报告行业投资评级 - 行业评级为强于大市（维持评级），上次评级同样为强于大市 [6] 报告的核心观点 - 受全球算力景气预期提升带动，特种电子布（低介电一代/二代/低膨胀）高景气预期有望继续上修，三代布进度有望加速 [1] 根据相关目录分别进行总结 特种电子布：算力产业链卡脖子环节，把握戴维斯双击时刻 - 高性能特种玻纤布主要包括低介电电子布（LowDK 一代、LowDK 二代）和低膨胀（LowCTE）电子布，下游终端分别应用于通信基础设施和半导体封装领域，全球供应商主要以日企、中国台企和部分中国大陆企业为主 [13] 低介电玻纤布：算力设备“高速信号铺路者” - 低介电（LowDK）电子玻纤布是用于电子行业的高性能材料，能减少信号传输能量损失，提高信号完整性和传输速度，下游依次应用于高频高速覆铜板（CCL）、印刷电路板（PCB）、AI 服务器和交换机等领域 [2][14] - 25 年一季度产业链核心厂商业绩边际变化显示，龙头企业营收同比增速约 70%+，其余厂商基本保持 15% - 45%的营收增速，验证了 LDK 玻纤布需求高速增长 [14] 低膨胀玻纤布：芯片封装“热稳定守护者” - 低膨胀（LowCTE）电子布主要应用于高端手机等芯片封装载板中，通过特殊配方和工艺制成，热膨胀系数可低至 2.77×10⁻⁶/℃，具备高弹性模量、低介电损耗等特性，与无碱 E 玻纤相比，膨胀系数降低 35%，显著提高基板可靠性 [3][24] 卡位公司 - 中材科技：是中国建材集团旗下新材料平台公司，泰山玻纤技术沉淀多年，低介电电子布一代产品 2023 年下半年起量，2024 年下半年加速放量，25 年 4 月 12 日公告特种玻纤布投资项目产能由 2600 万米提升至 3500 万米，预计 26 - 27 年低介电电子布产能进一步抬升 [29][30] - 宏和科技：是中高端电子布纯品类公司，24 年底低介电产品获客户认证通过，在 LowDK/CTE 等高端领域布局，下游客户包括多家知名公司，通过最新募投项目（1254 吨高性能玻纤布）有望迎来新发展阶段，25Q1 公司收入和利润表现良好 [32] - 国际复材：特种布研究较早，2014 年创新研发出低介电玻璃纤维，凭借自主研发的 LDK 技术实现关键突破，成功开发的 LDK 坩埚及漏板技术攻克纱线“零气泡”难题，可实现低介电纱一代、二代弹性生产，与生益科技签署战略合作协议 [33] - 菲利华：是国内外较具影响力和规模优势的石英玻璃材料和石英纤维生产企业，产品主要应用于光通信、光学、半导体、航空航天等领域，有石英纤维纱系列、石英纤维布系列等多种石英纤维产品 [36] - 建滔集团：业务涵盖多个领域，用于 AI 算力的相关低介电常数及低热膨胀系数产品已完成开发，位于广东省清远市年产 500 吨低介电玻纤纱项目将于 2025 年下半年投产，后续低介电产品有望放量 [37] - 中国巨石：是国内玻纤龙头，中国建材旗下玻纤业务核心企业，已建成玻璃纤维大型池窑拉丝生产线 20 多条，玻纤纱年产能近 300 万吨，积极进行低介电产品开发 [38]

高管减持计划 - 公司董事长商春利计划减持不超过90万股，占总股本的0.1729% [1] - 董事郑巍计划减持不超过14万股，占总股本的0.0269% [1] - 董事卢晓辉计划减持不超过81075股，占总股本的0.0156% [1] - 财务总监魏学兵计划减持不超过81150股，占总股本的0.0156% [1] 减持安排 - 减持方式为集中竞价交易 [1] - 减持时间为公告发布之日起15个交易日后的三个月内 [1] - 减持价格将根据市场价格确定 [1] 减持影响 - 减持计划符合相关法律法规规定 [1] - 减持不会导致公司控制权变化 [1]

股本情况 - 公司总股本为522,267,673股，剔除回购后为520,579,623股[4] 减持计划 - 董事长商春利等4人计划减持股份，因个人资金需求[2][3][5] - 减持方式为集中竞价，期限为公告披露15个交易日后3个月内[7] - 减持价格依市场定，最终实施有不确定性，不影响控制权[8][11]

