6y）105.3011（-0.0856↓），250018.IB(6y) 99.0955（-0.0486↓）；230006.IB(4y）105.1925（0.0169↑），250012.IB(1.7y) 99.9141（-0.0168↓）；240020.IB(4y) 100.8844（-0.0614↓），240016.IB(2y) 101.8872（0）；210005.IB(17y) 129.2309（0.1073↑），220008.IB(18y) 120.9595（0.3054↑） [2] 国债活跃券（%） - 1y 1.3865（-0.60↓bp），3y 1.5377（0.52↑bp）；5y 1.6150（-1.50↓bp），7y 1.7450（-1.05↓bp）；10y 1.8000（-0.25↓bp） [2] 短期利率（%） - 银质押隔夜1.3021（0.21↑bp），Shibor隔夜1.3150（0.10↑bp）；银质押7天1.9333（35.33↑bp），Shibor7天1.5230（2.60↑bp）；银质押14天1.6216（7.16↑bp），Shibor14天1.5270（-1.00↓bp） [2] LPR利率（%） - 1y 3.00（0.00↑bp），5y 3.5（0.00↑bp） [2] 公开市场操作 - 发行规模（亿）2886，到期规模（亿）2405，利率（%）/天数1.4/7，净投放481亿 [2] 行业消息 - 2024年末全国人口总量140828万人，16 - 59岁劳动年龄人口85798万人，占比60.9%，规模优势和人口红利仍在；9月29日国家发改委推进新型政策性金融工具工作，规模5000亿元用于补充项目资本金；1 - 8月全国规模以上工业企业利润总额46929.7亿元，同比增长0.9%，其中国有控股企业利润总额15156.5亿元，同比下降1.7%，股份制企业利润总额34931.9亿元，增长1.1%，外商及港澳台投资企业利润总额11723.6亿元，增长0.9%，私营企业利润总额13076.1亿元，增长3.3% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 周一I2601合约减仓回落 宏观方面欧盟计划对中国钢铁及相关产品加征25%-50%的关税 供需上本期澳巴铁矿石发运增加到港量下滑 国内港口库存由降转增 钢厂高炉开工率、产能利用率和铁水产量上调 整体上关税扰动影响市场情绪 叠加下游长假补库接近尾声 矿价承压 技术上I2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA弱势运行 操作上短线交易 轻仓过节 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - I主力合约收盘价784元/吨 环比降6元；持仓量473992手 环比降34937手 [2] - I 1-5合约价差21.5元/吨 环比升1元；合约前20名净持仓-12540手 环比升10384手 [2] - I大商所仓单700手 环比降1300手；新加坡铁矿石主力合约截止15：00报价103.1美元/吨 环比降0.5美元 [2] 现货市场 - 青岛港61.5%PB粉矿848元/干吨 环比降4元；60.8%麦克粉矿836元/干吨 环比降4元 [2] - 京唐港56.5%超特粉矿772元/干吨 环比降5元；I主力合约基差（麦克粉干吨-主力合约）52元 环比升2元 [2] - 铁矿石62%普氏指数（前一日）103.9美元/吨 环比降2.2美元；江苏废钢/青岛港60.8%麦克粉矿3.31 环比降0.03 [2] - 进口成本预估值850元/吨 环比降18元 [2] 产业情况 - 全球铁矿石发运总量（周）3475.4万吨 环比升150.6万吨；中国47港到港总量（周）2603.7万吨 环比降146.7万吨 [2] - 47港铁矿石库存量（周）14550.68万吨 环比升169万吨；样本钢厂铁矿石库存量（周）9736.39万吨 环比升426.96万吨 [2] - 铁矿石进口量（月）10522万吨 环比升60万吨；铁矿石可用天数（周）25天 环比升1天 [2] - 266座矿山日产量（周）40.04万吨 环比降0.77万吨；开工率（周）63.28% 环比降0.95% [2] - 266座矿山铁精粉库存（周）43.27万吨 环比升5.6万吨；BDI指数2259 环比降7 [2] - 铁矿石运价：巴西图巴朗-青岛25.94美元/吨 环比降0.05美元；西澳-青岛10.9美元/吨 