报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [10] 报告的核心观点 公司业绩维持高增长 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润8.10-9.50亿元,同比增长180.89%-229.44% [1] - 公司2024年Q2预计实现归母净利润4.85-6.25亿元,同比增长167.96%-245.30%,环比增长49.23%-92.31% [1] 光模块产品技术持续升级 - 英伟达推出Spectrum X800交换机,可配置64个OSPF 800G光模块,未来还将推出更高性能的交换机,有望推动光模块需求从800G向1.6T升级 [2] - 公司已成功推出基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品,光模块产品组合涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案,并推出400G和800G ZR/ZR+相干光模块产品 [3] 发行可转债扩充产能 - 公司拟发行可转债,建设成都和泰国高速率光模块项目,预计新增年产185万和110万只高速率光模块 [3] 财务预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为61.71/92.34/138.21亿元,同比增速分别为99.23%/49.62%/49.68% [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为15.30/22.49/33.29亿元,同比增速分别为122.23%/47.00%/48.06% [4] - 预计公司2024-2026年EPS分别为2.16/3.17/4.70元/股,3年CAGR为69.11% [4] - 公司估值方面,2024年PE为52.8倍,PB为11.5倍,EV/EBITDA为41.3倍 [6]

报告评级 - 上调盈利预测和目标价,维持增持评级 [1][2] 报告核心观点 - 业绩预告超预期,盈利能力亮眼 - 中报归母净利润8.1亿元-9.5亿元,同比增长180.89%-229.44% [4] - 单Q2净利润区间为4.86-6.26亿元,中位数为5.56亿元,超越市场预期 [4] - 拟发转债产能扩张,全年业绩仍有上修空间 - 截止至2023年底,公司泰国工厂一期正式投产运营,二期预计在2024年内建成投产 [4] - 公司在2024年5月发布转债预案,预计募集18.8亿,投入项目24.2亿实现产能扩充 [4] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为19.23亿/49.03亿/63.45亿元,较前次上调15.15%/62.89%/61.61% [4] - 对应EPS为2.71/6.92/8.95元 [4] - 给予2025年25x估值,上调目标价至173元 [4] - 2022-2026年营收增速分别为13.8%/-6.4%/115.7%/173.8%/38.3% [10] - 2022-2026年净利润增速分别为36.5%/-23.8%/179.4%/154.9%/29.4% [10] - 2022-2026年ROE分别为18.7%/12.6%/26.5%/41.2%/35.5% [10]

证券研究报告 新易盛 (300502 CH) Q2 业绩超预期,高速产品需求高增 华泰研究 公告点评 2024 年 7 月 16 日│中国内地 通信设备制造 | --- | --- | |-------------------------------|-----------------------| | 投资评级(维持): | 买入 | | 目标价(人民币): | 146.60 | | 研究员 SAC No. S0570523070003 | 王兴wangxing@htsc.com | | SFC No. BUC499 | +(86) 21 3847 6737 | | 研究员 | 高名垚 | | SAC No. S0570523080006 | gaomingyao@htsc.com | | SFC No. BUP971 | +(86) 21 2897 2228 | | 联系人 | 王珂 | | SAC No. S0570122080148 | wangke020520@htsc.com | | | +(86) 755 8249 2388 | | 联系人 | 陈越兮 | | SAC No. S05701230 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024年上半年预计实现归母净利润8.1-9.5亿元,同比增长180.89%-229.44%,主要得益于行业景气度持续提升,高速率产品需求快速增长 [8] - 公司已开发出近3,000种不同型号、高质量、高可靠光模块产品,应用领域覆盖数据中心、5G无线网络、电信传输等 [9] - 公司研发能力优异,已实现800G高速光模块批量交付,并推出基于硅光解决方案的800G、400G光模块产品,泰国工厂一期已投产 [10] 财务数据总结 - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为15.42、23.40、32.88亿元,当前股价对应PE为51.7/34.1/24.2倍 [11] - 公司2022-2026年营业收入、归母净利润、毛利率、净利率等主要财务指标呈现快速增长态势 [11] - 公司2022-2026年ROE分别为18.7%、12.6%、22.4%、25.6%、26.7%,偿债能力较强 [11]

预计财务表现 - 2024年上半年度预计净利润为80,960万元至94,960万元，同比增长180.89%-229.44%[3] - 预计非经常性损益对净利润的影响约为40万元[5] 公司业绩 - 公司受益于行业景气度提升，预计销售收入和净利润较上年同期大幅增加[5]