报告行业投资评级 - 增持 [1] 报告的核心观点 - 我国将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B，国际环境复杂严峻，建议关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点；大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心观点 - 上周军工板块上涨，上合组织成员国国防部长会议在青岛举行；2025年9月3日将举行盛大阅兵，日本最早8月部署F - 35B；国际环境复杂，要打赢现代战争需多种装备支撑，建议关注相关领域；大国博弈加剧，军工长期趋势向好 [3][4][7] 行情回顾 行业表现 - 上周（06.23 - 06.27）国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点，排名第3/29 [4][12][13] 指数表现 - 上周各大军工指数表现较好，中证国安指数表现最好，上涨8.31%，排名第1/10 [13][16] 板块表现 - 上周国防信息化板块表现相对较好，中光防雷、中科海讯等股票涨幅居前，捷强装备、新光光电等股票跌幅居前 [14][16][17] 军工行业重大新闻 国内新闻 - 上合组织成员国国防部长会议在青岛举行，各方愿加强合作维护地区和平稳定 [20] - 2025年9月3日将举行盛大阅兵，习近平将检阅部队，阅兵有体现历史传承与时代特色等特点，受阅装备为国产现役主战装备，还融入抗战元素等 [20][21][23] - 海军山东舰航母编队将访问中国香港，期间组织开放参观和文化交流活动 [26] 国际要闻 - 日本防卫省最早8月上旬在新田原基地部署F - 35B，本年度计划部署8架，未来达42架，但当地民众有反对意见 [27][28] - 日本近日首次在本土进行“远程导弹”发射测试，还在南鸟岛建设“训练用靶场” [28][29][31] - 日本讨论成立“国家造船厂”，提案核心是政府主导建设和装备造船厂，预计需约1万亿日元投资 [30][31][32] - 特朗普称以色列和伊朗已同意全面停火，但双方暂无官方表态 [35] - 法国和瑞典签署军备采购路线图，加强军事装备采购合作 [35][36] 重要上市公司公告 - 北方导航董监高减持股份计划实施完毕 [37] - 国博电子调整核心技术人员，新增郁元卫，原沈亚因工作调整不再认定 [38] - 宝钛股份拟增资控股陕西万豪钛金特材科技有限公司，取得51%股权 [39] - 宏达电子受让控股子公司部分股权暨关联交易，受让宏达磁电少数股东钟颖股权 [39]

指数表现 - 中证高端装备细分50指数下跌0 07% 成分股中久之洋领涨18 64% 莱斯信息上涨6 88% 中国卫通上涨2 98% 中国海防领跌 中光学 北方导航跟跌 高端装备ETF(159638)下修调整 [1] ETF流动性及规模 - 高端装备ETF盘中换手2 07% 成交2411 56万元 近1周日均成交8312 25万元 [3] - 高端装备ETF最新规模达11 58亿元 杠杆资金持续布局 最新融资买入额236 44万元 融资余额2091 39万元 [3] 收益表现 - 高端装备ETF近1年净值上涨27 22% 自成立以来最高单月回报19 30% 最长连涨月数2个月 最长连涨涨幅29 39% 上涨月份平均收益率6 55% [3] 行业增长曲线 - 军工行业三大增长曲线：国内需求聚焦低成本精确制导弹药 无人系统及信息化智能化作战底座建设 军贸需求受区域冲突催化有望爆发 泛军工需求关注大飞机 低空经济 商业航天 深海科技四大方向 [3] 国防支出与行业前景 - 中国国防支出仍有较大增长空间 未来或将长期高于GDP增速 2025年是"十四五"规划收官之年 行业有望摆脱低迷期 迎来全面复苏景气拐点 军工板块或进入业绩改善与估值提升的"戴维斯双击"阶段 [4] 指数权重股 - 中证高端装备细分50指数前十大权重股合计占比45 22% 包括中航沈飞(6 48%) 航发动力(6 70%) 中航光电(7 23%) 中航西飞(4 57%) 中航机载(3 73%) 中国长城(3 78%) 海格通信(3 08%) 航天电子(3 28%) 中航成飞 西部超导(2 93%) [4][6] - 前十大权重股中中航光电跌0 36% 航发动力跌0 38% 中航沈飞跌0 12% 中航西飞跌0 19% 中国长城持平 中航机载跌0 08% 航天电子跌0 20% 菲利华跌1 23% 海格通信涨0 15% 西部超导跌0 41% [6] 投资布局 - 场外投资者可通过中证高端装备细分50ETF联接基金（018028）布局行业轮动机会 [6]

股份质押 - 吴学民将1500000股股份办理质押展期，占其所持股份4.48%，占总股本（剔除回购）0.29%[1] - 质押起始2024年7月1日，原到期2025年6月30日，展期后2026年6月30日[1] 股权结构 - 公司总股本522267673股，回购专户1688050股，扣除后总股本520579623股[3] - 吴学民持股33510589股，持股比例（剔除回购）6.44%[4] 其他情况 - 吴学民质押无平仓或强制过户风险，展期不影响控制权[6] - 展期不影响公司经营治理，吴学民股份无业绩补偿义务[6]

