报告核心观点 - 国内电动化率稳步向上，欧洲销量强势恢复，25年全球销量预计21%增长，26年有望维持15%+增长；储能政策不确定下需求依旧强劲，25年锂电需求上修至30%+增长，26年近20%增长；产业链低点已过，盈利略有提升，龙头恢复有序扩产，小厂持续出清产能；固态电池技术聚焦硫化物，产业化加速，电解质及核心设备受益，并关注固态新技术迭代；投资建议聚焦价值锂电龙头和产业化加速的固态新技术 [2] 分组1：需求 国内市场 - 25年1 - 5月销量同增44%超预期，纯电占比提升至60%，经济型车型增速明显，智能化提速，专用车和重卡销量亮眼，出口同增64.4%，预计25年销超1600万辆，同增25% [5][14][26][31][35][39] - 以旧换新补贴持续，部分地区效果超预期；新能源购置税减免利好持续至25年底，26年退坡或引发25年抢装；新车型密集发布，价格战支撑销量增长 [19][22][23] 欧洲市场 - 25年1 - 5月销量同增25%，特斯拉、上汽下滑，大众、奇瑞同比高增；部分国家考虑重启或延长电动车支持政策；以三年碳排放平均值为标准，减缓短期压力；25H2开启新车周期，增长提速；预计25年中性销量376万辆，同比增长27% [43][45][49][50][52][58] 美国市场 - 25年1 - 5月销量同增5%，低于预期，补贴退出，预计25 - 26年销量停滞；特斯拉及Stellantis销量下降，其余车企维持增长；车企基于现有车型开发电动版本，重心转向盈利 [62][65][69][70] 其他地区 - 25年1 - 5月销量同增31%，纯电占比84%，电动化率4.52%；大部分国家25年维持补贴，26 - 27年进一步收窄；预计25年销量125万辆，同比增35% [72][80][81] 新能源车需求总结 - 25年全球销量预计21%增长至2070万辆，26年预计增长16%至2395万辆，其中国内销量同增15%，欧洲销量同增24%，美国销量相对持平 [83] 储能市场 - 24年高速增长，25年预计继续高增长，同比+42%，30年前增速20%+，至30年需求800gwh+；预计25年全球动力储能需求1816GWh，同增31%，26 - 27年总体仍维持15 - 20%增长，30年有望达3886Gwh [86][87] 分组2：产业链 产能与盈利 - 24Q4起需求恢复，龙头率先扩产，25 - 26年产能利用率略有改善，维持60 - 70%，小厂持续出清产能；部分环节龙头开始减亏，技术领先有溢价；价格已触底，合理投资回报下盈利弹性大 [90][92][94] 电池环节 - 国内引领装机高增，铁锂份额进一步提升，纯电占比提升，单车带电量同比增加；全球龙头电池厂份额稳定，日韩企业份额下降，国内龙头份额提升；国内龙头份额降低，部分二三线厂商份额提升；中低端车型份额提升，影响电池竞争格局；宁德时代在欧洲份额后续预计提升至50%，在美国份额后续通过技术授权突破；储能电池大储延续高景气，二线份额有所提升；美国政策限制趋严，短期有缓冲期；龙头产能利用率提升，率先扩大资本开支；动储电芯企稳，电池价格底部明确；龙头具备盈利优势，与二三线差距维持；海外电池厂盈利承压，差异扩大 [102][105][106][110][116][121][126][130][133][137][138][141][143] 上游环节 - 25H2锂价底部区间震荡，钴价将迎来第二波涨势；碳酸锂短期库存压力未缓解，但下游排产提升带动价格上行，26年或为本轮周期最后一个投产大年，25H2预计5.5 - 7万运行；钴刚果金延长出口禁令，行业库存持续消耗推动钴价上涨，印尼HPAL项目成为钴重要来源，华友最受益 [146][147][150][157][158][162][163][167] 结构件环节 - 竞争格局稳定，龙头海外放量全球份额稳中有升；25Q2年降落地，龙头盈利仍维持稳定 [173][177] 铁锂正极环节 - 占比突破80%，全年产量预计同增40%+；龙头份额保持稳定，二线厂商继续分化；25 - 