光模块(CPO)指数市场表现 - 光模块(CPO)指数在2月11日盘中下跌2% [1] - 指数主要成分股多数走低 [1] 主要成分股股价变动情况 - 东山精密股价下跌超过5% [1] - 新易盛股价下跌超过5% [1] - 中际旭创股价下跌超过4% [1] - 联特科技股价下跌超过4% [1] - 德科立股价下跌3% [1]

公司业绩预期 - 截至2026年02月10日，根据朝阳永续数据，预测公司营业收入为310.71亿元至562.06亿元，预测净利润为125.09亿元至216.97亿元 [1][5] - 需关注后续财报数据披露后能否超预期 [1][6] 2025年业绩预告与增长动力 - 公司2025年业绩预告显示，预计归母净利润为94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [2][8] - 第四季度业绩环比大幅增长，主要得益于算力投资增长和高速率产品需求提升 [2][8] - 第四季度净利润中值为33.23亿元，环比第三季度增长39.3%，800G和1.6T产品放量贡献显著 [3][9] 行业驱动因素 - AIGC技术推动市场对算力资源的需求，预计未来四年内超大规模数据中心容量将翻倍，到2030年总容量增长近三倍 [3][9] - AI数据中心发展加速高速光模块应用，预计到2027年，20%的以太网数据中心交换机端口将用于连接支持AI任务的加速服务器 [3][9] - AI集群发展带动光模块市场高景气度，光通信作为算力关键环节将持续受益于集群大型化和ASIC超预期发展 [2][3][9] 公司产品进展与产能 - 公司正加速1.6T和硅光产品出货，预计2025年第四季度至2026年进入持续放量阶段 [2][3][8] - 泰国工厂一期和二期已投产，产能充足，有望巩固公司全球核心供应商地位 [2][3][8] - 2026年，新客户导入和1.6T产品放量将成为业绩增长重点，公司已做好产能储备 [3][9] - 公司供应链能力出色，保障了业绩增长 [3][9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 2025年存量公募基金数量与规模双增，ETF市场热度远超公募基金；四季度股票型、债券型与混合型基金大体呈现股票仓位下降、债券仓位上升，投资由港股与科创板转向创业板，从成长与消费风格转向周期风格；FOF基金规模逆势上升，重仓基金多为债券型基金 [2][3][6] 根据相关目录分别进行总结 1 公募基金市场概况 1.1 基金市场构成与发行 截至2025年四季度末，市场共存续13618只公募基金，数量增加1259只，主要由混合型、债券型与股票型基金构成；总规模37.67万亿元，较2024年底增加4.84万亿元，主要由货币型、债券型与股票型基金构成；2025年以来公募基金新发数量与份额逆势上升，四季度新发行406只，总发行份额2800.81亿份；2025年全年新发行363只ETF，新发行份额2667.15亿份，增速远高于公募基金 [14][15][17] 1.2 投资者结构 机构持有人占比相较于2024年变化较小，机构投资者占比上升主要体现在QDII基金与混合型基金，个人投资者占比上升主要体现在另类投资基金与FOF基金；截至2025年中，机构投资者与个人投资者的持有净值分别为16.51万亿元和17.71万亿元，占比分别为48.25%和51.75% [20][23] 2 股票型基金 2.1 四季度仓位变化 2025年四季度股票型、债券型与混合型基金大体呈现股票仓位下降、债券仓位上升，FOF基金股票仓位有所上升；偏股混合型、灵活配置型、普通股票型和平衡混合型基金股票仓位均下降，港股仓位均下降，债券仓位均上升；四类主动型基金股票仓位处于历史较高分位，偏股、灵活、普通股票型基金港股仓位仍处于偏高历史分位 [25][28] 2.2 板块配置 2025年四季度公募基金投资由港股与科创板转向创业板，科创板、港股及主板配置市值下降，仅创业板配置市值上升；截至四季度末，四类主动型基金前十大重仓股主要集中在主板，创业板配置比例仅次于主板 [37] 2.3 行业风格配置 2025年四季度16个申万一级行业主动调仓比例上升，15个下降，上升较多的为非银金融、有色金属及通信，下降较多的为电子、传媒及医药生物；四季度出现从成长与消费风格转向周期风格，周期风格主动调仓比例增加2.06%，金融风格上升0.97pct，消费与成长风格市值占比下降 [43][48] 2.4 个股配置 截至2025年四季度末，持股市值前3的股票为中际旭创、新易盛和宁德时代；持股市值占流通市值比前3的股票为百济神州 - U、热景生物和九号公司 - WD；2025年四季度主动加仓前3的个股为中国平安、山东精密和天华新能，主动减仓前3的个股为工业富联、阿里巴巴 - W和中芯国际 [4][49] 3 债券型基金 截至2025年四季度末，共有3993只债券型基金，较上季度增加57只，总规模11.11万亿元，较上季度增加3734.31亿元；除可转换债券型基金与增强指数型债基久期下降外，其他各类债券型基金久期变化较小；各债券型基金重仓债券前十均为政策性银行债券，总持仓市值最高的为中国农业发展银行2016年第五期金融债券 [63][66] 4 FOF基金 自2022年至2024年FOF基金规模整体下降，但2025年以来逆势上升，四季度上升速度更快；FOF基金构成上，偏债混合型、偏股混合型以及目标日期型规模占比前三；2025年四季度发行的43只FOF中，41只为混合型FOF基金；FOF重仓基金大部分为债券型基金，总持仓市值最高的为海富通中证短融ETF [6][70][76]

