报告核心观点 - 2025年一季度92家通信行业上市公司业绩稳中有升，盈利能力小幅提升，上半年光模块及卫星互联网行业市场表现优异 [5][16] - 建议关注光模块与卫星互联网投资机会，维持通信行业“推荐”评级 [5] 分组1：光模块及卫星互联网行业市场表现优异 - 2025年一季度92家通信行业上市公司合计实现营业收入6252.51亿元，同比增长2.62%；归母净利合计521.42亿元，同比增长7.12%；行业毛利率为27.08%，同比提升0.12个百分点；净利率为8.34%，同比提升0.35个百分点 [16] - 细分行业中，运营商、光通信、物联网、通信网络设备及器件和通信线缆及配套行业营业收入实现同比增长；运营商、光通信、物联网、卫星互联网和通信线缆及配套归母净利实现增长 [16] - 2025年1月2日 - 6月30日，申万通信指数上涨9.40%，在申万全行业中排行第5，同期沪深300指数上涨0.03%；通信各子行业中光模块及卫星互联网行业市场表现优异 [22] 分组2：高端光模块需求旺盛，中国企业市占率持续提升 - 光模块产业链上游为原材料和元器件，中游为不同类型光模块，下游为应用领域，受益于AI热潮带动，光模块产品需求旺盛 [27] - 全球人工智能市场增长带动AI服务器需求快速增长，大模型兴起和生成式人工智能应用带动光模块需求快速增长 [31] - 中美云厂商资本开支持续增长，有望带动AI服务器需求提升，进而带动全球光模块市场规模持续提升 [33] - 根据Lightcounting预测，2024 - 2029年光模块全球市场规模或将以22%的CAGR保持增长，2029年有望突破370亿美元；2024年中国光模块市场规模约606亿元，预计2025年将达670亿元 [35] - 2025年800G以太网光模块市场规模将超过400G，预计2029年800G和1.6T光模块整体市场规模将超160亿美元；2024年全球光模块TOP10榜单中中国厂商占7席 [38] - 高速光模块需求提升有望带动行业盈利能力提升，个股关注中际旭创、新易盛、天孚通信、太辰光、光迅科技 [38] 分组3：卫星互联网快速发展，行业规模有望持续提升 - 卫星互联网应用场景多元化，涵盖政府、国防、公共服务、行业及民用等领域，近年来卫星通信向广覆盖、大带宽、低时延方向发展 [45] - 2024年全球在轨航天器总数突破万颗，美国在轨航天器数量占全球总数的75.9%，中国占9.4%；卫星应用领域以通信广播为主 [51] - 2024年全球共发射航天器2873颗，美国发射2269颗居首，“星链”新增部署1982颗卫星；中国发射“千帆”“吉利”“云遥”等星座100余颗卫星 [53] - “猎鹰”和“长征”系列火箭推动全球航天发射活动增长，2024年发射次数分别占全球总任务的50.9%和18.6% [55] - 中国政府重视和支持卫星互联网产业发展，预计2025 - 2031年中国卫星互联网行业市场规模平稳上升，2031年将达593.37亿元，关注中国卫星、华测导航 [55]

市场表现 - A股市场整体回调，光模块CPO、光通信等AI硬件方向领跌，中际旭创、天孚通信盘中跌超4%，新易盛跌超2% [1] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跌超1.4%，5G通信ETF（515050）跌超1.5%，盘中成交额突破1.3亿元 [1] AI算力行业动态 - 英伟达GB200量产进入高峰，下一代AI服务器芯片GB300将于2025年下半年上市，带动配套算力设施量价齐升 [1] - 黄仁勋指出英伟达处于为期十年的AI基础设施建设浪潮起点，全球AI发展尚处早期，推理训练测算力消耗快速增长 [1] - 银河证券认为AI算力产业链预期复苏，投资机遇显现，包括算力AI产业链边际改善及卫星互联网、量子科技等子板块 [1] ETF产品聚焦 - 5G通信ETF（515050）跟踪中证5G通信主题指数，覆盖英伟达、苹果、华为产业链及AI算力、6G、消费电子、半导体等细分行业龙头 [2] - 创业板人工智能ETF华夏（159381）跟踪创业板人工智能指数，光模块权重超33%，前三大成分股为中际旭创、新易盛、天孚通信 [2] - 该指数还包含北京君正、全志科技等芯片设计公司及软通动力、润泽科技等IDC、云计算、数据中心行业龙头 [2]