26年供需格局基本稳定，行业扩产放缓；龙头厂商小幅涨价，高端产品享受技术溢价；25年裕能、富临维持盈利，其余厂商亏损收窄，但较难盈利 [183][184][188][192][195] 负极环节 - 行业需求稳步增长，市场份额向龙头集中；25 - 26年行业产能利用率维持60%+，部分龙头厂商基本满产；25H2石油焦价格回落，负极价格跟随调整；龙头公司盈利坚挺，25Q2受原材料涨价影响，H2盈利有望恢复；快充推动负极包覆材料需求高增，龙头出货快速增长 [202][206][212][215][219] 电解液及六氟环节 - 电解液产量增长迅速，龙头市占率稳定；25 - 26年六氟行业供需逐步改善，头部厂商扩产明显放缓；价格年初探涨后回落，预计下半年加工费稳定；盈利已底部企稳，预计26年拐点 [226][227][233][236] 隔膜环节 - 二线厂商起量明显，龙头份额小幅压缩；25 - 26年行业供需基本稳定，国内竞争仍较激烈，海外产能陆续投产；25年价格继续磨底，26年海外贡献利润弹性 [238][244][251] 三元环节 - 前驱体国内基本停止扩产，26年产能利用率提升；镍冶炼产能释放，一体化比例持续提升；25年镍价降幅有限，龙头盈利弹性明显；正极26年供给过剩持续，加工费基本见底；龙头短期盈利承压，海外占比持续提升 [257][258][260][262][269] 辅材环节 - 导电剂龙头单吨盈利恢复，下半年单壁碳管显著放量；铝箔加工费基本见底，龙头盈利稳定；铜箔25H1加工费回升，高端品类占比提升，盈利逐步改善 [275][278][282] 分组3：固态电池 技术路线 - 收敛为硫化物为主，固态电解质是关键，聚合物已基本被淘汰，氧化物用于半固态，硫化物潜力最大，卤化物进展较快 [284][286] 产业化进程 - 25H2中试线落地，27年小批量装车，30年大规模量产，应用空间广阔；产品性能指标提升明显，仍将继续改进；长期降本路线清晰，降本空间广阔 [295][296][298] 材料与工艺 - 以固态电解质为核心，正负极迭代空间大；硫化物核心为硫化锂，工艺不断优化；新材料和新技术加速开发，如富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺等；前道干电极为趋势，后道等静压为壁垒 [302][303][307][310] 复合铜箔 - 具备降本优势，快充性能受影响，应用于中低端车型；宁德时代引领使用，25H2或加速落地 [313][315] 分组4：投资建议 - 聚焦价值锂电龙头和产业化加速的固态新技术，首推格局和盈利稳定龙头电池、结构件；其次看好具备技术升级优势和盈利改善空间的龙头；同时看好具备优质资源龙头；新技术方面，推荐固态产业化相关标的 [318]

行业概况 - 全球锂离子电池行业出货量从2020年的323.2吉瓦时增长至2024年的1519.6吉瓦时，复合年增长率达47.3%，预计2029年将突破4600吉瓦时，2024-2029年复合年增长率为25.2% [1] - 锂离子电池需求增长直接拉动锂离子电池隔膜市场扩容，全球电池隔膜市场规模按出货量从2020年的64亿平方米增至2024年的277亿平方米，复合年增长率为44.5% [4] - 预计全球电池隔膜市场出货量将从2024年的277亿平方米增至2029年的841亿平方米，复合年增长率为24.8%，中国以外地区出货量占比预计从2024年的16%提升至2029年的34.1% [13] 公司技术及产品 - 公司是全球领先的锂电隔膜制造商，具备干法、湿法及涂覆隔膜三种生产技术，是中国首家实现锂离子电池隔膜批量出口的企业 [2] - 干法隔膜厚度3-40微米，应用于电动车、电动自行车、电动工具及储能电池，湿法隔膜厚度3-25微米，应用于电动车、电动工具及高端消费电子产品，涂覆隔膜厚度5-25微米，应用于对安全性要求较高的电动车及储能电池 [3] - 2025年一季度涂覆隔膜收入占比达63.4%，干法和湿法隔膜收入占比分别为18.4%和18.2% [3] 公司财务表现 - 2022-2024年营收分别为28.67亿、29.82亿、35.06亿元，呈现增长态势，但同期净利润从7.48亿下滑至3.71亿元 [8] - 毛利率从2022年的44.8%降至2024年的28.1%，2025年一季度进一步降至23.6%，净利润率从2022年的26.1%下滑至2025年一季度的5.7% [8] - 产品售价大幅下降，2024年干法、湿法、涂覆隔膜平均售价同比分别下降38.6%、23.6%、39.2% [9] 公司产能及扩张计划 - 2024年锂电隔膜设计产能达44.76亿平方米，产能利用率达90% [12] - 正在建设或试产的生产基地位于广东、马来西亚、瑞典和美国，预计2025年底至2027年上半年新增38.8亿平方米产能 [12][13] - 计划将上市募集资金用于海外产能扩张、研发投入、偿还债务及补充营运资金 [1] 公司研发及战略布局 - 计划研发固态电池相关产品，包括固态电池材料、固态电解质膜及半固态电解质膜 [16] - 开发高纯度陶瓷材料如氧化铝、二氧化硅等，应用于半导体领域，并计划投资新材料和半导体产业企业以构建第二成长曲线 [16] - 全球布局覆盖中国、欧洲、东南亚及美国九大生产基地，并在华南、华东、日本及瑞典设立研发中心 [7]

权益分派方案 - 以总股本1,342,902,078股扣除回购股份30,849,340股后的1,312,052,738股为基数，每10股派发现金红利0.507566元（含税），合计派发66,595,336元 [1][3] - 按总股本折算每10股现金分红为0.495906元（66,595,336元/1,342,902,078股*10） [1][9] - 不送红股，不以资本公积转增股本 [1][2] 除权除息安排 - 除权除息参考价=前一交易日收盘价-0.0495906元/股 [2][9] - 股权登记日为2025年7月16日，除权除息日为2025年7月17日 [5] - 分红对象为截至股权登记日登记在册的全体股东 [6] 分红实施细节 - A股股东现金红利将于2025年7月17日通过托管机构划入资金账户 [7] - GDR投资者现金红利由德意志美国信孚银行于2025年7月23日发放 [8] - 自派股东包括股权激励限售股股东 [8] 税务处理 - 香港投资者、QFII、RQFII及首发前限售股股东每10股派0.456809元（税后） [4] - 个人投资者根据持股期限实行差别化税率（1个月内补缴0.101513元/10股，1-12个月补缴0.050757元/10股，超过1年免税） [4] - GDR投资者按10%税率代扣所得税 [8]

核心观点 - 光伏硅料行业有望加快产能整合，预计2027年进入稳态发展阶段，固态电池产业化持续推进，中央推动深远海风电开发，风机出口业绩大幅增长，全球数据中心投资建设加速推进 [1][2][3][4] 6月行情回顾 - 6月电力设备板块上涨6.68%，显著跑赢大盘，在申万31个一级行业中排名第9名，6月估值整体小幅回升 [13] - 电力设备新能源股票池6月平均涨幅7.55%，细分行业均上涨，锂电池材料、风电和储能涨幅居前 [23] - 6月涨幅排名前十的公司为龙蟠科技、聚和材料、星源材质等 [23] AIDC电力设备产业链 - 6月以来全球数据中心建设加速推进，亚马逊、韩国SK电讯、阿里云均有相关投资计划，首批英伟达GB300开始部署 [27] - 数据中心电力设备品类多，国内企业在细分产品和环节具备竞争优势，2025年有望成为全球AIDC建设元年，关注相关企业 [28] 电网产业链 - 国内网内25 - 27年业绩增长确定性高，“十五五”期间电网投资有望维持高位，25年特高压招标、开工有望大幅增长，虚拟电厂商业模式25年有望成熟 [37] - 建议关注平高电气、东方电子、思源电气等企业 [37] 风电产业链 - 中央推动海上风电规范有序建设，金风科技海外业务快速增长，6月以来深远海海上风电加速推进 [55][56][57] - 2025年国管海风开发元年，预计“十五五”年均海风装机超20GW，陆风装机有望创历史新高，建议关注金风科技、中际联合等企业 [57] 动力电池及充电桩产业链 - 欧洲车市7月销量或环比回落，国内车市7月季初销量或稳中略降，7月电池企业生产环比有望稳中有增 [69] - 固态电池产业化进程加速，充电桩大功率充电设施有望快速普及，关注锂电、充电桩、固态电池产业链相关标的 [70][71] 光伏产业链 - 工信部推动光伏行业高质量发展，行业出清与整合势在必行，预计2027年进入稳态发展阶段，硅料环节有望实现产能整合和出清 [83] - 5月光伏产业需求快速增长，7月多家硅片企业上调报价，关注协鑫科技、新特能源等企业 [83][84] 储能产业链 - 国内新型储能市场将由“政策驱动”向“市场驱动”转型，美国储能税收抵免时限延长，欧洲大储持续高增但户储需求偏弱 [95][96] - 建议关注阳光电源、亿纬锂能、盛弘股份等企业 [96] 重点公司盈利预测及估值 - 报告给出大金重工、金盘科技、金杯电工等多家公司的投资评级、昨收盘、总市值、EPS、PE等数据 [5][111][112]

公司上市计划 - 公司拟在香港主板IPO上市，独家保荐人为中信建投国际 [2] - 公司于2016年12月1日在A股上市 [2] 公司业务与技术 - 公司是锂离子电池隔膜制造商，致力于为全球客户提供产品 [2] - 公司是中国首家掌握锂离子电池隔膜干法单向拉伸技术的企业 [2] - 2024年公司干法隔膜市场份额全球排名第一 [2] - 公司过去连续五年锂离子电池隔膜出货量位列全球第二名 [2] - 公司全球市场占有率由2020年的11.0%增至2024年的14.4% [2] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年营业收入分别为28.67亿、29.82亿、35.06亿元 [3] - 2025年前三个月营业收入为8.81亿元 [3] - 2022年、2023年、2024年净利润分别为7.48亿、5.94亿、3.71亿元 [3] - 2025年前三个月净利润为0.51亿元 [3] - 2024年毛利为9.84亿元，较2023年的12.90亿元有所下降 [3] - 2024年研发开支为2.48亿元，销售开支为3711万元 [3] 公司股权结构 - IPO前公司由陈秀峰教授及陈蔚蓉分别持有约12.70%及0.03%股份 [5] - 陈秀峰教授有权行使约12.72%已发行股份的投票权 [5] 公司管理层 - 陈秀峰教授为公司执行董事、董事会主席兼总经理 [5] - 陈秀峰教授于2003年9月创立公司 [5] - 陈秀峰教授主要负责集团的策略规划、业务方向及日常营运管理 [5] - 陈秀峰教授于2023年9月获委任为华中科技大学能源与动力工程学院教授 [5] - 陈秀峰教授拥有华中科技大学电力工程学学士学位 [5] - 陈秀峰曾于1991年1月至1997年8月任中国工商银行深圳上步支行信贷部外汇部业务主管 [6] - 2024年陈秀峰薪酬为249万元 [7]

利润分配 - 2024年度以1312052738股为基数，每10股派现金红利0.507566元（含税）[3] - 按总股本折算每10股现金分红0.495906元，每股0.0495906元[3][14] - 本次权益分派合计派发现金股利66595418.90元[5] 时间安排 - 股权登记日为2025年7月16日，除权除息日为2025年7月17日[9] - A股股东7月17日收红利，GDR投资者7月23日收红利[11][12] 其他调整 - 除权除息参考价=前一交易日收盘价-0.0495906元/股[4][14] - 2022 - 2024年限制性股票激励计划相关回购、归属价格将调整[14]

