报告公司投资评级 报告给予先导智能"买入"评级[1] 报告的核心观点 1) Q3 减值环比收窄,利润转正:2024年前三季度公司实现营收91.12亿元,同比-30.90%;归母净利润为6.08亿元,同比-73.81%;Q3单季营收为33.59亿元,同比-44.93%,环比+37.61%;归母净利润为1.49亿元,同比-86.71%,环比转正[1] 2) Q3盈利能力环比改善,后续仍有较大提升空间:2024Q1-3毛利率为36.42%,同比-1.61pct;销售净利率为6.44%,同比-11.14pct;Q3单季毛利率为36.63%,同比+1pct,环比+1pct;销售净利率为4.61%,同比-13.51pct,环比+9.4pct[1] 3) 合同负债同比持续增长,在手订单充足:截至2024Q3末公司存货为133.08亿元,同比-0.50%;合同负债为114.05亿元,同比+15.14%,在手订单充足[1] 4) 海外锂电扩产加速,公司海外业务快速放量:相比2023年公司30%的海外新签订单占比,预计2024年海外订单占比将提升至50%[1] 5) 拓展光伏、氢能等领域,开启平台化布局:在光伏领域实现XBC电池GW级工艺设备研发验证,在氢能领域推出第四代MEA R2R装配产线[1] 盈利预测与投资评级 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为13/20/26亿元,对应当前股价PE为22/15/11倍,维持"买入"评级[1]

会议信息 - 先导智能第五届监事会第七次会议通知于2024年10月25日发出[2] - 会议于2024年10月29日在公司会议室现场召开[2] - 应出席监事3人，实际出席3人[2] 审议事项 - 审议通过《关于<2024年三季度报告>的议案》，3票同意[3] - 审议通过《关于2024年前三季度计提资产减值准备的议案》，3票同意[4][6] 公告情况 - 相关报告和公告于2024年10月30日刊登在中国证监会指定媒体[3][5][9]

会议信息 - 第五届董事会第八次会议通知于2024年10月25日发出，29日召开[2] - 应出席董事7人，实际出席7人[2] 审议事项 - 审议通过《关于<2024年三季度报告>的议案》，表决7票同意[3][6] - 审议通过《关于2024年前三季度计提资产减值准备的议案》，表决7票同意[7][10] 资料信息 - 相关报告和公告详见同日中国证监会指定媒体[4][8] - 备查文件含第五届董事会相关决议[11]

财务数据 - 公司2024年三季度营业收入为91.12亿元，同比下降30.90%[2] - 归属于上市公司股东的净利润为6.08亿元，同比下降73.81%[2] - 经营活动产生的现金流量净额为-25.89亿元，同比下降76.74%[2] - 总资产为344.70亿元，较上年度末减少2.33%[2] - 交易性金融资产为2亿元，较期初增加233.25%，主要因为报告期购买结构性存款较多[5] - 应收款项融资为5.41亿元，较期初减少41.06%，主要因为报告期收到银行票据较少且背书转出较多所致[5] - 短期借款为30.47亿元，较期初增加1554.36%，主要因为报告期陆续增加短期银行借款所致[5] - 营业总收入为91.12亿元，同比下降30.90%，主要因为报告期确认销售收入较上年同期减少所致[7] - 收到的税费返还为3.56亿元，同比增长45.85%，主要因为报告期收到出口退税与增值税软件退税较多[8] - 支付的各项税费为7.99亿元，同比下降43.40%，主要因为报告期支付增值税与所得税较上年同期减少所致[8] - 公司筹资活动现金支付减少76.34%，主要因为上年同期实施股权回购所致[9] - 公司2024年三季度末货币资金为28.83亿元，较期初减少21.4%[14] - 交易性金融资产为2亿元，较期初增加233.2%[14] - 应收账款为92.80亿元，较期初减少4.8%[14] - 存货为133.08亿元，较期初增加0.8%[14] - 固定资产为15.01亿元，较期初增加36.1%[15] - 在建工程为7.92亿元，较期初增加80.5%[15] - 合同负债为114.05亿元，较期初减少9.3%[15] - 研发费用为12.66亿元，较上期增加0.5%[17] - 营业收入为91.12亿元，较上期减少30.9%[17] - 营业成本为57.93亿元，较上期减少29.1%[17] - 公司2024年三季度净利润为586,955,771.75元，同比下降74.7%[18] - 归属于母公司股东的净利润为608,479,284.39元，同比下降73.8%[18] - 经营活动产生的现金流量净额为-2,589,283,289.31元，同比下降76.8%[20] - 销售商品、提供劳务收到的现金为9,220,397,251.22元，同比下降16.9%[20] - 投资活动产生的现金流量净额为-434,098,864.37元，同比下降123.4%[21] - 筹资活动产生的现金流量净额为2,643,832,279.52元，同比增长334.8%[21] - 基本每股收益为0.3885元，同比下降73.8%[19] - 稀释每股收益为0.3885元，同比下降73.8%[19] - 期末现金及现金等价物余额为1,925,678,962.46元，同比下降2.8%[21] 股东信息 - 普通股股东总数为116,821[10] - 拉萨欣导创业投资有限公司持股比例为21.46%，持股数量为336,039,506股[10] - 宁德时代新能源科技股份有限公司持股比例为7.14%，持股数量为111,856,823股[10] - 上海卓遨企业管理合伙企业（有限合伙）持股比例为5.88%，持股数量为92,041,983股[10] - 无锡煜玺科技有限公司持股比例为4.43%，持股数量为69,414,157股[10] - 香港中央结算有限公司持股比例为2.75%，持股数量为43,081,779股[10] 限售股份变动 - 宁德时代新能源科技股份有限公司的限售股已于2024年7月9日解除限售[13] - 高管锁定股期末数量为6,741,921股，按照董监高限售规定执行[13] - 限售股份变动情况显示，本期解除限售111,924,731股，本期增加限售1,751,908股[13] 审计信息 - 公司第三季度报告未经审计[21]