环比降0.1美元 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率（周）84.47% 环比升0.47%；高炉产能利用率（周）90.88% 环比升0.5% [2] - 国内粗钢产量（月）7737万吨 环比降229万吨 [2] 期权市场 - 标的历史20日波动率（日）14.27% 环比降2.98%；历史40日波动率（日）17% 环比降0.05% [2] - 平值看涨期权隐含波动率（日）20.16% 环比降1.35%；平值看跌期权隐含波动率（日）19.61% 环比降2.19% [2] 行业消息 - 2025年09月22日-09月28日Mysteel全球铁矿石发运总量3475.4万吨 环比增加150.6万吨 澳洲巴西铁矿发运总量2864.0万吨 环比增加91.2万吨 澳洲发运量2028.0万吨 环比增加109.2万吨 其中澳洲发往中国的量1771.4万吨 环比增加200.2万吨 巴西发运量836.1万吨 环比减少17.9万吨 [2] - 2025年09月22日-09月28日中国47港到港总量2603.7万吨 环比减少146.7万吨；中国45港到港总量2360.5万吨 环比减少314.5万吨；北方六港到港总量1001.4万吨 环比减少288.6万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场交易情绪维持高涨，买盘需求强劲，沪金沪银主力合约屡创历史新高，贵金属市场维持震荡上行走势，金银价走势呈阶段性分化，白银走势明显强于黄金 [3] - 美国经济数据表现良好，劳动力市场保持韧性，经济动能强劲，通胀仍具粘性，美元指数反弹或对贵金属市场走势形成一定压制 [3] - 美联储内部就未来货币政策路径分歧加大，资金方面外盘黄金白银ETF均录得较大幅度净流入，市场看涨情绪仍维持高位，操作上建议区间波段交易为主，短期内注意回调风险 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪金主力合约收盘价866.52元/克，环比涨10.46元；沪银主力合约收盘价10939元/千克，环比涨307元 [3] - 沪金主力合约持仓量263220手，环比降1085手；沪银主力合约持仓量508967手，环比降35265手 [3] - 沪金主力前20名净持仓167719手，环比增2252手；沪银主力前20名净持仓98895手，环比降14959手 [3] 现货市场 - 黄金仓单数量68628千克，环比增2802千克；白银仓单数量1189648千克，环比增31382千克 [3] - 上海有色网黄金现货价857.03元/克，环比涨4.04元；上海有色网白银现货价10770元/千克，环比涨275元 [3] - 沪金主力合约基差 -9.49元/克，环比降6.42元；沪银主力合约基差 -169元/千克，环比降32元 [3] 供需情况 - 黄金ETF持仓1005.72吨，环比增8.87吨；白银ETF持仓15361.84吨，环比降28.23吨 [3] - 黄金CFTC非商业净持仓266749张，环比增339张；白银CTFC非商业净持仓52276张，环比增738张 [3] - 黄金季度供应量1313.01吨，环比增54.84吨；白银年供给量987.8百万金衡盎司，环比降21.4百万金衡盎司 [3] - 黄金季度需求量1313.01吨，环比增54.83吨；白银全球年需求量1195百万盎司，环比降47.4百万盎司 [3] 期权市场 - 黄金20日历史波动率13.38%，环比降0.71%；40日历史波动率11.45%，环比降0.1% [3] - 黄金平值看涨期权隐含波动率19.59%，环比降0.94%；平值看跌期权隐含波动率19.58%，环比降0.95% [3] 行业消息 - 特朗普将与国会四大领袖会面，是与民主党领导人在资金截止日期前的首次正式磋商 [3] - 高盛称美国经济面临重新加速的风险正在上升，基于劳动力市场韧性、财政刺激预期以及宽松金融环境等因素 [3] - 受美国反复调整关税政策影响，全球经贸摩擦再次升温，7月全球经贸摩擦指数为110，处于高位，涉及金额同比上升6.6%，环比上升27.6%，美国涉及金额最多，连续13个月居首 [3]