核心观点 - 2026年2月光通信行业迎来业绩集中兑现期，以中际旭创、新易盛、天孚通信为代表的头部企业业绩亮眼，核心驱动力是AI算力基础设施投资带来的高速率光模块需求爆发式增长 [1][2] 行业业绩与增长 - 中际旭创2025年净利润预计为98亿-118亿元人民币，同比增幅达89.5%-128.2% [2] - 新易盛2025年净利润预计为94亿-99亿元人民币，同比激增231.2%-248.9% [2] - 天孚通信2025年净利润预计为18.8亿-21.5亿元人民币，同比增速为40%-60% [2] - 2025年全球800G光模块出货量达1800-2000万只，1.6T产品出货量突破250万只 [2] - 权威机构预测2026年全球光模块市场规模将突破260亿美元，2026-2028年复合增长率高达87% [2] 市场需求驱动 - AI算力投资持续加码是业绩爆发的核心驱动力 [3] - 摩根大通预计，北美四大云服务商（亚马逊、微软、谷歌、Meta）2025年总资本开支约3630亿美元，同比增长约65%，2026年预计达约4470亿美元 [3] - 中国厂商字节跳动、阿里巴巴、腾讯的800G需求逐步起量，三家合计可达几百万只 [3] - 字节跳动跳过传统800G模块，直接推进LPO技术，若验证成功可能成为800G领域的“黑马”路线 [3] 供应链与技术布局 - 光芯片供应短缺是主要瓶颈，2025年全球先进光芯片产能同比增长80%，但仍落后需求5%-15%，导致部分企业交付延迟 [4] - 剑桥科技因硅光引擎供应问题，将1.6T光模块量产时间推迟 [4] - 头部企业通过垂直整合与技术创新破局：中际旭创通过自研光芯片降低依赖，新易盛通过收购硅光企业完善布局 [4] - 天孚通信凭借1200+项专利构建技术壁垒，其CPO交换机核心组件已进入英伟达供应链 [4]