创业板融资余额变动 - 创业板指6月24日上涨2.30%，创业板股两融余额合计3482.18亿元，较上一交易日增加22.27亿元，其中融资余额3472.80亿元，环比增加21.97亿元，融券余额9.38亿元，环比增加2974.29万元 [1] - 融资余额增长的创业板股有496只，其中38股融资余额增幅超过10%，增幅最大的是博硕科技，最新融资余额1.22亿元，环比增幅37.04%，股价当日上涨10.41% [1] - 融资余额增幅10%以上的个股当日平均上涨4.35%，30只上涨，涨幅居前的有江苏雷利(17.23%)、海泰科(14.56%)、汉威科技(13.49%)，跌幅居前的有广康生化(-6.49%)、海科新源(-4.16%)、腾远钴业(-3.05%) [1] 融资余额增幅居前个股 - 博硕科技融资余额1.22亿元，环比增37.04%，收盘价34.35元，涨10.41%，所属电子行业 [3] - 海科新源融资余额1.22亿元，环比增35.04%，收盘价25.57元，跌4.16%，所属电力设备行业 [3] - 菲利华融资余额1.18亿元，环比增32.46%，收盘价45.47元，涨0.93%，所属国防军工行业 [3] - 天亿马融资余额1.44亿元，环比增30.49%，收盘价44.49元，跌0.04%，所属计算机行业 [3] - 首航新能融资余额6300.75万元，环比增29.01%，收盘价30.21元，涨0.63%，所属电力设备行业 [3] 资金流向 - 融资余额环比增幅居前个股中，6月24日主力资金净流入28只，净流入资金居前的有江苏雷利(2.29亿元)、中科电气(1.64亿元)、汉威科技(1.33亿元) [2] - 主力资金净流出的有10只，净流出资金较多的有波长光电(1.95亿元)、中一科技(3063.82万元)、海科新源(2288.74万元) [2] 融资余额降幅居前个股 - 融资余额环比下降的创业板股有437只，其中16只降幅超过10%，森赫股份融资余额5237.38万元，环比降43.89%，收盘价9.50元，涨0.85%，所属机械设备行业 [4] - 华利集团融资余额8284.31万元，环比降35.89%，收盘价51.19元，涨2.75%，所属纺织服饰行业 [4] - 崧盛股份融资余额2400.29万元，环比降31.18%，收盘价19.58元，跌2.30%，所属电力设备行业 [4] - 新锦动力融资余额1.42亿元，环比降21.77%，收盘价5.22元，跌15.12%，所属机械设备行业 [4] - 晨曦航空融资余额2.33亿元，环比降16.71%，收盘价16.70元，跌5.54%，所属国防军工行业 [4]