主力资金流向 - 早盘主力资金净流入房地产板块10.62亿元，净流入率10.03% [2] - 美容护理板块净流入5.56亿元，净流入率17.68% [2] - 多元金融板块净流入5.26亿元，净流入率6.30% [2] - 电子板块净流出30.35亿元，净流出率3.64% [3] - 通信板块净流出23.07亿元，净流出率7.03% [3] - 机械设备板块净流出16.30亿元，净流出率3.97% [3] 个股资金流入 - 青岛金王主力资金净买入5.77亿元，净流入率39.75% [4] - 海联金汇净流入3.22亿元，净流入率13.72% [4] - 王子新材净流入3.21亿元，净流入率33.77% [4] - 赛力斯净流入2.47亿元，净流入率15.76% [4] - 中油资本净流入2.24亿元，净流入率11.73% [4] 个股资金流出 - 中际旭创主力资金净卖出6.56亿元，净流出率13.05% [5] - 新易盛净流出3.72亿元，净流出率10.15% [5] - 华银电力净流出3.58亿元，净流出率22.81% [5] - 立讯精密净流出3.05亿元，净流出率16.66% [5] - 宁德时代净流出2.65亿元，净流出率9.93% [5]

报告行业投资评级 - 通信行业评级为增持（维持），通信设备制造评级为增持（维持） [8] 报告的核心观点 - 上周通信（申万）指数下跌0.10%，同期上证综指上涨1.40%，深证成指上涨1.25% [1][12] - 海内外AI训推需求共振，相关算力板块景气度或提升，建议关注海内外算力配套产业链投资机会，包括光模块、铜连接、AIDC、交换机、液冷等 [1][12] 根据相关目录分别进行总结 周专题：海内外AI风起云涌，关注算力链机遇 - 英伟达市值创历史新高，7月4日股价一度涨至160.98美元，市值达3.92万亿美元，超越苹果，带动国内产业链相关标的股票涨幅 [2][13] - CoreWeave率先部署英伟达GB300 NVL72系统，与上一代英伟达Hopper架构相比，推理模型输出量提高50倍，有望带动国内配套供应链需求放量 [2][14] - 世纪互联上调业绩指引，净收入由原指引91 - 93亿元（同比增速10% - 13%）上调至91.5 - 93.5亿元（同比增速11% - 13%），反映公司对新项目上架进度乐观，侧面反映AI带动下数据中心行业旺盛需求 [2][16] 5G产业链 - 中国联通推出战略级产品5G LAN OmniLink，实现企业网络从“局部互联”向“全域协同”数字化转型，突破传统局域网物理边界 [21] 运营商集采 - 中国移动2025 - 2026年AI服务器集采标包6公示，采购4430台金额超32亿元，6家厂商中标 [22] - 中国移动2025 - 2027年高端路由器和高端交换机产品集采，华为、中兴等中标，预估采购高端路由器3052台、BRAS设备175台、高端交换机2635台 [23] - 中国移动2025 - 2027年8000万米铠装跳纤产品集采，通鼎宽带等六家中标 [24] 云&IDC&AI - 华为首次开源盘古大模型，包含7B和72B参数模型，推动大模型技术研究与创新发展，加速人工智能在千行百业应用与价值创造 [25] - OpenAI开始租用谷歌TPU支持AI推理任务，但暂未计划大规模部署，或为谷歌云业务带来新增长动力 [26] - 亚马逊全球范围内部署100万台机器人，推出新AI模型DeepFleet提升物流效率 [27] 物联网&车联网&卫星&低空经济&量子科技 - 移远通信发布首款车规级5G RedCap模组AG53xC系列，支持3GPP R17标准，适用于车载通信场景 [28] - 澳大利亚研究团队开发出低温下可精准控制“百万量级量子比特”的芯片，解决量子计算扩展难题，有望在多领域释放潜力 [29] - eSIM产业链运营商下半年全面重启eSIM业务，中国联通已在多地重启并计划年内覆盖全国，中国移动储备产能，中国电信预计年内加入 [30] - 麦肯锡报告显示2025年美国累计量子技术专利18649项，中国7601项，2024年中美两国量子技术专利申请并驾齐驱 [31] 行情回顾 - 展示上周通信行业与其他指数行情对比，以及一年内行业走势、上周内通信（申万）指数走势等图表 [33][39] 重点公司及动态 - 推荐中际旭创、新易盛、天孚通信等公司，给出目标价和投资评级 [3][8] - 介绍重点推荐公司最新观点，包括业绩情况、发展前景、盈利预测调整等 [53][54] 公司动态 - 展示中兴通讯、和而泰、海格通信等公司公告日期和具体内容 [55]

6G产业政策与战略 - 北京市发布首个6G产业专项政策，围绕技术标准研究、核心产品研发、中试服务能力、场景应用赋能、融合创新生态等五方面推出10项举措 [1] - 北京市将强化技术策源、成果转化、产业带动和人才聚集，支持6G关键技术攻关和产业生态建设 [1] - 2025年政府工作报告首次将6G与生物制造、量子科技等列为国家战略重点，标志着6G正式上升为国家战略 [2] 6G产业发展前景 - 2025年为6G标准制定元年，产业有望在2029年以后进入商业化阶段 [1] - 6G技术进步将推动教育、娱乐、设计、制造等行业变革，为资本市场带来新投资机会 [1] - 科技巨头正纷纷抢占6G核心技术赛道，我国对6G产业支持力度已进入投入时期 [2] 相关公司动态 - 天孚通信高速光器件产品需求持续增长，带动有源和无源产品线营收增长 [3] - 国脉科技形成以物联网技术服务为核心，将6G等新兴产业作为培育方向的业务格局 [3] - 吉比特在4G5G时代拥有网络游戏研发和运营优势，具备长期竞争力 [3]

报告行业投资评级 - 行业评级为推荐 [6] 报告的核心观点 - 海外AI需求增长推动AI Capex高投入，光模块行业有高增长能力，ASIC与GPU替代竞争拉动PCB产业链受益，推荐算力产业链及相关标的；海洋经济板块受益政策，关注海风海缆板块及相关标的 [3][14][15] - 当前通信板块内外环境波动，算力领域业绩支撑强，部分行业底部订单恢复，推荐算力相关领域及贴合趋势热点、有订单催化、估值性价比高的板块 [16] 根据相关目录分别进行总结 GB300相关情况 - 美东时间7月3日，CoreWeave公司宣布收到首个英伟达GB300 NVL72，该系统性能优越，戴尔提供服务器组装，还将获液冷式机架可扩展系统 [8] - 伴随GB200量产高峰，GB300下半年有望起量，英伟达GB300 AI服务器预计下半年出货，富士康获最大订单，多家代工制造商预计9月出货 [8] 海洋经济相关情况 - 7月1日中央财经委员会第六次会议研究推动海洋经济高质量发展，要加强顶层设计、提高创新能力、做强海洋产业等 [10] - 今年我国风电装机快速增长，截至4月，风电累计并网装机量占比15.5%，前4个月风电发电量3814.3亿千瓦时，占总发电量12.78%，预计2030年全球海上风电装机容量有望突破230吉瓦，我国深远海项目成国际合作核心增长点 [10] 投资逻辑及产业链受益标的 - 海外AI需求增长推动AI Capex高投入，光模块行业有高增长能力，ASIC与GPU替代竞争拉动PCB产业链受益，推荐高速光模块、液冷等算力产业链及相关标的 [14] - 海洋经济板块受益政策和海风板块改善趋势，关注海风海缆板块及相关标的 [15] 近期通信板块观点及推荐逻辑 算力&通信基础设施 - 推荐运营商中国移动、中国电信、中国联通等；无线通信&服务器等设备商中兴通讯、紫光股份等；相关配套服务商英维克、新雷能等；算力第三方租赁光环新网、奥飞数据等及相关受益标的 [16][17] 光网络升级 - 推荐光模块及光放大器光迅科技、华工科技等；激光器受益标的源杰科技、长光华芯 [18] 边缘算力 - 推荐边缘安全厂商网宿科技，边缘节点厂商优刻得、首都在线等及边缘计算高算力SoC类芯片厂商 [19] 卫星互联网&低空经济相关受益标的 - 推荐5G - A通感一体化中天线及毫米波产业链中兴通讯、通宇通信等；短波超短波、无线中继产业链相关厂商海格通信、烽火电子等；低轨卫星通信产业链海格通信、上海瀚迅等；北斗产业链华测导航、海格通信等；IMU产业链华依科技、芯动联科等；激光雷达产业链炬光科技等 [19] 产业智能制造相关受益标的 - 推荐数字孪生相关厂商能科科技、赛意信息等；工业交换机厂商三旺通信、映翰通等；能源互联网相关厂商金卡智能、威胜信息等；控制器相关企业拓邦股份，云会议相关企业亿联网络等 [20] 信息安全相关受益标的 - 推荐综合型安全厂商紫光股份、奇安信等；硬件厂商星网锐捷等；专网领域海能达、海格通信等；铁路领域佳讯飞鸿等 [20] 液晶面板 - 推荐TCL科技 [20]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：算力、光模块、铜连接、柴发、IDC - **公司**：旭创、新易盛、鼎通科技、沃尔核材、博创科技、兆龙互联、世纪互联、中际旭创、天孚、博创、世佳、太辰光、光迅、华工、鼎龙科技、科泰电源、泰豪科技、玉柴国际、潍柴重机、大卫科技、光环新网、奥飞数据 纪要提到的核心观点和论据 算力市场 - **海外**：海外算力板块虽涨幅大但仍有配置价值，AI 用户增长超预期推动企业高强度投入，美股 AI 公司创新高为国内标的提供风险偏好，推荐光模块和铜连接领域公司[1][2] - **国内**：国内算力市场经大幅下跌后处于冰点，但全球 AI 叙事共享逻辑下不应悲观，英伟达 B30 系列和 DeepSignal Two 将带来积极影响，中长期关注 IDC 板块[1][2] 光模块行业 - **增速和需求**：未来有望保持良好增速，除四大 CSP 客户外，新进厂商资本开支不容忽视，XAI 建设 AI 集群加速海外 AI 渗透率，2026 年海外高速光模块需求将大幅增长[1][5][6][7] - **新趋势**：以太网采购需求爆发，Meta 新方案中 800G 光模块配比达 1:8，谷歌说服 OpenAI 采购 TPU 芯片推动以太网光模块配比提升[7] - **市场预期**：2026 年 800G 光模块预期至少 3500 - 4000 万只，1.6T 市场有 50%以上增长，中际旭创、新易盛、天孚受益最明确[10] - **企业情况**：中际旭创业绩或迎拐点，新易盛业绩确定性强，天孚高增长确定性强，海外供应链标的业绩持续性显著，国内光模块需求强劲[11][12] 铜连接行业 - **积极变化**：NV 链机柜出货预期好转，新一代 GPU300 将批量出货；非 NV 链需求快速崛起，自研芯片组网需使用 DAC 和 AEC 产品；PTFE 背板方案对铜缆连接替代不确定性大，铜缆连接仍为柜内连接最优解决方案[13] - **企业情况**：沃尔核材营收增速显著，鼎龙科技 112G 产品上量，224G 产品小批量试产，液冷产品进入小批量试产阶段[14] 柴发板块 - **表现**：二季度国内市中心建设进度慢致板块跌幅大，但行业出现边际变化，国内算力资本开支预期改善，柴发涨价持续，机组环节利润弹性强，国内柴发企业业绩普遍增长[16][17] IDC 板块 - **表现**：2025 年二季度调整较多，但随着 NV 特供版芯片量产，招标量同比预计增长 50%以上，GPT - 5 或 DIPS - 62 表现良好将推动租金价格上涨[18] - **推荐公司**：大卫科技、光环新网和奥飞数据有望保持高速增长[19] 其他重要但可能被忽略的内容 - Marvel 将 2028 年数据中心市场规模从 750 亿美元上修至 940 亿美元，加速卡芯片和连接环节增速最高，柜内 Nvlink 和柜外光模块连接方式复合增速预计达 35%[1][4] - 英伟达预计 2025 年 Q3 批量出货 GB300，搭配 800G C88 网卡采购 1.6T 光模块，下半年 1.6T 出货量将提升；博通发布 T16 芯片，预计 2026 年中下旬批量出货[2][8] - 今年夏天 OpenAI 预计发布 GPT - 5.0 