春节假期前后基金市场动态 - 临近春节假期，投资者关注“假期赚利息”和“节后布局”，市场出现固收类基金限购与主动权益基金放宽申购的分化现象 [1][8] - 仅2月9日当天，有包括汇添富货币基金、易方达货币基金、江信增利货币、长城中证同业存单AAA指数7天持有等16只基金发布节前限购公告 [1][9] - 上述限购基金普遍在2月12日暂停申购及转换转入，并于2月24日恢复，江信增利货币自2月12日起将申购金额上限调整为500万元 [1][9] 固收类基金限购原因 - 节前密集限制大额申购主要是为了防止大额资金流入摊薄假期收益，避免因资金未能及时配置导致资金空转，影响原持有人收益 [2][10] - 另一考量是防范节假日前后资金“快进快出”带来的流动性风险，避免节后集中赎回迫使基金经理抛售资产 [2][10] - 货币基金和短债基金在节假日期间仍能产生收益，货币基金投资于每日计息的存款和债券，短债基金的债券利息部分也按天计算 [2][10] 主动权益基金放宽申购案例 - 睿远成长价值于2月9日恢复大额申购，以满足投资者需求，此前其单日申购限额为1万元 [5][13] - 该基金自2019年3月26日成立至今回报率为97.11%，近三年收益率为23.92%，去年四季度股票配置占总资产90.48%，前十大持仓占比70.38% [5][13] - 宝盈策略增长亦于2月9日宣布放开申购，该基金成立于2007年1月19日，至今回报率为99.49% [6][14] 基金持仓与投资风格 - 睿远成长价值连续27个季度重仓立讯精密，连续14个季度重仓宁德时代，对腾讯控股、寒武纪分别连续重仓8个和4个季度，去年四季度新增迈为股份为第七大重仓股 [5][13] - 宝盈策略增长对沪电股份连续重仓11个季度，对宁德时代、新易盛连续重仓8个季度 [7][15] 机构对2026年市场展望 - 宏利投资发布2026年投资展望，认为受技术突破、国产化、出海需求及盈利上调驱动，2025年中国股市实现强劲反弹 [7][15] - 展望2026年，基于有吸引力的估值与稳健资金流入，维持对中国股市正面看法，且A股市场或比H股具备更大上涨空间 [7][15] - 宏利投资看好“十五五”规划下的多元增长路径，重点聚焦科技、制造业、可再生能源、医疗健康及新兴消费五大领域 [7][15] 近期市场观点与策略 - 摩根士丹利基金分析1月A股市场，认为金融权重股承压、资源品波动大、科技股受海外下跌影响，内需板块成为避风港并持续获得超额收益 [8][16] - 该机构预计市场未来继续呈现轮动格局，短期科技是较优策略，尤其以海外算力为主，可能推动AI+活跃，同时可关注超跌的权重板块 [8][16] - 对于债市，摩根士丹利基金预计2026年把握节奏比判断方向更重要，策略上需聚焦波段机会与风险控制，预计一季度到二季度可能出现不错交易机会，但需关注地方债供给压力等变量 [8][16]

2025年度业绩预告与核心驱动 - 公司发布2025年度业绩预告，预计实现归母净利润94-99亿元人民币，同比增长231.2%-248.9% [1] - 业绩增长主要受益于算力投资持续增长，以及高速率产品需求的快速提升 [1] - 报告期内非经常性损益对净利润的影响约为3300万元人民币 [1] 2025年第四季度业绩表现 - 2025年第四季度实现归母净利润30.73-35.73亿元人民币，中值为33.23亿元 [1] - 以中值计算，第四季度净利润环比第三季度增长39.3%，增速重新拉起 [1] - 业绩超预期主要受客户需求增长驱动，800G产品继续放量，同时1.6T产品开始逐步放量 [1] - 公司供应链能力出色，有效保障了交付，缓解了市场对上游物料问题的担忧 [1] 2026年及未来增长展望 - 2026年，新客户的导入将进一步提升公司业绩确定性和抗波动能力 [2] - 2026年的增长重头戏是1.6T产品的放量，预计采购该产品的客户将逐渐丰富 [2] - 公司产能储备丰富，将根据市场需求预测及实际订单进行动态扩充，为2027年800G及1.6T产品的进一步放量做准备 [2] 行业趋势与公司地位 - 随着AI集群大型化发展，GPU与光模块的配比从传统的1:3向1:5甚至更高升级，同时产品从800G向1.6T迭代 [2] - ASIC的持续超预期发展，因其单卡能力较弱，需要更强的网络实现集群性能，也大幅拉动了光模块用量 [2] - 多重逻辑叠加使光模块成为算力投资中具备阿尔法的重要环节，是算力领域最耀眼的环节 [2] - 公司过去三年实现了跨越式业绩增长，体现了其在行业内地位和份额的持续提升 [2] 业绩预测与估值 - 基于需求、客户结构和产品变化，以及公司在研发、供应链、交付等方面的优势，公司业绩指引被上调 [3] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为95.4、217.0、311.7亿元人民币 [3] - 对应2025-2027年的市盈率（PE）分别为43.7倍、19.2倍、13.4倍 [3]

公司股价与交易表现 - 新易盛股票当日成交额达到100亿元人民币 [1] - 新易盛股票价格当日上涨1.04% [1]