报告行业投资评级 - 建议短期偏空为主 [2] 报告的核心观点 - 美国方面，美棉非商业多头头寸减少、空头持仓增加、净空持仓增加，约49%的美国棉花产区受干旱影响，2025/26年度美国陆地棉出口签约量下降、装运量增加 [2] - 国内方面，北疆棉花开始采收，增产预期强烈，籽棉收购成交价格下移，下游纺企补货积极性不高，终端订单未明显改善，棉纱库存累积，预计后期棉价偏弱运行 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 郑棉主力合约收盘价13350元/吨，环比-55；棉纱主力合约收盘价19495元/吨，环比-115 [2] - 棉花期货前20名净持仓-20406手，环比1066；棉纱期货前20名净持仓-167手，环比-47 [2] - 主力合约持仓量棉花530559手，环比-4260；主力合约持仓量棉纱5258手，环比-1382 [2] - 仓单数量棉花3173张，环比-224；仓单数量棉纱0张，环比0 [2] 现货市场 - 中国棉花价格指数CCIndex3128B为14953元/吨，环比-48；中国纱线价格指数纯棉普梳纱32支为20580元/吨，环比0 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM1%关税为13301元/吨，环比17；到港价进口棉纱价格指数纯棉普梳纱32支为21380元/吨，环比-117 [2] - 中国进口棉价格指数FCIndexM滑准税为14158元/吨，环比6；到港价进口棉纱价格指数纯棉精梳纱32支为22650元/吨，环比-36 [2] 上游情况 - 全国棉花播种面积2838.3千公顷，环比48.3；全国棉花产量616万吨，环比54 [2] 产业情况 - 棉花纱价差5627元/吨，环比48；工业库存棉花全国87万吨，环比1.3 [2] - 棉花进口数量当月值7万吨，环比2；棉纱线进口数量当月值130000吨，环比20000 [2] - 进口棉花利润899元/吨，环比0；商业库存棉花全国148.17万吨，环比-70.81 [2] 下游情况 - 纱线库存天数26.58天，环比-0.65；库存天数坯布33.87天，环比-1.31 [2] - 布产量当月值27.01亿米，环比0.01；产量纱当月值202.79万吨，环比3.64 [2] - 当月服装及衣着附件出口额1414590.4万美元，环比-101585.5；当月纺织纱线、织物及制品出口额1239320.2万美元，环比78919.3 [2] 期权市场 - 棉花平值看涨期权隐含波动率13.26%，环比2.61；棉花平值看跌期权隐含波动率13.26%，环比2.64 [2] - 棉花20日历史波动率7.92%，环比-1.64；棉花60日历史波动率7.29%，环比0.07 [2] 行业消息 - 截至2025年9月23日，美棉非商业多头头寸69367手，较前一周减少751手；非商业空头持仓114787手，较前一周增加2020手；净空持仓45420手，较上周增加2771手 [2] - 截止9月23日当周，约49%的美国棉花产区受干旱影响，高于前一周的41% [2] - 2025年9月12 - 18日，2025/26年度美国陆地棉出口签约量1.85万吨，较前周和较前4周平均水平下降54%；出口装运量3.11万吨，较前周增长14%，较前4周平均水平增长6% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内北方糖厂少量开榨，新年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱；泰国进口糖浆管控放松，预计后期糖浆数量小幅回升；广西糖产地销糖进度缓慢，受加工糖挤压；台风天气使广西等地甘蔗倒伏，短期市场情绪影响下下方有支撑，但因供应充足向上受压制；操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5479元/吨，环比涨1元/吨；主力合约持仓量417045手，环比降10429手 [2] - 白糖仓单数量8981张，环比降483张；期货前20名持仓净买单量-81305手，环比降332手 [2] - 白糖有效仓单预报小计为0，环比无变化 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4454元/吨，环比涨29元/吨；泰国糖4397元/吨，环比涨28元/吨 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5657元/吨，环比涨37元/吨；泰国糖5584元/吨，环比涨38元/吨 [2] - 昆明白砂糖现货价5810元/吨，南宁5780元/吨，柳州5890元/吨，环比均无变化 