业绩总结 - 2024年前三季度计提各项资产减值准备600,669,367.55元，减少净利润同额[2][30] 数据详情 - 应收账款坏账损失本期534,691,581.29元，上期320,550,466.50元[2] - 其他应收款坏账损失本期 - 2,128,710.27元，上期2,787,084.25元[2] - 存货跌价及合同履约成本减值损失本期84,936,619.94元，上期90,479,030.26元[3] - 合同资产减值损失本期 - 16,830,123.41元，上期9,415,042.91元[3] 计提比例 - 1年以内（含1年）应收账款及其他应收款计提比例5.00%[7][25] - 1 - 2年（含2年）应收账款及其他应收款计提比例20.00%[7][25] - 2 - 3年（含3年）应收账款及其他应收款计提比例50.00%[7][25] - 3年以上应收账款及其他应收款计提比例100.00%[7][27] 重大标准 - 单项金额重大的其他应收款判断标准为4000万以上（含）[11][29] 审议情况 - 2024年10月29日三会审议通过计提议案[31][33]

激励计划 - 监事会核查2024年限制性股票激励计划激励对象名单[1] - 激励对象符合规定条件，名单与草案相符[1][2][3] - 监事会同意以2024年10月22日为授予日[3] - 授予价格为9.25元/股[3] - 向745名对象授予911.03万股限制性股票[3]

激励计划审议 - 2024年10月22日审议通过调整2021 - 2023年激励计划授予价格等议案[6][10][13] - 2024年10月22日审议通过2021、2022年部分归属期归属条件成就的议案[6][10] - 2023年9月28日审议通过2023年限制性股票激励计划相关议案[11] 权益分派 - 2023年年度权益分派以1,554,889,537股为基数，每10股派3.43元现金（含税）[14] - 2024年6月28日为股权登记日，7月1日为除权除息日[15] 授予价格 - 2021年限制性股票激励计划首次授予价格调整后为34.05元/股[15] - 2022年限制性股票激励计划首次授予价格调整后为26.89元/股[15] - 2023年限制性股票激励计划授予价格调整后为13.63元/股[15] 法律意见书 - 公司发布2021 - 2023年限制性股票激励计划相关法律意见书[23]

激励计划基本信息 - 激励计划有效期最长不超过60个月[9] - 首次授予限制性股票三个归属期比例分别为30%、30%、40%[12] - 若预留部分在2022年三季度报告披露前授出，归属比例及安排与首次授予部分一致；之后授出，第一个归属期比例50%，第二个归属期比例50%[12] 归属考核条件 - 归属考核年度为2022 - 2024年，各归属期有相应营业收入增长率或净利润率要求[15] - 激励对象个人层面考核按公司现行薪酬与考核规定实施，个人归属比例依考核结果分四档[18] 授予与调整情况 - 2022年10月14日向1296名激励对象授予622.57万股限制性股票[24] - 2022、2023年年度权益分派后，2022年限制性股票激励计划首次授予价格由27.77元/股调为26.89元/股[26][27] - 2022年限制性股票激励计划中128名激励对象离职，75.28万股限制性股票作废[27] 第二个归属期情况 - 2024年10月22日审议通过首次授予部分第二个归属期归属条件成就议案[23][29] - 第二个归属期为2024年10月14日至2025年10月13日，归属比例30%[31] - 本次可归属激励对象为1030名，归属数量为144.465万股[33][35] - 1030名激励对象个人业绩考核结果S≥80，个人归属比例为100%[34] 业绩数据 - 2023年公司营业收入为166.2836100942亿元，较2021年增长65.68%[33] 其他 - 本次可归属限制性股票共计144.465万股，总股本将增加[42] - 本次限制性股票归属对公司财务、股权结构无重大影响[42] - 律师、财务顾问认为相关事项符合规定[43][44] - 公司需按规定进行信息披露和办理后续手续[45]