美股光通信概念股市场表现 - 昨夜美股光通信概念股集体走高，相关企业包括Credo Technology、康宁、Ciena科技、Lumentum均出现明显上涨 [1] 英伟达推进CPO技术 - 英伟达网络高级副总裁表示，公司正推进共封装光学（CPO）技术规模化部署，以应对AI超级计算机日益增长的功耗与可靠性挑战 [1] - CPO技术将光引擎集成至交换芯片同一封装内，可缩短电通道长度、减少信号转换环节，同时减少组件与激光器数量，延长系统"首次中断时间"，提升整体可靠性 [1] - 英伟达已为Spectrum-X以太网平台和Quantum-X InfiniBand平台开发支持CPO的交换机，并协同生态伙伴推进封装工艺、光纤连接方式及液冷设计 [1] 中国政策支持算力建设 - 工信部发布《关于开展国家算力互联互通节点建设工作的通知》，面向国家枢纽节点、重大战略区域、重点行业建设算力互联互通节点，构建国家算力互联互通节点体系 [1] A股CPO概念股融资情况 - 截至2月6日，A股市场有10只CPO概念股获得融资净买入额超1亿元 [2] - 天孚通信、中际旭创融资净买入额分别达25.42亿元、22.1亿元 [2] A股相关公司业务进展 - 天孚通信披露其1.6T光引擎产品已进入正常交付阶段，公司正协调供应链资源推动产能提升 [2] - 新易盛预计2025年实现归母净利润94亿元至99亿元，同比增长231.24%至248.86% [2] - 新易盛已具备800G及以上光模块规模化量产和交付能力，成功量产并交付1.6T光模块产品，同时推进下一代3.2T、6.4T、12.8T等更高速率光模块产品的研发和样品研制工作 [2]

公司产品竞争力与市场表现 - 公司产品竞争力强，其100G至1.6T高速率光模块产品已在全球头部云和AI厂商实现规模发货 [2] - 公司产品已获得全球头部云和AI厂商的认可，表明其产品在高端市场具备强大的市场渗透力和客户基础 [2] 公司技术研发与产品规划 - 公司正在顺利推进3.2T及更高速率光模块产品的研发工作 [2] - 公司已与客户就未来高速率产品（包括3.2T及以上）保持紧密互动，表明产品研发与客户需求高度协同 [2]

证券市场表现 - 上证综指上涨1.41%，收于4123.09点 [1] - 深证成指上涨2.17%，收于14208.44点 [1] - 创业板指上涨2.98%，收于3332.77点 [1] 融资融券情况 - 沪深两市融资融券余额为26556.13亿元，较前一交易日增加6.15亿元 [2] - 融资余额为26387.82亿元，融券余额为168.31亿元 [2] - 沪市两融余额13475.12亿元，增加4.76亿元；深市两融余额13081.01亿元，增加1.39亿元 [2] - 融资买入额前三的个股为新易盛(25.36亿元)、中际旭创(24.32亿元)、胜宏科技(17.14亿元) [2][3] - 融资买入额前十的个股还包括天孚通信(16.32亿元)、阳光电源(15.67亿元)、信维通信(15.26亿元)、网宿科技(14.13亿元)、蓝色光标(12.7亿元)、寒武纪(12.24亿元)、兆易创新(10.49亿元) [3] 基金发行情况 - 昨日有8只新基金发行 [4] - 新发基金包括上银稳健睿享三个月持有(FOF)C、鑫元中证港股通科技指数C、鑫元中证港股通科技指数A、上银稳健睿享三个月持有(FOF)A、中信建投双颐3个月持有期债券A、招商裕田混合发起式C、中信建投双颐3个月持有期债券C、招商裕田混合发起式A [4][5] 龙虎榜交易情况 - 龙虎榜营业部净买入额第一为中文在线，净买入71596.52万元 [6][7] - 净买入额第二至第五分别为TCL中环(51714.63万元)、中超控股(40627.33万元)、湖南白银(35436.6万元)、捷成股份(23040.32万元) [7] - 净买入额第六至第十分别为杭萧钢构(21125.29万元)、炬光科技(19059.09万元)、飞沃科技(16340.09万元)、拓日新能(13531.33万元)、风语筑(12393.39万元) [7]