公司概况 - 星源材质是锂电池隔膜龙头企业，主营产品为锂电池核心部件隔膜，产品结构相对单一 [2] - 公司是全球少数向所有全球十大锂离子电池制造商供应电池隔膜的企业之一，2024年全球市场份额达14.4%，排名第二 [2] - 公司已提交港交所招股书，计划赴港上市，距离宣布筹划H股上市仅两个多月时间 [2] 海外扩张计划 - 公司计划通过港股IPO募资用于海外扩张，包括在马来西亚和美国投建生产基地（投资额分别为54.62亿港元和6.32亿港元），以及在新加坡建设运营及研发中心（投资额2.1亿港元） [2] - 扩张海外产能的原因是看好海外隔膜市场供需缺口，以及地缘政治风险促使海外客户寻求本地供应商 [3] - 目前公司大部分收入来自中国市场，但未来将持续推动国际业务扩展 [2] 财务表现 - 公司面临增收不增利困境：2024年营业收入35.41亿元（同比增长17.52%），但归母净利润3.64亿元（同比下滑36.87%） [4] - 毛利率持续下滑：2022-2024年分别为44.8%、43.3%、28.1%，2024年一季度进一步降至23.6% [3] - 应收账款规模快速扩大：从2022年的12.72亿元增至2024年的20.19亿元，增速超过营收增速 [4] 行业趋势 - 锂电池行业赴港上市热潮：2024年以来已有8家锂电企业递交港交所招股书，包括宁德时代、亿纬锂能等龙头企业 [4][5] - 隔膜行业竞争加剧，导致产品平均售价下降，对企业盈利能力形成压力 [3] - 全球电动汽车普及加速推动锂电池需求增长，但同时也加剧了行业竞争 [3]

港股上市计划 - 公司正式向联交所递交上市申请，中信建投国际担任独家保荐人，旨在打造国际化资本运作平台，助力国际化业务发展[1] - 募集资金拟用于：扩大海外网络（马来西亚和美国生产基地、新加坡研发中心）、研发固态电池及相关产品、偿还瑞典生产基地贷款、投资新电池隔膜材料和半导体领域企业、一般营业资金[1] - 公司此前已在瑞士证券交易所上市，发行全球存托凭证实际到账约1.19亿美元（约人民币8.5亿元）[11] 财务表现 - 公司陷入"增收不增利"困局：2023年、2024年及2025年一季度营收分别同比增长4.62%、17.52%、24.44%，但净利润同比减少20.58%、37.56%、52.46%[1][3][4] - 2022-2024年营收分别为28.80亿元、30.13亿元、35.41亿元，归母净利润分别为7.19亿元、5.76亿元、3.64亿元[3] - 2025年一季度营收8.89亿元（+24.44%），净利润0.47亿元（-56.39%）[4] - 上市至今直接融资总额64.89亿元（首发6.5亿元+定增43.59亿元+可转债14.8亿元），累计分红5.07亿元，分红融资比仅7.81%[11][12] 财务状况 - 截至2024年末有息负债总额102.22亿元，广义货币资金39.77亿元（同比-16.17%），资金缺口超60亿元[2][13] - 资产负债率从2022年37.36%升至2024年56.92%，2025年一季度继续升至57.43%[13] - 流动比率、速动比率从2022年2.91、2.79降至2024年1.24、1.16，2025年一季度继续降至1.17、1.06[13] - 计划用部分募集资金偿还瑞典生产基地1.4亿欧元（约11.8亿元人民币）贷款[14] 产品与毛利率 - 主营业务毛利率从2024年28.79%降至2025年一季度23.6%，同比降幅达12.5%[5] - 2024年干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜平均售价分别暴跌至0.35元/㎡（-26.92%）、0.81元/㎡（-26.39%）、1.25元/㎡（-21.67%）[7] - 涂覆隔膜占公司总营收七成以上，2024年毛利率27.2%（同比-17.9%），导致毛利减少近1.4亿元[7][8] - 2025年一季度干法隔膜、湿法隔膜、涂覆隔膜平均售价同比再降30.91%、31.53%、22.08%[10] 行业状况 - 2024年中国锂电隔膜总产能突破300亿平方米，远超227.5亿平方米实际需求，干法隔膜产能利用率跌破60%[9] - 行业价格战激烈，干法隔膜市场价格较三年前暴跌50%，部分产品成交价逼近0.4元/㎡生存红线[9] - 全行业干法隔膜单平方米亏损约0.05-0.08元，计入设备折旧和财务成本后实际亏损面更大[9] - 中国塑协2025年初发布行业健康发展倡议，但价格战未得到遏制反而愈演愈烈[10] 产能扩张 - 公司现有生产基地全部位于中国（深圳、合肥、常州、南通、江苏），计划通过佛山新基地扩大国内产能[10] - 海外正在建设瑞典、马来西亚及美国生产基地，总投资额分别约54.62亿港元、6.32亿港元[10] - 截至2025年3月底，马来西亚和美国基地已分别投入12亿港元（占21.97%）、3.23亿港元（占51.11%）[10]

