报告公司投资评级 - 投资评级为买入，维持该评级 [8] 报告的核心观点 - 25Q1公司营收环比增长10%，较过去2个季度环比增速提升，25年增长看泰国产线产能释放及1.6T光引擎上量 [2][11] - 25Q1毛利率小幅下滑，汇率波动影响净利率 [2][11] - 公司海外基地强化交付能力，有利于规避关税影响 [2][11] - CPO/OIO远期有巨大蓝海市场，公司绑定海外大客户，配套定位清晰，带来估值溢价 [2][11] 根据相关目录分别进行总结 事件描述 - 4月23日公司发布2025年一季报，营收9.45亿元，同比增长29%，环比增长10%；归母净利润3.38亿元，同比增长21%，环比下滑8%；扣非净利润3.32亿元，同比增长23%，环比下滑8% [5] 事件评论 - 25年增长主要看泰国产线产能释放及1.6T光引擎上量，光无源器件景气度高，海外泰国一期产线或交付，二期筹备扩产；光有源器件下游大客户产品重心或转向1.6T产品，预计后续季度1.6T交付量加速，25Q1存货达5.4亿元，环比增长55%，同比增长132% [11] - 25Q1毛利率53%，同比-2.5pct，环比-1.4pct，下滑原因一是泰国厂产能即将释放，人员招聘及培训成本增加，二是Q1春节等因素影响成本侧；净利率35.8%，同比-2.5pct，环比-6.9pct，环比下滑受汇率波动影响；25Q1销售/管理/研发/财务费用率为0.5%/3.7%/6.5%/-1.1%，分别同比-0.3pct/-0.9pct/-0.6pct/+1.4pct，分别环比+0.2pct/持平/-0.4pct/+5.1pct，汇率波动体现在财务费用中影响净利率 [11] - 公司旗下泰国天孚负责海外产能布局，泰国生产基地启动交付并贡献营收业绩，交付能力有望显著提升，且有利于规避关税影响，强化与泰国其他光模块工厂协同 [11] - 中短期公司无源及有源产品线增长来自大客户光模块高增长，受AI驱动；长期在交换机scale - out组网侧CPO方案以及GPU卡间互联的Optical I/O方案有巨大蓝海市场；公司在CPO/OIO方向涉及多种无源产品及工艺，光引擎项目和大客户研发合作有序推进，后续有望在订单上更多体现，绑定海外大客户，配套定位清晰，远期逻辑带来估值溢价 [11] 盈利预测及投资建议 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元，对应同比增速55%、32%、24%，对应PE 19倍、14倍、11倍，维持“买入”评级 [11] 财务报表及预测指标 - 利润表预测2025 - 2027年营业总收入分别为51.66亿元、68.54亿元、83.33亿元，归母净利润分别为20.81亿元、27.41亿元、33.86亿元等 [17] - 资产负债表预测2025 - 2027年资产总计分别为74.86亿元、107.04亿元、144.99亿元等 [17] - 现金流量表预测2025 - 2027年经营活动现金流净额分别为10.01亿元、23.40亿元、30.89亿元等 [17] - 基本指标预测2025 - 2027年每股收益分别为3.76元、4.95元、6.11元，市盈率分别为18.70倍、14.20倍、11.49倍等 [17]

财务表现 - 2024年公司实现营收32.5亿元，同比增长67.7%，归母净利润13.4亿元，同比增长84.1% [1] - 4Q24营收8.6亿元，同比增长17.0%，环比增长2.2%，归母净利润3.7亿元，同比增长26.2%，环比增长13.9% [1] - 1Q25营收9.4亿元，同比增长29.1%，环比增长10.2%，归母净利润3.4亿元，同比增长21.1%，环比下降8.0% [1] - 2024年光有源器件营收16.6亿元，同比增长121.9%，光无源器件营收15.8亿元，同比增长33.2%，毛利率分别为46.7%和68.4%，同比提升1.9和8.2个百分点 [1] - 2024年国内收入7.8亿元，同比增长124.8%，海外收入24.7亿元，同比增长55.3% [1] 业务驱动因素 - 受益于下游高速光模块需求高景气，光通信元器件量价齐升，2024年销量同比增长15.2%至20876.7万个，ASP同比增长45.4%至15.5元/个 [1] - 全球数据中心建设提速推动光通信元器件需求增长 [1] - 4Q24和1Q25毛利率分别为54.4%和53.0%，同比下降2.1和2.5个百分点，环比下降4.6和1.4个百分点，主要系产品结构变化和泰国工厂爬产 [1] 产能与研发 - 2024年新加坡海外总部平台和泰国生产基地投运，光通信元器件产能同比增长4.0%至59200万个 [2] - 2024年研发投入同比增长62.1%至2.3亿元，积极布局硅光、CPO等前沿领域核心技术 [2] - 2025年公司计划扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充新产品线 [2] 行业趋势 - 2025年行业需求趋势包括：1）800G需求释放；2）1.6T等前沿产品迭代与应用；3）硅光模块加速渗透，CPO应用前景渐显 [2] - 公司作为光模块上游核心器件供应商，与大客户深度绑定，将受益于800G、1.6T放量和CPO长期渗透趋势 [3]

