投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - AI需求驱动高端光模块加速放量 公司2025年上半年营收104.37亿元同比增长282.6% 归母净利润39.42亿元同比增长355.7% [1] - 25Q2单季度营收63.85亿元同比增长295.4%环比增长57.6% 归母净利润23.70亿元同比增长338.4%环比增长50.7% [1] - 上调盈利预测 预计2025-2027年归母净利润分别为87.28/130.19/157.06亿元 对应PE倍数35x/24x/20x [3] 业绩表现 - 光模块销量695万只同比增长112.5% 其中境外销量557万只 [2] - 光模块产能1520万只同比增长66.7% 泰国工厂一期2023年上半年投产 二期2025年初投产且持续扩产 [2] - 光模块毛利率47.48% 同比提升4.12个百分点 [2] 费用管控 - 销售费用率0.81% 较2024年下降0.31个百分点 [2] - 管理费用率1.20% 较2024年下降0.76个百分点 [2] - 研发费用率3.20% 较2024年下降1.47个百分点 [2] 研发进展 - 研发费用3.34亿元同比增长157.6% [3] - 成功推出1.6T/800G单波200G光模块产品 [3] - 800G/400G产品组合涵盖VCSEL/EML和硅光解决方案中短距模块 ZR/ZR+相干长距模块以及LPO方案模块 [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入239.80亿元同比增长177.3% [4] - 预计2026年营业收入356.65亿元同比增长48.7% [4] - 预计2027年营业收入441.11亿元同比增长23.7% [4] - 预计2025年毛利率47.17% 净利润率36.40% [7] - 预计2026年毛利率47.52% 净利润率36.50% [7] - 预计ROE将从2025年51.77%降至2027年36.41% [7] 产能与布局 - 深度绑定海外头部厂商并聚焦新客户突破 [3] - 资产总额从2024年122.67亿元预计增长至2027年543.79亿元 [6] - 货币资金从2024年16.00亿元预计增长至2027年261.72亿元 [7]

行业高景气度与业绩表现 - 光模块行业在AI驱动算力基建升级背景下延续高速增长态势 多家上市公司业绩大涨 [1] - 中际旭创上半年营业收入147.89亿元同比增长36.95% 净利润39.95亿元同比增长69.4% [2] - 新易盛营业收入104.37亿元同比增长282.64% 净利润39.42亿元同比增长355.68% [2] - 天孚通信营业收入24.56亿元同比增长57.84% 净利润8.99亿元同比增长37.46% [2] 市场需求与增长动力 - AI基础设施建设持续加大以太网交换机和高速光模块需求 海外云服务厂商资本开支快速增长 [3] - 国内互联网厂商AI基础设施资本开支大幅增长 政策加码算力产业链助推数字经济发展 [3] - LightCounting预计2030年云数据中心以太网光模块销售突破300亿美元 AI集群应用近200亿美元 [3] - 数通市场成为光模块主要增长动力 AI大模型训练推理需求推动高端产品加速迭代 [4] 技术演进与产能布局 - 行业处于800G主攻1.6T起量阶段 企业需兼顾800G规模交付与1.6T量产能力 [4] - 中际旭创推进铜陵高端光模块产业园项目 同步扩充泰国产能保障全球交付能力 [4] - 新易盛泰国工厂持续扩充产能 头部企业通过研发投入提升高速率产品占比 [4][5] - 中际旭创上半年研发投入5.86亿元同比增长11.12% 重点推进800G/1.6T性能优化及硅光技术 [5] - 新易盛研发投入3.34亿元同比增长157.56% 华工科技研发投入4.61亿元同比增长19% [5] 竞争策略与行业展望 - 头部企业聚集优势资源提升高速率光模块市场占有率 有望在行业浪潮中抢占先机 [3] - 企业需构建低功耗+高良率+快交付体系 将周期红利转化为份额与利润的复利 [6]

