文章核心观点 公司2024年业绩受外部环境冲击出现明显下滑，但在研发投入和产业布局上持续努力，为未来发展提供新增长点 [1][4][7] 营收净利情况 - 2024年营业总收入17.42亿元，同比下降16.68%，归属净利润3.14亿元，同比下降41.56%，扣非净利润2.64亿元，同比下降46.71% [1] - 营收和净利润下降主要因全球宏观经济复杂多变、下游市场周期性波动 [4] 各业务板块影响因素 - 半导体板块受国际产业政策变化和供应链不稳定影响 [4] - 航空航天领域需求回落致销售订单阶段性下降 [4] - 光伏行业因供需错配和竞争加剧营收同比下降 [4] - 光通讯板块面临市场需求承压和价格竞争加剧双重挑战 [4] 研发投入情况 - 2024年研发投入2.5亿元，同比增长11.98%，占营业收入14.35%，比例较上年同期上升3.67个百分点 [4] 技术突破成果 - 石英玻璃材料和制品板块，高纯合成石英砂项目转入中试阶段，黑白石英等产品初步形成稳定量产能力 [5] - 大规格低羟基合成石英材料达研发指标，低膨胀合成石英产品质量稳步提升，居国内领先水平 [5] - 完成电子电路用石英纱、石英布研制定型，新型蜂窝结构织物研制并实现自动化生产，进入推广应用阶段 [5][6] 产业布局进展 - 合成石英玻璃材料扩产项目开工建设，预计新增年产能160吨 [7] - 合肥光微光掩膜基板精密加工项目具备批量供货能力 [7] - 济南光微高端电子专用材料精密加工项目厂房顺利封顶，产品研发稳步推进 [7] - 中益新材电子布项目稳步扩产，进入批量制备和供货阶段 [7]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 下游市场需求下降、半导体市场复苏的结构性分化是业绩承压的主要原因，2024年公司营收和归母净利润同比下降，主要因全球宏观经济形势复杂、下游市场周期性波动，半导体市场复苏分化及国际产业政策影响供应链稳定性，虽半导体板块营收同比增长11%，但航空航天领域需求回落致该板块营收下降 [8] - 公司在产品研发和技术突破方面取得显著成果，持续加大研发投入，2024年投入2.50亿元，同比增长11.98%，在石英玻璃材料和制品、石英玻璃纤维和复合材料板块均有进展 [8] - 公司实施股权激励计划，增强核心团队凝聚力，2024年完成增持股份计划，产业布局也取得重要进展，多个项目有新动态 [8] - 相对下调先前对公司的盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润分别为5.10亿、6.71亿、7.87亿元，对应PE分别为50、37、32倍，维持“买入”评级 [8] 相关目录总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|2,091|1,742|2,237|2,739|3,245| |同比（%）|21.59|-16.68|28.45|22.42|18.47| |归母净利润（百万元）|537.65|314.21|509.83|683.10|787.47| |同比（%）|9.98|-41.56|62.26|33.99|15.28| |EPS - 最新摊薄（元/股）|1.03|0.60|0.98|1.31|1.51| |P/E（现价&最新摊薄）|47.21|80.78|49.79|37.16|32.23| [1] 市场数据 - 收盘价48.60元，一年最低/最高价25.30/55.36元，市净率6.15倍，流通A股市值24,933.89百万元，总市值25,382.21百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产7.91元，资产负债率18.78%，总股本522.27百万股，流通A股513.04百万股 [6] 三大财务预测表 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产（百万元）|2,906|3,666|4,071|5,199| |非流动资产（百万元）|3,185|3,437|3,630|3,806| |资产总计（百万元）|6,091|7,103|7,701|9,005| |流动负债（百万元）|831|1,306|1,190|1,667| |非流动负债（百万元）|313|313|313|313| |负债合计（百万元）|1,144|1,619|1,503|1,980| |归属母公司股东权益（百万元）|4,129|4,639|5,322|6,109| |少数股东权益（百万元）|818|845|877|916| |所有者权益合计（百万元）|4,947|5,484|6,198|7,025| |负债和股东权益（百万元）|6,091|7,103|7,701|9,005| |营业