行业趋势 - 全球生成式人工智能高速发展驱动数据量与算力需求激增 推动光模块加速向800G/1.6T升级 [1] - 国内头部光模块厂商2024年及2025Q1财报显示收入及净利润持续高增 印证行业高景气 [1] - 光模块作为算力基础设施集群扩展中的基础组件 伴随算力规模扩张呈现速率提升 需求暴涨的产业格局 [1] 市场动态 - 由NV引发的算力芯片升级催化最新一轮算力需求暴涨 [2] - 短期算力芯片升级与大模型竞赛加剧供需紧张 [1][2] - 全球地缘政治冲突与关税贸易冲突催化国产算力建设提速 提振国内市场需求 [2] 投资逻辑 - 尽管DeepSeek等技术降低算力成本引发需求下滑担忧 但中长期AI应用(如具身智能)仍处爆发初期 支撑光模块长期增长 [1][2] - 行业具备业绩支撑与估值修复空间 短期市场超跌估值已进入较低区间有望回升 [2] - 相关受益标的包括光迅科技 华工科技 新易盛 中际旭创 天孚通信等 [2]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 公司无源、有源产品将受益于后续需求扩张与技术发展，绑定下游头部厂商，将受益于2025年800G、1.6T的放量，以及CPO的长期渗透趋势 [3] - 考虑到国际形势不确定性，调整公司2025/2026年归母净利润预测，并预测2027年归母净利润，公司无源有源业务双线发展，承接下游主流客户算力需求，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|1,939|3,252|5,030|6,290|7,535| |同比（%）|62.04|67.74|54.69|25.05|19.79| |归母净利润（百万元）|729.88|1,343.52|2,037.24|2,599.98|3,124.74| |同比（%）|81.14|84.07|51.63|27.62|20.18| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.32|2.43|3.68|4.69|5.64| |P/E（现价&最新摊薄）|53.31|28.96|19.10|14.97|12.45| [1] 产业需求趋势 - 2025年云厂在推理需求凸显、算力卡供应扩张、自建以太网结构迭代三重趋势下，对800G的需求将充分释放 [3] - 英伟达保持软硬件系统优势，客户结构持续优化，将引领1.6T等前沿产品的迭代与应用 [3] - 硅光模块具备缓解物料短缺、承接硅基共封装趋势、降低成本三层产业逻辑，有望加速渗透，CPO应用前景渐显，有望逐步技术落地、开启产业化应用 [3] 事件及业绩情况 - 2024年公司实现营收32.5亿元，同比+67.7%；归母净利润13.4亿元，同比+84.1% [8] - 4Q24公司实现营收8.6亿元，同比+17.0%，环比+2.2%；归母净利润3.7亿元，同比+26.2%，环比+13.9% [8] - 1Q25公司实现营收9.4亿元，同比+29.1%，环比+10.2%；归母净利润3.4亿元，同比+21.1%，环比 - 8.0% [8] 业务情况 - 2024年光有源器件/光无源器件实现营收16.6/15.8亿元，同比+121.9%/33.2%；毛利率为46.7%/68.4%，同比+1.9/+8.2pct [8] - 国内/海外收入分别为7.8/24.7亿元，同比+124.8%/55.3% [8] - 2024年公司光通信元器件销量同比+15.2%至20876.7万个，ASP同比+45.4%至15.5元/个 [8] - 4Q24/1Q25毛利率54.4%/53.0%，同比 - 2.1/-2.5pct，环比 - 4.6/-1.4pct，主要系产品结构变化、泰国工厂爬产 [8] 公司发展举措 - 2024年新加坡海外总部平台及泰国生产基地已投运，光通信元器件产能同比+4.0%至59200万个，全球资源配置和人才团队国际化能力提升 [8] - 2024年研发投入同比+62.1%至2.3亿元，布局硅光、CPO等前沿领域核心技术 [8] - 2025年有望继续扩大海外产能，提升泰国基地交付能力，扩充新产品线 [8] 财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |资产负债表（百万元）| | | | | |流动资产|3,524|5,167|7,082|9,406| |非流动资产|1,212|1,207|1,173|1,126| |资产总计|4,737|6,374|8,255|10,531| |流动负债|727|1,125|1,395|1,673| |非流动负债|24|22|22|22| |负债合计|751|1,147|1,417|1,695| |归属母公司股东权益|3,980|5,222|6,834|8,833| |少数股东权益|6|5|4|3| |所有者权益合计|3,986|5,227|6,838|8,836| |负债和股东权益|4,737|6,374|8,255|10,531| |利润表（百万元）| | | | | |营业总收入|3,252|5,030|6,290|7,535| |营业成本(含金融类)|1,391|2,257|2,844|3,463| |税金及附加|31|48|60|72| |销售费用|23|28|31|34| |管理费用|132|176|189|211| |研发费用|232|312|346|392| |财务费用|(91)|(59)|(85)|(128)| |加:其他收益|31|48|60|71| |投资净收益|7|5|6|8| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(35)|7|0|0| |资产处置收益|0|0|0|0| |营业利润|1,536|2,328|2,971|3,570| |营业外净收支|(1)|0|0|0| |利润总额|1,535|2,328|2,971|3,570| |减:所得税|192|291|372|447| |净利润|1,343|2,036|2,599|3,123| |减:少数股东损益|(1)|(1)|(1)|(2)| |归属母公司净利润|1,344|2,037|2,600|3,125| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|2.43|3.68|4.69|5.64| |EBIT|1,437|2,268|2,886|3,442| |EBITDA|1,563|2,418|3,049|3,620| |毛利率(%)|57.22|55.13|54.78|54.04| |归母净利率(%)|41.32|40.50|41.34|41.47| |收入增长率(%)|67.74|54.69|25.05|19.79| |归母净利润增长率(%)|84.07|51.63|27.62|20.18| |现金流量表（百万元）| | | | | |经营活动现金流|1,263|1,891|2,560|3,101| |投资活动现金流|(358)|(235)|(124)|(123)| |筹资活动现金流|(782)|(798)|(988)|(1,125)| |现金净增加额|151|859|1,448|1,853| |折旧和摊销|126|150|164|178| |资本开支|(451)|(130)|(130)|(130)| |营运资本变动|(197)|(279)|(196)|(192)| |重要财务与估值指标| | | | | |每股净资产(元)|7.18|9.43|12.34|15.95| |最新发行在外股份（百万股）|554|554|554|554| |ROIC(%)|33.97|42.66|41.54|38.20| |ROE - 摊薄(%)|33.76|39.02|38.05|35.37| |资产负债率(%)|15.85|17.99|17.17|16.10| |P/E（现价&最新股本摊薄）|28.96|19.10|14.97|12.45| |P/B（现价）|9.78|7.45|5.69|4.41| [10]

行业概述 - 光通信系统以光波为信息载体，通过光纤或自由空间传输信息，核心原理基于光的全反射或空间传播特性 [2] - 按传输介质可分为光纤通信系统（单模/多模）和自由空间光通信系统 [2] - 系统由发送机、光纤信道、光接收机组成，包括光互联与信号处理器件如光纤跳线、光放大器等 [4] 行业发展历程 - 20世纪70年代：中国光通信起步，1977年研制出首根短波长光纤（960米，衰减<20dB/km）[6] - 20世纪80年代：技术突破，1984年单模光纤衰减达0.4dB/km，1982年建成首条实用化光纤线路（13.3km，8.448Mb/s）[6] - 20世纪90年代：产业化发展，1996年SDH设备进入市场，标志商业化赛道形成 [7] - 21世纪至今：全球化阶段，2005年建成3.2Tb/s全球最大商用线路，华为等企业跻身全球前列 [7] 行业产业链 - 上游：核心零部件（光芯片、光组件、光纤光缆）和基础材料（PCB、GaAs器件）[9] - 中游：光通信系统研发生产 [9] - 下游：电信、数通、消费电子、自动驾驶、工业自动化、医疗设备等领域 [9] 市场规模与技术进展 - 2024年市场规模2154亿元，同比增长1.07% [13] - 技术向超高速、大容量、低时延演进，400G全光网商用，800G/1.6T光模块逐步落地 [13] - 硅光技术、CPO方案降低功耗50%以上，量子通信与光通信融合提升信息安全 [13] 重点企业经营情况 - 华为：全球光通信设备市场份额28.21%，产品覆盖5G网络和数据中心 [17] - 中兴通讯：2023年营收1243亿元（+1.05%），光传输设备全球份额8.21% [17] - 烽火通信：全球光传输设备份额6.30%，2024年前三季度营收211.54亿元（-6.23%），净利润3.94亿元（+20.07%）[17] - 新易盛：2024年前三季度营收51.30亿元（+145.82%），净利润16.46亿元（+283.20%），推出800G光模块 [19] 行业发展趋势 - 技术创新：硅光技术、量子点激光器、CPO推动高速率、高集成度、低功耗发展 [21] - 新兴应用：物联网、智慧城市、5G网络和数据中心需求增长 [22][23] - 国际化竞争：华为、中兴覆盖全球100+国家，AI数据中心需求提升国际市场份额 [24]

纪要涉及的公司 天孚通信 纪要提到的核心观点和论据 - **财务表现** - 2024 年营收 32.52 亿元，同比增长 67.7%；归母净利润 3.44 亿元，同比增长 84%；第四季度营收 8.57 亿元，环比增长 2.18%；归母净利润 3.67 亿元，环比增长 14%；毛利率 57%，较 2023 年提升 2.9%；净利率 41.3%，同比增长 3.65%；加权平均收益率 36.7%，增长 11.7%；研发费用 2.32 亿元，同比增长 62%，费用率 7.14%；期间费用率 1.98%，同比下降 0.18%；存货周转率 4.6 次，应收账款周转率 5.4 次，同比均提升；资产负债率 15.85%，流动比率 4.85；光电子元器件收入占 51%，无源器件收入占 48%；外销比例 76%，内销比例 24% [2][3] - 2025 年第一季度营收 9.45 亿元，同比增长 29%；归属净利润 3 亿 38 万元，同比增长 21%；毛利率 53%、净利率 36%、期间费用率 3.1%，研发投入进一步扩大，其他财务指标保持稳定 [2][5] - **毛利下降原因**：一季度毛利下降受美元贬值和春节假期影响，美元贬值产生负面影响，春节期间产能利用率低致固定成本摊销增加、收入减少 [2][6] - **产品增量情况**：一季度有源部分占比更高，从年度趋势看 2024 年有源产品增长更多，预计有源部分增量明显 [7] - **800G 和 1.6T 产品发展**：800G 产品 2024 年增长平稳，1.6T 产品预计 2025 年起量，目前订单爬坡并正常交付，但具体增长体量受关税等因素影响无法准确预估 [2][8] - **产能扩展规划**：考虑海外布局应对关税或禁令风险，泰国工厂光器件品类扩展难度高于模组封装产线，良率和效率爬坡需半年到一年时间 [4][12][13] - **新技术应用与展望**：预计 2027 年硅光子在引擎业务中占比显著提升；大规模起量预计在 2027 年，2025 年实现大规模起量有难度，但卡位重要，新技术提升公司海外客户品牌知名度和认可度 [4][16][25] - **光通信企业参与 CPU 产业链**：具备光器件能力和客户资源优势，能填补传统 CPU 制造技术空白，与现有技术能力匹配度高；挑战是需掌握硅片流片设计、2.5D 封装等复杂技术 [26] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 此前存在产能及人员问题导致某些器件紧张，滤油等环节仍陆续缺货 [10] - 光纤阵列单元系列产品供应商增加，但具备大批量交付能力且品质稳定的只有几家，目前产能利用率普遍饱和 [11] - 一季度存货增加主要为提产做准备，面向更高速率相关品类 [14] - 1.6T 产品需求跟随客户节奏，2025 年 800G、1.6T 行业需求需结合关税情况进一步评估，目前免税，未来演进不确定 [15] - 泰国目前产能未完全展开，有 100 多人，未来人员扩张取决于订单情况 [17][24] - 引擎业务有 400G 以下产品，但数量不大，是一个平台，装配时有所不同 [21] - 1.6T 产品采用单播 200 方式 [22] - 公司只负责光部分，不设计 DSP 部分，最后一道工序交给下游处理 [23] - 插芯层面分配以外购为主，目前 MP 刷新大部分依赖外购，自产比例低，暂无自建插芯产线明确规划，但具备一定能力，工序处于稳态 [27]