核心观点 - AI板块在业绩和政策双重利好下表现强劲，但市场出现技术性调整，部分分析人士建议通过"高低切换"策略调整仓位，寻找补涨机会 [1][2][3] - 牛市进入下半场，波动可能加大，但整体格局未变，AI仍被视为市场主线之一 [4][5][6] 市场表现 - 寒武纪8月27日盘中最大涨幅超10%，最高触及1464.98元，一度超越贵州茅台，收盘涨幅收窄至3.24%报1372元 [1][2][4] - 新易盛盘中最大涨幅超15%，收盘涨幅仍超9% [2] - 全市场超4700只个股下跌，沪指跌1.76%报3800.35点，深证成指跌1.43%，创业板指跌0.69%，科创50指数涨0.13% [1][4] - 成交额再次突破3万亿元 [1][5] 公司业绩 - 寒武纪上半年营业收入28.81亿元，同比增长4347.82%，净利润10.38亿元，实现扭亏为盈 [2] - 新易盛上半年营业收入104.37亿元，同比增长282.64%，净利润39.42亿元，同比增长355.86% [2] 行业分析 - AI板块受人工智能发展规划出台和分阶段落实的推动，芯片及人工智能设备等概念股涨幅显著 [2] - 全球数据中心高速光模块需求持续爆发，带动相关企业业绩增长 [2] - 华为鸿蒙智能产品发布为人工智能板块带来中长期想象空间 [3] 投资策略 - 部分分析人士建议获利了结并进行"高低切换"，加仓涨幅不大但基本面较好的板块 [1][3] - 另一些观点认为AI行情将持续，仍是市场主线，建议关注芯片板块等有较大发展潜力的领域 [2][3] - 建议逢低配置成长和补涨行业，市场情绪处于中性偏高水平但距离历史高点仍有差距 [6]

市场行情 - 主要股指全线收跌 沪指跌1.76% 深成指跌1.43% 创业板指跌0.69% [4] - 超4700只个股下跌 仅600余只个股上涨 市场出现明显恐慌情绪 [4][7] - 算力概念早盘大涨但多股炸板 包括润建股份 美格智能 大位科技 数据港 科华数据 [3] - 英伟达概念与液冷概念局部走强 麦格米特 豪恩汽电(20CM) 集泰股份涨停 [3] - 稀土板块持续拉升 北矿科技涨停 北方稀土炸板 大地熊 金力永磁等大幅冲高 [3] - CPO板块再度大涨 剑桥科技实现3连板 仕佳光子 长芯博创涨超10% [3] 寒武纪股价异动 - 盘中股价最高突破1460元 一度超越贵州茅台成为市场焦点 [9] - 收盘涨3.24%报1372元/股 贵州茅台跌2.27%报1448元/股 [9] - 市场出现"新股王"相关讨论 并提及历史"茅台魔咒"现象 [9] 阿里巴巴概念股 - 算力概念股受AI文件加持集体走强 润建股份 科华数据 数据港涨停 [14] - 阿里概念股午后一度涨超1.5% 但最终收跌1.81% [14] - 市场传言阿里财报将超预期 重点关注云计算收入增长及资本开支 [14] 洲明科技合作动态 - 公司与沙特新月俱乐部达成合作伙伴关系 成为官方赞助商及LED技术独家供应商 [16] - 股价高开涨超3%后回落 最终收跌2% [16] - 市场关注其体育营销价值 但需区分利雅得新月与C罗所属球队差异 [16] 跨境通政策反应 - 受服务出口政策利好刺激 股价从水下放量拉升超6% 最终收平盘 [18] - 需注意服务贸易出口与跨境电商属不同范畴 政策针对性存在差异 [18]

创业板市场表现 - 上证指数站上3800点 创业板指数近3个月涨幅超30%创近三年新高[1] - 创业板ETF(159915)本月规模增长约150亿元 最新规模超1000亿元[1] - 创业板总市值超过16万亿元 涵盖1380余家上市公司[1] 创业板企业特征 - 高新技术企业占比超九成 战略性新兴产业占比近70%[1] - 2020-2024年研发支出总额年均增速达16.3% 居A股板块领先地位[3] - 涌现全球产业领军企业：动力电池全球市占率近40% 光伏逆变器出货量全球第一 多类医疗器械产品全球市占率居前[3] 创业板宽基指数编制规则 - 创业板指选取市值大流动性好的前100只股票 代表创业板大盘表现[5][6] - 创业板50指数在创业板指样本股中选取最近半年日均成交额排名前50的股票[5][6] - 创业200指数剔除创业板指样本股后选取市值大流动性好的200只股票 代表创业板中盘表现[5][6] 指数成份股市值特征 - 创业板指和创业板50指数千亿以上成份股合计权重均超过50%[7] - 创业200指数100-500亿成份股权重超80% 主要覆盖中小市值股票[7] 指数行业分布特征 - 创业板指和创业板50前三大权重行业为工业信息技术和电信业务 合计权重均超过80%[10] - 创业200指数更聚焦信息技术和医药卫生行业[10] - 三只指数均具有新兴产业占比高成长创新突出的特征[10] 指数成份股集中度 - 创业板指前十大成份股合计权重52.5% 创业板50指数前十大成份股合计权重65.8%[12][13] - 创业200指数前十大成份股合计权重仅11.7% 权重分布分散[12][13] - 创业板指和创业板50前十大成份股重合度高 均包含宁德时代东方财富中际旭创新易盛等行业龙头[12][13]

