报告行业投资评级 - 行业投资评级：公用事业 优于大市 [1][5] 报告核心观点 - 在碳中和背景下，投资策略聚焦新能源产业链与综合能源管理 [23][24] - 公用事业板块看好火电、新能源发电、核电、水电等细分领域的投资机会 [4][23][24] - 环保板块建议关注进入成熟期、现金流改善的"类公用事业投资机会"以及国产替代、生物质发电等细分领域 [4][24] 市场与板块表现总结 - 本周沪深300指数上涨3.24%，公用事业指数上涨1.08%，环保指数上涨1.44%，相对收益率分别为-2.16%和-1.80% [1][15][25] - 申万31个一级行业中，公用事业及环保涨幅分别位列第23和第19名 [1][15][25] - 电力子板块中，火电上涨2.00%，水电上涨0.23%，新能源发电上涨0.55%，水务板块上涨1.52%，燃气板块上涨1.82% [1][26][28] 行业重要数据与事件总结 - 1-9月全社会用电量累计77,675亿千瓦时，同比增长4.6% [3][17] - 9月全社会用电量8,886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量增长5.7%，第三产业用电量增长6.3% [3][17] - 1-9月规上工业发电量72,557亿千瓦时，同比增长1.6% [2][16] - 9月规上工业发电量8,262亿千瓦时，同比增长1.5%，其中火电同比下降5.4%，水电增长31.9%，太阳能发电增长21.1% [2][16] - 截至8月底，全国发电装机容量36.9亿千瓦，同比增长18.0%，其中太阳能发电装机容量11.2亿千瓦，同比增长48.5% [70] 专题研究：绿色甲醇政策梳理 - 报告系统梳理了国家及各省政府支持绿色甲醇行业发展的政策文件 [3][18] - 国家层面政策包括《能源法》、《加快工业领域清洁低碳氢应用实施方案》、《船舶制造业绿色发展行动纲要》等，支持绿色甲醇技术研发与示范项目建设 [19][20] - 地方层面，上海、浙江、山东、辽宁等多个省份出台了支持绿色甲醇产业发展的具体政策，涉及生产、加注基础设施、应用试点等多个环节 [21][22] 投资策略与重点公司 - 公用事业投资策略覆盖火电、新能源发电、核电、水电、燃气及装备制造等多个方向，并推荐了华电国际、龙源电力、中国核电、长江电力等具体公司 [4][23][24] - 环保投资策略聚焦水务、垃圾焚烧、科学仪器、废弃油脂资源化、生物质发电等领域，推荐了光大环境、聚光科技、山高环能等重点公司 [4][24] - 报告附有重点公司的盈利预测及投资评级表，所有推荐公司评级均为"优于大市" [9]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持（维持）[1] 报告核心观点 - 加快建设新型能源体系，新型电力系统有望加速建设，全国统一电力市场稳步推进[4] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6%，增速稳健[4] - 电力现货市场加速启动连续结算试运行，截至2025/10/23已有7个省级现货市场及省间电力现货市场转入正式运行，2025/11/1另有13个电力现货市场开始连续结算试运行[4] - 迎峰度夏关注水电、火电投资机会，同时看好核电、绿电及消纳产业链的投资潜力[4] 电力板块跟踪总结 用电量情况 - 2025M1-9全社会用电量7.77万亿千瓦时，同比增长4.6%[4][15] - 分产业看：第一产业用电量1142亿千瓦时（+10.2%），第二产业49093亿千瓦时（+3.4%），第三产业15062亿千瓦时（+7.5%），城乡居民生活用电量12378亿千瓦时（+5.6%）[4][15] - 单9月份全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%[4] 发电量情况 - 2025M1-9累计发电量7.26万亿千瓦时，同比增长1.6%[4][22] - 分电源看：火电发电量同比-1.2%，水电-1.1%，核电+9.2%，风电+10.1%，光伏+24.2%[4][22] 电价与煤价 - 2025年6月全国平均电网代购电价389元/MWh，同比下降1%，环比下降1.3%[4][38] - 截至2025/10/24，动力煤秦皇岛5500卡平仓价770元/吨，周环比增加22元/吨，同比+9.07%[4][45] 