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86千公顷 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49万吨；销糖量累计值999.89万吨，环比增44.98万吨 [2] - 全国食糖工业库存304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率89.98%，环比增1% [2] - 食糖当月进口量830000吨，环比增90000吨；巴西出口糖总量374.4万吨，环比增15.03万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1226元/吨，环比降36元/吨；进口泰国与柳糖价差1283元/吨，环比降35元/吨 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差23元/吨，环比降44元/吨；进口泰国与柳糖价差96元/吨，环比降45元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量45.41万吨，环比增4.41万吨；软饮料当月产量1775.8万吨，环比降20.8万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.35%，环比涨0.09%；平值看跌期权隐含波动率8.35%，环比涨0.09% [2] - 白糖20日历史波动率5.82%，环比涨0.14%；60日历史波动率6.39%，环比降0.01% [2] 行业消息 - 截至2025年9月23日，非商业原糖期货净空持仓125628手，较前一周增19284手；多头持仓173035手，较前一周减2211手；空头持仓298663手，较前一周增17073手 [2] - 截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖船只数量76艘，较前一周减9艘；等待装运食糖数量310.39万吨，较前一周减17.88万吨 [2] 提示关注 泰国进口糖浆管控放松，预计后期糖浆数量小幅回升；广西糖产地销糖进度缓慢，受加工糖挤压；台风使广西等地甘蔗倒伏，短期影响市场情绪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内货币政策将落实已出台政策，国企抵制“内卷式”竞争，8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，美国8月核心PCE物价指数环比增0.2% [3] - 印尼政策提高镍资源供应成本，内贸矿升水持稳，菲律宾镍矿供应回升使国内镍矿港库快速增加 [3] - 新投电镍项目缓慢投产，镍价低位使部分炼厂亏损减产，预计精炼镍产量高位持稳 [3] - 不锈钢厂利润改善提产，新能源汽车产销爬升但三元电池需求有限，下游逢低采购使现货升水小幅上涨，国内库存下降，海外LME库存累增 [3] - 技术面持仓减量价格震荡，多空交投分歧，维持区间震荡，建议暂时观望 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪镍期货主力合约收盘价121100元/吨，环比 -280元/吨；10 - 11月合约价差 -280元/吨，环比0元/吨 [3] - LME3个月镍15155美元/吨，环比 -85美元/吨；主力合约持仓量83149手，环比 -735手 [3] - 期货前20名持仓净买单量 -28940手，环比470手；LME镍库存231312吨，环比1188吨 [3] - 上期所库存镍29008吨，环比 -826吨；LME镍注销仓单合计6780吨，环比 -198吨 [3] - 仓单数量沪镍25057吨，环比 -96吨 [3] 现货市场 - SMM1镍现货价122000元/吨，环比 -450元/吨；现货均价1镍板长江有色121900元/吨，环比 -650元/吨 [3] - 上海电解镍CIF（提单）85美元/吨，环比0美元/吨；上海电解镍保税库（仓单）85美元/吨，环比0美元/吨 [3] - 平均价电池级硫酸镍28650元/吨，环比50元/吨；NI主力合约基差900元/吨，环比 -170元/吨 [3] - LME镍（现货/三个月）升贴水 -178.77美元/吨，环比 -4.42美元/吨 [3] 上游情况 - 镍矿进口数量634.67万吨，环比134.09万吨；镍矿港口库存总计1409.37万吨，环比9.26万吨 [3] - 镍矿进口平均单价61.33美元/吨，环比 -2.43美元/吨；含税价印尼红土镍矿1.8%Ni 41.71美元/湿吨，环比0美元/湿吨 [3] 产业情况 - 电解镍产量29430吨，环比1120吨；镍铁产量合计2.2万金属吨，环比 -0.02万金属吨 [3] - 精炼镍及合金进口数量24426.84吨，环比 -13807.17吨；镍铁进口数量87.41万吨，环比3.82万吨 [3] 下游情况 - 300系不锈钢产量173.79万吨，环比3.98万吨；300系不锈钢库存合计56.23万吨，环比0.35万吨 [3] 行业消息 - 中国央行要落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策 [3] - 国务院国资委召开座谈会，要求国企抵制“内卷式”竞争 [3] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，消费支出连增三个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 近期尿素产量明显上涨 市场支撑有限 工业需求平稳 复合肥产能利用率或维持小幅下降态势 国庆临近工厂下调报价刺激接货 部分企业出口订单执行到月底 企业库存整体仍增加 刚需未明显增加 短期预计仍小幅增加 UR2601合约短线预计在1650 - 1690区间波动 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 郑州尿素主力合约收盘价1664元/吨 环比-5；1 - 5价差-51元/吨 环比0.78；主力合约持仓量281504手 环比-10529；前20名净持仓-43004；交易所仓单7211张 环比-30 [2] 现货市场 - 河北1650元/吨 环比0；河南1610元/吨 环比0；江苏1600元/吨 环比-20；山东1600元/吨 环比-10；安徽1610元/吨 环比-10；主力合约基差-64元/吨 环比-5；FOB波罗的海380美元/吨 环比-7.5；FOB中国主港405美元/吨 环比-12.5 [2] 产业情况 - 港口库存49.63万吨 环比-1.97；企业库存121.82万吨 环比5.29；尿素企业开工率85.58% 环比4.36；尿素日产量200200吨 环比10200；尿素出口量80万吨 环比23；当月尿素产量5928680吨 环比-123400 [2] 下游情况 - 复合肥开工率35.27% 环比-3.36；三聚氰胺开工率60.58% 环比3.8；复合肥周度利润177元/吨 环比-9；三聚氰胺外采尿素周度利润31元/吨 环比12；当月复合肥产量531.33万吨 环比109.21；当周三聚氰胺产量30000吨 环比1800 [2] 行业消息 - 截至9月24日 中国尿素企业总库存量121.82万吨 较上周增加5.29万吨 环比增加4.54%；截至9月25日 中国尿素港口样本库存量49.63万吨 环比减少1.97万吨 环比跌幅3.82% 本周期港口货源集港与离港并存；截至9月25日 中国尿素生产企业产量140.15万吨 较上期涨7.15万吨 环比涨5.38% 产能利用率85.58% 较上期涨4.36% 趋势明显上升 周期内新增4家企业装置停车 3家停车企业恢复装置 同时延续上周短时企业故障发生 产量可能小幅波动 [2] 提示关注 - 周四隆众企业库存、港口库存、日产量和开工率 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 缅甸佤邦虽重启采矿证审批但实际出矿需至四季度，刚果Bisie矿山计划分阶段恢复生产，目前锡矿加工费维持历史低位 [3] - 7月冶炼产量回升受部分企业复产、清理中间品等因素影响，云南产区原料短缺严峻，江西产区废料回收体系承压、开工率低 [3] - 下游企业迫于成本压力维持刚性采购，主动备货意愿低迷，国庆前部分企业少量备库致国内库存下降、现货升水维持300元/吨，LME库存增加、现货升水低位 [3] - 技术面持仓减量价格调整，多空交投分歧，关注27.5阻力，操作上建议暂时观望或逢回调做多，关注27.1 - 27.5 [3] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪锡期货主力合约收盘价272410元/吨，环比-1660；10 - 11月合约收盘价环比-30；LME3个月锡34415美元/吨，环比25 [3] - 沪锡主力合约持仓量26590手，环比-2701；期货前20名净持仓890手，环比-474 [3] - LME锡总库存2775吨，环比35；上期所库存6559吨，环比-429；LME锡注销仓单430吨，环比45 [3] 现货市场 - 上期所仓单5950吨，环比-127；SMM1锡现货价格271400元/吨，环比-2300；长江有色市场1锡现货价271110元/吨，环比-2570 [3] - 沪锡主力合约基差-370元/吨，环比-360；LME锡升贴水(0 - 3)-50美元/吨，环比0 [3] 上游情况 - 进口锡矿砂及精矿1.03万吨；锡精矿(40%)加工费10500元/吨，平均价259400元/吨，环比700；锡精矿(60%)加工费6500元/吨，平均价263400元/吨，环比700 [3] 产业情况 - 精炼锡当月产量1.4万吨，环比-0.16；进口精炼锡1438.58吨，环比-885.91 [3] 下游情况 - 焊锡条60A个旧价格176170元/吨，环比-1700；镀锡板(带)累计产量96.45万吨，环比14.16 [3] - 镀锡板出口量16.66万吨，环比-3.94 [3] 行业消息 - 中国央行要落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策 [3] - 国务院国资委召开国有企业经济运行座谈会，要求抵制“内卷式”竞争 [3] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头 [3] - 特朗普芯片新政要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%，消费支出连增三个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内外锌矿进口量上升，锌矿加工费涨势放缓，硫酸价格上涨明显，冶炼厂利润空间大，生产积极性增加，各地新增产能释放，精炼锌产量达高位；海外锌矿偏紧，进口亏损扩大，进口锌流入量下降，出口窗口接近打开；需求端旺季不旺，镀锌板库存压力不大，加工企业开工率持稳回升；近期锌价跌至低位，下游按需采购，提货慢但到货少，国内社库下降，现货升水小幅回升，海外LME库存下降明显，现货升水走高，对锌价构成支撑；技术面持仓增量价格下探，多空交投分歧，关注21600支撑；操作上建议暂时观望或逢低轻仓做多 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪锌主力合约收盘价21800元/吨，环比降180元/吨；LME三个月锌报价2886.5美元/吨，环比降36美元/吨 [3] - 10 - 11月合约价差（沪锌）为 - 45元/吨，环比降15元/吨；沪锌总持仓量251024手，环比增20743手 [3] - 沪锌前20名净持仓 - 10043手，环比降3089手；沪锌仓单59264吨，环比增1691吨 [3] - 上期所库存100544吨，环比增1229吨；LME库存42775吨，环比降1025吨 [3] 现货市场 - 上海有色网0锌现货价21630元/吨，环比降320元/吨；长江有色市场1锌现货价21180元/吨，环比降780元/吨 [3] - ZN主力合约基差 - 170元/吨，环比降140元/吨；LME锌升贴水（0 - 3）为39.84美元/吨，环比降14.09美元/吨 [3] - 昆明50%锌精矿到厂价16710元/吨，环比降30元/吨；上海85% - 86%破碎锌15450元/吨，环比降100元/吨 [3] 上游情况 - WBMS：锌供需平衡 - 2.78万吨，环比降0.57万吨；ILZSG：锌供需平衡 - 27.2千吨，环比增4.2千吨 [3] - ILZSG：全球锌矿产量当月值108.14万吨，环比增3.01万吨；国内精炼锌产量61.7万吨，环比降1.1万吨 [3] - 锌矿进口量46.73万吨，环比降3.25万吨 [3] 产业情况 - 精炼锌进口量25656.83吨，环比增7752.92吨；精炼锌出口量310.91吨，环比降95.16吨 [3] - 锌社会库存13.53万吨，环比降0.94万吨 [3] 下游情况 - 镀锌板当月产量235万吨，环比持平；镀锌板销量230万吨，环比降1万吨 [3] - 房屋新开工面积39801.01万平方米，环比增4595.01万平方米；房屋竣工面积27693.54万平方米，环比增2659.54万平方米 [3] - 