[角色] 你是一名拥有10年投资银行从业经验的资深研究分析师,专门负责公司研究。你擅长解读公司研报,发现潜在的投资机会和风险。 [任务] 你需要仔细研读一份关于公司的研报,并总结关键要点,包括: 1) 报告公司投资评级 2) 报告的核心观点 3) 根据相关目录分别进行总结 一定不要包括： 1) 风险提示 2) 免责声明 3) 评级规则 4) 其他和报告核心内容不相关的内容 如果没有相关内容,请跳过这一部分,进行其他的部分。 总结时要全面、详细、尽可能覆盖全部的内容、不遗漏重点,并根据上述方面对内容进行分组。 要引用原文数字数据和百分比变化,注意单位换算(billion=十亿,million=百万,thousand=千)。 报告公司投资评级 公司首次覆盖报告,给予"买入"评级。[3] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是全球光模块领军企业,专注于研发、生产和销售多种类的高性能光模块和光器件,产品广泛应用于数据中心、电信网络等行业。[4] - 公司核心管理层光通信背景深厚,拥有三十余年丰富行业经验。[24] - 公司拥有3000多种产品,已服务于来自全球60多个国家和地区的超过300个客户。[21] 行业发展前景 - AI快速发展,驱动光网络朝着1.6T、3.2T等更高速率持续迭代升级,光模块正朝着高速率、小型化、可热插拔的方向发展。[5] - 数通和电信市场前景广阔,我国高度重视光通信发展,国内光模块厂商全球市场地位不断凸显。[5][76][79] - 全球光模块市场规模不断扩张,预计2028年达到223亿美元。[76] 公司业务发展 - 公司已实现800G高速光模块批量交付,并成功推出多款新产品,覆盖多个客户。[21][129] - 公司在研发实力、产品布局、客户认证、产能扩充等方面综合优势突出。[6] - 公司积极布局800G、1.6T等高速光模块,并持续扩充产能,全球化布局。[129][131] 分组总结 公司概况和行业发展 - 公司是全球光模块领军企业,拥有3000多种产品,服务遍及全球60多个国家。[4][21] - 公司核心管理层具有三十余年丰富的光通信行业经验。[24] - AI发展驱动光网络持续升级,数通和电信市场前景广阔,国内光模块厂商地位不断提升。[5][76][79] 公司业务发展 - 公司已实现800G高速光模块批量交付,并推出多款新产品,在研发、产品、客户、产能等方面优势突出。[6][21][129] - 公司积极布局800G、1.6T等高速光模块,并持续扩充产能,加强全球化布局。[129][131]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [1] 报告的核心观点 英伟达以太网交换机升级,加速光模块演进速度 - 英伟达推出适用于标准以太网的Spectrum X800交换机,具备每秒51.2TB的速度和256路径,可以配置64个800G光模块 [1] - 英伟达计划在2025年推出X800 Ultra,将支持高达512路径,进一步提升网络容量和性能 [1] - 英伟达计划在2026年推出Spectrum X1600,能够满足数百万个GPU的通信需求,速率达到每秒102.4TB [1] - 交换机代际的不断演进,有望推动光模块需求从800G向1.6T进行升级 [1] 募投项目扩充产能,产品交付能力有望提升 - 公司拟向不特定对象发行可转换公司债券,募集资金总额不超过18.80亿元 [1] - 其中9.60亿元投入成都高速率光模块扩建项目,9.20亿元投入泰国高速率光模块新建项目 [1] - 项目建成后将分别新增年产185万和110万只高速率光模块,规划建设期均为3年 [1] - 公司现有产线的产能利用率已超过80%,本次募投项目有望扩大产品产能,提升交付能力,确保公司持续、稳定地满足市场需求 [1] - 泰国项目量产后将提升公司在海外的生产能力和响应速度,优化产品供应,巩固扩大海外市场份额 [1] 稳固光模块产品矩阵 - 公司已推出800G和1.6T光模块产品,本次募投项目能够扩大公司产品品类,持续完善硅光模块、相干光模块、LPO光模块等高速率光模块的产品矩阵 [1] 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为58.68/82.03/114.68亿元,同比增速分别为89.44%/39.79%/39.81% [2] - 预计2024-2026年归母净利润分别为14.27/19.70/26.12亿元,同比增速分别为107.30%/38.06%/32.57%,EPS分别为2.01/2.78/3.68元/股,3年CAGR为55.97% [2] - 鉴于公司业绩改善幅度较大、高速光模块研发进展较快,建议持续关注 [2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 光模块需求高速增长,产能决定话语权 [1] - 公司上轮定增成果显著,助力公司抓住AI东风 [2] - 海外AI需求持续旺盛,巨头加速AI硬件内卷 [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润为15.28、22.45、29.98亿元,对应PE为40.3、27.4、20.5倍 [3] 公司投资概况 - 公司拟发行可转债,募资总金额不超过18.8亿元,用于成都高速率光模块扩建项目和泰国高速率光模块新建项目 [1] - 公司上一轮融资完成于2020年12月,募资总额16.5亿元,用于高速光模块产能建设 [2] - 公司完成融资后,2021与2022年摊薄ROE持续增长,2023年则凭借新产能抓住AI窗口,走出行业底部 [2] 行业发展趋势 - 全球算力需求快速膨胀,光模块作为连接服务器,组建AI算力集群的核心部件,海外需求集中爆发 [1] - 用于AI的光模块对于产品性能、质量、供货稳定性都提出了更高要求 [1] - 在AI时代,中国光模块行业能否为算力提供稳定、大量的产能,逐渐开始决定全球AI扩张速度 [1]