港交所成为锂电企业重要融资平台 - 港交所成为国内锂电企业接轨国际资本的重要平台 受瑞士等海外交易所限制及内地政策收紧影响 转战港交所和赴港二次上市的锂电企业明显增加 [1] - 电池端已有比亚迪 宁德时代 中创新航 瑞浦兰钧 正力新能等企业成功登陆港交所 亿纬锂能于2024年6月宣布启动赴港IPO [1] - 赴港上市浪潮向锂电产业链渗透 包括锂电设备及材料企业 2024年7月有两家锂电龙头企业宣布冲击香港资本市场 [1] 星源材质赴港上市 - 星源材质于2025年7月7日向港交所递交H股上市申请 是业内首家实现锂离子电池隔膜批量出口的企业 [1] - 公司是中国首家兼备干法 湿法及涂覆隔膜全部三种锂离子电池隔膜生产技术的企业 [1] - 客户涵盖LG新能源 三星SDI 远景动力 村田 SK On SAFT 宁德时代 比亚迪等 全球布局覆盖中国 欧洲 东南亚及美国等九大生产基地 [1] 星源材质募资用途 - IPO募集资金将用于扩大海外网络 包括在马来西亚和美国兴建生产基地 在新加坡建设运营及研发中心 [2] - 马来西亚生产基地总投资约54.62亿港元 建造期约三年 美国生产基地总投资约6.32亿港元 建造期一年 [2] - 新加坡运营及研发中心拟总投资约2.1亿港元 2026年初开始实施 2028年上半年竣工 [2] 天赐材料赴港上市 - 天赐材料于2024年7月7日公告拟发行H股并在港交所主板挂牌上市 是全球知名电解液头部企业 [2] - 2024年电解液销售超过50万吨 同比增长约26% 连续9年全球销量领先 [3] - 公司正积极拓展国内外市场 逐渐将产能外扩 2024年6月宣布在摩洛哥投资建设年产15万吨电解液产品及其关键原材料的综合基地 [3] 天赐材料面临挑战 - 海外项目建设周期和人工成本高于国内 需充足资金抵御周期风险 这是当前锂电企业上市的主要目的 [3] - 公司面临与永太科技的商业秘密侵权纠纷案件 双方互诉索赔金额超9亿元 永太科技要求赔偿5751.93万元 [3] - 锂电企业之间的诉讼常有发生 包括头部电池企业及日韩等海外企业 对涉事企业发展有一定影响 [3] 行业发展趋势 - 全球化竞争加速下 锂电板块专利纠纷将持续 企业需注重技术积累 强化研发实力 [4]

行业活动 - 2025第五届起点两轮车换电大会暨轻型动力电池技术高峰论坛将于7月11日在深圳举行 主题为“换电之城 智慧两轮” [1][2] - 活动由起点锂电等主办 吸引了小哈换电、雅迪科技、台铃集团、新日股份、菜鸟集团等多家企业参与赞助或合作 [2] - 参与企业覆盖两轮车换电、电池技术、能源解决方案等多个领域 包括孚能科技、亿纬锂能、星恒电源、比克电池等知名厂商 [2] 锂电企业赴港上市趋势 - 港交所成为国内锂电企业接轨国际资本的重要平台 比亚迪、宁德时代、中创新航、瑞浦兰钧等已成功登陆 [2] - 亿纬锂能于2025年6月启动赴港IPO 旨在支持海外工厂建设和全球产能布局 [3] - 星源材质于7月7日递交H股上市申请 计划募集资金用于马来西亚、美国生产基地及新加坡研发中心建设 其中马来西亚基地总投资54.62亿港元 [3][4] - 天赐材料同日宣布赴港上市计划 核心产品电解液2024年销量超50万吨 同比增长26% [4][5] 企业全球化布局 - 天赐材料在摩洛哥投资建设年产15万吨电解液及原材料一体化生产基地 海外扩张是二次上市主要动力 [6] - 星源材质全球布局覆盖中国、欧洲、东南亚及美国等九大生产基地 客户包括LG新能源、三星SDI、宁德时代等头部企业 [3] 行业竞争与纠纷 - 天赐材料与永太科技存在商业秘密侵权纠纷 双方互诉索赔金额超9亿元 [7] - 锂电行业专利纠纷频发 涉及头部企业及日韩厂商 对企业发展造成一定影响 [8] - 行业需加强技术积累和研发实力以应对全球化竞争 [8]