市场整体表现 - 市场全天冲高回落 三大指数午后跳水 沪深京三市超4700股下跌 成交额再次突破3万亿元 [1] - 芯片股逆势拉升 寒武纪盘中涨超10% 股价一度超越贵州茅台 CPO等算力硬件股表现活跃 东田微 剑桥科技等涨停 [1] - 创新药概念股走低 立方制药跌停 悦康药业 广生堂跌超10% 房地产板块调整 深深房A跌停 [1] 稀土磁材板块 - 稀土磁材板块继续大涨 北矿科技涨停 大地熊大涨10% 北方稀土一度涨停 [3] - 北方稀土上半年实现归母净利润约9.31亿元 同比增长1951.52% 扣非净利润约8.97亿元 同比增长5644.93% [3] - 7月磁材出口量大增 环比增长75% 同比增长6% 出口仍有较大恢复空间 叠加季节性旺季尚未到来 价格继续看涨 [4] - 稀土产业供给格局持续优化 上游冶炼加工企业因配额稀缺性 有望在产业链利润分配中占据主导地位 [5] 光通信板块 - 光通信板块继续活跃 剑桥科技继续一字板 东田微涨停 仕佳光子大涨超10% 中际旭创 新易盛等光模块龙头继续新高 [6] - 中际旭创上半年营业收入147.89亿元 同比增长36.95% 归母净利润39.95亿元 同比增长69.40% [6] - 高盛将中际旭创和新易盛2025-2027年每股收益预期上调3%至38% 中际旭创12个月目标价上调至392元 新易盛目标价上调至398元 [6] - AI应用渗透率提升 云服务厂商持续进行算力投资 光互连技术应用推广 共同推动光模块作为AI算力基础设施的持续发展 [7] - 算力板块因高景气度高确定性高弹性特点更受资金青睐 光模块行业中具备份额 客户 技术等先发优势的龙头企业更受青睐 [8] 国产芯片板块 - 国产芯片盘中大幅冲高 寒武纪股价一度超越茅台 博通集成 瑞芯微等端侧芯片个股涨停 [9] - 寒武纪上半年营业收入28.81亿元 同比暴增4347.82% 归母净利润10.38亿元 上年同期亏损5.3亿元 同比扭亏为盈 [9] - 恒玄科技上半年营业收入19.38亿元 同比增长26.58% 归母净利润3.05亿元 同比增长106.45% 扣非净利润2.84亿元 同比增长153.37% [9] - 国务院发布关于深入实施"人工智能+"行动的意见 支持人工智能芯片攻坚创新与使能软件生态培育 加快超大规模智算集群技术突破和工程落地 [9] - 半导体产业链逆全球化 美日荷政府相继正式出台半导体制造设备出口管制措施 半导体设备自主可控逻辑持续加强 [10] - 端侧AI赋能下游应用场景 推动终端设备从"功能单一"向"场景智能"演进 构建万物互联时代核心技术底座 [11] 其他热点板块 - 大消费 农业局部表现 创新药 地产跌幅居前 [11] - 国务院加快培育壮大服务消费 新型消费等新增长点 [12] - 英伟达将发布机器人"新大脑" [13] - OpenAI称未来5个月要将算力扩大一倍 [13] - 国产创新药出海大单频出 [13]

市场表现 - A股市场午后跳水回落 沪指和深成指双双跌超1% [2] - 光模块（CPO）概念股逆市走强 东田微斩获20CM涨停 仕佳光子和长芯博创涨超10% 剑桥科技走出三连板 新易盛盘中股价均创历史新高 [2] 技术趋势 - 混合精度技术（如FP8+FP16）通过降低传输频次减少能耗 但单次传输数据量显著增加导致总传输量上升 [2] - 该技术特性促使光模块向更高带宽和更稳定传输能力升级 推动液冷系统和高速光模块等配套设施需求增长 [2]