公司概况 - 新易盛是一家领先的光模块解决方案与服务提供商,业务涵盖全系列光通信应用的光模块,在全球光模块厂商排名前列[4][6] - 公司2019~2023年实现营收11.65/19.98/29.08/33.11/30.98亿元,2019~2023年实现归母净利润2.13/4.92/6.62/9.04/6.88亿元,2023年毛利率30.99%,净利率22.22%[7][8][9] - 2024Q1,公司实现营业收入11.13亿元,同比增长85.41%;实现归母净利润3.25亿元,同比增长200.96%,毛利率和净利率均有较大幅度提升[10] AI驱动公司成长 - AI大模型的训练和推理应用需要海量并行数据计算,对AI数据中心的网络带宽提出更大需求,有助于推动800G和1.6T高速光模块需求[14][15][16] - 2023Q4海外云巨头的合计资本开支同比提升4.81%至441.64亿美元,2024年将同比增长27.2%至1938.3亿美元,为公司业绩带来助推[17][18] - 根据Lightcounting预测,光模块的全球市场规模在2022-2027年或将以CAGR 11%保持增长,2027年有望突破200亿美元[16] 技术创新布局 - 公司已成功推出业界最新的基于单波200G光器件的800G/1.6T光模块产品,涵盖VCSEL/EML、硅光、薄膜磷酸锂等技术解决方案[54] - 公司是国内少数具备100G、400G和800G光模块批量交付能力的企业,掌握高速率光器件芯片封装和光器件封装技术[56] - 公司泰国工厂一期已投产,二期正在加速建设,有望满足全球市场对高速率光模块产品的大幅增长需求[56] 盈利预测与评级 - 考虑到公司24年Q1业绩和800G/1.6T高速率光模块的潜在贡献,我们上调公司24-25年归母净利润预测为16.63亿/24.46亿元,新增26年预测为35.44亿元[58] - 公司的高端光模块产品正在快速导入头部客户,有望给公司业绩带来持续贡献,维持"买入"评级[58] 风险提示 - 技术升级风险:如果公司核心技术不能及时升级,或研发方向出现误判,可能导致产品被替代[59][60] - 市场竞争风险:随着行业发展,同行业光模块厂商间的竞争加剧,公司可能面临市场份额下降或技术竞争力下降的风险[61] - 贸易争端风险:国际贸易摩擦及政策变化可能影响公司全球经营[62]

业绩总结 - 公司2023年实现营收30.98亿元，同比下降6.4%[3] - 公司24Q1实现营收11.1亿元，同比增长85%，环比增长10%[3] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为18.19亿元、24.50亿元、29.19亿元，同比增速分别为164%、35%、19%[4] - 公司2026年预计营业总收入将达到12463百万元，较2023年增长302.5%[9] - 预计2026年净利润将达到2919百万元，较2023年增长324.7%[9] 财务数据 - 公司24Q1净利率达到29.2%，同比增长11.2%[3] - 公司23年毛利率同比下降5.7%，但近两个季度大幅改善，23Q4/24Q1毛利率环比提升10.6%/5.2%[3] - 公司24Q1存货环比增加5.43亿元，反映行业高景气下的备料加大和大客户虚拟仓库存水位提升[3] 新技术和产品 - 公司持续布局新技术方案，光模块迭代加速，800G/1.6T光模块产品已进入量产阶段[3] 风险提示 - 本报告并非针对或意图发送给在当地法律或监管规则下不允许的人员[15] - 报告内容不构成投资建议，投资者应独立评估信息并承担投资风险[15]