总收入（百万元）|1,742|2,237|2,739|3,245| |营业成本(含金融类)（百万元）|1,007|1,141|1,374|1,622| |税金及附加（百万元）|18|23|28|33| |销售费用（百万元）|25|29|37|43| |管理费用（百万元）|147|246|266|336| |研发费用（百万元）|250|291|375|433| |财务费用（百万元）|0|-2|-6|-1| |其他收益（百万元）|58|65|85|98| |投资净收益（百万元）|12|9|15|16| |公允价值变动（百万元）|17|0|0|0| |减值损失（百万元）|-28|0|0|0| |资产处置收益（百万元）|-2|-1|-2|-2| |营业利润（百万元）|351|583|764|890| |营业外净收支（百万元）|-7|1|1|2| |利润总额（百万元）|344|584|765|892| |所得税（百万元）|18|47|51|65| |净利润（百万元）|326|537|714|826| |少数股东损益（百万元）|12|27|31|39| |归属母公司净利润（百万元）|314|510|683|787| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|0.60|0.98|1.31|1.51| |EBIT（百万元）|325|573|745|875| |EBITDA（百万元）|532|814|1,014|1,177| |毛利率(%)|42.17|49.01|49.85|50.01| |归母净利率(%)|18.04|22.79|24.94|24.27| |收入增长率(%)|-16.68|28.45|22.42|18.47| |归母净利润增长率(%)|-41.56|62.26|33.99|15.28| |经营活动现金流（百万元）|265|833|114|1,535| |投资活动现金流（百万元）|-283|-454|-408|-412| |筹资活动现金流（百万元）|161|50|7|27| |现金净增加额（百万元）|147|430|-287|1,150| |折旧和摊销（百万元）|207|241|270|302| |资本开支（百万元）|-369|-494|-464|-478| |营运资本变动（百万元）|-272|58|-865|413| |每股净资产(元)|7.91|8.88|10.19|11.70| |最新发行在外股份（百万股）|522|522|522|522| |ROIC(%)|6.10|9.43|11.13|11.51| |ROE - 摊薄(%)|7.61|10.99|12.84|12.89| |资产负债率(%)|18.78|22.79|19.51|21.99| |P/E（现价&最新股本摊薄）|80.78|49.79|37.16|32.23| |P/B（现价）|6.15|5.47|4.77|4.15| [9]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月21日公司发布2024年年报，全年营收17.4亿元，YOY -16.7%；归母净利润3.1亿元，YOY -41.6%；扣非净利润2.6亿元，YOY -46.7%，业绩表现符合市场预期，公司在短期需求压力下深化产业链布局、推进降本增效、实现技术突破，着眼长期发展 [1] - 市场周期性波动影响业绩，2024年公司毛利率同比下滑7.3ppt至42.2%，净利率同比下滑8.7ppt至18.7%，截至2024年底18个高性能复合材料结构件产品项目研发成功 [2] - 2024年半导体营收增长11%，航空航天订单阶段性减少；石英玻璃制品营收6.6亿元，YOY -3.6%，石英玻璃材料营收10.5亿元，YOY -21.4%；潜江菲利华营收同比减少14.7%，上海石创营收同比减少7.9% [3] - 2024年公司期间费用率同比增加4.4ppt至24.2%，研发费用率同比增加3.7ppt至14.3%，研发费用同比增加12.0%至2.5亿元；年末应收账款及票据7.8亿元，较年初减少12.0%，存货7.4亿元，较年初增加11.6%；2024年经营活动净现金流为2.6亿元 [4] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别是44x/30x/23x [5] 盈利预测与财务指标 成长能力 - 2024 - 2027年预计营业收入分别为17.42亿元、22.69亿元、28.70亿元、35.58亿元，增长率分别为-16.7%、30.3%、26.5%、24.0% [6] - 2024 - 2027年预计归属母公司股东净利润分别为3.14亿元、5.76亿元、8.45亿元、10.90亿元，增长率分别为-41.6%、83.4%、46.7%、29.0% [6] 盈利能力 - 