汽车产量275.24万辆，环比增24.24万辆；空调产量1681.88万台，环比降377.77万台 [3] 期权市场 - 锌平值看涨期权隐含波动率12.58%，环比降0.48%；锌平值看跌期权隐含波动率12.58%，环比降0.48% [3] - 锌平值期权20日历史波动率7.01%，环比增0.22%；锌平值期权60日历史波动率10.79%，环比增0.09% [3] 行业消息 - 中国央行要落实落细适度宽松货币政策，未来重点是落实已出台政策 [3] - 国务院国资委要求国有企业带头抵制“内卷式”竞争 [3] - 中国8月规模以上工业企业利润同比大增20.4%，扭转7月下滑1.5%的势头 [3] - 特朗普芯片新政要求生产商国内产量与进口1:1，未达标将征关税 [3] - 美国8月核心PCE物价指数环比增0.2%符合预期，消费支出连增三个月 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 螺纹钢周度产量维持低位，产能利用率45.26%，库存延续回落，表需提升；关税扰动影响市场情绪，假期临近，现货成交一般，期货主流持仓空头占优；技术上，RB2601合约1小时MACD指标显示DIFF与DEA运行于0轴下方，绿柱放大；操作上，震荡偏空，轻仓过节 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - RB主力合约收盘价3097元/吨，环比下降17元；持仓量1926639手，环比减少49906手 [2] - RB合约前20名净持仓-170831手，环比增加50336手；RB1 - 5合约价差-58元/吨，环比下降1元 [2] - RB上期所仓单日报275938吨，环比减少2412吨；HC2601 - RB2601合约价差192元/吨，环比下降7元 [2] 现货市场 - 杭州HRB400E 20MM理计价格3290元/吨，环比下降10元；过磅价格3374元/吨，环比下降10元 [2] - 广州HRB400E 20MM理计价格3320元/吨，天津HRB400E 20MM理计价格3220元/吨，均环比持平 [2] - RB主力合约基差193元/吨，环比增加7元；杭州热卷 - 螺纹钢现货价差90元/吨，环比增加10元 [2] 上游情况 - 青岛港61.5%PB粉矿779元/湿吨，环比下降4元；河北准一级冶金焦1490元/吨，环比持平 [2] - 唐山6 - 8mm废钢2250元/吨，环比持平；河北Q235方坯2970元/吨，环比下降20元 [2] - 45港铁矿石库存量13997.35万吨，环比增加193.13万吨；样本焦化厂焦炭库存39.29万吨，环比减少2.92万吨 [2] 产业情况 - 样本钢厂焦炭库存量661.38万吨，环比增加16.48万吨；唐山钢坯库存量122.5万吨，环比增加0.77万吨 [2] - 247家钢厂高炉开工率84.47%，环比增加0.47%；高炉产能利用率90.88%，环比增加0.50% [2] - 样本钢厂螺纹钢产量206.46万吨，环比增加0.01万吨；产能利用率45.26%，环比持平 [2] - 样本钢厂螺纹钢厂库164.41万吨，环比减少0.66万吨；35城螺纹钢社会库存471.89万吨，环比减少13.32万吨 [2] - 独立电弧炉钢厂开工率65.63%，环比下降2.08%；国内粗钢产量7737万吨，环比减少229万吨 [2] - 中国钢筋月度产量1518万吨，环比减少23万吨；钢材净出口量901万吨，环比减少38万吨 [2] 下游情况 - 国房景气指数93.05，环比下降0.28；固定资产投资完成额累计同比0.50%，环比下降1.10% [2] - 房地产开发投资完成额累计同比 - 12.90%，环比下降0.90%；基础设施建设投资累计同比2.00%，环比下降1.20% [2] - 房屋施工面积累计值643109万平方米，环比减少4378万平方米；房屋新开工面积累计值39801万平方米，环比减少4595万平方米 [2] - 商品房待售面积40229万平方米，环比增加307万平方米 [2] 行业消息 - 国家发展改革委将持续发力，适时加力实施宏观政策，加强经济监测、预测、预警，做好政策预研储备 [2] - 上周建筑钢材钢厂检修规模处于高峰期，12个省份钢厂涉及产线检修、复产，检修产线14条较上周减少1条，复产产线4条较上周减少6条，产线检修影响产量30.99万吨，预计本周影响产量29.33万吨 [2] - 周一RB2601合约减仓下行，多个新一线城市正研究房地产市场最新政策举措，激发改善性住房需求 [2]