水电情况 - 2025/10/24三峡水库水位175米，蓄水水位正常[4][54] - 三峡入库流量16500立方米/秒，同比增加92%，出库流量11900立方米/秒，同比增加70%[4][54] - 2025M1-8水电新增装机容量684万千瓦，同比+3.9%[4][60] 核电发展 - 2024年核准核电项目11台，2019-2024年累计核准46台，中国核电/中国广核/国电投/华能集团分别获18/16/8/4台[4][72] - 截至2025/8/31，核电累计装机容量0.61亿千瓦，同比提升4.9%[4][73] 绿电装机 - 2025M1-8风电新增装机5784万千瓦，同比+72.1%，光伏新增装机23061万千瓦，同比+64.7%[4][80] - 截至2025/8/31，风电累计装机容量5.8亿千瓦（+22.1%），光伏累计装机容量11.2亿千瓦（+48.5%）[4][80] 行情回顾 - 本周（2025/10/20-2025/10/24）SW公用指数上涨1.08%[9] - 细分板块涨幅：SW火电（2.00%）、SW燃气（1.82%）、SW光伏发电（1.02%）、SW风电（0.62%）、中国核电（0.55%）、SW水电（0.23%）[9] - 个股周涨幅前五：中国港能（+67.4%）、德龙汇能（+24.8%）、大众公用（+15.4%）、百川能源（+10.4%）、上海电力（+10.1%）[9][12]

中字头股票市场表现 - 中字头股票板块整体呈现震荡走高态势 [1] - 中国一重与中国西电两只股票价格双双涨停 [1] - 中国核建、中国电研、中国广核等公司股价跟随上涨 [1]

报告概述 - 报告为《2026-2032年中国电力市场研究与市场年度调研报告》，资料来源于行业公开信息分析、资深人士及企业高管深度访谈以及专业判断评价 [2] - 报告运用自主产业分析模型，结合市场、行业和厂商分析，反映市场现状、趋势和规律，是企业布局决策参考依据 [2] 全球电力行业发展现状 - 2021-2025年全球发电量呈现变化，单位太瓦时 [12] - 2021-2025年全球按燃料发电结构发生变化 [12] - 2021-2025年全球月度用电量单位GWh [12] - 2021-2025年全球国家电力需求同比变化以百分比表示 [12] - 2021-2025年全球电力消费变化情况单位万亿千瓦时 [12] - 2021-2025年全球电力行业市场规模情况单位万亿美元 [12] - 2026-2032年全球电力行业发电量预测单位太瓦时 [12] - 2025年全球电力行业区域发展格局按发电量，单位太瓦时和百分比 [12] - 2025年全球电力行业按国家或地区发展格局按发电量，单位太瓦时和百分比 [12] 重点区域市场分析：美国 - 美国电力行业存在联邦与州的监管权利划分 [12] - 2021-2025年美国发电量变化，单位太瓦时和百分比 [12] - 2021-2025年美国按燃料发电结构发生变化 [12] - 美国电力行业有发展趋势预判 [12] 重点区域市场分析：俄罗斯联邦 - 俄罗斯电力市场有特定管理架构 [12] - 2021-2025年俄罗斯联邦发电量变化，单位太瓦时和百分比 [12] - 2021-2025年俄罗斯联邦按燃料发电结构发生变化 [12] 中国电力行业市场分析框架 - 报告涵盖中国电力行业技术进展、发展历程、产品进出口状况、市场主体、市场供给、市场需求、市场规模体量及市场发展痛点 [3][4] - 行业分析包括市场竞争布局、竞争格局、市场集中度、全球市场竞争力及波特五力模型 [4] - 行业投融资、兼并与重组状况被详细分析 [4][5] 中国电力产业链分析 - 产业链分析涵盖产业结构属性、产业价值属性、上游资源分布及供给状况 [5] - 上游资源包括火力发电的煤炭和天然气分布与供给、水力发电的水资源总量与开发利用、风力发电的陆地和海上资源分布、光伏发电的太阳能资源分布、核能发电的原材料及燃料循环、生物质发电的垃圾和秸秆供给 [5] - 中游分析包括发电输电配电设备市场、发电设备产能、新增设备容量及结构、设备利用小时数、电源电网投资建设及“电力新基建” [5][6] - 下游分析包括输配电及售电市场情况 [6] 中国电力细分市场 - 细分市场包括火力发电、水力发电、风力发电、光伏发电、核能发电及生物质发电 [6][7] - 各细分市场分析涵盖装机容量、供应情况、结构、投资情况及发展趋势 [6][7] 中国电力区域市场 - 重点区域市场研究包括内蒙古自治区、广东省、江苏省的发电量、发电设备及用电量分析 [7] 重点企业布局 - 全球企业案例包括美国南方电力公司和意大利国家电力公司的基本信息、经营状况、电力业务布局及中国市场布局 [7][8] - 中国本土企业布局分析涵盖十家主要公司，包括华能国际、国电电力、大唐国际、华电国际、中国长江电力、四川川投能源、国投电力、浙江浙能电力、中国广核电力、华能澜沧江水电 [8][9][10][11] - 对企业分析包括基本信息、股权结构、业务架构、经营情况、电力业务布局、生产端布局、销售应用领域、科研投入、战略布局及发展优劣势 [8][9][10][11] 行业发展环境 - 报告对中国电力行业的经济、社会及政策环境进行洞察，包括GDP、产业结构、CPI、PPI、工业经济、固定资产投资、人口、城镇化、居民收入与消费、环保意识及国家政策规划等 [11] - 行业进行SWOT分析 [11] 行业前景与趋势 - 报告对中国电力行业发展潜力进行评估 [11] - 对中国电力行业发展前景进行预测 [11] - 对中国电力行业发展趋势进行预判 [11]

指数及ETF表现 - 截至2025年10月27日，中证国新央企现代能源指数上涨1.70%，成分股中国西电上涨6.61%，上海电力上涨6.40%，中国核建上涨5.34% [3] - 央企现代能源ETF(561790)上涨1.63%，最新价报1.25元，近1周累计上涨2.85%，涨幅在可比基金中排名第一 [3] - 央企现代能源ETF盘中换手率达9.1%，成交416.82万元，近1周日均成交额为522.92万元 [3] - 央企现代能源ETF最新规模达4531.06万元，创近1月新高 [5] 政策支持与行业前景 - 国家发改委发布《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 [3][5] - 河南省出台配套政策，按上网电量0.383元/kWh对储能项目进行收益兜底，显著提升项目经济性 [3][5] - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确提出前瞻布局氢能和核聚变等未来产业 [5] - 中信建投证券分析上调明年国内储能新增装机预期至翻倍，主要依据招标景气上行、社会资本投资积极和经济性提升 [4] 储能市场需求与全球趋势 - 储能市场需求持续强劲，国内政策推动大储装机需求超预期，供应紧张局面延续 [4] - 预计今明两年全球储能装机将保持30%-40%的增速 [4] - 欧洲户用储能去库基本完成，出货恢复明显，工商储需求开始爆发 [4] - 中东、非洲等新兴市场光储平价推进，全球储能高景气度有望长期维持 [4] - 在旺盛需求下，明年锂电池总需求有望超过2700GWh，同比增速30%以上，多个环节可能出现短缺 [4] - 储能电芯及集成仍处于涨价通道 [5] 指数构成与样本特征 - 中证国新央企现代能源指数由国新投资有限公司定制，选取50只国务院国资委下属涉及现代能源产业的上市公司证券作为样本 [5] - 截至2025年9月30日，指数前十大权重股包括长江电力、国电南瑞、中国核电等，合计占比47.72% [6]

股价表现与资金流向 - 10月27日盘中股价上涨2.01%至4.07元/股，成交额1.90亿元，换手率0.12%，总市值2055.29亿元 [1] - 当日主力资金净流入61.48万元，特大单净买入571.4万元，大单净卖出509.92万元 [1] - 公司股价今年以来上涨0.87%，近5日、20日、60日分别上涨1.75%、11.81%、8.53% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为建设、运营及管理核电站，销售电力，电力销售占主营业务收入78.27% [1] - 2025年上半年实现营业收入391.67亿元，同比减少0.53%，归母净利润59.52亿元，同比减少16.28% [2] - 公司所属申万行业为公用事业-电力-核力发电，概念板块包括中字头、中特估、绿色电力等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为23.63万，较上期减少1.50%，人均流通股增加1.53%至168532股 [2] - 香港中央结算有限公司为第二大流通股东，持股81.07亿股，较上期减少8.58亿股 [3] - 华泰柏瑞沪深300ETF和易方达沪深300ETF分别增持1222.36万股和999.13万股，华夏沪深300ETF退出十大流通股东 [3] 分红记录 - A股上市后累计派现260.57亿元，近三年累计派现139.38亿元 [3]