股权激励调整 - 授予激励对象人数由750人调整为745人[3][14] - 授予限制性股票数量由935.00万股调整为911.03万股[3][14] 激励相关数据 - 调整前拟授予限制性股票总量为935.00万股，约占公司股本总额0.5970%[4] - 限制性股票授予价格为9.25元/股[4] - 三个归属期归属比例分别为30%、30%、40%[7] 业绩考核目标 - 2024 - 2026年营业收入同比增长率A目标值为10%，触发值为 - 10%[9] - 2024 - 2026年营业收入同比增长率B目标值为20%，触发值为10%[10] 个人归属比例 - 考核结果为B及以上，个人层面归属比例为100%[10] - 考核结果为C，个人层面归属比例为50%[10] - 考核结果为D，个人层面归属比例为0%[10] 时间节点 - 2024年9月30日召开相关会议审议议案[12] - 2024年10月1 - 10日对拟激励对象公示，10月12日监事会披露核查意见[12] - 2024年10月18日股东大会审议通过议案，10月19日披露自查报告[13] - 2024年10月22日召开会议审议调整和授予议案[13] 合规情况 - 本次调整对公司财务状况和经营成果无实质性影响[15] - 监事会同意激励对象和授予数量的调整[16] - 法律意见书认为股权激励计划调整及授予事项合规[18] - 独立财务顾问认为限制性股票激励计划调整及授予事项合规[19]

激励计划人员与数量 - 符合首次授予部分第三个归属期归属条件的激励对象233人，可归属限制性股票56.74万股，占总股本0.0362%[3] - 首次授予激励对象中副总经理周建峰获授4万股，占授予总量1.55%，占总股本0.0026%[7] - 核心骨干员工林政文获授0.6万股，占授予总量0.23%，占总股本0.0004%[7] - 核心骨干员工（325人）获授202.25万股，占授予总量78.39%，占总股本0.1294%[7] - 预留部分获授51.15万股，占授予总量19.83%，占总股本0.0327%[7] - 首次授予限制性股票权益数量由206.85万股调整为203.15万股，激励对象人数由327人调整为323人[8] 价格调整 - 授予价格调整前为35.43元/股，归属价格为34.05元/股[5][6] - 2021年年度权益分派后首次授予价格由35.43元/股调为34.93元/股[25] - 2022年年度权益分派后首次授予价格由34.93元/股调为34.393元/股[25] - 2023年年度权益分派后首次授予价格由34.393元/股调为34.05元/股[26] 归属比例与条件 - 首次授予的限制性股票第三个归属期归属比例为40%[12] - 若预留部分2021年授出，各批次归属比例及安排与首次授予部分一致；若2022年授出，第一个归属期比例为50%，第二个归属期比例为50%[12] - 首次授予的限制性股票考核年度为2021 - 2023年，第三个归属期需满足以2020年为基数，2023年度营业收入增长率不低于170%或2023年度净利润率不低于20%[15] 时间相关 - 2021年10月11日向323名激励对象授予203.15万股限制性股票[23] - 2024年10月22日审议通过2021年限制性股票激励计划首次授予部分第三个归属期归属条件成就议案[22][29] - 首次授予部分第三个归属期为2024年10月11日至2025年10月10日，归属比例为40%[30] 业绩情况 - 2023年营业收入为166.28亿元，相比2020年的58.58亿元增长率为183.84%，达到业绩指标考核要求[33] 其他 - 2021年限制性股票激励计划中原首次授予部分25名激励对象离职，14.50万股限制性股票作废[26] - 233名激励对象个人业绩考核结果为S≥80，本次个人归属比例为100%[33] - 本次可归属限制性股票共计56.74万股[41] - 总股本将由156,616.3034万股增加至156,673.0434万股[41] - 本次限制性股票归属不会对公司财务状况和经营成果产生重大影响[41] - 本次归属对公司股权结构不会产生重大影响，完成后股权分布仍具备上市条件[41] - 律师认为本次价格调整、作废、归属已获必要批准和授权，符合相关规定[42] - 财务顾问认为先导智能及激励对象符合归属条件，已取得必要批准和授权[43] - 公司限制性股票归属事项需按规定进行信息披露和办理后续手续[44]