多模态大模型，XAI 预计下周发布 GROK4 模型，模型迭代将驱动硬件建设需求增加[9] - 今年国内 400G 光模块需求达 2000 万支以上，华为占最大份额，阿里、腾讯和字节跳动等有四五百万支需求，核心供应商光迅和华工业绩强劲[12] - 沃尔核材今年第一季度高速线营收约 2 - 2.5 亿元，接近去年全年水平，新设备到位预计二季度营收环比增长显著[14] - 鼎龙科技新产品占比提升，叠加规模效应和马来西亚工厂亏损压力减少，整体毛利率和净利率有较大提升空间，2025 年预计利润 2.5 - 3 亿元，2026 年可能达 5 亿元以上[15]

人工智能产业发展现状 - 全国已有433款大模型完成备案并上线服务，中国企业正以开源、低成本、高效能的新范式重塑全球AI竞争格局 [1] - 人工智能ETF富国（基金代码：159246）紧密跟踪创业板人工智能指数，精选50只AI相关上市公司作为样本股 [1] - 创业板人工智能指数成分股市值分布呈现"大中小均衡覆盖"特点，体现AI产业"生态化发展"与"梯度成长"特征 [1] 创业板人工智能指数行业分布 - 成分股覆盖AI全产业链，主要集中在通信（37.5%）和计算机（36.6%），电子（11.9%）、传媒（10.5%）、国防军工（3.4%）亦有覆盖 [2] - 从申万三级行业看，成分股分散于云服务、光通信、AI应用、信创、算力基础设施等行业 [2] - 前十大成分股囊括光模块龙头新易盛、中际旭创、天孚通信，可同步响应中美欧市场算力需求 [2] 创业板人工智能指数收益表现 - 最近一年、三年累计收益率分别达37.55%、93.39%，远超沪深300指数（10.36%、-9.66%）和创业板指（14.91%、-24.64%） [2] - 显著优于中证人工智能产业指数（23.13%、17.53%），展现超额收益优势 [2] 成分股盈利与估值情况 - 2024年指数成分股加权平均归母净利润达48.70%，超半数企业已实现盈利 [3] - 截至2025年6月23日，市净率为5.25倍，处于近十年53.33%分位点水平，仍具配置空间 [3] 人工智能ETF富国产品优势 - 富国基金在指数量化投资领域深耕逾16年，由副总经理李笑薇博士领军，团队覆盖多类投资产品 [3] - ETF产品种类多元化，致力于打造全谱系资产配置工具 [3]

指数表现 - 中证光通信主题指数报2919 60点 近一个月上涨16 78% 近三个月上涨11 21% 年至今上涨8 68% [1] - 指数以2016年12月30日为基日 基点1000 0点 [1] 指数构成 - 选取50只业务涉及光模块及元器件生产、光纤光缆制造、数据中心及电信运营领域的上市公司证券作为样本 [1] - 十大权重股为中际旭创（16 6%）、新易盛（15 19%）、华工科技（8 81%）、天孚通信（6 32%）、光迅科技（4 32%）、中国电信（2 87%）、中国联通（2 84%）、中国移动（2 83%）、太辰光（2 72%）、紫光股份（2 61%） [1] 市场分布 - 按交易所划分：深圳证券交易所占比73 94% 上海证券交易所占比25 80% 北京证券交易所占比0 26% [1] - 按行业划分：通信设备及技术服务占比75 35% 电子占比15 96% 电信服务占比8 54% 航空航天与国防占比0 15% [2] 指数调整规则 - 样本每半年调整一次 实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日 [2] - 权重因子随样本定期调整 特殊情况会进行临时调整 样本退市时从指数中剔除 [2]

CPO概念股表现 - CPO概念股盘中冲高回落 [1] - 天孚通信（300394）跌超5% [1] - 德科立（688205）跌超5% [1] - 太辰光（300570）跟跌 [1] - 新易盛（300502）跟跌 [1] - 中际旭创（300308）跟跌 [1] - 联特科技（301205）跟跌 [1] - 源杰科技（688498）跟跌 [1] - 生益电子（688183）跟跌 [1]