市场表现 - 沪指跌1.76%，深成指跌1.43%，创业板指跌0.69%，全市场超4700只个股下跌 [1] - 沪深两市全天成交额3.17万亿元，较上个交易日放量4865亿元 [1] - 市场热点集中在算力和芯片方向，CPO等算力硬件股维持强势，新易盛等多股再创历史新高 [1][3] 板块动态 - CPO等算力硬件股领涨，半导体芯片震荡走强，瑞芯微涨停，寒武创盘中新高 [1][3] - 稀土永磁概念股表现活跃，北矿科技涨停，北方稀土一度涨停，全天成交额超277亿元 [1][4] - 地产股调整，深深房A跌停，白酒、美容护理、创新药等板块跌幅居前 [1] 业绩表现 - 寒武纪上半年实现净利10.38亿元，大幅扭亏 [3] - 胜宏科技上半年净利同比增长366.89% [3] - 中际旭创上半年净利同比增长69.40% [3] - 浪潮信息上半年归母净利润同比增长34.87% [3] - 北方稀土上半年归母净利同比大幅增长1951.52% [4] - 金力永磁上半年归母净利同比大增154.81% [4] - 宁波韵升上半年归母净利大增179.83% [4] 政策与行业动向 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》，指出到2027年新一代智能终端、智能体等应用普及率超70% [3] - 国内永磁行业需求旺盛，部分磁材企业排产已延至10月中旬，稀土价格持续上涨 [4] - 中国进一步加强对稀土供应端的管控，2025年三季度稀土永磁企业有望量价齐升 [4] 市场流动性指标 - 8月年化换手率达560%，低于2015年峰值680%-910%及2024年10-11月的610%-636% [7] - 市场杠杆率当前为6.8%，低于2014年12月至2015年6月期间7.0%-9.8%的水平 [7] - 融资融券交易占比当前为12%，类似于2014年7-8月牛市初期水平 [7] - 近一周A股日均成交额达2.7万亿元，明显高于7月的1.6万亿元和上半年的1.4万亿元 [8] - A股融资余额重回2.2万亿元，接近2015年2.27万亿元历史峰值 [8] - 8月前三周股票型和混合型公募基金周均募集规模为110亿元，与今年以来周均100亿元水平基本持平 [9] - 7月上交所新增开户数为196万，与年内月均值基本一致 [9] - 居民存款增速近期放缓，非银行金融机构存款增速加快 [9] 机构观点与配置建议 - 多数机构认为慢下来能走得更远，其后只要补量，大盘还会继续震荡盘升 [2] - 中国资产重估三大叙事包括DeepSeek出圈重估中国创新能力、地产周期调整最快阶段或已度过、宏观政策同向发力效果显现 [11] - 指数中期上升空间巨大，远期大概率创历史新高，中期66万亿增配空间，长期300万亿增配空间 [11] - 配置建议关注海外制造业修复下实物资产(工业金属、资本品)、保险及券商长期资产端受益、内需相关领域(食品饮料、电力设备) [12][13]

市场成交表现 - A股市场成交额达3.2万亿元 创阶段天量 一周内两次出现3万亿成交额 为历史首次 [1] - 午后大盘盈利盘集中兑现 主要指数剧烈波动 沪指收盘跌1.76% 报3800.35点 创4月7日以来最大单日跌幅 [1] - 深证成指收跌1.43% 振幅2.97% 创业板指巨震接近100点 振幅超3.6% 最终收跌0.69% 科创50指数振幅达4.74% 收涨0.13% [1] 科技股表现 - 科技股领涨市场 寒武纪股价站上1300元 盘中一度涨至1464元 短暂超越贵州茅台成为A股第一高价股 [1] - 寒武纪最终报收1372元 涨幅收窄至3.24% 坐上第一高价股宝座不到20分钟 [1] - 光模块表现突出 新易盛收盘涨超9% 总市值突破3000亿元 [2] 行业板块分化 - 8月25日全市场超3300只个股上涨 科技股带领有色金属 白酒 卫星互联网 稀土等板块良性互动 [2] - 8月27日收盘仅600股飘红 银行保险全天弱势 煤炭 地产 医药 能源设备等行业板块领跌 [2] - 两个交易日盘面风格存在明显差异 25日成长与周期风格同步走强 27日科技板块一枝独秀 [2]

市场整体表现 - 沪深两市午后跳水回落 沪指跌1.76% 深成指跌1.43% 创业板指跌0.69% [1] - 全市场超4700只个股下跌 呈现普跌格局 [1] - 沪深两市成交额合计3.17万亿元 较上一交易日放量4865.45亿元 其中沪市1.33万亿元 深市1.84万亿元 [5] 板块表现分化 - 算力硬件板块维持强势 CPO方向多股创新高 新易盛等个股表现突出 [2] - 芯片板块盘中冲高 瑞芯微涨停 [3] - 稀土永磁概念活跃 北矿科技涨停 [4] - 地产板块展开调整 深深房A跌停 [5] 个股成交活跃度 - 北方稀土成交额277.8亿元居首 涨幅8.86% 振幅10% [5][6] - 寒武纪-U成交额250.03亿元 涨幅3.24% 振幅9.33% [5][6] - 新易盛成交额227.51亿元 涨幅9.32% 振幅12.17% [5][6] - 东方财富成交额220.78亿元 跌幅2.58% [5][6] - 中际旭创成交额200.77亿元 涨幅3.54% 振幅11.02% [5][6]