会议基本信息 - 投资者关系活动类别为线上通讯会 [2] - 参与单位众多，包括 BlackRock Asset Management North Asia Limited、Broad Peak Investment Advisors Pte Ltd 等数百家机构 [2][3][4] - 会议时间为 2025 年 4 月 24 日的 10:00 - 10:50、11:00 - 11:40、15:00 - 15:40 [4] - 地点为线上通讯会 [4] - 上市公司接待人员有董事会秘书兼副总经理陈凯荣、财务总监吴文太及证券部工作人员 [4] 财务数据情况 - 2024 年公司实现营业收入 32.52 亿元，同比增长 67.74%，归属于上市公司股东的净利润 13.44 亿元，同比增长 84.07% [4] - 2025 年第一季度公司实现营业收入 9.45 亿元，同比增长 29.11%；归属于上市公司股东的净利润 3.38 亿元，同比增长 21.07% [5] 业绩增长原因 - 得益于人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求增长，带动公司有源和无源产品线营收增长 [5] - 公司持续加大研发投入、提升自动化替代以及运营降本能力 [5] 泰国工厂情况 - 泰国工厂一期厂房去年已交付使用，二期厂房预计本月底完成交付 [6] - 部分无源器件产品线已通过客户认证，预计陆续扩产 [6] - 目前规划约 4 万平方米厂房，实际产能根据不同产品生产安排和市场订单动态调整 [9] 问答环节其他要点 - 2025 年第一季度毛利率波动原因：春节假期影响产能利用率下降、有源产品收入占比提升、美元汇率变化 [7] - 2025 年第一季度存货水平提升原因：原材料储备增加以应对交付提产需要 [9] - 2025 年第一季度所得税费用增加原因：按适用所得税率预提所得税，与当期利润水平相关，属正常会计处理 [9] - 公司持有现金及等价物金额较高，未来将在确保业务发展前提下科学制定股东分红政策，自 2015 年上市连续十年现金分红占比超 40%，累计派发现金分红 15.06 亿元，还通过资本公积金转增股本与投资者共享成果 [9][10] - CPO 相关新产品进展顺利，会配合客户加快研发和提产 [10] - 2025 年第一季度财务费用增加原因：外汇市场波动，美元汇率变化产生汇兑损失，去年同期为汇兑收益 [10]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [5][7] 报告的核心观点 - 天孚通信2024年业绩表现良好，营收和归母净利润同比大幅增长，2025年一季度受春节假期和汇兑等因素影响，业绩环比略有下滑，但业务整体保持稳定增长，随着客户1.6T需求放量，业绩有望阶梯式增长 [1][2] - AI带动光引擎需求，公司作为光器件龙头企业，推出高速数通光模块配套产品并批量交付，高速光引擎量产实现业务纵向整合，符合技术发展趋势 [3] - 公司保持高研发投入，围绕1.6T等技术方向开展在研项目，优化制程工艺，深化全球业务布局，扩充海外产能 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.68亿元/29.22亿元/40.16亿元，对应2025年PE为25倍，维持“买入”评级 [5] 各部分总结 业绩情况 - 2024年公司营收32.52亿元，同比+67.7%，归母净利润13.44亿元，同比+84.1%，扣非归母净利润13.14亿元，同比+82.6%，毛利率57.22%，同比+2.92pct，净利率41.3%，同比+3.65pct [1] - 2025年一季度营收9.45亿元，同比+29.11%，环比+10.23%，归母净利润3.38亿元，同比+21.07%，环比-8.02%，季度毛利率53.05%，同比-2.46pct，环比-1.38pct，净利率35.75%，同比-2.49pct，环比-6.86pct [2] 市场机遇与业务发展 - AI场景化应用推动算力需求增长，2024 - 2030年面向人工智能集群的光模块等市场规模复合年均增长率超20%，公司推出400G、800G、1.6T等配套产品并批量交付 [3] 研发与业务布局 - 公司保持高研发投入，围绕1.6T、硅光和CPO等技术方向开展在研项目，优化产品制程工艺，加大自动化导入 [4] - 深化全球业务布局，推进客户全球多基地平衡生产，提升泰国生产基地规模交付能力，扩充新产品线NPI落地 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.68亿元/29.22亿元/40.16亿元，对应2025年PE为25倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3252|5325|7842|10678| |(+/-) (%)|68%|64%|47%|36%| |归母净利润（百万元）|1344|2068|2922|4016| |(+/-) (%)|84%|54%|41%|37%| |每股收益(元)|1.88|2.90|4.09|5.63| |P/E|38.52|25.03|17.72|12.89| [6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对公司2024 - 2027年各项财务指标进行了预测，包括流动资产、现金、应收账项、营业收入、营业成本等 [12] - 主要财务比率涵盖成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等方面的指标预测 [12]

人员变动 - 2025年4月23日公司收到更换持续督导保荐代表人的函[1] - 原保荐代表人涂清澄调离，沈树亮接替其职责[1] - 更换后持续督导保荐代表人为钱亚明和沈树亮[1] 其他信息 - 持续督导期至规定义务结束[1] - 公告于2025年4月24日发布[3] - 沈树亮曾参与西典新能等项目[5]

报告公司投资评级 - 买入（维持）[5][7] 报告的核心观点 - 天孚通信2024年业绩表现良好营收和归母净利润大幅增长 2025年一季度受春节假期和汇兑等因素影响业绩环比略有下滑 但业务整体保持稳定增长 随着客户1.6T需求放量业绩有望阶梯式增长 [1][2] - AI带动光引擎需求 公司作为光器件龙头推出高速数通光模块配套产品并实现批量交付 高速光引擎量产提升公司业务价值且符合技术趋势 [3] - 公司保持高研发投入 围绕1.6T等技术方向开展项目 优化制程工艺降低成本 同时深化全球业务布局扩充海外产能 [4] - 公司是光器件一体化平台龙头 无源业务稳定 光引擎交付量大 有源业务待发 预计2025 - 2027年归母净利润增长 维持“买入”评级 [5] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年公司营收32.52亿元 同比+67.7% 归母净利润13.44亿元 同比+84.1% 扣非归母净利润13.14亿元 同比+82.6% 毛利率57.22% 同比+2.92pct 净利率41.3% 同比+3.65pct [1] - 2025年一季度营收9.45亿元 同比+29.11% 环比+10.23% 归母净利润3.38亿元 同比+21.07% 环比-8.02% 季度毛利率53.05% 同比-2.46pct 环比-1.38pct 净利率35.75% 同比-2.49pct 环比-6.86pct [2] 市场机遇与业务发展 - AI场景化应用推动算力需求增长 2024 - 2030年面向人工智能集群的光模块等市场规模复合年均增长率超20% 公司推出400G、800G、1.6T等配套产品并批量交付 [3] 研发与业务布局 - 公司保持高研发投入 围绕1.6T、硅光和CPO等技术方向开展在研项目 优化产品制程工艺 加大自动化导入 降低量产成本 [4] - 公司深化全球业务布局 推进客户全球多基地平衡生产 提升泰国生产基地规模交付能力 扩充新产品线NPI落地 [4] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年归母净利润为20.68亿元/29.22亿元/40.16亿元 对应2025年PE为25倍 [5] 财务摘要 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3252|5325|7842|10678| |(+/-) (%)|68%|64%|47%|36%| |归母净利润（百万元）|1344|2068|2922|4016| |(+/-) (%)|84%|54%|41%|37%| |每股收益(元)|1.88|2.90|4.09|5.63| |P/E|38.52|25.03|17.72|12.89|[6] 三大报表预测值 - 资产负债表、利润表、现金流量表对2024 - 2027年相关财务指标进行了预测 包括流动资产、现金、营业收入、营业成本等多项内容 [12]