2024 - 2027年预计毛利率分别为42.17%、46.73%、48.92%、50.06%，净利润率分别为18.04%、25.39%、29.45%、30.65% [12] 偿债能力 - 2024 - 2027年预计流动比率分别为3.50、3.11、3.31、3.55，速动比率分别为2.40、2.20、2.40、2.65，现金比率分别为0.82、0.73、1.02、1.17，资产负债率分别为18.78%、21.63%、21.54%、21.19% [12] 经营效率 - 2024 - 2027年预计应收账款周转天数分别为101.68天、95.00天、90.00天、92.00天，存货周转天数分别为251.79天、245.00天、240.00天、230.00天，总资产周转率分别为0.29、0.35、0.39、0.42 [12] 每股指标 - 2024 - 2027年预计每股收益分别为0.60元、1.10元、1.62元、2.09元，每股净资产分别为7.91元、8.85元、10.23元、11.96元，每股经营现金流分别为0.51元、1.08元、1.88元、1.85元，每股股利分别为0.00元、0.18元、0.27元、0.38元 [12] 估值分析 - 2024 - 2027年预计PE分别为81、44、30、23，PB分别为6.2、5.5、4.8、4.1，EV/EBITDA分别为47.16、29.55、21.51、17.25，股息收益率分别为0.00%、0.37%、0.55%、0.79% [12]

文章核心观点 2025年4月22日菲利华发布2024年年度报告，截至2025年4月21日机构投资者持股情况及较上一季度的变化，同时介绍了公募基金和社保基金较上一季的变动情况 [1][2][3] 机构投资者持股情况 - 621个机构投资者披露持有菲利华A股股份，合计持股量2.26亿股，占总股本43.35% [1] - 前十大机构投资者包括北京汇宝金源投资管理中心等，合计持股比例19.53%，较上一季度下跌2.78个百分点 [1] 公募基金变动情况 - 较上一期持股增加的公募基金17个，如华夏优势增长混合等，持股增加占比0.30% [2] - 较上一季度持股减少的公募基金48个，如中欧价值智选混合A等，持股减少占比3.24% [2] - 较上一季度新披露的公募基金510个，如广发小盘成长混合(LOF)A等 [2] - 较上一季未再披露的公募基金24个，如广发科技创新混合A等 [2] 社保基金变动情况 - 较上一季未再披露的社保基金1个，即全国社保基金一一三组合 [3]

会议情况 - 2024年召开7次董事会会议和1次股东大会会议[4] - 2024年彭学龙召开1次薪酬与考核委员会会议，参与6次审计委员会会议[7] 议案审议 - 2024年4月23日审议通过年度日常关联交易额度预计议案[13] - 2024年4月23日和5月15日审议通过续聘会计师事务所议案[16] 激励计划 - 2021年限制性股票激励计划调整授予价格，部分完成股份登记[17] 合规披露 - 2024年及时编制并披露定期报告及内控评价报告[14] 独董履职 - 2024年彭学龙考察公司、关注信息披露、监督公司事项[10][12]

审计机构续聘 - 公司拟续聘中审众环为2025年度财务报告及内控审计机构，聘期一年，需股东大会审议[1] 审计机构人员与业务数据 - 2024年末中审众环合伙人216人、注册会计师1304人、签过证券服务业务审计报告的注册会计师723人[4] - 2023年中审众环经审计总收入215466.65万元、审计业务收入185127.83万元、证券业务收入56747.98万元[4] - 2023年度中审众环上市公司审计客户201家，审计收费26115.39万元，公司同行业上市公司审计客户9家[4] 审计机构其他情况 - 中审众环购买的职业保险累计赔偿限额8亿元，未使用[4] - 中审众环近3年受行政处罚1次、自律监管措施1次、纪律处分1次、监督管理措施12次[5] - 中审众环43名从业执业人员近3年受行政处罚6人次等[5] - 项目合伙人李建树近3年签5家上市公司审计报告，受行政监管措施1次[5][6] - 签字注册会计师胡晨近3年签2家上市公司审计报告[6] - 项目质量控制复核合伙人廖利华近3年复核4家上市公司审计报告[6]