全球核电发展趋势 - 全球核电发电量在2024年创近十年新高，国际权威机构连续四年上调核能发展预期，预计2050年全球核电装机规模将突破9亿千瓦，实现翻倍增长 [2] - 中国在运核电机组59台，总装机容量6248万千瓦，核准在建机组53台，装机容量6293万千瓦，总装机规模超1.25亿千瓦，连续保持世界第一 [2] - 中国广核集团清洁能源装机突破1亿千瓦，巩固了中国在全球清洁能源领域的影响力 [2] 核电安全与运营 - 中国在运核电机组已安全稳定运行超600堆年，连续9年WANO综合指数评分全球第一 [2] - 2024年WANO公布的综合指数中，全球满分机组有43.18%来自中国 [2] - WANO巴黎中心表示将以追求卓越安全为目标，通过同业评审和对标优化提升全球核电站的安全与可靠性 [6] 核电产业链与技术突破 - 以“华龙一号”为标志，中国核电产业实现400多项关键设备自主化，具备整机设备完全自主能力，带动上下游5400余家企业协同创新 [3] - “华龙一号”在建与在运机组总数达41台，位居全球首位 [3] - 东方电气集团形成年产4至6台套核岛主设备和6至8台套常规岛主设备的稳定供给能力 [3] 数字化与前沿技术探索 - 中国核电建设正推动工程管理从“文件驱动”向“模型驱动、数据驱动”转型，打通设计、制造、建安、调试关键数据 [4] - 中国已投入运行各类聚变装置超10个，研究进程从原理探索逐步迈入燃烧实验和实验堆阶段 [4] 国际合作与开放 - EDF中国总裁呼吁在供应链层面实行双向开放，以“标准互认、质量提升、创新协同”为支点推进合作 [5] - 东方电气通过台山核电项目分享了深度参与国际协作的经验，为跨国合作提供实践范本 [5] - 开放合作是论坛中外代表的一致共识，被视为推动全球核电发展的重要路径 [5]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [3] 报告核心观点 - 第二产业是2025年第三季度拉动全社会用电量增长的主要动力，用电量同比增速逐季回升至6.1% [4][8] - 全球天然气价格普遍上涨，季节性需求回升及地缘政治因素是主要推动力，冷冬预期有望提升城燃销气增速 [4][18][37] - 拉尼娜现象增加冷冬概率，考虑到2024/25冬季气温较高形成的低基数，预计2025年第四季度及2026年第一季度城燃销气增速有望快速提升 [4][37] 电力行业总结 - 2025年9月单月全社会用电量8886亿千瓦时，同比增长4.5%，其中第二产业用电量5705亿千瓦时，同比增长5.7%，对增长贡献率达80% [4][8][10] - 2025年1-9月全社会用电量累计77675亿千瓦时，同比增长4.6% [4][8] - 2025年第三季度全社会用电量达到2.9万亿千瓦时，第二产业用电量同比增长5.1%，对全社会用电量增长的贡献率达到51% [4][8] - 投资分析意见覆盖水电、绿电、核电、火电、电源装备及气电等多个细分领域，并列出具体推荐或建议关注的公司 [16] 燃气行业总结 - 截至2025年10月24日，美国Henry Hub现货价格为$3.21/mmBtu，周度环比涨幅13.96%；荷兰TTF现货价格为€32.09/MWh，周度环比涨幅1.07%；东北亚LNG现货价格为$11.20/mmBtu，周度环比涨幅0.90% [4][18][20] - 中国LNG全国出厂价4274元/吨，周度环比涨幅6.50% [4][18] - 美国天然气库存量稳步提升，但季节性需求增加叠加LNG原料气需求创历史新高，导致气价反弹 [4][18][20] - 欧盟计划在2028年1月前逐步停止进口俄罗斯天然气，地缘政治扰动对欧洲气价形成支撑 [4][18][25] - 投资建议关注港股城燃企业及天然气产业链一体化贸易商，并列出具体推荐公司 [40] 一周行情回顾 - 报告期内（2025/10/20~2025/10/24），电力设备板块相对沪深300指数跑赢，而公用事业、燃气、电力及环保板块相对跑输 [42]