纪要涉及的行业和公司 - **行业**：军贸行业、军工行业、航空工业、半导体行业 - **公司**：中航西飞、菲利华、中航沈飞、中航成飞、航天电器、新雷能、中航光电、鸿远电子、振华科技、紫光国威、国睿科技、航天南湖、中国商飞 纪要提到的核心观点和论据 伊以冲突对军贸市场的影响 - **观点**：中东地区军贸需求将增长，全球军贸市场进入新一轮扩张景气周期，中国军贸高端化发展迎来机遇 [1][2] - **论据**：中东是全球最大军贸进口地区，许多涉事国家国防科技工业能力不完整，武器消耗大；以色列偷袭伊朗核设施，两国冲突对抗及局势升级可能性高 [2] 中航西飞的地位和前景 - **观点**：中航西飞在中国军贸高端化过程中地位重要，面临价值重估，未来发展前景好 [1][3][17] - **论据**：作为国产大飞机主机厂，运 20 运输机在全球同级别机型中具备稀缺产能，可改装为特种作战飞机；与空客合作紧密，有助于国际转包业务发展；在大型结构件、大型运输机研制方面有优势，布局全产业链价值，维修后市场前景广阔；外销有战略机遇期 [3][17] 菲利华的发展前景 - **观点**：菲利华在高端石英玻璃材料领域领先，为高端半导体自主可控提供支撑，市场空间大 [1][5] - **论据**：在集成电路及电子领域进展显著，高速 PCB 板覆铜板电子布采用石英玻璃纤维，实现超低损耗；是全球唯三、国内唯一量产石英纤维企业，有独占性卡位优势；在半导体加工环节实现国产替代并取得多项突破 [5] 军工行业未来趋势 - **观点**：军工行业八九月份行情更被看好 [1][6] - **论据**：基于元器件订单数据月度变化，历史上六七月份是订单释放淡季，今年大概率如此；考虑型号研制和交付节奏，八九月份预计数据趋势环比上升 [6] 国内装备建设关注标的 - **观点**：国内装备建设领域应超配弹药消耗相关标的和平台型元器件企业 [1][7] - **论据**：国内装备建设领域最大景气比较优势公约数是弹药消耗，弹药复苏不仅占优，长期景气度也更好，已观察到启动迹象 [7] 中国稀缺产能优势 - **观点**：中国稀缺产能在满足军贸用户需求方面有优势，将引领价值重估 [1][8] - **论据**：运 20 在 200 吨起飞重量机型中具备产能，美国 C17 和俄罗斯伊尔 76 不具备；军贸产品定价和盈利能力高于国内装备建设产品销售 [8] 中国在军贸市场的表现 - **观点**：中国装备在印巴冲突表现好，先进战机等体系化装备发展为军贸高端化破局奠定基础 [14] - **论据**：中东地区军贸订单占全球近三成，局势升级带动订单扩张；中国装备在印巴冲突表现好，过去十年虽市占率不高，但先进战机等实现跨代式发展 [14] 中东军贸竞争格局 - **观点**：中东地区军贸竞争格局集中度越来越高，中国实现跨越式发展 [15] - **论据**：美国市占率最高，近十年来维持在百分之四十几以上，俄罗斯和法国订单提升速度明显，中国因装备类别和技术水平提升实现发展 [15] 产业链受益环节和细分赛道 - **观点**：主机厂和无人机、雷达、先进战机、防空导弹等细分赛道受益于中国军贸市场发展 [16] - **论据**：军贸产品定价有利于主机厂盈利能力，是国内产品销售数倍甚至数十倍 [16] 作战飞机与作战支援飞机配比变化 - **观点**：未来作战飞机与作战支援飞机配比调整，市场空间大 [19] - **论据**：我国目前配比为 3:1，美国为 1:1，未来我国将调整为 3:3，体系化支持可提升整体战斗力 [19] 全球商用大飞机市场格局 - **观点**：全球商用大飞机市场从双寡头竞争走向三足鼎立，有利于中国航空工业 [18] - **论据**：特朗普关税政策禁止民用发动机出口中国，空客、波音与中国商飞形成三足鼎立，有利于我国国际转包业务发展，为商用飞机国产自主可控奠定基础 [18] 其他重要但可能被忽略的内容 - 巴基斯坦公开支持伊朗，加强其防空能力，其防控体系若赋能伊朗，战争局势可能向有利于伊朗方向倾斜，且巴基斯坦入局对中东军事采购有影响 [12][13][15] - 菲利华在半导体加工环节实现国产替代，为我国高端半导体生产领域自主可控提供重要支撑 [5] - 中航西飞在民用大飞机发展上与空客合作紧密，有助于国际转包业务发展 [17] - 全球商用大飞机市场格局变化，从空客与波音双寡头竞争走向三足鼎立，有利于我国国际转包业务发展和商用飞机国产自主可控 [18]

公司高纯度石英产业化进展 - 高纯合成石英砂项目2024年顺利转入中试阶段 [1] - 黑白石英、高均匀性合成石英产品初步形成稳定量产能力 [1] - 大规格低羟基合成石英材料达到研发指标 [1] - 低膨胀合成石英产品质量居国内领先水平并牵头制订国家标准 [1] - 无氯合成石英产品通过客户验证并形成批量生产能力 [1] 合成石英玻璃材料技术优势 - 合成石英玻璃材料具有高耐温性、高纯度、高透明性、高稳定性及优异化学特性 [2] - 材料应用于高端光学领域如透镜、棱镜、激光器及TFT-LCD/IC光掩膜基板 [2] - 公司是国内少数具备合成石英玻璃研发与制造能力的企业 生产规模和技术处于国内领先 [2] - 高端光学合成石英玻璃材料已用于国家多个重点项目 [2] 产品应用与产业链突破 - 无氯合成石英、高均匀性合成石英及低羟基产品成为紫外光学优选材料 [2] - 超低膨胀系数石英玻璃实现零膨点温度区域可控 支撑空间探测、光频原子钟等领域 [2] - 子公司光掩膜基板精密加工项目填补国内光掩膜版精加工空白 完善产业链 [2] 行业背景 - 我国高纯石英高端产品此前主要依赖进口 属于芯片等关键领域卡脖子材料 [1] - 近年来国内强化高纯石英资源勘查评价体系 [1]

高纯合成石英砂项目进展 - 公司高纯合成石英砂项目已转入中试阶段 [1] - 该项目有助于推进公司自有完整产业链建设 [1] - 项目将保障供应链安全 [1] 航空航天领域应用前景 - 航空航天行业是国家战略科技力量的核心领域 [1] - 石英玻璃纤维及以其为基材的复合材料将持续享受行业红利 [1] - 石英玻璃纤维在航空航天领域的应用规模将不断扩大 [1] 供应链管理 - 公司密切关注国际贸易政策变化并积极应对 [1] - 致力于确保供应链安全及可控性 [1] - 措施旨在保障公司经营稳定 [1]