业绩数据 - 2024年销售收入174,181.14万元，归属上市公司股东净利润31,421.39万元[2] - 2024年营业总收入1,741,811,420.38元，较上年减少16.68%；归属上市公司股东净利润314,213,861.03元，较上年减少41.56%[5] - 2023年营业收入17.42亿元，较2022年减少16.68%[19] 资产数据 - 2024年末货币资金685,189,631.92元，较年初增长16.84%；交易性金融资产392,199,158.09元，较年初增长7.78%[4] - 2024年末总资产6,090,924,172.08元，较年初增长2.97%；流动资产2,905,905,316.96元，较年初增长0.58%；非流动资产3,185,018,855.12元，较年初增长5.26%[6] - 2024年末应收票据280,439,275.87元，较上年减少30.88%；预付款项90,337,260.77元，较上年减少54.12%；其他应收款19,142,528.48元，较上年增加581.01%[6] - 2024年末在建工程265,757,930.39元，较上年增加97.93%；长期待摊费用20,115,679.93元，较上年增加177.04%；递延所得税资产73,258,725.48元，较上年增长34.75%[6] 负债与权益数据 - 2024年末负债合计1,143,736,595.47元，较年初减少19.10%；流动负债合计831,001,944.15元，较年初减少21.22%；非流动负债合计312,734,651.32元，较年初减少12.86%[12] - 2024年末应付票据165,175,804.09元，较上年减少47.95%；合同负债22,705,276.33元，较上年增加33.39%；应交税费22,535,946.25元，较上年减少54.74%[12] - 2024年末股东权益合计4,947,187,576.61元，较年初增加445,936,331.85元，增长9.91%；少数股东权益818,356,464.59元，较上年增加40.88%[16] - 2024年末股本522,267,673.00股，较年初增长0.47%；资本公积1,364,245,429.33元，较年初增长3.88%；盈余公积248,504,854.71元，较年初增长10.41%[15] 其他业绩指标 - 2023年投资收益1197.71万元，较2022年增加320.91%，系理财产品到期赎回收益增加[19][20] - 2023年资产减值损失2006.64万元，较2022年增加101.42%，系存货跌价准备计提增加[19][21] - 2023年资产处置收益 -207.21万元，较2022年减少750.91%，系工艺升级旧设备淘汰折价出售[19][21] - 2023年营业外收入297.97万元，较2022年增加39.99%，系废旧物资处理增加[19][22] - 2023年营业外支出990.55万元，较2022年增加59.03%，系资产更新换代报废净支出增加[19][22] - 2023年所得税费用1808.07万元，较2022年减少74.08%，系收入下降利润减少[19][22] 现金流数据 - 2024年投资活动产生的现金流量净额 -2.83亿元，较2023年增加76.69%，系到期赎回理财产品增加、固定资产投资减少[23][24] - 2024年筹资活动产生的现金流量净额1.61亿元，较2023年减少74.02%，系上期收到募集资金本期无发生等[23][24] - 2024年现金及现金等价物净增加额1.47亿元，较2023年增加145.87%[23]

财报披露 - 公司《2024年年度报告》及摘要于2025年4月22日在巨潮资讯网披露[1] 业绩说明会 - 公司定于2025年5月9日15:00 - 17:00在全景网举办2024年度业绩说明会[1] - 业绩说明会采用网络远程方式，投资者可登陆全景网“投资者关系互动平台”参与交流[1] - 出席业绩说明会人员有董事长商春利等[1] 问题征集 - 公司提前向投资者公开征集2024年度业绩说明会问题[2] - 投资者可于2025年5月9日15:00前访问指定网址或扫描二维码进入问题征集专题页面[2] - 公司将在业绩说明会上回答投资者普遍关注的问题[2]

募集资金情况 - 公司以简易程序发行5,640,157股，每股53.19元，募资299,999,950.83元，净额295,499,951.57元[2] - 2024年期初募资净额371.61万元，赎回5,000.00万元，利息收入减手续费103.51万元[3] - 截至2023年3月31日，自有资金预投募投项目58,810,641.26元，置换39,423,628.16元[11][27] - 公司完成募集资金专户注销，监管协议终止[6][7] - 本报告期无募资用途、实施方式变更及临时补流情况[9][10][12] - 截至2024年12月31日，无闲置募资现金管理、节余及超募资金使用情况[13][14][15] - 截至2024年12月31日，募集资金全部使用完毕[13][16][27] 项目投资情况 - 募资总额29,550.00万元，本报告期投入5,475.12万元，累计投入30,016.51万元[26] - 半导体扩产项目承诺投资19,875.00万元，本报告期投入5,260.76万元，累计20,092.75万元，进度101.10%，效益1,538.09万元[26] - 新材料研发项目承诺投资4,402.00万元，本报告期投入0万元，累计4,436.40万元，进度100.78%[26] - 补充流动资金承诺投资5,273.00万元，本报告期投入214.36万元，累计5,487.36万元，进度104.07%[26] - 承诺投资项目小计承诺投资29,550.00万元，本报告期投入5,475.12万元，累计30,016.51万元，进度101.58%[26]