报告行业投资评级 - 报告建议关注中国广核 (A+H) [3] 报告核心观点 - 广东电力交易中心发布《广东电力市场2026年交易关键机制和参数》，明确年度交易安排 [3] - 新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量全部进入市场，上网电价通过市场交易形成 [3] - 2026年核电不再执行变动成本补偿机制，预计将为广东核电带来收入提升 [3] - 十五五期间迎核电机组投产高峰，核电业绩增长确定性强 [3] 2026年广东电力市场关键机制 - 发电侧燃煤、燃气、核电均全部进入市场 [3] - 中长期交易中年度交易设置交易上限，燃煤、燃气、核电机组初始交易上限比例系数取70% [3] - 年度交易基准价和浮动范围未调整，基准价为0.453元/千瓦时，上下浮动20% [3] - 2026年市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时 [3] 核电市场安排与影响 - 2026年安排岭澳、阳江核电年度市场化电量约312亿千瓦时，较2025年的273亿千瓦时提高39亿千瓦时，且312亿千瓦时为最终交易上限 [3] - 2026年核电机组不再执行变动成本补偿机制 [3] - 若2026年年度交易电价为下限0.372元/千瓦时，较2025年核电实现的市场电价约0.35元/千瓦时提高0.02元/千瓦时，按312亿千瓦时电量计算，对应核电收入提升约4亿元 [3] - 若2026年年度交易电价同比不变，按312亿千瓦时电量计算，对应核电收入提升约10亿元 [3] 重点公司估值 - 报告列出公用事业重点公司估值表，涵盖火电、新能源、核电、水电、天然气等板块 [4] - 核电板块涉及中国核电（代码601985 SH）和中国广核（代码003816 SZ） [4]

报告行业投资评级 - 对广东电力市场给予“看好”评级 [2] 报告核心观点 - 广东电力交易中心发布《广东电力市场2026年交易关键机制和参数》，明确年度交易安排 [4] - 新能源上网电量全部进入市场，燃煤、燃气、核电亦全部进入市场 [4] - 核电不再执行变动成本补偿机制，预计将为广东核电带来收入提升 [4] - 核电新机组将陆续投产贡献业绩增量，十五五期间迎核电机组投产高峰，核电业绩增长确定性强，建议关注中国广核（A+H） [4] 市场交易机制 - 发电侧经营主体中，燃煤、燃气、核电均全部进入市场 [4] - 新能源项目（风电、太阳能发电）上网电量全部进入市场，上网电价通过市场交易形成 [4] - 中长期交易中年度交易设置交易上限，燃煤、燃气、核电机组初始交易上限比例系数取70% [4] - 新能源交易上限按近三年同期平均发电小时数、装机容量及机制电量比例计算 [4] 交易价格参数 - 交易价格按照“基准价+上下浮动”原则，根据燃煤基准价0.453元/千瓦时上下浮动20%形成年度交易成交均价上下限 [4] - 2026年市场参考价为0.463元/千瓦时，年度交易成交均价上限暂定为0.554元/千瓦时，下限暂定为0.372元/千瓦时 [4] - 基准电价和浮动范围并未做调整 [4] 核电市场化安排 - 2025年安排岭澳、阳江核电年度市场化交易电量约273亿千瓦时，但无最终交易上限约束 [4] - 2026年安排岭澳、阳江核电年度市场化电量约312亿千瓦时，较去年提高39亿千瓦时，并且312亿千瓦时为最终交易上限 [4] - 2026年仍对核电应用政府授权单向价差合约机制，授权合约电量仍为核电当月实际市场电量的90%，合约价格为核电核定上网电价不变 [4] - 但2026年核电机组不再执行变动成本补偿机制 [4] 核电收入影响分析 - 2025年广东省市场交易电价0.39元/千瓦时，但执行差价合约后的核电实现的市场电价约为0.35元/千瓦时 [4] - 2026年不再执行变动成本补偿机制后，最悲观考虑2026年年度交易电价为下限0.372元/千瓦时，较2025年提高0.02元/千瓦时 [4] - 即使考虑2026年年度交易电价为下限0.372元/千瓦时，按照312亿的市场化电量计算，对应核电收入提升约4亿 [4] - 如果2026年年度交易电价同比不变，则按照312亿的市场化电量计算，对应核电收入提升约10亿 [4] 重点公司估值 - 报告列出公用事业重点公司估值表，涵盖火电、新能源、核电、水电、天然气等板块 [5] - 核电板块公司包括中国核电（买入评级，25E PE 19x）、中国广核（买入评级，25E PE 20x）等 [5]