公司概况 - 公司前身始建于1966年，2014年在深交所创业板挂牌上市，股票代码300395[30][37] - 潜江材料工厂年产天然与合成石英材料超3000吨[34] - 荆州工厂占地面积42万平方米，是公司总部和主要生产基地[34] 业绩相关 - 2024年召开三会会议15次，其中股东大会1次、董事会7次、监事会7次[106] - 2024年向453人次归属第二类限制性股票244.47万股[104][106] - 2024年公司使用5,008.87万元回购1,688,050股股份[106] - 2024年公司实际控制人等增持1,045,300股，增持金额3,006.74万元[106] - 2024年公司在指定媒体披露104份公告及文件[107] 用户数据 - 截止2024年底公司员工总数为2513人，全年新增就业岗位130余个[124] 未来展望 - “十四五”规划目标是在2025年末为客户提供最优性价比石英玻璃材料和制品的整体解决方案，引领石英科技创新[12] - 确定“5 + 1”（5年长期战略 + 1年短期战略）长、短期战略策划时间区间[77] 新产品和新技术研发 - 2024年开发出高端品质的高纯度、少气泡耐高温电熔材料并获国内头部半导体制品加工商认可[55] - 已有十余个高性能复合材料结构件产品项目研发成功[39][64] - 突破TFT - LCD超大规格光掩膜基板材料生产制造技术，形成G4.5代—G10.5代完整产业链[60] - 研制的超低膨胀合成石英玻璃产品在国内率先实现供应能力，解决“卡脖子”材料国产替代问题[59] 市场扩张和并购 - 与荆州荆龙公司确定战略合作，帮扶开展铸造和机加工业务，实现产业链荆州本地化[183] - 与欧洲供应商建立高纯石英砂战略合作，供应量快速增长[186] - 与槽沉加工本土供应商合资创办“湖北瑛泽材料科技有限公司”[186] 其他新策略 - 2022年将“三大事业部 + 三大子公司”经营制改革为六大经营单位制，实行统一决策、分散经营模式[78] - 2020年运用BLM模型编制“十四五”战略并实施至今[80] - 十四五启动菲利华集团数字化365战略[81] - 2024年依托先进技术转型，实现5G + AI视觉检测技术应用，打通系统7个连接[81] 生产效率与成本 - 各环节生产周期缩短15%以上，基础管理工具DM、TPM和A3报告车间覆盖率100%[116] - 2024年完成设备自动化升级改造29项[116] - 荆州总部全年万元产值电费下降10%[117] - 天然石英玻璃材料新增年产能600吨[118] 员工与人才 - 2024年全年引入高学历26人，其中博士2人，硕士24人[124] - 年内新增1名高级（副高）职称，14名中级职称，43名初级职称[124] 精益管理 - 2024年评选出9个优秀车间及3个标杆车间，开展年度改善项目23次，各类改善活动46次，各单位精益培训40余次，精益绿带年度通过认证人员9人[132] - 2024年石英事业部AM第一步通过率占比超70%[138] - 产品交付周期同比缩短7天[138] - 2022年人工成本节省50%[138] - 和2021年相比单台设备生产效率提升60%以上，产品单位能耗实现10%的降幅[138] 环保与安全 - 菲利华荆州本部光伏发电总装机容量3.71MW，年发电量约371万度[145] - 2024年菲利华荆州本部新增废水回用项目日处理能力500m³/天[145] - 2024年危险废物处理率100%，废水、废气、厂界噪声排放达标率100%[155][156] - 公司绿化面积达82000平方米以上，绿地率35%，绿化覆盖率48%，年栽种鲜花12000余盆[160] - 公司近十年无重大安全责任事故[171] 供应商管理 - 供应商考核项目权重：质量40%、交期30%、服务10%、价格20%[193] - 建立《采购管理流程》《采购业务操作指南》等管理制度[194] - 实行采购“二级管理”，季度对事业部采购运行出具报告[194] - 设立严格规章制度和程序，管理供应商引入到淘汰全过程[194] 知识管理 - 建立知识创新激励机制，营造知识分享氛围并设奖励措施[195] - 通过系统后台管理统计知识阅读和下载信息，为知识库调整提供数据支撑[195]